第六章衍生金融工具

1、第六章第六章 證券投資工具：金融衍生產(chǎn)品證券投資工具：金融衍生產(chǎn)品 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1 1、掌握衍生金融產(chǎn)品涵義、特點(diǎn)及其分類。、掌握衍生金融產(chǎn)品涵義、特點(diǎn)及其分類。2 2、掌握金融期貨交易的內(nèi)涵及期貨交易制度、期貨市場(chǎng)功能等。、掌握金融期貨交易的內(nèi)涵及期貨交易制度、期貨市場(chǎng)功能等。4 4、掌握期權(quán)的內(nèi)涵、金融期權(quán)的分類、期權(quán)價(jià)格等內(nèi)容。、掌握期權(quán)的內(nèi)涵、金融期權(quán)的分類、期權(quán)價(jià)格等內(nèi)容。6 6、掌握可轉(zhuǎn)債的定義及主要特征，熟悉可轉(zhuǎn)債的要素及其價(jià)值表、掌握可轉(zhuǎn)債的定義及主要特征，熟悉可轉(zhuǎn)債的要素及其價(jià)值表現(xiàn)形式。現(xiàn)形式。7 7、掌握認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)涵及其分類，理解認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值構(gòu)成。、掌握認(rèn)

2、股權(quán)證的內(nèi)涵及其分類，理解認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值構(gòu)成。8 8、熟悉存托憑證的內(nèi)涵及其特點(diǎn)。、熟悉存托憑證的內(nèi)涵及其特點(diǎn)。關(guān)鍵詞：衍生金融產(chǎn)品關(guān)鍵詞：衍生金融產(chǎn)品 金融期貨金融期貨 金融期權(quán)金融期權(quán) 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 認(rèn)認(rèn)股權(quán)證股權(quán)證 第一節(jié)第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品概述金融衍生產(chǎn)品概述 衍生性產(chǎn)品（或工具）在概念上是一種附屬性、衍生性產(chǎn)品（或工具）在概念上是一種附屬性、有限期的契約資產(chǎn)，其價(jià)值是隨其所依附之證有限期的契約資產(chǎn)，其價(jià)值是隨其所依附之證券或券或其他資產(chǎn)其他資產(chǎn)價(jià)值而波動(dòng)，本身并不天生具有價(jià)值而波動(dòng)，本身并不天生具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具之所以被冠之經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具之所以被冠之“衍生性衍生性”，

3、正因其價(jià)值是取決于其所依附資產(chǎn)的價(jià)值高低。正因其價(jià)值是取決于其所依附資產(chǎn)的價(jià)值高低。一、金融衍生產(chǎn)品的概念一、金融衍生產(chǎn)品的概念 金融衍生工具金融衍生工具又稱金融衍生商品又稱金融衍生商品/產(chǎn)品等，是產(chǎn)品等，是指以貨幣、股票、債券等指以貨幣、股票、債券等產(chǎn)品產(chǎn)品為基礎(chǔ)衍生出為基礎(chǔ)衍生出來的并作為買賣對(duì)象的金融產(chǎn)品。來的并作為買賣對(duì)象的金融產(chǎn)品。 當(dāng)然，這是狹義范疇意義上的金融衍生產(chǎn)品當(dāng)然，這是狹義范疇意義上的金融衍生產(chǎn)品概念。從廣義上理解，金融衍生品是一種派概念。從廣義上理解，金融衍生品是一種派生性金融產(chǎn)品，其依附的對(duì)象可以是金融類生性金融產(chǎn)品，其依附的對(duì)象可以是金融類產(chǎn)品（如貨幣、股票等），也

4、可以是普通商產(chǎn)品（如貨幣、股票等），也可以是普通商品（如石油、大豆等），例如石油期貨合約品（如石油、大豆等），例如石油期貨合約與股指期貨合約一樣，均是一種金融衍生產(chǎn)與股指期貨合約一樣，均是一種金融衍生產(chǎn)品。品。 二、金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)二、金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn) 1.1.依附性（或稱聯(lián)動(dòng)性）。依附性（或稱聯(lián)動(dòng)性）。指金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具價(jià)值的變動(dòng)，價(jià)值與指金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具價(jià)值的變動(dòng)，價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。 2.2.跨期性。跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)相關(guān)因素變動(dòng)金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)相關(guān)因素變動(dòng)趨勢(shì)

5、的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。選擇是否交易的合約，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。 3.3.多采用杠桿式交易，即杠桿性。多采用杠桿式交易，即杠桿性。 4.4.產(chǎn)品特性復(fù)雜，具有高風(fēng)險(xiǎn)性。產(chǎn)品特性復(fù)雜，具有高風(fēng)險(xiǎn)性。 5.5.設(shè)計(jì)更具靈活性。設(shè)計(jì)更具靈活性。與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，金融衍生工與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，金融衍生工具既有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)化交易的工具形式，也有很多非標(biāo)準(zhǔn)化、具既有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)化交易的工具形式，也有很多非標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化的形式。個(gè)性化的形式。 三、金融衍生工具的種類三、金融衍生工具的

