債務(wù)證券市場概述(共63頁).ppt

1、1 第三章第三章 債務(wù)證券市場債務(wù)證券市場 債務(wù)證券：反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。債務(wù)證券：反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。 債務(wù)證券市場：債務(wù)證券的發(fā)行、流通市場。債務(wù)證券市場：債務(wù)證券的發(fā)行、流通市場。第一節(jié)第一節(jié) 貨幣市場貨幣市場 一、貨幣市場的特點(diǎn)與功能：一、貨幣市場的特點(diǎn)與功能： 1 1、貨幣市場：是指以期限、貨幣市場：是指以期限1 1年以內(nèi)的金融工具年以內(nèi)的金融工具為交易對象的金融市場。為交易對象的金融市場。 2 2 2、貨幣市場的特點(diǎn)：、貨幣市場的特點(diǎn)： （1 1）、貨幣市場的交易對象是短期金融工具，且）、貨幣市場的交易對象是短期金融工具，且其流動性、安全性較高，但收益較低。其流動性

2、、安全性較高，但收益較低。 （2 2）、融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需）、融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。要。 （3 3）、一般是無形的市場，不是在固定的交易場）、一般是無形的市場，不是在固定的交易場所內(nèi)進(jìn)行交易。所內(nèi)進(jìn)行交易。 （4 4）、是批發(fā)市場，每筆交易金額較大，參與者）、是批發(fā)市場，每筆交易金額較大，參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者一般難以參與。主要是機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者一般難以參與。 （5 5）、中央銀行直接參與。）、中央銀行直接參與。3 3 3、貨幣市場的功能：、貨幣市場的功能： （1 1）、解決市場參與者的短期資金供求矛盾，）、解決市場參與者的短期資金供求矛盾

3、，使臨時赤字得到融資，臨時盈余能迅速投資又不失使臨時赤字得到融資，臨時盈余能迅速投資又不失流動性。流動性。 （2 2）、）、根據(jù)一定的資金供求狀況，形成利率根據(jù)一定的資金供求狀況，形成利率預(yù)期，向資本市場及其他市場傳導(dǎo)信息預(yù)期，向資本市場及其他市場傳導(dǎo)信息 。 （3 3）、為金融宏觀調(diào)控提供政策傳導(dǎo)的機(jī)制。）、為金融宏觀調(diào)控提供政策傳導(dǎo)的機(jī)制。是貨幣政策初始作用的市場是貨幣政策初始作用的市場 。4 二、二、 拆借市場拆借市場 拆借市場，也稱為同業(yè)拆借市場，是指金融機(jī)拆借市場，也稱為同業(yè)拆借市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間以借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。構(gòu)之間以借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。

4、1 1、同業(yè)拆借的目的、同業(yè)拆借的目的 同業(yè)拆借主要用于調(diào)節(jié)短期、臨時性資金的余同業(yè)拆借主要用于調(diào)節(jié)短期、臨時性資金的余缺，以及彌補(bǔ)票據(jù)清算的差額等。缺，以及彌補(bǔ)票據(jù)清算的差額等。 （1 1）、存款準(zhǔn)備金的調(diào)節(jié)）、存款準(zhǔn)備金的調(diào)節(jié) （2 2）、備付金的調(diào)節(jié)）、備付金的調(diào)節(jié) （3 3）、結(jié)算資金的調(diào)節(jié)）、結(jié)算資金的調(diào)節(jié) （4 4）、其他資金的調(diào)節(jié)。如回購資金）、其他資金的調(diào)節(jié)。如回購資金5 2 2、拆借市場的交易方式：場外交易。無形、拆借市場的交易方式：場外交易。無形的市場，交易者通過網(wǎng)絡(luò)報價和詢價，或通過中的市場，交易者通過網(wǎng)絡(luò)報價和詢價，或通過中介，尋找到交易對手，然后進(jìn)行談判并最終成交。介

5、，尋找到交易對手，然后進(jìn)行談判并最終成交。 拆入行開出本票，拆出行開出支票。拆入行開出本票，拆出行開出支票。 3 3、交易的參與者：主要是商業(yè)銀行，既是、交易的參與者：主要是商業(yè)銀行，既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。還主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。還有其他金融機(jī)構(gòu)，以及拆借的中介人（為交易者有其他金融機(jī)構(gòu)，以及拆借的中介人（為交易者提供中介，提高成交的概率）。提供中介，提高成交的概率）。 6 4 4、同業(yè)拆借利率：市場拆借利率的平均、同業(yè)拆借利率：市場拆借利率的平均值。值。LIBORLIBOR（London Inter-bank Offered London Inter-

