公司研究速覽

1、公司研究速覽中國(guó)銀河證券投資顧問(wèn)部201 1年8月1 9日星期五【銀河分析師觀點(diǎn)】證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師評(píng)級(jí)變化本次評(píng)級(jí)目前價(jià)合理估值300005探路者銀河證券馬莉維持謹(jǐn)慎推薦19.86000001深發(fā)展A銀河證券葉云燕維持推存17.05600737中糧屯河銀河證券董俊峰首次謹(jǐn)慎推薦10.53【新財(cái)富分析師觀點(diǎn)】證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師評(píng)級(jí)變化本次評(píng)級(jí)目前價(jià)合理估值002273水晶光電國(guó)泰君安魏興耘維持增持37.8946300241瑞豐光電國(guó)泰君安魏興耘首次增持18.2625000616億城股份長(zhǎng)江證券蘇雪晶維持謹(jǐn)慎推薦4.03600064南京咼科廣發(fā)證券徐軍平維持買(mǎi)入12.56

2、18002003偉星股份招商證券王薇維持強(qiáng)烈推薦19.1722.75600233大楊創(chuàng)世招商證券王薇維持審慎推薦17.1718.09-20.53600674川投能源中信證券吳非維持買(mǎi)入12.7317000708大冶特鋼中信證券周希增維持買(mǎi)入13.9000708大冶特鋼長(zhǎng)江證券劉元瑞維持謹(jǐn)慎推薦13.9000792鹽湖股份申銀萬(wàn)國(guó)周小波維持增持54.75300218安利股份光大證券程磊首次買(mǎi)入19.3228002423中原特鋼長(zhǎng)江證券劉元瑞維持謹(jǐn)慎推薦10.45002478常寶股份長(zhǎng)江證券劉元瑞維持謹(jǐn)慎推薦13.42002534杭鍋股份安信證券黃守宏維持增持27.6933.6601179中國(guó)西電

3、申銀萬(wàn)國(guó)李曉光維持中性5.07000639西王食品申銀萬(wàn)國(guó)趙金厚維持增持36.09600585海螺水泥中信建投田東紅維持增持25.4930600368五洲交通長(zhǎng)江證券吳云英無(wú)謹(jǐn)慎推薦8.02601111中國(guó)國(guó)航中信證券張宏波維持買(mǎi)入9.512000001深發(fā)展A國(guó)信證券邱志承維持謹(jǐn)慎推薦17.05000001深發(fā)展A招商證券羅毅維持強(qiáng)烈推薦17.05000001深發(fā)展A中金公司毛軍華維持推存17.05601318中國(guó)平安招商證券羅毅維持強(qiáng)烈推薦41.8775601318中國(guó)平安中金公司毛軍華維持推存41.87002565上海綠新申銀萬(wàn)國(guó)周海晨維持增持30.06002571德力股份申銀萬(wàn)國(guó)周海晨

4、首次增持27.77002575群興玩具申銀萬(wàn)國(guó)周海晨首次中性16.3000987廣州友誼申銀萬(wàn)國(guó)金澤斐維持增持23.03000987廣州友誼中信證券趙雪芹維持買(mǎi)入23.0328.6000987廣州友誼海通證券路穎維持增持23.0328.88000987廣州友誼中金公司錢(qián)炳維持推存23.03002344海寧皮城海通證券路穎維持中性26.8326.1600327大東方海通證券路穎維持買(mǎi)入9.0713.25002073軟控股份光大證券周勵(lì)謙維持買(mǎi)入22.829.8300096易聯(lián)眾國(guó)泰君安魏興耘維持謹(jǐn)慎增持14.0119300133華策影視華泰聯(lián)合姚宏光維持增持47.7600832東方明珠申銀萬(wàn)國(guó)萬(wàn)

5、建軍維持增持6.43600832東方明珠光大證券周勵(lì)謙首次中性6.47000063中興通訊中信建投戴春榮維持增持18.3427002093國(guó)脈科技中信建投戴春榮維持買(mǎi)入15.0319.8600522中天科技長(zhǎng)江證券陳志堅(jiān)維持謹(jǐn)慎推薦21.22600522中天科技光大證券周勵(lì)謙維持買(mǎi)入21.4626000028一致藥業(yè)國(guó)信證券丁丹維持推存30.2136-40000423東阿阿膠中投證券周銳維持強(qiáng)烈推薦4860.9000590紫光古漢申銀萬(wàn)國(guó)婁圣睿維持增持13.36002007華蘭生物中投證券周銳維持推存26.1332300171東富龍中投證券周銳維持推存4660601607上海醫(yī)藥中投證券周銳維

6、持推存15.4518000970中科三環(huán)國(guó)泰君安魏興耘維持增持28.2236000970中科三環(huán)長(zhǎng)江證券葛軍維持推存28.22【今日深度調(diào)研報(bào)告一覽】報(bào)告標(biāo)題評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所屬行業(yè)本次評(píng)級(jí)目前價(jià)合理估值五糧液(000858)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)，基本面強(qiáng)勁大超預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至55元中投證券食品飲料強(qiáng)烈推薦39.255張江高科(600895)上市公司深度報(bào)告，新一屆領(lǐng)導(dǎo)驅(qū)動(dòng)公司二次轉(zhuǎn)型海通證券房地產(chǎn)買(mǎi)入9.4912.2銀河證券謹(jǐn)慎推薦 銀河證券推薦 銀河證券謹(jǐn)慎推薦國(guó)泰君安增持 國(guó)泰君安增持長(zhǎng)江證券謹(jǐn)慎推薦廣發(fā)證券買(mǎi)入 招商證券強(qiáng)烈推薦【銀河分析師報(bào)告】探路者：泛戶外定位下渠道快擴(kuò)張， 公司正處高速增長(zhǎng)期 深發(fā)

7、展(000001):中期業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，募資保證未來(lái)擴(kuò)張 中糧屯河(600737):番茄醬報(bào)價(jià)低迷公司仍舊虧損【新財(cái)富分析師報(bào)告】水晶光電(002273)中報(bào)點(diǎn)評(píng)，業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品與新產(chǎn)能有望放量 瑞豐光電(300241)中報(bào)點(diǎn)評(píng)，看好LED照明公司有望與國(guó)際大廠合作億城股份(000616)否極泰來(lái)？南京高科(600064)商品房銷(xiāo)售發(fā)力及股權(quán)投資分紅，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂偉星股份(002003)利潤(rùn)下滑，產(chǎn)能釋放有望拉動(dòng)明年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)大楊創(chuàng)世 (600233) 職業(yè)裝確認(rèn)與稅收分布不均致業(yè)績(jī)下降 川投能源 (600674)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，水情穩(wěn)定，價(jià)值突出 大冶特鋼 (000708)2

