中美證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較研究

1、    中美證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較研究    摘要：伴隨我國資本市場的逐步對(duì)外開放，金融企業(yè)的競爭將日益激烈。作為金融行業(yè)的主力軍，證券公司如何在競爭中謀求長期的生存和發(fā)展一直以來備受關(guān)注，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷完善和創(chuàng)新已成為研究的焦點(diǎn)。本文首先全面分析中美證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的概況。其次系統(tǒng)比較了中美證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以探尋我國證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中存在的問題。最后，提出完善我國證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的策略。關(guān)鍵詞：證券公司 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 投資銀行次貸危機(jī)以來，我國證券公司的核心業(yè)務(wù)在一定程度上受到了嚴(yán)重影響，具體表現(xiàn)有：證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅度萎縮；證券發(fā)行速

2、度放緩，證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)低迷；證券公司自營業(yè)務(wù)損失，以上這些方面使我國證券公司整體業(yè)績下滑，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。近年來，我國證券公司應(yīng)對(duì)危機(jī)采取了一系列的措施，雖然其業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，但相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言，仍然存在諸多問題。本文從證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，通過中國與美國證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)我國證券公司中存在的問題，旨在為我國證券公司的發(fā)展與完善提供可行性參考建議。一、中美證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)整體概況對(duì)于證券公司而言，其業(yè)務(wù)大致可以分為：證券經(jīng)紀(jì)、證券資產(chǎn)管理、證券自營、證券投資咨詢、證券承銷與保薦、與證券交易和證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問、融資融券和其他證券業(yè)務(wù)。（一）我國證券公司業(yè)務(wù)

3、結(jié)構(gòu)我國證券公司的業(yè)務(wù)除了包括傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、自營和承銷三大業(yè)務(wù)外，還有新興的咨詢、并購重組、輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)顧問等。而我國證券公司的主營業(yè)務(wù)僅限于一級(jí)市場承銷業(yè)務(wù)、二級(jí)市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還有少量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在金融創(chuàng)新、資產(chǎn)管理、金融顧問、項(xiàng)目等方面少之又少。目前我國證券公司的主營業(yè)務(wù)主要有證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。我國證券公司業(yè)務(wù)范圍如此狹窄，主要是由于受到金融證券相關(guān)法律的嚴(yán)格限制和過度的行政管制，不能進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，不能開展股指期貨業(yè)務(wù)，不能開展做市商業(yè)務(wù)。這樣一來導(dǎo)致了我國證券公司的業(yè)務(wù)功能還主要停留在提供交易和承銷的通道服務(wù)上。我國證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才剛剛起

4、步，金融衍生品種非常缺乏。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比重中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相比其他業(yè)務(wù)所占比重明顯偏大，從而使得整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布明顯不均。此外，由于我國證券公司業(yè)務(wù)的單一和不均分布，導(dǎo)致了我國券商在證券承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)惡性競爭和不規(guī)范行為。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的這種失衡分布其結(jié)果就是致使我國證券公司對(duì)證券市場的高度依賴。中國目前實(shí)行金融、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管，這意味著目前的證券公司不能涉足商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這在一定程度上也就限制了證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。當(dāng)然我國的證券公司也在不斷發(fā)展，2009年以來證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展開始加速，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將不斷被推出，為證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增添了新成分，同時(shí)也增添了新的利潤來源

5、。（二）美國證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)近30年來，美國證券市場作為證券行業(yè)中的領(lǐng)頭羊，突破了傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的經(jīng)營范圍，讓業(yè)務(wù)多元化和經(jīng)營特色化成為美國證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的主導(dǎo)方向。美國證券公司的業(yè)務(wù)范圍廣泛，除傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、自營和承銷三大業(yè)務(wù)之外，還包括資產(chǎn)管理及利息、顧問咨詢、金融工程、研究等多個(gè)領(lǐng)域。到目前為止，美國已經(jīng)實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營，證券公司不僅經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，也經(jīng)營銀行、保險(xiǎn)和信托業(yè)務(wù)。從美國證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比重中可以看出，其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)僅占其所有業(yè)務(wù)比重的20%，與其他各種業(yè)務(wù)所占比重基本上保持均衡，并且業(yè)務(wù)整體分布也比較均勻。正是由于美國證券公司這種分布均勻的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而使其在證券市場上能夠保

