公司財務(wù)11實用教案

1、 處于成長期中的公司可將籌資得到的現(xiàn)金的閑置部分進行短期證券投資，既不會影響將來的用處，又能為公司帶來一筆收益。在競爭高度激烈的市場經(jīng)濟中，公司為應(yīng)付一些(yxi)無法預(yù)計的突發(fā)性事件而保留有專門資金，可將這部分資金投資于短期證券，則可在預(yù)防不測之需的同時為公司獲取更高的收益。第1頁/共43頁第一頁，共44頁。二、短期證券投資的形式1、銀行承兌匯票2、商業(yè)票據(jù)(pio j)3、國庫證券4、可轉(zhuǎn)讓存單5、公司股票和債券6、回購協(xié)議第2頁/共43頁第二頁，共44頁。三、短期證券投資的選擇因素1、違約風(fēng)險 違約風(fēng)險是指證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險。由信用評級機構(gòu)評定。 一般來說，政府發(fā)

2、行的證券違約風(fēng)險小，而公司發(fā)行的證券風(fēng)險大但收益較高，必須在風(fēng)險和收益之間作出合理選擇。2、利率風(fēng)險 利率風(fēng)險是指由于市場利率的波動而引起證券價格(jig)下跌，使投資者蒙受損失的風(fēng)險。 一般來說，短期證券由于期限較短，相對長期證券來說，利率風(fēng)險要小的多。第3頁/共43頁第三頁，共44頁。3、購買力風(fēng)險 購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實際購買力下降的風(fēng)險。 一般來說，變動收益證券比固定收益證券更能減少購買力風(fēng)險。4、變現(xiàn)力風(fēng)險 變現(xiàn)力風(fēng)險是指投資者不能在短期內(nèi)以合理的價格出售證券的風(fēng)險。5、報酬率水平 短期證券投資首先(shuxin)應(yīng)考慮的是安全性和流動性，其次再考

3、慮收益水平。一般來說，政府和信譽高的公司發(fā)行的證券是短期證券投資的首選。第4頁/共43頁第四頁，共44頁。 第二節(jié) 公司債券投資一、債券投資評價（一）債券投資價值 債券價值是由其未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值決定(judng)的。式中：V- 債券價值 I - 購買債券至到期的每期利息收入 B- 債券面值(本金) r - 折現(xiàn)率,可能是市場利率或投資者預(yù)期報酬率 n - 購買債券至到期的期限1(1)(1)ntntIBVrr第5頁/共43頁第五頁，共44頁。結(jié)論：當市場利率票面利率時，債券的價值(jizh)票面價值(jizh) 當市場利率票面價值(jizh) 當市場利率=票面利率時，債券的價值(jizh)=

4、票面價值(jizh)若債券在期滿后一次還本付息，則上述公式變?yōu)椋?1)nInBVr第6頁/共43頁第六頁，共44頁。(二)債券到期收益率 債券到期收益率是指投資者購進債券后,一直持有至到期日時可獲取(huq)的的收益率,是能使未來現(xiàn)金收入現(xiàn)值等于債券買入價的折現(xiàn)率。式中： P- 投資者購買債券的價格 R- 到期收益率 具體計算時,可用插值法。1(1)(1)ntntIBPRR第7頁/共43頁第七頁，共44頁。二、債券投資的選擇1、收益率的測算與比較 一般來說，在同樣信用等級和同樣投資期限的情況下，收益率越高，越具有投資價值。但是，同時(tngsh)也需要考慮其他一些因素。2、信用情況的調(diào)查、評價

5、 債券的信用級別直接反映了發(fā)行單位的經(jīng)濟實力、支付能力、盈利能力和償債能力以及履行守信程度，信用級別高的單位發(fā)行的單位，其投資風(fēng)險小，反之則投資風(fēng)險大。3、到期日和可變現(xiàn)日的考慮 公司投資于債券有時是為未來設(shè)備的購置，或負債的償還作金儲備，就要求債券到期日與未來用款日相適應(yīng)；到期日越遠承受的利率風(fēng)險也越大。債券的可變現(xiàn)能力越強則債券的投資風(fēng)險越小。第8頁/共43頁第八頁，共44頁。第三節(jié) 公司股票(gpio)投資一、股票(gpio)投資評價（一）股票(gpio)價值 投資者投資股票(gpio)所獲得的現(xiàn)金流入，包括每期的股利收入和出售股票(gpio)得到的現(xiàn)金收入，兩者的現(xiàn)值之和為股票(gpi

