《股市趨勢技術(shù)分析》

1、«股市趨勢技術(shù)分析>> 爺選約翰邁吉羅伯特d愛徳華著第五版序言約翰邊吉1966年12刀3日在股市趨勢技術(shù)分析）第4版第16次印刷中，我們對原文只作很少的修改，主要是因為新近去世的羅伯特d愛徳華已經(jīng)對常見股票基本的典型的市場行為作了如此全面的概括，似乎沒有任何理rh僅僅因為它們發(fā)牛在幾年或者許多年z前而去掉一張圖表，這些圖表都是用以說明一些重要技術(shù)現(xiàn)象的。相反，在本書的各次印刷中，加入了更多的章節(jié)以展示相似的實例，或者在某些例子屮, 加入的是從最近市場中選取的-些全新類型市場行為。但是，這些內(nèi)容主要還是用于表明一 個口 rh競爭市場內(nèi)部固有特性在過去的許多年中并沒有多大的改

2、變，用于表明人類行為的。同樣古老的形態(tài)。仍在繼續(xù)發(fā)生十分相同類型的市場趨勢及波動。本帖笫5版主要的修改，也是特別的改進，就是對所有繪制于特克尼普拉特圖紙上的示例圖表進行了重新繪制，并制作了新的印板。在這項工作中，好幾個比例、標(biāo)題等方面的小錯誤以前沒有發(fā)現(xiàn)，這次顯務(wù)出來了，在此加以了更止。這項繁重的更正工作是由我們的制圖室的兩名極富事業(yè)心的年輕人，安妮。e.瑪罕里及 約瑟芬j斯配澤斯某發(fā)起的，他們承擔(dān)了全部已有圖表的準(zhǔn)備工作，并進行了必要的更正， 這兩名年輕人共同承擔(dān)并實施了這項龐大的工程。為了讓他們完全從英它工作解脫出來，他 們的口常繪圖工作由制圖室其他職員承擔(dān)了一段時間，所以很人一部分貢獻還

3、要歸功于繪圖 室全體成員的共同努力。紀 念約翰邁吉股份有限公司總裁 理查徳邁克德莫特1991年9月本書是對1987年6月17 fi去世的約翰邁吉的紀念。約翰邁吉被認為是技術(shù)分析領(lǐng)域的一名勇于創(chuàng)新的先鋒戰(zhàn)士，他與本書的合著者羅伯 特愛徳華的研究成來繼承并發(fā)揚了查理斯道及理查徳夏巴克的思想，詢者通過在1884 年提出“股價平均指數(shù)”而奠定了技術(shù)分析的基石，而后者是木世紀20年代福布斯雜志的編 輯，他揭示了如何把“股價平均指數(shù)"中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號應(yīng)用于各單個股票。在1948年 出版的他們這些發(fā)現(xiàn)的總結(jié)性教材即股市趨勢技術(shù)分析）一書，現(xiàn)在已被認為是有關(guān)形態(tài) 識別分析的權(quán)威著作。在約翰邁吉的

4、技術(shù)分析丄作中，他強調(diào)了三條原則：股價傾向于以趨 勢運動；交易量跟隨趨勢；一輪趨勢一旦確立以厲，傾向于繼續(xù)起作用。股市趨勢技術(shù)分析中很大一部分內(nèi)容集中于一些傾向于在某一趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時形成的形態(tài)的討論，故頭肩形的頂和底，形態(tài)，三角形及矩形等這些対股票卩場技術(shù)交易人丄來說都是常見的形態(tài)。圓底及下垂的頸線則是較為少見的情形。約翰主張交易者追隨趨勢，而不是試圖在一輪下降趨勢完結(jié)z前抓住市場的底部?？偟?來說，在所冇的情況下，他都拒絕卷入那種預(yù)測“市場"將要走到什么地方，或者如今年12 月31 fi造瓊斯工業(yè)抬數(shù)將到什么地方等等諸如此類的游戲。相反，他主張仔細地選擇個股, 而不管市場“看起來”

5、在走向什么地方。對于那些隨機行走論者，他們曾經(jīng)碰見約翰并聲稱在華爾街上不存在可預(yù)測的行為，約 翰的回答是十分精彩的。他說：“你們這些小伙子過分依賴你們的電腦，到冃前為止設(shè)計得 最好的電腦仍然是人類人腦。一些理論家試圖模擬股票市場行為，而最終以失敗告終，沒有 得到任何程度的可預(yù)見性，從而就聲稱一次經(jīng)過股票市場的旅行是一次隨機行走。難道就不 能同樣平等地認為只是因為電腦程序不夠靈敏，或者電腦本身不夠強大，從而不能夠成功地 模擬人類大腦的思維過程嗎?然后約翰走到他的一大堆圖表處，拿出其中比較喜好的一張, 將它指給隨機行走論者看。那里是猛烈的上沖，極重的交易量；鞏固，較輕的交易量; 再次猛沖，極重的成

6、交量。第三次，第四次。；一張非常完美的、對稱的圖表，沿著一條很 好限定的趨勢通道運行，交易量伴隨著價格的運動。“你們真的相信這些形態(tài)是隨機性的嗎廠 約翰問到。很顯然他已經(jīng)知道了他們的回答。我們都有一句我們所喜愛的，山我們所敬愛的作者所說的語錄或者格言。我所喜愛的約 翰的格言是他寫在一本贈送給他的股市技術(shù)咨詢服務(wù)社的小冊了上的一句話：當(dāng)你進入股票 市場，你是走進了一塊充滿競爭的領(lǐng)域，在這里你對市場的評價及觀點將會遇到該行業(yè)屮最 敏銳的、最兇狠的頭腦的挑戰(zhàn)。你是處于一個高度專業(yè)化的行業(yè)，其中存在許多不同的部門, 它們?nèi)际翘幱谏钊氲难芯縵中，這些研究者在經(jīng)濟上的牛存依靠他們對市場授好的判斷。 你當(dāng)

7、然會被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。除非你能夠發(fā)展起一套你口c的市場哲學(xué), 否則你是不能夠分清好與壞，真實與虛假的。我深信，在華爾街健在的人中，再沒有誰比約翰邁吉先半幫助過如此z多的投資者來 掌握利光大這種投資哲理的了。前 言羅伯特d愛德華木書主要是為初入股市的新手而作，而非針對華爾街的專業(yè)人丄。但是，我們認為讀者至少 已經(jīng)擁有了一些有關(guān)股市及債券的基本知識，同時他也在一家券商里做過一些交易，對新聞報刊 上財經(jīng)版面的內(nèi)容較為熟悉。因此，在此我們不想對股市常見的一些術(shù)語及過程加以定義，而我 們所有的巫點是試圖詳細解釋我們特定的主題一市場技術(shù)分析的理論與術(shù)語。第一部分在很大程度上是建立在早期的研