6、持良好的業(yè)績和穩(wěn)步的發(fā)展。目前，中國證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與美國七十年代的證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，美國證券行業(yè)在這四十年的時(shí)間里，其投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展到與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)?shù)某潭?。隨著我國證券行業(yè)的不斷發(fā)展，未來的十年里，其市場結(jié)構(gòu)、制度、成熟度的變化將會(huì)使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在中國證券公司的核心地位發(fā)生變化。二、中美證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比分析（一）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，又稱代理買賣證券業(yè)務(wù)，是指證券公司接受客戶委托代客戶買賣有價(jià)證券的業(yè)務(wù)。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，證券公司不賺取買賣差價(jià)，只收取一定比例的傭金作為業(yè)務(wù)的收入。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分為柜臺(tái)代理買賣證券業(yè)務(wù)和通過證券交易所代理買賣的證券業(yè)務(wù)。在美國

7、證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，柜臺(tái)代理買賣證券業(yè)務(wù)和通過證券交易所代理買賣的證券業(yè)務(wù)所占比例相差不大，基本上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。從我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)際內(nèi)容來看，柜臺(tái)代理買賣的業(yè)務(wù)比較少，而后者所占的比重就比較多，而且柜臺(tái)代理買賣證券業(yè)務(wù)主要為代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易的證券的代理買賣。目前，我國公開發(fā)行并上市的股票、公司債券及權(quán)證等證券，在交易所以公開集中交易方式進(jìn)行交易，因此，我國證券公司從事的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是通過證券交易所代理買賣證券業(yè)務(wù)為主。下面從股票、債券、基金、金融的衍生工具方面來詳細(xì)對(duì)比分析我國與美國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中存在的差異。1、股票股票有很多種，分類方法亦有差異，我們?cè)谶@里僅

8、按是否在股票票面上標(biāo)明金額將其劃分為有面額股票和無面額股票。由于我國和美國的證券公司都可以發(fā)行有面額股票，我們?cè)谶@里就不再敘述。相對(duì)于有面額股票而言，無面額股票只是注明他在公司總股本中所占比例的股票，也稱比例股票或份額股票。20世紀(jì)早期，美國紐約州最先通過法律，允許發(fā)行無面額股票，以后美國的其他州也相繼發(fā)行了無面額股票。無面額股票由于沒有票面金額，發(fā)行和轉(zhuǎn)讓價(jià)格比較靈活，而且便于股票分割，但是由于我國的公司法規(guī)定仍不夠完善，目前不允許發(fā)行這種無面額股票。對(duì)于股票交易中的股份回購，美國證券公司法規(guī)定，原則上允許上市公司購買自己的股份，并可列入庫存股，無須注銷，法律僅就不得進(jìn)行股份回購的例外情形作

9、出規(guī)定。在美國資本市場上，擁有可觀現(xiàn)金流的證券公司經(jīng)常主動(dòng)回購，以便提高股東價(jià)值。相比之下，我國公司法對(duì)上市公司的回購限定較為嚴(yán)格，僅限上市公司在注銷股本、獎(jiǎng)勵(lì)本企業(yè)職工、與其他企業(yè)合并等情形時(shí)才可使用回購手段。endprint2、債券同股票一樣，債券也有很多的劃分種類，本文僅以發(fā)行的主題不同，將債券分為：政府債券、金融債券和公司債券。政府債券可分為中央政府債券（國債）和地方政府債券。在美國國債由中央政府發(fā)行，地方政府債券由州、市、區(qū)、縣、州政府所屬機(jī)關(guān)和管理局發(fā)行。在我國，僅限于中央債券的發(fā)行，地方政府不允許發(fā)行地方政府債券，而是以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。3、證券投資基金證券投資基金