6、o)價值。1、股票(gpio)股價的基本模型若持有股票(gpio)一段時間后將其出售，則式中：r -折現(xiàn)率 Dt-每期股利 Pn-出售時的股票(gpio)價格1(1)(1)ntntntDPVrr第9頁/共43頁第九頁，共44頁。若準備長期持有股票，則 股利的多少主要取決于每股盈利和股利支付率，可采用對歷史資料的時間序列分析、回歸分析的方法(fngf)對其進行估計。折現(xiàn)率是投資者所要求的最低報酬率，可參照無風(fēng)險利率加上風(fēng)險報酬率來決定，也可以直接使用市場利率。1221(1)(1)nnDDDVrrr1(1)tttDr第10頁/共43頁第十頁，共44頁。2、零增長股票的估價模型零增長股票的未來股利不

7、變，若投資者永久持有(ch yu)該股票，則 現(xiàn)實生活中，由于優(yōu)先股股利穩(wěn)定，相當于一種零增長的普通股，其價值可參照上述模型進行評估。21(1)(1)nDDDVrrr1/(1)ttDD rr第11頁/共43頁第十一頁，共44頁。3、固定增長股票的估價模型若發(fā)行公司保持股票現(xiàn)金股利(gl)按比例增長，則其價值可估算為：式中：g -股利(gl)增長率 股票的預(yù)期收益率 20002(1)(1)(1)1(1)(1)nnDgDgDgVrrr0011(1)(1)(1)tttDgDgDrrgrg1DrgV第12頁/共43頁第十二頁，共44頁。4、超額增長(zngzhng)加正常增長(zngzhng)股利的股

8、票股價模型式中： G0 - 超額股利增長(zngzhng)率 m - 超額股利增長(zngzhng)期00001(1)(1) (1)(1)tmmttDgDggVrrg第13頁/共43頁第十三頁，共44頁。（二）市盈率 市盈率=股票市價 / 每股盈利 市盈率反映(fnyng)了每股盈利增加一倍，其市價將會增加的倍數(shù)，可粗略反映(fnyng)股價的高低。 股票市價=市盈率 每股盈利 股票價值=行業(yè)平均市盈率 該股票每股盈利 將股票價值和股票市價進行比較，可以衡量當前市價是否合理。 股票市價高于股票價值，說明市場對該股票的評價較高。第14頁/共43頁第十四頁，共44頁。 一般而言，市盈率在1020之

9、間是正常的。市盈率小，說明估價偏低、風(fēng)險小，值得購買；反之，則說明估價偏高、風(fēng)險大，購入時要謹慎或是拋售該股票的時機。 但在實際情況中，市盈率高的往往是熱門股，發(fā)行公司未來的潛力較大，投資者對該公司的未來充滿信心；而市盈率低的則可能是冷門股，投資者懷疑發(fā)行公司的成長潛力。因此，實際選擇(xunz)時還要考慮各種因素。第15頁/共43頁第十五頁，共44頁。二、股票投資的選擇 股票價值和預(yù)期報酬率的評價在股票投資決策中具有重要意義，但為使實際的股票投資更為正確，還要做好以下幾項分析工作：1、了解和分析股票發(fā)行公司的行業(yè)特點。 投資者應(yīng)選擇最有發(fā)展前景、獲利能力高、風(fēng)險相對小的行業(yè)進行投資。2、了解

10、和分析股票發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力。（1）財務(wù)狀況分析 分析指標(zhbio)有流動比率、速動比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、負債比率等。總的說來，財務(wù)狀況越好，投資風(fēng)險越低。第16頁/共43頁第十六頁，共44頁。（2）盈利能力分析 分析指標有銷售利潤率、投資報酬率、每股盈余。一般情況下，公司盈利能力越強，其發(fā)行(fhng)的股票就會有更高的報酬率。（3）競爭能力分析。 分析指標有銷售額、銷售額增長率、市場占有率。公司的競爭能力越強，越有發(fā)展?jié)摿?，其發(fā)行(fhng)的股票就會有更高的報酬率。3、了解和掌握股票發(fā)行(fhng)公司的股利發(fā)放政策，合理預(yù)測股票市價的未來走勢。 了解股票發(fā)行(

