借力子公司業(yè)務促OTC市場發(fā)展

1、借力子公司業(yè)務促OTC市場開展在 25 日舉辦的“第八屆中國期貨暨衍生品市場論壇上，多位業(yè)內(nèi)專家表 示，國內(nèi)期貨公司應把握風險管理子公司業(yè)務推出的契機，探索完善倉單效勞、 合作保值、基差交易和定價效勞四大類業(yè)務模式，促進國內(nèi)商品場外 OTC市 場的開展。銀河期貨總經(jīng)理姚廣表示， 年內(nèi)推出的期貨公司風險管理子公司業(yè)務， 本質(zhì) 上是通過結(jié)合商品現(xiàn)貨與期貨市場， 將期貨交易所標準化的期貨合約轉(zhuǎn)化為 “一 對一的個性化風險管理產(chǎn)品，類似于國外 OTC市場的業(yè)務?！癘TC市場的交易 在交易者之間直接達成， 無需通過交易所， 這也為中介機構(gòu)設計多樣化、 個性化 的風險管理產(chǎn)品提供了空間 。姚廣介紹說，近年

2、來全球 OTC市場開展迅猛，主要包括遠期、互換和期權(quán) 等衍生產(chǎn)品，市場交易規(guī)模大約是場內(nèi)交易規(guī)模的 10 倍左右。姚廣認為，對于 中國市場而言，OTC市場開展將是對場內(nèi)市場的有益補充， 且有利于提升中介機 構(gòu)的效勞能力。中糧期貨博客，微博副總經(jīng)理于子華說，在我國內(nèi)地尚沒有商品OTC市場的 情況下，相關(guān)企業(yè)通過境外 OTC市場進行對沖和保值非常踴躍。新加坡交易所 的鐵礦石掉期合約目前參與的對家數(shù)量已達 1000多家，在其每月 1000 多萬噸的 交易量中，有 35%40%的交易來自中國客戶，其中主要是一些大型貿(mào)易商和民 營鋼廠?！吧婕皣鴥?nèi)期貨品種的現(xiàn)貨企業(yè)至少有數(shù)十萬家， 但到去年年底， 期貨市

3、場 法人開戶數(shù)尚缺乏 6 萬戶， 90%以上的相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)并沒有直接參與期貨市場。 于子華認為， 缺乏專業(yè)人才和資金、 沒有適宜的交易品種以及現(xiàn)行會計準那么等財 務制度因素制約了現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場管理風險， 而年內(nèi)“開閘 的期貨公司 風險管理子公司業(yè)務可以在一定程度上解決上述問題。“國內(nèi)大局部期貨公司都非常重視風險管理子公司這項創(chuàng)新業(yè)務。 于子華 介紹說，中糧期貨在獲得業(yè)務備案后， 目前已經(jīng)開展了倉單效勞、 合作套保和基 差交易三種業(yè)務。于子華說，隨著國內(nèi)OTC市場的開展，需要建立包括法律、監(jiān)管、結(jié)算、 風控、授信框架以及IT支持等在內(nèi)的完整的配套體系。各方應加大對 OTC市場 的支持力度，

4、并鼓勵企業(yè)參與 OTC市場交易。與會人士認為， 面對市場的快速開展， 期貨公司需要做好創(chuàng)新業(yè)務的人才團 隊建設工作、投資者教育工作和風險管理工作， 應以風險管理子公司業(yè)務為依托， 逐步探索開展非標準化的 OTC 產(chǎn)品，滿足現(xiàn)貨企業(yè)多樣化、個性化的風險管理 需求。在 25 日舉辦的“第八屆中國期貨暨衍生品市場論壇上，多位業(yè)內(nèi)專傢表 示，國內(nèi)期貨公司應把握風險管理子公司業(yè)務推出的契機，探索完善倉單服務、 合作保值、基差交易和定價服務四大類業(yè)務模式，促進國內(nèi)商品場外OTQ市場的發(fā)展。銀河期貨總經(jīng)理姚廣表示， 年內(nèi)推出的期貨公司風險管理子公司業(yè)務， 本質(zhì) 上是通過結(jié)合商品現(xiàn)貨與期貨市場， 將期貨交易所