10、是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)營資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。美國的基金發(fā)展較早，到2009年年底，美國共同基金的凈資產(chǎn)總額已達(dá)10.3萬億美元，超過了商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模。而我國第一支開放式基金到2001年9月才有，以前證券市場只有封閉式基金。到2009年年底，我國的共同基金有541支，凈資產(chǎn)總額合計(jì)約為2.68萬億元。4、金融衍生工具金融衍生工具又稱金融衍生品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。美國

11、證券公司從事的金融衍生品交易種類繁多，而我國金融衍生品交易種類相對(duì)匱乏，且交易空間狹窄。（二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)顧名思義，“資產(chǎn)管理”是特定金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行的管理活動(dòng)。而通常所說的“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”是指專業(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)作為受托投資管理人，借助自身在人才、技術(shù)和信息方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，將委托人所委托的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，從而實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)收益最大化，資產(chǎn)所有者和管理者之間的法律關(guān)系為信托關(guān)系。資產(chǎn)管理的資金來源一般有三個(gè)渠道：機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人，是資產(chǎn)管理行業(yè)的客戶。其中，機(jī)構(gòu)客戶包括了政府、保險(xiǎn)基金、慈善基金、養(yǎng)老基金等。以美國為代表的現(xiàn)代投資體系中，證券公司常常是一個(gè)大的金融集團(tuán)，通過設(shè)立共同基金、保

12、險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)管理；而我國的證券公司和基金公司是相對(duì)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，投資基金和養(yǎng)老基金所占的比例明顯低于國際水平。1、共同基金。在美國現(xiàn)代資產(chǎn)管理行業(yè)模式中，共同基金處于核心的地位，其投資銀行都自己設(shè)立基金，通過基金形式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理。2、養(yǎng)老供給基金。養(yǎng)老金計(jì)劃以保值為目的，在這一基礎(chǔ)上再考慮增值。美國的養(yǎng)老金計(jì)劃實(shí)行個(gè)人賬戶模式，這種模式的特點(diǎn)是具有累積性和增長性，資金供給比較穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中表現(xiàn)出較強(qiáng)的抵抗能力。3、私募資金。美國的私募基金兩大特點(diǎn)是：針對(duì)富裕的私人投資者和針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益較高的投資產(chǎn)品。另外，發(fā)達(dá)國家許多私人信托都可以歸結(jié)于私募基金。我國私募基金是指非公開宣傳且私下向特定投資人

13、募集資金的一種集合投資產(chǎn)品。美國投資公司協(xié)會(huì)（ici）統(tǒng)計(jì)，49%的美國家庭持有共同基金，約76%的共同基金資產(chǎn)被個(gè)人投資者持有。還統(tǒng)計(jì)，截止2009年底，全球共同基金的資產(chǎn)總額已達(dá)26.2萬億美元，其中美國以12萬億美元的資產(chǎn)數(shù)額占據(jù)了全球45.8%的份額。由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)小，使得美國的各大證券商都非常重視此業(yè)務(wù)的發(fā)展。美國各大證券商爭相發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的另一個(gè)原因是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相對(duì)于其他業(yè)務(wù)的較高利潤率。我國證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)始于1996年，一開始并沒有法律規(guī)章可循，主要由證券公司探索開展，但隨著1997年證券市場規(guī)模的上升，各證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速的壯大，由此產(chǎn)