8、011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，特種鍛材項(xiàng)目投產(chǎn) 招商證券 審慎推薦 中信證券 買(mǎi)入 中信證券 買(mǎi)入 長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 大冶特鋼 (000708)2 季度收入持平毛利率下降， 凈利潤(rùn)略下滑維持高位鹽湖股份 (000792) 中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 鉀肥價(jià)格溫和上行，維持增持 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 安利股份 (300218) 定位高端的生態(tài)合成革龍頭 光大證券 買(mǎi)入中原特鋼 (002423)2 季度收入大幅增長(zhǎng)毛利率下降， 環(huán)比有所改善 長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 常寶股份 (002478)2 季度收入增加凈利潤(rùn)改善，期待募投項(xiàng)目杭鍋股份 (002534) 庫(kù)存訂單充足， 毛利率有提升空間中國(guó)西電 (6

9、01179) 毛利率大幅下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期， 維持中性評(píng)級(jí) 西王食品 (000639) 關(guān)注小包裝玉米油銷(xiāo)量提升， 價(jià)格上漲的投資機(jī)會(huì) 海螺水泥 (600585) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí) 五洲交通 (600368) 業(yè)績(jī)?cè)鏊僖?jiàn)頂， 壇百高速和多元化項(xiàng)目支撐增長(zhǎng)安信證券 增持 申銀萬(wàn)國(guó) 中性 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 中信建投 增持 長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 中國(guó)國(guó)航 (601111) 運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)， 國(guó)內(nèi)量?jī)r(jià)齊升是公司盈利的重要保證 深發(fā)展A(000001)中報(bào)與定增方案，規(guī)模利潤(rùn)高增長(zhǎng)，注資構(gòu)成利好 深發(fā)展A(000001)定增破除資本桎梏，高增長(zhǎng)潛力巨大深發(fā)展A(000001)業(yè)績(jī)回顧，中報(bào)盈利

10、質(zhì)量較高，定增方案好于預(yù)期 中國(guó)平安 (601318)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，綜合金融的盛宴中國(guó)平安 (601318) 業(yè)績(jī)回顧 上半年業(yè)績(jī)略好于預(yù)期上海綠新 (002565) 增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，守攻兼?zhèn)?，建議“增持” 中信證券 買(mǎi)入 國(guó)信證券 謹(jǐn)慎推薦 招商證券 強(qiáng)烈推薦 中金公司 推薦 招商證券 強(qiáng)烈推薦 中金公司 推薦 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 申銀萬(wàn)國(guó) 中性 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 中信證券 買(mǎi)入 海通證券 增持 中金公司 推薦 海通證券 中性 海通證券 買(mǎi)入 光大證券 買(mǎi)入 國(guó)泰君安 謹(jǐn)慎增持 華泰聯(lián)合 增持 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 光大證券 中性 中信建投 增持德力股份(002571)中報(bào)乏善

11、可陳， 上下游拓展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)值得期待 群興玩具 (002575) 成本壓力凸顯， 外銷(xiāo)略顯疲態(tài)， 業(yè)績(jī)低于預(yù)期， 中性評(píng)級(jí) 廣州友誼 (000987) 新店提升收入增速， 成長(zhǎng)確定估值較低廣州友誼 (000987)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，收入快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期 廣州友誼 (000987) 二季度凈利潤(rùn)增速下滑， 估值在行業(yè)板塊中處于低端 廣州友誼 (000987) 業(yè)績(jī)回顧， 門(mén)店調(diào)整略有影響，全年趨勢(shì)不改 海寧皮城 (002344) 佟二堡二期原輔料市場(chǎng)招商順利， 銷(xiāo)售比例略高預(yù)期大東方 (600327) 上半年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 5%低于預(yù)期，但估值處于板塊低端 軟控股份 (002073

12、) 收入快速增長(zhǎng)， 現(xiàn)金流改善可期易聯(lián)眾(300096)2011 中報(bào)點(diǎn)評(píng)，社?？òl(fā)行放量拉動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā) 華策影視 (300133)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，業(yè)績(jī)初顯，規(guī)模擴(kuò)張步入軌道 東方明珠 (600832) 業(yè)績(jī)略低預(yù)期， 關(guān)注東方有線整合郊縣網(wǎng)絡(luò)的可能 東方明珠 (600832) 公司快評(píng)， 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)大 中興通訊 (000063) 中報(bào)業(yè)績(jī)下降 但全年業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)保持增長(zhǎng)國(guó)脈科技 (002093) 中報(bào)符合預(yù)期， 后續(xù)發(fā)展更值得期待 中天科技 (600522)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng) 中天科技 (600522) 二季度業(yè)績(jī)回升顯著，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)一致藥業(yè) (000028)2011

13、 半年報(bào)點(diǎn)評(píng)，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期東阿阿膠 (000423) 阿膠塊未來(lái)銷(xiāo)量較好恢復(fù)可期 紫光古漢 (000590) 古漢養(yǎng)生精快速增長(zhǎng)，計(jì)提壞賬致二季度利潤(rùn)較少 華蘭生物 (002007) 長(zhǎng)期血液制品龍頭地位不變，疫苗穩(wěn)定增長(zhǎng) 東富龍(300171) 公司點(diǎn)評(píng)，中報(bào)基本符合預(yù)期，將打造凍干產(chǎn)業(yè)集成 上海醫(yī)藥 (601607)11 年中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 并購(gòu)整合效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn) 中科三環(huán) (000970) 中報(bào)點(diǎn)評(píng)， 成功轉(zhuǎn)移成本壓力，業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng) 中科三環(huán) (000970) 繼續(xù)堅(jiān)定看好 其他報(bào)告】華微電子 (600360) 六寸線平穩(wěn)上量， 新產(chǎn)品占比提升 張江高科(600895)上市公司深度

14、報(bào)告， 新一屆領(lǐng)導(dǎo)驅(qū)動(dòng)公司二次轉(zhuǎn)型 川投能源 (600674) 多晶硅盈利如期反彈， 靜待官地投產(chǎn) 英威騰(002334) 期待未來(lái)業(yè)務(wù)整合成效東安動(dòng)力 (600178) 半年報(bào)點(diǎn)評(píng)， 收入大幅下滑，期待長(zhǎng)安整合效應(yīng) 天地科技 (600582) 中報(bào)點(diǎn)評(píng)， 產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，業(yè)績(jī)符合預(yù)期 獐子島(002069) 公司點(diǎn)評(píng)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提上議程五糧液(000858)基本面強(qiáng)勁大超預(yù)期， 上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 55元 捷成股份 (300182) 并購(gòu)助力捷成， 營(yíng)銷(xiāo)全面提升捷成股份 (300182) 并購(gòu)戰(zhàn)略啟動(dòng)， 協(xié)同作用顯著一致藥業(yè)(000028)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)嗎， 收入增速放緩，費(fèi)用控制良好中信建