5、標準化的期貨合約轉(zhuǎn)化為 “一 對一的個性化風險管理產(chǎn)品，類似於國外 OTC市場的業(yè)務。“OTC市場的交易 在交易者之間直接達成， 無需通過交易所， 這也為中介機構(gòu)設計多樣化、 個性化 的風險管理產(chǎn)品提供瞭空間 。姚廣介紹說，近年來全球 OTC 市場發(fā)展迅猛，主要包括遠期、互換和期權(quán) 等衍生產(chǎn)品，市場交易規(guī)模大約是場內(nèi)交易規(guī)模的 10 倍左右。姚廣認為，對於 中國市場而言，OTC市場發(fā)展將是對場內(nèi)市場的有益補充， 且有利於提升中介機 構(gòu)的服務能力。中糧期貨博客，微博副總經(jīng)理於子華說，在我國內(nèi)地尚沒有商品OTC市場的 情況下，相關(guān)企業(yè)通過境外 OTC市場進行對沖和保值非常踴躍。新加坡交易所 的鐵礦

6、石掉期合約目前參與的對傢數(shù)量已達 1000多傢，在其每月 1000 多萬噸的 交易量中，有 35%40%的交易來自中國客戶，其中主要是一些大型貿(mào)易商和民 營鋼廠?！吧婕皣鴥?nèi)期貨品種的現(xiàn)貨企業(yè)至少有數(shù)十萬傢， 但到去年年底， 期貨市場 法人開戶數(shù)尚缺乏 6 萬戶， 90%以上的相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)並沒有直接參與期貨市場。 於子華認為， 缺乏專業(yè)人才和資金、 沒有合適的交易品種以及現(xiàn)行會計準則等財 務制度因素制約瞭現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場管理風險， 而年內(nèi)“開閘的期貨公司 風險管理子公司業(yè)務可以在一定程度上解決上述問題?！皣鴥?nèi)大局部期貨公司都非常重視風險管理子公司這項創(chuàng)新業(yè)務。 於子華 介紹說，中糧期貨在獲得

7、業(yè)務備案後， 目前已經(jīng)開展瞭倉單服務、 合作套保和基 差交易三種業(yè)務。於子華說，隨著國內(nèi)OTC市場的發(fā)展，需要建立包括法律、監(jiān)管、結(jié)算、 風控、授信框架以及IT支持等在內(nèi)的完整的配套體系。各方應加大對OTC市場的支持力度，並鼓勵企業(yè)參與 OTC市場交易。與會人士認為， 面對市場的快速發(fā)展， 期貨公司需要做好創(chuàng)新業(yè)務的人才團 隊建設工作、投資者教育工作和風險管理工作， 應以風險管理子公司業(yè)務為依托， 逐步探索發(fā)展非標準化的 OTC 產(chǎn)品，滿足現(xiàn)貨企業(yè)多樣化、個性化的風險管理 需求。利用基差交易降低現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營風險編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足開展，市場功能發(fā)揮明顯。日前期 貨日報實地走訪了

8、北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對飼料 企業(yè)期貨市場參與利用整體情況進行了調(diào)研。 為使大家對當前飼料企業(yè)市場參與 利用情況有一全面了解，自今日起，本報將推出“飼料期貨效勞產(chǎn)業(yè)考察系列 報道，敬請關(guān)注。今年春節(jié)前后至今， 隨著國內(nèi)對豆粕下游需求的看淡和豆粕期現(xiàn)貨價格的持 續(xù)倒掛，由路易達孚等國際糧商主導的基差交易又開始活潑起來。期貨日報日前走進路易達孚 北京 貿(mào)易， 鑲嵌在前臺藍色背景墻 一側(cè)的兩臺大屏幕， 正閃爍著豆粕、 玉米等國內(nèi)相關(guān)期貨品種的即時行情， 成為 迎接來客的一道風景?！奥芬走_孚是對所經(jīng)營商品百分之百套期保值的公司。 路易達孚北京 貿(mào)易董事長陳濤告訴， 不僅如此，

