昆明制藥資產(chǎn)負(fù)債表分析

1、前言，于我而言，主要是編教材的原因。于大家而言需要慎重考慮，花較長(zhǎng)時(shí)間研究的對(duì)象應(yīng)該能夠給自己帶來收獲，除了學(xué)會(huì)基本的分析之外，事實(shí)上，由于有比較扎實(shí)的分析，該行業(yè)和該企業(yè)都可以比較輕松地做到跟蹤分析。在跟蹤分析中選擇合適的進(jìn)入和拋出時(shí)機(jī)。為什么選擇醫(yī)藥行業(yè)？為什么選擇了昆明制藥？醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)？醫(yī)藥行業(yè)有無國(guó)家政策支持或扶持？昆明制藥2013年4.2 資產(chǎn)負(fù)債表水平分析第一部分，資產(chǎn)負(fù)債表水平分析資產(chǎn)變動(dòng)分析第一，分析總資產(chǎn)規(guī)模的變動(dòng)狀況以及各類、各項(xiàng)資產(chǎn)的變動(dòng)狀況，揭示出資產(chǎn)變動(dòng)的主要方面,從總體上了解企業(yè)經(jīng)過一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)后資產(chǎn)的變動(dòng)情況。第二，發(fā)現(xiàn)變動(dòng)幅度較大或?qū)傎Y產(chǎn)變動(dòng)影響較大的重點(diǎn)

2、類別和重點(diǎn)項(xiàng)目（變動(dòng)幅度較大或影響較大）評(píng)價(jià)：基本要求：白描，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)即可。第一,整體變動(dòng)情況：總資產(chǎn)在原有21.51億元基礎(chǔ)上，本期增加7.34億元，增長(zhǎng)幅度34.11%，該公司本年資產(chǎn)規(guī)模增加幅度相當(dāng)大。第二,引起資產(chǎn)變動(dòng)的主要項(xiàng)目的判斷：1.流動(dòng)資產(chǎn)增加5.40億元，增長(zhǎng)幅度為35.59%，對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模的影響是25.11%。非流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)了1.94億元，非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模的影響達(dá)到9.00%。說明該公司資產(chǎn)增長(zhǎng)即來源于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，也來源于非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，但兩相比較，流動(dòng)資產(chǎn)是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要來源。2.流動(dòng)資產(chǎn)中，本身增減幅度比較大，對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模影響也比較大的項(xiàng)目依次是其他流

3、動(dòng)資產(chǎn)、預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)收賬款和存貨。（1）其他流動(dòng)資產(chǎn)本年增加金額5.36億元，增加幅度3252.88%，對(duì)總資產(chǎn)的影響24.91%，絕對(duì)是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。（2）預(yù)付款項(xiàng)本年降低金額將近0.58億元，降低幅度為47.51%，對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為-2.69%，預(yù)付款項(xiàng)作為企業(yè)被對(duì)方占用的資金，降低本身有利于企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，但原本預(yù)付對(duì)象是誰，為何降低，需要具體情況具體分析。（3）應(yīng)收賬款本年增加金額將近0.57億元，增加幅度為18.62%，對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為2.65%，由于應(yīng)收賬款可能以低于賬面價(jià)值實(shí)現(xiàn)，本年度增加幅度和金額都較異常，需要跟蹤分析。（4）存貨本年增加金額將近468.29億元

4、，增加幅度為22.48%，對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為15.81%；為何增加？是否合理？等等都暫時(shí)放在一邊，等待進(jìn)一步分析，課堂設(shè)置在第四節(jié)重點(diǎn)分析，下同，。其余項(xiàng)目雖有變動(dòng)，但影響較小，暫時(shí)忽略不計(jì)。3.非流動(dòng)資產(chǎn)本年度增加了1.94億元，增加幅度為30.58%,相對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)增加值和增加幅度雖然低一些，但由于本身數(shù)值較高，仍需進(jìn)一步解釋其背后的變動(dòng)原因。從表中可以發(fā)現(xiàn)，引起非流動(dòng)資產(chǎn)增加的主要原因這個(gè)時(shí)候應(yīng)該主要關(guān)注變動(dòng)的絕對(duì)值是在建工程，其他都可忽略不計(jì)，但在非流動(dòng)資產(chǎn)中的開發(fā)支出值得注意。（1）在建工程本年增加了1.79億元，增加幅度為1332.40%,在建工程到底建了怎樣的工程，是否有利

5、于生產(chǎn)能力的提高，這些都是疑問，待查?。?）開發(fā)支出本年度金額0.55億元，相比于上年度上升了大約0.12億元，幅度較大達(dá)到27.02%，但由于本身金額較小，對(duì)總資產(chǎn)的影響幅度并不大，僅為0.55%，考慮到制藥企業(yè)的特征，新藥的產(chǎn)生往往是未來利潤(rùn)的主要來源，建議對(duì)此項(xiàng)目背后的信息深挖一下。 此處分析遠(yuǎn)未結(jié)束 體會(huì)層次，第一層次總資產(chǎn)的白描，第二層次流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的白描，第三層次各個(gè)重點(diǎn)分析項(xiàng)目的白描。 白描為基本工作，實(shí)際分析中，如果自用可以省略這一步驟，但如果他用，必須提供。第三，要注意分析資產(chǎn)變動(dòng)的合理性與效率性。（暫緩）第四，注意考察資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)與股東權(quán)益總額變動(dòng)的適應(yīng)程度昆明制藥

