于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷—《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》點(diǎn)評(píng)(宏觀分析師胡俊)

1、方正證券研究中心晨報(bào)20091.13全球市場(chǎng)近日表現(xiàn)指數(shù)名稱收盤漲跌幅上證綜指3,172.95-0. 07深證綜合13, 180. 280.56香港恒生22, 397. 57-1.01道瓊斯工業(yè)10, 197. 47-0.91標(biāo)準(zhǔn)普爾5001,087.24-1.03納斯達(dá)克2, 149.02-0. 83日經(jīng)2259,772.61-0. 33富時(shí)100指數(shù)5,276.500. 19主要期貨商品最新報(bào)價(jià)商品名稱最新價(jià)格漲跌幅%滬銅091250, 950. 000.35滬鋁091215, 030. 000. 13滬金0912244.501.62鄭白糖10054,616.00-0. 24紐約原油76.

2、 76-3. 12紐約黃金1,106.60-0. 72倫敦銅6, 503. 00-0. 57倫敦鋅2,150.00-1.56倫敦鋁1,948.00-1. 14國(guó)內(nèi)主要債券/基金指數(shù)宏觀動(dòng)態(tài)于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷一三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)（宏觀分 析師胡?。┬袠I(yè)動(dòng)態(tài)嬰兒奶粉普漲：多品牌沖破300元 行業(yè)毛利超40% （農(nóng)業(yè)食 品行業(yè)分析師陳光堯）發(fā)改委：國(guó)內(nèi)航線燃汕附加與航空煤汕價(jià)實(shí)行聯(lián)動(dòng)（交通運(yùn)輸 行業(yè)分析師李瑩瑩）工信部加快鋼恢業(yè)匝組重點(diǎn)培育對(duì)象開(kāi)始浮出水面六部委發(fā)文鼓勵(lì)汽車產(chǎn)品出口公司動(dòng)態(tài)云維股份發(fā)行a股上市公告點(diǎn)評(píng)（基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師 張 正華）中海發(fā)展新建散貨船公告（交通運(yùn)輸行業(yè)分析師李榮瑩

3、）重點(diǎn)公司南山鋁業(yè)（600219） 產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)盡顯 精深加工拓展前 景（有色金屬行業(yè)分析師鄧新榮）方正證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”股票池指數(shù)收盤漲跌幅上證基金指數(shù)4, 599. 200. 20上證國(guó)債指數(shù)122.500.22上證企債指數(shù)132.500. 02深證基金指數(shù)4, 562. 970.37宏觀動(dòng)態(tài)于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷一三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)事件：央行11日公布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，在此次報(bào)告中，央行提出“當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)總體 好轉(zhuǎn)，全球貨幣條件較為寬松，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升過(guò)程中，耍密切關(guān)注各類價(jià)格走勢(shì)，并注意更長(zhǎng)期及廣泛 意義上的整體價(jià)格水平穩(wěn)定?！标P(guān)于匯率的表述首次未使用“保持人民幣匯率在合理均衡

4、水平上的基本穩(wěn) 定”的衣述，而是加入了 “結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制”的言論。點(diǎn)評(píng)：此次報(bào)告體現(xiàn)出央行政策走向出現(xiàn)了兩個(gè)重大變化，即貨幣政策目標(biāo)有所變化和人民幣可能小幅升 值。一般認(rèn)為，貨幣政策的主要目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，中央銀行家們通常用一般消費(fèi)品的價(jià)格水平來(lái)衡量 幣值。而衡量幣值時(shí)是否需要考慮資產(chǎn)價(jià)格還存在較大爭(zhēng)議。以前我國(guó)央行并未將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策 視野，但我們認(rèn)為此次金融危機(jī)已經(jīng)改變了我國(guó)貨幣政策目標(biāo)，資產(chǎn)價(jià)格實(shí)際上已經(jīng)納入央行貨幣政策目 標(biāo)之中，三季度貨幣政策的表態(tài)是一個(gè)根據(jù)。這體現(xiàn)了貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧于2()09年7月2()日發(fā)表在 財(cái)經(jīng)雜志的關(guān)