6、種類* * 1 1、按照基礎(chǔ)資產(chǎn)（工具）的種類不同，可以、按照基礎(chǔ)資產(chǎn)（工具）的種類不同，可以將金融衍生工具劃分為股權(quán)類衍生工具、貨幣將金融衍生工具劃分為股權(quán)類衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用類衍生工具及衍生工具、利率衍生工具、信用類衍生工具及其他衍生工具。其他衍生工具。 2 2、按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)、按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)不同，金融衍生產(chǎn)品可以分為金融遠(yuǎn)期合約、不同，金融衍生產(chǎn)品可以分為金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨合約、金融期權(quán)合約和金融互換合約金融期貨合約、金融期權(quán)合約和金融互換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。 3 3、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍

7、生工具可分為獨(dú)、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍生工具可分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具。立衍生工具和嵌入式衍生工具。 獨(dú)立衍生工具獨(dú)立衍生工具是指本身即為獨(dú)立存在的金融是指本身即為獨(dú)立存在的金融合約，例如期權(quán)、期貨或互換合約等；合約，例如期權(quán)、期貨或互換合約等； 嵌入式衍生工具嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生合同（簡(jiǎn)是指嵌入到非衍生合同（簡(jiǎn)稱稱“主合同主合同”）中的衍生金融工具，該衍生）中的衍生金融工具，該衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司特定變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)債券條款

8、中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款等。股條款等。 4 4、按照交易場(chǎng)所不同，金融衍生工具可以、按照交易場(chǎng)所不同，金融衍生工具可以分為交易所交易的衍生工具和分為交易所交易的衍生工具和OTCOTC交易的衍交易的衍生工具兩類。生工具兩類。第二節(jié)第二節(jié) 期貨合約與期貨交易期貨合約與期貨交易 （一）期貨合約內(nèi)涵（一）期貨合約內(nèi)涵期貨合約是由從遠(yuǎn)期合約發(fā)展而來的。期貨合約是由從遠(yuǎn)期合約發(fā)展而來的。所謂所謂遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方私下達(dá)成的在將，是指交易雙方私下達(dá)成的在將來某一來某一確定確定時(shí)間，按雙方現(xiàn)在達(dá)成協(xié)議的時(shí)間，按雙方現(xiàn)在達(dá)成協(xié)議的確定確定價(jià)格，買賣某一價(jià)格，買賣某一確定確定資產(chǎn)的契約或協(xié)

9、議。資產(chǎn)的契約或協(xié)議。一、期貨合約及其要素一、期貨合約及其要素 合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方稱為合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方稱為多多頭方頭方，在將來賣出標(biāo)的物的一方稱為，在將來賣出標(biāo)的物的一方稱為空頭方空頭方。 合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格稱為合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格稱為交交割價(jià)格割價(jià)格。遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的，但遠(yuǎn)期合約的一個(gè)明顯缺的需要而產(chǎn)生的，但遠(yuǎn)期合約的一個(gè)明顯缺點(diǎn)是履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。點(diǎn)是履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。 期貨合約是交易雙方訂立的、約定在未來確期貨合約是交易雙方訂立的、約定在未來確定的時(shí)間按

10、確定的價(jià)格買賣確定數(shù)量的某種定的時(shí)間按確定的價(jià)格買賣確定數(shù)量的某種資產(chǎn)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約是以某種。金融期貨合約是以某種金融商品如外匯、債券、股價(jià)指數(shù)等作為標(biāo)金融商品如外匯、債券、股價(jià)指數(shù)等作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化契約。的物的標(biāo)準(zhǔn)化契約。（二）期貨合約的內(nèi)容（二）期貨合約的內(nèi)容/ /基本要素基本要素1.1.交易品種交易品種2.2.交易單位交易單位/ /合約規(guī)模合約規(guī)模3.3.質(zhì)量等級(jí)質(zhì)量等級(jí)4.4.交易交易/ /交割地點(diǎn)交割地點(diǎn)5.5.交割月份交割月份6.6.交割日期交割日期7.7.最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位8.8.每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度9.9.最后交易日最后交

11、易日10.10.保證金和交易手續(xù)費(fèi)保證金和交易手續(xù)費(fèi) 交易單位即合約規(guī)模，指交易所對(duì)每一份金融期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量。 最小變動(dòng)價(jià)位即1個(gè)刻度，指由交易所規(guī)定的，在金融期貨交易中每一次價(jià)格變動(dòng)的最小幅度。 每日價(jià)格波動(dòng)限制即“每日停板額”，是交易所為了防止期貨價(jià)格發(fā)生過分劇烈的波動(dòng)，而對(duì)某些金融期貨合約的每日價(jià)格波動(dòng)的最大幅度作出一定的限制。 合約月份指期貨合約到期交收的月份。 交易時(shí)間指由交易所規(guī)定的各種合約在每一交易日可以交易的某一具體時(shí)間。 最后交易日指由交易所規(guī)定的各種合約在到期月份中的最后一個(gè)交易日。 交割指由交易所規(guī)定的各種金融期貨合約因到期未能及時(shí)平倉而進(jìn)行實(shí)際交割的各項(xiàng)條款，