6、2013年資產(chǎn)負(fù)債表水平分析主要數(shù)據(jù)表單位：萬元會(huì)計(jì)年度2013/12/312012/12/31變動(dòng)額變動(dòng)率對(duì)總額的影響（%）流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)205,840.53151,809.2954,031.24 35.59%25.11%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)82,743.4163,367.2219,376.19 30.58%9.00%資產(chǎn)總計(jì)288,583.95215,176.5173,407.44 34.11%34.11%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)97,313.34105,012.12-7,698.78 -7.33%-3.58%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3,352.214,493.91-1,141.70 -25.41%-0.53%負(fù)債合計(jì)

7、100,665.55109,506.03-8,840.47 -8.07%-4.11%實(shí)收資本（或股本）34,113.0231,417.602,695.42 8.58%1.25%資本公積數(shù)據(jù)有問題，經(jīng)查應(yīng)減去專項(xiàng)儲(chǔ)備。金額較小，忽略不計(jì)。85,329.3519,944.4365,384.92 327.84%30.39%盈余公積9,407.857,613.091,794.76 23.57%0.83%未分配利潤(rùn)46,681.9334,739.6411,942.29 34.38%5.55%少數(shù)股東權(quán)益12,119.2511,802.47316.78 2.68%0.15%歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益

8、）175,799.1493,868.0181,931.13 87.28%38.08%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)187,918.39105,670.4882,247.91 77.83%38.22%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)288,583.95215,176.5173,407.44 34.11%34.11%評(píng)價(jià)：本期總資產(chǎn)增加幅度達(dá)到34.11%，幅度較大，那么，該公司的資金來源于哪里？從上表中可以看出，該公司負(fù)債整體呈現(xiàn)下降幅度，所以很明顯資金主要來源于所有者權(quán)益的增加，所有者權(quán)益本年度增加了8.22億元,增加幅度達(dá)到77.83%，對(duì)總資產(chǎn)的影響幅度為38.22%，幅度驚人??！什么原因?qū)е?/p>

9、，細(xì)細(xì)看表，發(fā)現(xiàn)原來是資本公積在大幅增加，然后是本年度新增的留存收益（含盈余公積和未分配利潤(rùn)）。從數(shù)據(jù)上看，新增資本公積6.53億元，增加幅度327.84%，對(duì)總資產(chǎn)影響幅度分別是30.39%，需要查閱報(bào)表附注弄清楚到底發(fā)生何事了。留存收益整體增加了1.37億元（0.18+1.19），增加幅度也較大，其中未分配利潤(rùn)增加幅度達(dá)到了34.38%，對(duì)總資產(chǎn)的影響幅度達(dá)到5.55%，說明剔除掉可能有的額外事項(xiàng)，公司利潤(rùn)是資金的重要來源。第五，注意分析會(huì)計(jì)政策變動(dòng)的影響（緩）第二部分資產(chǎn)負(fù)債表水平分析權(quán)益分析第一,整體變動(dòng)情況：總權(quán)益本期增加7.34億元，增長(zhǎng)幅度34.11%，說明該公司本年資金來源滿足

10、了資產(chǎn)較大幅度增加的需求(當(dāng)然這個(gè)是必須的)。第二,引起總權(quán)益產(chǎn)變動(dòng)的主要項(xiàng)目的判斷：1.負(fù)債降低了0.88億元，降低幅度為8.07%，對(duì)總權(quán)益規(guī)模的影響是-4.11%,所有者權(quán)益增加了8.22億元，增加幅度77.83%，對(duì)總權(quán)益規(guī)模的影響為38.22%,說明該公司本年度資金增加主要來源于所有者權(quán)益，且負(fù)債減低了，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該顯著降低。2.負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債降低值為0.77億元，降低幅度為7.33%,對(duì)總資金的影響程度為-3.58%。非流動(dòng)負(fù)債降低值為0.11億元，降低幅度為25.41%，對(duì)總資金的影響程度為-0.53%。說明公司負(fù)債額在降低，其中主要降低的是流動(dòng)負(fù)債。3.流動(dòng)負(fù)債中，對(duì)總權(quán)益影

11、響幅度較大的依次是短期借款、其他流動(dòng)負(fù)債、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)交稅費(fèi)。（1）短期借款本年降低金額將近2.11億元，降低幅度為87.55%，對(duì)總權(quán)益規(guī)模的影響程度為9.81%；（2）其他流動(dòng)負(fù)債從無到增加金額將近1.5億元，對(duì)總權(quán)益產(chǎn)規(guī)模的影響程度為6.97%；（3）預(yù)收款項(xiàng)本年降低金額將近0.31億元，降低幅度為29.03%，對(duì)總權(quán)益規(guī)模的影響程度為1.47%； （4）應(yīng)交稅費(fèi)本年增加金額將近151.15億元，增加幅度為50.8145%，對(duì)總權(quán)益產(chǎn)規(guī)模的影響程度為5.1029%；4.非流動(dòng)負(fù)債中，長(zhǎng)期借款沒有了，對(duì)總權(quán)益的影響幅度達(dá)到-1.02%，其他項(xiàng)目對(duì)總資金影響幅度都低于0.1%，暫時(shí)不作重點(diǎn)追