8、究成果以及近代理查德w夏巴克(richardshabacdker)的著作基礎(chǔ)上的。追隨他的技術(shù)分析及股市贏利)(最近的一版現(xiàn)在 已經(jīng)不再出印了是山現(xiàn)在的作者及羅伯特l克姆玻(albertkimball)在1937年編苦的) 的學(xué)生將會發(fā)現(xiàn)木部分的許多章節(jié)相當(dāng)熟悉，其中除了一些圖表，只有一小部分是新鮮的內(nèi)容。 事實上，對于市場技術(shù)分析學(xué)的作者及學(xué)牛來說，他們將會驚奇地發(fā)現(xiàn)：盡管在過去的許多年里 出現(xiàn)了新的控制及監(jiān)管手段、加于成功投資者身上沉重的朿縛手腳的課稅、獲得證券交易可靠信息的極先進的設(shè)施，甚至在我們基本經(jīng)濟領(lǐng)域也發(fā)生了一些根本性的變化，所有這些都沒有很人地改變股市的習(xí)性。過去出現(xiàn)的聯(lián)手操縱

9、市場的某些跡象現(xiàn)在很少見到，些十分常見的價格形態(tài)現(xiàn)在極少出 現(xiàn)，或者對交易者已經(jīng)失去了其許多實用價值，這些內(nèi)容已經(jīng)從木卩中予以刪節(jié)。另外一些形態(tài) 已經(jīng)略微改變其習(xí)性或者結(jié)果（但非其基木特征），h然，在此給予了一定闡述。有時，市場令人 痛苦的冷請一證券監(jiān)管，勿庸置疑的結(jié)果之導(dǎo)致了一些更多的“假動作”，更多乏味的及無利町圖的不活躍場面。但是，在總體上，市場仍在按照同樣的古老節(jié)奏帝復(fù)著同樣古老的步 伐。對于交易者及投資者來說，掌握這些規(guī)律及知識的重要性一點也沒有減少。本書的第二部分，是關(guān)丁這些市場形態(tài)及規(guī)律的實際應(yīng)用以及交易的策略，則全部是新的東 西。約翰邊吉在15年多來（其全部市場交易經(jīng)驗可以追回

10、近30年），普經(jīng)完全遵從技術(shù)分析理 論進行投資與交易，保存著兒千張圖表，進行過數(shù)千手實際交易，從各種不同的角度進行策劃及 執(zhí)行，并口依靠其交易的利潤來維持?；?。他的貢獻是一個既有理論，又有實際經(jīng)驗的市場專家 的智慧總結(jié)。在此也很有必要提及一在以后的章節(jié)中將經(jīng)常巫復(fù)提及一對股票交易的技術(shù)指導(dǎo)并不 是總不出錯的。其應(yīng)用的經(jīng)驗愈多，他將愈加靈活地對待其成功之處及失手之處。世上并不存在 什么諸如“鞭打市場”的力靈手段，并日作者毫不自糊地說永遠也不會有。然而，常握技術(shù)分析 的基木知識并明智地應(yīng)用將會有所收獲一般交易者來說,將會比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有 關(guān)證券買賣的手段更能獲利及更可靠。2.圖表5.道氏

11、理論的缺陷17概述及一些結(jié)論性評述3.道氏理論6.逼要的反轉(zhuǎn)形態(tài)18有關(guān)交易策略的問題本書冃錄（節(jié)選）1.交易及投資的技術(shù)分析方法4.道氏理論的實際應(yīng)用16商品期貨圖表的技術(shù)分析27止損指令第一章交易及投資的技術(shù)分析方法 在過去的50年里，很少有人類的行為像買賣企業(yè)債券那樣被如此眾多的人士、從如此眾多的角 度進行樂此不疲的研究。股票市場對于那些止確理解的讀者的冋報是巨大的；而對那些粗心的、 麻痹的、或者“不幸運”的投資者的懲罰也是災(zāi)難性的難怪它吸引了許多世界上最精密的財 務(wù)會計師、分析者研究人員，一些自命不凡的怪異人士，通靈人士及“特異功能者”，還有其他 只是滿懷希望的廣大普通公眾。人們一直在

12、絞盡腦汁，并將繼續(xù)不斷地探索安全、可靠的評定市場狀態(tài)及趨勢的方法，找出 止確的股票并在合適的時間購買。這些深入的研究并非一天所獲遠非如此。有許多成功的投 資者與投機者（使用這一詞匯并不帶有任何偏見），他們采用這種或那種方法已經(jīng)獲得必要市場 洞察力，以及能給他們帶來盈利的市場判斷、預(yù)見能力與所有重要的口我約束規(guī)則。在數(shù)年股市研究過程屮，產(chǎn)生了兩種截然不同的思想流派，他們使用兩種截然不同的方法來 冋答交易者提出的“何種股票”及“何時“的問題。用華爾街的行話來說，一種是被普遍稱之為 基木統(tǒng)計分析法、另一種則是技術(shù)分析。（近年來，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大 的進展，盡管仍然被極端狂熱分子所

13、困擾，它有望対我們關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展趨勢的理解給出許多答 案。）股市基本分析人士依靠各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)，他不斷的檢查審計師的報表、損益報告、季節(jié)資產(chǎn)負 債表、紅利記錄以及他所關(guān)注的企業(yè)股票的經(jīng)營策略，他分析銷售數(shù)據(jù)、管理狀況、生產(chǎn)能力及 競爭能力，他還關(guān)注銀行及財政報告，生產(chǎn)指標(biāo)、價格統(tǒng)計及收成預(yù)測，以評定總體業(yè)務(wù)狀況、 他經(jīng)常仔細閱讀報刊新聞以對今后業(yè)務(wù)狀況作出評估。綜合所有這些因素，他對其股票付出評佔, 如果其當(dāng)前售價低丁其評定的價值，他將認為可以購買。（爭實上，除了那些第一次觸及股市投資的新手，在最初毫無經(jīng)驗的時期，以及在其經(jīng)驗不 十分豐富豐富的時期，其他任何觀點不僅是不合理的，也是不可理解的。）這

14、些純粹的基本分析 人上實際上是十分罕見的鳳毛麟角。即使那些市場權(quán)威人士，盡管它們裝著對圖表和圖表分析人 士不屑一顧，但并不是漠不關(guān)心自動紀錄紙帶機上的價格變化、同時也不隱藏他們對道氏理論的 敬意,而不管他們是否意識到道氏理論在其本質(zhì)上則是純粹技術(shù)性的。技術(shù)分析的定義技術(shù)這一詞匯，在股市應(yīng)用中，遠不是一般辭典中定義的那樣，他有其特殊的涵義。它是七指對 市場本身行為的研究而非對市場交易的商品的研究。技術(shù)分析是記錄（通常用圖形方式）某一股 票和“抬數(shù)”的實際交易過程，并從其屮推斷出今后可能發(fā)展趨勢的科學(xué)。技術(shù)分析人士堅持認為：對某一股票評定一個內(nèi)在的價值是毫無用處的。例如，一股美國 鋼鐵公司的股票在

