我國上市公司CFO薪酬與盈余質(zhì)量的相關(guān)性研究

1、    我國上市公司cfo薪酬與盈余質(zhì)量的相關(guān)性研究    摘要：cfo制度是目前我國上市公司正在積極推進(jìn)完善的一項公司治理機制，cfo在上市公司高管層中占有重要的地位，主要負(fù)責(zé)公司的會計、財務(wù)工作，參與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃決策。cfo薪酬是上市公司股東對cfo代理行為的回報和有效激勵。盈余是上市公司在一定期間內(nèi)經(jīng)營成果的表現(xiàn)形式，是上市公司向投資者傳遞的重要信息。盈余質(zhì)量是盈余最重要的信息。合理有效的cfo薪酬激勵契約應(yīng)該反映上市公司的盈余質(zhì)量而不僅僅鎖定于年末的盈余數(shù)值。關(guān)鍵字：cfo；薪酬盈余質(zhì)量應(yīng)計項目1、研究背景上市公司高管薪酬與公司經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性

2、是判斷上市公司治理結(jié)構(gòu)完善水平的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。分析上市公司高管薪酬與公司業(yè)績的相關(guān)性有助于投資者進(jìn)行投資決策。按照委托代理理論，建立在經(jīng)營業(yè)績基礎(chǔ)上的報酬激勵計劃能夠有效地激勵代理人努力工作，以最大化雙方的利益。如果高管薪酬激勵不以公司業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，這就為高管尋租提供了機會，逆向選擇和道德風(fēng)險的現(xiàn)象便會層出不窮。2、理論及假設(shè)盈余質(zhì)量指標(biāo)對于投資者和上市公司具有非常重要的作用，一個主要原因在于它們被大量的使用者作為企業(yè)業(yè)績的綜合計量方法來運用。然而目前學(xué)者們對于盈余質(zhì)量還沒有建立起一個統(tǒng)一的定義，它還是一個相對模糊的概念，在會計文獻(xiàn)中出現(xiàn)了幾種盈余質(zhì)量的定義。本文采取的觀點是：高質(zhì)量盈余是指該盈

3、余具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，當(dāng)期盈余是預(yù)測未來盈余最有效的指標(biāo)；低質(zhì)量盈余則指該盈余具有暫時性和波動性，通過當(dāng)期的盈余不能有效地預(yù)期未來盈余。基于盈余各組成部分的不同持續(xù)性，本文將通過分析盈余各組成部分的方法來衡量盈余的質(zhì)量。會計報告的盈余包括了非經(jīng)常性損益和經(jīng)常性損益性兩部分。經(jīng)常性損益是公司的日?；顒訋淼膿p益，是企業(yè)的核心收益，具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，投資者可以據(jù)此預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力以及判斷企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力；非經(jīng)常性損益具有一次性、偶發(fā)性的特點，投資者無法通過非經(jīng)常性損益預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。3、樣本選取由于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)仍處于完善階段，cfo職位在各上市公司的設(shè)置情況不太一致，在

4、樣本篩選時我們將cfo界定為負(fù)責(zé)公司日常財務(wù)、會計工作的首席財務(wù)高管人員。研究樣本數(shù)據(jù)來自國泰安csmar數(shù)據(jù)庫、北大ccer數(shù)據(jù)庫及上市公司公布的年報，使用了spss軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。在樣本的篩選過程中剔除了部分不適用數(shù)據(jù)。4、模型構(gòu)造為了逐層遞進(jìn)地研究我國上市公司cfo薪酬與盈余質(zhì)量的相關(guān)性，在前文理論支撐的基礎(chǔ)上基于等式：盈余=非經(jīng)常性損益+經(jīng)常性損益，盈余=非經(jīng)常性損益+應(yīng)計項目+經(jīng)營性現(xiàn)金流，我們構(gòu)造了模型1、模型2和模型3共三個模型來檢驗假設(shè)，模型如下：comp=c+1earnings+2size+3ret+4soe+5committee+6areas+7industry+v（模型