12、蹤對(duì)象。5.所有者權(quán)益中，需要重點(diǎn)關(guān)注的會(huì)計(jì)項(xiàng)目是（1）資本公積增加了6.54億元，增加幅度為327.84%，對(duì)總資金的影響為30.39%。為何增加，需要結(jié)合附注進(jìn)行分析。（2）未分配利潤(rùn)增加1.19億元，增加幅度34.38%，對(duì)總資金來源的影響為5.55%。該數(shù)據(jù)說明公司利潤(rùn)分配不錯(cuò)，需要結(jié)合利潤(rùn)表進(jìn)行進(jìn)一步分析。（3）實(shí)收資本增加了0.26億元，增加幅度為8.58%，對(duì)總資金的影響為1.25%，實(shí)收資本一般不發(fā)生變化，該數(shù)據(jù)增加說明企業(yè)增資行為，為何增資需要進(jìn)一步分析。整體說明，在本次講課中，基本止于數(shù)據(jù)白描，這個(gè)工作是基礎(chǔ)的也是必須的，數(shù)據(jù)白描的目的：第一， 客觀描述基本情況第二， 找到

13、下一步分析工作的重點(diǎn)。4.3資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析在垂直分析中，始終要關(guān)注可能引起資產(chǎn)質(zhì)量下降的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，異?，F(xiàn)象，債權(quán)類過多。虛資產(chǎn)、偽資產(chǎn)過多。第一部分，資產(chǎn)負(fù)債表垂直分分析的基本思路：先左后右先整體后大類再各會(huì)計(jì)項(xiàng)目先靜態(tài)后動(dòng)態(tài)。析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況的分析評(píng)價(jià)第一，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)垂直分析與水平分析，相比有一點(diǎn)是相同的，找出異常變動(dòng)項(xiàng)目，為下面的進(jìn)一步分析做鋪墊。但也有不同的，即因垂直分析在后，所以必須不斷與前面的水平分析進(jìn)行前后呼應(yīng)，引用前面分析的數(shù)據(jù)或推測(cè)，其實(shí)這也是分析的一個(gè)原則性要求，即前面分析淺，后面分析深，前面為后面做鋪墊，后面為前面假設(shè)做驗(yàn)證1.從靜態(tài)方面分析，該公司的2013

14、年流動(dòng)資產(chǎn)比重71.33%，非流動(dòng)資產(chǎn)的比重僅為28.67%，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力尚可，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，是否符合行業(yè)特征這個(gè)如果沒有常識(shí)，就需要數(shù)據(jù)對(duì)比。有常識(shí)當(dāng)然可以直接判斷。需要進(jìn)一步比較確認(rèn)。從具體數(shù)據(jù)看，（1）昆明制藥的其他流動(dòng)資產(chǎn)占比19.15%，其占比僅次于存貨，異常數(shù)據(jù)，需要重點(diǎn)跟蹤分析。（2）存貨占比為19.59%，相對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)比重71.33%，該數(shù)據(jù)比通常標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)常識(shí)低很多，考慮到公司客觀存在的在建工程，暫時(shí)認(rèn)可數(shù)據(jù)正常。（3）該公司2013年無形資產(chǎn)（5.43%）和商譽(yù)（2.46%）合并占比達(dá)到7.89%，再考慮到開發(fā)支出的占比1.92%，有些擔(dān)憂公司虛實(shí)實(shí)資產(chǎn)，虛資產(chǎn)，

15、真資產(chǎn)，偽資產(chǎn)，并不是非常嚴(yán)格的定義。資產(chǎn)的比例，建議對(duì)無形資產(chǎn)和開發(fā)支出重點(diǎn)關(guān)注。（4）該公司2013年應(yīng)收賬款占比12.57%，應(yīng)收票據(jù)占比4.23%，合計(jì)16.7%，占比值得警惕，在考慮到公司預(yù)付賬款占比2.22%，感覺該公司將近18.92%的資金被自己的客戶或供應(yīng)商占用，需要重點(diǎn)關(guān)注。2.從動(dòng)態(tài)方面分析，本年度相比于上年度，流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比重都基本相當(dāng)，沒有太多的變化。但從具體項(xiàng)目看，2013年內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化比較劇烈。（1）占比迅速增大的有其他流動(dòng)資產(chǎn)和在建工程。其中，其他流動(dòng)資產(chǎn)比重急劇上升，從原來的0.77%，上升到了19.15%，再次驗(yàn)證其他流動(dòng)資產(chǎn)的非正常增長(zhǎng)。在建工程顯

