信托業(yè)務(wù)培訓(xùn)(20170306)

1、信托業(yè)務(wù)培訓(xùn)一、我國信托產(chǎn)生背景1二、我國信托發(fā)展歷史2三、信托產(chǎn)品市場總體情況4四、我國信托的特點(diǎn)5五、我國主要信托的業(yè)務(wù)模式7（一）單一信托與集合信托7（二）根據(jù)資金運(yùn)用方式分類8典型傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)10（一）私人股權(quán)投資(PE)11（二）房地產(chǎn)信托12（三）基礎(chǔ)設(shè)施投資14（四）銀信產(chǎn)品的投資方式16六、我國信托業(yè)面臨的挑戰(zhàn)19七、我國信托戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的基本方向財(cái)產(chǎn)管理19八、我國信托行業(yè)新興業(yè)務(wù)21（一）資產(chǎn)證券化21（二）本土化REITS業(yè)務(wù)23（三）家族信托251一、我國信托產(chǎn)生背景改革開放三十余年以來。伴隨中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，私人財(cái)富水平得到了空前提升。高凈值人群的規(guī)模不斷壯大。根據(jù)招

2、商銀行與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的2016中國私人財(cái)富報(bào)告，2015年中國個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到112萬億元人民幣；可投資資產(chǎn)在1000萬元人民幣以上的高凈值人士數(shù)量已超過100萬人。中國財(cái)富管理市場的蓬勃發(fā)展，一方面吸引銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司等眾多金融機(jī)構(gòu)紛紛逐鹿其中，另一方面則使高凈值人群的投資視野逐漸開闊，投資心態(tài)與理念也愈發(fā)成熟。與私人銀行的傳統(tǒng)“金融超市”模式相比，信托模式下的財(cái)富管理已開始從“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“提供綜合金融解決方案”。截至2015年二季度末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為15.87萬億元，信托業(yè)已成為繼銀行業(yè)之后的我國第二大金融行業(yè)

3、。二、我國信托發(fā)展歷史2001年，我國對(duì)信托業(yè)進(jìn)行了全方位的制度重構(gòu)，先后頒布了信托投資公司管理辦法和中華人民共和國信托法，對(duì)信托業(yè)務(wù)的法律關(guān)系即信托關(guān)系進(jìn)行了全面構(gòu)建，奠定了信托業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律基礎(chǔ)。從此，開啟了信托公司規(guī)范經(jīng)營本源信托業(yè)務(wù)的新時(shí)代。對(duì)于信托行業(yè)來說，2001年信托業(yè)制度重構(gòu)。具體說來，表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是矯正了信托業(yè)長期錯(cuò)位經(jīng)營的歷史。19792000年，信托業(yè)因種種原因經(jīng)歷了多次清理整頓，但從制度定位上說，一直實(shí)行的是高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營體制，主要經(jīng)營市場化的銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，本源的、發(fā)揮財(cái)產(chǎn)管理功能的信托業(yè)務(wù)因欠缺信托的法律制度以及市場基礎(chǔ)，并沒有開展起來。在這一歷史階

4、段，信托業(yè)實(shí)際上只是以“信托”之名，承擔(dān)著彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行業(yè)不足和金融改革排頭兵的歷史使命。但是，隨著傳統(tǒng)金融體制改革的持續(xù)深化，銀行業(yè)不斷市場化，證券業(yè)作為單獨(dú)金融門類異軍突起，信托業(yè)承擔(dān)的彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行業(yè)不足和金融改革排頭兵的歷史使命已經(jīng)悄然完成，而真正屬于信托業(yè)本源業(yè)務(wù)的信托制度安排則沒有及時(shí)確立，致使信托業(yè)長期錯(cuò)位經(jīng)營，陷入了經(jīng)營困境。2001年信托業(yè)制度重構(gòu)令信托業(yè)終于徹底告別了長期錯(cuò)位經(jīng)營的歷史，在本源的信托業(yè)務(wù)上開始煥發(fā)經(jīng)營活力?？梢哉f，信托業(yè)是我國金融體系中唯一徹底隔斷歷史發(fā)展脈絡(luò)而進(jìn)行全方位制度重構(gòu)和制度設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)業(yè)。今天的信托業(yè)除了繼續(xù)沿用“信托”之名外，業(yè)務(wù)上已經(jīng)沒有保留歷史

5、上信托業(yè)的任何痕跡。不理解這一點(diǎn)，很容易以舊觀念誤讀甚至歪曲今天的信托業(yè)。二是確立了信托業(yè)作為獨(dú)立金融產(chǎn)業(yè)的地位。2001年信托業(yè)制度重構(gòu)確立了信托業(yè)獨(dú)有的業(yè)務(wù)法律關(guān)系、盈利風(fēng)險(xiǎn)模式、所具有的金融功能和監(jiān)管架構(gòu)。信托業(yè)務(wù)的法律關(guān)系屬于信托法確認(rèn)的信托關(guān)系，是一種具有獨(dú)特法律結(jié)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)受托管理關(guān)系，是信托公司以受托人身份為了受益人的利益而管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營活動(dòng)。信托業(yè)務(wù)的盈利模式是基于其提供了財(cái)產(chǎn)管理服務(wù)而收取約定的報(bào)酬，不能享有信托財(cái)產(chǎn)本身的收益；信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)模式是失職賠償風(fēng)險(xiǎn)，即受托人僅因管理失職給信托財(cái)產(chǎn)造成損失時(shí)，才負(fù)有賠償義務(wù)，否則，風(fēng)險(xiǎn)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)，這就是信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的“買者

