高級(jí)財(cái)務(wù)管理作業(yè)四參考答案

1、高級(jí)財(cái)務(wù)管理作業(yè)四參考答案2009-11-01 23:22 4、經(jīng)營者貢獻(xiàn)報(bào)酬：也叫經(jīng)營者知識(shí)資本報(bào)酬，它是公司根據(jù)“績(jī)效依存性”狀態(tài)，從剩余稅后利潤(rùn)中支付給經(jīng)營者知識(shí)資本的報(bào)酬。二判斷題：1、稅收籌劃的宗旨不是為了追求納稅的減少，而是為了取得更大的稅后利潤(rùn)。（）2、稅收籌劃應(yīng)當(dāng)立足于收益實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)、實(shí)現(xiàn)過程與結(jié)果等三個(gè)基本階段。（）3、母公司制定集團(tuán)股利政策的宗旨是為了直轄市處理好集團(tuán)內(nèi)部以及與外部各方面的利益的關(guān)系。（）4、企業(yè)應(yīng)否發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，完全取決于企業(yè)是否具有較強(qiáng)的現(xiàn)金融通能力。（ ）5、企業(yè)集團(tuán)各成員企業(yè)都是獨(dú)立的法人，因此成員企業(yè)沒能規(guī)避納稅風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不利影響不會(huì)波及整個(gè)集

2、團(tuán)。（）6、增資配股裨上是一種資本籌措行為而不屬于股利分配范疇。（）7、對(duì)企業(yè)來講，滿足股利支付優(yōu)先于經(jīng)營活動(dòng)和納稅的現(xiàn)金需要。（）8、企業(yè)集團(tuán)在任何時(shí)候都不應(yīng)輕易放棄營業(yè)現(xiàn)金凈流量大于零的投資項(xiàng)目。（）9、經(jīng)營者的薪金水平，主要取決于經(jīng)營者風(fēng)險(xiǎn)管理的成敗。（）10、由于經(jīng)營者及其知識(shí)產(chǎn)權(quán)完全融入了企業(yè)價(jià)值及其增值的創(chuàng)造過程，所以知識(shí)醬是與財(cái)務(wù)資本同等重要、甚至更為重要的一種資本要素。（）11、財(cái)務(wù)資本更主要的是為知識(shí)資本價(jià)值功能的發(fā)揮提供媒體的物質(zhì)基礎(chǔ)。（）12、薪酬酬計(jì)劃的立足點(diǎn)是：經(jīng)營者為企業(yè)取得了稅后利潤(rùn)，它既能滿足持續(xù)再生產(chǎn)的需要，又能為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供保障。（）13、一般而言，剩余稅

3、后利潤(rùn)主要是經(jīng)營者的知識(shí)資本創(chuàng)造的。（）14、股東與經(jīng)營者之間激勵(lì)不兼容以及由此而導(dǎo)致的代理成本、道德風(fēng)險(xiǎn)、效率損失等，是委托代理制面臨的一個(gè)核心問題。（）15、遵循激勵(lì)與約束的互動(dòng)原則，要求企業(yè)必須以塑約束機(jī)制為立足點(diǎn)，不斷強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制的功能。（）16、經(jīng)營者各項(xiàng)管理績(jī)效考核指標(biāo)值較之市場(chǎng)或待業(yè)最好水平的比較劣勢(shì)越大，股東財(cái)務(wù)資本要求的剩余貢獻(xiàn)比例就會(huì)越高。（）17、從風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)角度來看，財(cái)務(wù)資本面臨的風(fēng)險(xiǎn)要比知識(shí)資本大得多。（）18、判斷企業(yè)財(cái)務(wù)是否處于安全運(yùn)營狀態(tài)，分析研究的著眼點(diǎn)是考察企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出彼此間在時(shí)間、數(shù)量及其結(jié)構(gòu)上的直轄市對(duì)稱程度。（）19、如果銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率