16、然也是2013年重要增加項(xiàng)目，占比從0.62%，一路上升到6.67%，考慮到公司募集資金的背后目的，暫時(shí)認(rèn)可其變化。（2）占比下降比較劇烈的項(xiàng)目依次是，存貨、預(yù)付款項(xiàng)、貨幣資金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。該公司存貨占比從原先28.01%，迅速下降到19.59%，下降幅度達(dá)到8.42%，非常值得關(guān)注。預(yù)付款項(xiàng)無論是絕對(duì)值（參考前面分析）還是占比都屬于變化較大的項(xiàng)目，占比2013年下降了3.45%。貨幣資金在公司有增發(fā)行為的前提下，絕對(duì)值略略上升，但占比下降幅度也較大，下降了3.15%，推測(cè)公司增股募集的資金迅速變成了在建工程或其他流動(dòng)資產(chǎn)，關(guān)注中。固定資產(chǎn)表面上看占比是下降了3.13%，但考慮到未來的

17、固定資產(chǎn)在建工程的大幅增加，其實(shí)固定資產(chǎn)整體是上升的，符合資金募集的預(yù)期。無形資產(chǎn)的比重的下降，其實(shí)更有利于公司資產(chǎn)的質(zhì)量，但即使如此，就目前的無形資產(chǎn)比重仍然值得警惕。同樣道理，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的占比雖然下降，但本身占比需要關(guān)注。垂直分析與水平分析分別從不同的側(cè)面幫助分析者找到全部的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，可能結(jié)論是一致的，也可能是有差異的，但最終都是防止在分析中漏掉一個(gè)重要的觀察點(diǎn)、漏掉一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因子。整體而言，該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化較大，反映了公司在可能的在建工程擴(kuò)建中，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整。資產(chǎn)中表現(xiàn)為可能貶值實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)項(xiàng)目占比雖然整體上有所下降，但本身占比仍然較高，需要引起重視。第二，資本結(jié)

18、構(gòu)的分析評(píng)價(jià)1.從靜態(tài)角度看，昆明制藥的負(fù)債比重為34.88%，所有者權(quán)益比重為65.12%，資產(chǎn)負(fù)債率不高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不高。從具體數(shù)據(jù)看，負(fù)債類流動(dòng)負(fù)債占比達(dá)到33.72%，顯然負(fù)債主要表現(xiàn)為流動(dòng)負(fù)債，從償還角度分析，同樣比率的長(zhǎng)期負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低一些。但從具體項(xiàng)目看，該企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債主要表現(xiàn)為：應(yīng)付票據(jù)11,419.3810,654.083.96%應(yīng)付賬款31,694.6031,899.4110.98%應(yīng)付職工薪酬7,206.966,531.382.50%應(yīng)交稅費(fèi)3,678.551,533.301.27%其他應(yīng)付款17,005.6019,081.275.89%預(yù)收款項(xiàng)7,737.6510

19、,902.672.68%應(yīng)該加一個(gè)債權(quán)類與債務(wù)類占比和金額對(duì)比，放到后文去。顯然，這些流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目絕大多數(shù)表現(xiàn)為在交易過程中形成的商業(yè)信用。從企業(yè)來講，這些流動(dòng)負(fù)債絕大多數(shù)表現(xiàn)為無償占用了供應(yīng)商或其他利益相關(guān)者的資金，反映了企業(yè)在與供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)中的信用和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在供求關(guān)系沒有明顯變化的前提下，這些流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目不會(huì)給企業(yè)帶來太多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)值得關(guān)注的是其他流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目，根據(jù)表所示其他流動(dòng)負(fù)債15,000.0005.20%其他流動(dòng)負(fù)債金額達(dá)到1.5億元，占比達(dá)到5.2%，需要詳細(xì)了解是何種負(fù)債。整體而言，該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率不高，又因?yàn)橐詰?yīng)付款為主，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低了。 2.從動(dòng)

20、態(tài)分析，昆明制藥的整體資產(chǎn)負(fù)債率下降很多，2012年資產(chǎn)負(fù)債率為50.89%，2013年34.88%，下降幅度達(dá)到16%，幅度比較大。為何如此，從上文分析，源于可能的增資行為，建議對(duì)增資的背后目的做進(jìn)一步分析。由于有增資行為，所以資本公積的占比大幅度提高，從原來的9.27%，上升到2013年的29.57%。在資本公積大幅度上升的同時(shí)，部分項(xiàng)目的占比也大幅度下降。首先，下降比較厲害的是短期借款，從原先11.20%，下降到1.04%，顯著降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。短期借款3,000.0024,100.001.04%11.20%-10.16%應(yīng)付賬款31,694.6031,899.4110.98%14.82%

21、-3.84%預(yù)收款項(xiàng)7,737.6510,902.672.68%5.07%-2.39%其他應(yīng)付款17,005.6019,081.275.89%8.87%-2.97%其他流動(dòng)負(fù)債15,000.0005.20%0.00%5.20%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)97,313.34105,012.1233.72%48.80%-15.08%長(zhǎng)期借款02,190.000.00%1.02%-1.02%其他非流動(dòng)負(fù)債3,346.102,295.501.16%1.07%0.09%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3,352.214,493.911.16%2.09%-0.93%其次，占比比較大的應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、預(yù)收款項(xiàng)都發(fā)生了不同程度的下降，但

