信用違約互換解析

1、信用違約互換1、概述:（1）信用違約互換（Credit Default Swap, CDS）又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約 保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。ISDA （國際互換和衍生品協(xié)會）于 1998年創(chuàng)立了標準化的信用違約互換合約，在此之后，CDS交易得到了快速的發(fā)展。信用 違約互換的出現(xiàn)解決了信用風險的流動性問題，使得信用風險可以像市場風險一樣進行交 易，從而轉(zhuǎn)移擔保方風險，同時也降低了企業(yè)發(fā)行債券的難度和成本。（2）流程：CDS的買方在有抵押下借款給第三方（欠債人），而又擔心欠債人違約不還 款，就可以向CDS的賣方購買一份有關(guān)該債權(quán)的合約。買方會左期向賣方支付一定的費

2、用，賣方則向買方承諾，如果在合約期間所指左的資產(chǎn)出現(xiàn)了信用事件，就會向買方賠付 相應(yīng)的損失。信用觴互換（CDS ）基本結(jié)構(gòu)步資產(chǎn)（2）三方：A:申請貸款者B:放貸者（銀行或其他金融機構(gòu)）C:保險提供者（3）流程：A向B申請貸款，B為了利息而放貸給A,放貸出去的錢總有風險（如果A 破產(chǎn)，無法償還利息和本金），那么這時候C岀場，由C對B的這個風險予以保險承諾，條 件是B每年向C支付一泄的保險費用。但萬一A破產(chǎn)的情況發(fā)生，那么由C補償B所遭受 的的損失。2、特點：從特點上來說，信用違約互換（CDS）屬于期權(quán)（又稱“選擇權(quán)”，option）的一種， 相當于期權(quán)的購買方（規(guī)避風險的一方）用參照資產(chǎn)（re

3、ference asset）即債券，來 交換賣方（信用風險保護方）的現(xiàn)金。由于期權(quán)的特點是買方只有權(quán)利而無義務(wù)，而賣方 只有義務(wù)而無權(quán)利，因此一日債券違約，買方就可以要求履約來轉(zhuǎn)嫁信用風險。3、為何現(xiàn)在推出CDS?實際上，“類CDS”產(chǎn)品在今年8月底已經(jīng)試水，當時中國銀行間市場交易商協(xié)會 刊登公告，決左接受中信建投證券2016年第一期信用風險緩釋憑證cm）創(chuàng)設(shè)登記。這 是中國2011年后再度出現(xiàn)該類產(chǎn)品，被市場解讀為CDS “接近推出”。為什么五年后要重啟這類衍生品？因為今年違約事件頻發(fā)。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯 示，截至到8月初，今年已有39只債券兌付違約，涉及19家發(fā)行主體，違約金額髙達

4、 249. 11億元。不管是從違約債券數(shù)量還是違約金額，均已達到去年全年的2倍。更麻煩的是，截止到今年底，整體債券市場年內(nèi)的到期規(guī)模也將攀升至頂峰，總捲或 達到4. 44萬億元人民幣，較去年同期增逾兩成。其中，鋼鐵、煤炭、有色這三大產(chǎn)能嚴重 過剩的行業(yè)累計債券到期規(guī)模近7000億元，創(chuàng)歷史新高，較去年同期增30觥4、CDS帶來的機遇“市場從來沒有像現(xiàn)在一樣需要對沖信用風險的產(chǎn)品?！?一位資深市場分析人士表示， CDS有助于在違約案例飆升后緩解憂慮，并幫助投資者更早地察覺到風險最髙的企業(yè)。光大證券固左收益首席分析師張旭認為，CDS可以在保留資產(chǎn)所有權(quán)的前提下向交易 對手出售資產(chǎn)所包含的信用風險，

5、從而實現(xiàn)信用風險的交易和分離，平抑對沖信用風險， 化解系統(tǒng)性風險，而且還有助于金融市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，對債券市場的流動性來說 也可以起到一左的促進作用。女邦咨詢（ANB0UND）研究團隊認為，在國內(nèi)債市風險不斷雄露而市場又缺乏完善的破 產(chǎn)機制以及信用對沖手段的情況下，推出CDS也許不失為一個可行的辦法。但目前推出 CDS的條件是否已經(jīng)成熟，倒逼機制下推岀CDS會有什么風險，也需要市場給予足夠的關(guān) 注。5、風險在哪里？CDS被認為是造成2008年金融危機的重要推手。2008年美國金融危機之前，以CDS為 主的柜臺衍生品市場（OTC）是一個無集中競價、無公開交易信息、無監(jiān)管法律的"三