15、投 買(mǎi)入 長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 光大證券 買(mǎi)入國(guó)信證券 推薦 中投證券 強(qiáng)烈推薦 申銀萬(wàn)國(guó) 增持 中投證券 推薦 中投證券 推薦 中投證券 推薦 國(guó)泰君安 增持 長(zhǎng)江證券 推薦興業(yè)證券 推薦 海通證券 買(mǎi)入 中金公司 謹(jǐn)慎推薦 平安證券 強(qiáng)烈推薦 天相投顧 中性 東方證券 買(mǎi)入 國(guó)金證券 買(mǎi)入 中投證券 強(qiáng)烈推薦 國(guó)金證券 買(mǎi)入 齊魯證券 推薦 天相投顧 增持 最新投資評(píng)級(jí)】銀河分析師報(bào)告】探路者：泛戶外定位下渠道快擴(kuò)張，公司正處高速增長(zhǎng)期銀河證券 謹(jǐn)慎推薦 上半年收入增速 62%，高于 2011 年春夏季訂貨會(huì)增速（ 52%）上半年主營(yíng)收入 2.49 億，同 比增 61.89%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 52

16、46 萬(wàn)，同比增 86.39%；歸屬于上市公司股東利潤(rùn) 4353 萬(wàn)，同比增 72.37%。 分季度， Q2 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 1.33 億，同比增 54.76%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2790萬(wàn)，同比增 75.6%；歸屬于上 市公司股東凈利潤(rùn) 2379 萬(wàn)，同比增 63.84%。同時(shí)，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增 50%-100%。渠道建設(shè)步伐加快，注重精細(xì)化和一體化營(yíng)銷(xiāo)管理。至報(bào)告期末公司渠道數(shù)量 849 家，上半 年凈新開(kāi)店 183 家，其中凈新開(kāi)直營(yíng)店 35 家，加盟店 148 家，完成全年新開(kāi)渠道計(jì)劃 61%。其 中，公司加快了二級(jí)市場(chǎng)覆蓋率；重點(diǎn)突破華東、西南等潛力市場(chǎng)，并在江蘇、安徽等地區(qū)引入新 專(zhuān)

17、業(yè)零售商合作拓展業(yè)務(wù)。渠道快擴(kuò)張同時(shí)，注重精細(xì)化和一體化的營(yíng)銷(xiāo)管理： 加強(qiáng)對(duì)全國(guó)重點(diǎn)節(jié)假日促銷(xiāo)活動(dòng)統(tǒng)一規(guī)劃， 提升 ERP 信息系統(tǒng)的使用效果， 提升零售團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行能力， 改善店鋪陳列有效落實(shí)品牌零售標(biāo)準(zhǔn)， 將零售管理及單店盈利能力的提升作為重要的戰(zhàn)略任務(wù)。在此帶動(dòng)下，上半年主力市場(chǎng)華北增 34.7%，東北、西北、西南、華南、華東分別增 86.7%、 91.8%、85.65%、134.8%、46.3%。在渠道建設(shè)方面，加快傳統(tǒng)渠道開(kāi)拓基礎(chǔ)上，成立電子商務(wù)分公司，與京東網(wǎng)、好樂(lè)買(mǎi)、卓越 等戰(zhàn)略合作，并規(guī)劃逐步規(guī)劃打造自有電子商務(wù)平臺(tái)。 上半年電子商務(wù)部分收入 1143 萬(wàn)，增 420%。品牌建設(shè)

18、、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)均匹配“泛戶外”定位。在品牌建設(shè)方面，登山、徒步、自行車(chē)、滑雪、露 營(yíng)、自駕、輕專(zhuān)業(yè)級(jí)的垂釣、攝影、旅游等蓬勃發(fā)展帶動(dòng)戶外用品多層次需求，公司做強(qiáng)“探路者” 主品牌基礎(chǔ)上，將適時(shí)推出適宜的子品牌。在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，在深化科技獨(dú)特性同時(shí)，持續(xù)提升產(chǎn)品的功能性和性價(jià)比，以適應(yīng)公司Ex-hero巔峰英雄” Travelax 旅行生活” Vintage功能休閑”等產(chǎn)品系列的功能性特色和 目標(biāo)消費(fèi)群體定位。投資建議：由于 2011秋冬季產(chǎn)品訂貨金額增長(zhǎng) 93%，基本鎖定了 2011年高增長(zhǎng)；由于戶外行 業(yè)仍處高增長(zhǎng)階段，公司泛戶外、積極的渠道開(kāi)拓策略均為未來(lái)2-3 年高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2011

19、-2013年?duì)I業(yè)收入分別為 7.53、 12.45、 19.39 億，凈利潤(rùn)分別為 0.93、 1.59、 2.47 億， EPS0.35、 0.59、 0.92元，對(duì)應(yīng) PE56.8、 33.3、 21.4 倍。目前的高估值基本體現(xiàn)公司的高成長(zhǎng)預(yù)期，維持“謹(jǐn)慎 推薦”評(píng)級(jí)。返回深發(fā)展（ 000001 ）：中期業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，募資保證未來(lái)擴(kuò)張銀河證券 推薦事件：公司于今日發(fā)布中報(bào)，上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56%至47.3億元，EPS1.36元。同時(shí)還發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案。（1）經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)。貸款增長(zhǎng)超預(yù)期；零售存款大幅增加；資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善；平臺(tái)貸款清理工 作見(jiàn)成效。（2）需要關(guān)注的問(wèn)題。二季度 NIM環(huán)

20、比下降1Obp, NIS環(huán)比降12bp。二季度同業(yè)業(yè)務(wù)利差 環(huán)比回落 23bp，4 月份公司新發(fā) 36.5 億利率為 7.5%的混合資本債增加了利息成本， 二者導(dǎo)致 NIM 和NIS的環(huán)比回落。存貸利差環(huán)比小幅提高 5bp,上升的勢(shì)頭趨于減弱。存款活期占比下降。 與其他已發(fā)布中報(bào)的銀行類(lèi)似， 活期存款占比呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。 這與高通 脹及加息周期背景下行業(yè)的整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)相吻合。（3）定增夯實(shí)資本,奠定大發(fā)展的基礎(chǔ)。本次再融資的規(guī)模和時(shí)點(diǎn),基本符合市場(chǎng)的預(yù)期。 我們測(cè)算,增發(fā)完成將使核心資本充足。率提高 2.7-3.6 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),我們認(rèn)為,通過(guò)這次增 發(fā),將消除制約公司發(fā)展的資本瓶頸。 相信

21、公司很快步入網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、 系統(tǒng)升級(jí)和零售業(yè)務(wù)開(kāi)拓的新 階段, 并進(jìn)入持續(xù)的外延式擴(kuò)張期。 因此我們看好其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)潛力, 成為上市銀行中最具特質(zhì)的 公司。投資建議。我們上調(diào)了公司的資產(chǎn)增速,并上調(diào)了盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì) 2011/2012/2013 年凈利潤(rùn) 89 億/108 億/128 億元, EPS 為 2.55/3.10/3.69 元,三年復(fù)合增長(zhǎng) 27%（參見(jiàn)表 6）?？紤]到下半年 平安銀行業(yè)務(wù)并表的貢獻(xiàn),我們預(yù)計(jì) 2011/2012/2013 年凈利潤(rùn)分別為 99.8億/139 億/169.6 億元, 考慮平安銀行注入后的股本攤薄、 但不考慮此次定增的股本攤薄, 對(duì)應(yīng)的 EPS 分別為 1.