11、fhng)公司的股利政策，不僅可以使投資者對股利收入有合理的預(yù)期，同時也使投資者對發(fā)行(fhng)公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營作風(fēng)有更深層的了解。第17頁/共43頁第十七頁，共44頁。三、證券投資組合（一）風(fēng)險分散理論 證券投資中存在兩種風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險，如通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭等。這些因素影響到所有公司，所以不可以通過多角化投資來分散風(fēng)險，又稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是指由公司特有的個別事件造成的風(fēng)險，如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、投資項目(xingm)決策失誤等。這類奉獻可通過多角化投資來分散風(fēng)險，又稱為可分散風(fēng)險。第18頁/共43頁第十八頁，共

12、44頁。例：設(shè)一投資組合中的兩種證券(zhngqun)A和B，在組合中各占50% 。單個證券(zhngqun)和證券(zhngqun)組合的報酬率和風(fēng)險狀況如下表所示。 證券(zhngqun)A、B及其組合的報酬率和風(fēng)險情況年份年份 證券證券A的報酬率的報酬率證券證券B的報酬率的報酬率 A、B組合的報酬率組合的報酬率 1 40% -20% 10% 2 -20% 40% 10% 3 30% -10% 10% 4 -15% 35% 10% 5 10% 10% 10% 平均報平均報酬率酬率 10% 10% 10% 標準差標準差 106% 106% 0%第19頁/共43頁第十九頁，共44頁。 結(jié)論：由

13、完全負相關(guān)的兩種證券構(gòu)成的組合，可以(ky)將非系統(tǒng)風(fēng)險全部抵消。但是，完全正相關(guān)的兩種證券的報酬率將同升或同降，其組合的風(fēng)險將不減少也不擴大。兩種證券非完全相關(guān)時，投資組合只能抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險，而不可能是全部。但是，組合中的證券種類越多，其分散的風(fēng)險也越多。當證券組合中包括全部證券時，非系統(tǒng)風(fēng)險將被全部分散掉，只承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險。第20頁/共43頁第二十頁，共44頁。（二）系數(shù)分析 系數(shù)可用來衡量各種投資（特別(tbi)是證券投資）風(fēng)險的大小。 = 某項證券投資的風(fēng)險報酬率 / 市場上所有證券的平均風(fēng)險報酬率 證券投資組合的系數(shù)是個別證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，可以反映特定證券組合的風(fēng)險，即該證券組

14、合的報酬率相對于整個市場組合的變異程度。結(jié)論：當=1時，為市場平均風(fēng)險組合； 當1時，證券組合報酬率的波動大于整個市場的平均水平，為高風(fēng)險組合。 第21頁/共43頁第二十一頁，共44頁。（三）證券投資組合的必要報酬率 證券投資組合的必要報酬率是考慮在風(fēng)險因素下證券投資組合所要求獲得的最低報酬率。證券投資組合的必要報酬率是由風(fēng)險報酬率和無風(fēng)險報酬率構(gòu)成，通常用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來表示。 r=ri+ (rm-ri) 式中： r -證券投資組合的必要報酬率 ri -無風(fēng)險報酬率 -證券投資組合的系數(shù)(xsh) rm-證券市場的平均報酬率 第22頁/共43頁第二十二頁，共44頁。（四）證券(

15、zhngqun)投資組合決策 投資者在進行證券(zhngqun)投資組合時，要根據(jù)自己的投資目的確定所能承受的風(fēng)險水平，然后再決定構(gòu)成證券(zhngqun)投資組合的證券(zhngqun)品種和數(shù)量。 證券(zhngqun)投資中的非系統(tǒng)風(fēng)險可通過增加證券(zhngqun)投資組合中的證券(zhngqun)品種數(shù)量來避免，但實際中只能投資于品種有限的證券(zhngqun)，因此需要在風(fēng)險和收益之間權(quán)衡，以使在風(fēng)險承受范圍內(nèi)獲取最大的收益。第23頁/共43頁第二十三頁，共44頁。第四節(jié) 基金投資一、投資基金的含義及特點 投資基金是以信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金受益證券將眾多投資者的資金集

