我國證券類企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制研究

1、    我國證券類企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制研究    李愛華 郝彩云 摘要：本文在調(diào)研我國證券類企業(yè)發(fā)展及激勵(lì)機(jī)制現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了該類企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要性、特點(diǎn)和已實(shí)施企業(yè)存在的主要問題，并針對相關(guān)問題提出了改進(jìn)建議。關(guān)鍵詞：證券類企業(yè);激勵(lì)機(jī)制;股權(quán)激勵(lì)：f830.9 文獻(xiàn)識別碼：a ：1001-828x（2019）016-030-02股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)對員工進(jìn)行長期激勵(lì)的一種方式，通過有條件的給予激勵(lì)對象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)結(jié)成利益共同體，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期目標(biāo)。證券類企業(yè)作為知識密集型行業(yè)，人力資源有不可忽視的關(guān)鍵性作用，尤其是經(jīng)驗(yàn)豐富且優(yōu)秀的證券

2、從業(yè)人員更是很大程度上決定著企業(yè)的價(jià)值。但是由于我國證券類企業(yè)發(fā)展歷程較短，治理機(jī)制尚不夠完善，對經(jīng)營管理者的長期激勵(lì)機(jī)制還不成熟，導(dǎo)致整體證券類行業(yè)的激勵(lì)效果不明顯，嚴(yán)重影響了證券行業(yè)的蓬勃發(fā)展。一、我國證券類企業(yè)發(fā)展及激勵(lì)機(jī)制現(xiàn)狀（一）證券類企業(yè)的發(fā)展及現(xiàn)狀我國證券市場自1992年成立以來，市場規(guī)模隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷擴(kuò)大，行業(yè)規(guī)范逐漸確立。2008年底股權(quán)分置改革完成，現(xiàn)代企業(yè)制度基本建立，證券類企業(yè)的股權(quán)問題得到解決，證券市場迎來了全新的發(fā)展階段和市場機(jī)遇。但是經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展千變?nèi)f化，證券公司面臨著極大的競爭壓力，迫使證券類企業(yè)創(chuàng)新改革，優(yōu)化公司經(jīng)營管理的機(jī)制，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，爭取更多的人力

3、資本，從而擴(kuò)大公司資本。公開發(fā)行股票并上市是證券類公司壯大公司規(guī)模重要的途徑之一，隨著第一家宏源證券公司在深市上市，之后中信證券、國元證券和海通證券等一系列證券公司紛紛選擇上市，證券類企業(yè)開始在市場上活躍起來。目前我國證券類企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍比較廣泛，主要包括證券發(fā)行、證券承銷以及相關(guān)代理服務(wù)。證券公司的主營業(yè)務(wù)是協(xié)助上市公司經(jīng)營股票，進(jìn)而賺取傭金，這也是證券公司最早開展的業(yè)務(wù)之一。此外，證券公司的業(yè)務(wù)還有為機(jī)構(gòu)貸款、融資，為企業(yè)資產(chǎn)管理提供專業(yè)化服務(wù)，以及通過自身在市場進(jìn)行證券買賣賺取利潤等。從證券公司的經(jīng)營模式和主營業(yè)務(wù)上可以看出，證券公司有不同于其他實(shí)體公司和金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，證券公司不生產(chǎn)產(chǎn)

4、品，不從事實(shí)體經(jīng)營，不靠經(jīng)營資本生存，而是通過提供服務(wù)和進(jìn)行投資來獲取收入。（二）證券類企業(yè)的主要激勵(lì)機(jī)制目前我國證券公司管理人員的薪酬主要由工資、年度獎金和各種福利構(gòu)成，工資是可預(yù)見的固定收入，用于保障基本生活需求。年度獎金是公司給予員工的一種不可預(yù)見的短期激勵(lì)，是職工薪酬體系中一個(gè)重要的部分。公司福利一般包括強(qiáng)制性福利和自愿性福利，是鼓勵(lì)員工努力工作的一種激勵(lì)手段。當(dāng)前我國證券類企業(yè)激勵(lì)機(jī)制存在的主要問題是缺乏長期激勵(lì)手段，仍以短期激勵(lì)為主，導(dǎo)致了高級管理人才的流動性較大，不能長久留住人才，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。人力資源在證券類公司長期持續(xù)發(fā)展中起著重要的決定性作用，防止人才流失問題不可忽