22、95/2.72/3.31 元，對(duì)應(yīng)的PE為8.8x、6.3x和5.2x （參見(jiàn)表7）。需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)2012-2013年的預(yù)測(cè)尚未納 入未來(lái)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的預(yù)期。若納入這一預(yù)期,業(yè)績(jī)?nèi)杂羞M(jìn)一步上調(diào)空間。維持推薦評(píng)級(jí)。返回中糧屯河（ 600737 ）：番茄醬報(bào)價(jià)低迷 公司仍舊虧損銀河證券 謹(jǐn)慎推薦主業(yè)盈利能力差，投資收益來(lái)彌補(bǔ)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2,071,371,244.50 元，比去年同 期增加 61.55%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) -45,792,611.33 元，比去年同期減少 160%；歸屬于上市公司股東的 凈利潤(rùn)-54,032,373.70 元，比去年同期減少 166%?？鄢墙?jīng)常性損益

23、后的 EPS 為0.05 元，同比 下降 169。公司業(yè)績(jī)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。公司一季度巨額虧損 1 個(gè)億，但二季度減虧了 5235 萬(wàn)元，其 中公司對(duì)屯河水泥的投資收益 3109 萬(wàn)元，成為公司二季度的主要利潤(rùn)來(lái)源。番茄醬成本大漲 出口報(bào)價(jià)不及預(yù)期嚴(yán)重公司盈利水平。我國(guó)番茄醬出口市場(chǎng)仍持續(xù)低迷，目 前番茄醬對(duì)外報(bào)價(jià)在 880 美元左右，上漲幅度及速度大大低于我們預(yù)期，再加上番茄醬成本上漲 壓力，從而導(dǎo)致公司毛利率大幅下降。 上半年公司番茄制品業(yè)務(wù)雖收入達(dá) 9.9 億元，同比增加 34， 但營(yíng)業(yè)成本同比增加 60，毛利率大幅下降。 10 年產(chǎn)番茄醬對(duì)應(yīng)成本大幅上移，中糧屯河生產(chǎn)成 本約 800 美元/

24、噸，同比去年上漲 30左右，而目前番茄醬對(duì)外出口報(bào)價(jià)在 880 美元/噸附近。雖 相比一季度有所上漲，但漲幅及速度遠(yuǎn)低于預(yù)期。白糖期貨套保虧損減少公司收益。公司出于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)考慮，對(duì)白糖業(yè)務(wù)進(jìn)行了賣(mài)出套期保值， 但由于今年白糖期貨價(jià)格繼續(xù)大漲，年初以來(lái)同比上漲10左右，公司賣(mài)出套保業(yè)務(wù)令公司盈利受限。上半年甜菜糖收入 10.5 億，同比增加 74，但由于甜菜收購(gòu)價(jià)格上漲令公司成本壓力較大， 及白糖期貨套保虧損，公司營(yíng)業(yè)成本卻同比增加了 102。毛利率大幅下挫。非公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)還需時(shí)日。 上半年公司啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行股票工作， 此次非公開(kāi)發(fā)行股 票擬募集資金 25 億元，主要用于廣西崇左項(xiàng)目、河

25、北唐山曹妃甸項(xiàng)目等新建及內(nèi)蒙中糧和北海華 勁的收購(gòu)。廣西崇左、 河北唐山曹妃甸項(xiàng)目短期內(nèi)難貢獻(xiàn)利潤(rùn)，而內(nèi)蒙中糧、 北海華勁利潤(rùn)水平對(duì) 公司貢獻(xiàn)較少，盡管公司大力發(fā)展糖業(yè)的意圖明顯， 但項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間及投產(chǎn)時(shí)糖價(jià)走勢(shì)都存在變數(shù)， 我們認(rèn)為非公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)還需時(shí)日。投資建議。不考慮公司非公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2011-2013年EPS為0.1元、0.25元、0.4元, 給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。返回新財(cái)富分析師報(bào)告】水晶光電 (002273)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品與新產(chǎn)能有望放量 國(guó)泰君安 增持 本報(bào)告導(dǎo)讀： 公司主導(dǎo)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展， 募投項(xiàng)目已發(fā)揮效應(yīng)。 藍(lán)寶石襯底與微投影均

26、已初 步形成批量生產(chǎn)規(guī)模。 公司繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將支撐未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)快速發(fā)展。 投資要點(diǎn)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.91 億元，同比增長(zhǎng) 37.57%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 6991 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 44.59%。 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 6037 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 41.67%；對(duì)應(yīng) EPS 為 0.52 元。公司綜合毛利率達(dá)50.80%,同比上升1.41pt。期間費(fèi)用率同比上升0.84pt;由于研發(fā)、股權(quán)激 勵(lì)等費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率同比上升 0.56pt。分產(chǎn)品來(lái)看，IRCF及組立件收入9704萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.53%;普通OLPF收入3453萬(wàn)元， 同比減少9.31%；單反數(shù)碼相機(jī)用OLPF收入315

27、4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.35%。主導(dǎo)產(chǎn)品訂單穩(wěn)定增 加，同時(shí)由于產(chǎn)能擴(kuò)充、募投項(xiàng)目已發(fā)揮效應(yīng)，核心競(jìng)爭(zhēng)地位進(jìn)一步得到提升。變更募投的年產(chǎn) 50 萬(wàn)套單反數(shù)碼相機(jī)用 OLPF 技改項(xiàng)目已于 11 年 5 月底達(dá)到可使用狀態(tài)， 預(yù)計(jì) 11 年底將達(dá)到預(yù)計(jì)效益。藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)銷(xiāo)售，并初步形成批量生產(chǎn)規(guī)模， PSS 新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn); 微型投影項(xiàng)目也已初步形成批量生產(chǎn)規(guī)模。擬出資 1.5 億設(shè)立江西子公司， 承接母公司精密光電薄膜元器件產(chǎn)品部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和擴(kuò)產(chǎn)， 首 期擬實(shí)施年產(chǎn) 2 億片 IRCF 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，實(shí)施期 1.5 年。將提升產(chǎn)能、降低成本，加快 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技改。擬非公開(kāi)