6、自負(fù)”原則。信托業(yè)務(wù)的金融功能是信托公司作為受托人因管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)而產(chǎn)生的融資中介功能和金融服務(wù)功能，該功能是信托業(yè)務(wù)財(cái)產(chǎn)管理功能的實(shí)現(xiàn)結(jié)果，以其財(cái)產(chǎn)管理功能為前提，由此，信托公司屬于具有財(cái)產(chǎn)管理功能金融機(jī)構(gòu)。在監(jiān)管上，信托業(yè)務(wù)同樣具有獨(dú)立的監(jiān)管組織、監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管取向。銀監(jiān)會(huì)依據(jù)信托法信托公司管理辦法信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法信托公司凈資本管理辦法等獨(dú)特的法規(guī)，對(duì)信托公司進(jìn)行監(jiān)管，并建立了獨(dú)立的信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)體系。信托業(yè)務(wù)獨(dú)有的上述特性，劃清了信托業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等其他金融業(yè)態(tài)的邊界，奠定了作為獨(dú)立金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)營模式基礎(chǔ)。理解了這一點(diǎn)，就會(huì)使信托業(yè)避免重蹈歷史上屢遭行業(yè)性

7、整頓的覆轍。三、信托產(chǎn)品市場總體情況隨著政策法規(guī)的逐步完善，以及信托資金運(yùn)用領(lǐng)域的擴(kuò)大，集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，總體情況以2014年為例，2014年信托公司共發(fā)行4980個(gè)，總規(guī)模9268億元，平均每月發(fā)行近415款，相當(dāng)于平均每家信托公司每月發(fā)行6.38個(gè)。平均每款產(chǎn)品規(guī)模為18413萬元，產(chǎn)品的平均存續(xù)期限為1.64年，平均年化收益率為9.19，其中，一年以內(nèi)產(chǎn)品的平均年化收益率為8.28，兩年期產(chǎn)品的平均年化收益率為9.64，大于兩年以上產(chǎn)品的平均年化收益率為9.82。信托產(chǎn)品市場表現(xiàn)的主要特征包括：集合資金信托規(guī)模和比例近幾平穩(wěn)增長，預(yù)期收益率提高。2013年為4023萬億元，同

8、期占比僅為20.61；2014年增加到8819萬億元，同期占比提升到28.25；2015年又增加到9268萬億元，同期占比為25.20。在產(chǎn)品的平均期限方面，2008年為2.11年，2014年為1.64年，產(chǎn)品的平均預(yù)期年限逐年縮短，但是平均收益率則有較大提高，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年集合信托產(chǎn)品的平均年化收益率為8.63，2014年為9.19屬于近年來最高。銀信合作理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大幅降低。從信托資金來源看，毫無疑問，催生中國信托業(yè)規(guī)模爆發(fā)性增長的“發(fā)動(dòng)機(jī)”是始于2008年下半年的以低端銀行理財(cái)客戶為驅(qū)動(dòng)的“銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”。信托業(yè)2009和2010兩年的增長中，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模的貢獻(xiàn)度均

9、在50以上，以2010年為例，年末銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)1.66萬億元，占同期信托資產(chǎn)總規(guī)模的比例高達(dá)54.61。從2010年下半年開始，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管文件，使銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的“野蠻式"增長勢頭得到了有效遏制，到2011年底，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模幾乎沒有增加，為1.67萬億元，與2010年底的1.66萬億元幾乎持平，占同期信托資產(chǎn)規(guī)模的比例更是下降到了34.73；到2014年底雖然數(shù)額小幅增長到2.03萬億元，但占同期信托資產(chǎn)規(guī)模的比例則進(jìn)一步下降到27.18。四、信托的特點(diǎn)信托作為一種財(cái)產(chǎn)管理制度安排，所具備的第一大優(yōu)勢是靈活。從信托財(cái)產(chǎn)的內(nèi)容來看，

10、凡是具有金錢價(jià)值的東西均可以作為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托；從信托的設(shè)立目的來看，只要不違背法律強(qiáng)制性規(guī)定和公共秩序，委托人可以為各種目的而設(shè)立信托；從投資領(lǐng)域來看，信托可投資于資本、貨幣和實(shí)業(yè)三大市場，多元化投資提供了豐富的資產(chǎn)配置選擇并在一定程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。信托的第二大制度優(yōu)勢來源于信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性 SPV有特殊目的公司(Special Purpose Company，SPC)和特殊目的信托（Special Purpose Trust, SPT）兩種主要表現(xiàn)形式。一般來說，SPV沒有注冊(cè)資本的要求，一般也沒有固定的員工或者辦公場所，SPV的所有職能都預(yù)先安排外派給其他專業(yè)機(jī)構(gòu)。SPV必須保證獨(dú)

11、立和破產(chǎn)隔離?，F(xiàn)代信托沿襲了“用益制”的財(cái)產(chǎn)權(quán)利分離。信托一旦設(shè)立，信托財(cái)產(chǎn)就獨(dú)立于委托人、受托人和受益人而存在，受托人必須按照委托人在信托合同中約定的條款，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理并向受益人進(jìn)行分配。根據(jù)我國信托法的規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性與閉鎖性使其具備了“準(zhǔn)法人”的地位，因而擁有權(quán)益重構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)隔離等多重功能。即便委托人或受托人破產(chǎn)，受益人仍然能夠就信托財(cái)產(chǎn)保持其收益，并可以對(duì)抗委托人和受托人的債權(quán)人追索。委托人和受托人亦可通過制度設(shè)計(jì)將名下資產(chǎn)按照不同目的分為不同部分，這些資產(chǎn)彼此間的風(fēng)險(xiǎn)也相互隔離。這可更有效地幫助高凈值人士，尤其是私營企業(yè)主有效隔離企業(yè)資產(chǎn)與家庭資產(chǎn)，保障其財(cái)富安全。另外，由

