金融學(xué)院--信用分析(共75頁(yè)).ppt

1、第四講 信用分析 第一節(jié)第一節(jié) 信用分析概述信用分析概述 第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)分析 第三節(jié)第三節(jié) 信用管理分析模型信用管理分析模型第一節(jié)第一節(jié) 信用分析概述信用分析概述 信用分析是授信方利用各種評(píng)價(jià)方法分析客戶在信用信用分析是授信方利用各種評(píng)價(jià)方法分析客戶在信用關(guān)系中的履約趨勢(shì)、償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力關(guān)系中的履約趨勢(shì)、償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和信用狀況，對(duì)交易對(duì)象（客戶）的資信狀況及交易和信用狀況，對(duì)交易對(duì)象（客戶）的資信狀況及交易價(jià)值進(jìn)行的診斷，是選擇交易對(duì)象、確定信用條件，價(jià)值進(jìn)行的診斷，是選擇交易對(duì)象、確定信用條件，進(jìn)行客戶管理的最重要依據(jù)，是信用管理

2、的核心內(nèi)容。進(jìn)行客戶管理的最重要依據(jù)，是信用管理的核心內(nèi)容。 客戶選擇不當(dāng)?shù)谋憩F(xiàn)客戶選擇不當(dāng)?shù)谋憩F(xiàn) P47 新客戶新客戶 老客戶老客戶 可能帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的客戶可能帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的客戶 內(nèi)部意見分歧內(nèi)部意見分歧一、信用分析及其意義一、信用分析及其意義 傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法建立在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，又稱為專家打分法，其核心建立在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，又稱為專家打分法，其核心是是“C”C”要素學(xué)說(shuō)要素學(xué)說(shuō)經(jīng)驗(yàn)很難規(guī)模復(fù)制，并被少數(shù)人掌握經(jīng)驗(yàn)很難規(guī)模復(fù)制，并被少數(shù)人掌握 現(xiàn)代評(píng)價(jià)方法現(xiàn)代評(píng)價(jià)方法以信用要素為基礎(chǔ)，以數(shù)理統(tǒng)計(jì)為核心手段，結(jié)以信用要素為基礎(chǔ)，以數(shù)理統(tǒng)計(jì)為核心手段，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)，量化指標(biāo)，比較權(quán)重，最終形成評(píng)價(jià)

3、標(biāo)合經(jīng)驗(yàn)，量化指標(biāo)，比較權(quán)重，最終形成評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。準(zhǔn)。第一節(jié)第一節(jié) 信用分析概述信用分析概述二、信用分析的方法二、信用分析的方法 ( (一一) ) 信用要素分析：信用要素分析：C C學(xué)說(shuō)、學(xué)說(shuō)、F F學(xué)說(shuō)、學(xué)說(shuō)、P P學(xué)說(shuō)、學(xué)說(shuō)、M M學(xué)說(shuō)學(xué)說(shuō)基本要素是一致的基本要素是一致的1. 5C學(xué)說(shuō)學(xué)說(shuō)Character（品質(zhì)）：客戶履約的意愿（品質(zhì)）：客戶履約的意愿Capacity（能力）：客戶支付能力（經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)（能力）：客戶支付能力（經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)狀況）狀況）Capital（資本）：資產(chǎn)凈值、現(xiàn)金流量等（資本）：資產(chǎn)凈值、現(xiàn)金流量等Collateral（擔(dān)保品）：擔(dān)保品作為信用媒介（擔(dān)保品）：擔(dān)

4、保品作為信用媒介Condition（環(huán)境）：外部因素（環(huán)境）：外部因素Coverage Insurance（保險(xiǎn)）：第三方保證（保險(xiǎn)）：第三方保證（6C）二、信用分析的方法二、信用分析的方法 （二）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析（二）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析償債能力分析償債能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析盈利能力分析盈利能力分析二、信用分析的方法二、信用分析的方法 第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)分析一、一、 財(cái)務(wù)報(bào)表及其構(gòu)成項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)表及其構(gòu)成項(xiàng)目常用的財(cái)務(wù)報(bào)表常用的財(cái)務(wù)報(bào)表 （一）（一）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 瞬間的快照瞬間的快照 資產(chǎn)資產(chǎn)= =負(fù)債負(fù)債+ +所有者權(quán)益所有者權(quán)益 投資投資= =籌資

5、籌資 （二）利潤(rùn)表（二）利潤(rùn)表 （三）現(xiàn)金流量表（三）現(xiàn)金流量表 （四）所有者權(quán)益變動(dòng)表（四）所有者權(quán)益變動(dòng)表財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系（一）資產(chǎn)負(fù)債表（一）資產(chǎn)負(fù)債表 結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)資 產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期負(fù)債固定資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)在建工程實(shí)收資本股本無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)未分配利潤(rùn)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 資產(chǎn)負(fù)債表與企業(yè)的基本活動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表與企業(yè)的基本活動(dòng)資 產(chǎn)投資活動(dòng)結(jié)果（經(jīng)投資活動(dòng)結(jié)果（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占用的資源）營(yíng)活動(dòng)占用的資源）負(fù)債及所有者權(quán)益籌資活動(dòng)的結(jié)果籌資活動(dòng)的結(jié)果貨幣資金投資剩余（滿足經(jīng)投資剩余（滿足經(jīng)營(yíng)意外支付）營(yíng)意外支付）短期借款銀行信用籌資銀