5、于貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格一文的思想。我們認(rèn)為央行指出的“各類價(jià)格走勢(shì)”主要包括初 級(jí)產(chǎn)品、房產(chǎn)和股票三種資產(chǎn)。由于產(chǎn)能過(guò)剩的情況仍舊存在，我們認(rèn)為明年cpi會(huì)維持溫和通脹格局, 多余的流動(dòng)性將涌向房市和股市。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)明年石油價(jià)格仍將上漲，這有可能帶動(dòng)國(guó)際糧食價(jià)格上 行，加上初級(jí)產(chǎn)品的投機(jī)，明年初級(jí)產(chǎn)品可能會(huì)有所上漲。因此，明年可能呈現(xiàn)出cpi小幅上漲，初級(jí)產(chǎn) 品、股市、房市大幅上漲的格局，這可能正是三季度貨幣政策報(bào)告所擔(dān)憂的。一旦將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政 策目標(biāo)，由流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)的初級(jí)產(chǎn)品、股市、房市大幅上漲可能會(huì)觸發(fā)央行出臺(tái)緊縮性的貨幣政策。明 年我國(guó)gdp增長(zhǎng)可能呈現(xiàn)出前高后穩(wěn)的形態(tài)，上半年

6、經(jīng)濟(jì)基本面將較為樂(lè)觀；從流動(dòng)性來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì) 前兩個(gè)季度可能仍將保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)從而帶動(dòng)我國(guó)出口，增加外匯占款；同時(shí)年初銀行將迎來(lái)新一撥信貸高 增長(zhǎng)。因此，上半年經(jīng)濟(jì)基本面較好而且流動(dòng)性又保持充裕，股市、房市價(jià)格可能會(huì)不斷上漲，央行可能 會(huì)在一季度末出臺(tái)緊縮性的貨幣政策?？晒┻x擇的政策手段包括信貸規(guī)?？刂啤⒋翱谥笇?dǎo)、提高存款準(zhǔn)備 金率和加息等手段。針對(duì)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，我國(guó)的匯率可能會(huì)有小幅升值，一是借此減弱對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià) 的沖擊，二是化解人民幣升值的政治壓力，三是借此推進(jìn)外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)移、出口結(jié)構(gòu)升級(jí)的結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn) 略意圖。升值幅度上，目前人民幣ndf表明升值幅度在3%,考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)經(jīng)濟(jì)

7、可能會(huì)二 次探底、美元長(zhǎng)期貶值，我們上調(diào)升值幅度至5%的水平。明年二季度將成為我國(guó)股票市場(chǎng)走勢(shì)的敏感期。(宏觀分析師胡俊)行業(yè)動(dòng)態(tài)嬰兒奶粉普漲：多品牌沖破300元 行業(yè)毛利超40%事件：雅培一段培樂(lè)204元/罐,美贊臣安嬰兒a+段220元/罐，惠氏愛(ài)兒樂(lè)一段195元/罐,澳優(yōu)”能力 多啾）0g298元/罐，貝因美愛(ài)+新生嬰兒一段335元/罐,合生元金裝幼兒奶粉900g360元/罐在7月份，惠氏 和雅培率先分別漲價(jià)7%和10%,掀開(kāi)洋奶粉漲價(jià)z門后，近期，國(guó)內(nèi)外品牌奶粉又蠢蠢欲動(dòng)，欲再掀起新一波 漲價(jià)潮。嬰幼兒奶粉價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，在2008年3月份率先突破消費(fèi)心理承受最高價(jià)200元后,已有多個(gè)品牌

8、 再度沖破300元/罐,上漲幅度遠(yuǎn)超過(guò)家長(zhǎng)的承受能力,”買奶粉”已成為家長(zhǎng)育兒的一大壓力。點(diǎn)評(píng)：1、奶粉原料漲價(jià)：進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)奶粉原料價(jià)格前期快速上漲超過(guò)50%,國(guó)內(nèi)出現(xiàn)搶購(gòu)奶源的跡象，但 是從去年年底開(kāi)始走低并在2.1萬(wàn)元/噸22萬(wàn)元/噸徘徊了數(shù)月之久的國(guó)際奶粉原料價(jià)格終于反彈了，一 個(gè)月來(lái)價(jià)格暴漲1萬(wàn)多元一噸。2、乳制品行業(yè)回暖：三季度中經(jīng)乳制品產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為95.5點(diǎn)（景氣標(biāo)準(zhǔn)為100點(diǎn)），比上季度有 所回升。乳制品行業(yè)逐步恢復(fù)正常平穩(wěn)運(yùn)行，部分主要指標(biāo)回暖跡象明顯。3、行業(yè)成本有所上升：國(guó)內(nèi)發(fā)生多起嬰兒奶粉安全事故之后，政府對(duì)這一特殊食品的監(jiān)管嚴(yán)厲，比如檢 測(cè)數(shù)量和頻次增多、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)提高