15、1 9 2 9年早秋價值2 6 1美元，但在1 9 3 2年6刀你可使用2 2美元就可 買到！到1 9 3 7年3月，其售價是1 2 6美元，而僅僅1年以后只售3 8美元。到1 9 4 6年 5月他又回升到9 7美元，然而1 0個月以后，在1 9 4 7年又跌至7 0美元以下，盡管此時該 公司的收益一般認為接近歷史記錄，并且當(dāng)時的利率總體上是接近歷史地位。根據(jù)該公司的資產(chǎn) 負債表，每股美國鋼鐵公司股票的價值在1 9 2 9年底大約是2 0 4美元，1 9 3 2年1 8 7美 元，1 9 3 7年1 5 1美元，19 3 8年1 1 7美元，而1 9 4 6年是1 4 2美元。這種人們認 定的

16、價值與莫實際價值不一致的情況不是特例：而是永遠不變的規(guī)則。事實上，每一美國鋼鐵公 司普通股在任一特處時間的價值完全是由紐約證券交易所場內(nèi)所反映的供求關(guān)系決處的。當(dāng)然，在這種供求關(guān)系屮，基本分析人士所研究的一些統(tǒng)計材料也起了較大的作用這是 完全許可的。但是，還有許多其它因素的影響。市場價格所反映的不僅僅是許多正統(tǒng)證券評估 專家的不同價值觀，同時還包括許許多多潛在買方與賣方的期望、恐懼、猜測及很多有理或無 理的情緒，以及他們的需求與資源所有這些因素挑戰(zhàn)我們的分析，并且許多因素是無法用 統(tǒng)計數(shù)據(jù)加以衡量的。但是，每當(dāng)買賣雙方通過其代理商達成一筆交易時，所以這些因素都已 綜合反映在其成交的價格上了，而

17、這一價格則包含了一切。另外，技術(shù)分析人士有完全充足的理由認為，基本分析人士所考察的一人堆統(tǒng)計數(shù)據(jù)是過去 的歷史，已經(jīng)過時了因而沒冇多大的用處，因為市場感興趣的不是過去，英至不是現(xiàn)在！市場總 是不斷地向前看，試圖包含未來的趨勢，他權(quán)衡無數(shù)交易者從不同的角度，通過不同的窗口為未 來發(fā)展趨勢的估價與推測。總而言之，由市場自身不斷演進的價格已經(jīng)包容了所有基本信息， 基木分析人丄只能希望去了解他（加上一些信息他還不得而知，只有一些為數(shù)不多的知情者了 解），并且還包含許多其它的東西，這些也許同等重要和更為重要。沒有人會懷疑（如杲他們有一定的市場經(jīng)驗），價格以一足的趨勢演進，而這一趨勢將一直 延續(xù)下去，玄到

18、發(fā)生新的事情從而改變了供求平衡，并r這一改變通常會由市場行為本身體現(xiàn)出 來。如果不是這一事實，前面所討論的一切都將無關(guān)重要。出現(xiàn)在圖表上的某一價格樣式或形態(tài)、 水平或區(qū)間從技術(shù)分析的觀點出發(fā)可以放映未來可能發(fā)生的趨勢。這并不是老不出差錯的。但是, 在許多情況下總是這樣的。隨著時間的推移，經(jīng)驗不斷地積累并被驗證，他們將會比那些消息靈 通人上及最精明的統(tǒng)計學(xué)家更有先見z明。技術(shù)分析人士可以走得更遠。他可以在根本不知道某一股票的名稱的情況下對其圖表進行 解析，只要其交易的記錄是準(zhǔn)確的，并且覆蓋了足夠長的時間以便他能研究其市場背景及習(xí)性。 他可以在完全不了解某一公司所處行業(yè)，它生產(chǎn)什么，或銷售什么或者

19、其資本組成方式的情況 下，僅僅依靠其技術(shù)圖表就可進行交易并聲稱將獲利。當(dāng)然，不用說，這樣的行為不值得推薦, 但是，如果你的市場分析人士確實在這一行業(yè)富有經(jīng)驗，從理論上講，他可以實現(xiàn)他所夸下的 海口。至川匕，讀者如果認為前面所述的有關(guān)交易和投資的技術(shù)分析方法是i分恐怖的，也許他最好 就此合書。因為、這基木上就是木書以后部分將要討論的技術(shù)方法，或者說是技術(shù)分析理論。6000集營銷管理視頻免費給你培訓(xùn)或一個營銷管理視頻網(wǎng)站，里而的視頻資料全都可以免費觀看和下載的，列舉一部分：完善培訓(xùn)體系提高企業(yè)核心競爭力企業(yè)新晉員工職業(yè)化訓(xùn)練教程飛人喬丹教你如何利用團隊精神成為no.1調(diào)整員工心態(tài)改善工作態(tài)度名家論

20、壇：戰(zhàn)略管理企業(yè)選人方法與心理測量技術(shù)零缺陷一現(xiàn)代質(zhì)量經(jīng)營新思維業(yè)務(wù)員教程訓(xùn)練更多免費營銷管理視頻在：或www.xdgd.nel第二章圖表圖表是技術(shù)分析師的工作工具?，F(xiàn)在己經(jīng)發(fā)展出了各種形式及體系的圖表以記錄市場發(fā) 生的任何事情，或者繪制從其中引導(dǎo)岀的各種指標(biāo)。圖表既可以是月圖（報個一月的交易記 錄被壓縮成一個單個記錄），周圖，fi圖，小時圖，即時交易圖，“點數(shù)圖”等。它們可以建 立在算術(shù)、對數(shù)或者平方根比例，或者映射成擺動指數(shù)。它們可以繪制成平均移動數(shù)據(jù)，交 易量對價格變化的比例。最活躍股平均價格，零散成交數(shù)，賣空興趣以及其他無數(shù)的關(guān)系， 比例及指數(shù)一一所有這些都是技術(shù)性的，因為它們都是靑接

21、或間接的根據(jù)交易所實際發(fā)生的 交易引導(dǎo)出來的。幸運的是，對于其中的絕大部分，我們無須關(guān)注，他們絕大多數(shù)只對職業(yè)經(jīng)濟分析家有 價值。這夷中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機械“的指數(shù)，或者一些復(fù)合指數(shù)以隨時自動地、 永不出錯地市場趨勢發(fā)生變化時、給出警示的徒勞無益的努力中（至少到目前是這樣）變化 而來的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關(guān)鍵的時刻給出完全虛假的信 號。而木書主要是針對那些初入股市者，以及那些不能把所有的時間投入其投資和交易活動 屮的業(yè)務(wù)人員，或者職業(yè)交易人士，而這些交易對他們來說乂是足夠的垂要和有趣，從而能 保證每天投入數(shù)分鐘來進行他們的研究與管理工作。在此列出的理論與