9、 公司的豆粕銷售中至少有一半是通過 基差交易達成的。基差即現(xiàn)貨與期貨的價差， 相比傳統(tǒng)的一口價交易， 基差交易在定價上給買 方提供了更大的主動權(quán)。比方路易達孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂了2021年 9月交貨的豆粕基差交易合同， 并約定一個固定基差， 客戶便可以在合同簽訂日之后 至 9 月 1 日前期貨市場任何一個交易日點價。 只要期貨價格曾擊穿該客戶點價的 價格，該筆基差交易便視為達成。 雙方最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨點價價格加上 雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價方式下， 客戶能夠按照自身對市場的研究判斷和自由 選擇適合的結(jié)算價格。 對于賣方而言， 盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價格倒掛， 但一年中 總有幾

10、天相對大豆原料價格出現(xiàn)盈利空間， 一旦出現(xiàn)這樣的時機， 公司就會爭取 全部套保。此后，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數(shù) 量的買入平倉?！白龌罱灰滓院?， 現(xiàn)貨銷售價格與期貨價格的變動更加統(tǒng)一， 比方期貨盤 面漲了 50 元/噸，現(xiàn)貨銷售價格就會即時上漲 50 元/噸，反之亦然，這樣更有利 于市場風險的控制。陳濤說。“當買入和賣出都在期貨市場上進行對沖以后， 我們對市場價格的絕對漲跌 便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化。 路易達孚北京貿(mào)易豆粕銷售 經(jīng)理王莉說，從歷史上分析， 豆粕現(xiàn)貨價格最高到過 4500元/噸，最低跌到 2100 元/ 噸，如果采用一口價交易方式，理論上銷售企

11、業(yè)承受的價格波動為 2400 元/ 噸。豆粕期貨上市后， 基差一直在 -300至 600點之間波動， 意味著如果采用基差 交易，企業(yè)承受的價格波動不超過 900 元/ 噸。據(jù)王莉介紹，自 2007 年路易達孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易 方式出現(xiàn)過 3 次頂峰期，第一次是在 2021年年初，第二次是在 2021年下半年， 第三次在今年春節(jié)前后至今。 一般而言，期現(xiàn)價格倒掛時， 下游客戶更易接受基7 、 . I- _r*.差交易方式。王莉說， 2021 年年初曾發(fā)生過一次美國大豆運往我國的嚴重延遲，導致國 內(nèi)豆粕市場嚴重缺貨。 為躲避風險， 當時路易達孚要求下游豆粕客戶全部參與基 差交易

12、，其中不少客戶在當年春節(jié)后的相對低點點價， 獲得30003200 元/噸的最終價格，在現(xiàn)貨執(zhí)行月份相對現(xiàn)貨價格大致持平。 “但山東一家大型飼料集團 由于擔憂缺貨，以35003700元/噸的一口價，在市場上訂了很多當年 5月到 9月提貨的豆粕，虧了大本 。除了躲避市場價格風險外，基差交易還有利于降低供需雙方的價格談判成 本，保障商品銷售、 采購的連續(xù)性。 但這種在興旺國家市場較為常見的交易方式 在國內(nèi)總體運用還較少。 據(jù)了解， 目前主導國內(nèi)豆粕基差交易的， 主要是路易達 孚和佳吉這兩大國際糧商， 這兩家企業(yè)在國內(nèi)的市場份額缺乏10%，中糧集團也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴重缺乏影響了國內(nèi)

13、實體企業(yè)對于期貨工具的使用能力。 下游企 業(yè)在參與基差交易時， 如何更好把握點價時機， 如何確認適合的基差， 對其市場 研究水平和期貨人才儲藏提出了很高的要求。 但長遠來看， 實體企業(yè)通過現(xiàn)貨和 期貨市場“兩條腿走路，參與利用基差交易降低經(jīng)營風險是開展趨勢。相信隨 著中糧等大型國有企業(yè)的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發(fā)展，市場功能發(fā)揮明顯。日前期 貨日報實地走訪瞭北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對飼料 企業(yè)期貨市場參與利用整體情況進行瞭調(diào)研。 為使大傢對當前飼料企業(yè)市場參與 利用情況有一全面瞭解，自今日起，本報將推出“飼料期貨服

