企業(yè)財務(wù)分析體系

1、目 錄一、萬眾財務(wù)分析框架1（一）報表分析框架1（二）戰(zhàn)略分析1（三）會計分析21、會計分析是評價會計信息質(zhì)量的關(guān)鍵22、會計分析步驟3（四）財務(wù)分析31、財務(wù)分析的主要方法32、償債能力分析33、盈利能力分析44、營運能力分析45、發(fā)展能力分析56、獲現(xiàn)能力分析57、杜邦財務(wù)分析體系6（五）前景分析7二、財務(wù)報表分析邏輯切入點7三、企業(yè)財務(wù)危機早期檢測模型8（一）企業(yè)財務(wù)危機征兆判斷指標8（二）企業(yè)財務(wù)危機現(xiàn)象診斷表9四、附錄10附錄一、如何進行會計分析10附錄二、財務(wù)分析相關(guān)表格13大連萬衆(zhòng)財務(wù)公司一、萬眾財務(wù)分析框架（一）報表分析框架 戰(zhàn)略分析會計分析前景分析財務(wù)分析 財務(wù)報表管理層有關(guān)

2、經(jīng)營情況的內(nèi)部信息管理層會計政策選擇帶來的信息失真具體運用環(huán)境信貸分析證券分析并購分析債務(wù)/股利分析公司溝通戰(zhàn)略分析總體經(jīng)營分析經(jīng)營戰(zhàn)略分析行業(yè)分析競爭戰(zhàn)略分析會計分析評估會計政策評估會計估計財務(wù)分析財務(wù)比率分析現(xiàn)金流量分析前景分析業(yè)績預(yù)測價值評估（二）戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析的實質(zhì)是通過對公司所處的行業(yè)及經(jīng)營環(huán)境的定性分析，明確企業(yè)自身地位、所具有的競爭能力及所采取的競爭戰(zhàn)略，并為后續(xù)的會計分析和財務(wù)分析確立牢固的基礎(chǔ)。戰(zhàn)略分析應(yīng)當圍繞公司的價值創(chuàng)造能力展開，而公司價值創(chuàng)造能力取決于自身盈利能力與資本成本之間的差異。資本成本的高低主要有資本市場決定，公司盈利能力的高低主要取決于自身戰(zhàn)略的選擇，其影響

3、因素有：公司所處的行業(yè)、公司的競爭定位等，與此相對應(yīng)的戰(zhàn)略分析的內(nèi)容如下： 行業(yè)分析l 行業(yè)特征分析l 行業(yè)生命周期分析l 行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)有企業(yè)間的競爭新進入企業(yè)的威脅替代產(chǎn)品的威脅買方的議價能力供應(yīng)商的議價能力l 企業(yè)核心競爭力分析競爭戰(zhàn)略分析l 低成本戰(zhàn)略l 差異化戰(zhàn)略l swot分析法內(nèi)部優(yōu)勢內(nèi)部劣勢外部機會外部威脅l 價值鏈分析（三）會計分析（附錄一）1、會計分析是評價會計信息質(zhì)量的關(guān)鍵 會計分析關(guān)鍵因素報表粉飾動機會計估計及判斷政策導(dǎo)向政府監(jiān)管獨立審計公司治理與內(nèi)部控制會計政策及規(guī)范會計信息質(zhì)量存在眾多影響因素，應(yīng)當謹慎考慮影響會計信息質(zhì)量的上述七個問題。2、會計分析步驟 辨認關(guān)

4、鍵會計政策評價會計政策彈性評價會計策略評價信息披露質(zhì)量識別危險信號消除會計失真財務(wù)分析（四）財務(wù)分析1、財務(wù)分析的主要方法一般來說，財務(wù)分析的方法主要有以下四種：（1）比較分析：是為了說明財務(wù)信息之間的數(shù)量關(guān)系與數(shù)量差異，為進一步的分析指明方向。這種比較可以是將實際與計劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比；（2）趨勢分析：是為了揭示財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化及其原因、性質(zhì)，幫助預(yù)測未來。用于進行趨勢分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)；（3）因素分析：是為了分析幾個相關(guān)因素對某一財務(wù)指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法；（4）比率分析：是通過對財務(wù)比率

5、的分析，了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。上述各方法有一定程度的重合。在實際工作當中，比率分析方法應(yīng)用最廣。2、償債能力分析 償債能力指標短期償債能力長期償債能力絕對數(shù)分析營運資金等比率分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)與年末貸款余額資本固定化比率、應(yīng)付賬款清付率已獲利息保障倍數(shù)擔(dān)保比率、或有負債比率3、盈利能力分析4、營運能力分析5、發(fā)展能力分析6、獲現(xiàn)能力分析7、杜邦財務(wù)分析體系（1）傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率14.17%資產(chǎn)利潤率6.8%權(quán)益乘數(shù)2.0833資產(chǎn)2000負債1040非流動負債740流動負債300資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.5資產(chǎn)2000

