企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟環(huán)境分析

1、財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2. .企業(yè)的理財環(huán)境企業(yè)的理財環(huán)境chapter 2 the financial environment of enterprises 經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境 法律環(huán)境法律環(huán)境 金融環(huán)境金融環(huán)境財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2.1 經(jīng)濟的環(huán)境經(jīng)濟的環(huán)境the economic environment of enterprises 對企業(yè)財務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟因素。分為對企業(yè)財務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟因素。分為： 宏觀經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展周期、通貨膨脹、技術(shù)發(fā)展水平、經(jīng)濟體制與經(jīng)濟發(fā)展周期、通貨膨脹、技術(shù)發(fā)展

2、水平、經(jīng)濟體制與經(jīng)濟政策等。經(jīng)濟政策等。 微觀經(jīng)濟環(huán)境微觀經(jīng)濟環(huán)境 企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等。等。 企業(yè)理財環(huán)境主要是指對企業(yè)財務(wù)活動有影企業(yè)理財環(huán)境主要是指對企業(yè)財務(wù)活動有影 響的外部條件，其中最為重要的是響的外部條件，其中最為重要的是財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟環(huán)境：在企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟環(huán)境：在社會經(jīng)濟欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達；當(dāng)經(jīng)濟蕭條社會經(jīng)濟欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達；當(dāng)經(jīng)濟蕭條低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比

3、較困難的境地，甚至破產(chǎn)。低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復(fù)復(fù) 蘇蘇繁繁 榮榮衰退衰退蕭蕭 條條增加廠房、設(shè)備增加廠房、設(shè)備實行長期租賃實行長期租賃建立存貨建立存貨引入新產(chǎn)品引入新產(chǎn)品增加勞動力增加勞動力擴充廠房、設(shè)備擴充廠房、設(shè)備繼續(xù)增加存貨繼續(xù)增加存貨提高提高價格價格開展?fàn)I銷規(guī)劃開展?fàn)I銷規(guī)劃增加勞動力增加勞動力停止擴張，出售多停止擴張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停購，削減存貨，停止增加雇員止增加雇員建立投資標準，保建立投資標準，保持市場份額，縮減持市場份額，縮減管理費用，放棄次管理費用，放棄次要開資，削減存貨，要開

4、資，削減存貨，裁減雇員裁減雇員峰谷谷返回2.1 經(jīng)濟的環(huán)境經(jīng)濟的環(huán)境the economic environment of enterprises財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2.2 法律環(huán)境法律環(huán)境the law environment約束企業(yè)經(jīng)濟活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。約束企業(yè)經(jīng)濟活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。 如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、證券如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、證券法律法規(guī)等。法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財務(wù)活動的影響，可以分為：根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財務(wù)活動的影響，可以分為： 對企業(yè)籌資決策的影響對企業(yè)籌資決策的影響

5、負債式籌資，成本稅前列支負債式籌資，成本稅前列支權(quán)益式籌資，成本稅后列支權(quán)益式籌資，成本稅后列支 對投資決策的影響對投資決策的影響 固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅國債投資，利息免稅國債投資，利息免稅公司債投資，利息納稅公司債投資，利息納稅 影響利潤分配的各種法規(guī)。影響利潤分配的各種法規(guī)。返回財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2.3 金融市場環(huán)境 the financial market environment 融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動的核心內(nèi)容融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動的核心內(nèi)容而它們都離不開金融市場。而它們都離不開金融市場。金融體系金融體系金融工具金融

6、工具利息率利息率有效市場理論有效市場理論財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2.3.1 金融體系金融體系the financial system金融體系是由金融市場、金融機構(gòu)及資金供應(yīng)者和金融體系是由金融市場、金融機構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。金融體系的作用金融體系的作用 金融體系的核心作用是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟資源金融體系的核心作用是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟資源在時間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便在時間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便。金融市場金融市場中介機構(gòu)中介機構(gòu)盈余部門盈余部門赤字部門赤字部門中介機構(gòu)證券中

7、介機構(gòu)證券資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券資金資金資金資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券企業(yè)證券企業(yè)證券財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 金融市場金融市場（financial market)financial market)：金融產(chǎn)品（金融工具）進行交易金融產(chǎn)品（金融工具）進行交易的場所。的場所。 金融市場特征：金融市場特征： 交易對象是資金交易對象是資金 金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價，交易條件完全根據(jù)共需金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。雙方的需求。 不不包括超乎經(jīng)濟關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易。包括超乎經(jīng)濟關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易