6、行信用籌資應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款投資（促應(yīng)收賬款投資（促進(jìn)銷售）進(jìn)銷售）應(yīng)付帳款商業(yè)信用籌資商業(yè)信用籌資存貨存貨投資（保證銷存貨投資（保證銷售或生產(chǎn)連續(xù)性）售或生產(chǎn)連續(xù)性）長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期投資對(duì)外長(zhǎng)期投資（控對(duì)外長(zhǎng)期投資（控制子公司經(jīng)營(yíng)）制子公司經(jīng)營(yíng)）投入資本權(quán)益籌資權(quán)益籌資固定資產(chǎn)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資（經(jīng)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資（經(jīng)營(yíng)的基本條件）營(yíng)的基本條件）留存利潤(rùn)內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資（一）資產(chǎn)負(fù)債表（一）資產(chǎn)負(fù)債表 分析分析分析一張資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)留意三個(gè)要點(diǎn)分析一張資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)留意三個(gè)要點(diǎn) 資產(chǎn)流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性 負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益 市價(jià)與成本市價(jià)與成本資產(chǎn)流動(dòng)性 指資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的容易程度

7、和速度 流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性最高 企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，越不可能遭受短期債務(wù)難題 流動(dòng)資產(chǎn)相比固定資產(chǎn)往往收益率更低。企業(yè)經(jīng)營(yíng)資源與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析表資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目比重 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)固定資產(chǎn)過(guò)低影響企業(yè)現(xiàn)時(shí)的經(jīng)營(yíng) 能力與未來(lái)的發(fā)展?jié)摿^(guò)高資產(chǎn)的流動(dòng)性過(guò)低，高額的固定資產(chǎn)折舊和回收期長(zhǎng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)低現(xiàn)金的短缺，購(gòu)買能力和償債能力下降，威脅企業(yè)的經(jīng)營(yíng) 存貨儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，直接影響生產(chǎn)過(guò)高現(xiàn)金增長(zhǎng)過(guò)多，影響企業(yè)收益能力應(yīng)收賬款增長(zhǎng)過(guò)快，壞賬風(fēng)險(xiǎn)加大存貨上升過(guò)快，成本上升，盈利下降負(fù)債與權(quán)益 債權(quán)人通常有優(yōu)先請(qǐng)求權(quán) 。 股東權(quán)益是資產(chǎn)和負(fù)債之間的差額。企業(yè)資金來(lái)源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析表資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目比重 財(cái)務(wù)

8、風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)負(fù)債過(guò)多償債壓力重，短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加過(guò)低對(duì)較低成本資金利用不足，降低企業(yè)盈利能力長(zhǎng)期負(fù)債過(guò)高長(zhǎng)期利息負(fù)擔(dān)和未來(lái)本金的償還企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大所有者權(quán)益過(guò)高未能有效利用財(cái)務(wù)杠桿，過(guò)分穩(wěn)健將導(dǎo)致低收益過(guò)高財(cái)務(wù)杠桿利用過(guò)度，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升市價(jià)與成本 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表在登記資產(chǎn)時(shí)依據(jù)的是成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表在登記資產(chǎn)時(shí)依據(jù)的是成本。本。 市場(chǎng)價(jià)值是資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益實(shí)際能被買市場(chǎng)價(jià)值是資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益實(shí)際能被買到或售出的價(jià)格，與歷史成本完全不同的到或售出的價(jià)格，與歷史成本完全不同的概念。概念。（二）利潤(rùn)表項(xiàng) 目項(xiàng) 目一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 營(yíng)業(yè)稅金及附加二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)

9、務(wù)利潤(rùn) 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 期間費(fèi)用三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加：投資收益 營(yíng)業(yè)外收支凈額四、利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額 減：所得稅五、凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 企業(yè)凈利潤(rùn)來(lái)自三個(gè)方面：1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2、投資收益3、營(yíng)業(yè)外收支凈額 四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“”號(hào)填列損益表分析損益表分析 當(dāng)分析一張損益表時(shí)，要記住三件事：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則非現(xiàn)金項(xiàng)目時(shí)間和成本損益表分析的內(nèi)容： 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和盈利能力 企業(yè)的銷售規(guī)模與增長(zhǎng)能力 企業(yè)成本與費(fèi)用的消耗狀況利潤(rùn)表粉飾的主要途徑 提前確認(rèn)收入，如提前開具銷售發(fā)票 延后確認(rèn)收入，如不及時(shí)確認(rèn)已實(shí)現(xiàn)收入等 制造收入事項(xiàng)，如年底作虛假銷售并在第二年退貨 不當(dāng)?shù)馁M(fèi)用資本化，如研究開發(fā)費(fèi)用資本化 遞延當(dāng)