12、于信托不會(huì)因?yàn)槭芡腥说乃劳?、解散、破產(chǎn)、辭任或其他情形終止而終止.具有較高的穩(wěn)定性和長期性，適合于長期規(guī)劃的財(cái)富管理與傳承，這也滿足了高凈值人群對(duì)財(cái)富管理的持續(xù)性與穩(wěn)定性的要求。5、 我國主要信托的業(yè)務(wù)模式根據(jù)信托投資公司管理辦法第三章第十六條：“信托公司可以申請(qǐng)經(jīng)營下列部分或者全部業(yè)務(wù)：資金信托；動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)信托；財(cái)產(chǎn)權(quán)；有價(jià)證券信托；作為投資基金 投資基金、是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中投資者的資金，由基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人員管理，專門從事投資活動(dòng)。投資基金的投資領(lǐng)域可以是股票、債券，也可以是實(shí)業(yè)、期貨等，而且對(duì)一家上市公司的投資額不得超過該基金總額的10%。人們平

13、常所說的基金主要是指證券投資基金?；蛘呋鸸芾砉?基金管理公司是指依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)設(shè)立的對(duì)基金的募集、基金份額的申購和贖回、基金財(cái)產(chǎn)的投資、收益分配等基金運(yùn)作活動(dòng)進(jìn)行管理的公司。證券投資基金的依法募集由基金管理人承擔(dān)。基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)；經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組 資產(chǎn)重組(Reorganization)是指企業(yè)改組為上市公司時(shí)將原企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理劃分和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)過合并、分立等方式，將企業(yè)資產(chǎn)和組織重新組合和設(shè)置。、并購及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的證券承銷業(yè)務(wù)等多種業(yè)務(wù)。”（一）根據(jù)委托人數(shù)劃分單一信托、集

14、合信托的產(chǎn)品形式是指募集信托資金的方式。債權(quán)方式、權(quán)益方式或者兩者結(jié)合的方式，是指對(duì)特定企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行融資方式。單一信托單一信托，也稱為個(gè)別資金信托，是指信托公司接受單個(gè)委托人的資金委托，依據(jù)委托人確定的管理方式(制定用途)，或由信托公司代為確定的管理方式(非指定用途)，單獨(dú)管理和運(yùn)用貨幣資金的信托。集合信托集合信托主要是指受托人把兩個(gè)或兩個(gè)以上委托人交付的信托財(cái)產(chǎn)(動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)等等)加以集合，以受托人自己的名義對(duì)所接受委托的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用或處分的方式。二者區(qū)別1、單一資金信托的委托人的地位和集合資金信托中委托人的地位有著重大差異。集合資金信托是典型的信托公司設(shè)計(jì)創(chuàng)制的產(chǎn)品，信托

15、公司起著主導(dǎo)作用；集合資金信托產(chǎn)品，在整個(gè)信托法律關(guān)系中以及信托產(chǎn)品推介過程中，其他當(dāng)事人(委托人和受益人)處于非常消極被動(dòng)的地位，投資者不能對(duì)信托公司擬定的信托合同或者其他信托文件提出修改意見，只能在全盤接受和拒絕之間作出選擇。單一資金信托的資金運(yùn)用方式和對(duì)象等在許多情況下都更多地體現(xiàn)了委托人的意愿；受托人的作用可以是積極的，也可以是消極的。2、集合資金信托產(chǎn)品的投資者多數(shù)是自然人，而單一資金信托的委托人則經(jīng)常是機(jī)構(gòu)。這主要是因?yàn)椋瑔我毁Y金信托的委托人數(shù)量就是一個(gè)，如果其資金數(shù)額太小，則難于運(yùn)用，而總體而言，只有機(jī)構(gòu)擁有較大規(guī)模的單筆資金，所以其委托人經(jīng)常是機(jī)構(gòu)。而集合資金信托本身的特性就是

16、集合多個(gè)投資者的資金進(jìn)行統(tǒng)一的管理運(yùn)用，雖然對(duì)于單個(gè)投資者也有門檻限制，但是這個(gè)門檻并不是高不可攀，這樣大量的社會(huì)投資者才可能參與。第六條前條所稱合格投資者，是指符合下列條件之一，能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人：（一）投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；（二）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購時(shí)超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；（三）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。（二）根據(jù)資金運(yùn)用方式分類中國信托業(yè)過去長期以資金需求

17、方為導(dǎo)向，主要從事私募投行業(yè)務(wù)及通道類業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)貸款、平臺(tái)貸款、證券投資以及通道業(yè)務(wù)四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模占比超過80。證券投資2014年雖然股票市場不景氣，但是各信托公司發(fā)行了494個(gè)證券投資類集合信托產(chǎn)品，占全部集合信托產(chǎn)品的10，資金規(guī)模為469億元，2014年證券投資類產(chǎn)品的主要特點(diǎn)：一是發(fā)行規(guī)模較前幾年有所增加，但是發(fā)行數(shù)量持續(xù)降低。二是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化信托，具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過投資不同層級(jí)的受益權(quán)來獲取不同的收益。當(dāng)該信托計(jì)劃出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)并由此造成虧損時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的資金沖鋒在前，保障投資者的資金安全。與此相對(duì)應(yīng)，當(dāng)投資獲得豐厚回報(bào)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的收益

18、也要比個(gè)人投資者多得多。證券投資信托 證券投資信托是指信托機(jī)構(gòu)將個(gè)人、企業(yè)或團(tuán)體的投資資金集中起來，代替投資者進(jìn)行有價(jià)證券投資，最后將投資收益和本金償還給受益人，信托部門從中收取手續(xù)費(fèi)。和類基金證券投資信托并存。信托貸款 信托貸款是指受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按其（或信托計(jì)劃中）指定的對(duì)象、用途、期限、利率與金額等發(fā)放貸款，并負(fù)責(zé)到期收回貸款本息的一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。2014年的貸款類信托產(chǎn)品中集合產(chǎn)品1065款，占全部集合信托產(chǎn)品的22.3。貸款類信托集合產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為228億元，占全部集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的25，單個(gè)信托產(chǎn)品的平均規(guī)模為21442萬元，平均年限為1.78年，平