6、bank Offered RateRate）、）、SHIBORSHIBOR等。等。 S SHIBOR的計算：由的計算：由16家商業(yè)銀行的報家商業(yè)銀行的報價，剔除最高、最低各價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價家報價，對其余報價進(jìn)行算術(shù)平均得到，反應(yīng)市場的平均報價。進(jìn)行算術(shù)平均得到，反應(yīng)市場的平均報價。 7 5 5、拆借市場的特征、拆借市場的特征 （1 1）、交易的期限：解決短期的資金短缺，）、交易的期限：解決短期的資金短缺，期限很短，一般是期限很短，一般是1 1到到7 7天。天。 （2 2）、交易規(guī)模巨大，手續(xù)簡便快捷，一般）、交易規(guī)模巨大，手續(xù)簡便快捷，一般是信用拆借，即無抵押或擔(dān)保，只

7、有少量的期限是信用拆借，即無抵押或擔(dān)保，只有少量的期限較長的拆借采取擔(dān)保拆借。較長的拆借采取擔(dān)保拆借。 （3 3）、是最重要的貨幣市場。）、是最重要的貨幣市場。 及時反映貨幣市場資金供求狀況。及時反映貨幣市場資金供求狀況。 能夠影響整個銀行系統(tǒng)，為貨幣政策發(fā)揮作能夠影響整個銀行系統(tǒng)，為貨幣政策發(fā)揮作用提供傳導(dǎo)機(jī)制。用提供傳導(dǎo)機(jī)制。8 三、國庫券市場三、國庫券市場 1 1、國庫券市場的特點(diǎn)與功能、國庫券市場的特點(diǎn)與功能 （1 1）、國庫券：財政部發(fā)行的期限在一年）、國庫券：財政部發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的短期政府債券。以內(nèi)的短期政府債券。 （2 2）、國庫券市場的特點(diǎn)：）、國庫券市場的特點(diǎn)： 安全性

8、高，風(fēng)險小。以政府及其稅收作為保安全性高，風(fēng)險小。以政府及其稅收作為保證。證。 流動性高，有發(fā)達(dá)的二級市場。流動性高，有發(fā)達(dá)的二級市場。 穩(wěn)定的收益。一般對利息收入免稅。穩(wěn)定的收益。一般對利息收入免稅。 面額較低，有個人投資者參與。面額較低，有個人投資者參與。9 （3 3）、國庫券市場的功能：）、國庫券市場的功能： 滿足政府對短期資金的需求。滿足政府對短期資金的需求。 為投資者提供了一種安全的短期投資工具。為投資者提供了一種安全的短期投資工具。 為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供了操作工具。為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供了操作工具。 10 2 2、國庫券的發(fā)行、國庫券的發(fā)行 （1 1）、承購包銷方式：由金

9、融機(jī)構(gòu)組成承購）、承購包銷方式：由金融機(jī)構(gòu)組成承購包銷團(tuán)，財政部與承購方談判確定價格，承購方包銷團(tuán)，財政部與承購方談判確定價格，承購方將國庫券全部買入，再在二級市場上出售。將國庫券全部買入，再在二級市場上出售。 優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行時間短、效率高。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行時間短、效率高。 缺陷：存在承銷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，發(fā)行成本高，缺陷：存在承銷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，發(fā)行成本高，同時雙方定價過程中，存在一些非市場因素。如同時雙方定價過程中，存在一些非市場因素。如政府的力量或者機(jī)構(gòu)間缺乏競爭等。政府的力量或者機(jī)構(gòu)間缺乏競爭等。11 （2 2）、公開拍賣的發(fā)行方式：最主要的發(fā)）、公開拍賣的發(fā)行方式：最主要的發(fā)行方式，發(fā)行方（財政部）

10、在發(fā)行前發(fā)出招標(biāo)書，行方式，發(fā)行方（財政部）在發(fā)行前發(fā)出招標(biāo)書，公布將發(fā)行國庫券的期限、數(shù)額等，各個金融機(jī)公布將發(fā)行國庫券的期限、數(shù)額等，各個金融機(jī)構(gòu)提出投標(biāo)書，表明自己希望購買的價格與數(shù)量。構(gòu)提出投標(biāo)書，表明自己希望購買的價格與數(shù)量。然后在發(fā)行期，按價格從高到低依次賣出，直到然后在發(fā)行期，按價格從高到低依次賣出，直到全部售完。全部售完。 優(yōu)點(diǎn)：避免實(shí)際發(fā)行量與預(yù)定發(fā)行量不符。優(yōu)點(diǎn)：避免實(shí)際發(fā)行量與預(yù)定發(fā)行量不符。 更好地發(fā)揮了市場的功能，機(jī)構(gòu)之間存在競更好地發(fā)揮了市場的功能，機(jī)構(gòu)之間存在競爭形成一個合理的價格。爭形成一個合理的價格。 12 （3 3）、連續(xù)發(fā)行方式：不預(yù)先確定發(fā)行條）、連續(xù)發(fā)