14、生的受托資產(chǎn)管理收益成為當(dāng)時(shí)證券公司擴(kuò)大收入的新來源。我國證券公司的資產(chǎn)管理行業(yè)雖然起步晚，但發(fā)展相對(duì)較快，1997年至2012年中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長，居民財(cái)富加速積累，居民的理財(cái)意識(shí)逐漸萌芽，理財(cái)需求不斷提高，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模迅速擴(kuò)大。截止2009年底，我國基金公司達(dá)到58家，其中管理公司28家；基金公司旗下的基金數(shù)目達(dá)到364支，全部基金資產(chǎn)凈值接近3.3億萬美元，基金管理費(fèi)收入在280億元左右。除了作為我國資產(chǎn)管理行業(yè)主體的公募和私募基金公司，商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)也成為中國資產(chǎn)管理行業(yè)的主力軍。但是與美國先進(jìn)同業(yè)相比，國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)內(nèi)容則顯得非常的單一

15、，投資對(duì)象也一般局限于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場、收益較穩(wěn)定的債券市場、基金市場。所以證券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐必須加快，思路也必須放寬。（三）自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)是證券公司使用自有資金或者合法籌集的資金以其公司的名義買賣證券獲取利潤的證券業(yè)務(wù)。從國際上看，證券公司的自營業(yè)務(wù)按交易場所分為場外（如柜臺(tái)）自營買賣和場內(nèi)（交易所）自營買賣。場外自營買賣是證券公司通過柜臺(tái)交易等方式，與客戶直接洽談成交的證券交易。場內(nèi)自營買賣是證券公司自己通過集中交易場所（證券交易所）買賣證券的行為。我國的證券自營業(yè)務(wù)，一般是場內(nèi)自營買賣業(yè)務(wù)。國際上對(duì)場內(nèi)自營買賣業(yè)務(wù)的規(guī)定較為復(fù)雜。在美國紐約證券交易所，經(jīng)營證券自營業(yè)務(wù)的

16、機(jī)構(gòu)或個(gè)人，分為交易廳自營商和自營經(jīng)紀(jì)人。交易廳自營商只進(jìn)行證券的自營買賣業(yè)務(wù)，不辦理委托業(yè)務(wù)。自營經(jīng)紀(jì)人在自營證券買賣業(yè)務(wù)的同時(shí)，兼營代理買賣證券業(yè)務(wù)，其代理的客戶僅限于交易廳里的經(jīng)紀(jì)人與自營商。自營經(jīng)紀(jì)人自營證券的目的不像自營商那樣追逐利潤，而是對(duì)其專業(yè)經(jīng)營的證券維持連續(xù)市場交易，防止證券價(jià)格的暴跌與暴漲。美國證券公司自營業(yè)務(wù)的內(nèi)容非常廣泛，主要包括三種：一是交易商，通過買賣證券、商品、外匯、衍生產(chǎn)品等，利用差價(jià)套利獲得收入。這也是目前國內(nèi)證券業(yè)自營業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容，但由于國內(nèi)市場上可交易種很少，更多的是在債券和股票上進(jìn)行交易，一定程度上限制了業(yè)務(wù)的開展。二是做市商（market maker

17、），即公司在市場上以做市商的姿態(tài)出現(xiàn)，為投資者提供他們所需要的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，并對(duì)其進(jìn)行對(duì)沖，起到造市，活躍市場的作用，這就需要很強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)能力。隨著國內(nèi)市場權(quán)證業(yè)務(wù)的開展，我國證券公司在這方面才剛剛起步。三是股權(quán)直接投資和風(fēng)險(xiǎn)投資，通過投資基金（自有資金）進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)投資等。endprint三、通過對(duì)比透視我國證券公司存在的問題（一）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，收入集中從中信證券、海通證券、國泰君安和申銀萬國2009年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，業(yè)務(wù)主要集中在證券經(jīng)紀(jì)和證券承銷兩方面。其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均占了最大的比重，申銀萬國這部分的比例甚至超過了九成。即使是業(yè)務(wù)相對(duì)平均的中信證券，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