19、均預(yù)期年華收益率為8.5。從總規(guī)模上符合信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法貸款類集合資金信托計(jì)劃不超過全部信托計(jì)劃規(guī)模30的規(guī)定。股權(quán)投資 股權(quán)信托是指委托人將其持有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，或委托人將其合法所有的資金交給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于公司股權(quán)。2014年信托公司共發(fā)行了215個(gè)股權(quán)投資類(不含股權(quán)收益權(quán)投資)信托產(chǎn)品，占當(dāng)年發(fā)行全部集合信托產(chǎn)品的4.5；發(fā)行的總規(guī)模為802億元，占全部集合信托產(chǎn)品總規(guī)模的9.1。股權(quán)投資是一個(gè)投資期限長，收益高的產(chǎn)品，2008年出現(xiàn)大規(guī)模的增長，占集合產(chǎn)品的規(guī)?？梢赃_(dá)到22，但是到了2014年突然回落到9.1。主要原

20、因在于：一是受房地產(chǎn)領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域信托計(jì)劃采用買入返售股權(quán)方式進(jìn)行管理運(yùn)用有關(guān)；二是受到監(jiān)管部門對(duì)于房地產(chǎn)信托的調(diào)控有關(guān)。權(quán)益投資 權(quán)益投資的資金信托是指將信托資金投資于能夠帶來穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金收益的財(cái)產(chǎn)權(quán)或者權(quán)益的資金信托品種，這些權(quán)益包括基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、公共交通營運(yùn)權(quán)、旅游項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)、教育項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)等，甚至可以是另外一個(gè)信托的受益權(quán)本身等。權(quán)益投資的資金信托和股權(quán)投資類的資金信托主要不同是股權(quán)投資的對(duì)象一定是企業(yè)，而權(quán)益投資的對(duì)象是收費(fèi)權(quán)、營運(yùn)權(quán)、項(xiàng)目分紅權(quán)等能夠產(chǎn)生收益的項(xiàng)目或權(quán)利。2012年共發(fā)行各類權(quán)益投資集合信托產(chǎn)品1822個(gè)，占當(dāng)年發(fā)行的全部集合信托產(chǎn)品總數(shù)的38.2，發(fā)行

21、規(guī)模360億元，占全部集合信托產(chǎn)品總規(guī)模的41。權(quán)益投資包括收益權(quán)、受益權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)、收費(fèi)權(quán)等權(quán)益的投資，而其中股權(quán)收益權(quán)投資最為盛行，主要因?yàn)樵?014年各地的政府的融資平臺(tái)大量的融資，而融資的主要方式就是“應(yīng)收賬款收益權(quán)”質(zhì)押。(以對(duì)政府的債權(quán)進(jìn)行信托)六、典型傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域（一）房地產(chǎn)信托房地產(chǎn)信托：就是信托投資公司發(fā)揮專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢，通過實(shí)施信托計(jì)劃籌集資金，用于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，為委托人獲取一定的收益（不同于reits）。1、房地產(chǎn)信托概況自2010年開始，政府針對(duì)房地產(chǎn)市場的一系列組合政策(可統(tǒng)稱為”限購、限貸、限價(jià)”)，使得行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)控期，信托公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也隨之受到影響，201

22、4年共發(fā)行758個(gè)房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的集合信托計(jì)劃，占當(dāng)年全部集合信托產(chǎn)品的15：房地產(chǎn)信托資金規(guī)模則為2098億元，也比上年2868億元的房地產(chǎn)信托降低26.7。單個(gè)房地產(chǎn)投資信托的規(guī)模平均為27691萬元，信托期限平均為1.57年，預(yù)期年收益率的平均值為10.5。（占比大，受宏觀政策影響大）2、房地產(chǎn)投資的特點(diǎn)政策性強(qiáng)，受宏觀調(diào)控影響大資金需求量大資金循環(huán)周期長(項(xiàng)目工程周期長)3、業(yè)務(wù)模式（1）房地產(chǎn)債權(quán)融資信托模式：以債權(quán)的方式將資金應(yīng)用于房地產(chǎn)企業(yè)或項(xiàng)目。信托公司將信托資金以貸款方式投出，房地產(chǎn)企業(yè)以土地使用權(quán)、在建工程作為抵押，到期后還本付息。（2）房地產(chǎn)權(quán)益投資信托模式：將所募集的信

23、托資金直接應(yīng)用于房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)、特定資產(chǎn)，或直接購買房地產(chǎn)，形成實(shí)質(zhì)性權(quán)益投資，參與所投資的房地產(chǎn)項(xiàng)目、企業(yè)的管理，并以房地產(chǎn)投資的權(quán)益資產(chǎn)本身的收益或者溢價(jià)作為信托財(cái)產(chǎn)收益的來源。（3）基金化房地產(chǎn)信托模式-分散風(fēng)險(xiǎn)信托公司以集合信托計(jì)劃、信托單位的方式募集資金，以規(guī)范的基金方式對(duì)信托基金進(jìn)行運(yùn)作，以“一對(duì)多”的方式進(jìn)行管理。主要面向房地產(chǎn)一二級(jí)開發(fā)，經(jīng)營性物業(yè)和房地產(chǎn)并購。特點(diǎn)：分散投資（先資金池，再選項(xiàng)目）、組合投資（股權(quán)、債權(quán)或其他）、專業(yè)化管理（專門的信托決策委員會(huì)、基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)原理）（二）基礎(chǔ)設(shè)施投資2014年集合資金信托投資于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域(含能源與交通)的產(chǎn)品發(fā)型了1076個(gè)，

