財(cái)務(wù)管理第四版課后答案

1、財(cái)務(wù)管理課后答案第二早1.答：第7年底可以從賬戶中取出：2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3.每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購(gòu)置面包車(chē)的成本，因此應(yīng)該購(gòu)置面包車(chē)。4.答：年利率為12%則季利率為3%計(jì)息次數(shù)為4。則有：5.答：（1）設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有： 求解得A=萬(wàn)元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=，介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款，所以需要 6 年才能還清。6. 中原公式和南方公司股票的報(bào)酬率答：項(xiàng)目中原公司南方公司期望報(bào)酬率=40%< +20%< +0%<=22%=60%< +20%< +(-10%) X=26%標(biāo)準(zhǔn)離差=1

2、4%=%標(biāo)準(zhǔn)離差率=14%/22%=%/26%=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=%=%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差 率=5%< %=%=5%X %=%投資報(bào)酬率=10%+%=10%+%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=%=%7.答：各自的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+系數(shù)X（所有證券的報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 所以分別為：A=8%» ( 14%-8% =17%B=8%» ( 14%-8% =14%C=8%X (14%-8% =%D=8%X (14%-8% =23%8.答：Pt 1 (1 K)tF(1 K)n則該債券價(jià)格小于元時(shí)，才能進(jìn)行投資。9.答：（1）計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)

3、離差:項(xiàng)目ABC期望報(bào)酬率=X 25%+X 20%+X 15%=19%=X 25%X 10%X 20%=17%=X 10%X 15%+X 20%=16%標(biāo)準(zhǔn)離差=%=6%=%(2) 5標(biāo)準(zhǔn)離差(25% 18%) 0.2+ (15% 18%) 0.4+ (17.5% 18%) 0.4=3.67% (3) 50%勺 A證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：標(biāo)準(zhǔn)離差(17.5% 17.5%)2 0.2+ (17.5% 17.5%)2 0.4+ (17.5% 17.5%)2 0.4=0 (4) 50%勺 B證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：第四章1.解：每年折舊=(140+100)4 = 60 (萬(wàn)元

4、)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入(1稅率)付現(xiàn)成本 (1稅率)+折舊 稅率=220 (1 25%110 (1 25% +60 25%=165 +15=(萬(wàn)元投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為:=+140=(萬(wàn)元)(2) 獲利指數(shù)=(+ ) / (+140)=(3) 貼現(xiàn)率為11%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF11%,6+ PVIFA1%,4 PVIF11%,2 40 PVIFg 100 PVIFg 140=40+40 100 140=+140=(萬(wàn)元)貼現(xiàn)率為12%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%,6+ PVIFA2%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF12%,1 140=40+40

5、 100 140=+236140=-(萬(wàn)元)設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，貝U： r 11% 12% 11%4.414.41 4.9r=%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%故項(xiàng)目可行。2.解：(1)甲方案投資的回收期=嚴(yán)始投資額48 3(年)每年現(xiàn)金流量16甲方案的平均報(bào)酬率二16 33.33%48(2)乙方案的投資回收期計(jì)算如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn) 元年份年初尚未收回的投資 額每年NCF年末尚未收回的投 資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期=3+18 20=（年）乙方案的平均報(bào)酬率二一50）/8 50.78%48由于B方案

6、的平均報(bào)酬率高于 A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不 一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且 沒(méi)有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量; 其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50 PVIFio%q+1OO PVIFio%,5+15O PVIFAo%,2 PVIF10%，汁200 PVIFAo%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%寸

7、，凈現(xiàn)值=50 PVIF2o%,6+1OO PVIF20%寸150 PVIFAo%,2 PVIF20%,汁200 PVIFAo%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%寸150 PVIFA>5%,2 PVIF25%,汁200 PVIFA>s%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（萬(wàn)元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1，貝U： 口°%25% 2°%21.61 21.61 28.66r 1=%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250 PVIF1o%,6+2OO P

8、VIFAo%,2 PVIF1o%,3+15O PVIF1o%,3+1OO PVIFAo%,2 500=250 +200 +150 +100 500=188 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF2o%,6+2OO PVIFAo%,2 PVIF2o%,3+15O PVIF2o%,3+1OO PVIFAo%,2 500=250 +200 +150 +100 500=（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF25%,6+200 PVIFA5%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA5%,2 500=250 +200 +150 +100 500=（萬(wàn)

9、元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為2,則:220%25%20%0.340.34 66.242=%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案 的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間 不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率， 因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒(méi)有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下:(1) 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=(80000-4000)8=9

10、500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500 X 3=51500新設(shè)備購(gòu)置成本 舊設(shè)備出售收入 舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 差量初始現(xiàn)金流量(2)差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：-10000030000(51500-30000)X 25%=5375-100000+30000+5375=-64625差量營(yíng)業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=()5-9500=8500差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500X 25%=4375(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量