9、、生產(chǎn)規(guī)模、環(huán)境、奶源基地等要求增多，這使企業(yè)進(jìn)入”門檻八提高，也 就是說(shuō)令企業(yè)生產(chǎn)成本上升趙將導(dǎo)致終端產(chǎn)品提高。4、季節(jié)性影響：我國(guó)奶源主要在北方，進(jìn)入冬季后奶牛飼料受到一定程度影響，奶源減少，而我國(guó) 嬰幼兒奶粉國(guó)外品牌占據(jù)了重要位置。因此，我們認(rèn)為奶粉漲價(jià)能化解成本壓力，維持行業(yè)一個(gè)較高的毛 利率。重點(diǎn)關(guān)注st伊利（600887）、光明乳業(yè)（600597）。（農(nóng)業(yè)食品行業(yè)分析師 陳光堯）發(fā)改委：國(guó)內(nèi)航線燃油附加與航空煤油價(jià)實(shí)行聯(lián)動(dòng)事件：為充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作川，合理疏導(dǎo)國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格變動(dòng)對(duì)航空運(yùn)輸成木的影響，國(guó)家發(fā)展 改革委、民航局卬發(fā)通知，公布民航國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加與航空煤油價(jià)格聯(lián)

10、動(dòng)機(jī)制。通知明確，燃油附加與國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本實(shí)行聯(lián)動(dòng)：以國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格每噸4140元 為基準(zhǔn)汕價(jià)，當(dāng)國(guó)內(nèi)航空煤汕綜介釆購(gòu)成木低于基準(zhǔn)汕價(jià)吋，停止收取燃汕附加；超出基準(zhǔn)汕價(jià)吋，在航 空公司自行消化部分成木增支因索的前提卞，適當(dāng)收取燃汕附加，燃汕附加最高標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)航簾煤汕綜合采 購(gòu)成木變動(dòng)情況適當(dāng)調(diào)整。其中燃汕附加的單位收取率，按照上年國(guó)內(nèi)航線航空煤汕實(shí)際消耗量、旅客運(yùn) 輸總周轉(zhuǎn)量和航空公司、旅空合理分擔(dān)的原則確定，并根據(jù)情況變化逐年調(diào)整。通知特別強(qiáng)調(diào)，對(duì)航 空煤油綜合采購(gòu)成本超出基準(zhǔn)油價(jià)造成的成本增支，航空公司自行消化比例不少于20%；因航空煤油綜合 采購(gòu)成木降低需下調(diào)或停止收取燃汕附加

11、時(shí)，應(yīng)在自航空煤汕綜合采購(gòu)成本調(diào)整之日起5日內(nèi)完成。通 知規(guī)定，將現(xiàn)行統(tǒng)一規(guī)定燃油附加收取標(biāo)準(zhǔn)，改為航空公司在聯(lián)動(dòng)機(jī)制規(guī)定范圍內(nèi)，自主確定是否收取 燃油附加，以及具體收取標(biāo)準(zhǔn)和出臺(tái)時(shí)間。上述規(guī)定，口 2009年11刀14日起實(shí)行。點(diǎn)評(píng)：通知規(guī)定，201（）年4月1日前，國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本每噸每超岀基準(zhǔn)油價(jià)100元，燃油 附加單位收取率最高不超過(guò)每客公里0.002908元。800公里（含）以下短途航線，燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一按 800公里計(jì)算；800公里以上長(zhǎng)途航線，統(tǒng)一按1500公里計(jì)算。11月11日官方上調(diào)國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)320 元臃至5190元碗，綜合采購(gòu)成本為5160元臃，按照800公