24、比上年375個(gè)該類信托計(jì)劃多701個(gè)，資金規(guī)模為2622億元，比上年增加1802億元，單款產(chǎn)品規(guī)模為2.4億元。2014年基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品大幅增長，主要受到地方融資平臺(tái)大幅度的舉債融資導(dǎo)致。提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理水平的需要基礎(chǔ)設(shè)施具有一定的壟斷性，投資額巨大，且需要專業(yè)的管理。專業(yè)化管理的信托資金介入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，將有利于克服政府部門管理的弊端，避免尋租腐敗，提高基礎(chǔ)設(shè)施管理的效率，降低建設(shè)和運(yùn)營成本。2、信托在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的優(yōu)勢幾年來，信托公司在現(xiàn)有法規(guī)框架下以信托貸款、信托投資、BT、BOT等多種方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在實(shí)踐中形成了較為成熟的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，為進(jìn)一步創(chuàng)

25、新奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。(1) 專業(yè)管理，控制風(fēng)險(xiǎn)。隨著社會(huì)財(cái)富的急劇增長及財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的日益多元化，各類財(cái)產(chǎn)將呈現(xiàn)出不同的運(yùn)行機(jī)制和特點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資信托能夠在受托人的專業(yè)管理下，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并可通過專業(yè)化的組合提高信托收益，來滿足機(jī)構(gòu)投資者和高端個(gè)人投資者的投資需求。(2) 制度優(yōu)勢，破產(chǎn)隔離。信托業(yè)務(wù)的本質(zhì)就是充分利用信托制度，在實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)上，信托公司可以利用信托機(jī)制優(yōu)勢使信托公司在委托人和項(xiàng)目方之間構(gòu)筑一個(gè)有效溝通、互惠互利的橋梁。(3) 揚(yáng)長避短，形成特色。重新登記以來，基礎(chǔ)設(shè)施投資信托一直是信托公司的主要業(yè)務(wù)品種，信托資金的投資領(lǐng)域無論從產(chǎn)品數(shù)量還是從規(guī)?？矗挥谇叭?/p>

26、的均為基礎(chǔ)設(shè)施、金融和房地產(chǎn)三大領(lǐng)域。3、基礎(chǔ)設(shè)施信托業(yè)務(wù)的模式（1）基礎(chǔ)設(shè)施貸款信托模式：將信托資金以貸款形式投向信托文件約定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并到期回收信托貸款本息。（2）基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資信托模式運(yùn)用信托資金以股權(quán)投資，與項(xiàng)目主辦方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目公司或者對(duì)已有項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股，充實(shí)資本金以吸引和帶動(dòng)其他債務(wù)性資金的流入。（增加資本金，有利于降低項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)杠桿）項(xiàng)目運(yùn)行期間，信托公司派駐股東、參與經(jīng)營決策。（3）基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)產(chǎn)權(quán)信托模式（套現(xiàn)）：政府或公用事業(yè)法人以特定的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，委托信托公司作為受托人設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，信托財(cái)產(chǎn)包括股權(quán)、土地、公路、橋梁收費(fèi)權(quán)、公共設(shè)施門票等

27、可金融化財(cái)產(chǎn)。政府或公用事業(yè)法人因設(shè)立信托取得信托受益權(quán)，為提高信托產(chǎn)品的信用等級(jí)，可以進(jìn)行信托受益權(quán)的分層設(shè)計(jì)，即信托公司接受委托，向投資者轉(zhuǎn)讓其持有的信托受益權(quán)進(jìn)行融資，投資者交付轉(zhuǎn)讓價(jià)款后，成為信托的受益人。（4）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金模式:由信托公司通過集合信托計(jì)劃發(fā)行信托單位，設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)業(yè)基金的形式對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)、債券或者權(quán)益投資，或采用混合融資的方式進(jìn)行組合投資。在實(shí)際運(yùn)行過程中，信托公司負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作，信托公司本著“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則向投資者提供主動(dòng)管理服務(wù)，或者委托投資顧問共同管理信托資產(chǎn)，并由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)保管信托資產(chǎn)。（基金化運(yùn)作在各個(gè)領(lǐng)域

28、都有取代單一項(xiàng)目的集合類信托產(chǎn)品的趨勢）（三）銀信產(chǎn)品的投資方式分業(yè)管理、分業(yè)經(jīng)營下，銀信合作是商業(yè)銀行和信托公司共同為客戶提供的一種綜合性金融產(chǎn)品模式和金融服務(wù)平臺(tái)。銀行：豐富服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源，可以開產(chǎn)理財(cái)業(yè)務(wù)（最初融資需求方）信托：產(chǎn)品具有信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、破產(chǎn)隔離的優(yōu)勢1、總體情況（發(fā)展概況）催生中國信托業(yè)規(guī)模爆發(fā)性增長的“發(fā)動(dòng)機(jī)”是始于2008年下半年的以低端銀行理財(cái)客戶為驅(qū)動(dòng)的“銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”。白中海信托將銀信合作引入信托，為信托公司最初解決生存問題提供了一個(gè)很好的業(yè)務(wù)來源。業(yè)界認(rèn)為，回過頭去看，信托業(yè)近些年的快速崛起離不開銀信合作。信托業(yè)2009和2010兩年的增長中，銀信理財(cái)合

29、作業(yè)務(wù)規(guī)模的貢獻(xiàn)度均在50以上，以2010年為例，年末銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)1.66萬億元，占同期信托資產(chǎn)總規(guī)模的比例高達(dá)54.61。銀信合作快速提升了信托公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，也解決了信托公司的營銷瓶頸。（成也蕭何，敗也蕭何，誤入歧途，同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）2、產(chǎn)品主要模式當(dāng)前我國信托可以投資資本市場，向銀行投資，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。從銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的交易方式來看，既包括理財(cái)產(chǎn)品合作，也包括資產(chǎn)證券化、信托產(chǎn)品推介、賬戶開設(shè)等。（1）銀信理財(cái)合作：銀行將理財(cái)計(jì)劃項(xiàng)下的資金交付信托，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件進(jìn)行管理、運(yùn)用等。資金運(yùn)用方式包括：貸款、股權(quán)投資、銀行信貸資產(chǎn)受讓、銀行票據(jù)受讓和應(yīng)收賬款債權(quán)受讓