10、期費(fèi)用，如廣告費(fèi)用跨期分?jǐn)?潛虧掛賬，少轉(zhuǎn)完工成本和銷售成本 利用關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤(rùn)，如轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用負(fù)擔(dān) 利用非經(jīng)常性收益操縱利潤(rùn)，如出售、轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換 變更折舊方法和折舊年限 變更長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法 改變合并報(bào)表的合并范圍會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)準(zhǔn)則q 配比原則規(guī)定，收入須與費(fèi)用配比配比原則規(guī)定，收入須與費(fèi)用配比 。 q 利潤(rùn)一產(chǎn)生就被報(bào)告，即使現(xiàn)金流量未必利潤(rùn)一產(chǎn)生就被報(bào)告，即使現(xiàn)金流量未必發(fā)生。發(fā)生。非現(xiàn)金項(xiàng)目非現(xiàn)金項(xiàng)目q 折舊是最明顯的，沒(méi)有企業(yè)曾為折舊是最明顯的，沒(méi)有企業(yè)曾為“折舊折舊”寫過(guò)一張支票。寫過(guò)一張支票。q 凈利潤(rùn)不是現(xiàn)金。凈利潤(rùn)不是現(xiàn)金。時(shí)間和成本q 會(huì)計(jì)成本可分為：q 產(chǎn)品成本q

11、 期間費(fèi)用q 財(cái)會(huì)人員按時(shí)間長(zhǎng)短將成本分為：q 可變成本q 固定成本不加區(qū)分（三）現(xiàn)（三）現(xiàn) 金金 流流 量量 表表 結(jié)結(jié) 構(gòu)構(gòu)項(xiàng) 目金 額一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈額二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈額三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 融資活動(dòng)現(xiàn)金流入 融資活動(dòng)現(xiàn)金流出籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈額四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)為正數(shù)；投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的。A A公司現(xiàn)金流量表

12、分析公司現(xiàn)金流量表分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分析 公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量愈高表明公司的經(jīng)營(yíng)狀況越好，公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的自由度和靈活度就越大。 增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量意味著兩件事： 提升公司贏利能力（凈利非付現(xiàn)費(fèi)用）； 通過(guò)存貨管理，應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理，減少營(yíng)運(yùn)資金的占用?？偓F(xiàn)金流量分析總現(xiàn)金流量分析 如果總現(xiàn)金流量很大，這可能是個(gè)較好的信號(hào)，表明公司擁有強(qiáng)大創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。 但這也可能是一個(gè)負(fù)面信號(hào): 暗示著公司并未投資新的資產(chǎn)和新技術(shù)，以提升公司未來(lái)的生產(chǎn)力； 甚至更糟糕的是，這可能預(yù)示公司已經(jīng)將傳家寶賣掉了，從而在公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)； 或者預(yù)示公司長(zhǎng)期負(fù)債顯著增加，損害了

13、公司健康的資本結(jié)構(gòu)，從而使公司不僅面臨較高的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也面臨著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 另一方面如果總現(xiàn)金流量在某一確定時(shí)間點(diǎn)比較低，甚至是負(fù)數(shù)，這顯而易見可能是一個(gè)負(fù)面信號(hào)，表示公司已經(jīng)缺乏產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。 但這也有可能預(yù)示其他的一些信息: 比如公司正在進(jìn)行巨額的投資； 或者公司已通過(guò)支付過(guò)多的長(zhǎng)期負(fù)債，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。4、三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 貨幣資金 應(yīng)收帳款 存貨 長(zhǎng)期投資 固定資產(chǎn) 其他資產(chǎn)負(fù)債 短期借款 長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益 利潤(rùn)表主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本期間費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額所得稅稅后凈利潤(rùn) 所有者權(quán)益變動(dòng)表稅后凈利潤(rùn)現(xiàn)金

14、流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)現(xiàn)金變化額期初現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額未分配利潤(rùn)二、財(cái)務(wù)分析方法二、財(cái)務(wù)分析方法 因素分析法因素分析法 趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法 比率分析法比率分析法短期償債能力分析短期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析盈利能力分析盈利能力分析公司各種能力評(píng)價(jià)(比率分析) 短期償債能力短期償債能力 長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力盈利能力盈利能力 營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力 通過(guò)比率分析，通過(guò)比率分析，可以解決不同規(guī)?？梢越鉀Q不同規(guī)模公司之間比較問(wèn)題公司之間比較問(wèn)題短期償債能力分析短期償債能力分析營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)- - 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率流動(dòng)比率=

15、流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債短期償債能力分析與流動(dòng)負(fù)債比（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率）與流動(dòng)負(fù)債比（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率）速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)）現(xiàn)金（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)）流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)各種應(yīng)收和預(yù)付項(xiàng)目各種應(yīng)收和預(yù)付項(xiàng)目非速動(dòng)資產(chǎn)非速動(dòng)資產(chǎn)存貨（變現(xiàn)慢、已損失未處理、已抵押和估價(jià)懸殊）存貨（變現(xiàn)慢、已損失未處理、已抵押和估價(jià)懸殊）待攤費(fèi)用（不能出售變現(xiàn)）待攤費(fèi)用（不能出售變現(xiàn)）一年內(nèi)

16、到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)（有偶然性）一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)（有偶然性）流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率（一）營(yíng)運(yùn)資本（一）營(yíng)運(yùn)資本 注意：注意：（1 1）營(yíng)運(yùn)資本為正數(shù)，表明長(zhǎng)期資本的數(shù)額大于）營(yíng)運(yùn)資本為正數(shù)，表明長(zhǎng)期資本的數(shù)額大于非流動(dòng)資產(chǎn)，超出部分被用于流動(dòng)資產(chǎn)；非流動(dòng)資產(chǎn)，超出部分被用于流動(dòng)資產(chǎn)； 營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。 如果營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，表明財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。如果營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，表明財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。（2 2）營(yíng)運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。）營(yíng)運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。