14、務產(chǎn)業(yè)考察系列 報道，敬請關(guān)註。今年春節(jié)前後至今，隨著國內(nèi)對豆粕下遊需求的看淡和豆粕期現(xiàn)貨價格的持續(xù)倒掛，由路易達孚等國際糧商主導的基差交易又開始活躍起來。期貨日報日前走進路易達孚 北京貿(mào)易， 鑲嵌在前臺藍色背景墻 一側(cè)的兩臺大屏幕， 正閃爍著豆粕、 玉米等國內(nèi)相關(guān)期貨品種的即時行情， 成為 迎接來客的一道風景。“路易達孚是對所經(jīng)營商品百分之百套期保值的公司。 路易達孚北京 貿(mào)易董事長陳濤告訴， 不僅如此， 公司的豆粕銷售中至少有一半是通過 基差交易達成的?；罴船F(xiàn)貨與期貨的價差， 相比傳統(tǒng)的一口價交易， 基差交易在定價上給買 方提供瞭更大的主動權(quán)。比方路易達孚與下遊飼料企業(yè)客戶簽訂瞭 202

15、1年 9月 交貨的豆粕基差交易合同， 並約定一個固定基差， 客戶便可以在合同簽訂日之後 至 9 月 1 日前期貨市場任何一個交易日點價。 隻要期貨價格曾擊穿該客戶點價的 價格，該筆基差交易便視為達成。 雙方最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨點價價格加上 雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價方式下， 客戶能夠按照自身對市場的研究判斷和自由 選擇適合的結(jié)算價格。 對於賣方而言， 盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價格倒掛， 但一年中 總有幾天相對大豆原料價格出現(xiàn)盈利空間， 一旦出現(xiàn)這樣的機會， 公司就會爭取 全部套保。此後，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數(shù) 量的買入平倉?！白龌罱灰滓葬幔?現(xiàn)貨銷售價

16、格與期貨價格的變動更加統(tǒng)一， 比方期貨盤 面漲瞭 50 元/噸，現(xiàn)貨銷售價格就會即時上漲 50 元/噸，反之亦然，這樣更有利 於市場風險的控制。陳濤說?！爱斮I入和賣出都在期貨市場上進行對沖以後， 我們對市場價格的絕對漲跌 便不再敏感，而隻關(guān)註基差的變化。 路易達孚北京貿(mào)易豆粕銷售 經(jīng)理王莉說，從歷史上分析， 豆粕現(xiàn)貨價格最高到過 4500元/噸，最低跌到 2100 元/ 噸，如果采用一口價交易方式，理論上銷售企業(yè)承受的價格波動為 2400 元/ 噸。豆粕期貨上市後， 基差一直在 -300至 600點之間波動， 意味著如果采用基差 交易，企業(yè)承受的價格波動不超過 900 元/ 噸。據(jù)王莉介紹，自

17、 2007 年路易達孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易 方式出現(xiàn)過 3 次頂峰期，第一次是在 2021年年初，第二次是在 2021年下半年， 第三次在今年春節(jié)前後至今。 一般而言，期現(xiàn)價格倒掛時， 下遊客戶更易接受基7 、 . I- _r*.差交易方式。王莉說， 2021 年年初曾發(fā)生過一次美國大豆運往我國的嚴重延遲，導致國 內(nèi)豆粕市場嚴重缺貨。 為規(guī)避風險， 當時路易達孚要求下遊豆粕客戶全部參與基 差交易，其中不少客戶在當年春節(jié)後的相對低點點價， 獲得30003200 元/噸的最終價格，在現(xiàn)貨執(zhí)行月份相對現(xiàn)貨價格大致持平。 “但山東一傢大型飼料集團 由於擔心缺貨，以35003700元/噸