5、1）comp=c+1extraitems_returns+2normal_earnings+3size+4ret+5soe+6committee+7areas+8industry+v（模型2）comp=c+1extraitems_returns+2accruals+3cash_flow+4size+5ret+6soe+7committee+8areas+9industry+v（模型3）三個模型中的變量定義如下所示：comp指上市公司年報中準(zhǔn)確披露的cfo年度薪酬；earnings指會計報表中披露的凈利潤；extraitems _ returns指非日常的交易或事項給上市公司帶來的損益；norm

6、al _earnings指日常交易或事項給上市公司帶來的損益；accruals指應(yīng)計項目；cash _flow 指日常經(jīng)營活動的現(xiàn)金流?？刂谱兞慷x為：size指上市公司規(guī)模；ret指股票年收益率；soe指上市公司實際控制人性質(zhì)（國有控股為1，非國有控股0）；committee指薪酬委員會的設(shè)立（設(shè)立薪酬委員會的公司為1，其他公司為0）；areas指上市公司所在地區(qū)（東部地區(qū)為1，其他地區(qū)為0）；industry指上市公司行業(yè)（制造業(yè)為1，其他行業(yè)為0）。c表示模型的常數(shù)項，、分別表示三個模型中相關(guān)解釋變量的回歸系數(shù)，v 表示模型的隨機擾動項。為了控制不同上市公司規(guī)模對cfo薪酬的影響，在模型

7、中我們用上市公司的年平均資產(chǎn)對cfo薪酬、盈余、非經(jīng)常性損益、經(jīng)常性損益、應(yīng)計項目和經(jīng)營性現(xiàn)金流進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。5、實證檢驗結(jié)果通過前兩個模型的實證檢驗分析發(fā)現(xiàn)，扭虧樣本的cfo薪酬與經(jīng)常性損益的相關(guān)性不顯著而與非經(jīng)常性損益的正相關(guān)性非常顯著，它不僅顛倒了兩者預(yù)期的顯著性，而且cfo薪酬激勵契約賦予了進(jìn)行盈余操作的非經(jīng)常性損益更大的權(quán)重。通過模型三的檢驗分析發(fā)現(xiàn)，扭虧樣本的cfo薪酬激勵契約同樣不能區(qū)分應(yīng)計項目和經(jīng)營性現(xiàn)金流。從實證檢驗結(jié)果來看，扭虧樣本的cfo薪酬激勵契約是不合理的，它反而“激勵”了上市公司cfo進(jìn)行盈余管理操作。通過三個模型對利潤平滑樣本的檢驗分析發(fā)現(xiàn)，利潤平滑上市公司的

8、cfo薪酬激勵契約比較于全樣本而言進(jìn)一步弱化了非經(jīng)常性損益的權(quán)重和顯著性，但經(jīng)常性損益仍存在類似“功能鎖定”的現(xiàn)象。6、研究結(jié)論及政策建議目前我國上市公司cfo薪酬激勵機制有了較大的突破和改進(jìn)，但同時仍存在有待完善的方面。基于前文的實證分析結(jié)果，本文認(rèn)為我國上市公司可以從以下兩個方面來改進(jìn)上市公司cfo薪酬激勵契約。第一、應(yīng)該加大力度區(qū)別盈余中的非經(jīng)常性損益和經(jīng)常性損益，分別賦予它們合理的權(quán)重系數(shù)，以助于抑制上市公司的盈余管理行為，尤其是扭虧上市公司應(yīng)更加重視。第二、應(yīng)該區(qū)別反映經(jīng)常性損益中的應(yīng)計項目和經(jīng)營性現(xiàn)金流。解決對經(jīng)常性損益的“功能鎖定”現(xiàn)象是目前我國上市公司完善cfo薪酬激勵機制的重要任務(wù)。經(jīng)營性現(xiàn)金流對企業(yè)的發(fā)展和正常運作有著舉足輕重的意義，在c