28、增發(fā)募資不超 65880 萬(wàn)元，用于精密光電薄膜元器件、 藍(lán)寶石 LED 襯底及研發(fā)中心 建設(shè)項(xiàng)目， 達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)能 360 萬(wàn)套單反單電用 OLPF、 18000 萬(wàn)片 IRCF、 2000 萬(wàn)片窄帶濾光 片、 360 萬(wàn)片藍(lán)寶石 LED 襯底及 240 萬(wàn)片圖形化藍(lán)寶石 LED 襯底。建設(shè)期 24 個(gè)月。我們預(yù)期公司 2011-2013 年銷(xiāo)售收入分別為 4.94 億元、 6.93 億元、 9.16 億元;凈利潤(rùn)分別 為1.30億元、1.77億元、2.29億元；對(duì)應(yīng) EPS分別為1.12元、1.53元、1.98元。返回瑞豐光電 (300241)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，看好 LED 照明公司

29、有望與國(guó)際大廠合作國(guó)泰君安 增持公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.45 億元，同比增長(zhǎng) 15.15%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2440萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 25.21%。 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2051 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 24.66%；對(duì)應(yīng) EPS 為 0.26 元。就下游應(yīng)用而言，中大尺寸背光源、 LED 照明、汽車(chē)用 LED 進(jìn)展理想。其中，收入占比較 高的中大尺寸背光源和 LED 照明上半年分別實(shí)現(xiàn)收入 7684、 4874 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 30.12%、 146.86%；毛利率分別下降 2.42、 2.97pt 至 30.75%、 35.09%。而毛利率達(dá) 61.20%的汽車(chē)應(yīng)用 LED 實(shí)現(xiàn)收入 422 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)

30、49.93%。公司不再有對(duì)外協(xié)加工廠銷(xiāo)售材料和外協(xié)加工業(yè)務(wù)，同時(shí)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)能力，在主要原材料采購(gòu)價(jià)格和產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降的趨勢(shì)下，上半年綜合毛利率同比上升 5.61pt 至31.33%。其中，2季度毛利率環(huán)比增長(zhǎng)1.47pt至32.06%。上半年期間費(fèi)用率同比上升 3.50pt。其 中，銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別同比變化 -0.03、3.07pt。較為成熟的顯示應(yīng)用 LED 收入為 1418 萬(wàn)元，同比減少 54.70%；收入占比下降 17.87pt 至9.85%。毛利率僅為 13.79%，同比上升 4.02pt。外銷(xiāo)收入 2826 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 64%。已通過(guò)安華高品質(zhì)認(rèn)證，

31、并成為其在中國(guó)大陸的唯一 貼片 LED 供應(yīng)商，國(guó)外市場(chǎng)影響力逐年提高。公司 7 月份成功上市，募資凈額 2.92 億元，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)能 756KK 中大尺寸LCD 背光源及 1350KK 照明 LED 器件。將進(jìn)一步提升產(chǎn)品市占率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司核 心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著上游芯片價(jià)格快速下跌及產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)成熟， LED 照明即將進(jìn)入市場(chǎng)啟動(dòng)臨界點(diǎn)。我們看 好該領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴(kuò)張潛力。預(yù)計(jì)公司 20 1 1 -20 1 3年銷(xiāo)售收入分別為 3.92 億、6.04 億、9.80 億，凈利 潤(rùn)分別為 0.62 億、0.94 億、1.48 億，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.58 元、0.88 元、1.

32、38 元。返回億城股份 (000616)否極泰來(lái)？長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 億城股份今日發(fā)布 2011 年中報(bào)， 11 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.14 億元，同比下降 30.61%； 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.73億元， 同比增長(zhǎng) 76.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 1.03 億元， 同比增長(zhǎng) 59.83%， 每股收益 0.09 元。公司結(jié)算業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利提升明顯公司本期營(yíng)業(yè)收入下降而利潤(rùn)同比上漲 的原因是上半年交付的億城西山華府項(xiàng)目毛利率較高， 從而使得公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率同比上升 28.89 個(gè)百分點(diǎn)。公司做的產(chǎn)品偏向高端，毛利率相對(duì)于其他房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)相對(duì)較高。公司凈負(fù) 債率低于行業(yè)平均水平

33、，在手貨幣資金 10 個(gè)億，短債與一年內(nèi)到期的負(fù)債合計(jì) 6.2 億，公司現(xiàn)金 充沛有利于在調(diào)整的市場(chǎng)中取得先機(jī)。銷(xiāo)售受制預(yù)售證，關(guān)鍵在于下半年公司上半年銷(xiāo)售不甚理想，億城新天地、天津倍幸福(即億城山水頤園公建項(xiàng)目 )及西山華府等項(xiàng)目持續(xù)銷(xiāo)售，上半年公司實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售額4.6 億元。預(yù)收賬款余額方面報(bào)告期末接近 10 億元，鎖定 EPS 大約為 0.2 元。公司上半年銷(xiāo)售不理想的主要原因 在于北京的西山公館項(xiàng)目預(yù)售證遲遲未取得， 從而使得銷(xiāo)售滯后。 進(jìn)入下半年后公司西山公館順利 開(kāi)盤(pán)銷(xiāo)售超過(guò) 2 億，下半年陸續(xù)開(kāi)盤(pán)的還將有燕西華府以及天津的億城堂庭項(xiàng)目，下半年可售的 貨量較大，關(guān)注銷(xiāo)售是否能及時(shí)去

34、化。公司對(duì)外拓展取得新進(jìn)展公司土地儲(chǔ)備主要集中在北京、蘇州以及天津，公司在 10 年受宏觀 調(diào)控影響明顯， 10 年銷(xiāo)售未能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。 公司目前已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了項(xiàng)目過(guò)于集中在一個(gè)區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)。 自年初開(kāi)始公司加快了北京外市場(chǎng)的拓展步伐，今年上半年公司在蘇州耗資接近六個(gè)億新增胥口 62#項(xiàng)目和高新區(qū) 34#項(xiàng)目， 7 月份在大連取地，我們預(yù)計(jì)公司有可能在唐山、天津等地拓展，加 強(qiáng)其在環(huán)渤海地區(qū)的布局。 從公司財(cái)務(wù)的角度來(lái)看， 公司目前杠桿較低， 有能力在土地市場(chǎng)上進(jìn)一 步拓展。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)公司經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整目前在擴(kuò)張思路上已經(jīng)有了新的變化， 我們認(rèn)同 公司的變化。 公司上半年銷(xiāo)售受預(yù)售證影響，

35、下半年可售貨量較大而且項(xiàng)目蓄客較久， 因此下半年 的銷(xiāo)售極具彈性， 公司如果在下半年順利去化銷(xiāo)售， 公司將重新實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。 公司年內(nèi)業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn) 來(lái)自，蘇州新天地項(xiàng)目、 西山華府項(xiàng)目以及西山公館，目前未鎖定的部分在于西山公館。 根據(jù)公司 的進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)11、12年EPS分別為0.43元、0.58元。我們將密切跟蹤公司項(xiàng)目進(jìn)展，暫時(shí) 維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。南京高科 (600064) 中報(bào)點(diǎn)評(píng)，商品房銷(xiāo)售發(fā)力及股權(quán)投資分紅，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂 廣發(fā)證券 買(mǎi)入 事件：公司公布中報(bào)上半年， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 83 207.89 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利 潤(rùn) 18 843.76 萬(wàn)元，每股收益 0.