16、中起來，進行專業(yè)的資金投放和投資管理，所得投資收益按投資者的出資比例分享的一種投資方式。 相對個人投資者，投資基金的明顯優(yōu)勢是：（1）投資基金資金實力雄厚，能進行多樣化的組合投資來降低風(fēng)險；（2）投資基金的管理由專業(yè)人員進行；（3）作為(zuwi)機構(gòu)投資者，投資基金有其更廣泛靈活的信息渠道，能夠及時獲得各種相關(guān)信息，從而使投資決策建立在充實、正確的信息基礎(chǔ)上。第24頁/共43頁第二十四頁，共44頁。二、投資基金的分類(fn li)（一）契約型基金和公司型基金 根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為契約型基金和公司型基金。1、契約型基金 契約型基金又稱單位信托基金，是指在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行受

17、益憑證募集資金及進行投資運作的投資基金。 基金管理公司是契約型基金的委托人，對基金的信托資產(chǎn)負有直接的信托責(zé)任，并負責(zé)基金具體的投資管理和日常操作。 基金保管公司是基金受托人，一般由兼營信托業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)擔(dān)任。 受益憑證持有人是基金受益人，享有投資收益的分配權(quán)，是信托財產(chǎn)投資成果的分享者。第25頁/共43頁第二十五頁，共44頁。2、公司型基金 公司型基金是按照公司法組成的以盈利為目的的投資公司，它通過發(fā)行股票籌集資金。通常涉及投資公司、管理公司、保管公司和承銷公司四個當事人。投資公司是公司型基金的主體，以發(fā)行股票的方式籌集資金，其股東即為受益人。管理公司是投資公司的顧問公司，向后者提供調(diào)查資料

18、和服務(wù)，但有關(guān)資金運用和證券買賣的重大事項仍由投資公司董事會做出。保管公司是投資公司指定的銀行或信托公司，保管投資證券，并辦理每日每股凈資產(chǎn)核算(h sun)、配發(fā)股息、過戶和收取手續(xù)費等。承銷公司是投資公司股票發(fā)行的承購者，由其承購后，再將購票分售給公眾投資者。第26頁/共43頁第二十六頁，共44頁。（二）封閉型基金和開放型基金 根據(jù)投資基金是否贖回，可分為封閉型基金和開放型基金。封閉型基金屬于不可贖回 基金，開放型基金屬于可贖回基金。（三）收入型基金、成長收入型基金和平衡型基金1、收入型基金 收入型基金的主要目的是盡最大可能增加經(jīng)常收入，較少重視基金的升值。主要投資于債券和優(yōu)先股票，收益率

19、較高且穩(wěn)定，但長期成長潛力較小，利率波動時凈值易受影響。2、成長收入型基金 成長收入型基金通過進行股票投資，已達到既有收入、又獲得成長的目的。其成長潛力較大，但較易受市場(shchng)波動的影響，以追求長期資本利得為主。第27頁/共43頁第二十七頁，共44頁。3、平衡型基金 平衡型基金類似于成長(chngzhng)收入型基金，既追求投資的長期成長，也追求當期的收入，但不同的是平衡型基金把資金分散投資于債券和股票。因此，平衡型基金適合期望有固定收入，但又愿意承擔(dān)一定風(fēng)險，以獲取較高資本利得的投資者。 平衡型基金在證券市場行情變化時，漲跌幅度均小于市場指數(shù)，是風(fēng)險較小的投資。第28頁/共43頁第

20、二十八頁，共44頁。三、投資基金的選擇（一）投資基金的風(fēng)險 投資基金的風(fēng)險主要來自于市場風(fēng)險、管理風(fēng)險及其他風(fēng)險。1、市場風(fēng)險 市場風(fēng)險是市場價格波動所帶來的風(fēng)險。主要包括政策風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險。通常用系數(shù)來衡量基金市場風(fēng)險。2、管理風(fēng)險 管理風(fēng)險是指投資基金因經(jīng)營管理不善而帶來的風(fēng)險。3、其他風(fēng)險 投資基金受其他不可抗力的因素（如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等）的影響，也會導(dǎo)致基金資產(chǎn)的損失，影響基金收益水平(shupng)，從而帶來風(fēng)險。第29頁/共43頁第二十九頁，共44頁。（二）投資(tu z)基金的收益 評價基金收益情況的指標主要有單位凈資產(chǎn)價值和基金投資(tu z)報酬率。 單位凈資產(chǎn)價

