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1、企業(yè)跨境上市對競爭優(yōu)勢的影響研究:戰(zhàn)略風險治理的視角 作為戰(zhàn)略管理核心構(gòu)件之一的戰(zhàn)略風險管理 , 強調(diào)在現(xiàn)行制度框架內(nèi) ,通過 對風險控制的流程、 方法進行優(yōu)化等管理手段來降低和控制風險。 由于無法觸及 “如何從頂層制度安排層面確保企業(yè)由正確的人正確地作出戰(zhàn)略決策并正確地 實施”這一深層次問題 , 戰(zhàn)略風險管理注定了難以從根本上降低和控制企業(yè)戰(zhàn)略 風險的結(jié)局。而一旦上升到頂層制度安排層面來確保戰(zhàn)略風險控制的有效性 , 就 已經(jīng)不是單純的治理問題或戰(zhàn)略風險管理問題 , 而是屬于二者的交叉領(lǐng)域 , 即戰(zhàn) 略風險治理問題。改革開放 30 多年以來, 中國經(jīng)濟實力不斷增強 , 目前已成為全 球第二大經(jīng)
2、濟體。然而,中國資本市場的發(fā)展相對滯后 ,企業(yè)“融資難”成為普遍現(xiàn)象。 而美國 是全球最大的經(jīng)濟體 , 擁有更加發(fā)達而開放的資本市場 ,越來越多的中國企業(yè)選 擇赴美上市。中國企業(yè)赴美上市后 , 企業(yè)所面臨的法律制度、利益相關(guān)者等內(nèi)外 部環(huán)境會發(fā)生較大變化。作為自適應(yīng)組織 , 企業(yè)會根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化調(diào)整其戰(zhàn) 略風險控制相關(guān)的頂層制度安排 ,同時, 這一制度安排的調(diào)整也會進一步影響企 業(yè)戰(zhàn)略行為和績效。因此, 作為旨在降低和控制戰(zhàn)略風險、維護全體利益相關(guān)者長遠利益的頂層 制度安排的戰(zhàn)略風險治理 , 并不是企業(yè)跨境上市所引發(fā)的連鎖反應(yīng)的最后塊 “多米諾骨牌”?;诖? 本文提煉的核心研究問題是:
3、中國企業(yè)跨境上市引發(fā)的 內(nèi)外部環(huán)境變化 ,是否改變了企業(yè)戰(zhàn)略風險控制相關(guān)的頂層制度安排 , 進而影響 企業(yè)競爭優(yōu)勢 ?針對上述問題 ,本文首先基于代理理論、 資源基礎(chǔ)觀和高階梯隊理 論, 采取理論分析與經(jīng)驗證據(jù)相結(jié)合的方法 ,系統(tǒng)梳理了影響企業(yè)戰(zhàn)略風險的制 度安排層面的影響因素 , 在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了用于評價企業(yè)戰(zhàn)略風險控制相關(guān)頂層 制度安排水平的戰(zhàn)略風險治理指數(shù);然后 , 基于“環(huán)境變動 -戰(zhàn)略風險制度安排 - 經(jīng)濟后果”逐層遞進的分析邏輯 , 剖析了企業(yè)跨境上市、戰(zhàn)略風險治理與競爭優(yōu) 勢的相互關(guān)系;最后,以中國在美上市企業(yè)及其配對企業(yè)為研究樣本 , 采用更為嚴 格的樣本匹配方法來控制IPO效
4、應(yīng)的影響,同時采用能有效控制跨境上市自選擇 問題的Heckman兩步回歸法和其他內(nèi)生性問題處理方法,在此基礎(chǔ)上展開實證研 究, 得出以下幾個結(jié)論: 第一 , 中國企業(yè)赴美上市有助于提升競爭優(yōu)勢。 中國企業(yè) 赴美上市之后 , 企業(yè)受到更高素質(zhì)投資者和更發(fā)達資本市場中介等企業(yè)利益相關(guān) 者的監(jiān)督 , 從而為企業(yè)提升公司治理水平和加強投資者利益保護提供了制度上的 保障, 進而有利于提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢。這也說明 ,作為國家所倡導的“走出去” 國際化戰(zhàn)略的一部分 , 資本國際化戰(zhàn)略是企業(yè)構(gòu)建和保持競爭優(yōu)勢的重要手段。第二, 本文所構(gòu)建的戰(zhàn)略風險治理指數(shù)能有效評價企業(yè)戰(zhàn)略風險控制相關(guān)頂 層制度安排的水平。公
