財務管理第四版課后答案

1、財務管理課后答案第二早1.答：第7年底可以從賬戶中取出：2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3.每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應該購置面包車。4.答：年利率為12%則季利率為3%計息次數(shù)為4。則有：5.答：（1）設每年年末還款A元，則有： 求解得A=萬元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款，所以需要 6 年才能還清。6. 中原公式和南方公司股票的報酬率答：項目中原公司南方公司期望報酬率=40%< +20%< +0%<=22%=60%< +20%< +(-10%) X=26%標準離差=1

2、4%=%標準離差率=14%/22%=%/26%=標準離差/期望報酬率=%=%風險報酬率=風險報酬系數(shù)X標準離差 率=5%< %=%=5%X %=%投資報酬率=10%+%=10%+%=無風險報酬率+風險報酬率=%=%7.答：各自的必要報酬率=無風險報酬率+系數(shù)X（所有證券的報酬率-無風險報酬率） 所以分別為：A=8%» ( 14%-8% =17%B=8%» ( 14%-8% =14%C=8%X (14%-8% =%D=8%X (14%-8% =23%8.答：Pt 1 (1 K)tF(1 K)n則該債券價格小于元時，才能進行投資。9.答：（1）計算各方案的期望報酬率、標準

3、離差:項目ABC期望報酬率=X 25%+X 20%+X 15%=19%=X 25%X 10%X 20%=17%=X 10%X 15%+X 20%=16%標準離差=%=6%=%(2) 5標準離差(25% 18%) 0.2+ (15% 18%) 0.4+ (17.5% 18%) 0.4=3.67% (3) 50%勺 A證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：標準離差(17.5% 17.5%)2 0.2+ (17.5% 17.5%)2 0.4+ (17.5% 17.5%)2 0.4=0 (4) 50%勺 B證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：第四章1.解：每年折舊=(140+100)4 = 60 (萬元

4、)每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入(1稅率)付現(xiàn)成本 (1稅率)+折舊 稅率=220 (1 25%110 (1 25% +60 25%=165 +15=(萬元投資項目的現(xiàn)金流量為:=+140=(萬元)(2) 獲利指數(shù)=(+ ) / (+140)=(3) 貼現(xiàn)率為11%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF11%,6+ PVIFA1%,4 PVIF11%,2 40 PVIFg 100 PVIFg 140=40+40 100 140=+140=(萬元)貼現(xiàn)率為12%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%,6+ PVIFA2%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF12%,1 140=40+40

5、 100 140=+236140=-(萬元)設內(nèi)部報酬率為r，貝U： r 11% 12% 11%4.414.41 4.9r=%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%故項目可行。2.解：(1)甲方案投資的回收期=嚴始投資額48 3(年)每年現(xiàn)金流量16甲方案的平均報酬率二16 33.33%48(2)乙方案的投資回收期計算如下：單位：萬 元年份年初尚未收回的投資 額每年NCF年末尚未收回的投 資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期=3+18 20=（年）乙方案的平均報酬率二一50）/8 50.78%48由于B方案

6、的平均報酬率高于 A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不 一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且 沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量; 其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50 PVIFio%q+1OO PVIFio%,5+15O PVIFAo%,2 PVIF10%，汁200 PVIFAo%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（萬元）貼現(xiàn)率為20%寸

7、，凈現(xiàn)值=50 PVIF2o%,6+1OO PVIF20%寸150 PVIFAo%,2 PVIF20%,汁200 PVIFAo%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（萬元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%寸150 PVIFA>5%,2 PVIF25%,汁200 PVIFA>s%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（萬元）設丙方案的內(nèi)部報酬率為r1，貝U： 口°%25% 2°%21.61 21.61 28.66r 1=%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250 PVIF1o%,6+2OO P

8、VIFAo%,2 PVIF1o%,3+15O PVIF1o%,3+1OO PVIFAo%,2 500=250 +200 +150 +100 500=188 （萬元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF2o%,6+2OO PVIFAo%,2 PVIF2o%,3+15O PVIF2o%,3+1OO PVIFAo%,2 500=250 +200 +150 +100 500=（萬元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF25%,6+200 PVIFA5%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA5%,2 500=250 +200 +150 +100 500=（萬

9、元）設丁方案的內(nèi)部報酬率為2,則:220%25%20%0.340.34 66.242=%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩個方案 的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間 不一致。由于凈現(xiàn)值假設再投資報酬率為資金成本，而內(nèi)部報酬率假設再投資報酬率為內(nèi)部報酬率， 因此用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設備與繼續(xù)使用舊設備的差量現(xiàn)金流量如下:(1) 差量初始現(xiàn)金流量：舊設備每年折舊=(80000-4000)8=9

10、500舊設備賬面價值=80000-9500 X 3=51500新設備購置成本 舊設備出售收入 舊設備出售稅負節(jié)余 差量初始現(xiàn)金流量(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量：-10000030000(51500-30000)X 25%=5375-100000+30000+5375=-64625差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=()5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500X 25%=4375(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量