12、里（含）以下航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn) =0.00002908x （國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本-4140）x800,以及800公里以上航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn) =0.00002908x （國(guó)內(nèi)航空煤油綜合釆購(gòu)成本-4140）x1500計(jì)算，航空公司自行消化20%成本后，預(yù)計(jì)800 公里以下每人20元，800公里（含）以上每人40元。鑒于燃油成本占中國(guó)航空公司成本的四成左右，油價(jià) 波動(dòng)對(duì)航空運(yùn)輸成本影響較大，預(yù)計(jì)各航空公司屆時(shí)都將按上限標(biāo)準(zhǔn)征收。航油是航空公司最大的成本消耗，目前國(guó)內(nèi)三大航空公司國(guó)航、東航以及南航的航油成本都已經(jīng)超過(guò) 了總成本的40%o因此，聯(lián)動(dòng)機(jī)制的出臺(tái)有利于航空公司更加靈活的應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)

13、帶來(lái)的影響，通知 規(guī)定航空公司自行消化航油提價(jià)帶來(lái)的成本比例不少于20%,有效防止了價(jià)格水平的不合理上漲。這也 是國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)暫停收取10個(gè)多月來(lái)，國(guó)家發(fā)改委首度表態(tài)支持國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)的復(fù)征，因此我們預(yù) 計(jì)燃油附加費(fèi)將很快復(fù)征。由于南航80%是國(guó)內(nèi)航線，復(fù)征燃油附加費(fèi)對(duì)南航的正面影響最大。復(fù)征燃油附加費(fèi)將提升綜合票價(jià)水平，而票價(jià)的提高將一定程度上抑制一部分對(duì)價(jià)格較為敏感的旅客 出行，造成客流量下降；而且也不排除航空公司為增加客運(yùn)量而加大票價(jià)優(yōu)惠力度。因此，燃油附加費(fèi)對(duì) 航油成本的覆蓋效應(yīng)要打一定折扣，但總體來(lái)看對(duì)于航空公司而言還是可以緩解一定的成本壓力。我們維 持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中

14、國(guó)國(guó)航、南方航空。（交通運(yùn)輸行業(yè)分析師 李瑩瑩）工信部加快鋼鐵業(yè)重組重點(diǎn)培育對(duì)象開(kāi)始浮出水面事件：據(jù)工信部稱，要通過(guò)兼并重組重點(diǎn)培育35家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、積極推進(jìn)6-7家具有較強(qiáng)實(shí) 力的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施戰(zhàn)略性兼并重纟ii。工信部已制定了鋼鐵行業(yè)準(zhǔn)入條件和促進(jìn)鋼鐵金業(yè)兼并亜組指導(dǎo)意見(jiàn)。為使文件描施符合實(shí)際,上周末 工業(yè)和信息化部在北京召開(kāi)座談會(huì)，河北、山西等六地工業(yè)主管部門，鋼鐵協(xié)會(huì)，寶鋼、鞍鋼、武鋼、河北鋼 鐵、山東鋼鐵、沙鋼、渤海鋼鐵七家企業(yè)等參加了會(huì)議。此前，正在草擬的鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策修訂稿稱，到2015年，全國(guó)將形成1-2個(gè)規(guī)模達(dá)億噸級(jí)的具右國(guó) 際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型鋼鐵集團(tuán)，

15、形成若干個(gè)500（）萬(wàn)噸以上具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的集團(tuán)?，F(xiàn)在，工信部釋放出來(lái)的更 準(zhǔn)確的消息進(jìn)一步放寬，將億噸級(jí)的鋼企從1-2個(gè)進(jìn)一步調(diào)整為3個(gè)，將若干個(gè)進(jìn)一步明確為6-7家。六部委發(fā)文鼓勵(lì)汽車產(chǎn)品出口事件：商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部等六部委今天聯(lián)合發(fā)布促進(jìn)汽千產(chǎn)品出口持續(xù)健康發(fā)展的意見(jiàn)，明確 了我國(guó)汽車及零部件產(chǎn)品出口不同時(shí)期的階段性目標(biāo)。意見(jiàn)首次明確了汽車及零部件產(chǎn)品出口的發(fā)展h標(biāo)：汽車及零部件出口從2009年到2011年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn) 年均增長(zhǎng)10%；到2015年，汽車和零部件出口達(dá)到85（）億美元，年均增長(zhǎng)約20%；到2020年實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽 車及零部件出口額占世界汽車產(chǎn)品貿(mào)易總額10%的戰(zhàn)略目標(biāo)。意見(jiàn)還