8、。 大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。 金融市場構(gòu)成要素：金融市場構(gòu)成要素： 交易對象交易對象 貨幣資金貨幣資金 交易主體交易主體資金的共給者和需求者資金的共給者和需求者 交易工具交易工具金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。定期存單等。 交易價格交易價格利率。交易主體對資金的需求影響價格，而價格的高低利率。交易主體對資金的需求影響價格，而價格的高低也調(diào)節(jié)供求。也調(diào)節(jié)供求。2.3.1 金融體系金融體系the financial syst

9、em財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 金融市場的分類：金融市場的分類： 1. 1. 按買賣金融工具的償還期限劃分按買賣金融工具的償還期限劃分 貨幣市場、資本市場貨幣市場、資本市場 2. 2. 按金融工具發(fā)行的順序劃分按金融工具發(fā)行的順序劃分 初級市場初級市場( (primary market)primary market)、二級市場二級市場( (secondary secondary market)market) 3. 3. 按金融工具的交割時間劃分按金融工具的交割時間劃分 現(xiàn)貨市場、期貨市場現(xiàn)貨市場、期貨市場 4. 4. 按金融交易的直接對象劃分按金融交易的直接對象劃分

10、 票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險市場。險市場。 5. 5. 按金融交易的地域范圍劃分按金融交易的地域范圍劃分 地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場等市場等。2.3.1 金融體系金融體系the financial system財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕金融機構(gòu)金融機構(gòu)（financial organization)financial organization): : 在金融活動中處于在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實體，也稱金融媒介

11、。中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實體，也稱金融媒介。金融機構(gòu)的分類：金融機構(gòu)的分類： 1. 1. 銀行類金融機構(gòu)銀行類金融機構(gòu) 中央銀行中央銀行 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 專業(yè)銀行專業(yè)銀行 2.2. 非銀行類金融機構(gòu)非銀行類金融機構(gòu) 保險公司、投資公司、財務(wù)公司、信托業(yè)、信用合保險公司、投資公司、財務(wù)公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金作社、郵政儲蓄、退休基金2.3.1 金融體系金融體系the financial system財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕我國的金融管理體系中國人民銀行中國人民銀行 發(fā)行貨幣，為政府提供信用，發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行是銀行的

12、銀行政策性銀行政策性銀行 國家開發(fā)銀行、中國進出口銀國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行 國有獨資銀行、股份制銀行國有獨資銀行、股份制銀行非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu) 保險公司、租賃公司、證保險公司、租賃公司、證券公司等券公司等返回財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕金融市場金融市場the financial market貨幣市場貨幣市場( (money market)money market) 短期資金市場短期資金市場 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場 資金拆借市場資金拆借市場 短期證券市場短期證券市場資本市場資本市場( (capita

13、l market)capital market) 長期資金市場長期資金市場 長期借貸市場長期借貸市場 長期證券市場長期證券市場返回股票市場股票市場債券市場債券市場承對市場承對市場貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券企業(yè)債券國庫券國庫券財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕初級市場初級市場primary market初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實物資產(chǎn)的籌集，從最終儲蓄者的手中流入實物資產(chǎn)的最終投資者手中。最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：發(fā)行

14、證券的種類： 債券債券 股票股票返回財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕二級市場二級市場secondary market二級市場是進行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行二級市場是進行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。資金。二級市場的作用：二級市場的作用： 二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。從而也提高了一級市場的效率。 二

15、級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了二級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。一個了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 場外交易市場場外交易市場未上市證券未上市證券第三市場第三市場第四第四市場市場交易所市場交易所市場已上市證券已上市證券上市證券在場外交易上市證券在場外交易秘密交易市場秘密交易市場 二級市場的構(gòu)成二級市場的構(gòu)成:（柜臺市場）（柜臺市場）二級市場二級市場secondary market財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2.3.2 金融工具金融工具the financia

16、l tools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式( (信用工具）。信用工具）。金融工具的特征：金融工具的特征： 期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）期限性（兩種特例：零期限和無窮期限） 流動性流動性 風(fēng)險性風(fēng)險性 收益性收益性金融工具的種類：金融工具的種類： 股票股票、債券債券、等及其、等及其衍生工具衍生工具。返回財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕股票：股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的一種有價證券。取得股息收入的一種有價證券。股票基本特點：股票基本特點：不能退股，但

17、可以轉(zhuǎn)讓。不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓。股票分為股票分為普通股和優(yōu)先股。普通股和優(yōu)先股。 1.1. 普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)但股利不固定普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一般擁有如下權(quán)利：公司的管理權(quán)、分享盈余的權(quán)利、出售般擁有如下權(quán)利：公司的管理權(quán)、分享盈余的權(quán)利、出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利、優(yōu)先認股權(quán)及剩余財產(chǎn)的要求權(quán)。和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利、優(yōu)先認股權(quán)及剩余財產(chǎn)的要求權(quán)。 2. 2. 優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權(quán)但又有更多限制的股優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權(quán)但又有更多限制的股票。優(yōu)