11、行方式：不預(yù)先確定發(fā)行條件，而是根據(jù)市場狀況，隨時調(diào)節(jié)發(fā)行條件。件，而是根據(jù)市場狀況，隨時調(diào)節(jié)發(fā)行條件。 缺陷：發(fā)行時間長，發(fā)行計劃難以順利完成。缺陷：發(fā)行時間長，發(fā)行計劃難以順利完成。 （4 4）、直接發(fā)行方式：財政部單方面確定）、直接發(fā)行方式：財政部單方面確定發(fā)行條件，如發(fā)行價等，再向投資者銷售。發(fā)行條件，如發(fā)行價等，再向投資者銷售。 缺陷：發(fā)行時間長，效率低，市場化程度低，缺陷：發(fā)行時間長，效率低，市場化程度低，發(fā)行風(fēng)險大。發(fā)行風(fēng)險大。13 （5 5）、我國的國庫券發(fā)行方式演變：）、我國的國庫券發(fā)行方式演變： 基于愛國熱情的認(rèn)購基于愛國熱情的認(rèn)購 認(rèn)購轉(zhuǎn)變?yōu)閿偱烧J(rèn)購轉(zhuǎn)變?yōu)閿偱?允許國庫券

12、的買賣，但沒有統(tǒng)一的交易系允許國庫券的買賣，但沒有統(tǒng)一的交易系統(tǒng)帶來倒買倒賣。統(tǒng)帶來倒買倒賣。 承銷發(fā)行方式，但國債收益率過低，仍發(fā)承銷發(fā)行方式，但國債收益率過低，仍發(fā)行困難。行困難。 招標(biāo)方式。招標(biāo)方式。14 3 3、發(fā)行價格：主要是貼現(xiàn)發(fā)行，即以低、發(fā)行價格：主要是貼現(xiàn)發(fā)行，即以低于面額的價格發(fā)行，到期時按面額兌付。于面額的價格發(fā)行，到期時按面額兌付。發(fā)行價格發(fā)行價格= =面額面額* *（1-1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率* *發(fā)行期限發(fā)行期限/360/360） 4 4、國庫券的流通：二級市場，場外交易、國庫券的流通：二級市場，場外交易的形式。的形式。 流通價格滿足：流通價格滿足：面額面額= =流通價格

13、流通價格* *（1+1+收益率收益率* *貼現(xiàn)期限貼現(xiàn)期限/360/360）15 四、商業(yè)票據(jù)市場四、商業(yè)票據(jù)市場 1 1、商業(yè)票據(jù)、商業(yè)票據(jù) （1 1）、商業(yè)票據(jù)：主要指商業(yè)本票，由工）、商業(yè)票據(jù)：主要指商業(yè)本票，由工商企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)作為出票人，承諾到期按票面商企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)作為出票人，承諾到期按票面金額向持票人支付現(xiàn)金而發(fā)行的無抵押擔(dān)保的票金額向持票人支付現(xiàn)金而發(fā)行的無抵押擔(dān)保的票據(jù)。據(jù)。 （2 2）、本質(zhì)：）、本質(zhì)： 最初是一種債務(wù)憑證，產(chǎn)生于商品交易中的最初是一種債務(wù)憑證，產(chǎn)生于商品交易中的賒銷或延期支付。賒銷或延期支付。 現(xiàn)代商業(yè)本票是一種短期融資證券，通過發(fā)現(xiàn)代商業(yè)本票是一種短期融

14、資證券，通過發(fā)行本票獲得資金，到期時償還。行本票獲得資金，到期時償還。16 2 2、商業(yè)票據(jù)市場發(fā)展原因：、商業(yè)票據(jù)市場發(fā)展原因： 企業(yè)融資需求的不斷擴(kuò)大，需要商業(yè)票據(jù)這企業(yè)融資需求的不斷擴(kuò)大，需要商業(yè)票據(jù)這種融資工具。種融資工具。 （1 1）、發(fā)行成本不高，相對與貸款融資有一）、發(fā)行成本不高，相對與貸款融資有一定的優(yōu)勢。定的優(yōu)勢。 （2 2）、信用發(fā)行方式。無擔(dān)?；虻盅海l(fā)行）、信用發(fā)行方式。無擔(dān)?；虻盅海l(fā)行簡單便捷。簡單便捷。 （3 3）、有利于提高發(fā)行公司的信用和形象。）、有利于提高發(fā)行公司的信用和形象。 （4 4）、可以足額運(yùn)用資金。貸款往往需要保）、可以足額運(yùn)用資金。貸款往往需要保