11、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計(jì)-64625437510375差量?jī)衄F(xiàn)值=10375X PVIF10%時(shí)4375X PVIFAo%,4-64625=10375X +4375X=-(兀)差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。解：(1)現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=X2000=200 (萬(wàn)元)年折舊=80 5=16 (萬(wàn)元)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200X( 1-25%) -60 X( 1-25%) +16X 25%=109(萬(wàn)元)現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01256初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計(jì)-80-10109119凈

12、現(xiàn)值=119X PVIF2o%,6+109X PVIFAo%,4X PVIF2°%t10 X PVIF2o%,1-80=119X +109XXX(萬(wàn)元)（2） 4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=X2000=260 （萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260X（ 1-25%） -60 X（ 1-25%） +16X 25%=154（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01256初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計(jì)-80-10154164第 4 年末的凈現(xiàn)值=164 X PVIF2o%,&+154X PVIFAo%,4X PVIF2o%,i-10 X PV

13、IF2o%,i-80 =164X +154XXX=（萬(wàn)元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=X PVIF20%,4=X =（萬(wàn)元）4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開(kāi)采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000X PVIFA«6%,3-160000=80000X =19680 （元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFA16%,3=19680 =（元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000X PVIFA6%,6-210000=64000X =25840 （元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840 PVIFA16%,6=25840 =（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解：

14、凈現(xiàn)值=9000XX PVIF1o%,4+8000XX PVIF1o%,3+7000XX PVIF1o%,2+6000XX PVIF1o%,1-20000 =7200X +6400X +6300X +5700X =（千元）所以該項(xiàng)目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)十營(yíng)業(yè)收入=（150+ 280+ 50+ 320）十 4000= 800-4000= 20%敏感負(fù)債十營(yíng)業(yè)收入=（170+ 60）- 4000= 230- 4000=%（2）計(jì)算2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)=5000X 20%= 1000（萬(wàn)元）非敏感資產(chǎn)=（110+ 1200+ 190）+

15、500= 2000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)=1000+ 2000=3000（萬(wàn)元）敏感負(fù)債=5000X%=（萬(wàn)元）非敏感負(fù)債=90+ 600= 690 （萬(wàn)元）總負(fù)債=+ 690=（萬(wàn)元）（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率=200-4000= 5%留存收益增加=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入X營(yíng)業(yè)凈利率X（1-股利支付率）=5000X 5%X （1-20 % ）=200（萬(wàn)元）（4）計(jì)算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益=3000- （800 + 200+ 380+ 200）=（萬(wàn)元）第七章1.解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值=250 800400（萬(wàn)元）500長(zhǎng)期資金=200+600+800+

16、40= 2000（萬(wàn)元）（1）長(zhǎng)期借款成本=5%X（ 1-25 %）=%比重=200丄2000 10債券成本=500 8% (1 25%) 5.21%600 (1 4%)比重=_60°2_2000 10 普通股成本=500 10% (1 6%)6%12.97%800 (1 5%)比重二"800±2000 10（4）留存收益成本=250 10% (1 6%)6%12.63%400比重=40022000 101342綜合資金成本=%< +%< +%< +%x =%10 1010102.解：（1） 2009年變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本=1800x 50%=900（萬(wàn)

17、元）2009 年息稅前利潤(rùn)EBIT20°9=6OO （萬(wàn)元）EBIT20084504 c(2) DFL 2009(3) DTL 20091.8EBIT 2008 1 2008 450 200DOL 2009 DFL 20091.67 1.8 3.0063.解：（1）設(shè)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為EBIT0，那么EBIT0=174 （萬(wàn)元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果為 200 萬(wàn)元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第八章第九章1.解：（1） 1年后A公司股票的稅前投資報(bào)酬率=資本利得寧股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）寧現(xiàn)在的股票價(jià)

18、格=（）* 50=15%因?yàn)橘Y本利得無(wú)須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為 15%（2）在完善的資本市場(chǎng)中，各種股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)該相同。因此， 1年后B公司股票的 稅后投資報(bào)酬率也應(yīng)為15%稅前投資報(bào)酬率為15%/ （1-25%） =20% 利用股票的估價(jià)公式，B公司股票的現(xiàn)行價(jià)格P=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利x（ 1-所得稅）-（1+15%=（+5 （1-25%） -（ 1+15% =（元）2.解：（1） 1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得寧股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）寧現(xiàn)在的股票價(jià)格=（24-20） - 20=20%因?yàn)锳公司與B公司股票

19、的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以兩只股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為 20%利用股票的估價(jià)公式，A公司股票的現(xiàn)行價(jià)格：P=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）-（1+20%=（21+4X（ 1-25%） -（ 1+20% =20 （元）（2）如果資本利得也按25%£稅，則B公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得X（ 1-25%）寧股價(jià)=（24-20 ）X（ 1-25%） - 20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為 15%利用股票的估價(jià)公式，假設(shè) A公司 股票的現(xiàn)行價(jià)格為P,貝（21-P） +4 X（ 1-25%）十 P=15%解得：P=（元）（3）因?yàn)橘Y本利得要征稅，