11、營業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計-64625437510375差量凈現(xiàn)值=10375X PVIF10%時4375X PVIFAo%,4-64625=10375X +4375X=-(兀)差量凈現(xiàn)值為負，因此不應更新設備。解：(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=X2000=200 (萬元)年折舊=80 5=16 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量=200X( 1-25%) -60 X( 1-25%) +16X 25%=109(萬元)現(xiàn)金流量計算表如下:年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計-80-10109119凈

12、現(xiàn)值=119X PVIF2o%,6+109X PVIFAo%,4X PVIF2°%t10 X PVIF2o%,1-80=119X +109XXX(萬元)（2） 4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=X2000=260 （萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=260X（ 1-25%） -60 X（ 1-25%） +16X 25%=154（萬元）現(xiàn)金流量計算表如下:年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計-80-10154164第 4 年末的凈現(xiàn)值=164 X PVIF2o%,&+154X PVIFAo%,4X PVIF2o%,i-10 X PV

13、IF2o%,i-80 =164X +154XXX=（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=X PVIF20%,4=X =（萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應當立即開采。3.解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000X PVIFA«6%,3-160000=80000X =19680 （元）甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFA16%,3=19680 =（元）乙項目的凈現(xiàn)值=64000X PVIFA6%,6-210000=64000X =25840 （元）乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840 PVIFA16%,6=25840 =（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。4.解：

14、凈現(xiàn)值=9000XX PVIF1o%,4+8000XX PVIF1o%,3+7000XX PVIF1o%,2+6000XX PVIF1o%,1-20000 =7200X +6400X +6300X +5700X =（千元）所以該項目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)十營業(yè)收入=（150+ 280+ 50+ 320）十 4000= 800-4000= 20%敏感負債十營業(yè)收入=（170+ 60）- 4000= 230- 4000=%（2）計算2011年預計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負債敏感資產(chǎn)=5000X 20%= 1000（萬元）非敏感資產(chǎn)=（110+ 1200+ 190）+

15、500= 2000（萬元）總資產(chǎn)=1000+ 2000=3000（萬元）敏感負債=5000X%=（萬元）非敏感負債=90+ 600= 690 （萬元）總負債=+ 690=（萬元）（3）預計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率=200-4000= 5%留存收益增加=預計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X（1-股利支付率）=5000X 5%X （1-20 % ）=200（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產(chǎn)-預計總負債-預計股東權(quán)益=3000- （800 + 200+ 380+ 200）=（萬元）第七章1.解：留存收益市場價值=250 800400（萬元）500長期資金=200+600+800+

16、40= 2000（萬元）（1）長期借款成本=5%X（ 1-25 %）=%比重=200丄2000 10債券成本=500 8% (1 25%) 5.21%600 (1 4%)比重=_60°2_2000 10 普通股成本=500 10% (1 6%)6%12.97%800 (1 5%)比重二"800±2000 10（4）留存收益成本=250 10% (1 6%)6%12.63%400比重=40022000 101342綜合資金成本=%< +%< +%< +%x =%10 1010102.解：（1） 2009年變動經(jīng)營成本=1800x 50%=900（萬

17、元）2009 年息稅前利潤EBIT20°9=6OO （萬元）EBIT20084504 c(2) DFL 2009(3) DTL 20091.8EBIT 2008 1 2008 450 200DOL 2009 DFL 20091.67 1.8 3.0063.解：（1）設每股利潤無差別點為EBIT0，那么EBIT0=174 （萬元）（2）如果預計息稅前利潤為150萬元，應當選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果為 200 萬元，則應當選擇第二個方案，也即借款方案。第八章第九章1.解：（1） 1年后A公司股票的稅前投資報酬率=資本利得寧股價=（1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格）寧現(xiàn)在的股票價

18、格=（）* 50=15%因為資本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 15%（2）在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應該相同。因此， 1年后B公司股票的 稅后投資報酬率也應為15%稅前投資報酬率為15%/ （1-25%） =20% 利用股票的估價公式，B公司股票的現(xiàn)行價格P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利x（ 1-所得稅）-（1+15%=（+5 （1-25%） -（ 1+15% =（元）2.解：（1） 1年后B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得寧股價=（1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格）寧現(xiàn)在的股票價格=（24-20） - 20=20%因為A公司與B公司股票

19、的風險相等，所以兩只股票的稅后投資報酬率應相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 20%利用股票的估價公式，A公司股票的現(xiàn)行價格：P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）-（1+20%=（21+4X（ 1-25%） -（ 1+20% =20 （元）（2）如果資本利得也按25%£稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得X（ 1-25%）寧股價=（24-20 ）X（ 1-25%） - 20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 15%利用股票的估價公式，假設 A公司 股票的現(xiàn)行價格為P,貝（21-P） +4 X（ 1-25%）十 P=15%解得：P=（元）（3）因為資本利得要征稅，