5、司治理評價既是公司治理研究的傳統(tǒng)話題 , 同時又是不斷 有新知識和新觀點融入的研究課題。在系統(tǒng)梳理戰(zhàn)略風險治理內(nèi)涵的基礎(chǔ)上 , 本 文借鑒國內(nèi)外主流的公司治理評價的原則和方法 , 構(gòu)建了戰(zhàn)略風險治理的評價指 數(shù),并按照主流的指數(shù)有效性檢驗方法 , 進行并通過了戰(zhàn)略風險治理指數(shù)的有效 性檢驗。第三,在控制內(nèi)生性問題之后 , 戰(zhàn)略風險治理在跨境上市與競爭優(yōu)勢之間 起中介作用。中國企業(yè)到美國上市之后 , 一方面, 由于受到美國更完善法律和更發(fā)達資本 市場中介體系的約束 , 企業(yè)會強化股東利益保護的制度安排; 另一方面 ,企業(yè)能更 有效地利用美國更發(fā)達的資本市場體系來優(yōu)化企業(yè)董事會和管理層的配置 ,
6、提升 企業(yè)戰(zhàn)略風險控制能力及降低風險偏好程度。 上述變化有助于企業(yè)戰(zhàn)略風險水平 的降低,進而能在同等條件下獲取更多戰(zhàn)略資源 , 或者以更低成本獲取所需戰(zhàn)略 資源, 最終有助于企業(yè)競爭優(yōu)勢的生成和延續(xù)。本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下幾 個方面:第一,采用更為嚴格的樣本匹配方法來控制IPO效應(yīng)的影響,在操作方法 上是對已有跨境上市相關(guān)研究的有益補充。 在研究企業(yè)跨境上市對競爭優(yōu)勢影響 的過程中,大多數(shù)已有研究采取縱向?qū)Ρ然虬凑铡澳竾嗤?、行業(yè)相同、規(guī)模相 當”的原則來選取參照樣本進行橫向?qū)Ρ鹊霓k法 , 其缺陷在于難以有效控制潛在 IPO效應(yīng)對研究結(jié)論的干擾。本研究采用“母國相同、行業(yè)相同、規(guī)模相當和上
7、市時間相近”的原則來選 取參照樣本,這樣能更有效地控制潛在IPO效應(yīng)的干擾,提高研究的可靠性。第二 構(gòu)建了企業(yè)戰(zhàn)略風險治理的評價指數(shù) , 為企業(yè)戰(zhàn)略風險控制相關(guān)的頂層制度設(shè)計 提供了更具操作性的理論借鑒與指導。本文從多理論視角 , 采取理論分析與經(jīng)驗 證據(jù)相結(jié)合的方法 ,系統(tǒng)梳理了企業(yè)戰(zhàn)略風險的主要影響因素 ,構(gòu)建了戰(zhàn)略風險 治理及評價的理論模型。 在此基礎(chǔ)上,借鑒公司治理評價的已有經(jīng)驗 ,構(gòu)建了用于 衡量企業(yè)戰(zhàn)略風險治理水平的戰(zhàn)略風險治理指數(shù) , 進行并通過了指數(shù)的有效性檢 驗, 豐富了公司治理評價的內(nèi)涵。第三,基于戰(zhàn)略風險治理視角 , 實證檢驗了企業(yè)跨境上市對競爭優(yōu)勢的影響 路徑。公司治理和戰(zhàn)略風險管理是新上市企業(yè)面臨的兩個重大挑戰(zhàn) , 大多數(shù)已有 研究側(cè)重從公司治理或戰(zhàn)略風險管理的單一視角對跨境上市的經(jīng)濟后果進
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