12、主要包括交割日、交割方式及交割地點(diǎn)等。二、金融期貨交易及其了結(jié)方式二、金融期貨交易及其了結(jié)方式 金融期貨交易是指交易者在特定的交易金融期貨交易是指交易者在特定的交易所通過公開競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來特定日所通過公開競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買入或賣出特期或期間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量的某種定數(shù)量的某種金融商品金融商品的交易方式。的交易方式。 期貨合約中的期貨合約中的“買買”和和“賣賣”只是一種稱謂，只是一種稱謂，它形成了交易雙方的一個(gè)協(xié)議，在合約簽訂時(shí)，它形成了交易雙方的一個(gè)協(xié)議，在合約簽訂時(shí)，資金并沒有易手，資金并沒有易手，“買買”與與“賣賣”實(shí)

13、際上是指實(shí)際上是指交易雙方承諾在將來時(shí)間購買或出售標(biāo)的資產(chǎn)。交易雙方承諾在將來時(shí)間購買或出售標(biāo)的資產(chǎn)。 投資者可以選擇在到期日（交割期內(nèi)）進(jìn)投資者可以選擇在到期日（交割期內(nèi)）進(jìn)行實(shí)際資產(chǎn)的交割來了結(jié)合約，也可在到行實(shí)際資產(chǎn)的交割來了結(jié)合約，也可在到期日前將其期日前將其“平倉平倉”來了結(jié)合約。來了結(jié)合約。 所謂所謂“平倉平倉”，是指投資者在市場(chǎng)上買賣，是指投資者在市場(chǎng)上買賣與自己原先持有的合約品種和數(shù)量相同但與自己原先持有的合約品種和數(shù)量相同但方向相反的期貨，通過這種對(duì)沖交易來結(jié)方向相反的期貨，通過這種對(duì)沖交易來結(jié)清自己在交易中的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。清自己在交易中的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。三、期貨交易制度三、期

14、貨交易制度（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化和交易集中化（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化和交易集中化 （二）保證金制度和逐日盯市制度（二）保證金制度和逐日盯市制度期貨交易時(shí)，交易者按照其所買賣合約標(biāo)的資期貨交易時(shí)，交易者按照其所買賣合約標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的一定比例繳納少量資金，作為其履行產(chǎn)價(jià)值的一定比例繳納少量資金，作為其履行期貨合約的財(cái)務(wù)保證，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定期貨合約的財(cái)務(wù)保證，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度。是否追加資金。這種制度就是保證金制度。保證金的支付分為客戶向經(jīng)紀(jì)會(huì)員支付的保證保證金的支付分為客戶向經(jīng)紀(jì)會(huì)員支付的保證金和會(huì)員向結(jié)算公司支付的保證金。金和會(huì)員向結(jié)算公司支付的保證金。 逐日盯市制

15、度逐日盯市制度又稱又稱每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度，指在每個(gè)，指在每個(gè)交易日結(jié)束之后，結(jié)算部門根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格，交易日結(jié)束之后，結(jié)算部門根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格，對(duì)當(dāng)日全部帳戶的所有交易頭寸進(jìn)行清算，核算出對(duì)當(dāng)日全部帳戶的所有交易頭寸進(jìn)行清算，核算出每筆交易或頭寸的盈虧數(shù)額，根據(jù)反映的盈虧處理每筆交易或頭寸的盈虧數(shù)額，根據(jù)反映的盈虧處理資金的收付劃轉(zhuǎn)，對(duì)保證金帳戶進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。若資金的收付劃轉(zhuǎn)，對(duì)保證金帳戶進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。若出現(xiàn)保證金金額低于要求的保證金水平，則通知交出現(xiàn)保證金金額低于要求的保證金水平，則通知交易者或會(huì)員在限期內(nèi)必須補(bǔ)足保證金。易者或會(huì)員在限期內(nèi)必須補(bǔ)足保證金。 （三）漲跌停

16、板制度（三）漲跌停板制度 （四）限倉限額和大戶報(bào)告制度（四）限倉限額和大戶報(bào)告制度四、期貨市場(chǎng)的功能四、期貨市場(chǎng)的功能1.1.套期保值套期保值/ /規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)，騎著自行有時(shí)，騎著自行車進(jìn)入期貨市場(chǎng)，車進(jìn)入期貨市場(chǎng)，開著寶馬出來。開著寶馬出來。有時(shí)，開著寶馬有時(shí)，開著寶馬進(jìn)來，走著出來。進(jìn)來，走著出來。2.2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)3.3.投資或投機(jī)功能投資或投機(jī)功能 1、套期保值、套期保值 指在期貨市場(chǎng)上指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易相反的期貨合約，在未來某相等但交易相反的期貨合約，在未來某一時(shí)間通過一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)期貨合約進(jìn)行