6、無” 市場，瘋狂的資金吹大了泡沫，并最終走向了破火。有媒體擔心，中國缺乏相應(yīng)的市場基礎(chǔ)，對債務(wù)持有人的法律保障還不健全，也需要 配套的淸算機制。此外，當前信用風險升溫，且國內(nèi)的保險機構(gòu)和擔保公司在風控和償付 能力方而仍顯不足，若風險過度集中于部分發(fā)行主體，也會大幅提髙交易對手風險?？?之，法律制度、信用風險計量、社會信用環(huán)境、交易結(jié)算等多方而的配套機制尚不健全， 快速推岀中國版CDS的基礎(chǔ)不一左牢固。也有市場人士認為，“CDS給了市場投資者一種誤導(dǎo)，投資者誤認為在苴保護之下，可 以避免甚至是消除幾乎所有的風險和損失，但其只不過是在一立程度上將市場的風險轉(zhuǎn)移 了而已?！背鼵DS本身伴隨著風險范囤

7、的擴大外，投資者還應(yīng)警惕擔保機構(gòu)空手套白狼。因為在 整個CDS操作過程中，只有當債務(wù)到期或發(fā)生違約時，擔保方才會出現(xiàn)支出。因此可以在 少量資金的基礎(chǔ)上實現(xiàn)以小博大。不違約獲利，發(fā)生違約賠付即宣告破產(chǎn)或跑路，這種模 式在P2P行業(yè)已屢見不鮮。美國次貸危機就是前車之鑒，那時美國將CDS的政策訴求過于側(cè)重房地產(chǎn)領(lǐng)域，主要 用于“兩房”（房地美、房利美）的住宅抵押貸款證券化，而房地產(chǎn)領(lǐng)域本身又極具周期 性，極容易造成系統(tǒng)性金融風險，也正因為此，CDS等金融衍生品的大規(guī)模運用，不僅沒 有有效規(guī)避金融風險，反而大范用擴散了金融風險，事與愿違。6、最新進展9月23日，中國銀行間交易商協(xié)會發(fā)布消息稱，為進一步

8、發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟支持作 用，豐富市場參與者風險管理手段，完善市場信用風險分散、分擔機制，在人民銀行的指 導(dǎo)下，交易商協(xié)會于2016年9月23日發(fā)布修訂后的銀行間市場信用風險緩釋工具試點 業(yè)務(wù)規(guī)則（以下簡稱業(yè)務(wù)規(guī)則），以及信用風險緩釋合約、信用風險緩釋憑證、信用違 約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等四份產(chǎn)品指引。同時，為降低市場參與者開展信用風險緩釋工具 交易的文件起草溝通成本，提高交易達成效率，交易商協(xié)會還同步發(fā)布了中國場外信用 衍生產(chǎn)品交易基本術(shù)語與適用規(guī)則（2016年版）。與2010年發(fā)布的銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務(wù)指引（下稱業(yè)務(wù)指引） 相比，新版業(yè)務(wù)規(guī)則在原有的信用風險緩釋合約（CRMA）

9、和信用風險緩釋憑證（CRMW） 的基礎(chǔ)上，增設(shè)信用違約互換（CDS）和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）兩個新產(chǎn)品，至此，銀行間 市場信用風險緩釋工具增加至四類。7、中國版CDS關(guān)注八條內(nèi)容中國銀行間市場交易商協(xié)會周五（9月23日）發(fā)布消息，正式推岀中國版CDS交易。 其中包括將參與者劃分為核心經(jīng)銷商和一般經(jīng)銷商，并界定各自交易對象，同時規(guī)定CDS 產(chǎn)品的備案制度，并要求創(chuàng)設(shè)機構(gòu)凈資產(chǎn)不低于40億元。萬得資訊對此次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則 及四條指引進行梳理，并羅列出八條最值得市場關(guān)注的信息。一、參與者：劃分核心交易商與一般交易商根據(jù)目前公告，中國版CDS暫未有明確的準入門檻標準。但是銀行間市場信用風險 緩釋工具試

