最新企業(yè)股權(quán)方案新三板股權(quán)激勵案例分析

1、為促進(jìn)公司建立健全激勵與約束機(jī)制,A股上市公司開展股權(quán)激勵已是較為常規(guī)和成熟的做法.同時，上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行），國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法及股權(quán)激勵有關(guān)備忘錄1-3號et.法律法規(guī)均為上市公司設(shè)計和實(shí)施股權(quán)激勵提供了相對應(yīng)的法律指引.根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（以下簡稱“業(yè)務(wù)規(guī)則”）第4.1.6條，“掛牌公司能夠?qū)嵤┕蓹?quán)激勵，具體辦法另行規(guī)定.”雖然截至當(dāng)前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵管理辦法出臺，但己有30家左右（不完全統(tǒng)計）的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵計劃.本文主要對新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵計劃情況予以梳理,并提出自己的部分思考.

2、一，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則第2.6條,“申請掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)ct.股權(quán)激勵計劃且尚未行權(quán)完畢的，理應(yīng)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權(quán)激勵計劃et.情況.”根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)常見問題解答之“24,股權(quán)激勵是否能夠開展？”，“掛牌公司能夠通過定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵.掛牌公司的董事，監(jiān)事，高級管理人員和核心員工能夠參與認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股票,也能夠轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票.掛牌公司向特定對象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計能夠超過200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計不的超過35人.所以，掛牌公司通過定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵理應(yīng)符合上述規(guī)定.需要說明的是，按

3、照規(guī)則全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵未行權(quán)完畢的公司申請掛牌.”根據(jù)非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法第三十九條，公司能夠向除原股東之外的董事，監(jiān)事，高級管理人員，核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者et.合計不超過35名對象發(fā)行股份.二,掛牌企業(yè)股權(quán)激勵計劃開展情況據(jù)不完全統(tǒng)計，當(dāng)前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵計劃且已成功掛牌的僅為仁會生物（830931）一家.仁會生物于2014年1月完成整體變更,2014年2月股東大會審議通過股權(quán)激勵計劃方案,2014年8月正式掛牌交易.在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，仁會生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵計劃.當(dāng)前,掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵計劃的新三板企業(yè)約30家,其中部分企業(yè)是通過定向

4、發(fā)行方式直接實(shí)施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案.下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析.（一）直接通過定向發(fā)行方式實(shí)施直接通過定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事，監(jiān)事，高級管理人員及其他核心員工et.不超過35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過董事會決議通過，股東大會決議通過，股轉(zhuǎn)公司備案，登記結(jié)算公司登記et.程序后即算完成.正在實(shí)施股權(quán)激勵掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)（831566），博廣熱能（831507）,云南文化（831239）et.均采取定向發(fā)行方式.嚴(yán)格意義上說，釆取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵僅是一個常規(guī)的定向發(fā)行過程，方案設(shè)計簡單,完成時間較短，但

5、在發(fā)行價格方面可能具有一定的折扣.如盛世大聯(lián)2015年4月公告的股權(quán)激勵股票發(fā)行方案中發(fā)行價格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價格為10元/股.（二）參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過限制性股票，股票期權(quán)et.方式實(shí)施，并設(shè)置了相對完整的實(shí)施條款，以期達(dá)到長期激勵的H的.下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計中的常見要素，簡單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況：實(shí)施方式限制性股票，股票期權(quán)，股票增值權(quán)以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少如：夏陽椅測（831228），百華悅邦（831008）同時采取限制性股票和股票期權(quán)激勵

6、對象螢事,高級管理人員，核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不的成為股權(quán)激勵對象董事,高級管理人員，監(jiān)事，核心技術(shù)人員和其他員工掛牌企業(yè)監(jiān)事無限制性要求激勵對象不能同時參加兩個或以上上市公司的股權(quán)激勵計劃個別掛牌企業(yè)予以明確限制如：金易通（430170）et.持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不的成為激勵對象.除非經(jīng)股東大會表決通過，且股東大會對該事項進(jìn)行投票表決時，關(guān)聯(lián)股東須回避表決.持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵對象的條件,能夠成為激勵對象,但其所獲授權(quán)益應(yīng)注重是否與其所任職務(wù)相匹配.同時股東大會對該事項進(jìn)行投票表決時，關(guān)聯(lián)股東須回避表決.個別掛牌