15、留一定的余額在銀行賬戶上。留一定的余額在銀行賬戶上。17 3 3、商業(yè)票據(jù)發(fā)行價格：、商業(yè)票據(jù)發(fā)行價格： 貼現(xiàn)發(fā)行：即以低于面額的價格發(fā)行，到期貼現(xiàn)發(fā)行：即以低于面額的價格發(fā)行，到期按面額兌付。按面額兌付。 影響發(fā)行價格因素：影響發(fā)行價格因素： 票據(jù)的信用等級。主要是由一些信用評級公票據(jù)的信用等級。主要是由一些信用評級公司對票據(jù)進(jìn)行評級，等級越高，價格越高。司對票據(jù)進(jìn)行評級，等級越高，價格越高。 同期市場利率，主要包括同業(yè)拆借利率、國同期市場利率，主要包括同業(yè)拆借利率、國庫券利率等，反映了市場資金供求狀況。庫券利率等，反映了市場資金供求狀況。 票據(jù)的期限。期限越長，貼現(xiàn)率越高，價格票據(jù)的期限。

16、期限越長，貼現(xiàn)率越高，價格就越低。就越低。18 4 4、商業(yè)票據(jù)的流通：二級市場交易很清淡，、商業(yè)票據(jù)的流通：二級市場交易很清淡，大多數(shù)投資者都將票據(jù)持有到期很少出售。大多數(shù)投資者都將票據(jù)持有到期很少出售。 票據(jù)的期限很短，對于持有者而言，一般不票據(jù)的期限很短，對于持有者而言，一般不會遇到流動性問題。會遇到流動性問題。 票據(jù)的價格波動很小，買賣價差的收益很小。票據(jù)的價格波動很小，買賣價差的收益很小。 票據(jù)不是標(biāo)準(zhǔn)化的、同質(zhì)的金融工具，存在票據(jù)不是標(biāo)準(zhǔn)化的、同質(zhì)的金融工具，存在一定的交易成本。不同經(jīng)濟(jì)單位發(fā)行的商業(yè)票據(jù)一定的交易成本。不同經(jīng)濟(jì)單位發(fā)行的商業(yè)票據(jù)在期限、面額和利率等方面各有不同，其

17、交易難在期限、面額和利率等方面各有不同，其交易難以活躍。以活躍。19 五、證券回購市場五、證券回購市場 1 1、證券回購、證券回購 （1 1）、定義：在出售證券的同時，與證）、定義：在出售證券的同時，與證券購買商簽訂協(xié)議約定在一定期限后按約定價券購買商簽訂協(xié)議約定在一定期限后按約定價格購回所賣證券從而獲取及時可用資金的一種格購回所賣證券從而獲取及時可用資金的一種交易行為。交易行為。 （2 2）、實(shí)質(zhì)：是一種有抵押品的短期資）、實(shí)質(zhì)：是一種有抵押品的短期資金融通方式。金融通方式。 （3 3）、正回購：賣出證券獲得資金融通）、正回購：賣出證券獲得資金融通的一方，而買入證券提供資金融通的稱為逆回的一

18、方，而買入證券提供資金融通的稱為逆回購。購。20 （4 4）、市場參與者：）、市場參與者： 中央銀行：通過回購調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)中央銀行：通過回購調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)施貨幣政策。施貨幣政策。 各類金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)：各類金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)： 正回購方：獲得短期的資金融通，對于商正回購方：獲得短期的資金融通，對于商業(yè)銀行而言，獲得的資金無需繳納存款準(zhǔn)備。業(yè)銀行而言，獲得的資金無需繳納存款準(zhǔn)備。 逆回購方：短期資金的合理運(yùn)用，通過逆逆回購方：短期資金的合理運(yùn)用，通過逆回購獲取安全的投資收入?；刭彨@取安全的投資收入。21 2 2、證券回購市場的運(yùn)行要素、證券回購市場的運(yùn)行要素 （1 1）、回購證券

19、的種類）、回購證券的種類 （2 2）、回購期限：）、回購期限： 隔夜：賣出與買入證券相隔一天。隔夜：賣出與買入證券相隔一天。 定期：指賣出和買回的時間相隔為一個確定定期：指賣出和買回的時間相隔為一個確定的期限，一般不超過的期限，一般不超過3030天。天。 連續(xù)：每天按當(dāng)天的利率重新確定價格，連連續(xù)：每天按當(dāng)天的利率重新確定價格，連續(xù)多天的交易。其優(yōu)點(diǎn)在于使投資者較好地管理續(xù)多天的交易。其優(yōu)點(diǎn)在于使投資者較好地管理現(xiàn)金，減少利率風(fēng)險的損失?，F(xiàn)金，減少利率風(fēng)險的損失。22 （3 3）、）、回購利率：借出資金方獲得價差回購利率：借出資金方獲得價差即利率收入所對應(yīng)的利率。即利率收入所對應(yīng)的利率。 出售