22、方法只需要最簡單的 一種圖表每個交易fi的價格范圍（最高及最低），收盤價及成交量。我們以后將要討論 這些以犬為單位的圖表為了某些目的將要需要周圖或月圖加以補充，而厲者對人多數(shù)股票來 說都可現(xiàn)成地買到。兒乎本書所有的圖表都是這些li圖的實例。他們更容易編制及保存，只需要一張圖紙或 截而紙，一份能全面及準(zhǔn)確地報告交易所交易情況的報刊，一支鉛筆及數(shù)分鐘時問。在繪制普通口線圖的習(xí)慣做法是讓橫線軸代表時間，這樣從左到右刻出的數(shù)值截線代表 一系列fi數(shù)。縱軸用以表示價格，每一水平方向的橫線代表一定的價格水平。在紙張的下方 通常留出一定的空間來繪制每fi轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量。能夠刊登全部股栗成交情況的

23、報刊可以給出每fi交易的數(shù)量（一些零散的交易id前已一些原因被去掉。）及成交量，每股 當(dāng)口售出的最高及最低價格，收市價格（即當(dāng)日成交的最后一筆交易的價格），以及開市或 者第一筆成交價格。在我們的圖表上，每口價格區(qū)i'川只需要豎直連接分別代表當(dāng)li最高及最 低成交價格的兩點，然后在收市價格的位置上水平的劃一道短線，即可橫切豎線或者從豎線 向右劃，有時，某一股栗在整h中所有交易僅在同一價格成交，最高、最低及收市價格均在 同一水平，這樣在我們的圖表上只需要劃一水平橫線代表收市價格。成交量從圖表的基準(zhǔn)線 向上劃一條豎直線。開市價格不需要記錄。經(jīng)驗告訴我們，開市價在估價未來發(fā)展趨勢時（這是我們一

24、般感 興趣的）很少有什么重要性，而收市價格是很重要的。事實上，這是許多不經(jīng)心的讀者的財 經(jīng)版上看到的唯一價格。它代表當(dāng)時市場對該股票的最后估價。當(dāng)然，如果接下去沒有成交, 它也可能是在最初-小時之內(nèi)記錄的數(shù)據(jù)，但是，他從為人多數(shù)交易者是制定其下一天交易 計劃的基準(zhǔn)參考價格。因此，其技術(shù)上的重要性將在本書余后章節(jié)屮各種概念屮體現(xiàn)。各種比例類型冇關(guān)股票圖表繪制細節(jié)的許多特別建議，我們延遲到本書第二部分進行討論，但其中一 點有必要在此加以考慮。近年來，兒乎所有股票的價格圖表都是用我們所知道的普通或者說 算術(shù)比例圖表紙繪制的，但現(xiàn)在越來越多的特別分析師開始使用半對數(shù)處標(biāo)紙，冇時也叫做 比例或喬分比朋標(biāo)

25、紙。就我們自己的經(jīng)驗來說，半對數(shù)朋標(biāo)紙擁有一定的優(yōu)點，而本巧中繪 制的圖衣均采用它。這兩種比例的區(qū)別只要一眼就町以看出，在算術(shù)處標(biāo)紙上，豎氏方向上, 相同距離代表相同價格變化數(shù)量，而在半對數(shù)坐標(biāo)紙上，它表示相同白分比變化。即是說, 在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向從10到20之間的距離與從20到30及30到40之間的距離完全 相同，而在半對數(shù)朋標(biāo)上，從10到20 z間的差距表示100%的增加幅度，與從20到40及 40到80的增幅相同，它們均表示增加100%o喬分比變化的聯(lián)系在證券交易中不用說是很重耍的，半對數(shù)比例允許我們直接把高價股 進行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。他

26、方便了止損指令 的設(shè)置o 一些價格形態(tài)在兩種坐標(biāo)紙基本相同，但一些趨勢線在比例坐標(biāo)紙上表現(xiàn)更加明顯。 兒乎每個人都能很快的在半對數(shù)坐標(biāo)紙上繪制圖表紀錄。我們推薦使用它。當(dāng)然，其優(yōu)點并 不是如此冃大以致于要求那些經(jīng)過長時間的熟悉與實踐而寧愿使用算術(shù)坐標(biāo)的人加以改變。 這些白分點比例的計算可以先在另一張紙上或在頭腦中跡行，然后將其結(jié)果標(biāo)于算術(shù)坐標(biāo)圖 上。好兒家致力于繪圖紙制造的公司其它工程與建筑商現(xiàn)在都提供專門為股票繪圖用的圖 表紙，在其上而時問軸上每個第6入用粗線標(biāo)明以定義各個營業(yè)周，價格軸上線分成8等分 以表示美國境內(nèi)所冇交易所股票交易的標(biāo)準(zhǔn)最小單位。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術(shù) 朋標(biāo)的還

27、是對數(shù)坐標(biāo)的，還帶有交易量坐標(biāo)。在周線圖上，每條豎直線代表一周的交易記錄，該周的價格范圍在圖上顯示出了，通常 還冇本周的總成交量，但收市價格可能沒冇標(biāo)出。價格波動幅度是從發(fā)生在某一天的本周內(nèi) 最高價格到最低價格，這兩個價格也許有時是發(fā)生在同一天內(nèi)，但是在周圖上并不按天加以 區(qū)分。刀圖是按同樣方式繪制而成，但一般并不記錄成交量。這兩種圖表通常稱為長期圖表 和主要圖表，主耍用于確定重耍的支持與阻擋水平以及顯示長期市場趨勢。如果讀者想?？?己保存一份周圖，可以很容易得從一些報刊的星期li早報上得到（例如紐約時報，或巴 倫商報與財政周刊），其中刊登了上一周的主要成交情況。總結(jié)本章，關(guān)于圖表我們可以說它

28、沒有什么特別z處，其本身也不神秘。它只是我們感 興趣的一些股票的成交歷史的圖象化記錄。如果一個人具有圖象記憶能力，圖表對他并不需 要。他的頭腦中記錄了所有必要的數(shù)據(jù)他在頭腦中保留了圖表。許多天才的數(shù)據(jù)記錄專 家擁有這種罕見的記憶能力，從不使用任何圖表，從而使圖表對他沒有必要。但我們?nèi)硕鄶?shù) 人并沒冇如此幸運。圖表的應(yīng)用很冇必要并fl很冇用，因為它可以讓分析人員方便的辨識未 來可能的情況。對其效果在華爾街有一句話，“圖表并沒有任何錯問題是圖表分析者”，這次從另一 側(cè)而表明了事情的本質(zhì)，重要的不是圖表木身，而是對圖表的領(lǐng)會。圖表分析不用說既不是 一件輕而易舉的事，也不是力無一失。然而在一些偶然場介，