17、對(duì)沖平倉。沖平倉。 通過套期保值實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理在于：通過套期保值實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理在于： 對(duì)于同一標(biāo)的物的期貨和現(xiàn)貨而言，在同對(duì)于同一標(biāo)的物的期貨和現(xiàn)貨而言，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的影響和制約，在一一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的影響和制約，在一般情況下，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，般情況下，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨市場(chǎng)與并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格趨于一致。期貨市場(chǎng)價(jià)格趨于一致。 套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易

18、，從而在兩個(gè)相同但交易方向相反的交易，從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制。市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制。 2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn) 即價(jià)格形成即價(jià)格形成,指金融期貨市場(chǎng)能提供各指金融期貨市場(chǎng)能提供各種金融商品的價(jià)格信息。種金融商品的價(jià)格信息。五、金融期貨的種類五、金融期貨的種類（一）外匯（一）外匯/ /貨幣期貨貨幣期貨（二）利率期貨（二）利率期貨利率期貨的標(biāo)的物是那些價(jià)格受利率變化利率期貨的標(biāo)的物是那些價(jià)格受利率變化影響較大的有價(jià)證券，即利息率產(chǎn)品（又影響較大的有價(jià)證券，即利息率產(chǎn)品（又稱債務(wù)憑證）稱債務(wù)憑證）。 （三）股票與股票價(jià)格指數(shù)期貨（三）股票與股票價(jià)格指數(shù)期貨 股指期貨股指期貨指買

19、賣雙方同意在將來某一日指買賣雙方同意在將來某一日期，按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的合約。期，按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的合約。 通俗地說，通俗地說，股指期貨股指期貨就是以期貨交易的就是以期貨交易的方式買賣股票指數(shù)，買賣雙方交易的是方式買賣股票指數(shù)，買賣雙方交易的是一定時(shí)期以后的股票指數(shù)價(jià)格水平，在一定時(shí)期以后的股票指數(shù)價(jià)格水平，在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。價(jià)的方式來進(jìn)行交割。第三節(jié)第三節(jié) 期權(quán)合約與期權(quán)交易期權(quán)合約與期權(quán)交易 （一）期權(quán)與金融期權(quán)（一）期權(quán)與金融期權(quán)期權(quán)又稱選擇權(quán)期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期，是指其持有者能在規(guī)

20、定的期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)合約賦予某一方相應(yīng)權(quán)利而非義務(wù)，權(quán)利期權(quán)合約賦予某一方相應(yīng)權(quán)利而非義務(wù)，權(quán)利持有者可以在將來某個(gè)確定的時(shí)間以確定的價(jià)持有者可以在將來某個(gè)確定的時(shí)間以確定的價(jià)格購買或者出售某一確定資產(chǎn)。期權(quán)交易就是格購買或者出售某一確定資產(chǎn)。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。一、期權(quán)合約及其要素一、期權(quán)合約及其要素 期權(quán)的買方（又稱多頭方）期權(quán)的買方（又稱多頭方）支付一定數(shù)量的期支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)獲得這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義權(quán)費(fèi)獲得這種權(quán)利，但

21、不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)，務(wù)，期權(quán)的賣方（又稱空頭方）期權(quán)的賣方（又稱空頭方）則在收取了一定數(shù)則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。的選擇并履行成交時(shí)的允諾。 金融期權(quán)金融期權(quán)是指以普通金融商品或衍生品（如金是指以普通金融商品或衍生品（如金融期貨合約）為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。具體而言，融期貨合約）為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。具體而言，購買方在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在購買方在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出

22、一定數(shù)量的某種金融商品或金融合約的權(quán)利。定數(shù)量的某種金融商品或金融合約的權(quán)利。 （二）期權(quán)合約的內(nèi)容（二）期權(quán)合約的內(nèi)容/ /基本要素基本要素1.1.標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn) 2.2.期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格就是期權(quán)費(fèi)期權(quán)價(jià)格就是期權(quán)費(fèi)。期權(quán)費(fèi)是期權(quán)合同中的唯一變量，其大。期權(quán)費(fèi)是期權(quán)合同中的唯一變量，其大小取決于期權(quán)合約的性質(zhì)、到期日、執(zhí)行價(jià)格、市場(chǎng)供求關(guān)系小取決于期權(quán)合約的性質(zhì)、到期日、執(zhí)行價(jià)格、市場(chǎng)供求關(guān)系等各種因素。等各種因素。3.3.執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格又稱履約價(jià)格、敲定價(jià)格、協(xié)定價(jià)格執(zhí)行價(jià)格又稱履約價(jià)格、敲定價(jià)格、協(xié)定價(jià)格，是期權(quán)合同規(guī)，是期權(quán)合同規(guī)定的買入或賣出某種資產(chǎn)的價(jià)格。定的