36、365 元，同比增長(zhǎng) 8.87%。我們觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)略增，符合預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn) 1.88 億元凈利潤(rùn)主要來(lái)自于股權(quán)投資的 分紅收益 (南京銀行、中信證券分紅 )，新城鄰里和誠(chéng)品城的尾盤(pán)交付及園區(qū)市政開(kāi)發(fā)略有貢獻(xiàn)；左 右陽(yáng)光的結(jié)算重點(diǎn)在四季度， 全年業(yè)績(jī)無(wú)憂。 房地產(chǎn)銷(xiāo)售發(fā)力， 全年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售 20 億以上。 上半年， 產(chǎn)品定位剛性需求的左右陽(yáng)光項(xiàng)目和東城匯商業(yè)項(xiàng)目均取得熱銷(xiāo)，合同金額 10 億元；下半年，左 右陽(yáng)光 SOHO 公寓和東城匯商業(yè)項(xiàng)目繼續(xù)推盤(pán)， “高科榮域”一期樓盤(pán)推出，全年銷(xiāo)售簽約金額應(yīng)該 會(huì)在 20 億元以上，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力。保障房建設(shè)和園區(qū)開(kāi)發(fā)正在積極推進(jìn)。公司目前參與建

37、設(shè)的保障房面積約為 100 萬(wàn)平米，項(xiàng) 目都在積極推進(jìn)，或存在政策支持的可能；園區(qū)東擴(kuò)也已開(kāi)始投入，將發(fā)揮“大市政”的協(xié)同效應(yīng)和 互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，拓展市政業(yè)務(wù)發(fā)展空間。股權(quán)投資收益豐厚，整體增值多。上半年，股權(quán)投資分紅收益 為 1.8 億元，成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力； 由于參股上市公司股價(jià)不斷下跌， 可供出售金融資產(chǎn)略有下滑， 最新市值約為 46.88 億元，投資增值 468%，獲利依然十分豐厚，由于股權(quán)投資市值均處于歷史低 位，未來(lái)向上彈性較大。重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 由于高毛利的左右陽(yáng)光在四季結(jié)算， 全年業(yè)績(jī)無(wú)憂， 因此，我們維持公司 2011 年每股收益 0.87 元預(yù)測(cè)不變；適度調(diào)整公司 NAV 預(yù)測(cè)至

38、19.02 元/股，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo) 價(jià) 18 元。返回偉星股份 (002003) 利潤(rùn)如期下滑，產(chǎn)能釋放有望拉動(dòng)明年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)招商證券 強(qiáng)烈推薦 主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，收入略超預(yù)期。 11 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.21 億元，同比增長(zhǎng) 17.55%， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為 1.39 億元和 1.04 億元，同比分別增長(zhǎng) 10.62%和 4.77%，基本每股收益 0.43 元。我們認(rèn)為在高基數(shù)的拖累下，公司收入增長(zhǎng)速度略超預(yù)期，主要 是因公司在提升自身生產(chǎn)制造工藝水平的同時(shí)， 積極進(jìn)行品牌運(yùn)作， 使輔料產(chǎn)品附加值及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 力得到了提升，其中，紐扣及拉鏈業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為

39、穩(wěn)健。高基數(shù)、 費(fèi)用增加及各別業(yè)務(wù)毛利率下滑較快， 拖累凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。 公司光學(xué)鏡片及人造水晶鉆 業(yè)務(wù)因原材料及勞動(dòng)力成本較快及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大等原因， 毛利率同比大幅減少， 直接拉低了綜合化 毛利率水平； 管理費(fèi)用的提升導(dǎo)致三項(xiàng)費(fèi)用率小幅增加； 加之受上半年高基數(shù)影響， 公司凈利潤(rùn)增 長(zhǎng)不高。但對(duì)此我們前期已做過(guò)充分的提示，若剔除去年同期土地收儲(chǔ)影響，凈利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng) 14.14%，基本符合預(yù)期。配股項(xiàng)目將有效緩解產(chǎn)能壓力， 保證明年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。 后期隨著配股項(xiàng)目順利實(shí)施， 紐扣及 拉鏈產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、 產(chǎn)品檔次及品質(zhì)的提升， 將有效拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)， 特別是年底 南方深圳生產(chǎn)基地的建成

40、將成為明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的加速因子。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 下半年生產(chǎn)開(kāi)始步入旺季， 高基數(shù)因素得到消化， 且配股項(xiàng)目將有效緩解產(chǎn)能不足問(wèn)題，特別是 12 年受益于南方生產(chǎn)基地產(chǎn)能釋放，明年業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。略微調(diào)整11-13 年的 EPS 分年別為 1.14、1.56 和 2.04 元/股，對(duì)應(yīng) 11 年 PE 為 16 倍，安全邊際較高，維 持“強(qiáng)烈推薦A”的投資評(píng)級(jí)。待負(fù)面因素有所消化后，四季度可看明年的預(yù)期，屆時(shí)可擇機(jī)關(guān)注。返回大楊創(chuàng)世 (600233) 職業(yè)裝確認(rèn)與稅收分布不均導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降，全年可恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng) 招商證券 審慎推薦 職業(yè)裝的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)不均衡、 收入下降使得費(fèi)用率上升以及所得稅

41、收的季度分布不均是業(yè)績(jī) 下降的主要原因。 上半年實(shí)現(xiàn)收入 3.76 億，同比下降 13%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為 7038 和 3934 萬(wàn)元，比去年同期分別下降了 23%和 21%。收入下降的主因是上半年職業(yè)裝業(yè)務(wù)確認(rèn)的收入 不多，而利潤(rùn)下降的主因是收入下降使得費(fèi)用率上升及所得稅大部分在上半年體現(xiàn)。國(guó)外市場(chǎng)受開(kāi)工時(shí)間減少及美國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的職業(yè)裝業(yè)務(wù)上半年確認(rèn)不多， 下半年伴隨出口企穩(wěn)及內(nèi)銷(xiāo)收入確認(rèn)加速， 預(yù)計(jì)收入全年可恢復(fù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 上半年出口業(yè)務(wù)有小 幅下滑，其中亞洲和歐美地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)了 1.26 億和 1.16 億的收入，分別小幅下降 4.58%和 5.27%， 亞