7、企業(yè)予以明確限制如：金易通（430170）et.下列人員不的成為激勵對象：（1）最近3年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；（2）最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰的：（3）具有中華人民共和國公司法規(guī)定的不的擔(dān)任公司螢事，監(jiān)事，高級管理人員情形的.大多數(shù)掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：壹加壹（831609），凱立德（430618），金易通（430170）et.股票來源（I）向激勵對象發(fā)行股份：（2）回購本公司股份：（3）法律，行政法規(guī)允許的其他方式以發(fā)行股份為主如：壹加壹（831609），凱立德（430618），金易通（430170）et.股東不的直接向激勵對象贈予（

8、或轉(zhuǎn)讓）股份.股東擬提供股份的，理應(yīng)先將股份贈予（或轉(zhuǎn)讓）上市公司，并視為上市公司以零價格（或特定價格）向這部分股東定向回購股份.部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵對象轉(zhuǎn)讓股份如：財安金融（430656），新寧股份（831220）et.限制性股票特別規(guī)定如果標(biāo)的股票的來源是存房，即從二級市場購入股票,則按照公司法關(guān)于回購股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；如果標(biāo)的股票的來源是增量，即通過定向增發(fā)方式取的股票,其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行上市公司證券發(fā)行管理辦法中有關(guān)定向増發(fā)的定價原則和鎖定期要求確定價格和鎖定期,同時考慮股權(quán)激勵的激勵效應(yīng).（1）發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的50%；（2）自股

9、票授予日起十二個月內(nèi)不的轉(zhuǎn)讓,激勵對象為控股股東，實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個月內(nèi)不的轉(zhuǎn)讓.大多數(shù)掛牌企業(yè)發(fā)行價格基于公司所處行業(yè)，經(jīng)營管理團(tuán)隊建設(shè)，公司成長性，市盈率，每股凈資產(chǎn)et.多種因素,并與認(rèn)購人溝通后最終確定如：夏陽檢測（831228），百華悅邦（831008）et.上市公司以股票市價為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價格的，在下列期間內(nèi)不的向激勵對象授予股票：（1）定期報告公布前30日：（2）重大交易或重大事項決定過程中至該事項公告后2個交易日；（3）其他可能影響股價的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個交易日.大多數(shù)掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：金巴赫（831773），合全藥業(yè)（83

10、2159）et.股票期權(quán)特別規(guī)定上市公司在授予激勵對象股票期權(quán)時,理應(yīng)確定行權(quán)價格或行權(quán)價格的確定方法.行權(quán)價格不應(yīng)低于下列價格較高者：（1）股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價：（2）股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價.大多數(shù)掛牌企業(yè)發(fā)行價格基于公司所處行業(yè)，經(jīng)營管理團(tuán)隊建設(shè)，公司成長性，市盈率，每股凈資產(chǎn)et.多種因素,并與認(rèn)購人溝通后最終確定如：夏陽檢測（831228），百華悅邦（831008）et.激勵對象獲授的股票期權(quán)不的轉(zhuǎn)讓，用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù).股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次能夠行權(quán)日之間的冋隔不的少于1年.股票期權(quán)的有效期從授權(quán)

11、日計算不的超過10年.大多數(shù)掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：壹加壹（831609），凱立德（430618），金易通（430170）et.其他限制性規(guī)定上市公司具有下列情形之一的，不的實(shí)行股權(quán)激勵計劃：（1）最近一個會計年度財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；（2）最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰；（3）中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形.大多數(shù)掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：壹加壹（831609），凱立徳（430618），金易通（430170）et.上市公司不的為激勵對象依股權(quán)激勵計劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保.大

12、多數(shù)掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：盛世大聯(lián)(831566)，壹加壹(831609)et.會計處理方式根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號股份支付和企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號金融工具確認(rèn)和計量的規(guī)定進(jìn)行會計處理個別掛牌企業(yè)明確會計處理方式如：金巴赫(831773)，壹加壹(831609)et.三，相關(guān)問題的思考通過上述案例總結(jié),能夠發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵方面具有較大的靈活性，既能夠在申請掛牌前實(shí)施，也能夠在掛牌成功后實(shí)施；既能夠通過定向發(fā)行方式直接實(shí)施，也能夠參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案.下面的分析和思考,側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較的出：(一)合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計劃實(shí)施載體的靈活性根