10、點業(yè)務(wù)規(guī)則（以下簡稱“業(yè)務(wù)規(guī)則”）已明確參與者包括“金融機構(gòu)、合格信 用增進機構(gòu)、非法人產(chǎn)品、其他非金融機構(gòu)等”。根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則第七條的規(guī)定，“參與者應(yīng)向交易商協(xié)會備案成為核心交易商或一般交易 商。貝中，核心交易商可與所有參與者進行信用風險緩釋工具交易，一般交易商只能與核 心交易商進行信用風險緩釋工具交易。核心交易商包括金融機構(gòu)、合格信用增進機構(gòu)等。 一般交易商包括非法人產(chǎn)品和其他非金融機構(gòu)等?！绷硗?，“境外機構(gòu)開展信用風險緩釋工具交易的相關(guān)要求，根據(jù)主管部門有關(guān)規(guī)泄期行 發(fā)布?！倍?、交易產(chǎn)品：債券、貸款、英他類似債務(wù)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則第十條規(guī)左，“信用風險緩釋工具為參考實體提供信用風險保護的債務(wù)范

11、囤為債券、貸款或其他類似債務(wù)?！绷硗獍凑諛I(yè)務(wù)規(guī)則第十一條規(guī)左，'信用風險緩釋工具分為合約類產(chǎn)品和憑i正類產(chǎn) 品?！贝送?，根據(jù)信用違約互換業(yè)務(wù)指引規(guī)左，“在現(xiàn)階段，非金融企業(yè)參考實體的債務(wù) 種類限左于在交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，交易商協(xié)會金融衍生品專 業(yè)委員會將根據(jù)市場發(fā)展需要逐步擴大債務(wù)種類的范圍。”三、信用事件范用：至少包含違約、破產(chǎn)根據(jù)信用違約互換業(yè)務(wù)指引公告內(nèi)容，"信用違約互換產(chǎn)品交易時確定的信用事件 范囤至少應(yīng)包括支付違約、破產(chǎn)?！辈贿^，根據(jù)根據(jù)參考實體實際信用情況的不同，還“可 納入債務(wù)加速到期、債務(wù)潛在加速到期以及債務(wù)重組等其他信用事件?！彼?、淸

12、算結(jié)算方式：可個案化處理關(guān)于CDS的產(chǎn)品交易及結(jié)算，此次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則有明確規(guī)左。具體包括：“信用風險緩釋工具可通過人民銀行認可機構(gòu)的交易系統(tǒng)達成，也可通過電話、傳貞. 以及經(jīng)紀撮合等其他方式達成?！绷硗?，“憑證類信用風險緩釋工具的登記托管由人民銀行 認可機構(gòu)的登記托管系統(tǒng)進行?！倍鶕?jù)淸算情況的不同，交易雙方的結(jié)算方式也會有所差別。具體為“信用風險緩釋 工具中參與主體、合約要素適合進行集中淸算的，應(yīng)提交人民銀行認可機構(gòu)的淸算系統(tǒng)進 行集中淸算：不適合進行集中淸算的，其淸算和結(jié)算可由交易雙方自行進行?！贝送鈽I(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)泄，信用風險緩釋工具交易包括至少以下三種結(jié)算方式。具體為：實 物結(jié)算、現(xiàn)金結(jié)算

13、和拍賣結(jié)算。五、參與方式：成為交易所協(xié)會會員并備案根據(jù)本次業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，想要參與CDS交易的話，“參與者應(yīng)在開展信用風險緩釋工 具業(yè)務(wù)前，加入交易商協(xié)會成為會員，并將其信用風險緩釋工具交易內(nèi)部操作規(guī)程和風險 管理制度送交易商協(xié)會備案。內(nèi)部操作規(guī)程和風險管理制度應(yīng)當至少包括業(yè)務(wù)授權(quán)與分 工、交易執(zhí)行與管理、風險測算與監(jiān)控、信用事件觸發(fā)后的處巻、風險報告和內(nèi)部審計等 內(nèi)容?！绷硗?，專業(yè)委員會將根據(jù)市場需要建立信用風險緩釋工具報價商制度，并泄期進行市 場化評價。六、交易制度：創(chuàng)設(shè)備案此次業(yè)務(wù)規(guī)則明確CDS交易執(zhí)行“備案制度”。'憑證類信用風險緩釋工具實行創(chuàng)設(shè)備 案制度。創(chuàng)設(shè)機構(gòu)創(chuàng)設(shè)憑證類信