30、等。具體操作方式是銀行通過設(shè)立理財(cái)計(jì)劃向投資者（銀行客戶）募集資金，然后將理財(cái)資金交付信托或者投資購買信托產(chǎn)品。此模式下，銀行理財(cái)資金的收益來源與信托收益。（同業(yè)規(guī)避不入表）（2）信托公司委托銀行進(jìn)行代理收付信托資金。（中間業(yè)務(wù)）（3）銀行為信托公司推介信托計(jì)劃。（4）銀行和信托公司開展信貸資產(chǎn)證券化合作業(yè)務(wù)。從銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的投向來看，2012年以來銀信理財(cái)產(chǎn)品主要還是投在貨幣市場、基礎(chǔ)設(shè)施等風(fēng)險(xiǎn)較低的領(lǐng)域，而投資于房地產(chǎn)或其他工商企業(yè)的產(chǎn)品較少。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然投資于證券市場的產(chǎn)品急劇減少，但金融類產(chǎn)品在銀信理財(cái)中仍占有不可動(dòng)搖的地位，也是未來銀信理財(cái)可以深入發(fā)揮的重要領(lǐng)域。銀信合作產(chǎn)

31、品仍以銀行為主導(dǎo)。一方面銀行的發(fā)行能力和可交易產(chǎn)品資源遠(yuǎn)高于信托公司，另一方面，信托公司開發(fā)的交易產(chǎn)品還未得到銀行的普遍認(rèn)同。所以在銀信合作產(chǎn)品中的主要交易標(biāo)的仍是銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)等，這些產(chǎn)品占到全部產(chǎn)品的近90。然而，被動(dòng)管理的銀信合作業(yè)務(wù)一方面無助于信托公司向真正的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面也為銀行業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避調(diào)控埋下了隱患。因此，從2010年下半年開始，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管文件，使所有新推出的銀信合作產(chǎn)品都受到嚴(yán)厲的監(jiān)督控制。至2014年底，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模幾乎沒有增加，為1.67萬億元，與2013年底的1.66萬億元幾乎持平，占同期信托資產(chǎn)

32、規(guī)模的比例更是下降到了34.73；至2014年底雖然數(shù)額小幅增長2.03萬億元，但占同期信托資產(chǎn)規(guī)模的比例則進(jìn)一步下降到27.18。與此同時(shí)，以高端機(jī)構(gòu)客戶驅(qū)動(dòng)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”(單一資金信托規(guī)模減去銀信合作規(guī)模)的規(guī)模和比例則不斷提高：2013年僅為6050億元，同期占比19.90；2014年增加到1.61萬億元，同期占比提高至33.47：2016年繼續(xù)增加到3.07萬億元，同期占比已經(jīng)高達(dá)41.12，成為最大的增長動(dòng)力。此外，以中端合格個(gè)人投資者驅(qū)動(dòng)的“集合資金信托”規(guī)模和比例也一直平穩(wěn)增長：2013年為6267億元，同期占比僅為20.61；2014年增加到1.36萬億元，同

33、期占比提升28.25；2014年又增加到1.88萬億元，同期占比為25.20。由此可見，信托業(yè)的增長動(dòng)力存在一個(gè)分水嶺：之前增長的主動(dòng)力是粗放的銀信合作業(yè)務(wù)；之后增長的主動(dòng)力不再是粗放的銀信合作業(yè)務(wù)，而演變?yōu)橐愿叨藱C(jī)構(gòu)為核心的大客戶主導(dǎo)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”、以低端銀行理財(cái)客戶為主導(dǎo)的“銀信理財(cái)合作單一資金信托”、以中端個(gè)人合格投資者主導(dǎo)的“集合資金信托“三足鼎立”的發(fā)展模式。這是一種質(zhì)的轉(zhuǎn)變，正是種轉(zhuǎn)變，使信托業(yè)的發(fā)展擺脫了政策的變數(shù)，走上了穩(wěn)定的長期發(fā)展軌道。七、我國信托業(yè)面臨的挑戰(zhàn)一是金融環(huán)境的變化。金融自由化的改革大幕已經(jīng)漸次拉開，銀行信貸融資市場化和資本市場融資市場化是金融

34、自由化的題中應(yīng)有之義，主流融資環(huán)境（銀行貸款為主體的間接融資和資本市場為主體的直接融資）勢必日益寬松，歷史上通過信托融資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目將漸次回歸銀行和資本市場，真正需要通過信托融資的客戶資質(zhì)將逐漸降低，甚至主要表現(xiàn)為“垃圾債”。其結(jié)果就是，未來融資信托市場將呈現(xiàn)一個(gè)需求規(guī)模遞減而微觀風(fēng)險(xiǎn)遞增的趨勢。二是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。2012年開始，我國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)束了過去平均高達(dá)兩位數(shù)的增速，開始步入一個(gè)調(diào)整的下行通道之中。新增長動(dòng)力的形成涉及政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、文化、社會(huì)等方方面面的進(jìn)一步改革，其過程將充滿艱險(xiǎn)?？梢灶A(yù)見，在未來相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，我國的經(jīng)濟(jì)增長在宏觀上將處于一個(gè)弱增長周期之中。這意味著，未