13、據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)常見問題解答之“24,股權(quán)激勵是否能夠開展？”，“掛牌公司能夠通過定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵.掛牌公司的董事，監(jiān)事，高級管理人員和核心員工能夠參與認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股票,也能夠轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票.掛牌公司向特定對象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計能夠超過200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計不的超過35人”.據(jù)此,可能會有幾個問題：(1)如果掛牌企業(yè)直接通過定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵且股權(quán)激勵對象超過35人,該如何實(shí)施？(2)如果第一次股權(quán)激勵對象不超過35人，多次實(shí)施股權(quán)激勵后公司股東人數(shù)超過200人，在以后的定向發(fā)行過程中將事先通過證監(jiān)會核準(zhǔn)，是否會降低融資效率

14、？(3)當(dāng)前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒有具體的股權(quán)激勵管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵對象直接授予股票,當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或己達(dá)到解鎖條件但未申請解鎖情形時，多次的回購注銷行為是否會增加掛牌企業(yè)不必要的成本？(4)當(dāng)前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵,則按照我國現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度.基于以上幾點(diǎn)，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計劃實(shí)施載體,可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)能夠單獨(dú)作為一個認(rèn)購主體；即使多次實(shí)施股權(quán)激勵，出現(xiàn)股東超過200人的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穏定性和清晰性；在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激

15、勵對象能夠通過成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵，向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額實(shí)現(xiàn)(形式上)股票回購注銷，向合伙企業(yè)申請賣出出資份額對應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持；此外,外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙.所以,掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵時，能夠選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體.在當(dāng)前實(shí)施股權(quán)激勵的掛牌企業(yè)中，分豆教育（831850），納晶科技（830933），云南文化（831239）,合全藥業(yè)（832159）et.均以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計劃實(shí)施載體.（二）發(fā)行價格設(shè)置的靈活性當(dāng)前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價格時具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會基于公司所處行業(yè)，經(jīng)營管理團(tuán)隊建設(shè)，公司成長性，市盈率，每股凈資產(chǎn)，前次定增價格et.多種因素

16、最終確定發(fā)行價格.如：夏陽檢測（831228），百華悅邦（831008）et.同時,也有個別掛牌企業(yè)采取類似A股股權(quán)激勵定價方式.如凱立德（430618）設(shè)計方案時即明確為“本激勵計劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價格為：不低于董事會通過本激勵計劃前二十個交易日收盤價的平均價，即不低于35.39元/股''，國科海博（430629）設(shè)計方案時即明確為“本次發(fā)行價格為激勵計劃首次公告前20個交易日公司股票均價（前20個交易日的交易總額/前20個交易日的交易總量）6.57元/股的50%,即3.29元/股”.受新三板交易制度影響，當(dāng)前掛牌企業(yè)成交價格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價格的靈活性也有

17、其必然性.但如釆取做市交易后,隨著交投日益活躍，價格日益公允，相信釆取類似A股股權(quán)激勵定價方式的掛牌企業(yè)會日益增加值的說明的是,凱立德和國科海博均采取做市交易方式.（三）股票來源方式的多樣性不同于A股上市公司，掛牌企業(yè)既能夠通過定向發(fā)行解決股票來源,也能夠通過股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式.如：（1）財安金融（430656）：上海時福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將所持有財安金融500,000股轉(zhuǎn)讓給上海財浩投資合伙企業(yè)（有限合伙），用于股權(quán)激勵；（2）新寧股份（831220）：在滿足激勵計劃規(guī)定的授予條件下，由激勵對象受讓實(shí)際控制人所持新寧投資（掛牌企業(yè)股東）股權(quán),并通過新寧投資進(jìn)而間接持有公司

18、股份；（3）易銷科技（831114）：針對當(dāng)前己經(jīng)是公司股東的激勵對象，公司允許其按照6元/股的激勵價格通過對公司增資的方式增持公司股份；大股東薛俊承諾將在上述股權(quán)激勵方案基礎(chǔ)上，向合計不超過公司22位高管和核心人員以股權(quán)激勵的價格（1元/股）轉(zhuǎn)讓不超過13.4萬股.掛牌企業(yè)在控股股東持股比例較高的情況下，可考慮釆取股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式解決股票來源.（四）轉(zhuǎn)板時股權(quán)激勵的處理中國證監(jiān)會首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法及首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法均要求：發(fā)行人的注冊資本己足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)己辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東,實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛.當(dāng)前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板無制度暫未出臺，如掛牌企業(yè)申請在上交所或深交所上市，必須向中國證監(jiān)會重新申報并排隊.如正在實(shí)施股權(quán)激勵的掛牌企業(yè)有意轉(zhuǎn)板，該如何解決可能存在的股權(quán)不清晰或避免