17、 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益所有者權(quán)益營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本長(zhǎng)長(zhǎng)期期資資本本【分析】【分析】（1 1）一般情況下，該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng)；該指標(biāo)）一般情況下，該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng)；該指標(biāo)越小，表示短期償債能力越差。越小，表示短期償債能力越差。（2 2）流動(dòng)比率適合同業(yè)比較以及本企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較，不）流動(dòng)比率適合同業(yè)比較以及本企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較，不過(guò)不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動(dòng)比率，過(guò)不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動(dòng)比率，通常有明顯差異。通常有明顯差異。營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)

18、比率越低。營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。（3 3）西方財(cái)務(wù)管理中多認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)的合理流動(dòng)比率為）西方財(cái)務(wù)管理中多認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)的合理流動(dòng)比率為2 2。但。但最近幾十年發(fā)生了新的變化，許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于最近幾十年發(fā)生了新的變化，許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2 2。（4 4）如果流動(dòng)比率比上年發(fā)生較大變動(dòng)，或與行業(yè)平均值出現(xiàn)重）如果流動(dòng)比率比上年發(fā)生較大變動(dòng)，或與行業(yè)平均值出現(xiàn)重大偏離，就應(yīng)對(duì)構(gòu)成流動(dòng)比率的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目逐大偏離，就應(yīng)對(duì)構(gòu)成流動(dòng)比率的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目逐一進(jìn)行分析，尋找形成差異的原因。一進(jìn)行分析，尋找形成差異的原因。（5 5）為了考察流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力

19、，有時(shí)還需要分析其周轉(zhuǎn)率）為了考察流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，有時(shí)還需要分析其周轉(zhuǎn)率（二）流動(dòng)比率（二）流動(dòng)比率注意的問(wèn)題：注意的問(wèn)題：（1 1）速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各）速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等。種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等。（2 2）速動(dòng)比率假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可以用于償債的資產(chǎn)，）速動(dòng)比率假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可以用于償債的資產(chǎn)，表明每表明每1 1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還保障。元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還保障。（3 3）不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別，）不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別，對(duì)于大量現(xiàn)銷的企業(yè)，速動(dòng)比率大大低于對(duì)于大量現(xiàn)銷的企業(yè)，速動(dòng)比率大大低于1 1

20、很正常。很正常。（4 4）影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是）影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。變現(xiàn)能力。（三）速動(dòng)比率（三）速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/ /流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明每現(xiàn)金比率假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明每1 1元元 流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作償債的保障流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作償債的保障現(xiàn)金資產(chǎn)包括現(xiàn)金資產(chǎn)包括“貨幣資金貨幣資金”和和“交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)”（四）現(xiàn)金比率（四）現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率表明每現(xiàn)金

21、流量比率表明每1 1元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量保元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。障程度。該比率越高，償債越有保障。分析時(shí)需注意的問(wèn)題分析時(shí)需注意的問(wèn)題（1 1）公式中的）公式中的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”，通常使用現(xiàn)金流，通常使用現(xiàn)金流量表中的量表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”。（2 2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量屬于時(shí)期指標(biāo)，流動(dòng)負(fù)債屬于時(shí)）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量屬于時(shí)期指標(biāo)，流動(dòng)負(fù)債屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，因此，公式中的點(diǎn)指標(biāo)，因此，公式中的“流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債”通常使用通常使用年初與年末的平均數(shù)。為了簡(jiǎn)便，也可以使用期年初與年末的平均數(shù)。為了簡(jiǎn)便，也可以使用期末數(shù)。

22、末數(shù)。（五）現(xiàn)金流量比率（五）現(xiàn)金流量比率*資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額負(fù)債總額/ / 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額*產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額負(fù)債總額 / / 所有者權(quán)益所有者權(quán)益*權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益總額=1+=1+產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率長(zhǎng)期資本債務(wù)率長(zhǎng)期資本債務(wù)率 =長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債 / / 資本化總額資本化總額*利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前收益息稅前收益EBIT EBIT / 利息利息現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 / / 利息利息現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/ /債總額債總額長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)

23、權(quán)益率股東權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益率股東權(quán)益/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)倒數(shù)倒數(shù)權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn)總資產(chǎn)/ /股東權(quán)益股東權(quán)益 =（負(fù)債總額（負(fù)債總額+ +股東權(quán)益）股東權(quán)益）/ /股東權(quán)益股東權(quán)益 =產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率+1+1 = =/ /資產(chǎn)權(quán)益率資產(chǎn)權(quán)益率/ /（資產(chǎn)負(fù)債率）（資產(chǎn)負(fù)債率）之和等于之和等于1 1資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)*資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 長(zhǎng)期資本負(fù)債率反映企業(yè)的長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期資本負(fù)債率反映企業(yè)的長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu)。負(fù)債負(fù)債廣義資本結(jié)構(gòu)廣義資本結(jié)構(gòu)（財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)）（財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)）非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債所有者權(quán)