20、價格：回購方按市場價格先將證券出出售價格：回購方按市場價格先將證券出售，此時市場價即為出售價格。售，此時市場價即為出售價格。 回購價格：回購方按約定的價格購回證券，回購價格：回購方按約定的價格購回證券，價格為回購價格。價格為回購價格。 回購價格大于出售價格，價差構(gòu)成了借出回購價格大于出售價格，價差構(gòu)成了借出資金方的利息收入。資金方的利息收入。 23 回購證券在回購期內(nèi)無利息支付的情形：回購證券在回購期內(nèi)無利息支付的情形： 借出資金方的投入：出售價格。借出資金方的投入：出售價格。 借出資金方的回報：回購價格。借出資金方的回報：回購價格。 回購價格回購價格= =出售價格出售價格* *（1+1+回購

21、利率回購利率* *期限期限/360/360）。）。24 回購證券在回購期內(nèi)有利息支付的情形：回購證券在回購期內(nèi)有利息支付的情形： 假定利息支付日到回購協(xié)議到期為假定利息支付日到回購協(xié)議到期為d d天。天。 借出資金方的投入：出售價格。借出資金方的投入：出售價格。 借出資金方的回報：回購價格以及期間獲借出資金方的回報：回購價格以及期間獲得的利息。得的利息。 回購價格回購價格+ +利息利息* *（1+1+市場利率市場利率* *d/360d/360）= =出售價格出售價格* *（1+1+回購利率回購利率* *期限期限/360/360）。）。25 影響回購利率的因素：影響回購利率的因素： 回購證券的信

22、用等級：回購協(xié)議本質(zhì)是抵回購證券的信用等級：回購協(xié)議本質(zhì)是抵押貸款，證券作為抵押物，其信用等級越高，押貸款，證券作為抵押物，其信用等級越高，資金借出方要求的回購利率就越低。資金借出方要求的回購利率就越低。 期限：期限越長，回購利率越高。期限：期限越長，回購利率越高。 貨幣市場的總體利率水平，其他工具利率貨幣市場的總體利率水平，其他工具利率越高，資金借出方要求的回購利率就越高。越高，資金借出方要求的回購利率就越高。26 六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 1 1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) （1 1）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：由商業(yè)銀行）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

23、：由商業(yè)銀行簽發(fā)給存款人的，以一定金額、按一定期限和簽發(fā)給存款人的，以一定金額、按一定期限和約定利率計息的可以轉(zhuǎn)讓流通的金融工具。約定利率計息的可以轉(zhuǎn)讓流通的金融工具。 （2 2）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生：為吸）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生：為吸收存款及規(guī)避管制，產(chǎn)生了既具有活期存款流收存款及規(guī)避管制，產(chǎn)生了既具有活期存款流動性、又具有定期存款收益性的可轉(zhuǎn)讓定期存動性、又具有定期存款收益性的可轉(zhuǎn)讓定期存單。單。27 （3 3）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)：）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)： 一般不記名，不允許提前支取，但可以一般不記名，不允許提前支取，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有較大的二級市場。流通轉(zhuǎn)讓，有較

24、大的二級市場。 期限一般較短。期限一般較短。 存款金額即存單面額大而且固定，相對存款金額即存單面額大而且固定，相對標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具。標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具。 利率一般低于同期的定期存款利率，有利率一般低于同期的定期存款利率，有浮動利率也有固定利率。浮動利率也有固定利率。 與普通存款的隨時辦理不同，主要是集與普通存款的隨時辦理不同，主要是集中發(fā)行。中發(fā)行。28 2 2、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 （1 1）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行：一般是）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行：一般是不通過中介直接發(fā)行。不通過中介直接發(fā)行。 發(fā)行方式：主要是集中發(fā)行，即擬發(fā)的總額、發(fā)行方式：主要是集中發(fā)行，

25、即擬發(fā)的總額、利率、發(fā)行日期、到期日和存單的面額等預(yù)先公利率、發(fā)行日期、到期日和存單的面額等預(yù)先公布，供投資者集中認(rèn)購。也有少量是零售發(fā)行，布，供投資者集中認(rèn)購。也有少量是零售發(fā)行，為滿足不同投資者的需要，隨時發(fā)行，利率可根為滿足不同投資者的需要，隨時發(fā)行，利率可根據(jù)市場利率協(xié)定。據(jù)市場利率協(xié)定。 發(fā)行價格：折價發(fā)行或面值發(fā)行。發(fā)行價格：折價發(fā)行或面值發(fā)行。29 （2 2）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通 流通價格由存單利率與市場利率共同決定。以流通價格由存單利率與市場利率共同決定。以面值發(fā)行分析：面值發(fā)行分析： 投資方式投資方式1 1：買入存單，投入為存單價格。：買入存