14、用風險緩釋工具應(yīng)向交易商協(xié)會秘書處提交包括創(chuàng)設(shè)說明 書、創(chuàng)設(shè)憑證的擬披需文件以及交易商協(xié)會要求提供的苴他材料?！倍胍蔀閯?chuàng)設(shè)機構(gòu)，需要是'具備一左條件的核心交易商，且經(jīng)專業(yè)委員會備案認 可。”英中，上述的"一左條件”，在信用風險緩釋憑證業(yè)務(wù)指引中有明確界泄，那就 是：1. 凈資產(chǎn)不少于40億元人民幣；2. 具有從事信用風險緩釋憑證業(yè)務(wù)的專業(yè)人員，并配備必要的業(yè)務(wù)系統(tǒng)和信息系統(tǒng)：3. 建立完備的信用風險緩釋憑證創(chuàng)設(shè)內(nèi)部操作規(guī)程和業(yè)務(wù)管理制度：4. 具有較強的信用風險管理和評估能力，有豐富的信用風險管理經(jīng)驗，并配備5爼以 上（含5名）的風險管理人員。同時，專業(yè)委員會可根據(jù)市場需

15、求建立創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的市場化評價機制。七、交易紅線：明確關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)標準本次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則，還對市場交易對象和資產(chǎn)標準做出了明確的規(guī)定。包括：1. 交易對象。“參與者不得開展以其自身債務(wù)為標的債務(wù)或以自身為參考實體的信用風 險緩釋工具業(yè)務(wù)，開展以關(guān)聯(lián)方債務(wù)為標的債務(wù)或關(guān)聯(lián)方為參考實體的信用風險緩釋工具 業(yè)務(wù)應(yīng)予以披需，并在信用風險緩釋工具存續(xù)期撥季度向交易商協(xié)會報告?！?. 資產(chǎn)要求?！叭魏我患液诵慕灰咨痰男庞蔑L險緩釋工具凈賣出總余額不得超過其凈資 產(chǎn)的500%o任何一家一般交易商的信用風險緩釋工具凈賣出總余額不得超過其相關(guān)產(chǎn)品規(guī) 模或凈資產(chǎn)的100紀”但同時，“專業(yè)委員會可根據(jù)信用風險緩釋工具市

16、場發(fā)展運行情況，適時調(diào)整上述比例 數(shù)值。”八、市場保護機制：創(chuàng)設(shè)機構(gòu)可提供保證金值得注意的是，在信用風險緩釋憑證業(yè)務(wù)指引中，規(guī)左“創(chuàng)設(shè)機構(gòu)可視需要為信 用風險緩釋憑證提供保i正金等履約保障機制?！鼻摇皠?chuàng)設(shè)機構(gòu)可買入自身創(chuàng)設(shè)的信用風險緩 釋憑證并予以注銷?！备郊抒y行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則第一章 總則第一條為豐富銀行間市場信用風險管理工具，完善市場風險分擔機 制，促進市場持續(xù)健康發(fā)展，根據(jù)中國人民銀行（簡稱人民銀行）有關(guān)規(guī)定及 中國銀行間市場交易商協(xié)會（簡稱交易商協(xié)會）相關(guān)自律規(guī)則，制定本規(guī)則。第二條本規(guī)則所稱信用風險緩釋工具是指用于管理信用風險的信用衍 生產(chǎn)品。第三條 信用風險緩釋

17、工具業(yè)務(wù)參與者（簡稱參與者）應(yīng)嚴格遵守和執(zhí) 行有關(guān)法律、法規(guī)、監(jiān)管部門規(guī)章和交易商協(xié)會自律規(guī)則，接受相關(guān)監(jiān)管部門 監(jiān)管和交易商協(xié)會自律管理。第四條 參與者進行信用風險緩釋工具交易應(yīng)遵循公平、誠信、自律、 風險自擔的原則。第五條參與者開展信用風險緩釋工具交易應(yīng)簽署由交易商協(xié)會發(fā)布的 中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議，或其根據(jù)某一類別信用風險緩 釋工具產(chǎn)品制定發(fā)布的交易協(xié)議特別版本。第六條 交易商協(xié)會金融衍生品專業(yè)委員會（簡稱專業(yè)委員會）將根據(jù) 本規(guī)則相關(guān)條款審議并決定信用風險緩釋工具的相關(guān)事項。第二章參與者第七條 參與者應(yīng)向交易商協(xié)會備案成為核心交易商或一般交易商。其 中，核心交易商可與所有