6、銷售收入3000非流動資產(chǎn)1300流動資產(chǎn)700貨幣資金56應(yīng)收帳款398存貨119其他127銷售凈利率4.53%成本費用2864凈利潤136銷售收入3000期間費用206營業(yè)外收支-44銷售成本2644其他損益-6所得稅費用64（2）改進后的杜邦財務(wù)分析體系改進的財務(wù)分析體系的核心公式如下：權(quán)益凈利率=- =×-× =×（1+）-× =凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）×凈財務(wù)杠桿根據(jù)該公式，權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（可進一步分解為銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、凈利息率和凈財務(wù)杠桿。（五）前景分

7、析決策是面向未來的，因此在經(jīng)過戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析之后，還需要進行前景分析，所需要的重要分析工具為財務(wù)預(yù)測。財務(wù)預(yù)測是基于各種合理的基本假設(shè)，根據(jù)預(yù)期條件和各種可能影響未來經(jīng)營活動、投資活動和理財活動等重要事項，做出最恰當?shù)念A(yù)估結(jié)果，并將預(yù)期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和先進流量變動等信息，編制成各項預(yù)計財務(wù)報表。二、財務(wù)報表分析邏輯切入點  從利潤表入手，分析盈利質(zhì)量。通過銷售收入及利潤的成長性和波動性，體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力、市場份額增長情況以及創(chuàng)造現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。毛利率也是盈利質(zhì)量分析的重要方面，因為它表明管理層可用于研究開發(fā)、廣告促銷從而提高企業(yè)品牌和

8、知名度，保證企業(yè)可持續(xù)增長的能力。從資產(chǎn)負債表入手，分析資產(chǎn)質(zhì)量。企業(yè)破產(chǎn)的大部分原因是資產(chǎn)出了問題，資產(chǎn)質(zhì)量分析一方面通過考察流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重，來考察企業(yè)的財務(wù)彈性。如果固定資產(chǎn)的比重較高，而且較多的是專用設(shè)備，在行業(yè)競爭加劇的情況下，企業(yè)將面臨較高的退出壁壘。另一方面要檢查資產(chǎn)的“含金量”，“真金白銀”和陳年老賬、變價存貨占資產(chǎn)的比重，可體現(xiàn)企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險。從現(xiàn)金流量表著手，對自由現(xiàn)金流量進行分析。這是報表分析三大邏輯切入點中最重要的一個環(huán)節(jié)。當前，財務(wù)分析的教科書大多關(guān)注的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量固然重要，并不代表企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流

9、，因為企業(yè)首先要保證自己為持續(xù)經(jīng)營而進行必要投資的前提下，才能把錢用于還本付息、為股東派發(fā)股利。對經(jīng)營規(guī)模變動不大，而且是資本密集型的企業(yè)而言，自由現(xiàn)金流的最簡單計算公式是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減去企業(yè)用于更新、改造固定資產(chǎn)所需投入的現(xiàn)金流量。三大邏輯切入點盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金流量收入質(zhì)量利潤質(zhì)量毛利率資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)金含量經(jīng)營性現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量成長性波動性研發(fā)投入空間營銷投入空間退出壁壘經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)彈性潛在損失“造血功能”還本付息等三、企業(yè)財務(wù)危機早期檢測模型（一）企業(yè)財務(wù)危機征兆判斷指標（二）企業(yè)財務(wù)危機現(xiàn)象診斷表現(xiàn)象診斷第一類收入下降、利潤上升，同時現(xiàn)金流量上升。此類病情為一級，用“+”表

10、示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，主營業(yè)務(wù)收入下降，企業(yè)靠其他業(yè)務(wù)、對外投資、營業(yè)外收入增加利潤和流量。如東方電子主營業(yè)務(wù)收入滑坡嚴重，利潤主要來自于炒股收益。企業(yè)資產(chǎn)配置不合理，影響其長期穩(wěn)定發(fā)展。若舉債進行證券投資，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進一步加大。企業(yè)應(yīng)盡快調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)適銷對路產(chǎn)品，才能使企業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。第二類收入下降、利潤下降，而現(xiàn)金流量上升（可能包括出售固定資產(chǎn)或者增加融資）。此類病情為二級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，成本上升，企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤為負值，其他業(yè)務(wù)、投資活動等增加的利潤有限，仍然扭轉(zhuǎn)不了利潤下降的局面。從短期看，當虧損額小