22、基于本年增資行為的特殊性，可以不做異常處理。整體而言，在增資擴(kuò)股后，公司的資本結(jié)構(gòu)更加趨于穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下降。第二部分，資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的具體分析評(píng)價(jià)第一，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析評(píng)價(jià)1.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的比例關(guān)系昆明制藥年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表單位：元會(huì)計(jì)年度2013/12/312012/12/312013(%)2012(%)%變動(dòng)情況貨幣資金333,755,792.36316,699,259.1311.57%14.72%-3.15%預(yù)付款項(xiàng)64,000,197.37121,938,017.122.22%5.67%-3.45%存貨565,336,

23、126.74602,715,659.6219.59%28.01%-8.42%固定資產(chǎn)301,889,674.38292,355,596.1310.46%13.59%-3.13%在建工程192,450,644.1413,435,552.456.67%0.62%6.04%商譽(yù)68,042,796.1068,400,885.182.36%3.18%-0.82%無形資產(chǎn)156,633,107.40159,888,908.375.43%7.43%-2.00%經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1,682,108,338.491,575,433,878.0058.29%73.22%-14.93%應(yīng)收票據(jù)122,159,460.3

24、5106,328,966.304.23%4.94%-0.71%應(yīng)收賬款362,618,240.41305,702,878.5112.57%14.21%-1.64%其他應(yīng)收款58,032,164.7248,229,675.542.01%2.24%-0.23%其他流動(dòng)資產(chǎn)552,503,364.8316,478,463.6419.15%0.77%18.38%可供出售金融資產(chǎn)533,998.08686,966.280.02%0.03%-0.01%長(zhǎng)期股權(quán)投資03,015,000.000.00%0.14%-0.14%開發(fā)支出55,326,654.1443,555,820.631.92%2.02%-0.

25、11%長(zhǎng)期待攤費(fèi)用2,831,793.171,604,565.220.10%0.07%0.02%遞延所得稅資產(chǎn)49,725,461.1650,728,890.581.72%2.36%-0.63%非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1,203,731,136.86 576,331,226.70 41.71%26.78%14.93%資產(chǎn)總計(jì)2,885,839,475.352,151,765,104.70100.00%100.00%0.00%從2013年數(shù)據(jù)可以看出，昆明制藥經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的比重非常低，說明昆明制藥絕非是經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型，投資主導(dǎo)型，并重性，在深層次分析中要將之與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行比對(duì)。，但奇怪的是該公司的投

26、資性資產(chǎn)，比如長(zhǎng)期股權(quán)投資等比例極低，2013年公司的資產(chǎn)除了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占了58.29%，剩余部分首先絕大多數(shù)表現(xiàn)為短期債權(quán)類資產(chǎn)，該類資產(chǎn)顯著降低了公司整體資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)能力，將對(duì)公司的未來盈利能力產(chǎn)生重大的不良影響。再次表現(xiàn)為其他流動(dòng)資產(chǎn)，再次提醒我們注意，該項(xiàng)目的追蹤分析的重要性。2.固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系會(huì)計(jì)年度2013/12/312012/12/312013（%）2012（%）%變動(dòng)情況流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)205,840.53151,809.2971.33%70.55%0.78%固定資產(chǎn)30,188.9729,235.5610.46%13.59%-3.13%在建工程19,245.061,3

27、43.566.67%0.62%6.04%根據(jù)垂直分析表可以知道，昆明制藥公司本年度流動(dòng)資產(chǎn)比重為71.33%，固定資產(chǎn)比重為10.46%，固流比例大致為1：6.82，2012年度流動(dòng)資產(chǎn)比重為70.22%，固定資產(chǎn)比重為13.59%，固流比例大致為1：5.16，顯然公司固流比例2013年更趨于保守，資產(chǎn)由于流動(dòng)性提高風(fēng)險(xiǎn)在降低，但估計(jì)可能會(huì)影響未來的盈利能力。根據(jù)以上分析，流動(dòng)資產(chǎn)中其他流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，能否影響，關(guān)鍵是對(duì)其他流動(dòng)資產(chǎn)跟蹤分析的結(jié)果。3.流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)昆明制藥2013年度流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析表單位：萬元會(huì)計(jì)年度2013/12/312012/12/312013（%）2012（

28、%）%變動(dòng)情況貨幣資金33,375.5831,669.9316.21%20.86%-4.65%交易性金融資產(chǎn)000.00%0.00%0.00%應(yīng)收票據(jù)12,215.9510,632.905.93%7.00%-1.07%應(yīng)收賬款36,261.8230,570.2917.62%20.14%-2.52%預(yù)付款項(xiàng)6,400.0212,193.803.11%8.03%-4.92%其他應(yīng)收款5,803.224,822.972.82%3.18%-0.36%存貨56,533.6160,271.5727.46%39.70%-12.24%其他流動(dòng)資產(chǎn)55,250.341,647.8526.84%1.09%25.7