35、來信托公司以融資信托方式從事私募投行業(yè)務(wù)時(shí)，其基礎(chǔ)資產(chǎn)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)與過去相比，將大大放大。三是經(jīng)營環(huán)境的變化。2012年以前，信托公司從制度安排上講，幾乎是唯一能夠從事私募投行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，享有制度紅利。但是，2012年下半年各監(jiān)管部門陸續(xù)推出了資產(chǎn)管理新政，賦予其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品具有不同程度的類似信托產(chǎn)品的私募融資功能，資產(chǎn)管理泛信托時(shí)代已經(jīng)到來。這意味著，在私募投行業(yè)務(wù)市場上，信托公司將面臨多方面的競爭。八、我國信托戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的基本方向財(cái)產(chǎn)管理近年來，我國信托投資公司通過銀信融合的模式，對(duì)金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營進(jìn)行了大膽有益的嘗試和摸索，信托公司與銀行的合作具有明顯深化和加速的趨勢。

36、銀信合作不斷深入，既有理財(cái)產(chǎn)品的合作，也有資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities, ABS）的過程。信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾狭鲃?dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過程。、信托產(chǎn)品推介、賬戶開設(shè)等方面的合作，涉及不同金融機(jī)構(gòu)和金融市場，銀信合作已經(jīng)

37、進(jìn)入了多元化深層次立體化的局面。并且在合作中始終伴隨著金融創(chuàng)新，這為將來中國金融向混業(yè)經(jīng)營模式的發(fā)展提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。私募投行業(yè)務(wù)的邏輯起點(diǎn)是從融資方的融資需求角度而不是投資方的理財(cái)需求角度設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品，而信托業(yè)務(wù)的邏輯起點(diǎn)本來應(yīng)該是從投資者的理財(cái)需求角度出發(fā)設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品。因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)在法律上是指信托公司作為受托人，接受委托人的財(cái)產(chǎn)委托，并按照委托人的意愿管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)的一種經(jīng)營活動(dòng)，所謂委托人的意愿，就是投資者的需求。據(jù)此，信托業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的基本方向就是逐步將信托業(yè)務(wù)模式的邏輯起點(diǎn)從融資方需求向投資方需求轉(zhuǎn)移，而具體轉(zhuǎn)型模式的選擇，則取決于由投資者需求決定的理財(cái)業(yè)務(wù)鏈上的角色定位。理財(cái)市場上

38、投資者需求的實(shí)現(xiàn)依賴于兩個(gè)基本前提：一是有豐富的可投資金融產(chǎn)品；二是有合適的市場化風(fēng)險(xiǎn)緩釋安排。基于這兩個(gè)前提，我們發(fā)現(xiàn)：一個(gè)成熟的理財(cái)市場上，存在一個(gè)由投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)構(gòu)成的并互相依存的理財(cái)業(yè)務(wù)鏈:首先是投行業(yè)務(wù)，它的功能是把企業(yè)和項(xiàng)目的融資需求創(chuàng)設(shè)為可投資的金融產(chǎn)品，但建立在單一企業(yè)和項(xiàng)目基礎(chǔ)上的該類金融產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)集中度很高，產(chǎn)品本身沒有風(fēng)險(xiǎn)緩釋安排，投行機(jī)構(gòu)對(duì)此也不負(fù)責(zé)。其次是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，它的功能是把投行創(chuàng)設(shè)的金融產(chǎn)品，按照特定的投資策略構(gòu)建為投資組合驅(qū)動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品。典型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是基金管理公司創(chuàng)設(shè)的證券投資基金。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通過特定投資組合構(gòu)建產(chǎn)品，一方面進(jìn)一

39、步豐富了理財(cái)市場上的可投資金融產(chǎn)品，另一方面緩釋了理財(cái)產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)集中度。再次是財(cái)富管理業(yè)務(wù)。它的功能是針對(duì)特定投資者的需求，幫助其構(gòu)建個(gè)性化的資產(chǎn)配置方案并篩選相應(yīng)的投資產(chǎn)品，同時(shí)，還可以提供諸如財(cái)務(wù)稅收規(guī)劃、財(cái)富傳承安排、慈善捐贈(zèng)安排等輔助服務(wù)。諸如私人銀行部、理財(cái)顧問等均是典型的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。財(cái)富管理業(yè)務(wù)通過個(gè)性化資產(chǎn)配置方案的構(gòu)建，既滿足了客戶特定的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，又進(jìn)一步緩釋了客戶集中投資于單一金融產(chǎn)品或理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。就這樣，投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)依次構(gòu)成了成熟理財(cái)市場的完整業(yè)務(wù)鏈，借此豐富了理財(cái)市場的服務(wù)體系，并從產(chǎn)品和客戶兩端降低了理財(cái)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從立足于投

40、資者的需求和理財(cái)業(yè)務(wù)鏈上的角色定位不難看出，信托公司未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式選擇，無非有三：一是基于私募投行的業(yè)務(wù)優(yōu)化；二是基于資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；三是基于財(cái)富管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。九、我國信托行業(yè)新興業(yè)務(wù)近兩年來隨著信政合作業(yè)務(wù)收緊、房地產(chǎn)項(xiàng)目放緩、證券類信托萎縮以及金融同業(yè)競爭的加劇，傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)模式受到一定挑戰(zhàn)，信托業(yè)走到了轉(zhuǎn)型發(fā)展的字路口。而相比之下，財(cái)富管理已經(jīng)成為了業(yè)內(nèi)寄予厚望的一大轉(zhuǎn)型發(fā)力點(diǎn)。高凈值人群迫切需要獲得與自身情況相匹配的財(cái)富規(guī)劃建議，同時(shí)在“高門檻、高收益”的投資屬性被認(rèn)知的過程中，信托公司也已積累起一大批優(yōu)質(zhì)的高凈值客戶資源。各家公司開始抓住市場機(jī)會(huì)，開展回歸信托業(yè)務(wù)本源的探索