18、的比重也高達(dá)60%，四家證券公司的平均也達(dá)到了79.64%。而美國的高盛集團(tuán)年報(bào)把業(yè)務(wù)收入主要分為財(cái)務(wù)顧問、承保、ficc、總收益、資產(chǎn)管理和證券服務(wù)，2010年，這幾項(xiàng)所占比重分別為：11.18%、10.7%、15.24%、32.30%、176.46%和14.12%。各部分業(yè)務(wù)構(gòu)成中達(dá)到了一定的比例。相比之下，中國證券公司的業(yè)務(wù)的比重過于集中，過分依賴于證券經(jīng)紀(jì)和證券承銷。（二）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營業(yè)部體制弊端凸顯作為支撐我國證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一般采用營業(yè)部體制，在新的環(huán)境和歷史條件下，已不能夠適應(yīng)我國證券公司的發(fā)展。我國股市從2005年到2008年，短短的三年內(nèi)就經(jīng)歷了牛市的喜悅和熊市的痛苦，證券

19、公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還沒有從業(yè)績和利潤的攀升中反應(yīng)過來，業(yè)績就開始出現(xiàn)不斷地下滑。此間，我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展中深層次的問題逐漸暴露出來：一方面隨著證券市場的日趨成熟和蓬勃發(fā)展，消費(fèi)者的需求趨于個(gè)性化、復(fù)雜化，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)原有的單一價(jià)格策略和同質(zhì)化服務(wù)已不能成為吸引和保留客戶的有效手段；另一方面世界知名券商的加入和大量市場未被開發(fā)導(dǎo)致現(xiàn)有市場競爭異常激烈。盡管證券公司都采取了降薪、裁員、代理債券基金產(chǎn)品等問題，但收效甚微。（三）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模過小，金融品種較少首先，我國各證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模都不大，大多數(shù)證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃總額尚不到60億，還不到前幾年一家券商的委托理財(cái)規(guī)模，應(yīng)

20、該說券商對(duì)首次發(fā)行的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃都比較謹(jǐn)慎。其次，從各券商的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的募集書來看，除廣發(fā)2號(hào)完成計(jì)劃的10億募集額外，其余券商都未到計(jì)劃募集額，許多未到計(jì)劃募集額的一半，這和集合理財(cái)產(chǎn)品作為一個(gè)新產(chǎn)品，普通投資者對(duì)其有一個(gè)認(rèn)識(shí)過程有關(guān)，關(guān)鍵還是目前券商信譽(yù)的低下。歐美國家對(duì)金融創(chuàng)新實(shí)行鼓勵(lì)的政策，法律沒有明文限定即視為許可，給產(chǎn)品的開發(fā)者提供了很大的創(chuàng)新空間。在國內(nèi)，投資品種少，投資方向僅被限定在國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、債券、基金及中國證監(jiān)會(huì)允許的其他金融工具上，而目前市場上又尚缺乏股票期貨、期權(quán)等金融衍生品及避險(xiǎn)工具，因此很難抵抗市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場、保險(xiǎn)市場、貨幣市場等

21、重要的投資領(lǐng)域還有待進(jìn)一步開放，這很大程度上造成了資產(chǎn)管理的同質(zhì)性，總體上券商受托資產(chǎn)管理多是“國債+二級(jí)市場操作”的模式，沒有形成自己在資產(chǎn)管理領(lǐng)域某一方面的優(yōu)勢(shì)，很難形成自己的品牌和穩(wěn)定的客戶群。四、完善我國證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的策略（一）拓寬業(yè)務(wù)范圍、培養(yǎng)核心業(yè)務(wù)我國證券公司必須徹底擺脫對(duì)傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過分依賴，大力推進(jìn)創(chuàng)新型和延伸型業(yè)務(wù)的開展。同時(shí)，我國的證券公司還要根據(jù)本公司的特點(diǎn)，選擇一兩項(xiàng)具有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展，以便形成公司的核心業(yè)務(wù)和知名品牌。此外，為了更好地迎接金融自由化和全球化的挑戰(zhàn)，我國投資銀行也應(yīng)當(dāng)有計(jì)劃地開展國際業(yè)務(wù)，不僅要及時(shí)地在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，從組織建設(shè)上保證國際業(yè)務(wù)