29、6%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)205,840.53151,809.29100.00%100.00%0.00%從表中可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)中除了其他流動(dòng)資產(chǎn)比例在大幅度上升外，其他流動(dòng)資產(chǎn)比例均在不同幅度下降。第二，負(fù)債結(jié)構(gòu)的具體分析評(píng)價(jià)1.負(fù)債期限結(jié)構(gòu)分析評(píng)價(jià)（可在垂直分析時(shí)直接分析）根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的垂直分析，可以顯著發(fā)現(xiàn)2013年昆明制藥以短期負(fù)債為主。 2.負(fù)債方式結(jié)構(gòu)分析評(píng)價(jià)在總體資產(chǎn)負(fù)債率下降的前提下，負(fù)債方式趨向于商業(yè)信用，整體上降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.負(fù)債成本結(jié)構(gòu)分析評(píng)價(jià)根據(jù)上述分析，很顯然，無成本、低風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)信用是該公司的主要負(fù)債方式公司負(fù)債中需要跟蹤分析的項(xiàng)目是其他流動(dòng)負(fù)債。第三，股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的具

30、體分析評(píng)價(jià)顯然，本公司的實(shí)收資本和資本公積均因?yàn)樵鲑Y擴(kuò)股發(fā)生變化，除此之外，未分配利潤(rùn)也有較大變化。但由于今年增資行為的特殊性，使得數(shù)據(jù)相對(duì)而言可比性下降。值得注意的是，在資本市場(chǎng)并不樂觀的背景下，為何昆明制藥仍然選擇了增股這種籌資方式，這種增股行為有沒有影響到公司大股東的控股能力，有沒有影響到公司的實(shí)際資本成本，募集資金到底能否真正形成未來盈利能力，等等都需要進(jìn)一步分析。第三部分，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)程度的分析評(píng)價(jià)昆明制藥2013年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)表流動(dòng)資產(chǎn)71.33%臨時(shí)性11.57%流動(dòng)負(fù)債33.72%永久性59.76%非流動(dòng)負(fù)債1.16%非流動(dòng)資產(chǎn)28.67%所有者權(quán)益65.1

31、2%根據(jù)上圖，很顯然昆明制藥2013年度屬于比較穩(wěn)健的資產(chǎn)與資本對(duì)稱結(jié)構(gòu)4.4 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析根據(jù)前面的水平分析和垂直分析，可以發(fā)現(xiàn)萬科的重點(diǎn)關(guān)注的資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)該為貨幣資金、預(yù)付款項(xiàng)、存貨，固定資產(chǎn)；負(fù)債項(xiàng)目有短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、其他應(yīng)付款、長(zhǎng)期借款等。一、重點(diǎn)資產(chǎn)項(xiàng)目分析1.貨幣資金本年度萬科的貨幣資金增加幅度為52.72%，結(jié)構(gòu)占比也增加了2.25%，根據(jù)2012年房地產(chǎn)行業(yè)的整體向上樂觀形勢(shì)，判斷其變化應(yīng)屬合理。在年報(bào)對(duì)貨幣資金的具體項(xiàng)目的列示，可以發(fā)現(xiàn)其中包含部分受限使用三個(gè)月以上的資金，但比重較少，不影響企業(yè)整體資金的運(yùn)用。2.應(yīng)收賬款（1）判斷變化是否合理萬科2012年

32、應(yīng)收賬款188.65萬元，絕對(duì)值相比去年增加了24.54%,低于資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度27.88%，也低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度43.7%，從結(jié)構(gòu)占比看應(yīng)收賬款在資產(chǎn)中僅僅占了0.50%，說明該公司的應(yīng)收賬款比較合理，也符合房地產(chǎn)目前的預(yù)售行業(yè)特征。（2）分析會(huì)計(jì)政策變更和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的影響萬科2012年應(yīng)收賬款的相關(guān)政策和估計(jì)沒有變化。（3）判斷壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提方法和比例是否合理即使在應(yīng)收賬款金額比較小，占比比較小的前提下，萬科仍然計(jì)提了一定的壞賬準(zhǔn)備，計(jì)提比例如下圖所示。從圖中可以看出，針對(duì)不多的應(yīng)收賬款，公司計(jì)提了2.26%的壞賬準(zhǔn)備，而且在計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的過程中，是分單項(xiàng)金額是否重大（1000萬）作為區(qū)分

33、分別確定壞賬準(zhǔn)備，反映了萬科穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。（4）根據(jù)下圖萬科應(yīng)收賬款的賬齡列示表可以發(fā)現(xiàn)萬科1年內(nèi)的應(yīng)收賬款在全部的應(yīng)收賬款中的比重略略下降了一些，從2011年的91.60%下降到2012年的89.19%，說明萬科應(yīng)收賬款的收賬政策可能需要加強(qiáng)，但由于整體金額不大，對(duì)公司未來業(yè)績(jī)影響有限，不做進(jìn)一步分析。（5）根據(jù)下圖萬科2012年對(duì)應(yīng)收賬款的進(jìn)一步解釋，尤其是重點(diǎn)單位的解釋，未曾發(fā)現(xiàn)異常點(diǎn)。綜上所述，在對(duì)萬科的應(yīng)收賬款整體上認(rèn)為是合理可信的，且對(duì)未來的業(yè)績(jī)影響也應(yīng)該是有限的。3.其他應(yīng)收款從水平分析表上看，其他應(yīng)收款絕對(duì)值增加了8.77%，從垂直分析表看，其他應(yīng)收款2012年度占比達(dá)到5.