29、一些沒有任何市場技術(shù)分析知 識的投資人士隨便拿起一張圖表并在其屮發(fā)現(xiàn)一些他一直沒冇警覺的東西，而這冇效地讓他 免于一筆不利的交易，這樣的情況并不是一點不常見。如果從未用過股票圖表，也從未留意過，一旦你開始認真的研究它，你將會對從中發(fā)現(xiàn) 的一些重要東西感到十分驚奇.第三章道氏理論道氏理論是所有市場技術(shù)研究的鼻祖。盡管他經(jīng)常因為“方應(yīng)太遲”而受到批評，并且有時還受 到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對股市稍有經(jīng)歷的人都對 它有所聽聞，并受到人多數(shù)人的敬重?；蚨嗷蛏俣荚诹粢馑?，但是從耒意識到那是完全簡單的技 術(shù)性的，那不是根據(jù)什么別的，而是股市本身的行為（通常用指數(shù)來表達

30、），并不是根據(jù)基木分 析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計材料。值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者查理斯道，聲稱其理論并不是用于預(yù)測股市，甚 至不是用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。道建立了道瓊斯財經(jīng)新聞服務(wù) 社，并被認為他發(fā)明了股市平均指數(shù)。在理論是在其身后命名的。其基本原理主要羅列于他為華 爾街日報撰寫的文章屮。1 9 0 2年，在他去世以后，他的繼承者華爾街日報的編輯威 廉p 嗆密頓繼承了道氏的理論，并在其2 7年有關(guān)股市的評論寫作過程屮，加以組織與歸納 而成為今天我們所見到的道氏理論。在詳細介紹道氏理論z前，有必要對股票平均指數(shù)加以說明。在道氏所處的時代z前，許多 銀行家及商人都熟知，大

31、多數(shù)上市公司的股票價格都傾向于同時漲跌；而那些與總體經(jīng)濟趨勢相 反地特例很少，并且一般說來不會持續(xù)這種相反的走勢到兒天或兒周的時間。每當(dāng)一個漲勢出現(xiàn) 后，某些股票比另外一些漲得快一些，漲輛也人一些，而當(dāng)這一趨勢開始轉(zhuǎn)向熊市時，一些股票 要迅速地下跌，而另一些則可表現(xiàn)出一定的抗拒力量，以阻止這種下拉市場的作用力一但這一 事實仍然保持著：大多數(shù)股票都傾向于同時波動，不用說，他們現(xiàn)在這樣，并且將永遠如此。上述事實已為人們所共知一一但經(jīng)常被人們視為理所當(dāng)然的事，以致丁重耍性經(jīng)常被忽視, 除了在本書所及的各個方面外，無論從許多角度看都是十分重耍的。學(xué)習(xí)市場技術(shù)分析的學(xué)牛從 道氏理論開始的一個最帝要的原因

32、，就是該理論強調(diào)總體市場趨勢。查理斯道被認為是第一個試圖通過選擇一些具有代表性的股票的平均價格來反映著體證 券市場趨勢（或更確切地說，水平）而做了徹底努力的人，最終在了 1 8 9 7年1月，形成了道 氏在其市場趨勢研究屮使用的辦法、我們?nèi)栽诎雌湫问剿褂玫膬蓚€到道瓊斯指數(shù)。其屮 由2 0家鐵路公司股票組成的，因為在他那個時代鐵路公司是主耍的產(chǎn)業(yè)。另外一個是工業(yè)指數(shù), 代表所有行業(yè)，最初僅有有幾只股票組成，其數(shù)量是在1 9 1 6年增加到2 0,而在1 9 2 8年 1 0月1 增加到3 0個?；疽c冋顧道氏理論，其基本耍點如下；1. 平均指數(shù)包容消化一切（除了上帝“上帝的行為”）因為他們反

33、映了無數(shù)投資者的 綜合市場行為，包括那些有遠見力的以及消息最靈通的人士，平均指數(shù)在其每口的波動過程中包 容消化了各種已知的叮預(yù)見的事情，以及各種町能影響公司債券供給和需求關(guān)系的情況。陜至于 那些犬災(zāi)人禍，但其發(fā)生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。2. 三種趨勢“市場” 一詞意味著股票價格在總體上以趨勢演進，而其最重要的是主要 趨勢，即基本趨勢。它們是大規(guī)模地上下運動，通常持續(xù)兒年或更多的時間，并導(dǎo)致股價増值或 貶值2 0 %以上，皋本趨勢在其演進過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢當(dāng)棊本趨勢暫時 推進過頭時所發(fā)生的冋撤或調(diào)整（次等趨勢與被間斷的皐本趨勢一同被劃為中等趨勢一這是接 下來的討論中

34、用到的一個很有用的術(shù)語）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動組成，而這 并不是十分重要的。3 .基本趨勢如麗所述，基本趨勢是大規(guī)模的、中級以上的上下運動，通常（但非必然） 持續(xù)1年或有可能數(shù)年之久。只要每一個示續(xù)價位彈升比而一個彈升達到更高的水平，而每一個 次等回撤的低點（即價格從上至下的趨勢反轉(zhuǎn)）均比上一個冋撤高，這一皋本趙勢就是上升趨勢, 這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價格壓到逐漸低地水平，這一基木趨勢則是下降趨勢, 并被稱之為熊市（這些術(shù)語，牛市與熊市。經(jīng)常在一些非嚴格場合分別丿ij與各種上下運動，但在 木書中，我們僅把它們用在沖道氏理論出發(fā)的主要或基木趨勢的情形）。正常情況下

35、一至少理論上是這樣一基本趨勢是三種趨勢屮真正長線投資者所關(guān)注的唯 一趨勢。他的目標(biāo)是盡可能在一個牛市中買入只耍一旦他確定它已經(jīng)啟動然后一直持有 直到（幾只冇到）很明顯它己經(jīng)終止而一個熊市己經(jīng)開始的時候。他認為，他可以很保險地忽視 各種次等的回撤及小幅波動。對于交易人士來說，他完全有可能關(guān)注次等趨勢，在本書后而的章 節(jié)中將會發(fā)現(xiàn)可能因此而獲利。4次等趨勢這是價格在其沿著基木趨勢方面演進中產(chǎn)生的重要回撤。它們可以是在一 個牛市屮發(fā)生的屮等規(guī)模的下跌或"回調(diào)”，也可以是在一個熊市屮發(fā)生的屮等規(guī)模的上漲或“反彈”。止常情況下，它們持續(xù)3周時間到數(shù)刀不等，但很少再長。在一般情況下，價格回撤 到