22、的順利進(jìn)行，還必須主動(dòng)地尋求與海外投資銀行的深層次合作，逐步進(jìn)軍國際資本市場。只有堅(jiān)定地走多樣化、專業(yè)化、集中化和國際化的發(fā)展道路，我國的證券公司才能在同業(yè)中保持強(qiáng)勁的競爭實(shí)力，才能為行業(yè)發(fā)展壯大贏得更加廣闊的生存空間。從世界范圍來看，世界上著名證券公司在業(yè)務(wù)上都有各自的特色，這也成為其核心競爭力的一種體現(xiàn)。美國的高盛在投資、融資、收購兼并、股票債券研究方面處于世界領(lǐng)先地位，2008年在全球并購業(yè)務(wù)中排名第一。摩根士丹利是全球證券、資產(chǎn)管理和信用卡市場上的佼佼者，美林公司則是世界上領(lǐng)先的債券及股東承銷人。目前，我國的證券公司并沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的差異化，這雖然與我國的政策現(xiàn)狀及證券公司資本有限、業(yè)務(wù)

23、狹窄等實(shí)際情況有關(guān)，但我國證券公司也應(yīng)在現(xiàn)有的條件下，根據(jù)自身的資本實(shí)力、服務(wù)特色、研究水平、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等綜合能力及目前市場的競爭狀況、培養(yǎng)其核心業(yè)務(wù)，打造證券公司的核心競爭力，實(shí)施差別服務(wù)與特色服務(wù)，進(jìn)而通過差異戰(zhàn)略來塑造自身品牌特色。這不僅是目前證券公司的長期發(fā)展所需，也是我國證券公司逐步縮小同國外證券公司差距的重要舉措。（二）完善經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模，樹立特色服務(wù)產(chǎn)品針對(duì)我國證券公司目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的不斷下滑和無法滿足消費(fèi)者需求的日益?zhèn)€性化，證券業(yè)務(wù)的完善創(chuàng)新勢(shì)在必行。因此，可以通過兼并重組來擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模，以降低企業(yè)的運(yùn)營成本，進(jìn)一步開發(fā)中西部和東部鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，以培育潛在客戶，開發(fā)新市場和增加市場

24、容量，通過提供特色服務(wù)和深度服務(wù)（包括從鼓動(dòng)客戶炒股轉(zhuǎn)為培養(yǎng)客戶理財(cái)觀念；從單純推銷產(chǎn)品到提供全方位理財(cái)服務(wù)；從單純的銷售服務(wù)，調(diào)整證券經(jīng)紀(jì)人考核指標(biāo)，反映客戶忠誠度），發(fā)掘老客戶潛力和吸引新客戶。通過上述創(chuàng)新和改革，能夠增強(qiáng)證券公司的競爭力，有效避免證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的大起大落，實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的長期平穩(wěn)發(fā)展。（三）創(chuàng)新資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，優(yōu)化經(jīng)營模式在資金的運(yùn)作方式上，可以選擇基金、私人賬戶和集合型經(jīng)營或其他方式，在資金的運(yùn)用方向上，可以選擇股權(quán)類、債權(quán)類、匯市產(chǎn)品和衍生工具投資。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是美國證券商的主要利潤來源之一，也是其持續(xù)發(fā)展能力的重要保證，我國證券公司應(yīng)借助資產(chǎn)管理制度變革的有利契機(jī)，依托研究所機(jī)構(gòu)的研究成果，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，改變過去依靠賺取二級(jí)市場差價(jià)收益的資產(chǎn)管理理念和運(yùn)作模式，進(jìn)而