34、3%，相比于2011年度6.23%下降了0.93%，由于其他應(yīng)收款通常是企業(yè)調(diào)整成本費(fèi)用和利潤(rùn)的手段，所以我們重點(diǎn)關(guān)注了萬科的其他應(yīng)收款的具體內(nèi)容。根據(jù)萬科的年報(bào)披露，可以發(fā)現(xiàn)，萬科的其他應(yīng)收款主要表現(xiàn)為主要為合作項(xiàng)目開發(fā)所需墊付的資金和實(shí)行酬金制的物業(yè)服務(wù)中心往來款。（1）其他應(yīng)收款的規(guī)模及變動(dòng)情況評(píng)價(jià)，根據(jù)萬科的其他應(yīng)收款的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)該公司的其他應(yīng)收款的規(guī)模比較大，但變動(dòng)相對(duì)正常。（2）根據(jù)萬科母公司的其他應(yīng)收款數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)其母公司的其他應(yīng)收款在母公司的總資產(chǎn)中所占比例高達(dá)70%左右，根據(jù)年報(bào)對(duì)母公司單項(xiàng)金額重大的款項(xiàng)的解釋“單項(xiàng)金額重大的款項(xiàng)是指單項(xiàng)金額在人民幣3,000萬元以上

35、 (含人民幣3,000 萬元) 的其他應(yīng)收款，主要為母公司應(yīng)收內(nèi)部單位款和內(nèi)部單位貸款。由此推斷，萬科集團(tuán)內(nèi)部資金管理可能運(yùn)用了類似于內(nèi)部銀行的統(tǒng)一管理模式，在該模式下，母公司的其他應(yīng)收款通常表現(xiàn)為對(duì)子公司提供的資金規(guī)模，這些資金會(huì)變成子公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)包括存貨在內(nèi)。（3）其他應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備在上圖中可以看出，萬科計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例比較高的其他應(yīng)收款是第二類“單項(xiàng)金額不重大但按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合后風(fēng)險(xiǎn)較大的款項(xiàng)”主要表現(xiàn)為單項(xiàng)金額小于人民幣3,000萬元，但因?qū)嵭谐杲鹬频奈飿I(yè)服務(wù)項(xiàng)目產(chǎn)生的虧損，該款項(xiàng)應(yīng)向所服務(wù)客戶收取，但該款項(xiàng)的信用風(fēng)險(xiǎn)較大，所以計(jì)提比例高達(dá)85.77%，從金額看，1.89億元該

36、類款項(xiàng)大約占了全部其他應(yīng)收款的0.929%，占比較低。不做重點(diǎn)關(guān)注。相反計(jì)提比例較小的第一類“單項(xiàng)金額重大的款項(xiàng)為單項(xiàng)金額在人民幣 3,000 萬元以上 (含人民幣3,000 萬元)的其他應(yīng)收款”，主要為合作項(xiàng)目開發(fā)所需墊付的資金。其占比達(dá)到84.67%，值得重點(diǎn)關(guān)注，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注合作單位的經(jīng)營(yíng)狀況。（4）根據(jù)下圖年報(bào)對(duì)其他應(yīng)收款進(jìn)一步的解釋“本集團(tuán)沒有本報(bào)告期前已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備或計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例較大，但在本期又全額收回或轉(zhuǎn)回的其他應(yīng)收款 (2011 年: 無)”，降低了利用其他應(yīng)收款進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)的懷疑，根據(jù)年報(bào)解釋“本集團(tuán)本年末無對(duì)持有本公司5% (含5%) 以上表決權(quán)股份的股東的其他應(yīng)

37、收款項(xiàng) (2011 年: 無) 。”也降低了萬科利用關(guān)聯(lián)企業(yè)或有重大關(guān)系的企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)或者資金被其他企業(yè)長(zhǎng)期占用的可能性。但由于排名前五的合營(yíng)或聯(lián)營(yíng)公司占全部其他應(yīng)收款的比例高達(dá)30%左右，壞賬形成的風(fēng)險(xiǎn)較高，應(yīng)該在以后的分析中密切關(guān)注聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)企業(yè)的狀況。綜上分析，萬科的其他應(yīng)收款主要來源于合營(yíng)公司的代墊款，且合營(yíng)單位比較集中，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但該項(xiàng)目的較低的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例初步推測(cè)，萬科與合營(yíng)單位的合作比較愉快，鮮有發(fā)生重大壞賬的不利事情。4.預(yù)付款項(xiàng)萬科的預(yù)付款項(xiàng)主要包括預(yù)付地價(jià)款、土地保證金、預(yù)繳稅費(fèi)、工程款及設(shè)計(jì)費(fèi)等。賬齡超過一年的預(yù)付款項(xiàng)，主要因土地未交付。萬科的預(yù)付款項(xiàng)絕對(duì)值增