16、提出要積極應(yīng)對(duì)和化解國(guó)際貿(mào)易摩擦。加快建立我國(guó)汽車產(chǎn)吊貿(mào)易摩擦預(yù)警機(jī)制。密切跟蹤、 收集和整理國(guó)外汽車產(chǎn)品貿(mào)易摩擦相關(guān)信息。充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作丿ij,組織企業(yè)早準(zhǔn)備、早應(yīng)對(duì)，最人 限度維護(hù)我汽車出口企業(yè)的權(quán)益。公司動(dòng)態(tài)云維股份發(fā)行a股上市公告點(diǎn)評(píng)事件：云維股份（600725）今日發(fā)布增發(fā)a股上市公告，經(jīng)上海證券交易所同意，木次發(fā)行的共計(jì) 52,223,300股a股股票將于2009年11月17 h上市，本次增發(fā)的股份無(wú)鎖定期限制。點(diǎn)評(píng)：公司此次公開(kāi)增發(fā)募集資金主要用于實(shí)施25萬(wàn)噸/年bdo項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年醋酸項(xiàng)目及co制備及鍋爐 綜合技改項(xiàng)目。這兩個(gè)產(chǎn)品均是公司產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。bdo以公

17、司已有的乙烘、甲醇為主要原料，同 時(shí)利用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈所提供的氫氣（h2）實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)，走的是公司煤電石化工產(chǎn)業(yè)鏈上的另外一條路， 具有廣闊的發(fā)展前景，可以延伸出一系列有機(jī)化工產(chǎn)品。醋酸則以甲醇為主要原料，它是公司發(fā)展煤電石 化工產(chǎn)業(yè)的一個(gè)中樞，是公司進(jìn)一步擴(kuò)展乙烘化工產(chǎn)業(yè)的重要原料。由于此次公開(kāi)增發(fā)從策劃到實(shí)施歷時(shí)較長(zhǎng)，公司募投的上述三個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)建成，部分已經(jīng)開(kāi)車試生產(chǎn), 其中bdo項(xiàng)目配套甲醛裝置已于2009年10月15日成功開(kāi)車，甲醛產(chǎn)品已形成銷售，bdo裝置于2009年10 月30日投料試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)3個(gè)月左右將實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)達(dá)效，其他項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。此次增發(fā)募集資金到位后將主要用于償還項(xiàng)目所發(fā)生

18、的銀行借款，可以有效降低公司目前較高的資產(chǎn) 負(fù)債率，減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司三季度扭轉(zhuǎn)了一、二季度虧損的局面，單季盈利8000多萬(wàn)。從公司10月份的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，延續(xù) 了三季度的較好走勢(shì)。公司將攜煤炭和水資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步完善煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)還有云維集團(tuán)將其擁 有的全部煤化工主業(yè)資產(chǎn)，主要包括利用“殼牌粉煤氣化”技術(shù)正在建設(shè)之中的5（）萬(wàn)噸合成氨項(xiàng)目注入公 司的整體上市預(yù)期，我們看好公司成長(zhǎng)潛力，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。（基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師 張正華）中海發(fā)展新建散貨船公告事件：公司與中船集團(tuán)及江南船廠簽訂兩艘7.6 ）噸級(jí)散貨船建造合同，總價(jià)為6520萬(wàn)美元（約合人 民幣4.45億元）。船款將分

19、別按各船的造船進(jìn)度分五期以人民幣支付，每期支付各船船款的20%。此次造 船所需資金擬20%通過(guò)自籌、80%通過(guò)銀行貸款解決。該兩艘7.6力噸級(jí)散貨船交船時(shí)間預(yù)計(jì)為2010年9 月和2010年10月。點(diǎn)評(píng):1、截至2009年9月300,公司共擁有散貨船106艘、388萬(wàn)載重噸，其中96艘為載重噸較小的靈便型船，載重噸6萬(wàn)噸一79萬(wàn)噸級(jí)的巴拿馬型船只有10艘，且僅有4艘7.6萬(wàn)噸級(jí)現(xiàn)代巴拿馬型船，作為公司的 主力配置船型之一，與其他船型相比數(shù)量較少，沒(méi)有形成規(guī)模，影響外貿(mào)經(jīng)營(yíng)收益水平。目前雖然在建還 有8艘7.6萬(wàn)噸級(jí)現(xiàn)代巴拿馬型船，但合同交船期較晚，要到2011、2012年才能投產(chǎn)。此次再訂造2