42、洲的下降主要是一季度公司較正常假期多放了 10 天假，開(kāi)工天數(shù)減少所致，歐美則是因?yàn)楣?美國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略在調(diào)整， 公司的產(chǎn)品定位于高檔， 但以往美國(guó)的客戶更多集中在中高端， 和公司整 體的定位有偏差， 因此公司主動(dòng)調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)， 對(duì)于有些提價(jià)不能接受的客戶進(jìn)行了調(diào)整； 而內(nèi)銷(xiāo) 業(yè)務(wù)的下降，主要是受職業(yè)裝的收入確認(rèn)影響，上半年的訂單多為 5 月以后的接單，而去年一季 度就開(kāi)始接單，因此今年上半年職業(yè)裝的收入大部分都要到下半年才確認(rèn)。雖然公司上半年的收入整體出現(xiàn)了下降， 但公司在年度計(jì)劃里提出 11 年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入 12 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2.3 億元，從公司以往的經(jīng)營(yíng)看，每年都達(dá)到了年度

43、計(jì)劃的目標(biāo)，因此此目 標(biāo)給予了業(yè)績(jī)一定的保證。 預(yù)計(jì)下半年隨著出口業(yè)務(wù)的企穩(wěn)， 以及職業(yè)裝收入的確認(rèn)， 公司全年的 收入增長(zhǎng)可達(dá)到我們之前的預(yù)期。返回川投能源 (600674)2011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，水情穩(wěn)定，價(jià)值突出中信證券 買(mǎi)入維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：在考慮 21 億可轉(zhuǎn)債 12-14年均為轉(zhuǎn)股的假設(shè)下， 預(yù)計(jì)公司 2011-2013年每股收益0.49/0.52/0.98元，對(duì)應(yīng)PE26.1/24.3/13.0預(yù)計(jì)公司2013年開(kāi)始將迎來(lái)業(yè)績(jī)的跨越式增長(zhǎng)，未來(lái)6年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)27%, DEF估值約為22.00元，我們給予長(zhǎng)期其17.00元目標(biāo)價(jià)，并維持買(mǎi) 入評(píng)級(jí)。返回大冶特鋼 (000708)2

44、011 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，特種鍛材項(xiàng)目投產(chǎn)中信證券 買(mǎi)入業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 11/12/13年EPS分別為1.45/1.60/1.80元(2010年 為1.25元)，當(dāng)前價(jià)13.90元，對(duì)應(yīng)11/12/13年P(guān)E9.6/8.7/7.7倍，給予目標(biāo)價(jià)18元(相對(duì)于2011年 12倍PE)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。返回大冶特鋼 (000708)2 季度收入持平毛利率下降，凈利潤(rùn)略下滑維持高位長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推薦 2 季度營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本同比均增長(zhǎng)但增速下降，環(huán)比 1 季度小幅增長(zhǎng)但基本維持平穩(wěn)。 2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 22.75 億元，同比增長(zhǎng) 11.28%，1 季度收入同比增速為 2

45、5.01%；營(yíng)業(yè)成本 20.42 億元，同比增長(zhǎng) 13.58%，1 季度同比增速為 27.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 1.58 億 元，同比增長(zhǎng)5.86%; 2季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.35元，1季度EPS為0.36元。2 季度毛利率小幅下降， 凈利潤(rùn)環(huán)比略有下降但基本持平。 從半年度分產(chǎn)品來(lái)看， 各產(chǎn)品毛利 率同比均出現(xiàn)不同程度的下降。費(fèi)用水平環(huán)比下降， 存貨環(huán)比小幅增加。 2 季度公司費(fèi)用總額為 0.56 億元，環(huán)比 1 季度的 0.68 億元有所下降?，F(xiàn)有產(chǎn)能基本維持穩(wěn)定， 增長(zhǎng)來(lái)自品種結(jié)構(gòu)調(diào)整與鍛件項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放。 公司現(xiàn)有產(chǎn)能水平基 本維持穩(wěn)定，短期產(chǎn)能水平的增加主要來(lái)自鑄鍛件項(xiàng)

46、目的投產(chǎn)。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為1.35元與1.41元，維持“謹(jǐn)慎推 薦”評(píng)級(jí)。返回鹽湖股份 (000792) 中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鉀肥價(jià)格溫和上行，維持增持 申銀萬(wàn)國(guó)增持中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司 11 年上半年實(shí)現(xiàn)收入 36.88 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn) 16.4 億元， 分別同比增長(zhǎng) 13.3%、8.43%;其中氯化鉀收入 32.31 億元，同比增長(zhǎng) 15.49%，毛利率同比提高 1.58% 至76.21%; EPS1.03 元，符合公司前期公司業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)氯化鉀結(jié)算銷(xiāo)量142 萬(wàn)噸，與去年同期 139 萬(wàn)噸基本持平;不含稅銷(xiāo)售均價(jià) 2275 元/

47、噸，比去年同期增加 317 元/噸。鉀肥價(jià)格持續(xù)溫和上漲。 2011 年國(guó)內(nèi)進(jìn)口鉀肥合同價(jià)從上半年的 400 美元/噸提高到下半年的 470 美元/噸(含20 美元/噸優(yōu)惠)。目前溫哥華 FOB 價(jià)從2010 年的330 美元/噸底部持續(xù)攀升到目 前的 483 美元，印度與 Canpotex 確定 2011 年四季度、 2012 年一季度鉀肥進(jìn)口價(jià)格為 470 美元/ 噸、 530 美元 /噸，為未來(lái)鉀肥價(jià)格的上漲提供了支撐。新項(xiàng)目進(jìn)展符合預(yù)期。鹽湖綜合利用項(xiàng)目一期建設(shè)基本完成開(kāi)始試車(chē)，二期項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2012 年 上半年進(jìn)入試車(chē)階段，鎂鈉項(xiàng)目開(kāi)始施工，三元公司 10 萬(wàn)噸精制氯化鉀、三元化工

48、10 萬(wàn)噸硫化 堿項(xiàng)目進(jìn)入試車(chē)階段， 100 萬(wàn)噸固礦液化項(xiàng)目正在報(bào)批，有望 2012 年底開(kāi)始建成。公司計(jì)劃發(fā)債 50 億降低財(cái)務(wù)成本，并新成立了相關(guān)子公司以滿足新項(xiàng)目的配套需要。維持增持評(píng)級(jí)。完成吸收合并后，預(yù)計(jì)鹽湖股份 2011-2012 年 EPS 為 2.3 元、 3.0 元，目前 股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 24 倍、 18 倍，作為受益通脹的農(nóng)業(yè)資源股有安全邊際，維持增持評(píng)級(jí)。返回安利股份 (300218)定位高端的生態(tài)合成革龍頭光大證券 買(mǎi)入公司生態(tài)革定位高端， 走差異化路線創(chuàng)造超額收益： 公司定位中高檔聚氨酯合成革， 目前主要 覆蓋鞋類(lèi)、高檔沙發(fā)家具、 球類(lèi)和體育用品、汽車(chē)類(lèi)等高端品