21、值=基金凈資產(chǎn)價值 / 發(fā)行在外的基金單位總數(shù) 基金投資(tu z)報酬率=（期末凈資產(chǎn)價值-期初凈資產(chǎn)價值）/ 期初凈資產(chǎn)價值 100%（三）其他相關(guān)情況 在對投資(tu z)基金的風(fēng)險和收益進行了解和分析后，投資(tu z)者還需要對投資(tu z)基金的其他相關(guān)情況及自己的投資(tu z)動機等情況進行了解。第30頁/共43頁第三十頁，共44頁。四、開放式基金 開放式基金發(fā)行在外的受益憑證總額是不固定的，可視公司發(fā)展需要追加(zhuji)發(fā)行，投資者可以根據(jù)市場狀況和各自的投資決策隨時購買基金單位，也可隨時將持有的受益憑證在基金公司設(shè)定的內(nèi)部交易日里轉(zhuǎn)賣給基金公司。 封閉式基金和開放式基

22、金的區(qū)別可參見下頁表格：第31頁/共43頁第三十一頁，共44頁。 比較項目比較項目 開放式基金開放式基金 封閉式基金封閉式基金 發(fā)行總額發(fā)行總額 不固定 事先確定 基金單位總數(shù)基金單位總數(shù) 隨時增減，隨時接受投資者的購買和贖回 在封閉期內(nèi)不變，若規(guī)模擴大，要報主管機關(guān)審批或核準 基金期限基金期限 無預(yù)定存在期限，隨時可能招致投資者的大量贖回甚至清盤 有固定的封閉期限，期滿后要予以清盤 交易方式交易方式 始終在基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人之間基金，基金投資者之間不發(fā)生交易行為 在證券交易所上市或以柜臺方式轉(zhuǎn)讓，交易多數(shù)在基金投資者之間完成；基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人之間的交易，只在基金

23、發(fā)起和期滿清盤時發(fā)生 交易價格交易價格 由基金經(jīng)理人依據(jù)基金單位凈資產(chǎn)確定 有市場競價決定，與基金單位凈資產(chǎn)無直接關(guān)系 交易費用交易費用 投資者需要繳納的費用包含在基金價格之中 在基金價格之外，要付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費 基金投資策略基金投資策略 不能盡數(shù)將募集基金用于長期投資，必須保留一部分現(xiàn)金，以使投資者隨時贖回。因此，一般投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn) 可將募集到的資金全部用于投資，并據(jù)此制定長期投資策略，取得長期經(jīng)營績效 基金單位凈資產(chǎn)基金單位凈資產(chǎn) 基本上是在每個交易日連續(xù)公布 一般間隔較長時間公布一次（如一周、半年不等） 第32頁/共43頁第三十二頁，共44頁。（一）開放式基金定價

24、 開放式基金單位賣出價是根據(jù)(gnj)基金單位凈資產(chǎn)加上5% 左右的首次申購費確定；單位基金的買入價（即贖回單位）是由單位凈資產(chǎn)值減去既定的贖回費用，它不受市場供求關(guān)系的影響，既不會溢價，也不會折價。 基金凈資產(chǎn)值是指在某一基金估值時點上，按照公允價格計算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負債后的余額。 基金單位凈資產(chǎn)= （總資產(chǎn)-總資產(chǎn)）/ 基金單位總數(shù) 申購價格=基金單位凈資產(chǎn)值 (1+ 申購費率) 贖回價格=基金單位凈資產(chǎn)值 (1- 贖回費率)(二)開放式基金的申購和贖回第33頁/共43頁第三十三頁，共44頁。第五節(jié) 金融衍生工具投資一、金融衍生工具投資的意義 金融衍生工具投資在公司資產(chǎn)管理中的作用