18、參與者進行信用風險緩釋工具交易，一般交易商只能 與核心交易商進行信用風險緩釋工具交易。核心交易商包括金融機構(gòu)、合格信 用增進機構(gòu)等。一般交易商包括非法人產(chǎn)品和其他非金融機構(gòu)等。境外機構(gòu)開展信用風險緩釋工具交易的相關(guān)要求，根據(jù)主管部門有關(guān)規(guī) 定另行發(fā)布。第八條參與者應(yīng)在開展信用風險緩釋工具業(yè)務(wù)前，加入交易商協(xié)會成 為會員，并將其信用風險緩釋工具交易內(nèi)部操作規(guī)程和風險管理制度送交易商 協(xié)會備案。內(nèi)部操作規(guī)程和風險管理制度應(yīng)當至少包括業(yè)務(wù)授權(quán)與分工、交易 執(zhí)行與管理、風險測算與監(jiān)控、信用事件觸發(fā)后的處置、風險報告和內(nèi)部審計 等內(nèi)容。第九條 專業(yè)委員會將根據(jù)市場需要建立信用風險緩釋工具報價商制 度，并

19、定期進行市場化評價。第三章信用風險緩釋工具的交易清算第十條信用風險緩釋工具為參考實體提供信用風險保護的債務(wù)范圍為 債券、貸款或其他類似債務(wù)。第十一條信用風險緩釋工具分為合約類產(chǎn)品和憑證類產(chǎn)品。第十二條信用風險緩釋工具可通過人民銀行認可機構(gòu)的交易系統(tǒng)達成，也可通過電話、傳真以及經(jīng)紀撮合等其他方式達成。第十三條憑證類信用風險緩釋工具的登記托管由人民銀行認可機構(gòu)的登記托管系統(tǒng)進行。第十四條 信用風險緩釋工具中參與主體、合約要素適合進行集中清 算的，應(yīng)提交人民銀行認可機構(gòu)的清算系統(tǒng)進行集中清算；不適合進行集中清 算的，其清算和結(jié)算可由交易雙方自行進行。第四章憑證類產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)備案第十五條 具備一定條件的

20、核心交易商經(jīng)專業(yè)委員會備案認可，可成 為憑證類信用風險緩釋工具創(chuàng)設(shè)機構(gòu)（簡稱創(chuàng)設(shè)機構(gòu)）。專業(yè)委員會可根據(jù)市 場需求建立創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的市場化評價機制。第十六條憑證類信用風險緩釋工具實行創(chuàng)設(shè)備案制度。創(chuàng)設(shè)機構(gòu)創(chuàng)設(shè)憑證類信用風險緩釋工具應(yīng)向交易商協(xié)會秘書處提交以下創(chuàng)設(shè)備案文件：（一）創(chuàng)設(shè)說明書；（二）創(chuàng)設(shè)憑證的擬披需文件；（三）交易商協(xié)會要求提供的其他材料。第十七條交易商協(xié)會祕書處對創(chuàng)設(shè)備案文件進行形式完備性核對。交易商協(xié)會秘書處在受理創(chuàng)設(shè)備案文件十個工作日的期限內(nèi)，未向創(chuàng)設(shè)機構(gòu)進 行反饋的，視為對創(chuàng)設(shè)備案文件的形式完備性無異議。對于形式不完備的創(chuàng)設(shè) 備案文件，創(chuàng)設(shè)機構(gòu)應(yīng)在交易商協(xié)會祕書處反饋通知發(fā)出后