24、益所有者權(quán)益 狹義資本結(jié)構(gòu)狹義資本結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)）（長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)）非流動(dòng)負(fù)債股東權(quán)益非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資本負(fù)債率（三）長(zhǎng)期資本負(fù)債率（三）長(zhǎng)期資本負(fù)債率【提示】【提示】（1 1）企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源（長(zhǎng)期資本）包括非）企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源（長(zhǎng)期資本）包括非流動(dòng)負(fù)債和股東權(quán)益，因此，本指標(biāo)的含義就是流動(dòng)負(fù)債和股東權(quán)益，因此，本指標(biāo)的含義就是長(zhǎng)期資本中非流動(dòng)負(fù)債所占的比例長(zhǎng)期資本中非流動(dòng)負(fù)債所占的比例長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資本的構(gòu)成的構(gòu)成（2 2）資本結(jié)構(gòu)管理中，經(jīng)常使用該指標(biāo)。流動(dòng)）資本結(jié)構(gòu)管理中，經(jīng)常使用該指標(biāo)。流動(dòng)負(fù)債經(jīng)常變化，因此，本指標(biāo)剔除了流動(dòng)負(fù)債。負(fù)債經(jīng)常變化，因此，本指標(biāo)剔除了流動(dòng)負(fù)債。如果企業(yè)

25、不存在流動(dòng)負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)如果企業(yè)不存在流動(dòng)負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率是一樣的。債率是一樣的。（三）長(zhǎng)期資本負(fù)債率（三）長(zhǎng)期資本負(fù)債率分析說(shuō)明分析說(shuō)明（1 1）息稅前利潤(rùn)凈利潤(rùn)利息費(fèi)用所得稅費(fèi)用，）息稅前利潤(rùn)凈利潤(rùn)利息費(fèi)用所得稅費(fèi)用，通?？梢杂秘?cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額作為利息費(fèi)用。通?？梢杂秘?cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額作為利息費(fèi)用。（2 2）利息保障倍數(shù)可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小和）利息保障倍數(shù)可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小和長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力（3 3）如果利息保障倍數(shù)小于）如果利息保障倍數(shù)小于1 1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。營(yíng)收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。通常，可以

26、用財(cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額作為利息費(fèi)用，也可通常，可以用財(cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額作為利息費(fèi)用，也可以根據(jù)報(bào)表附注資料確定更準(zhǔn)確的利息費(fèi)用數(shù)額。以根據(jù)報(bào)表附注資料確定更準(zhǔn)確的利息費(fèi)用數(shù)額。* （四）利息保障倍數(shù)（四）利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/ /利息費(fèi)用利息費(fèi)用分析說(shuō)明分析說(shuō)明（1 1）該比率表明）該比率表明1 1元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量作保障。營(yíng)現(xiàn)金流量作保障。（2 2）該比率比以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更）該比率比以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠?？煽?。（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)

27、金流量現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/ /債務(wù)總額債務(wù)總額【分析】【分析】該比率表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)敻度總鶆?wù)的能該比率表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力。該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)力。該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)【注意】【注意】由于分子的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是時(shí)期指標(biāo)，所以分母的由于分子的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是時(shí)期指標(biāo)，所以分母的債務(wù)總額一般用年初和年末的加權(quán)平均數(shù)。為了債務(wù)總額一般用年初和年末的加權(quán)平均數(shù)。為了簡(jiǎn)便，也可以使用期末數(shù)。簡(jiǎn)便，也可以使用期末數(shù)。（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)比率資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)比率(周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率)*存貨存貨周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率*應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)

28、率*流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨與存貨與收入比收入比非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比與收入比應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款與收入比與收入比流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比與收入比總資產(chǎn)總資產(chǎn)與收入比與收入比注意：注意：存貨還是平均存貨？過(guò)去還是未來(lái)？銷售成本存貨還是平均存貨？過(guò)去還是未來(lái)？銷售成本? or 銷售收入銷售收入?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入銷售收入/應(yīng)收賬款（客戶平均等多少天才付賬）賒銷收

29、入應(yīng)收賬款（客戶平均等多少天才付賬）賒銷收入? Or 銷售收入銷售收入?資產(chǎn)管理比率營(yíng)運(yùn)能力分析盈利能力盈利能力分析指標(biāo)分析指標(biāo)*銷售利潤(rùn)率銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) / 銷售收入銷售收入*資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)總資產(chǎn)*凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/ 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)盈利能力分析盈利能力分析非財(cái)務(wù)因素分析 1 . 1 . 非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)借款人資信評(píng)價(jià)的影響非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)借款人資信評(píng)價(jià)的影響 2 . 2 . 借款人行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析借款人行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 3 . 3 . 借款人產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析借款人產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 4 . 4 . 借款人管理風(fēng)險(xiǎn)分析借款人管理風(fēng)險(xiǎn)分析 5 . 5 . 借款

30、人還款意愿分析借款人還款意愿分析非財(cái)務(wù)因素分析 以銀行為例對(duì)貸款對(duì)貸款償還可能性償還可能性的判斷分析的判斷分析分析借款人分析借款人的還款能力的還款能力還款意愿還款意愿分析分析銀行信貸銀行信貸管理分析管理分析行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析分析確定借款人確定借款人償還貸款償還貸款的主動(dòng)性的主動(dòng)性確定貸款確定貸款的管理風(fēng)險(xiǎn)的管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分析分析經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析分析行業(yè)成本結(jié)構(gòu)分析行業(yè)成本結(jié)構(gòu)分析行業(yè)周期分析行業(yè)周期分析行業(yè)依存關(guān)系行業(yè)依存關(guān)系行業(yè)環(huán)境行業(yè)環(huán)境經(jīng)營(yíng)特征分析經(jīng)營(yíng)特征分析經(jīng)營(yíng)循環(huán)分析經(jīng)營(yíng)循環(huán)分析組織形式組織形式管理層管理層經(jīng)營(yíng)思想經(jīng)營(yíng)思想財(cái)務(wù)管理能力財(cái)務(wù)管理能力重大事項(xiàng)重大事項(xiàng)信用報(bào)