26、單，投入為存單價格。 到期所得為：面值到期所得為：面值* *（1+1+存單利率存單利率* *存單期限存單期限/360/360）。）。 投資方式投資方式2 2：以市場利率獲得利息，令投入量：以市場利率獲得利息，令投入量為存單價格。為存單價格。 到期所得為：存單價格到期所得為：存單價格* *（1+1+市場利率市場利率* *持有期持有期限限/360/360）。）。 無套利決定了存單價格。無套利決定了存單價格。30第二節(jié)第二節(jié) 債券市場債券市場 一、債券一、債券 1 1、債券：是一種債務(wù)憑證，債務(wù)人向債權(quán)人承諾、債券：是一種債務(wù)憑證，債務(wù)人向債權(quán)人承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金。在一定時期支

27、付約定利息和到期償還本金。 償還性：發(fā)行人必須按約定償還本金并支付利息。償還性：發(fā)行人必須按約定償還本金并支付利息。 流動性：債券持有人可以將債券售出以變現(xiàn)。流動性：債券持有人可以將債券售出以變現(xiàn)。 安全性：利息支付一般是確定的，風(fēng)險小，且即使安全性：利息支付一般是確定的，風(fēng)險小，且即使企業(yè)破產(chǎn)，也有優(yōu)先的索取權(quán)。企業(yè)破產(chǎn)，也有優(yōu)先的索取權(quán)。 收益性：利息收入以及轉(zhuǎn)賣時可能獲得的價差。收益性：利息收入以及轉(zhuǎn)賣時可能獲得的價差。31 2 2、種類：、種類： （1 1）、按發(fā)行主體分：）、按發(fā)行主體分： 政府債券：政府及其機(jī)構(gòu)籌集資金時發(fā)行的債政府債券：政府及其機(jī)構(gòu)籌集資金時發(fā)行的債券。風(fēng)險小，流

28、動性高。券。風(fēng)險小，流動性高。 金融債券：銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融債券：銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。一般是為了一些特定用途籌集資金發(fā)行。一般是為了一些特定用途籌集資金發(fā)行。 公司債券：非金融機(jī)構(gòu)類的股份公司發(fā)行的債公司債券：非金融機(jī)構(gòu)類的股份公司發(fā)行的債券。發(fā)行的條件相對嚴(yán)格，要對公司進(jìn)行信用評級，券。發(fā)行的條件相對嚴(yán)格，要對公司進(jìn)行信用評級，并要有抵押或擔(dān)保，一般在發(fā)行額度、期限等方面并要有抵押或擔(dān)保，一般在發(fā)行額度、期限等方面也有一些限制。也有一些限制。32 （2 2）、按付息方式分：）、按付息方式分： 附息債券、零息債券、貼現(xiàn)債券。附息債券、零息債券、貼現(xiàn)債券。 （3 3）、

29、按募集方式分：）、按募集方式分： 公募債券：公開面向社會發(fā)行，而非面向特定公募債券：公開面向社會發(fā)行，而非面向特定投資者發(fā)行的債券。投資者發(fā)行的債券。 私募債券：僅向部分特定的投資者發(fā)行的債券，私募債券：僅向部分特定的投資者發(fā)行的債券，如發(fā)行企業(yè)內(nèi)部人員、或某些特定的與企業(yè)業(yè)務(wù)來如發(fā)行企業(yè)內(nèi)部人員、或某些特定的與企業(yè)業(yè)務(wù)來往密切的機(jī)構(gòu)等。往密切的機(jī)構(gòu)等。33 （4 4）、按有無擔(dān)保分：）、按有無擔(dān)保分： 信用債券：僅憑發(fā)行者的信用發(fā)行的無抵信用債券：僅憑發(fā)行者的信用發(fā)行的無抵押擔(dān)保的債券，主要是政府債券與金融債券。押擔(dān)保的債券，主要是政府債券與金融債券。 擔(dān)保債券擔(dān)保債券 （5 5）、按是否記