25、主要有以下三點：1、有助于規(guī)避風(fēng)險、套期保值2、有利于資產(chǎn)管理3、有利于在國際市場上進行投資二、金融期貨(一)金融期貨的定義及功能 金融期貨是指交易雙方承諾在將來某個日期或某一段時期內(nèi)，以當前約定的價格買賣一定數(shù)量(shling)的某種金融工具而達成的標準化協(xié)議。 按照標的物不同，金融期貨包括外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。第34頁/共43頁第三十四頁，共44頁。 金融期貨的主要功能是規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。 金融期貨的套期保值方法有兩種：一種是已知將來要出售一筆資產(chǎn)，為了保證收益，防止價格下跌，而在市場上賣出期貨，稱為空頭套期保值；另一種是已知將來要購買一項資產(chǎn)，為了控制成本、防止

26、價格上漲而在市場上買入期貨，稱為多頭套期保值。（二）基差風(fēng)險 基差是指現(xiàn)貨價格和期貨價格之差。一項資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與期貨價格在到期日之前，一般不會相等。隨著交割日的臨近(ln jn)，基差會逐漸變小，最后變?yōu)?，即現(xiàn)貨價格和期貨價格相等。但在這之前，基差的變化則是難以預(yù)料的。基差的這種不確定性被稱為基差風(fēng)險。 第35頁/共43頁第三十五頁，共44頁。 基差風(fēng)險產(chǎn)生的原因有：1、套期保值對買賣資產(chǎn)的日期(rq)不確定2、套期保值的資產(chǎn)與期貨合約資產(chǎn)不完全一致3、期貨合約可能被要求在到期前交割 多頭套期保值總盈虧=期貨交易盈虧 現(xiàn)貨交易盈虧 =（Ft - F0 ）- （St - S0 ） =（Ft

27、- St ）-（ F0 - S0 ） = Bt - B0 式中：St 、S0 - 金融資產(chǎn)在 t時和0時（套期保值開始時）的現(xiàn)貨價格 Ft 、 F0- 金融資產(chǎn)期貨在t時和0時的合約價格 Bt 、 B0-金融資產(chǎn)期貨在t時和0時的基差 當Bt = B0時，期貨交易達到完全套期保值，現(xiàn)貨市場盈虧與期貨市場盈虧正好相抵，總盈虧為零。第36頁/共43頁第三十六頁，共44頁。（三）金融期貨的選擇1、正確選擇多頭套期保值或空頭套期保值 未來需要購買現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資者應(yīng)選擇多頭套期保值；反之，未來需要出售現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資者應(yīng)選擇空頭套期保值。2、正確選擇期貨合約 為保證套期保值的效果，應(yīng)選擇與需要保值的資產(chǎn)最

28、具有相關(guān)性的期貨合約進行操作。3、正確選擇交割時間 期貨合約最恰當?shù)臅r期長度應(yīng)是與套期水平接近，在套期后結(jié)束(jish)。4、確定最佳套期保值比率 套期保值比率是期貨合約持倉量與需要保值的資產(chǎn)數(shù)量之比。第37頁/共43頁第三十七頁，共44頁。三、金融期權(quán)（一）期權(quán)的概念 期權(quán)又稱選擇權(quán)，使賦予其持有者在約定的時間或時期內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利(qunl)的標準化和約。持有者為取得期權(quán)所支付的價格，稱為期權(quán)費（期權(quán)價值）。 按合約賦予期權(quán)購買者的權(quán)利(qunl)不同，期權(quán)可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。買入期權(quán)又稱看漲期權(quán)，其持有者享有按約定價格購買一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利(qunl)。賣出期權(quán)又稱看跌期權(quán)，其持有者享有按約定價格賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利(qunl)。 期權(quán)合約購買方和出售方的權(quán)利(qunl)和義務(wù)是不對稱的：期權(quán)購買方又買入或賣出標的物資產(chǎn)的選擇權(quán)利(qunl)；而期權(quán)出售方只有執(zhí)行購買方選擇權(quán)利(qunl)的義務(wù)。第38頁/共43頁第三十八頁，共44頁。（二）期權(quán)(q qun)交易的盈虧盈虧-CC SKK+C(a)買入期權(quán)第