18、先股獲得固定股利，但公司無盈利時，可以不支付票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復(fù)合性證券，兼有普通股和其股利。所以，優(yōu)先股是一種復(fù)合性證券，兼有普通股和證券的特征。證券的特征。返回2.3.2 金融工具金融工具the financial tools財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 債券：政府、金融機構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟主體為籌集債券：政府、金融機構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債務(wù)憑證。支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債

19、務(wù)憑證。 債券種類；債券種類； 按發(fā)行主體不同，債券可分為：按發(fā)行主體不同，債券可分為： 政府債券政府債券 金融債券金融債券 公司債券公司債券返回風(fēng)險等級風(fēng)險等級利利 率率小小大大大大小小2.3.2 金融工具金融工具the financial tools財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕衍生金融工具衍生金融工具(derivatives)：一些能夠給予持有一些能夠給予持有某種義務(wù)或?qū)σ环N金融資產(chǎn)進行買賣的選擇權(quán)某種義務(wù)或?qū)σ环N金融資產(chǎn)進行買賣的選擇權(quán)的合同。的合同。常見衍生金融工具有：常見衍生金融工具有：期權(quán)合同、期貨合同等。期權(quán)合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相

20、比最顯著的特衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風(fēng)險。點是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風(fēng)險。返回2.3.2 金融工具金融工具the financial tools財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕衍生金融工具衍生金融工具the derivative tool 期貨：期貨：是指在未來某一特定是指在未來某一特定時間按特定價格購買或銷售時間按特定價格購買或銷售約定商品或金融憑證的合約。約定商品或金融憑證的合約。 期貨要求合約的持有者在期貨要求合約的持有者在購買或銷售某種資產(chǎn)時，購買或銷售某種資產(chǎn)時，不管合約期間內(nèi)資產(chǎn)價格不管合約期間內(nèi)資產(chǎn)價格是否改變，

21、都要執(zhí)行合約是否改變，都要執(zhí)行合約中確定的價格。中確定的價格。 常見期貨種類：常見期貨種類： 商品期貨、金融期貨商品期貨、金融期貨( (利率期利率期貨、匯率期貨貨、匯率期貨) ) 。 期權(quán)：期權(quán)：是指合約的持有是指合約的持有者在一定時間內(nèi)，有按一者在一定時間內(nèi)，有按一定的價格買入或買出一定定的價格買入或買出一定數(shù)量的金融產(chǎn)品的權(quán)利數(shù)量的金融產(chǎn)品的權(quán)利 期權(quán)是一種權(quán)利而非義期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)。務(wù)。 期權(quán)的基本類型：期權(quán)的基本類型： 買入期權(quán)買入期權(quán) 賣出期權(quán)賣出期權(quán)返回財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。收益性：指金融工具給其持有者

22、所代來的收益。以收益率來表示。以收益率來表示。 收益率；收益率； 收益率收益率( (r)=r)=收益收益/ /本金本金 關(guān)于收益率的說明：關(guān)于收益率的說明： 1. 1. 名義收益率：名義收益率：r r* *= =票面收益票面收益/ /票面額票面額 2. 2. 即期收益率：即期收益率：r =r =年收益額年收益額/ /當(dāng)期市場價格當(dāng)期市場價格 3. 3. 平均收益率：平均收益率：r =r =即期收入即期收入+ +資本損益時的收益率資本損益時的收益率返回2.3.2 金融工具金融工具the financial tools財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕2.3.3 利息率利息率i

23、nterest 利息率的基本概念利息率的基本概念 利率的決定因素利率的決定因素 利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu) 解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕利息率利息率 年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報酬。金而付給貸款人的報酬。利息率對借款人來說利息率對借款人來說, , 是使用資金的代價；對貸款人來說是使用資金的代價；對貸款人來說, ,則是提供資金應(yīng)得的報酬。所以則是提供資金應(yīng)得的報酬。所以, , 利息率是資金使用權(quán)的價利息率是資金使用權(quán)的價格。格。利息決定理論：利息決定理論：