38、加幅度達(dá)到65.90%。在2012年總資產(chǎn)中占比達(dá)到8.81%，相比于2011年增加了2.02%。根據(jù)公司披露的預(yù)付賬齡分析表可以發(fā)現(xiàn)1年內(nèi)的預(yù)付款項(xiàng)占87.12%。說明公司去年拿地占比較高符合常理。從前五名單位看無關(guān)聯(lián)企業(yè)且五名屬地符合公司的整體戰(zhàn)略。5.存貨（1）存貨的整體變動(dòng)情況評(píng)價(jià)該公司的存貨占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，絕對(duì)值變化幅度低于資產(chǎn)整體上漲幅度，反映了企業(yè)在房地產(chǎn)復(fù)蘇過程中去庫存化的現(xiàn)實(shí)。（2）存貨自身結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)期末各類存貨中，已完工開發(fā)產(chǎn)品（現(xiàn)房）159.9 億元，占比6.27%；在建開發(fā)產(chǎn)品1622.2 億元（其中包含已售出未結(jié)算產(chǎn)品），占比63.57%；擬開發(fā)產(chǎn)品（對(duì)應(yīng)規(guī)劃中項(xiàng)目）

39、767.3 億元，占比30.07%。存貨結(jié)構(gòu)保持在健康狀態(tài)。（3）存貨計(jì)價(jià)方法的選擇，萬科存貨采用加權(quán)平均法，未發(fā)現(xiàn)異常。（3）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備按單項(xiàng)存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提?？勺儸F(xiàn)凈值按日?；顒?dòng)中，以存貨的估計(jì)售價(jià)減去至完工時(shí)估計(jì)將要發(fā)生的成本、估計(jì)的銷售費(fèi)用以及相關(guān)稅費(fèi)后的金額確定。由于房?jī)r(jià)不斷上漲，該公司未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。6.固定資產(chǎn)2012年萬科固定資產(chǎn)16.12億元，增加幅度為1.0273%，占比僅為0.43%，也未發(fā)現(xiàn)跟固定資產(chǎn)相關(guān)的重點(diǎn)事項(xiàng)，比如折舊政策的變更等。故不作追蹤分析。二、重點(diǎn)負(fù)債項(xiàng)目分析1.短期借款和長(zhǎng)期借款2012年度，萬科短期借款和長(zhǎng)期借

40、款均有所增加，但截至報(bào)告期末，公司持有貨幣資金 522.9 億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款總額355.6 億元，所以短期償債能力不大，且通過查閱年報(bào)，發(fā)現(xiàn)其中111億元貸款是存貨抵押貸款，其余表現(xiàn)為信用貸款，說明萬科在銀行中信譽(yù)良好！2.應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款通常反映了公司與供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)地位的博弈，從理論上講，該金額越大越說明公司具有強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從上圖可以看出，公司具備一定的信譽(yù)和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是在與應(yīng)收賬款的比較中，可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)付賬款的數(shù)額（448.60億元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款的金額（18.86億元）3.預(yù)收款項(xiàng)預(yù)收款項(xiàng)與應(yīng)付賬款性質(zhì)相同，但萬科的預(yù)收款項(xiàng)的形成主要系房地產(chǎn)預(yù)售制度

41、的原因，由于國(guó)家擬對(duì)商品房的預(yù)收制度改革，企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注該制度未來的可能的變化。4.其他應(yīng)付款（1）其他應(yīng)付款變動(dòng)評(píng)價(jià)根據(jù)年報(bào)披露，萬科的其他應(yīng)付款主要表現(xiàn)為合作公司往來款項(xiàng)，根據(jù)前面的其他應(yīng)收款的分析，發(fā)現(xiàn)萬科也可能給合營(yíng)單位代墊款項(xiàng)，說明房地產(chǎn)行業(yè)中在合作中代墊款項(xiàng)可能是比較普遍的行為。根據(jù)報(bào)表列示，其他應(yīng)收款大約為200.57億元。其他應(yīng)收款大約為360.45億元,提出掉其中可能不可比的部分，我們?nèi)匀挥欣碛上嘈湃f科在與各個(gè)利益主體競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)萬科的資產(chǎn)負(fù)債表的水平分析和垂直分析以及重點(diǎn)項(xiàng)目分析,小結(jié)如下:第一,萬科的資產(chǎn)質(zhì)量整體尚可,理由一在各類資產(chǎn)分析中,未曾發(fā)現(xiàn)質(zhì)量堪憂的資產(chǎn)項(xiàng)目;理由二,萬科的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)整體穩(wěn)健且未曾發(fā)現(xiàn)有明顯不當(dāng)之處,也未曾發(fā)現(xiàn)利用會(huì)計(jì)政策變更和會(huì)計(jì)估計(jì)變更調(diào)節(jié)利潤(rùn)的現(xiàn)象.第二,資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),由于萬科資產(chǎn)中固定資產(chǎn)占比極低,不到1%,所以從資產(chǎn)變現(xiàn)角度看,風(fēng)險(xiǎn)偏低。而且由于萬科銷售的商品絕大多數(shù)表現(xiàn)為特殊的商品房，在房?jī)r(jià)上漲、需求旺盛和良好的口碑的大背景下，整體銷售良好，暫未發(fā)現(xiàn)其存貨變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)首先，萬科的整體資產(chǎn)負(fù)債率偏高，達(dá)到78.32%，但在負(fù)債的長(zhǎng)短期分析中發(fā)現(xiàn)，萬科的負(fù)債主要表現(xiàn)為短期負(fù)債，在負(fù)債方式的分析中又發(fā)現(xiàn)，萬科利用商業(yè)信用等方式形成的無成本的負(fù)債