5、視?，F(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制導(dǎo)致管理層為了取得高額薪酬，更容易犧牲公司長期利益選擇短期行為。而股權(quán)激勵(lì)是一種能把公司未來利益和管理者自身利益緊緊聯(lián)系在一起的有效的紐帶，管理人員的利益會隨著公司利益的增長而有所提高，享有達(dá)標(biāo)后的剩余索取權(quán)。證券行業(yè)是智力密集型的服務(wù)行業(yè)，人力資本是證券公司最強(qiáng)有力的競爭因素，股權(quán)激勵(lì)有助于留住人才，從而為公司創(chuàng)造更大的價(jià)值。（三）證券類企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要性證券公司要有一個(gè)長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其治理制度是其最強(qiáng)有力的后盾，有效的約束機(jī)制和長期的激勵(lì)機(jī)制起著關(guān)鍵性的作用，經(jīng)濟(jì)市場上新興的股權(quán)激勵(lì)正好滿足證券類企業(yè)的這一需求。股權(quán)激勵(lì)不僅是對公司員工一種長期的激勵(lì)手

6、段，也可以強(qiáng)化公司的約束機(jī)制，它在約束經(jīng)營管理者短期行為的同時(shí)，還能幫助公司留住優(yōu)秀的人才，有利于證券類企業(yè)提高內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理的效率，為其今后的迅速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。中信證券公司是我國第一家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的證券類企業(yè)，隨后其他同行的證券公司也開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)作為公司內(nèi)部治理的重要且有效手段，是證券行業(yè)發(fā)展是必然結(jié)果，也是證券類企業(yè)改善內(nèi)部治理機(jī)制，取得長久發(fā)展的必然選擇。二、我國證券類企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)注意的問題（一）證券公司股權(quán)激勵(lì)方式的特殊性企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)具有多樣化的特征，具體表現(xiàn)為多種形式，包括業(yè)績股票、股票期權(quán)、限制性股票、員工持股等等，并且在資本市場的不同發(fā)展階段，其形式也有所不

7、同。證券類企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，結(jié)合該類企業(yè)的特點(diǎn)選擇正確合理的股權(quán)激勵(lì)方式極其重要，不僅可以提高證券行業(yè)的發(fā)展速度，還可以逐漸規(guī)范行業(yè)體制，從而提高證券行業(yè)的市場競爭力。（二）證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國證券類企業(yè)的股東數(shù)量較少，且性質(zhì)單一，股權(quán)相對集中，流動性也較差。證券公司的大股東一般都是國有性質(zhì)的大企業(yè)，缺乏與之制衡的對象，董事會、監(jiān)事會在進(jìn)行決策時(shí)會偏向大股東，缺乏必要的獨(dú)立性。另外，證券類企業(yè)股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)有一定的限制，無法在二級市場上自由流通買賣證券，會影響股權(quán)激勵(lì)效果。（三）證券行業(yè)周期波動性大證券行業(yè)受整體市場環(huán)境影響較大，相比于其他行業(yè)，證券類企業(yè)實(shí)施股權(quán)

8、激勵(lì)受到的周期性波動風(fēng)險(xiǎn)更大。此外，證券類行業(yè)人力資源流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，加劇了證券類行業(yè)的波動性，因此證券類公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)更加注重防止人才流失方面的舉措。（四）證券類公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特殊性近幾年，我國證券類企業(yè)雖然在不斷的完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但是公司的內(nèi)部控制現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重。股東大會名存實(shí)亡，無法客觀地表達(dá)眾多中小股東的利益，董事會、監(jiān)事會的監(jiān)管受大股東影響，缺乏一定的獨(dú)立性，不能進(jìn)行有效的監(jiān)管并做出正確的決策。證券類企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)時(shí)，要在有效衡量管理層業(yè)績的同時(shí)，加強(qiáng)其有效的約束和激勵(lì)，能針對監(jiān)管機(jī)制的特殊性做出體現(xiàn)，弱化機(jī)制弊端。三、我國證券類企業(yè)現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的缺陷（一

9、）股權(quán)激勵(lì)受益面單一我國證券類企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的對象多為高層管理人員，激勵(lì)受益范圍較小。證券類企業(yè)除了高層管理者，核心技術(shù)人員、優(yōu)秀的業(yè)務(wù)骨干等也是公司重要的人力資源，只把高層管理人員作為股權(quán)激勵(lì)對象不利益于調(diào)動企業(yè)核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干的積極性，勢必影響企業(yè)長期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（二）職業(yè)經(jīng)理人市場不健全我國證券類企業(yè)大部分為國有或者國有控股公司，經(jīng)理人的選拔通常采用行政任命的方式，而不是市場競爭。所以證券類企業(yè)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)對經(jīng)理人更偏向于福利，無法真正地激勵(lì)經(jīng)理人為公司價(jià)值最大化做出貢獻(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)的作用并沒有得到的很好的體現(xiàn)。（三）有效的業(yè)績評價(jià)體系缺失目前我國證券類企業(yè)大部分是由國有證券公司