23、買入或賣出某種資產(chǎn)的價(jià)格。 4.4.到期日到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。 （三）（三）金融期權(quán)的種類金融期權(quán)的種類1.1.按照投資者的買賣行為可以分為看漲期權(quán)和看跌按照投資者的買賣行為可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。期權(quán)。看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)（買權(quán)）、多頭期權(quán)看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)（買權(quán)）、多頭期權(quán)，是指，是指期權(quán)買方按照一定的價(jià)格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)買方按照一定的價(jià)格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)賣方購入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)期權(quán)賣方購入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)的義務(wù)。的義務(wù)。看跌期權(quán)又稱賣出期權(quán)（賣權(quán)）、

24、空頭期權(quán)看跌期權(quán)又稱賣出期權(quán)（賣權(quán)）、空頭期權(quán)，是指，是指期權(quán)買方按照一定的價(jià)格，在規(guī)定的期限享有向期期權(quán)買方按照一定的價(jià)格，在規(guī)定的期限享有向期權(quán)賣方出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須賣出的權(quán)賣方出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須賣出的義務(wù)。義務(wù)。 2.2.按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以分為股票期按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、期貨權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)等。期權(quán)等。 3.3.按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同可以分按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 4.4.按照交易場(chǎng)所的不同可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和按照交易

25、場(chǎng)所的不同可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。場(chǎng)外期權(quán)。 二、二、期權(quán)價(jià)格分析期權(quán)價(jià)格分析期權(quán)價(jià)格受多種因素的影響，理論上由兩部分組成：期權(quán)價(jià)格受多種因素的影響，理論上由兩部分組成：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值也稱履約價(jià)值內(nèi)在價(jià)值也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益現(xiàn)值。的收益現(xiàn)值。對(duì)看漲期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，為實(shí)值對(duì)看漲期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，為虛值期權(quán)。對(duì)看跌期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，為虛值期權(quán)。對(duì)

26、看跌期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，市期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。 內(nèi)在價(jià)值是決定期權(quán)價(jià)格的主要因素，但并內(nèi)在價(jià)值是決定期權(quán)價(jià)格的主要因素，但并非唯一的因素。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，各種期權(quán)通非唯一的因素。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，各種期權(quán)通常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格交易的，平價(jià)期常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格交易的，平價(jià)期權(quán)和虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，但在到期以權(quán)和虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，但在到期以前，他們總是以高于零的

27、價(jià)格交易。這是因前，他們總是以高于零的價(jià)格交易。這是因?yàn)樵谄跈?quán)價(jià)格中，還包含一個(gè)重要的部分：為在期權(quán)價(jià)格中，還包含一個(gè)重要的部分：期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的是指在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。性所隱含的價(jià)值。第四節(jié)第四節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 （二）可轉(zhuǎn)換證券的種類（二）可轉(zhuǎn)換證券的種類按照證券的屬性，可轉(zhuǎn)換證券分為按照證券的屬性，可轉(zhuǎn)換證券分為可轉(zhuǎn)換公司可轉(zhuǎn)換公司債券債券和和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。 （一）可轉(zhuǎn)換證券內(nèi)涵（一）可轉(zhuǎn)換證券內(nèi)涵可轉(zhuǎn)換證

28、券可轉(zhuǎn)換證券是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，持有是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，持有人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換為相人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換為相應(yīng)數(shù)量的另一種證券的證券。應(yīng)數(shù)量的另一種證券的證券。 一、可轉(zhuǎn)換證券概述一、可轉(zhuǎn)換證券概述 （三）可轉(zhuǎn)換債券的特征（三）可轉(zhuǎn)換債券的特征 1.1.可轉(zhuǎn)債兼有公司債券和股票的雙重特可轉(zhuǎn)債兼有公司債券和股票的雙重特征征 2.2.可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征 一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)可轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；并為此承擔(dān)可轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人

29、擁有是否實(shí)施另一方面，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付沒有贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付沒有贖回條款的可轉(zhuǎn)債更高的利率。贖回條款的可轉(zhuǎn)債更高的利率。 二、可轉(zhuǎn)換債券的要素二、可轉(zhuǎn)換債券的要素 （一）有效期限和轉(zhuǎn)換期限（一）有效期限和轉(zhuǎn)換期限有效期限與一般債券相同有效期限與一般債券相同轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的起始是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的起始日至結(jié)束日的期間。日至結(jié)束日的期間。 （二）票面利率（二）票面利率 一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債。一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債。 （三）轉(zhuǎn)換比例與轉(zhuǎn)換價(jià)格（三）轉(zhuǎn)換比例與轉(zhuǎn)換價(jià)格 前者為一定面額可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換

30、成普通股的股前者為一定面額可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。后者指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股所支付的每數(shù)。后者指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股所支付的每股價(jià)格。股價(jià)格。 轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例= =面值面值/ /轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格 （四）贖回與回售條款（四）贖回與回售條款 贖回包括無條件贖回和有條件贖回。后者指贖回包括無條件贖回和有條件贖回。后者指股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先約定的價(jià)格買到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)債?；匚崔D(zhuǎn)債。 回售指股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格回售指股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有