24、l 古典和新古典學(xué)派古典和新古典學(xué)派 1. 1. 生產(chǎn)力學(xué)說生產(chǎn)力學(xué)說, , 認為利息是資本作為生產(chǎn)力的報酬。認為利息是資本作為生產(chǎn)力的報酬。 2. 2. 使用代價學(xué)說，認為使用資本與使用其他物品一樣都要使用代價學(xué)說，認為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價。付出代價。 3. 3. 忍欲學(xué)說忍欲學(xué)說, ,認為利息是貸方在借貸關(guān)系中認為利息是貸方在借貸關(guān)系中, ,犧牲當(dāng)前消費犧牲當(dāng)前消費欲望的代價。欲望的代價。 4. 4. 勞動積累學(xué)說，認為利息是貸出過去勞動積累下來資本勞動積累學(xué)說，認為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報酬。的報酬。 5. 5. 時間偏好學(xué)說，認為放棄現(xiàn)在資金使用權(quán)應(yīng)得到的補

25、償。時間偏好學(xué)說，認為放棄現(xiàn)在資金使用權(quán)應(yīng)得到的補償。2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕l(xiāng) 凱恩斯的利息決定理論凱恩斯的利息決定理論 認為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決定的。認為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決定的。他認為，貨幣供求關(guān)系首先影響利率，通過利率來影他認為，貨幣供求關(guān)系首先影響利率，通過利率來影響總收入、總產(chǎn)量、物價水平等實質(zhì)性經(jīng)濟指標。響總收入、總產(chǎn)量、物價水平等實質(zhì)性經(jīng)濟指標。l islmislm模型，認為利率是由貨幣因素和實物因素共模型，認為利率是由貨幣因素和實物因素共同決定的。同決定的。2.3.3 利息率利息

26、率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 利息率的分類：利息率的分類： 按基本確定方式按基本確定方式 按是否考慮通貨膨脹按是否考慮通貨膨脹 基準利率基準利率* * 名義利率名義利率* * 套算利率套算利率 實際利率實際利率* * 按利率變動與市場的關(guān)系按利率變動與市場的關(guān)系 按貸款期內(nèi)是否調(diào)整按貸款期內(nèi)是否調(diào)整 市場利率市場利率 固定利率固定利率 管定利率管定利率 浮動利率浮動利率實際利率實際利率 = = 名義利率名義利率 - - 通貨膨脹率通貨膨脹率 2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 利率水平的決定

27、因素利率水平的決定因素 市場利率可用公式表示：市場利率可用公式表示： k=kk=k0 0+ ip + dp + lp + mp + ip + dp + lp + mp 式中：式中： k k 名義市場名義市場利率利率; ; k k0 0 實際無風(fēng)險利率實際無風(fēng)險利率; ; ip ip 通貨膨脹風(fēng)險補償率通貨膨脹風(fēng)險補償率; ; dp dp違約風(fēng)險補償率違約風(fēng)險補償率; ; lp lp 流動性風(fēng)險補償率流動性風(fēng)險補償率; ; mp mp期限風(fēng)險補償率。期限風(fēng)險補償率。影響利率水平的宏觀因素影響利率水平的宏觀因素 生產(chǎn)機會生產(chǎn)機會 消費的時間傾向消費的時間傾向 通貨膨脹率通貨膨脹率中央政府貨幣政策中

28、央政府貨幣政策國家的財政政策國家的財政政策國際收支狀況國際收支狀況 2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕l(xiāng) 實際無風(fēng)險利率實際無風(fēng)險利率( (real risk-free rate of interest) real risk-free rate of interest) 指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。實際利率指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。實際利率的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟政策的影響。的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟政策的影響。l 通貨膨脹風(fēng)險補償率通貨膨脹風(fēng)險補償率( (inflation risk prem

29、ium) inflation risk premium) 為為了彌補通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報酬率。了彌補通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報酬率。一般稱：一般稱：l 違約風(fēng)險補償率違約風(fēng)險補償率( ( default risk premium) default risk premium) 指預(yù)期借指預(yù)期借款人未能按時支付利息或未能按期償還本金而使投資款人未能按時支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報酬率。者多要求的報酬率。為為名名義義無無風(fēng)風(fēng)險險利利率率。ipk0 2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕l(xiāng) 流動性風(fēng)險補

30、償率流動性風(fēng)險補償率( (liquidity risk premium) liquidity risk premium) 指指投資者因證券流動性的不同而多要求的報酬率投資者因證券流動性的不同而多要求的報酬率( (流動性流動性) )l 期限風(fēng)險補償率期限風(fēng)險補償率( (maturity risk premium) maturity risk premium) 指因指因到期前證券價格有下降的風(fēng)險而使投資者多要到期前證券價格有下降的風(fēng)險而使投資者多要求的報酬率。是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的求的報酬率。是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補償。一種補償。2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第