11、于折舊額，在固定資產(chǎn)不需要更新之前，企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)仍可維持。一旦虧損額大于折舊額，若外部籌資不能及時到位，企業(yè)將很快破產(chǎn)。短期內(nèi)扭虧為盈或進行資產(chǎn)重組。第三類收入上升、現(xiàn)金流量上升（收入上升導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，使企業(yè)融資現(xiàn)金流量增加），而利潤下降。此類病情為一級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是成本費用上升幅度快于收入上升幅度，或投資損失超過主營業(yè)務(wù)利潤。加強成本控制及投資風(fēng)險管理。第四類收入上升、利潤上升，而現(xiàn)金流量下降。此類病情為一級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是企業(yè)放寬信用條件，增加了賒銷量，但現(xiàn)金回籠狀況差，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不順暢或長期投資占用資金過大，建設(shè)周期過長致使現(xiàn)金流

12、量下降。加強應(yīng)收賬款管理及投資風(fēng)險管理。第五類收入下降、現(xiàn)金流量下降，而利潤上升（投資收益增加，但是沒有形成現(xiàn)金流入）。此類病情為二級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是產(chǎn)品市場占有率下降，現(xiàn)金回籠狀況差，投資收益未形成現(xiàn)金流入。開發(fā)新產(chǎn)品，盡早實現(xiàn)產(chǎn)品更新?lián)Q代；立足主營，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，加快貨幣回籠，增強外部籌資能力。第六類收入下降、利潤下降，同時流量下降。此類病情為三級，用“+”表示。出現(xiàn)該類病情的可能原因是產(chǎn)品市場占有率下降，其他業(yè)務(wù)及投資收益欠佳，外部籌資困難。盡快進行資產(chǎn)重組。第七類收入上升、利潤下降，同時流量下降（收入質(zhì)量低，成本控制有問題）。此類病情為二級，用“+”表示。出現(xiàn)該

13、類病情的可能原因是企業(yè)采用賒銷作為促銷手段，信用標準降低而使收益質(zhì)量下降。另外，成本上升或投資損失、營業(yè)外支出過大等均會導(dǎo)致利潤下降。進行賬齡分析，調(diào)整信用標準；加強成本控制及投資風(fēng)險管理。四、附錄附錄一、如何進行會計分析會計分析又稱會計質(zhì)量分析，有時亦稱盈余質(zhì)量分析，就是評估財務(wù)報表信息的質(zhì)量，其目的在于評價企業(yè)的會計系統(tǒng)將真實情況表達出來的程度。因此，舉凡直接或間接影響會計質(zhì)量的因素都會對財務(wù)分析產(chǎn)生一定的影響。這些直接或間接影響會計質(zhì)量的因素有制度上的，如會計準則的負面影響；有難以避免的預(yù)測誤差，如對應(yīng)收賬款壞賬準備計提比率；管理當局對會計政策的選擇等等。因此，在進行會計分析時，我們認為

14、應(yīng)主要從以下幾個方面來努力消除這些影響：一、界定關(guān)鍵性的會計政策與會計估計。財務(wù)報表分析的主要目的之一在于評估公司對于一些關(guān)鍵性因素與風(fēng)險的管理成效。而與關(guān)鍵性因索有關(guān)的交易，其會計處理方式直接影響到會計利潤的表現(xiàn)，因此在會計分析中，分析人員應(yīng)先界定與關(guān)鍵性因素及風(fēng)險相關(guān)的會計政策與會計估計有哪些，并評估其是否合理。例如，在租賃業(yè)務(wù)中，出租設(shè)備租賃期終了時的殘值估計，直接影響到價格與租賃合同的簽訂，從而正確的估計是一項關(guān)鍵性因素，因為殘值多寡直接影響到賬面上的利潤與資產(chǎn)。如果高估了殘值，公司就面臨未來大額沖銷的風(fēng)險。二、評估管理當局在重要會計項目上所享有的會計彈性程度。由于各產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵性因素不

15、同，因此所屬企業(yè)在其關(guān)鍵性會計政策與會計估計方法所享有的彈性便有所不同。有的會計政策與會計估計必須受到會計準則的束縛，有些則具有很大的彈性。例如銷售費用與廣告費用是服務(wù)性行業(yè)最重要的投資之一，但是在入賬時，仍需全數(shù)以費用入賬；另一方面，銀行業(yè)的信用風(fēng)險管理是關(guān)鍵性因素之一，對于如何估計壞賬，管理當局卻享有很大的彈性；軟件開發(fā)行業(yè)也可以自由選擇在哪一個階段將其開發(fā)費用資本化。可見，不同產(chǎn)業(yè)因關(guān)鍵性因素的不同，管理當局在重要會計處理上所能得到的彈性空間也不相同。 若是管理當局在關(guān)鍵性因素的會計處理上沒有彈性，則會計信息對于了解該公司實際狀況的幫助就相當有限。相反，如果企業(yè)有很大的彈性的話，會計數(shù)字