31、人按達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按照事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換公司債券賣照事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換公司債券賣給發(fā)行人的行為。給發(fā)行人的行為。三、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值三、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券既有債券的特征，又有轉(zhuǎn)換成普通可轉(zhuǎn)換債券既有債券的特征，又有轉(zhuǎn)換成普通股的潛在可能。股的潛在可能?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值及期權(quán)價(jià)值之分。論價(jià)值及期權(quán)價(jià)值之分。 1.1.可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值又稱純粹證券價(jià)值，是指可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值又稱純粹證券價(jià)值，是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。當(dāng)

32、它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。 2.2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值是可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成轉(zhuǎn)換價(jià)值是可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。 轉(zhuǎn)換價(jià)值是由公司的基本普通股價(jià)值所決定轉(zhuǎn)換價(jià)值是由公司的基本普通股價(jià)值所決定的。只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值的。只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)。換權(quán)。3.3.可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值理論價(jià)值也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)理論價(jià)值也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換債券

33、轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)墓汕暗睦⑹杖牒娃D(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。必要收益率折算的現(xiàn)值。 4.4.期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會(huì)超過純粹證券價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會(huì)超過純粹證券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。之所以會(huì)發(fā)生這種情況，一般和轉(zhuǎn)換價(jià)值。之所以會(huì)發(fā)生這種情況，一般是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換證券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換證券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。 相反的，持有者可以通過等待并在將來利用相反的，持有者可以通過等待并在將來利用純粹證券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高來選擇對(duì)純粹證券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高來選擇對(duì)己有利的策略（即轉(zhuǎn)換普通股還是當(dāng)作純粹己有利的策略（即轉(zhuǎn)換普通股

34、還是當(dāng)作純粹證券持有）。證券持有）。 這份通過等待而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有這份通過等待而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有價(jià)值，它將引起可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值超過純粹價(jià)值，它將引起可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值超過純粹證券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。證券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。第五節(jié)第五節(jié) 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì)。權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì)。一、認(rèn)股權(quán)證概述一、認(rèn)股權(quán)證概述（一）權(quán)證與認(rèn)股權(quán)證（一）權(quán)證與認(rèn)股權(quán)證 權(quán)證權(quán)證( (Warrant，在香港又俗譯，在香港又俗譯“窩輪窩輪”) )是一種有價(jià)是一種有價(jià)證券，投資者付出權(quán)利金購買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）證券，投資者付出權(quán)利金購買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間按約定價(jià)格向發(fā)行人購買

35、或者出售標(biāo)在某一特定期間按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或者出售標(biāo)的證券的一種契約。的證券的一種契約。狹義的權(quán)證特指股權(quán)類權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證。狹義的權(quán)證特指股權(quán)類權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證。二、認(rèn)股權(quán)證的分類二、認(rèn)股權(quán)證的分類認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證( (Call Warrants) ) 股票認(rèn)購權(quán)證是股票認(rèn)購權(quán)證是發(fā)行人發(fā)行人發(fā)行的，持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定發(fā)行的，持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入發(fā)行人買入標(biāo)的證券的有價(jià)證券。標(biāo)的證券的有價(jià)證券。其實(shí)質(zhì)是股票的看漲期權(quán)。國外認(rèn)股權(quán)證不僅作為期權(quán)的一其實(shí)質(zhì)是股票的看漲期權(quán)。國外認(rèn)股權(quán)證不僅作為期權(quán)的一種種, ,還可用于企業(yè)分配，起到對(duì)公司人

36、才的穩(wěn)定作用（股票還可用于企業(yè)分配，起到對(duì)公司人才的穩(wěn)定作用（股票期權(quán)）。期權(quán)）。（一）按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證（一）按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證(Put Warrants) (Put Warrants) 持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人賣出標(biāo)持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人賣出標(biāo)的證券的有價(jià)證券。其實(shí)質(zhì)是股票的看跌期權(quán)。的證券的有價(jià)證券。其實(shí)質(zhì)是股票的看跌期權(quán)。（二）按權(quán)利行使期限分為：歐式權(quán)證、美（二）按權(quán)利行使期限分為：歐式權(quán)證、美式權(quán)證、百慕大式權(quán)證式權(quán)證、百慕大式權(quán)證美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時(shí)間美式權(quán)證的持有

37、人在權(quán)證到期日前的任何交易時(shí)間均可行權(quán)。均可行權(quán)。歐式權(quán)證持有人只能在權(quán)證到期日當(dāng)日行權(quán)。歐式權(quán)證持有人只能在權(quán)證到期日當(dāng)日行權(quán)。 百慕大式權(quán)證持有人可以在權(quán)證到期日（失效日）前百慕大式權(quán)證持有人可以在權(quán)證到期日（失效日）前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)。一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)。 （三）按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證（三）按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證 備兌憑證備兌憑證屬于衍生的認(rèn)股權(quán)證，備兌憑證由屬于衍生的認(rèn)股權(quán)證，備兌憑證由第三者第三者（證券公司等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行。（證券公司等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加公司股本。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加公司股本。股本

