淺談新股上市定價影響因素

1、淺談新股上市定價影響因素摘要：經(jīng)過2009年.2010年兩輪新股發(fā)行體制改革, 新股估值定價日漸合理，機(jī)構(gòu)參與的理性正在逐步增強(qiáng)。由 此，本文基于前人研究的基礎(chǔ)上，利用計量經(jīng)濟(jì)模型來對影 響新股上市定價的因素進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞：新股；上市；新股定價一、分析新股上市定價影響因素的意義新股詢價制度是2004年12月份推出的。實行這一制度 的目的，就是要借助機(jī)構(gòu)投資者的定價能力來對新股發(fā)行進(jìn) 行合理的定價。新股發(fā)行的定價方式逐步靠近市場化對于上 市公司和投資者來說都是一個巨大的挑戰(zhàn)，這就意味著他們 必須將實際發(fā)行價與上市價位預(yù)測聯(lián)系起來，否則都會為他 們帶來極大的損失。二、變量選擇與模型設(shè)定從理論上講

2、，公司盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行 業(yè)特點、股市狀態(tài)等都可能對新股上市定位產(chǎn)生直接的影 響，但這些因素作用的傳導(dǎo)機(jī)制卻相當(dāng)復(fù)雜，同時由于有些 數(shù)據(jù)的可獲得性差或者部分?jǐn)?shù)據(jù)不夠完整，比如當(dāng)期的股市 狀態(tài)及當(dāng)期的市場利率水平等等，因此，我選擇了 2011年1 月一11月間在滬、深a股上市的新股中的35家上市公司為 樣本，以新股上市價格作為模型中的被解釋變量y,分別以 上市公司所處行業(yè)市場平均市盈率、公司發(fā)行總股本、流通 股、2009年的每股收益、2010年的每股收益、2010年末的 每股凈資產(chǎn)為模型的解釋變量xi、x2、x3、x4、x5、x6,構(gòu) 造了一個新股上市定位的計量經(jīng)濟(jì)模型，借以描述新

3、股上市 定位的各個影響因素及它們之間的關(guān)系，為新股的定價提供 參考依據(jù)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)意義分析，我們假設(shè)模型的回歸方程模型為：y二 b 1+ b 2x1+ b 3x2+ b 4x3+ b 5x4+ b 6x5+ b 7x6三、模型分析1. 參數(shù)估計及分析運用0ls對模型進(jìn)行回歸得：dependent variable： y & & &method: least squares &&&date： 06/19/12 time： 15： 38 && &sample： 1 35 & & & &includ

4、ed observations： 35 &&&&&&&&&&&&& &coeff icient &std. error &t-statistic &prob. &&&&& & & & & & &c &t4. 34321 &3. 172820 &-4.520652 &0.0001 &x1 &0. 386757 &0.06

5、3895 &6.053004 &0. 0000 &x2 &0 000435 &0. 000280 &1. 557010 &0. 1307 &x3 &-0. 001368 &0. 000810 &-1. 689807 &0. 1022 &x4 &2. 245400 &3.459106 &0.649127 &0. 5215 &x5 &25. 94706 &3. 218401 &8. 062097 &0. 0000 &

6、x6 &-1. 015819 &0. 404245 &-2. 512881 &0.0180&& &&&&& &&&&&&&&&由結(jié)果可見f-統(tǒng)計值和調(diào)整后的可決系數(shù)均很大，說明 應(yīng)變量與解釋變量之間的線性關(guān)系顯著，模型擬合較好。2. 檢驗(1 ) dw檢驗：由上表可知，dw二2. 305287 ,查 durbin-watson表可知近似下限臨界值dl=l. 097,近似上限 臨界值du= 1.884,因為du16. 34121。故表明模型不存在異 方差。3 修正(1) 運用0ls方法逐一求y對各個解釋變量的回歸， 經(jīng)分析，在六個一元回歸模型中，x6 (2010年末的每股凈收 益)對應(yīng)變量y (股票上市價格)的線性關(guān)系最強(qiáng)，擬合程 度最好，即(保留5位小數(shù))：y =13.29361 + 2. 89204*x6t二(7. 002290)(6. 55501)r2=0. 56560 s.e. =7.80175 f=42. 96817(2) 繼續(xù)進(jìn)行逐步回歸，將其他