21、十個工作日內(nèi)予以 補正。未及時補正的，交易商協(xié)會祕書處將停止受理并退回相關(guān)文件。交易商 協(xié)會祕書處不對此憑證類信用風險緩釋工具產(chǎn)品的投資價值及投資風險進行實 質(zhì)性判斷。第十八條創(chuàng)設(shè)機構(gòu)通過交易商協(xié)會綜合業(yè)務(wù)和信息服務(wù)平臺及其他指定平臺披露創(chuàng)設(shè)說明書、創(chuàng)設(shè)披露文件。第十九條 創(chuàng)設(shè)機構(gòu)應(yīng)在創(chuàng)設(shè)披露文件發(fā)布后的十個工作日內(nèi)通過交 易商協(xié)會綜合業(yè)務(wù)和信息服務(wù)平臺及其他指定平臺完咸銷售工作，并于資金收 屹完成當日辦理登記手續(xù)。第二十條 創(chuàng)設(shè)機構(gòu)應(yīng)在完成登記手續(xù)后的次一個工作日，將有關(guān)創(chuàng) 設(shè)結(jié)果報送交易商協(xié)會，并通過交易商協(xié)會綜合業(yè)務(wù)和信息服務(wù)平臺及其他指 定平臺披露。第二十一條創(chuàng)設(shè)機構(gòu)應(yīng)在登記當日向交易

22、流通場所提供相關(guān)要素信息。經(jīng)創(chuàng)設(shè)完成的憑證類信用風險緩釋工具在完成登記手續(xù)后的次一工作日 即可在銀行間市場轉(zhuǎn)讓流通。第五章信息披磚及報備第二十二條參與者應(yīng)對披露和報備信息的真實性、準確性、完整性、及時性負責，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。第二十三條參與者進行信用風險緩釋工具交易時，應(yīng)及時向交易對手提供與交易相關(guān)的必要信息，并確保所提供信息的真實、準確、完整，不 得欺詐或誤導(dǎo)交易對手。第二十四條當創(chuàng)設(shè)機構(gòu)發(fā)生可能影響履約行為的重大事項時，創(chuàng)設(shè)機構(gòu)應(yīng)于下一工作日通過交易商協(xié)會綜合業(yè)務(wù)和信息服務(wù)平臺及其他指定平 臺向市場披露。第二十五條在憑證類信用風險緩釋工具存續(xù)期內(nèi)，創(chuàng)設(shè)機構(gòu)應(yīng)按照創(chuàng)設(shè)披

23、露文件的相關(guān)約定，在交易商協(xié)會綜合業(yè)務(wù)和信息服務(wù)平臺及其他指 定平臺持續(xù)披贍信息。披露的信息內(nèi)容包括評級報告、財務(wù)報告和審計報告 等。第二十六條核心交易商應(yīng)于交易達成后的次一工作日12:00前， 將信用風險緩釋工具交易情況送交易商協(xié)會備案。第二十七條人民銀行認可的交易、清算、結(jié)算機構(gòu)應(yīng)于每個工作日結(jié)束后將當日的信用風險緩釋工具業(yè)務(wù)運行情況送交易商協(xié)會。第二十八條交易商協(xié)會根據(jù)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，及時向市場披露信用風險緩釋工具交易統(tǒng)計數(shù)據(jù)等有關(guān)信息。第二十九條交易商協(xié)會定期向人民銀行報告信用風險緩釋工具市場情況，發(fā)現(xiàn)異常情況及時向人民銀行報告。第六章風險控制與管理第三十條信用風險緩釋工具交易應(yīng)明

24、確信用事件發(fā)生時的結(jié)算條件和方式。結(jié)算方式包括但不限于實物結(jié)算、現(xiàn)金結(jié)算和拍賣結(jié)算。第三十一條參與者不得開展以其自身債務(wù)為標的債務(wù)或以自身為參考實體的信用風險緩釋工具業(yè)務(wù)，開展以關(guān)聯(lián)方債務(wù)為標的債務(wù)或關(guān)聯(lián)方為 參考實體的信用風險緩釋工具業(yè)務(wù)應(yīng)予以披露，并在信用風險緩釋工具存續(xù)期 按季度向交易商協(xié)會報告。第三十二條任何一家核心交易商的信用風險緩釋工具凈賣出總余額不得超過其凈資產(chǎn)的500%。任何一家一般交易商的信用風險緩釋工具凈賣出 總余額不得超過其相關(guān)產(chǎn)品規(guī)?；騼糍Y產(chǎn)的100%。專業(yè)委員會可根據(jù)信用風險 緩釋工具市場發(fā)展運行情況，適時調(diào)整上述比例數(shù)值。第三十三條參與者不得以任何手段操縱信用風險緩釋工具交易價格。第三十四條參與者不