4、小于1，通常意味著企業(yè)收益質(zhì)量低下，甚至處于過度經(jīng)營狀態(tài)。（）20、同樣的產(chǎn)權(quán)比率，如果其中長(zhǎng)期債務(wù)所占比重羅大，企業(yè)實(shí)際的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)相對(duì)減少。（）三、單項(xiàng)選擇題：1、納稅籌劃的目的是（c）。a減少納稅成本 b 降低納稅風(fēng)險(xiǎn) c稅后利潤(rùn)最大化 d減少納稅資金短缺的機(jī)會(huì)成本2、股利政策屬于企業(yè)集團(tuán)重大的戰(zhàn)略管理事宜，其各項(xiàng)決策權(quán)高度集中于（b）。a母公司肥肉東大會(huì) b 母公司董事會(huì) c企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)部 d企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)中心3、已知企業(yè)注冊(cè)資本2000 萬元，盈余公積金600 萬元，如果用盈余公積鑫派發(fā)股利的話，按中國法律規(guī)定，最高金額應(yīng)為（ a）萬元。a100 b300 c500 d600 4、在

5、兩權(quán)分離為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)制度下，股東擁有的最裨性的權(quán)利是（d）。a經(jīng)營決策權(quán)b審計(jì)監(jiān)督權(quán)c董事選舉權(quán)d剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)5、將每年股利的發(fā)放額固定在某一水平上，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變的股利政策是（d）。a低定額加額外股利政策b剩余股利政策c定率股利政策d 定額股利政策6、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制之所以能夠促使經(jīng)營者不斷提高管理效率，道德是源于（b）對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)與約束。a產(chǎn)權(quán)利益b控制權(quán)利益c董事會(huì) d監(jiān)事會(huì)7、從謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度而言，（c）指標(biāo)最具基礎(chǔ)性的決定意義。a凈資產(chǎn)收益率b財(cái)務(wù)資本保值增值率c核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率d 營業(yè)現(xiàn)金流量比率8、股票期權(quán)的購買費(fèi)最適合用經(jīng)營者的（b）報(bào)酬來支付。a雇員薪

6、金b知識(shí)資本報(bào)酬c個(gè)人負(fù)債d個(gè)人積累9、在下列支付策略中，對(duì)經(jīng)營者激勵(lì)與約束效應(yīng)影響最為短暫的是（a）。a即期現(xiàn)金支付策略b即期股票支付策略c遞延現(xiàn)金支付策略d 遞延股票支付策略10、（ c）指標(biāo)值如果過低，預(yù)示著企業(yè)可能處于過度經(jīng)營狀態(tài)。a核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率b憶獲利息倍數(shù)c銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率d經(jīng)營性資產(chǎn)收益率四、多項(xiàng)選擇題：1、相對(duì)于企業(yè)其他各項(xiàng)支出，納稅成本具有的顯著特征是（be）。a風(fēng)險(xiǎn)性 b完全的現(xiàn)金性c廣泛性 d 可預(yù)測(cè)性e與收益變現(xiàn)程度的非對(duì)稱性2、下列方式中，屬于直接的股利分配性質(zhì)的有（cd ）。a股票回購b股票合并c現(xiàn)金股利d 股票股利e增資配股3、在經(jīng)營者的下列薪酬中，（a

7、bcd ）與管理績(jī)效或公司效益不直接掛鉤。a生活保障薪金b職位級(jí)差酬勞c管理分工辛苦酬勞d主管業(yè)務(wù)重要性附加酬勞e知識(shí)資本報(bào)酬4、下列指標(biāo)中，反映企業(yè)財(cái)務(wù)是否處于安全運(yùn)營狀態(tài)的指標(biāo)是（ae）。a營業(yè)現(xiàn)金流量比率b經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率c凈資產(chǎn)收益率d 產(chǎn)權(quán)比率e營業(yè)現(xiàn)金流量適合率5、在經(jīng)營者薪酬支付方式的確定上應(yīng)遵循（abcd ）。a權(quán)益匹配原則 b 目標(biāo)導(dǎo)向原則 c后勁推動(dòng)原則 d約束與激勵(lì)互動(dòng)原則 e決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權(quán)”分立原則6、下列能夠直接體現(xiàn)知識(shí)資本權(quán)益特征的支付方式有（bc ）。a現(xiàn)金支付方式b股票支付方式c股票期權(quán)支付方式d實(shí)物支付方式e債權(quán)支付方式7、下列指標(biāo)中，反映了企業(yè)營運(yùn)效

