企業(yè)跨境上對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響研究：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理的視角

1、企業(yè)跨境上市對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響研究：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理的視角 作為戰(zhàn)略管理核心構(gòu)件之一的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 , 強(qiáng)調(diào)在現(xiàn)行制度框架內(nèi) ,通過(guò) 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的流程、 方法進(jìn)行優(yōu)化等管理手段來(lái)降低和控制風(fēng)險(xiǎn)。 由于無(wú)法觸及 “如何從頂層制度安排層面確保企業(yè)由正確的人正確地作出戰(zhàn)略決策并正確地 實(shí)施”這一深層次問題 , 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理注定了難以從根本上降低和控制企業(yè)戰(zhàn)略 風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)局。而一旦上升到頂層制度安排層面來(lái)確保戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性 , 就 已經(jīng)不是單純的治理問題或戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理問題 , 而是屬于二者的交叉領(lǐng)域 , 即戰(zhàn) 略風(fēng)險(xiǎn)治理問題。改革開放 30 多年以來(lái), 中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng) , 目前已成為全 球第二大經(jīng)

2、濟(jì)體。然而,中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后 ,企業(yè)“融資難”成為普遍現(xiàn)象。 而美國(guó) 是全球最大的經(jīng)濟(jì)體 , 擁有更加發(fā)達(dá)而開放的資本市場(chǎng) ,越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)選 擇赴美上市。中國(guó)企業(yè)赴美上市后 , 企業(yè)所面臨的法律制度、利益相關(guān)者等內(nèi)外 部環(huán)境會(huì)發(fā)生較大變化。作為自適應(yīng)組織 , 企業(yè)會(huì)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化調(diào)整其戰(zhàn) 略風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的頂層制度安排 ,同時(shí), 這一制度安排的調(diào)整也會(huì)進(jìn)一步影響企 業(yè)戰(zhàn)略行為和績(jī)效。因此, 作為旨在降低和控制戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)全體利益相關(guān)者長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的頂層 制度安排的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理 , 并不是企業(yè)跨境上市所引發(fā)的連鎖反應(yīng)的最后塊 “多米諾骨牌”?；诖? 本文提煉的核心研究問題是：

3、中國(guó)企業(yè)跨境上市引發(fā)的 內(nèi)外部環(huán)境變化 ,是否改變了企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的頂層制度安排 , 進(jìn)而影響 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ?針對(duì)上述問題 ,本文首先基于代理理論、 資源基礎(chǔ)觀和高階梯隊(duì)理 論, 采取理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)相結(jié)合的方法 ,系統(tǒng)梳理了影響企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的制 度安排層面的影響因素 , 在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了用于評(píng)價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)頂層 制度安排水平的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理指數(shù)；然后 , 基于“環(huán)境變動(dòng) -戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)制度安排 - 經(jīng)濟(jì)后果”逐層遞進(jìn)的分析邏輯 , 剖析了企業(yè)跨境上市、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)的相互關(guān)系；最后,以中國(guó)在美上市企業(yè)及其配對(duì)企業(yè)為研究樣本 , 采用更為嚴(yán) 格的樣本匹配方法來(lái)控制IPO效

4、應(yīng)的影響，同時(shí)采用能有效控制跨境上市自選擇 問題的Heckman兩步回歸法和其他內(nèi)生性問題處理方法,在此基礎(chǔ)上展開實(shí)證研 究, 得出以下幾個(gè)結(jié)論： 第一 , 中國(guó)企業(yè)赴美上市有助于提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 中國(guó)企業(yè) 赴美上市之后 , 企業(yè)受到更高素質(zhì)投資者和更發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中介等企業(yè)利益相關(guān) 者的監(jiān)督 , 從而為企業(yè)提升公司治理水平和加強(qiáng)投資者利益保護(hù)提供了制度上的 保障, 進(jìn)而有利于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這也說(shuō)明 ,作為國(guó)家所倡導(dǎo)的“走出去” 國(guó)際化戰(zhàn)略的一部分 , 資本國(guó)際化戰(zhàn)略是企業(yè)構(gòu)建和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段。第二, 本文所構(gòu)建的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理指數(shù)能有效評(píng)價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)頂 層制度安排的水平。公