30、名分：）、按是否記名分： 記名債券：債券上記有債權(quán)人的姓名。安全記名債券：債券上記有債權(quán)人的姓名。安全性高，領(lǐng)取本息時需身份證明，可掛失。但流動性高，領(lǐng)取本息時需身份證明，可掛失。但流動性稍差，轉(zhuǎn)讓時需背書和登記。性稍差，轉(zhuǎn)讓時需背書和登記。 不記名債券：不記載債權(quán)人姓名的債券，流不記名債券：不記載債權(quán)人姓名的債券，流動性高。動性高。34 （6 6）、按內(nèi)含選擇權(quán)分：）、按內(nèi)含選擇權(quán)分： 可贖回債券：賦予發(fā)行人選擇權(quán)，在一定條可贖回債券：賦予發(fā)行人選擇權(quán)，在一定條件下可以選擇是否以約定的價格贖回發(fā)行在外的件下可以選擇是否以約定的價格贖回發(fā)行在外的債券。債券。 償還基金債券：賦予債券投資者選擇權(quán)

31、，要償還基金債券：賦予債券投資者選擇權(quán)，要求發(fā)行人成立償還基金，定期購回投資者持有的求發(fā)行人成立償還基金，定期購回投資者持有的債券。債券。 可轉(zhuǎn)換債券：賦予投資者在一定條件下，可可轉(zhuǎn)換債券：賦予投資者在一定條件下，可以將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股。以將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股。 附認(rèn)股權(quán)證債券：附帶有認(rèn)股權(quán)證的公司債附認(rèn)股權(quán)證債券：附帶有認(rèn)股權(quán)證的公司債券，即債券持有人有權(quán)利在一定條件下以一定的券，即債券持有人有權(quán)利在一定條件下以一定的價格購買公司股票。價格購買公司股票。35 （7 7）、按債券形態(tài)分：）、按債券形態(tài)分： 實(shí)物債券：以真實(shí)合約形式出現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)化債實(shí)物債券：以真實(shí)合約形式出現(xiàn)

32、的標(biāo)準(zhǔn)化債券。券。 憑證式債券：以真實(shí)合約出現(xiàn)的非標(biāo)準(zhǔn)格式憑證式債券：以真實(shí)合約出現(xiàn)的非標(biāo)準(zhǔn)格式的債券，是一種收款憑證。的債券，是一種收款憑證。 記賬式債券：沒有實(shí)物形態(tài)的債券，只是在記賬式債券：沒有實(shí)物形態(tài)的債券，只是在電腦賬戶中做出相應(yīng)記錄。發(fā)行與交易成本低，電腦賬戶中做出相應(yīng)記錄。發(fā)行與交易成本低，效率相對更高。效率相對更高。36 二、債券的發(fā)行二、債券的發(fā)行 1 1、私募發(fā)行方式：面向少數(shù)特定投資者的發(fā)、私募發(fā)行方式：面向少數(shù)特定投資者的發(fā)行方式。行方式。 （1 1）、發(fā)行對象：公司內(nèi)部或相關(guān)人員，以）、發(fā)行對象：公司內(nèi)部或相關(guān)人員，以及與公司有密切業(yè)務(wù)往來的金融機(jī)構(gòu)。及與公司有密切業(yè)

33、務(wù)往來的金融機(jī)構(gòu)。 （2 2）、優(yōu)點(diǎn)：）、優(yōu)點(diǎn)： 不必向管理機(jī)構(gòu)辦理申報、注冊等手續(xù)，發(fā)不必向管理機(jī)構(gòu)辦理申報、注冊等手續(xù)，發(fā)行過程簡單。行過程簡單。 不必進(jìn)行資格與條件審查，發(fā)行條件不高。不必進(jìn)行資格與條件審查，發(fā)行條件不高。 不必公布與審計各種財務(wù)信息，也不必中介不必公布與審計各種財務(wù)信息，也不必中介機(jī)構(gòu)參與發(fā)行，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。機(jī)構(gòu)參與發(fā)行，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。37 （3 3）、缺陷：）、缺陷： 不利于提高發(fā)行者的信用度，不利于開不利于提高發(fā)行者的信用度，不利于開拓籌資渠道。拓籌資渠道。 籌資范圍有限，籌措的資金規(guī)模有限?；I資范圍有限，籌措的資金規(guī)模有限。 發(fā)行的債券一般不能公開上市交易，或發(fā)行

34、的債券一般不能公開上市交易，或交易受到限制，缺乏流動性。交易受到限制，缺乏流動性。 特定的投資者對發(fā)行會提出種種要求與特定的投資者對發(fā)行會提出種種要求與條件，不利于公司高效地籌集資金。條件，不利于公司高效地籌集資金。 （4 4）、一般采用直接發(fā)行方式，無需中）、一般采用直接發(fā)行方式，無需中介進(jìn)行承銷。介進(jìn)行承銷。38 2 2、公募發(fā)行方式：公開面向社會發(fā)行。、公募發(fā)行方式：公開面向社會發(fā)行。 （1 1）、優(yōu)點(diǎn)：）、優(yōu)點(diǎn)： 提高發(fā)行者的信用程度，有利于擴(kuò)大籌資渠提高發(fā)行者的信用程度，有利于擴(kuò)大籌資渠道。道。 發(fā)行的債券可以上市流通，流動性較高，更發(fā)行的債券可以上市流通，流動性較高，更具有吸引力。