8、率高低的有（cde ）。a實(shí)性流動(dòng)比率b產(chǎn)權(quán)比率c核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率d經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率e核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)營業(yè)現(xiàn)金流入率8、下列指標(biāo)，屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變異指數(shù)的是（bcd ）。a資產(chǎn)負(fù)債率b產(chǎn)權(quán)比率 c債務(wù)期限結(jié)構(gòu)比率d財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)e 實(shí)性流動(dòng)比率9、下列指標(biāo)值要求應(yīng)該大于1 的是（ abd ）。a營業(yè)現(xiàn)金流量比率b營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率c實(shí)性資產(chǎn)負(fù)債率d實(shí)性流動(dòng)比率e非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率10、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備的基本特征是（bde ）。a重要性 b高度的敏感性c同一性 d 先兆性e危機(jī)誘源性五、簡(jiǎn)答題：1、簡(jiǎn)述納稅成本的基本特征。答：納稅成本具有兩個(gè)顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的

9、非對(duì)稱性；二是完全的現(xiàn)金性。（1）按照稅法的規(guī)定，企業(yè)以賬面利潤(rùn)為基礎(chǔ)納稅，而不論這些賬面利潤(rùn)是否已經(jīng)變現(xiàn)，這往往使得納稅相對(duì)于賬面收益的變理形成一家的“預(yù)付”性質(zhì)。（2）在法制健全的國家，企業(yè)必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)） 方式依法履行納稅責(zé)任，幾乎沒有其他任何的替代方式。（3）納稅的兩個(gè)顯著特征給企業(yè)帶來納稅風(fēng)險(xiǎn)，此外還會(huì)帶來投資扭曲風(fēng)險(xiǎn)成本、經(jīng)營損失風(fēng)險(xiǎn)和納稅支付風(fēng)險(xiǎn)等。2、比較經(jīng)營者知識(shí)資本與股東財(cái)務(wù)資本權(quán)益實(shí)現(xiàn)條件的差異。答：（ 1）財(cái)務(wù)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件是“狀態(tài)依存性”；而知識(shí)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件進(jìn)一步體現(xiàn)為“績(jī)效依存性；（2）財(cái)務(wù)資本所依存的是凈利潤(rùn)；知識(shí)資本所依存的剩余稅后利潤(rùn)

10、。剩余稅后利潤(rùn)是超出市場(chǎng)或行業(yè)平均利潤(rùn)的部分。（3）知識(shí)資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤(rùn)是由于：知識(shí)資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場(chǎng)或行業(yè)平均水平的利潤(rùn)，才體現(xiàn)出經(jīng)營者的價(jià)值，從而才有資本化的資格。3、簡(jiǎn)述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。答：（ 1）營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)集團(tuán)的營業(yè)現(xiàn)金流入量與流出量的比值，反映了整個(gè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量比率是以1 作為標(biāo)桿值，通過與1 的比較，可以反映出財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)該比率大于1 時(shí)，表明有良好的現(xiàn)金支付保障能力；如果小于1 則意味著收益質(zhì)量低下，可能處于過度經(jīng)營狀態(tài)。4、簡(jiǎn)述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。答：產(chǎn)權(quán)比率是指?jìng)鶆?wù)與股東權(quán)益的比率。它提示了企業(yè)集

11、團(tuán)負(fù)債與資本的對(duì)應(yīng)關(guān)系以及可能的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與信用品質(zhì)，并對(duì)債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)變異程度進(jìn)行估量。對(duì)財(cái)務(wù)狀況的反映：產(chǎn)權(quán)比率越低，即股權(quán)資本所占比重越大，債權(quán)人的利益一般越有保障，遭風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小，反之越大。5、簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)需具備的基本特征。答：既然是基于預(yù)報(bào)功能而非業(yè)已陷入危機(jī)狀態(tài)，相關(guān)的預(yù)警財(cái)務(wù)指標(biāo)必須遵循的基本原則有：（1）必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來。（2）屬于先兆性指標(biāo)， 即一旦指標(biāo)趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，而非已陷入嚴(yán)重危機(jī)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。（3）必須與與危機(jī)誘發(fā)源密切相關(guān)，即尋找危機(jī)動(dòng)因。（4）最好選用能夠反映公司