20、艘7.6萬(wàn) 噸級(jí)散貨船可以比早前訂造的8艘76萬(wàn)噸級(jí)散貨船提前一年投入使用，而且造船價(jià)格具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著電力市場(chǎng)化改革的深入，國(guó)內(nèi)燃煤電廠要求使用大型船舶承運(yùn)的越來(lái)越多，新造7.6萬(wàn)噸級(jí)巴拿 馬型船舶可以很好地適應(yīng)這些電廠的煤炭運(yùn)輸需求，在沿海煤炭運(yùn)輸和電廠進(jìn)口煤炭運(yùn)輸方面具有良好的 市場(chǎng)適應(yīng)性和競(jìng)爭(zhēng)力，且有利于公司擴(kuò)大散貨船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模，加快船隊(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并提高經(jīng)濟(jì)效益。2、按照80%通過(guò)銀行貸款計(jì)算，公司將增加負(fù)債356億元；按照合同規(guī)定的分期付款方式以及1年期 銀行貸款利率5.4%計(jì)算，將增加公司2010年財(cái)務(wù)費(fèi)用約0.12億元，對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率及凈利潤(rùn)影響不大。3、冬季取暖將令煤炭需

21、求以及油品需求均有所上升，從而帶來(lái)沿海煤炭運(yùn)量的增加和外貿(mào)油運(yùn)價(jià)的 小幅回升，我們預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)將環(huán)比增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，2010年單殼油輪的大量拆解將令油運(yùn)市場(chǎng)的 供求狀況大幅好轉(zhuǎn)，運(yùn)價(jià)持續(xù)回升，因此，公司201()年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將主要來(lái)自于外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，預(yù) 計(jì)eps為0.65元，目前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)pe為22.8倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。(交通運(yùn)輸行業(yè)分析師 李瑩瑩)重點(diǎn)公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)盡顯 精深加工拓展前景南山鋁業(yè)(600219)投資要點(diǎn)：三季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)南山鋁業(yè)公司2009年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入51.82億元，同比下降9.24%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.96億元，同 比下降34.27%,實(shí)現(xiàn)

22、每股收益().24元。公司的每股凈資產(chǎn)為6.83元，凈資產(chǎn)收益率為3.51%。第三季度 公司凈利潤(rùn)比第二季度環(huán)比增長(zhǎng)156.5%o公司鋁產(chǎn)業(yè)鏈完善 地理位置優(yōu)勢(shì)明顯公司是鋁產(chǎn)業(yè)鏈最完整的鋁加工企業(yè)之一，以鋁型材為主，已形成從熱電一氧化鋁一電解鋁一熔鑄一 熱軋一冷軋一箔軋的完整的生產(chǎn)線，致力于鋁業(yè)深加工的一體化鋁業(yè)公司。公司地理位置優(yōu)越有利于降低 生產(chǎn)成木。公司旗下子公司東海氧化鋁有限公司距離龍口港僅20公-里左右，右一條專川的高速公路，運(yùn) 輸成木較低。公司氧化鋁全部進(jìn)口，產(chǎn)地主要為澳人利亞，其次還有印尼和印度，氧化鋁采購(gòu)量均簽訂長(zhǎng) 單，但進(jìn)口價(jià)格并不固定，可以根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。目前公司已經(jīng)形成

23、氧化鋁產(chǎn)能90萬(wàn)噸、鋁加工能力37萬(wàn)噸、電解鋁15萬(wàn)噸、年發(fā)電能力45億kwh 的綜合性鋁業(yè)集團(tuán)。由于具有能源成木較低、運(yùn)輸費(fèi)川低、產(chǎn)業(yè)鏈就地銜接等競(jìng)爭(zhēng)有勢(shì)，公司在行業(yè)地位 獨(dú)特。產(chǎn)能增加明顯，為公司未來(lái)的盈利提升奠定了基礎(chǔ)2009年通過(guò)對(duì)牛產(chǎn)線的改擴(kuò)建，公司氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)大到90萬(wàn)噸/年。鋁土礦主要從澳大利亞和印度尼 西亞進(jìn)口(70%來(lái)自印尼)。公司為卬尼每年簽訂鋁土礦長(zhǎng)單，基本鎖死價(jià)格，由于離港口較近，在國(guó)內(nèi) 同行業(yè)竟?fàn)幜?yōu)勢(shì)比較明顯。2009年公司冷軋材將從2008年的9萬(wàn)噸提高到13萬(wàn)噸，2010將滿負(fù)荷生 產(chǎn)達(dá)到2()萬(wàn)噸，冷軋主要產(chǎn)品為ps板基、罐料、坯料，公司鋁箔產(chǎn)能為3萬(wàn)噸。公司