10、改制而成，改制過程中遺留了較多公司治理的問題，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全、業(yè)績評價(jià)體系不完善。證券類企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)或是較為單一或是不夠合理。例如評價(jià)體系僅僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，難以對經(jīng)營者日常全部的管理決策活動作出客觀全面的評價(jià)，也無法真正衡量經(jīng)營者對公司做出的貢獻(xiàn)。如果證券類公司業(yè)績評價(jià)體系的設(shè)計(jì)不能滿足股權(quán)激勵(lì)長期激勵(lì)的要求，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可能不僅不能增加公司的價(jià)值，還會引發(fā)經(jīng)營者的短期行為。（四）證券市場的發(fā)展尚不夠完善目前我國證券市場還不是很完善，股票價(jià)格的變動受多方因素的影響，比如經(jīng)濟(jì)周期、國家政策、公眾的投機(jī)行為等等。這種情況下，股價(jià)無法真正反映證券類企業(yè)的價(jià)值，經(jīng)營者的努力無法得到充分體現(xiàn)

11、，會降低經(jīng)營者的積極性。如果證券市場足夠完善，股價(jià)的波動由公司的價(jià)值決定，經(jīng)營者的業(yè)績就有了明確的衡量標(biāo)準(zhǔn)，從而使證券公司和經(jīng)營者得到互惠互利的雙贏局面。（五）股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)還不夠健全隨著股權(quán)激勵(lì)在資本市場上的活躍，有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的法律法規(guī)已逐漸形成，但在實(shí)施過程中還存在諸多障礙，比如我國相關(guān)部門沒有給證券類企業(yè)的股票期權(quán)制定明確的授予數(shù)量、行權(quán)日期等，相關(guān)法律的缺失，導(dǎo)致某些證券公司利用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃操縱市場，獲取不正當(dāng)利益。因此，股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)還需要政府機(jī)構(gòu)不斷對其進(jìn)行完善。四、完善證券類企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議（一）擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)受益范圍證券類企業(yè)要想更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，首先

12、應(yīng)該擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)的范圍，拓寬股權(quán)激勵(lì)的受益面，將股權(quán)激勵(lì)對象從高層管理人員擴(kuò)大到高級技術(shù)人員、核心業(yè)務(wù)人員以及對公司未來發(fā)展有直接影響的其他員工，以更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對證券類企業(yè)的長期激勵(lì)作用。（二）建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場職業(yè)經(jīng)理人本身只是證券公司所有者進(jìn)行公司管理的一種“工具”，為了能準(zhǔn)確發(fā)揮這一工具的作用，就應(yīng)該通過競爭來這有選擇經(jīng)理人。我國證券類公司由于自身股權(quán)機(jī)構(gòu)的特殊性，經(jīng)理人的選擇并非通過市場競爭，而是采用行政任命的方式，導(dǎo)致經(jīng)理人的價(jià)值無法充分體現(xiàn)。建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場，我國證券類公司可以通過市場競爭的方式來選擇經(jīng)理人，優(yōu)勝劣汰。（三）完善業(yè)績評價(jià)體系建立完善的業(yè)績評價(jià)體系

13、是證券類企業(yè)進(jìn)行有效股權(quán)激勵(lì)的核心基礎(chǔ)，設(shè)定考評制度，使其真實(shí)有效地反映公司的經(jīng)營情況以及整體價(jià)值，所選取考核指標(biāo)要能體現(xiàn)公司未來發(fā)展趨勢和衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。證券公司董事會的作用和監(jiān)事會的獨(dú)立性應(yīng)予以重點(diǎn)考量，要真正對經(jīng)營者行為做到監(jiān)督和管理，提高公司內(nèi)部治理的有效性。（四）增強(qiáng)證券市場的有效性要想完善證券類企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的市場環(huán)境，就要建立一個(gè)積極有效的證券市場，一個(gè)股價(jià)可以真實(shí)反映經(jīng)營者的努力與業(yè)績的市場。證券市場是一個(gè)信息市場，我國證券行業(yè)存在著嚴(yán)重的信息不對稱，從而降低了市場的有效性，所以證券類企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步完善信息披露制度，保證信息披露的完整有效，在會計(jì)報(bào)告中還應(yīng)披露重要人員的相關(guān)持股變動情況。（五）完善相關(guān)法律法規(guī)體系國家相關(guān)部門應(yīng)該出臺政策指導(dǎo)證券類企業(yè)選擇適合自己的股權(quán)激勵(lì)方式，結(jié)合我國證券行業(yè)的實(shí)際情況修正相關(guān)法律法規(guī)，幫助企業(yè)解決實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過程中遇到的障礙，同時(shí)還要監(jiān)督其后續(xù)的系列工