38、權(quán)證股本權(quán)證是由是由上市公司上市公司發(fā)行，行權(quán)時(shí)公司增發(fā)發(fā)行，行權(quán)時(shí)公司增發(fā)新股新股，并且按行使價(jià)格售予權(quán)證的持有人。并且按行使價(jià)格售予權(quán)證的持有人。股本權(quán)證以尚未股本權(quán)證以尚未發(fā)行的股票為標(biāo)的，因此不存在認(rèn)沽權(quán)證，只有股本發(fā)行的股票為標(biāo)的，因此不存在認(rèn)沽權(quán)證，只有股本認(rèn)購權(quán)證，所以有時(shí)被稱之為認(rèn)購權(quán)證，所以有時(shí)被稱之為認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證。比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目股本權(quán)證（股本認(rèn)股權(quán)證）股本權(quán)證（股本認(rèn)股權(quán)證）備兌權(quán)證（衍生權(quán)證）備兌權(quán)證（衍生權(quán)證）發(fā)行人發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方標(biāo)的證券標(biāo)的證券需發(fā)行新股需發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券已在

39、交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的發(fā)行目的籌資或高管激勵(lì)籌資或高管激勵(lì)為投資者提供避險(xiǎn)、套利工具為投資者提供避險(xiǎn)、套利工具行權(quán)結(jié)果行權(quán)結(jié)果公司股份增加、權(quán)益稀釋公司股份增加、權(quán)益稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋這些分類之間可以是相互交叉的。比如說一個(gè)權(quán)證可這些分類之間可以是相互交叉的。比如說一個(gè)權(quán)證可以是備兌權(quán)證，也同時(shí)可以是美式權(quán)證。但是無論權(quán)以是備兌權(quán)證，也同時(shí)可以是美式權(quán)證。但是無論權(quán)證是歐式還是美式，也不管權(quán)證是認(rèn)購權(quán)證還是認(rèn)沽證是歐式還是美式，也不管權(quán)證是認(rèn)購權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證，投資者均可以在到期日之前在市場(chǎng)購買或者出權(quán)證，投資者均可以在到期日之前在市場(chǎng)購買或者出售持有的

40、權(quán)證。從國外權(quán)證市場(chǎng)看，只有很少部分權(quán)售持有的權(quán)證。從國外權(quán)證市場(chǎng)看，只有很少部分權(quán)證投資者會(huì)選擇行使權(quán)證，絕大部分在到期前投資者證投資者會(huì)選擇行使權(quán)證，絕大部分在到期前投資者會(huì)賣出持有的權(quán)證。會(huì)賣出持有的權(quán)證。1 1、行使價(jià)格、行使價(jià)格( (Strike/Exercise Price) )又稱又稱權(quán)證的履約價(jià)格或行權(quán)價(jià)格權(quán)證的履約價(jià)格或行權(quán)價(jià)格，指權(quán)證持有，指權(quán)證持有人于權(quán)證行使時(shí)間（事先約定的一個(gè)期間或到人于權(quán)證行使時(shí)間（事先約定的一個(gè)期間或到期日）買進(jìn)期日）買進(jìn)/ /賣出賣出標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)所支付（收到）的價(jià)所支付（收到）的價(jià)格。格。 2 2、行權(quán)比例（兌換比例）、行權(quán)比例（兌換比例）指

41、一份認(rèn)股權(quán)證可指一份認(rèn)股權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。 三、認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)要素三、認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)要素 3 3、行使成本與行權(quán)收益、行使成本與行權(quán)收益 行使成本行使成本是針對(duì)認(rèn)購權(quán)證而言的，指通過購是針對(duì)認(rèn)購權(quán)證而言的，指通過購買認(rèn)購權(quán)證并行權(quán)，買認(rèn)購權(quán)證并行權(quán)，購買單位標(biāo)的股票購買單位標(biāo)的股票（也（也稱正股）所需付出的總成本。是否能夠通過稱正股）所需付出的總成本。是否能夠通過認(rèn)購權(quán)證獲益，要比較該行使成本與市場(chǎng)標(biāo)認(rèn)購權(quán)證獲益，要比較該行使成本與市場(chǎng)標(biāo)的股票的價(jià)格。的股票的價(jià)格。 行權(quán)收益行權(quán)收益是針對(duì)認(rèn)沽權(quán)證而言的，指通過購是針對(duì)認(rèn)沽權(quán)證而言的，指通過購買認(rèn)沽權(quán)