31、一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕l(xiāng) 利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)(term structure of interest rate)： 利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系，可利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系，可以用收益曲線來描述。以用收益曲線來描述。 1.1. 長期與短期長期與短期 8181年年 8787年年 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 債券的到期期限債券的到期期限債券的到期收益率債券的到期收益率反常的期限收益曲線反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府加拿大政府國庫券國庫券19811981與與19871987年的年的利率隨期

32、限利率隨期限的變化的變化2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕 2.2.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響 利率的期限結(jié)構(gòu)會因環(huán)境因素的不同隨時間而改變。利率的期限結(jié)構(gòu)會因環(huán)境因素的不同隨時間而改變。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結(jié)構(gòu)的變化如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結(jié)構(gòu)的變化1990年年8月月22日日1990年年8月月1日日到期年限到期年限利利 率率9.08.58.07.57.02.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋例：設(shè)例：

33、設(shè) 有兩種債券，面值均為有兩種債券，面值均為100100元，債券元，債券a a為一年期，利率為一年期，利率r r為為8%8%；債券；債券b b為兩年期，利率為為兩年期，利率為10%10%，且均為即期利率，不相，且均為即期利率，不相等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券兩債券的風(fēng)險等級相同。應(yīng)如何投資。的風(fēng)險等級相同。應(yīng)如何投資。解：解： 債券債券b b兩年期收入總和為：兩年期收入總和為： 100(1+10%)100(1+10%)2 2= 121= 121 債券債券a a兩年期收入總和為：兩年期收入總和為： e e1 1+e+e2 2=

34、 121 (= 121 (債券債券a a與債券與債券b b的風(fēng)險相同的風(fēng)險相同) ) 100(1+8%)(1+ 100(1+8%)(1+x)= 121x)= 121解得：解得：x= 12.04% (x= 12.04% (遠期利率，是債券遠期利率，是債券a a第二年再投資的預(yù)期利率第二年再投資的預(yù)期利率) )方案的選擇：方案的選擇：？2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋l 預(yù)期理論預(yù)期理論 利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對未利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對未 來的預(yù)期。來的預(yù)期。 l 流動性偏好理論流動

35、性偏好理論 利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資 者對風(fēng)險的好惡。者對風(fēng)險的好惡。l 市場分割理論市場分割理論 由于投資者對資金期限有不同由于投資者對資金期限有不同 的需求，所以長短期債券分別的需求，所以長短期債券分別 有各自的供求市場。有各自的供求市場。返回2.3.3 利息率利息率interest財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕在資本市場上，如果你知道的信息比其他投在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時買入，而在資者多，就可以在獲得好消息時買入，而在壞消息時賣出，從中獲取超常利潤。但如果壞消息時賣出，從中獲取超常利潤。但如果任何人

36、都不能利用任何信息來獲取超常利潤，任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤，此時的資本市場即為有效資本市場此時的資本市場即為有效資本市場(efficient market hypothesis)。在一個有效的資本市場上，只能從他們的投在一個有效的資本市場上，只能從他們的投資中獲得均衡收益，而企業(yè)也只能支付均衡資中獲得均衡收益，而企業(yè)也只能支付均衡資本成本。資本成本。2.3.4 有效資本市場假說有效資本市場假說efficient market hypothesis財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕股票價格股票價格信息公告日信息公告日前后天數(shù)前后天數(shù)-30 -20 -10 0 1

37、0 20 30反映遲鈍反映遲鈍反映過度反映過度有效市場有效市場 在有效和無效市場上價格對在有效和無效市場上價格對新信息的反應(yīng)新信息的反應(yīng)2.3.4 有效資本市場假說有效資本市場假說efficient market hypothesis財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕an efficient capital market is one in which stock price full reflect available information. the efficient market hypothesis(emh) has implications for invest

38、ors and firms .because information is reflect in prices immediately, investors should only expect to obtain a normal rate of return. firms should expect to receive the fair vale for securities that they sell.stephen a. rosscorporate finance2.3.4 有效資本市場假說有效資本市場假說efficient market hypothesis財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)

39、篇內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計系 教授鄭燕市場有效性的等級市場有效性的等級 19761976年，哈里年，哈里 羅伯茨（羅伯茨（h. roberts)h. roberts)把市場分為三個級把市場分為三個級別。別。弱式有效（弱式有效（weak form efficient)weak form efficient)次強有效（次強有效（semistrongsemistrong form efficient) form efficient)強式有效（強式有效（strong form efficient)strong form efficient) the weak form says that prices reflect all the information in past prices. the semistrong form says that prices reflect all publicly available information, and the strong form holds that prices reflect all acquirable information.2.3.4 有效資本市場假說有效資本市場假說efficient market hypothesis財務(wù)管理 第一篇 基礎(chǔ)篇內(nèi)蒙古