24、可轉(zhuǎn)債項(xiàng)i,年生 產(chǎn)10力噸鋁型材牛產(chǎn)線已部分牛產(chǎn)，預(yù)計(jì)2009年有1力噸產(chǎn)量，2010年以后，產(chǎn)能將逐步釋放。行業(yè)迎來(lái)景氣復(fù)蘇隨著世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，鋁行業(yè)逐步向好，電解鋁消費(fèi)大戶的房地產(chǎn)行業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)以及電力行業(yè)都 有不錯(cuò)增長(zhǎng)，中國(guó)電解鋁行業(yè)也逐步走上正軌，卜游開(kāi)工增加，鋁企業(yè)開(kāi)始盈利。預(yù)計(jì)2010年中國(guó)電解 鋁行業(yè)將逐步消化過(guò)剩產(chǎn)能，2011年迎來(lái)行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)，鋁價(jià)總體處于小幅上漲的狀態(tài)。盈利預(yù)測(cè)與估值公司未來(lái)盈利能力和每股收益將穩(wěn)步捉高，我們預(yù)測(cè)公司2009-11年的每股收益(攤薄)為0.40元、 0.71元和0.77元。該盈利預(yù)測(cè)不包括公司增發(fā)募集資金建設(shè)的22萬(wàn)噸軌道交通工業(yè)鋁型材投產(chǎn)后

25、所帶來(lái) 的收益。我們認(rèn)為，給予公司2010年25倍的pe比較合理，公司的合理估計(jì)應(yīng)該為17元左右，我們給 予公司的“買入”評(píng)級(jí)，看好公司的發(fā)展前景。(有色金屬行業(yè)分析師鄧新榮)每周新股發(fā)行提示方正證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”股票池方正證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”股票池構(gòu)建思路：1、行業(yè)選擇以行業(yè)景氣作為第一標(biāo)準(zhǔn)，公司選擇以確定增長(zhǎng)作為第一標(biāo)準(zhǔn)，然后再考慮估值的高 低；2、由于外部需求2009年繼續(xù)回落已成定局，因此，對(duì)于出口導(dǎo)向型的行業(yè)和個(gè)股以規(guī)避為主；3、由于消費(fèi)需求在2009年預(yù)期相對(duì)比較穩(wěn)定，因此以必需消費(fèi)作為基礎(chǔ)的必選消費(fèi)品和藥品消 費(fèi)，以及作為必選消費(fèi)品渠道的商業(yè)零售、藥品消費(fèi)渠道的醫(yī)藥分銷將作為我

26、們垂點(diǎn)配置的方向；4、由于2009年整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將比較暗淡，因而代表經(jīng)濟(jì)整體方向的大盤股的機(jī)會(huì)相對(duì)較少，中 小盤成長(zhǎng)股將作為重要方向。伴隨創(chuàng)業(yè)板的推出，中小盤成長(zhǎng)股估值溢價(jià)可能更加明顯。因此，中小 板的股票比例配置相對(duì)比較多；5、雖然大盤股的機(jī)會(huì)較少，但其中的央企整合以及其他企業(yè)的并購(gòu)整合在經(jīng)濟(jì)下行周期將有較多 的機(jī)會(huì)，因此，對(duì)于有央企整合預(yù)期的央企以及其它具有并購(gòu)潛力的企業(yè)我們給予一定的關(guān)注；6、側(cè)重于事件推動(dòng)，例如創(chuàng)業(yè)板、3g推動(dòng)等對(duì)行業(yè)和個(gè)股的機(jī)會(huì)。因此對(duì)于通信以及軟件等行業(yè) 個(gè)股給予較高的配置；7、重點(diǎn)考慮受政府投資推動(dòng)行業(yè)景氣向上或者景氣維持的行業(yè)和個(gè)股進(jìn)行配置。例如電氣設(shè)備、 航天