41、，大力布局財(cái)富管理業(yè)務(wù)，為客戶提供財(cái)富管理需求分析與咨詢、海內(nèi)外全視角資產(chǎn)配置甚至專戶投資、家族信托、企業(yè)投融資等綜合金融服務(wù)。其中家族信托不但成為了信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點(diǎn)，也愈加被眾多高凈值人士青睞。（一）家族信托國外發(fā)達(dá)市場的借鑒。通過對(duì)美國信托市場的研究發(fā)現(xiàn)美國大量資金雄厚的家庭或個(gè)人都為資產(chǎn)設(shè)立信托計(jì)劃,設(shè)立管理計(jì)劃的優(yōu)勢在于信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利的特殊性。依信托法,投資者的財(cái)產(chǎn)一旦信托出去,該財(cái)產(chǎn)就獲得了獨(dú)立的法律特性,既與委托人其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別,也與受托人的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別,除了有限的幾種情形,信托財(cái)產(chǎn)不屬于委托人、受托人的遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn),也不得被強(qiáng)制執(zhí)行,這就使信托財(cái)產(chǎn)在法律上的保護(hù)

42、力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他財(cái)產(chǎn)。設(shè)立信托計(jì)劃使得資產(chǎn)在保值的同時(shí),避免了大量的稅負(fù)負(fù)擔(dān),因此,信托資產(chǎn)管理成為國外各大家族首選。（二）資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)以提高資產(chǎn)流動(dòng)性和融資為目的的金融創(chuàng)新，是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，重新分配風(fēng)險(xiǎn)和收益，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，最終以其為資產(chǎn)標(biāo)的發(fā)行證券進(jìn)行融資的技術(shù)和過程。狹義的資產(chǎn)證券化指信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未

43、來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾狭鲃?dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過程。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化。概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主動(dòng)購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV 將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（Assets Pool ），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。過程A:在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)；B:上述資產(chǎn)的原始所有者；C

44、:樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPV；D:投資者。B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷售給D。B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購買以后可能會(huì)獲得投資回報(bào)；C獲得了能產(chǎn)生可見現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。投資者D之所以可能獲得收益，是因?yàn)锳不是垃圾，而是被認(rèn)定為在將來的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東西。SPV是個(gè)中樞，主要是負(fù)責(zé)持有A并實(shí)現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開來，并為投資者的利益說話做事。SPV進(jìn)行資產(chǎn)組合，不同的A在信用評(píng)級(jí)或增級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良、組合、調(diào)整。目的是吸引投資者，為發(fā)行證券。中國信貸資產(chǎn)證券化始于2005年，2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)后，信貸資產(chǎn)證券化陷入停滯，直到2012年信貸資產(chǎn)證券化試

45、點(diǎn)才得以重啟。資產(chǎn)證券化近年來己成我國金融業(yè)一大熱點(diǎn)。在經(jīng)歷了傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的白熱化競爭后，銀行、證券、信托、基金等機(jī)構(gòu)都瞄準(zhǔn)了這塊業(yè)務(wù)，都在試圖作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的突破口之一。而信托公司作為我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中SPV(特殊目的載體)最合適的參與者，亟須開拓新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。目前金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)逐漸趨同，客戶的需求逐漸多元化，因此金融機(jī)構(gòu)之間也需要發(fā)展競合關(guān)系。信托公司推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可與銀行、券商、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)等多方機(jī)構(gòu)合作，有利于構(gòu)建合作平臺(tái)，促進(jìn)信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新。當(dāng)下國內(nèi)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可分為三類：第一類：銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，信托公司可作為受托人和發(fā)行人參與，但需先申請(qǐng)?zhí)囟康男?/p>

46、托受托人資格（SPV）。在此類業(yè)務(wù)中，銀行是主導(dǎo)，信托公司主要負(fù)責(zé)合同簽署、信息披露和分配收益，更多承擔(dān)了通道的作用。但在行業(yè)最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的保障下，隨著商業(yè)銀行獲批額度增加，信托公司獲得的報(bào)酬也會(huì)隨業(yè)務(wù)規(guī)模增加而穩(wěn)定增長。信托公司也可按照銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引，真正自主選擇貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)，以及律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。（轉(zhuǎn)移到表外，銀信業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格監(jiān)管）第二類：證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會(huì)對(duì)于信托公司參與并未明確禁止。與信貸資產(chǎn)證券化相比，在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司不再僅僅充當(dāng)通道作用，可以作為受托人、計(jì)劃

47、管理人和發(fā)行人，不論是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，還是中介機(jī)構(gòu)的選擇，信托公司都將具有更大的自主權(quán)。事實(shí)上，信托公司過去的信托業(yè)務(wù)，就可認(rèn)為是類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，如果在其中引入信用評(píng)級(jí)、登記結(jié)算和公開交易市場，就是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。第三類：銀行間市場交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化，支持票據(jù)業(yè)務(wù)與前兩者最大的不同之處，在于實(shí)行注冊(cè)制。目前已發(fā)行的產(chǎn)品主要是應(yīng)收賬款質(zhì)押型 在法律上，應(yīng)收賬款是一種債權(quán)，應(yīng)收賬款質(zhì)押是一種權(quán)利質(zhì)押。就擔(dān)保法第七十五條承認(rèn)的可以用于質(zhì)押的權(quán)利品種看，匯票、支票、本票、債券、存款單所代表的也是一種債權(quán)。資產(chǎn)支持票據(jù) 資產(chǎn)支持票據(jù)，是一種債務(wù)融資工具，該票據(jù)由特定資產(chǎn)所產(chǎn)生的可預(yù)測現(xiàn)金流作為還款支持，并約定在一定期限內(nèi)還本付息。SPV以這些資產(chǎn)作為支持發(fā)行票據(jù)在市場上公開出售，以票