36、沿基本趨勢方面推進幅度的1/3到2/3o即是說，在一個牛市中，在次等回調(diào)到來之前，工 業(yè)指數(shù)町能穩(wěn)步上漲3 0點，其間伴隨若一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上 漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個1 02 0的下跌。然而，我們必須注意，這個1/3 2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，人多數(shù)次等趙勢都在這里范圍之間，許多在靠 近半途就停止了，即冋撤到前面基本趨勢推進幅度的5 0 %。很少有少于1/3的情況，但有些 兒乎完全看不出回調(diào)。從而，我們有兩個標(biāo)準(zhǔn)用以識別次等趨勢。任何與基本趨勢方向和反、持續(xù)至少三個星期并 且回撤上一個沿基本趨勢方向上價格推進凈距離（從上一個次等趨勢

37、的末端到本次開始，略去小 幅波動部分）至少1/3幅度的價格運動，即可認為是中等規(guī)模的次等趨勢。盡管這樣，次等趨勢 經(jīng)常令人捉摸不透。對其識別、確定其開始并進一步發(fā)展的時間等，對道氏理論的追隨者來說都 是最困難的事情。對此我們述將在以后加以討論。5.小趨勢它們是非常簡短的（很少持續(xù)三周般小于6天）價格波動，從道氏理論 的角度來看，其木身并無多大的意義，但它們合起來構(gòu)成中等趨勢。一般的但并非全是如此，一 個屮等規(guī)模的價格運動，無論是次等趨勢還是一個次等趨勢z間的基本趨勢，由一連出的三個或 更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢是 上述第三種趨勢中唯一可被

38、人為操縱的趨勢（事實上,盡管這仍然值得懷疑，甚至在目前的情況 下他們町能為有意操縱到很重要的程度）。基木趨勢與次等趨勢不能被操縱。如果這樣做的話美 國財政部的財源祁會受到限制。在我們接下去討論下一個要點之前，花一點時間進一步說明上述三種趙勢，我們用大海的運 動與股市的運動進行對比。主要是趨勢就像浪潮。我們可以把一個牛市比為一個涌來的浪潮，它 將水面一一步地向海岸推動，直到最后達-個水位高點并開始反轉(zhuǎn)。接下來的則是落潮或退潮, 可以比做熊市。但是，無論是漲潮還是退潮的時候，波浪都-直在涌動，不斷沖擊海岸并撤退。 在漲潮過程屮，每一個連續(xù)的波浪都較其前浪達到海岸更高的水平，而英冋撤時，都不比英前次

39、 冋撤低。在落潮過程中，每一個連續(xù)的波浪上漲時均比其前浪達到的水位低一點，而在其冋撤均 比其前浪離開海岸更遠一點。這些波浪就是中等趨勢一基本的或次耍的則取決于其運動與海潮 的方向相同述是相反。于此同時，海面一玄不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪 趨勢相同，有的相反，有的則橫向穿行一這好市場中的小趨勢，每日都在進行著的無關(guān)璽耍著 小趨勢。浪潮、波浪及漣漪一位海濱的居住者在有海潮來臨時，也須將采用讓一個來臨的波浪推動在海濱中一只木樁到其最 高點的方法來確泄海潮的方向。然后，如果下一個波浪推動海水高出共木樁時，他就可以知道潮 水是在上漲。如果他把木樁改換為每一波浪的最高水位記號，最終將會

40、出現(xiàn)一個波浪在其上一記 號處停止并開始回撤到低于這一水平，然后他就可以知道潮水已經(jīng)回轉(zhuǎn)了，落潮開始了。這樣, 事實上就是道氏理論定義的股市趙勢。浪潮、波浪及漣漪的比鮫在道氏理論最早的時期就已開始了。并且更冇可能，大海的運動對 道氏理論也有一定的啟發(fā)。但是，這-比喻也不能走得太遠，股市中的浪潮與波浪遠不如大海的 浪潮與波浪那樣規(guī)則。用以預(yù)測每一次浪潮及海流的準(zhǔn)確時間的時間農(nóng)可以提前制作，但道氏理 論卻不能對股市給出一個時間表。以后我們還將回到這一比喻的某些地方，但現(xiàn)在我們將接著討 論道氏理論其余的要點與規(guī)則?；沮厔莸膸讉€階段6 .牛市基本上升趨勢，通常（并非必要）劃分為三個階段。笫一階段是建倉

41、（或積累）， 在這一階段，有遠見的投資者知道盡管現(xiàn)在市場蕭條，但形勢即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時購入了那 些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價以刺激拋售，財政報表情況仍然很 糟一一實際上在這一階段總是處丁最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場 活動停滯，但也開始有少許回彈。第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷 增加，同時公司的盈利開始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收 益。戢后，隨著公眾蜂擁而上的市場高峰的出現(xiàn)，第三階段來臨，所有信息都令人樂觀，價格驚 人的上揚并不斷創(chuàng)造“嶄新的一頁”，新股不斷人量上市。此時，你們某個朋友

42、可能會躍躍欲試, 妄下斷言“瞧瞧我知道行情耍漲了,看看買哪種合適? ” 當(dāng)它忽略了一個事實,漲勢可能持 續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長了，現(xiàn)在到了該問賣掉哪種股票的時候了，在這一階段的最后一個時期，交 易址驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價格旦不據(jù)投資價值的股 票），但越來越多的高質(zhì)量股票此時拒絕追從。7 .熊市基本下跌趨勢，通常（也非必定）也以三個階段為特點，第一階段是出倉或分 散（實際開始遠前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一 個反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很 活躍。但由于預(yù)期利潤的逐漸消失

43、，行情開始顯弱。第二階段我們稱z為恐慌階段。買方少起來 而賣方就變得更為急躁，價格跌勢徒然加速,當(dāng)交易量達到最高值時,價格也兒乎是直線落至最 低點。恐慌階段通常與當(dāng)時的市場條件相差甚遠。在這一階段之后，可能存在一個相當(dāng)長的次等 回調(diào)或一個整理運動，然后開始第三階段。那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不 足而拋出所持股票，或由于目前價位比前幾個月低而買入。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推 進，跌勢還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需耍，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地 拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票 跌得稍慢些，這是因為其持股者

44、一直堅持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有 往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實,而且預(yù)讓行情還會繼續(xù)看跌,這一輪熊市就結(jié)朿了，而幾常常 是在所有的壞消息“出來” z前就已經(jīng)結(jié)束了。上文中所描述的熊市三階段與其他研究這一問題的人士的命名有所不同，但筆者認為這是對 過去三-i年中主要跌勢運動更準(zhǔn)確、更實際的劃分。然而，應(yīng)該提解讀者的是，沒有任何兩個熊 市和牛市是制完全相同的。也有一些可能缺失三個典型階段屮的一個或另一個，一些主要的漲勢 由始至終只是極快的價格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié) 朿，比如1 9 3 9年4月。任何一個階段，沒有都沒有一定的時間限制。