31、告信用報(bào)告還款記錄還款記錄信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)分析信用風(fēng)險(xiǎn)分析合規(guī)性分析合規(guī)性分析擔(dān)保分析擔(dān)保分析第三節(jié)第三節(jié) 信用管理分析模型信用管理分析模型（1 1）預(yù)測(cè)模型：）預(yù)測(cè)模型：預(yù)測(cè)客戶前景，衡量客戶破產(chǎn)的可能性預(yù)測(cè)客戶前景，衡量客戶破產(chǎn)的可能性比如：比如：Z Z模型和馬薩利模型模型和馬薩利模型（2 2）管理模型：）管理模型：解釋客戶信息，衡量客戶實(shí)力解釋客戶信息，衡量客戶實(shí)力比如：營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型和特征分析模型比如：營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型和特征分析模型 信用管理分析常用模型信用管理分析常用模型量化量化的過(guò)程使得評(píng)價(jià)人員的主觀性淡化了，的過(guò)程使得評(píng)價(jià)人員的主觀性淡化了，但是模型的難度在于但是模型的

32、難度在于系數(shù)的測(cè)算系數(shù)的測(cè)算。通過(guò)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)比率來(lái)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的可能性，由美國(guó)著名通過(guò)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)比率來(lái)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的可能性，由美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)教授愛(ài)德華財(cái)務(wù)學(xué)教授愛(ài)德華奧特曼（奧特曼（Edward AltmanEdward Altman）創(chuàng)建。）創(chuàng)建。其中其中X1=（流動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）流動(dòng)負(fù)債）資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 X2=未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 X3=（利潤(rùn)總額（利潤(rùn)總額+利息支出）利息支出） 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 X4=權(quán)益市場(chǎng)值權(quán)益市場(chǎng)值負(fù)債總額負(fù)債總額 X5=銷售收入銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)543211999. 06 . 03 . 34 . 12 . 1XXXXXZ1ZZ Z值

33、越高，表明借款人處于較低的違約風(fēng)險(xiǎn)組，值越高，表明借款人處于較低的違約風(fēng)險(xiǎn)組，其信用狀況越好。其信用狀況越好。 P59判別規(guī)則：將企業(yè)關(guān)鍵比率指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判別規(guī)則：將企業(yè)關(guān)鍵比率指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入上述函數(shù)式計(jì)算，若代入上述函數(shù)式計(jì)算，若Z Z 值小于值小于1.811.81，表，表明企業(yè)破產(chǎn)的可能性很大；若明企業(yè)破產(chǎn)的可能性很大；若Z Z 值在值在1.811.81與與2.992.99之間，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不明朗；若之間，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不明朗；若Z Z 值大值大于于2.992.99，表明企業(yè)破產(chǎn)的可能性很小，企，表明企業(yè)破產(chǎn)的可能性很小，企業(yè)具備債務(wù)償還能力。業(yè)具備債務(wù)償還能力。Z Z評(píng)分模型對(duì)破產(chǎn)前

34、一年的整體分類準(zhǔn)確度為評(píng)分模型對(duì)破產(chǎn)前一年的整體分類準(zhǔn)確度為95%95%破產(chǎn)前兩年的整體分類準(zhǔn)確度為破產(chǎn)前兩年的整體分類準(zhǔn)確度為82%82%其中其中X1=（流動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）流動(dòng)負(fù)債）資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 X2=未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 X3=（利潤(rùn)總額（利潤(rùn)總額+利息支出）利息支出） 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 X4=權(quán)益權(quán)益負(fù)債總額負(fù)債總額 X5=銷售收入銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)Altman認(rèn)為認(rèn)為 小于小于1.23，風(fēng)險(xiǎn)很大；，風(fēng)險(xiǎn)很大； 大于大于2.9，風(fēng)險(xiǎn)很小。，風(fēng)險(xiǎn)很小。543212998. 0420. 0107. 3847. 0717. 0XXXXXZ2Z2Z2ZAltman

35、認(rèn)為認(rèn)為 小于小于1.23，風(fēng)險(xiǎn)很大；，風(fēng)險(xiǎn)很大； 大于大于2.9，風(fēng)險(xiǎn)很，風(fēng)險(xiǎn)很小。小。3Z3Z3Z4321305. 172. 626. 356. 6XXXXZu第二代模型第二代模型AltmanAltman在在19771977年又開發(fā)出年又開發(fā)出“zetazeta模型模型”。該模型可。該模型可以對(duì)以對(duì)5 5年內(nèi)年內(nèi)可能出現(xiàn)的破產(chǎn)做了預(yù)測(cè)，但該模型的可能出現(xiàn)的破產(chǎn)做了預(yù)測(cè)，但該模型的權(quán)數(shù)未對(duì)外公布，只提供了用于預(yù)測(cè)的權(quán)數(shù)未對(duì)外公布，只提供了用于預(yù)測(cè)的7 7個(gè)個(gè)變量。變量。X1-X1-息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)-資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率X2-X2-盈利的穩(wěn)定性盈利的穩(wěn)定性( (用用X1X