12、業(yè)績(jī)的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)。六、計(jì)算及案例分析題：1、fpl為美國佛羅里達(dá)州最大、全美第四大信譽(yù)良好的電力公司。長(zhǎng)期以來，fpl公司經(jīng)營利潤(rùn)一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，負(fù)債比率較低，資信等級(jí)長(zhǎng)期維持在a級(jí)以上，公司現(xiàn)金經(jīng)利支付率一直在75% 以上，每股現(xiàn)金紅利穩(wěn)中有升，這種情況延續(xù)了 47 年。即使在虧損的1990 年，每股仍然派發(fā)現(xiàn)金紅利美元2.34 。1993 年?，F(xiàn)金紅利支付率達(dá)到107.39%（當(dāng)年電力待業(yè)上市公司平無現(xiàn)金紅利支付率為80% ），是一個(gè)典型的價(jià)值型公司。1994 年，面對(duì)電力市場(chǎng)日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，fpl公司決定繼續(xù)彩擴(kuò)張戰(zhàn)略，并制定了未來5 年 39 億的投資計(jì)劃。但公司感

13、到需要減少非投資方面的現(xiàn)金流出，增強(qiáng)財(cái)務(wù)能力的流動(dòng)性，保持a級(jí)以上的資信等級(jí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加留存收益和內(nèi)部融資能力。而公司近期的發(fā)展并不能立即大幅度提升每股收益，繼續(xù)維持高的現(xiàn)金紅利支付率的經(jīng)營壓力很大。為以積極主動(dòng)的態(tài)度來應(yīng)對(duì)日益變化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保證公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，1994 年 5 月初， fpl公司考慮在其季報(bào)中宣布削減30% 的現(xiàn)金紅利，此舉可以使公司減少1。5 億美元的現(xiàn)金支出，盡管相對(duì)于公司未來五年39 億美元的資本支出計(jì)劃來說，這筆錢似乎杯水車薪，但有助于增強(qiáng)公司減輕今后的經(jīng)營壓力，嗇股利政策方面的靈活性，使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間。但大幅度削減現(xiàn)金紅利不可避免導(dǎo)

14、致公司股票價(jià)格大幅下跌，動(dòng)搖投資者的信心，進(jìn)而影響公司與既有的穩(wěn)定投資者的關(guān)系。歷史經(jīng)驗(yàn)也證實(shí)了這種負(fù)面影響。大多數(shù)投資銀行分析家也預(yù)期fpl公司將削減30% 的現(xiàn)金紅利。因此，相繼調(diào)低了對(duì)公司股票評(píng)級(jí)。 投資分析家的這些言論確實(shí)導(dǎo)致fpl公司尚未宣布紅利政策，股票價(jià)格已下跌了6% 。fpl公司 1994 年 5 月中旬頌了最終的分紅方案，把該季度現(xiàn)金紅利削減了32。3% 。公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購1000 萬股普通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于5% 。盡管在宣布削減紅利的同時(shí)，fpl公司在給股東信中說明了調(diào)低現(xiàn)金紅利的原因，并且作出回購和現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)的承諾，但股票市場(chǎng)

15、仍然視削減現(xiàn)金紅利為利空信號(hào)。當(dāng)天公司股價(jià)下跌了14% 。反映了股票市場(chǎng)對(duì)fpl公司前景很不樂觀的預(yù)期。但幾個(gè)月后，股價(jià)隨大勢(shì)上漲回升并超過了宣布削減現(xiàn)金紅利以前的價(jià)格。1994 年以來， fpl公司擴(kuò)張戰(zhàn)略奏效，eps和 dps繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言。公司股價(jià)大幅度增長(zhǎng)，最高時(shí)比1994 年翻了近 5 倍。問題： 1、股利政策主要有哪些功能？2、股利政策的變動(dòng)可能產(chǎn)生哪些不利影響？3、fpl公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)何在？4、從 fpl公司對(duì)股利政策的把握安全中你將得到什么啟示？答：（ 1）股利政策的功能主要有：一股利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的

16、股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的信號(hào)，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。二股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長(zhǎng)期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權(quán)人因此認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，通常會(huì)給這種企業(yè)較高的資信評(píng)估水平。三股利政策影響資產(chǎn)的流動(dòng)性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動(dòng)性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四股利政策影響企業(yè)資本成本。通過調(diào)整股利政策，可以調(diào)整內(nèi)部融資與負(fù)債融資的比重，進(jìn)而影響整個(gè)企業(yè)資本成本高低。五股利政策影響控制權(quán)結(jié)構(gòu)。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導(dǎo)致現(xiàn)有