16、就有相當?shù)男畔摿μN含其中，此時管理當局的誘因與心態(tài)就值得深入了解了。三、評估管理當局如何把握其彈性，以及在其會計政策背后的可能動機。企業(yè)管理當局既有會計處理的彈性空間，就可以自主決定是否將公司的實際經(jīng)濟狀況傳達出來，或是隱匿起來。以下幾種情況應(yīng)該引起注意：1、公司的會計政策與行業(yè)一般狀況有何差異？如有所不同，是否因該公司的競爭策略具有獨特性？2、管理當局是否處于盈余管理的高度誘因中？例如，當企業(yè)財務(wù)狀況瀕臨違反負債合同條款的邊緣時；管理者眼見難以達到業(yè)績標準時；管理當局本身擁有相當?shù)墓竟煞輹r；某種入賬方式具有節(jié)稅效果時等等。3、該公司曾否更改過其會計政策或會計估計？更改的理由是什么？更改造

17、成的影響是什么？4、該公司過去的會計政策與會計估計是否符合實際？舉例來說，財務(wù)季報不需經(jīng)過嚴格的核查審計，管理當局即可能在其中高列收入、低報費用，以美化賬面，但到了年底查賬，將迫使其對第四季的報表進行大幅修正，以沖銷前面的“誤列”項目。也有些公司的商譽攤銷，早期為了提高賬面盈余而低度攤提，使得后期不得不大筆攤完，這或許也提供了該公司曾進行盈余管理的線索。四、評估企業(yè)披露的財務(wù)報表信息質(zhì)量與深度。分析師利用財務(wù)報表了解企業(yè)財務(wù)狀況的難易，取決于管理當局的態(tài)度。財務(wù)信息披露的質(zhì)量是評估企業(yè)整個會計質(zhì)量很重要的一環(huán)。在評估披露質(zhì)量時，應(yīng)檢視下列問題：該公司是否提供適當?shù)呐叮靡栽u估公司的經(jīng)營策略與

18、經(jīng)濟結(jié)果？附注中是否允當說明主要會計政策與假設(shè)及其背后的邏輯？該公司是否允當解釋當前效績？面對揭示在即的壞消息，管理當局的態(tài)度如何？是否允當解釋效績不良的原因？公司對于促進與投資人的關(guān)系是否持積極態(tài)度？具體的促進方案是什么？五、留意需要進一步調(diào)查或了解的問題。在公司經(jīng)營的過程中，或是在財務(wù)報告中，有些問題直指會計質(zhì)量的可疑之處，當然不可忽略。以下試舉幾個具體的例子：1、出現(xiàn)非預(yù)期的會計改變，特別是效績不良時。這可能意味著管理當局利用會計彈性來粉飾財務(wù)報表。2、發(fā)生使利潤大幅增加的非預(yù)期交易。當效績很差時，公司可能利用資產(chǎn)負債交易，實現(xiàn)利得，美化效績，例如出售資產(chǎn)、以債換股等。3、出現(xiàn)預(yù)期以外的

19、大額資產(chǎn)攤銷。這可能是公司管理當局反應(yīng)緩慢，在進行會計估計時未將企業(yè)環(huán)境的變化考慮進來；也可能是企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了出人意料的變化。4、出現(xiàn)大額關(guān)聯(lián)方交易。關(guān)聯(lián)方交易往往欠缺市場的客觀性，會計估計容易失之主觀。以上所列的是潛在會計質(zhì)量不良的若干問題，但是，在下結(jié)論前應(yīng)先作進一步的分析。因為每一個問題后面，可能同時有好幾種不同的理由，有些是基于正常經(jīng)營基礎(chǔ)的，有些才是有會計疑慮的。換句話說，這些問題僅是分析之始，而非分析的目的。發(fā)現(xiàn)這些問題，等于為分析人員提供進一步了解狀況的線索。六、會計扭曲復(fù)原。如果會計分析的結(jié)果顯示報表數(shù)字有問題，應(yīng)盡可能地設(shè)法恢復(fù)財務(wù)報表原來應(yīng)有的數(shù)字以減少扭曲，如此再進行下一階段的財務(wù)分析才有意義，當然，欲利用外部信息來重新計算所有的會計數(shù)字并不容易，但仍應(yīng)盡可能地利用現(xiàn)金流量表與財務(wù)附注中的各種信息，努力復(fù)原?，F(xiàn)金流量表提供了很豐富的資訊，如果對公司在權(quán)責(zé)發(fā)生制下編制出來的報表缺乏信心，則可換個角度，去參考現(xiàn)金基礎(chǔ)下的效績。特別是某些有過度資本化之嫌的資產(chǎn)項目，現(xiàn)金流量表就提供了判斷的依據(jù)。財務(wù)報表附注也是很好的信息來源，對會計數(shù)字的復(fù)原大有幫助。例如，如果公司更改其會計政策，會在附注中說明更改后對公司報表的影響。有些公司會在附注中說明其應(yīng)