36、1的的N N年趨勢(shì)的估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤差年趨勢(shì)的估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤差來(lái)計(jì)算來(lái)計(jì)算) )；X3-X3-利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)-債務(wù)還本付息債務(wù)還本付息X4-X4-留存收益留存收益/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)-累積盈利能力累積盈利能力X5-X5-流動(dòng)比率流動(dòng)比率-流動(dòng)性流動(dòng)性X6-X6-普通股權(quán)益普通股權(quán)益/ /總資本總資本-資本比率資本比率X7-X7-總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)形式，衡量的企業(yè)規(guī)模?？傎Y產(chǎn)的對(duì)數(shù)形式，衡量的企業(yè)規(guī)模。Z Z評(píng)分模型和評(píng)分模型和ZETAZETA評(píng)分模型的優(yōu)缺點(diǎn)評(píng)分模型的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)輸入量小，經(jīng)過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)輸入量小，經(jīng)過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)取得較好效果的信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型，廣泛應(yīng)用于取

37、得較好效果的信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型，廣泛應(yīng)用于商業(yè)銀行的信用評(píng)估。商業(yè)銀行的信用評(píng)估。 缺點(diǎn)：過(guò)于依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表缺點(diǎn)：過(guò)于依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表 只能估算違約概率，無(wú)法估算違約損失率只能估算違約概率，無(wú)法估算違約損失率 只能計(jì)算單個(gè)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有考慮只能計(jì)算單個(gè)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有考慮 資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險(xiǎn) 假定影響因素與破產(chǎn)概率成線性關(guān)系，但假定影響因素與破產(chǎn)概率成線性關(guān)系，但 實(shí)證指出兩者并非線性關(guān)系實(shí)證指出兩者并非線性關(guān)系（二）巴薩利模型（二）巴薩利模型 亞歷山大亞歷山大巴薩利（巴薩利（） 是在模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，廣泛應(yīng)用于各行業(yè)是在模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，廣泛應(yīng)用于各行業(yè) 易于

38、計(jì)算，據(jù)調(diào)查準(zhǔn)確率可達(dá)到易于計(jì)算，據(jù)調(diào)查準(zhǔn)確率可達(dá)到 最終得分取決于以下五項(xiàng)比率總和：最終得分取決于以下五項(xiàng)比率總和：（稅前利潤(rùn)折舊遞延稅）流動(dòng)負(fù)債，衡量機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)（稅前利潤(rùn)折舊遞延稅）流動(dòng)負(fù)債，衡量機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)稅前利潤(rùn)營(yíng)運(yùn)資本，衡量營(yíng)運(yùn)資本回報(bào)率稅前利潤(rùn)營(yíng)運(yùn)資本，衡量營(yíng)運(yùn)資本回報(bào)率股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債，衡量股東權(quán)益對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債，衡量股東權(quán)益對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度度有形資產(chǎn)凈值負(fù)債總額，衡量扣除無(wú)形資產(chǎn)的凈資產(chǎn)對(duì)有形資產(chǎn)凈值負(fù)債總額，衡量扣除無(wú)形資產(chǎn)的凈資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度債務(wù)的保障程度營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)總資產(chǎn)，衡量流動(dòng)性營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)總資產(chǎn)，衡量流動(dòng)性 如果得分低或者出現(xiàn)負(fù)數(shù)，均表明機(jī)構(gòu)前景不妙如

39、果得分低或者出現(xiàn)負(fù)數(shù)，均表明機(jī)構(gòu)前景不妙（三）營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型（三）營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型 20世紀(jì)世紀(jì)80年代，年代，該模型主要用來(lái)評(píng)價(jià)客戶的資金和該模型主要用來(lái)評(píng)價(jià)客戶的資金和信用實(shí)力，并核定客戶具體信用限額。因?yàn)闆](méi)有全信用實(shí)力，并核定客戶具體信用限額。因?yàn)闆](méi)有全面考慮信用要素，只能作為面考慮信用要素，只能作為賒銷賒銷參考。參考。 模型的計(jì)算分成四個(gè)步驟：模型的計(jì)算分成四個(gè)步驟：營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)計(jì)算營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)計(jì)算營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)( (營(yíng)運(yùn)資本凈資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本凈資產(chǎn)) )2 2其中：營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債；其中：營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債； 資產(chǎn)負(fù)債比率計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債比率計(jì)算流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)

40、負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 A A速動(dòng)比率速動(dòng)比率( (流動(dòng)資產(chǎn)存貨流動(dòng)資產(chǎn)存貨) )流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 B B短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率流動(dòng)負(fù)債短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率流動(dòng)負(fù)債凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) C C債務(wù)凈資產(chǎn)比率負(fù)債總額債務(wù)凈資產(chǎn)比率負(fù)債總額凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) D D其中：其中：A A、B B衡量客戶的資產(chǎn)流動(dòng)性。比率越高，表明衡量客戶的資產(chǎn)流動(dòng)性。比率越高，表明客戶的短期償債能力越高，債權(quán)人越安全；客戶的短期償債能力越高，債權(quán)人越安全；C C、D D衡衡量客戶的資本結(jié)構(gòu)，比率越高，說(shuō)明客戶的凈資本量客戶的資本結(jié)構(gòu)，比率越高，說(shuō)明客戶的凈資本相對(duì)越少，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之。相對(duì)越少，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之。評(píng)估值評(píng)估值的計(jì)算的