18、的一口價，在市場上訂瞭很多當年 5月到 9月提貨的豆粕，虧瞭大本 。除瞭規(guī)避市場價格風險外，基差交易還有利於降低供需雙方的價格談判成 本，保障商品銷售、 采購的連續(xù)性。 但這種在發(fā)達國傢市場較為常見的交易方式 在國內(nèi)總體運用還較少。 據(jù)瞭解， 目前主導國內(nèi)豆粕基差交易的， 主要是路易達 孚和佳吉這兩大國際糧商， 這兩傢企業(yè)在國內(nèi)的市場份額缺乏10%，中糧集團也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴重缺乏影響瞭國內(nèi)實體企業(yè)對於期貨工具的使用能力。 下遊企 業(yè)在參與基差交易時， 如何更好把握點價時機， 如何確認適合的基差， 對其市場 研究水平和期貨人才儲備提出瞭很高的要求。 但長遠來看， 實體企業(yè)通

19、過現(xiàn)貨和 期貨市場“兩條腿走路，參與利用基差交易降低經(jīng)營風險是發(fā)展趨勢。相信隨 著中糧等大型國有企業(yè)的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足開展，市場功能發(fā)揮明顯。日前期 貨日報實地走訪了北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對飼料 企業(yè)期貨市場參與利用整體情況進行了調(diào)研。 為使大家對當前飼料企業(yè)市場參與 利用情況有一全面了解，自今日起，本報將推出“飼料期貨效勞產(chǎn)業(yè)考察系列 報道，敬請關(guān)注。今年春節(jié)前后至今，隨著國內(nèi)對豆粕下游需求的看淡和豆粕期現(xiàn)貨價格的持 續(xù)倒掛，由路易達孚等國際糧商主導的基差交易又開始活潑起來。期貨日報日前走進路易達孚 北

20、京貿(mào)易， 鑲嵌在前臺藍色背景墻 一側(cè)的兩臺大屏幕， 正閃爍著豆粕、 玉米等國內(nèi)相關(guān)期貨品種的即時行情， 成為 迎接來客的一道風景?！奥芬走_孚是對所經(jīng)營商品百分之百套期保值的公司。 路易達孚北京 貿(mào)易董事長陳濤告訴， 不僅如此， 公司的豆粕銷售中至少有一半是通過 基差交易達成的。基差即現(xiàn)貨與期貨的價差， 相比傳統(tǒng)的一口價交易， 基差交易在定價上給買 方提供了更大的主動權(quán)。比方路易達孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂了 2021年 9月 交貨的豆粕基差交易合同， 并約定一個固定基差， 客戶便可以在合同簽訂日之后 至 9 月 1 日前期貨市場任何一個交易日點價。 只要期貨價格曾擊穿該客戶點價的 價格，該筆基差

21、交易便視為達成。 雙方最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨點價價格加上 雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價方式下， 客戶能夠按照自身對市場的研究判斷和自由 選擇適合的結(jié)算價格。 對于賣方而言， 盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價格倒掛， 但一年中 總有幾天相對大豆原料價格出現(xiàn)盈利空間， 一旦出現(xiàn)這樣的時機， 公司就會爭取 全部套保。此后，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數(shù) 量的買入平倉?！白龌罱灰滓院?， 現(xiàn)貨銷售價格與期貨價格的變動更加統(tǒng)一， 比方期貨盤 面漲了 50 元/噸，現(xiàn)貨銷售價格就會即時上漲 50 元/噸，反之亦然，這樣更有利 于市場風險的控制。陳濤說?！爱斮I入和賣出都在期貨市場上進行對沖以后， 我們對市場價格的絕對漲跌 便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化。 路易達孚北京貿(mào)易豆粕銷售 經(jīng)理王莉說，從歷史上分析， 豆粕現(xiàn)貨價格最高到過 4500元/噸，最低跌到 2100 元/ 噸，如果采用一口價交易方式，理論上銷售企業(yè)承受的價格波動為 2400 元/ 噸。豆粕期貨上市后， 基差一直在 -300至 600點之間波動， 意味