45、例如，牛市的第三階段, 就是一個令人興奮的投機機會,公眾非?；钴S，這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過一二個月， 熊市恐慌階段通常不是兒天就是兒個星期之內(nèi)就結(jié)朿,但是從1 9 2 9年至19 3 2年間的蕭條 期，則至少有五個恐慌波浪點綴共間。無論如何，我們應(yīng)時刻牢記皋本趨勢的典型特征。假如你 知道牛市的最后一個階段一般會出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。相互驗證的原則8 .兩種指數(shù)必須相互驗證一一這是道氏原則中最有爭議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而他已經(jīng)受 了時間的考驗。任何仔細研究過市場記錄的人丄都不會忽視這一原則所起到的“作用”。而那些 在實際操作中將這一原則弄之不顧的交易者總歸

46、是耍后悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種 指數(shù)就可以單獨產(chǎn)生有效信號。以前面圖示1 （示圖1本圖為假想日圖，表明了一個指數(shù)如何與其他道氏信號相互引證失敗, 短水平線木出的收市價與垂直趨勢線連接起來使每口趨勢更清晰了。）中虛擬的情況為例，在 圖表上我們假定一輪熊市已持續(xù)數(shù)月，然后rha到b,是一個次等反彈，工業(yè)指數(shù)（伴隨著鐵路 指數(shù)）上漲至b,然而在其下一個跌勢中，工業(yè)指數(shù)只跌至c,高于c,隨之彈升至d,高于b: 從這一點看，工業(yè)指數(shù)己經(jīng)顯示出趨勢由跌至漲的“信號”。但我們再看一下這一時期的鐵路指 數(shù)，首先由b至c,低于a,隨后由c漲至b。至此，鐵路指數(shù)與工業(yè)指數(shù)未能和互驗證，因而 主耍的趨勢

47、就仍認為是下跌的。如果鐵路指數(shù)漲至高于b點的位置的話，我們就得到一個趨勢轉(zhuǎn) 升的明確信號了，然而，就是在這樣一個過程中，由于工業(yè)指數(shù)不會持續(xù)單獨上揚，或遲或早總 會為鐵路指數(shù)再次阻礙，機會還是存在的，因而對于這一情況我們充其量只能認為主要趨勢的方 向述未泄型。上文闡述的不過是相互驗證原則和應(yīng)用的很多方式之一。同樣我們看看c點，倉時間遲早考 慮，也可以說工業(yè)指數(shù)并未與飲路指數(shù)的持續(xù)下跌形成相互驗證：但這種情況只有在一個現(xiàn) 行趨勢的持續(xù)或加強時才會出現(xiàn)。兩種指數(shù)沒有必要同一天確定。-般說來二若會常常一同達至 一個新的髙點（或低點），低在持續(xù)了兒天、兒周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會存在人址情況, 一個

48、交易者必須在錯綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趙勢。9. “交易量跟隨趨勢”人們談起這一點，總是以一種莊嚴肅穆的口氣，但圖上去乂那么令 人難以理解,其實這一口頭表達形式的意思就是主要趨勢中價格上漲,那么交易活動也就隨之活 躍。一輪牛市屮，當(dāng)價格上漲時交易量隨之増長。而在一輪熊市中，價格跌落，當(dāng)其反彈時，交 易址也增長。倉小范圍講，這一原則也適合丁次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，當(dāng)交 易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢，或在短暫回撤中顯示下降趨勢。但對于這一原則也存在 例外，而且僅根據(jù)兒天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單-交易時間段都是不夠的，只有一段時間 內(nèi)全血相關(guān)的交易情

49、況才有助于我們作出有效的判斷，進一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結(jié) 論性標(biāo)志著在對價格運動的故終分析屮產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一 些令人困惑的市場行情。（我們將在以后章節(jié)屮詳細論及交易量與其他技術(shù)因素z間的聯(lián)系）i 0. “直線”可以代替次等趨勢一道氏理論術(shù)語中，一條盲線就是兩種指數(shù)或其中的一種作 橫向運動，像其在圖表上顯示出的那樣，這一橫向運動兩到三周，有時甚至數(shù)力只久，在這一期 間，價格波動幅度人約在5%h或更低一些。一條直線的形成表明了買賣雙方的力量大體平衡, 當(dāng)然，最終，或者一個價格范囤內(nèi)已沒有人售出，那些需要購入的買方只得提高出價以吸引賣方, 或者那些急于脫手

50、的賣方在一個價格范圍內(nèi)找不到買方，只得降低售價以吸引賣方。因而，價格 漲過現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢的標(biāo)志，相反，跌破下限就是跌勢標(biāo)志?？偟恼f來，在這一期 間，玄線越長，價格波動范圍越小，則是最后突破時的帝要性也越人。直線經(jīng)常出現(xiàn)，以至于道氏理論的追隨者們認為它們的出現(xiàn)是必須的，它們可能出現(xiàn)在一個 巫要的底部或頂部，以分別表示出貨或建倉階段，但作為現(xiàn)行主要趨勢進程中的間歇，其出現(xiàn)較 為頻繁。在這種情況下，直線取代了一般的次級波浪。當(dāng)一指數(shù)要經(jīng)歷一個典型的次等回調(diào)時, 在另一指數(shù)上形成的町能就是一條宜線。值得一提的是一條點線以外的運動不論是漲還是跌，都 會緊跟著同一方向上一個更為深入的運動，而不

51、只是跟隨因新的波浪沖破先血棊本趨勢運動形成 的限制而產(chǎn)生的“信號”。在實際突破發(fā)生之前，并不能確定價格將向哪個方向突破。対于“直 線”一般給定的5 %限度完全是經(jīng)驗z談；其中存在一些更大幅度的橫向運動，這些橫向運動山 于其界限緊湊明飾因而被看作十真正的直線。（在本書后面的進一步闡述中，我們會發(fā)現(xiàn)，道氏 玄線在很多方面與出現(xiàn)丁個股圖表中定義更嚴格的矩形形態(tài)極為相似。）11 僅使用收市價道氏理論并不注重任何一個交易日收市前出現(xiàn)的最髙峰和最低點，而只 考慮收市價，即一個交易日成交股票最后一段時間售出價格的平均值。我們己經(jīng)在冇關(guān)圖表制作 一章屮討論過收市價的心理朿要性，在此不再贅述。這是又一條經(jīng)歷了時