42、證并行權(quán)，買認(rèn)沽權(quán)證并行權(quán)，出售單位標(biāo)的股票出售單位標(biāo)的股票（也（也稱正股）所獲得的凈收入。是否能夠通過認(rèn)稱正股）所獲得的凈收入。是否能夠通過認(rèn)沽權(quán)證獲益，要比較該行權(quán)收益與市場(chǎng)標(biāo)的沽權(quán)證獲益，要比較該行權(quán)收益與市場(chǎng)標(biāo)的股票的價(jià)格。股票的價(jià)格。 ( (認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證) )行使成本（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）行使成本（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）單位正股單位正股(股票股票)的權(quán)利金行使價(jià)（認(rèn)股價(jià)）的權(quán)利金行使價(jià)（認(rèn)股價(jià)）認(rèn)股權(quán)證價(jià)格認(rèn)股權(quán)證價(jià)格/ /兌換比例兌換比例( (單位權(quán)證可兌換的普通股數(shù)目單位權(quán)證可兌換的普通股數(shù)目)+)+行使價(jià)行使價(jià)4 4、認(rèn)股期限、認(rèn)股期限是指認(rèn)股權(quán)證的有效期。超過有效期，認(rèn)股是指認(rèn)股權(quán)

43、證的有效期。超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動(dòng)失效。權(quán)自動(dòng)失效。 ( (認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證) )行使收益（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）行使收益（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）行使價(jià)（認(rèn)股價(jià)）行使價(jià)（認(rèn)股價(jià)） - - 單位正股的權(quán)利金單位正股的權(quán)利金行使價(jià)行使價(jià)- - 認(rèn)股權(quán)證價(jià)格認(rèn)股權(quán)證價(jià)格/ /兌換比例兌換比例( (單位權(quán)證可換的普通股數(shù)目單位權(quán)證可換的普通股數(shù)目) )指單位股票指單位股票的行使成本的行使成本認(rèn)股權(quán)證到期前價(jià)值包括認(rèn)股權(quán)證到期前價(jià)值包括內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值和和時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值兩部分。兩部分。 ( (一一) )內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股票的價(jià)格與行使價(jià)格兩者之間的差額，即立是標(biāo)的股票的價(jià)格與行使價(jià)格兩者之間的差額，即立刻行

44、使權(quán)力的價(jià)值?？绦惺箼?quán)力的價(jià)值。( (認(rèn)購權(quán)證）認(rèn)購權(quán)證）內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值(標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià)標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià)- -行使價(jià)行使價(jià)格格) )行權(quán)比例行權(quán)比例,0,0( (認(rèn)沽權(quán)證）認(rèn)沽權(quán)證）內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值(行使價(jià)格行使價(jià)格- -標(biāo)的股票現(xiàn)標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià)價(jià)) )行權(quán)比例行權(quán)比例,0,0四、認(rèn)股權(quán)四、認(rèn)股權(quán)證證價(jià)值價(jià)值 一般來說，認(rèn)購權(quán)證價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)一般來說，認(rèn)購權(quán)證價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化方向一致，而認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格則格的變化方向一致，而認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格則與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化方向相反。與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化方向相反。 ( (二二) )時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 反映標(biāo)的股價(jià)在到期日前可能朝有利于投資反映標(biāo)的股價(jià)在到期日前可

45、能朝有利于投資者的方向變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。與兩方面因素者的方向變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。與兩方面因素有關(guān)：有關(guān)：1.1.權(quán)證剩余期限的長(zhǎng)短。距離到期日時(shí)間越權(quán)證剩余期限的長(zhǎng)短。距離到期日時(shí)間越長(zhǎng)，權(quán)證時(shí)間價(jià)值也越大。長(zhǎng)，權(quán)證時(shí)間價(jià)值也越大。2.2.標(biāo)的股票的波動(dòng)率。標(biāo)的股票波動(dòng)率越大，標(biāo)的股票的波動(dòng)率。標(biāo)的股票波動(dòng)率越大，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值越高。認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值越高?！?30002 030002 五糧五糧YGC1”YGC1”認(rèn)購權(quán)證經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的認(rèn)購權(quán)證經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格為行權(quán)價(jià)格為5.005.00元元/ /股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)比股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)比例為例為1:1.51:1.5。即投資者每持有一份認(rèn)購權(quán)證可以。即投資者每持有一份認(rèn)購權(quán)證可以5.005.00元元/ /股的價(jià)格購買股的價(jià)格購買1.51.5股五糧液股票。股五糧液股票。本公告前一交易日，五糧液的收盤價(jià)為本公告前一交易日，五糧液的收盤價(jià)為36.0036.00元。以元。以此計(jì)算，此計(jì)算，“030002030002五糧五糧YGC1”YGC1”認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為? ?本公告前一交易日本認(rèn)購權(quán)證的收盤價(jià)為本公告前一交易日本認(rèn)購權(quán)證的收盤價(jià)為39.0039.00元，元，以此計(jì)算，其行使成本（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）為以此計(jì)算，其行使成本（盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格）為? ?實(shí)例實(shí)例“030002 030002 五糧