5、司治理評(píng)價(jià)既是公司治理研究的傳統(tǒng)話題 , 同時(shí)又是不斷 有新知識(shí)和新觀點(diǎn)融入的研究課題。在系統(tǒng)梳理戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理內(nèi)涵的基礎(chǔ)上 , 本 文借鑒國(guó)內(nèi)外主流的公司治理評(píng)價(jià)的原則和方法 , 構(gòu)建了戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理的評(píng)價(jià)指 數(shù),并按照主流的指數(shù)有效性檢驗(yàn)方法 , 進(jìn)行并通過(guò)了戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理指數(shù)的有效 性檢驗(yàn)。第三,在控制內(nèi)生性問題之后 , 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理在跨境上市與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間 起中介作用。中國(guó)企業(yè)到美國(guó)上市之后 , 一方面, 由于受到美國(guó)更完善法律和更發(fā)達(dá)資本 市場(chǎng)中介體系的約束 , 企業(yè)會(huì)強(qiáng)化股東利益保護(hù)的制度安排； 另一方面 ,企業(yè)能更 有效地利用美國(guó)更發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系來(lái)優(yōu)化企業(yè)董事會(huì)和管理層的配置 ,

6、提升 企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制能力及降低風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。 上述變化有助于企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)水平 的降低,進(jìn)而能在同等條件下獲取更多戰(zhàn)略資源 , 或者以更低成本獲取所需戰(zhàn)略 資源, 最終有助于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的生成和延續(xù)。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾 個(gè)方面：第一，采用更為嚴(yán)格的樣本匹配方法來(lái)控制IPO效應(yīng)的影響，在操作方法 上是對(duì)已有跨境上市相關(guān)研究的有益補(bǔ)充。 在研究企業(yè)跨境上市對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)影響 的過(guò)程中,大多數(shù)已有研究采取縱向?qū)Ρ然虬凑铡澳竾?guó)相同、行業(yè)相同、規(guī)模相 當(dāng)”的原則來(lái)選取參照樣本進(jìn)行橫向?qū)Ρ鹊霓k法 , 其缺陷在于難以有效控制潛在 IPO效應(yīng)對(duì)研究結(jié)論的干擾。本研究采用“母國(guó)相同、行業(yè)相同、規(guī)模相當(dāng)和上

7、市時(shí)間相近”的原則來(lái)選 取參照樣本，這樣能更有效地控制潛在IPO效應(yīng)的干擾，提高研究的可靠性。第二 構(gòu)建了企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理的評(píng)價(jià)指數(shù) , 為企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的頂層制度設(shè)計(jì) 提供了更具操作性的理論借鑒與指導(dǎo)。本文從多理論視角 , 采取理論分析與經(jīng)驗(yàn) 證據(jù)相結(jié)合的方法 ,系統(tǒng)梳理了企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素 ,構(gòu)建了戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 治理及評(píng)價(jià)的理論模型。 在此基礎(chǔ)上,借鑒公司治理評(píng)價(jià)的已有經(jīng)驗(yàn) ,構(gòu)建了用于 衡量企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理水平的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理指數(shù) , 進(jìn)行并通過(guò)了指數(shù)的有效性檢 驗(yàn), 豐富了公司治理評(píng)價(jià)的內(nèi)涵。第三,基于戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理視角 , 實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)跨境上市對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響 路徑。公司治理和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理是新上市企業(yè)面臨的兩個(gè)重大挑戰(zhàn) , 大多數(shù)已有 研究側(cè)重從公司治理或戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的單一視角對(duì)跨境上市的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)