52、間考驗的道氏原則。其 作用如下：假設(shè)一輪基木上升趨勢中的中等趨勢在某日上午11點達到頂點，此時工業(yè)指數(shù)，比 方說：是1 5 2.4 5；然后乂回跌到1 5 0 . 7 0報收。那么前半日1 5 2.4 5這一高點就忽 略不計。如果下一個交易口收市價高于1 5 0. 7 0行情就仍看漲。相反，如果下一個上漲階段 使價格在某一天當(dāng)中達到一個高點，比如1 5 2.6 0，但這一天收市時價格卻低于1 5 0.7 0, 那么牛市趨勢是否持續(xù)就很難判泄了 o近年來，市場研究人士對于一個指數(shù)突破前一限度（頂點或底部數(shù)字）以標(biāo)志（或確認或加 強）一輪售出趨勢的范圍存在很多觀點。道和哈密爾頓顯然是把收市價上任何

53、的突破，哪怕是0 . 0 1的突破都當(dāng)作有效標(biāo)志。而一些現(xiàn)代分析家已開始使用整點（1.00）。我們認為原有觀 點存在一個最大爭議就是歷史記錄表明在實際結(jié)果中很少或兒乎沒有證據(jù)支持任何上述的修正。 在下一章我們會談到1 9 4 6年6月的情況，其顯示了這一傳統(tǒng)規(guī)則的決肚性優(yōu)勢。1 2 .只有當(dāng)反轉(zhuǎn)信號明確顯示出來，才意味著一輪趨勢的結(jié)束這一原則可能比莫他道氏原 則更招致ii：議。但如來對英理解止確，止如我們已列舉過的莫他原則一樣，這一原則同樣也是建 立在實際檢驗基礎(chǔ)上的，也的確具有可行性。對丁過去急噪的交易者，這無疑是一個警告，告誡 交易者不要過快地改變立場而撞到槍口上。當(dāng)然這并不是說當(dāng)趨勢改變

54、的信號已岀現(xiàn)時還要作不 必要的拖延，而是說明了-種經(jīng)驗，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機會總是站 在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時才會采取行動。這些機會無法以數(shù)字 表示，比如2比1或3比1 ；事實上它們總在不斷變化。牛市不會永遠上漲而熊市也遲早會跌至 最低點，當(dāng)一輪新的基本趨勢首先被兩種指數(shù)的變化表現(xiàn)出來時，不論近期有任何冋調(diào)或間歇, 其持續(xù)發(fā)展的可能性都是最大的。但隨著這一輪基木趨勢的發(fā)展，其繼續(xù)延伸的可能性就越來越 小。因而每次接續(xù)的牛市再度確認（一個指數(shù)新的中等高點為另一指數(shù)一個新的中等高點所確 認），都和應(yīng)地具有更少的分量。當(dāng)-輪牛市延展數(shù)刀之后，買入的

55、欲望，買入新的股票而能保 證賣獲利的而景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，低但道氏理論的第十二條要點告訴我 們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。這一要點的一個必然結(jié)果就是，趨勢中的一個反轉(zhuǎn)在這一輪趨勢被確認后隨時可能發(fā)生。這 并象開始看上去那么刀盾。這就告誡道氏理論的投資者，只要他有任何一點頭寸，他就應(yīng)該雖時 時關(guān)注市場。第四章道氏理論的實際運用在這一點上，讀者如果爭先對股票市場沒冇任何認識，可能就難以在實際中消化這些內(nèi)容。道氏 理論內(nèi)容極多，在前一章屮我們事先對道氏原則作了解釋以易于讀者進-步理解。實際上，我們 所列舉的十二個要點并不是同等重要，基本規(guī)則包括在2, 3, 4, 5,

56、8, 10和11中。當(dāng)然，第 1條是基本的假設(shè),是這些原則的理論上的判斷,其它幾點（6, 7, 9和則屬于”背景素材， 是作為新聞記者常'使用的。但道氏理論畢竟是用于分析市場。你也許能一字不差地記住道氏原則，然而一p你試圖將其 運用到實際市場操作屮時就會不知所措。只有真正具有兒年的市場經(jīng)驗而且弄清楚道氏理論家眼 屮的市場行為是什么，我們才有可能將這一理論融會貫通。出于這一冃的，我們以1941年后半 年到1947年前期這一時段為例，來做一說明。這一時期包括了一輪熊市的收尾，一輪完整的長 期牛市以及另一輪熊市的一部分，囊括道氏理論所涉及的市場現(xiàn)象屮絕大多典型范例。道氏理論對市場5年歷史的解

57、釋示圖2是一簡圖，表明了兩個道瓊斯指數(shù)從1941年1月1日至1946年12月31日的變化情況, 在這一圖表上，只標(biāo)明了所有認同的中等漲跌（基木的和次等的）趨勢而忽略了絕大多數(shù)小趨勢的 發(fā)展。我們將使用完整的每日圖表來詳細分析這一過程的某些部分。1941年以一個小反彈開始。一輪基本熊市在1940年春季價格暴跌時就已表現(xiàn)出來，這一輪熊 市現(xiàn)在仍作用于市場。5月恐慌z后，一個次等回彈出現(xiàn)，持續(xù)了五個多月，指數(shù)回升超過了前 期跌落幅度的一半還多，工業(yè)指數(shù)收市價從6力10 口的111.84回升至11月9 口的138. 12,鐵 路指數(shù)也由5月21日收市價22. 14 0升至11月14日的30. 29（在

58、這樣一個長期熊市的次級階段, 偶爾交易量也會在反彈屮趨向增氏，這種暫時的反彈會使那些未能嚴守第1條準(zhǔn)則的交易者認為 這是一輪新的牛市的開始一我們在第三章交易址二節(jié)中作了說明）。然而，從11月髙點起，這 一漲勢就再次冋落。于是，如前所述，年末時乂一輪小反彈形成，至1月io 口達到頂點，工業(yè) 指數(shù)收市為133. 59,鐵路指數(shù)為29.73,從這一頂點開始價格再次回落日2月14日兩個指數(shù)分 別跌至117. 66和26. 54 o圖2,顯示了道瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)，由1941年1月至12月所有的屮等趨勢以及一 些擴展型的小趨勢，工業(yè)指數(shù)價位在上邊，鐵路指數(shù)在下邊。第一次嚴峻的考驗 隨后的兒個月值得我們特別加以注意，因為這一階段中道氏理論得到真正的檢驗，圖3顯示了 1947年2刀1日至8刀31日七個刀間每日市場交易量以及兩指數(shù)的波動幅度和收市價位，在我 們詳細研究之前，先冋顧一下2月14日的市場行情。1940年5至6月一輪熊市低點已顯示出來。 之后，一個大幅度中期冋彈出現(xiàn)，工業(yè)指數(shù)升26. 28點，鐵路指數(shù)升& 15點。三個月內(nèi)又分別 下跌20. 46點和3.