41、計(jì)算評(píng)估值評(píng)估值 A AB BC CD D綜合考慮了資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平。評(píng)估值越大，綜合考慮了資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平。評(píng)估值越大，表示客戶的財(cái)務(wù)狀況越好，風(fēng)險(xiǎn)越小。評(píng)估值代表表示客戶的財(cái)務(wù)狀況越好，風(fēng)險(xiǎn)越小。評(píng)估值代表了信用等級(jí)。了信用等級(jí)。信用限額的計(jì)算信用限額的計(jì)算信用限額營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)信用限額營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比率營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比率營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比率，是經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)字營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比率，是經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)字（見（見P62 P62 表表3-13-1）。）。（三）營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型（三）營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型評(píng)估值與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比率評(píng)估值與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比率評(píng)估值評(píng)估值風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度信用程度信用程度營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)比率營(yíng)運(yùn)資

42、產(chǎn)比率(%)-4.6高高低低0-4.59-3.9高高低低2.5-3.89-3.2高高低低5.0-3.19-2.5高高低低7.5-2.49-1.8高高低低10.0-1.79-1.1有限有限中中12.5-1.09-0.4有限有限中中15.0-0.39-0.3有限有限中中17.5-0.291.0有限有限中中20.01.0低低高高25.0例例: : A A企業(yè)企業(yè) B B 企業(yè)企業(yè) C C企業(yè)企業(yè)評(píng)估值評(píng)估值 1 -2.3 -4.71 -2.3 -4.7營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 100000 100000 100000100000 100000 100000信用額度信用額度 25000 10000 02500

43、0 10000 0評(píng)估值綜合考慮了資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平兩個(gè)評(píng)估值綜合考慮了資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平兩個(gè)最能反映企業(yè)償債能力的因素最能反映企業(yè)償債能力的因素, ,評(píng)估值越大評(píng)估值越大, ,企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好, ,風(fēng)險(xiǎn)程度就越小風(fēng)險(xiǎn)程度就越小, ,授予授予的信用額度越大的信用額度越大. .已知已知G G公司的部分客戶的有關(guān)資料如下公司的部分客戶的有關(guān)資料如下 ( (萬(wàn)元萬(wàn)元) ) A A企業(yè)企業(yè) B B 企業(yè)企業(yè) 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 2500 30002500 3000流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 1800 16001800 1600存貨存貨 1600 15001600 1500長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債

44、4600 20004600 2000凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) 5200 59005200 5900要求要求: :運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型確定運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型確定A A、B B客戶的客戶的授信額度授信額度. . A A企業(yè)企業(yè): :營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)=（2500-1800+52002500-1800+5200）/2=2950(/2=2950(萬(wàn)元萬(wàn)元) )流動(dòng)比率流動(dòng)比率=2500/1800=1.39=2500/1800=1.39速動(dòng)比率速動(dòng)比率=(2500-1600)/1800=0.50=(2500-1600)/1800=0.50短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率=1800/5200=0.35=1800/

45、5200=0.35債務(wù)凈資產(chǎn)比率債務(wù)凈資產(chǎn)比率=（1800+46001800+4600）/5200=1.23/5200=1.23評(píng)估值評(píng)估值=1.39+0.5-0.35-1.23=0.31=1.39+0.5-0.35-1.23=0.31授信額度授信額度=2950=295020%=590(20%=590(萬(wàn)元萬(wàn)元) )B B企業(yè)：企業(yè)：營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)=（3000-1600+59003000-1600+5900）/2=3650(/2=3650(萬(wàn)元萬(wàn)元) )流動(dòng)比率流動(dòng)比率=3000/1500=2=3000/1500=2速動(dòng)比率速動(dòng)比率=(3000-1500)/1600=0.94=(3000-1

46、500)/1600=0.94短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率=1600/5900=0.27=1600/5900=0.27債務(wù)凈資產(chǎn)比率債務(wù)凈資產(chǎn)比率=（1600+20001600+2000）/5900=0.61/5900=0.61評(píng)估值評(píng)估值=2+0.94-0.27-0.61=2.06=2+0.94-0.27-0.61=2.06授信額度授信額度=3650=365025%=912.5(25%=912.5(萬(wàn)元萬(wàn)元) ) 運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型注意：運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型注意：1 1、將流動(dòng)性差的流動(dòng)資產(chǎn)剔除出去、將流動(dòng)性差的流動(dòng)資產(chǎn)剔除出去2 2、由于不同的行業(yè)具有完全不同的特征，營(yíng)、由于不同的行業(yè)具有完全不同的特征，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比等級(jí)應(yīng)該根據(jù)不同的行業(yè)特征運(yùn)資產(chǎn)百分比等級(jí)應(yīng)該根據(jù)不同的行業(yè)特征進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)不同的情況。進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)不同的情況。 3 3、每個(gè)企業(yè)應(yīng)該根