27、軍工、鐵路設(shè)備等景氣的子行業(yè)；8、政府長(zhǎng)期支持，行業(yè)景氣可以長(zhǎng)期維持的朝陽(yáng)行業(yè)，例如風(fēng)電、電動(dòng)汽車等新能源行業(yè)；9、考慮到資金因素，08、09年上市的次新股比例比較多；10、充分考慮個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。例如產(chǎn)品大量外銷的要注意外部需求回落以及國(guó)外應(yīng)收款的風(fēng)險(xiǎn)。例 如考慮2009年有沒(méi)有大量限售股的解禁壓力；例如考慮對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)，例如期貨、股票、外匯等 投資的損失。例如考慮含h股、b股的股票價(jià)差過(guò)大的問(wèn)題。方正證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”構(gòu)建過(guò)程：首先由研究小心所有行業(yè)研究員每人精選本行業(yè)最看好的5只股票，總共收到推薦股票68只。然后 召開(kāi)研究中心部門會(huì)議，進(jìn)行充分討論，最后經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析和研究，最終確定了 3

28、0只股票，構(gòu)成了方正 證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”股票池。方正證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”股票池跟蹤與維護(hù)：行業(yè)研究員將在組合推出z后的一個(gè)刀內(nèi)寫出相關(guān)行業(yè)公司的投資價(jià)值分析報(bào)告。同時(shí)加強(qiáng)跟蹤，每 個(gè)相關(guān)行業(yè)30股票池公司-年內(nèi)調(diào)研一次，撰寫一次調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)。在公司基本而出現(xiàn)重大變化的情況下， 撰寫跟蹤研究報(bào)告，并可以申請(qǐng)調(diào)出股票池。方正證券“價(jià)值成長(zhǎng)30”股票池行業(yè)簡(jiǎn)稱代碼股價(jià)08eps09eps10eps08pe09pe10pe醫(yī)藥上實(shí)醫(yī)藥600607.sh19.420. 540. 540.6136. 336. 031.8國(guó)藥股份600511. sh29. 760. 811. 11. 3436. 827. 1

29、22. 2上海萊士002252.sz26.240. 750. 831. 135. 031. 623.9新華醫(yī)療600587. sh12. 920. 220. 380.465& 734. 02& 1機(jī)械中聯(lián)重科000157.sz20. 281. 031.41.719. 714. 511.9中國(guó)衛(wèi)星60011 &sii18. 670.600.620.7231. 130. 125.9金風(fēng)科技002202.sz33.210.911. 221.6736.527. 219.9中國(guó)南車601766. sh4. 720. 160.20.2429. 523. 619. 7通信電子中興通訊

30、000063. sz36.461.241. 752. 1629.420. 816.9三維通信002115.sz17.290. 470. 630. 836. 727. 421.6大華股份002236. sz41. 351.742. 353. 0523. 817. 613.6信息技術(shù)遠(yuǎn)望谷002161. sz29.60.430. 8891.2768. 833. 323. 3啟明信息002232. sz17.860. 570. 841. 10231. 321. 316.2南天信息00094 &sz12. 120. 540.470. 5922. 525. 820. 5食品飲料金楓酒業(yè)60061

31、6.sh16. 660. 570. 810.8829. 220.618.9莫高股份600543. sh19. 10. 310.480. 5560.839.834. 7青島啤酒600600. sh25.240. 530. 710.947. 235. 528. 0建筑建材祁連山600720. sh12. 010. 450. 65126. 91& 512. 0海螺水泥600585. sh43. 131.551.972.8127. 821. 915. 3化工南嶺民爆002096. sz24.410.520.640.7646.83& 132. 1中國(guó)玻纖600176. sh15. 320. 571. 341.6826.811.49.1農(nóng)業(yè)豐樂(lè)種業(yè)000713. sz11.630. 130.270.489.943. 129. 1北大荒60059 &sh13. 390. 360.450. 5537. 229. 824. 3有色安泰科技000969.sz270. 340. 50.9180. 454. 029. 7科力遠(yuǎn)600478. sh17. 960. 130. 370.