17、股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價(jià)被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機(jī)兼并，致使現(xiàn)有股東的控制權(quán)完全喪失。（2）股利政策的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生下列不利影響：一股利政策的變動(dòng)會(huì)影響投資者對(duì)管理政策、付現(xiàn)能力及對(duì)未來獲利能力的判斷，并相應(yīng)引起股票價(jià)格從而市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)。穩(wěn)定的股利政策突然變動(dòng)極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。如fpl公司尚未宣布新的紅利政策時(shí)，股票價(jià)格已下跌了6% ；在宣布削減紅利時(shí)，當(dāng)天公司股價(jià)下跌了14% ，反映了股票市場(chǎng)對(duì)fpl公司前景很不樂觀的預(yù)期。二股利政策的變動(dòng)影響企業(yè)融資能力。股利政策會(huì)引起債權(quán)人對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估，影響企業(yè)的負(fù)債融資能力。本案例中，

18、大多數(shù)投資銀行分析家預(yù)期fpl公司將削減30% 的現(xiàn)金紅利，相繼調(diào)低了對(duì)公司股票評(píng)級(jí)。（3）fpl公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)有：一 fpl公司有很好的投資機(jī)會(huì)；二 fpl公司擴(kuò)張戰(zhàn)略奏效，eps和 dps繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言；三公司同時(shí)宣布在在以后三年內(nèi)回購1000 萬股普通股計(jì)劃，防止因股價(jià)被低估遭人兼并。（4）啟示：一股利政策具有信息內(nèi)涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風(fēng)險(xiǎn)的信息。二在制定股利政策時(shí)晝保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強(qiáng)公司減輕經(jīng)營壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。三如果沒有較好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)晝不要輕易改變股利政策，

19、以免引起股票價(jià)格變動(dòng)，企業(yè)價(jià)值被低估。四公司股利政策變化時(shí)，應(yīng)采取配套預(yù)防措施以免被兼并。在 fpl公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購1000 萬股普通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于5% ，以防止股價(jià)下跌被人伺機(jī)兼并。2、已知某年度企業(yè)平均股權(quán)資本50000 萬元，市場(chǎng)平均凈資產(chǎn)收益率20% ，企業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為28% 。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以 50% 為起點(diǎn)較之市場(chǎng)或待業(yè)最好水平，經(jīng)營者各項(xiàng)管理績(jī)效考核指標(biāo)的有效報(bào)酬影響權(quán)重合計(jì)為80% 。要求：（ 1）計(jì)算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額。（2）基于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績(jī)效長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)角

20、度，你認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。解：（ 1）剩余貢獻(xiàn)總額 =50000 （ 28% 20% ）=4000（萬元）經(jīng)營者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額=剩余稅后利潤(rùn)總額 5050% 各項(xiàng)指標(biāo)報(bào)酬影響有效權(quán)重=400050% 80%=1600 （萬元）（2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略；其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。理由如下：一股票期權(quán)方式下，經(jīng)營者首先獲得的是一項(xiàng)購買股票的選擇權(quán)，此時(shí)并未取得現(xiàn)實(shí)的收入；當(dāng)經(jīng)營者行權(quán)后，得到了相應(yīng)的股票及預(yù)計(jì)的價(jià)差收入才表示經(jīng)營者的知識(shí)資本報(bào)酬得以實(shí)現(xiàn)。而股票的價(jià)差是與經(jīng)營者的業(yè)績(jī)密切相關(guān)的，所以這種方式能夠充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一收益的對(duì)稱。

21、二遞延支付策略是企業(yè)在未來幾年根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放、發(fā)放多少，它能夠促使經(jīng)營者關(guān)注特定戰(zhàn)略計(jì)劃的長(zhǎng)期盈利能力，從而保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。3、已知 2002 年、 2003 年 a企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為1000 萬元、 1300 萬元；相應(yīng)所實(shí)現(xiàn)的銷售收入凈額分別為 6000 萬元、 9000 萬元；相應(yīng)的營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為4800 萬元、 6000 萬元；相應(yīng)的營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為1000 萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為400 萬元）、 1600 萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為700 萬元）。假設(shè) 2002 年、2003 年市場(chǎng)上同類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)銷售率平均水平分別為620% 、650% ，最好水平分別為660% 、720% 要求：分別計(jì)算2002 年 2003 年 a企業(yè)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率、核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率、核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)