49、牌客戶群， 與普通革在終端產(chǎn)品用途 及品牌檔次上差別顯著。 目前公司產(chǎn)品銷(xiāo)售中出口占比 50%，其中 70%銷(xiāo)往“綠色壁壘”苛刻的歐盟及美國(guó)，整體銷(xiāo)售側(cè)重開(kāi)發(fā)品牌客戶，今年直銷(xiāo)比例從去年的55%上升至 60%且未來(lái)將持續(xù)擴(kuò)大，客戶粘性不斷增強(qiáng)。憑借生態(tài)合成革優(yōu)越性能及“安利”品牌優(yōu)勢(shì)，公司銷(xiāo)售基本采用“成本 +合理利潤(rùn)”的“一單一定 價(jià)”模式，生態(tài)革的價(jià)格較普通革高出約 40%，而單位產(chǎn)品毛利則更是高出 85%。在今年上半年， 合成革行業(yè)毛利率普遍大幅下降，而公司生態(tài)革毛利率小幅提升，達(dá)到24.52%，盈利能力突出。作為高端合成革制造領(lǐng)域龍頭， 產(chǎn)能不斷釋放緩解產(chǎn)品供不應(yīng)求局面： 公司是高端合

50、成革制造 領(lǐng)域無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭，現(xiàn)有生態(tài)合成革產(chǎn)能約 4550 萬(wàn)米 （包括原有 3500 萬(wàn)米和 6 月份新投產(chǎn)的 1050 萬(wàn)米 ），剩余的 2100 萬(wàn)米產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于 12 年上半年釋放。由于長(zhǎng)期客戶需求穩(wěn)步上升，公司 08-10 年生態(tài)革產(chǎn)量維持 25%增長(zhǎng)且平均產(chǎn)能利用率高達(dá)106%，產(chǎn)品始終供不應(yīng)求。目前公司處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，募投項(xiàng)目完全投產(chǎn)后將擁有6650 萬(wàn)米總產(chǎn)能，較 11 年初產(chǎn)能增長(zhǎng) 90%，公司生態(tài)革產(chǎn)能不斷釋放將緩解產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。成本控制上，公司的3 萬(wàn)噸聚氨酯樹(shù)脂產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn) （預(yù)計(jì)1 萬(wàn)噸11年9 月，2 萬(wàn)噸12 年 下半年 ），從而實(shí)現(xiàn)公司原料聚氨酯樹(shù)

51、脂的全部自給，不僅保障產(chǎn)品品質(zhì)，同時(shí)延長(zhǎng)公司產(chǎn)業(yè)鏈并 提升公司盈利水平。天然皮革量減價(jià)漲下，生態(tài)型 PU 革將受益于消費(fèi)替代和升級(jí)：天然皮革由于加工污染嚴(yán)重 及動(dòng)物保護(hù)等面臨政策限制，今年以來(lái)小牛皮、豬皮等漲幅超過(guò) 50%，預(yù)計(jì)包括生態(tài) PU 革及超 纖革等高端人造革均將受益于需求部分轉(zhuǎn)移。 而生態(tài)革不僅可降解不污染環(huán)境， 更具備耐寒、耐酸、 形狀記憶等功能，是人造革中的高端品，將受益于消費(fèi)升級(jí)。業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)生態(tài)革未來(lái) 3 年需求平均 增速將超過(guò) 20%。首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)28 元：考慮到公司是定位高端的生態(tài)合成革龍頭，其超額 盈利能力突出， 未來(lái)將受益于消費(fèi)升級(jí)， 成長(zhǎng)性將遠(yuǎn)超市場(chǎng)

52、預(yù)期。 我們認(rèn)為目前公司股價(jià)明顯低估， 首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予12 年 20 倍市盈率，目標(biāo)價(jià) 28 元。返回中原特鋼 （002423）2 季度收入大幅增長(zhǎng)毛利率下降， 環(huán)比有所改善 長(zhǎng)江證券 謹(jǐn) 慎推薦中原特鋼今日公布 2011 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.00 億元，同比增長(zhǎng) 36.00%； 營(yíng)業(yè)成本 7.70 億元，同比增長(zhǎng) 41.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.47 億元，同比減少2.46%；實(shí)現(xiàn) EPS 為 0.10 元。其中 2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.39 億元，同比增長(zhǎng) 81.58%；營(yíng)業(yè) 成本 4.68 億元，同比增長(zhǎng) 84.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公

53、司所有者凈利潤(rùn) 0.41 億元，同比增長(zhǎng) 114.84%； 2 季度實(shí)現(xiàn) EPS 為 0.09 元， 1 季度 EPS 為 0.01 元。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)公司預(yù)計(jì) 2011 年 1-9 月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增減變動(dòng)幅度為-10%10%，據(jù)此測(cè)算3季度EPS為0.02元0.04元。我們暫不調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011、2012 年的 EPS 分別為 0.21 元與 0.30 元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。返回常寶股份 (002478)2 季度收入增加凈利潤(rùn)改善， 期待募投項(xiàng)目長(zhǎng)江證券 謹(jǐn)慎推常寶股份今日公布 2011 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.31 億元，同比

54、增長(zhǎng) 33.89% ；營(yíng)業(yè)成本 13.86 億元，同比增長(zhǎng) 37.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 0.90 億元， 同比增長(zhǎng)7.44%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.22元。其中2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42億元，同比增長(zhǎng)29.19%; 營(yíng)業(yè)成本 8.03 億元，同比增長(zhǎng) 34.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 0.51 億元，同比下降 2.28%; 2 季度實(shí)現(xiàn) EPS 為 0.13 元， 1 季度 EPS 為 0.10 元。2 季度營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本同比均增長(zhǎng)但增速下滑，環(huán)比都有較大幅度的增長(zhǎng) 2 季度公司實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.42 億元，同比增長(zhǎng) 29.19%， 1 季度收入同比增速為 40.90%;營(yíng)業(yè)成本 8.03 億元， 同比增長(zhǎng) 34.69%， 1 季度同比增速為 42.20%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 0.51 億元，同比 下降 2.28%; 2 季度實(shí)現(xiàn) EPS 為 0.13 元， 1 季度 EPS 為 0.10 元。2 季度營(yíng)業(yè)收入