35、具有吸引力。 發(fā)行范圍廣泛，可以籌集大規(guī)模的資金。發(fā)行范圍廣泛，可以籌集大規(guī)模的資金。 市場競爭的發(fā)行方式，較少受到投資者的影市場競爭的發(fā)行方式，較少受到投資者的影響與制約。響與制約。39 （2 2）、缺陷：）、缺陷： 發(fā)行程序復(fù)雜，發(fā)行條件高，導(dǎo)致發(fā)行發(fā)行程序復(fù)雜，發(fā)行條件高，導(dǎo)致發(fā)行難度高，并且存在巨大的發(fā)行費(fèi)用。難度高，并且存在巨大的發(fā)行費(fèi)用。 （3 3）、一般采用間接發(fā)行方式，即通過）、一般采用間接發(fā)行方式，即通過中介辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并承銷，承銷方式主要有：中介辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并承銷，承銷方式主要有： 代銷：承銷商按發(fā)行條件代理銷售，到代銷：承銷商按發(fā)行條件代理銷售，到銷售截止日時，未售出部分

36、發(fā)行失敗，退還銷售截止日時，未售出部分發(fā)行失敗，退還給發(fā)行者，承銷商不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。代銷方給發(fā)行者，承銷商不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。代銷方式存在發(fā)行失敗的風(fēng)險。手續(xù)費(fèi)一般不高。式存在發(fā)行失敗的風(fēng)險。手續(xù)費(fèi)一般不高。40 余額包銷：承銷商按發(fā)行條件銷售債券，余額包銷：承銷商按發(fā)行條件銷售債券，到銷售截止日時，未售出部分由承銷商認(rèn)購，到銷售截止日時，未售出部分由承銷商認(rèn)購，承銷商承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險。承銷商承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險。 全額包銷：首先由承銷商按照約定條件將全額包銷：首先由承銷商按照約定條件將債券全部承購下來，然后再由承銷者向投資者債券全部承購下來，然后再由承銷者向投資者分次推銷。全額包銷方式中，承銷者承擔(dān)

37、了全分次推銷。全額包銷方式中，承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險部發(fā)行風(fēng)險, ,包銷費(fèi)用比余額包銷費(fèi)用高。包銷費(fèi)用比余額包銷費(fèi)用高。41 三、債券的流通三、債券的流通 1 1、流通方式：、流通方式： 場外市場上直接流通，是最主要的流通形場外市場上直接流通，是最主要的流通形式。式。 通過上市在交易所內(nèi)流通。通過上市在交易所內(nèi)流通。 2 2、債券上市：發(fā)行人經(jīng)批準(zhǔn)后將其債券在、債券上市：發(fā)行人經(jīng)批準(zhǔn)后將其債券在交易所掛牌交易，是連接發(fā)行與交易所內(nèi)交易交易所掛牌交易，是連接發(fā)行與交易所內(nèi)交易的中間環(huán)節(jié)。的中間環(huán)節(jié)。 42 第三節(jié)第三節(jié) 債券定價債券定價 一、債券定價的基本原理一、債券定價的基本原理 1 1、收

38、入資本化法：即現(xiàn)值法，任何資產(chǎn)的內(nèi)、收入資本化法：即現(xiàn)值法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值決定于投資者對持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)在價值決定于投資者對持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。金流的現(xiàn)值。 （1 1）、未來現(xiàn)金流：資產(chǎn)能給持有者帶來現(xiàn)）、未來現(xiàn)金流：資產(chǎn)能給持有者帶來現(xiàn)金流入。金流入。 （2 2）、貼現(xiàn)率：與該資產(chǎn)具有相同的風(fēng)險結(jié)）、貼現(xiàn)率：與該資產(chǎn)具有相同的風(fēng)險結(jié)構(gòu)的其他金融工具的收益率。構(gòu)的其他金融工具的收益率。43 2 2、本質(zhì)：無套利原理，購買資產(chǎn)與投資到具、本質(zhì)：無套利原理，購買資產(chǎn)與投資到具有相同風(fēng)險的項(xiàng)目效果是相同的，從而資產(chǎn)價格就有相同風(fēng)險的項(xiàng)目效果是相同的，從而資產(chǎn)價格就等于以該風(fēng)險

39、所要求的收益率為折現(xiàn)率得到的現(xiàn)值。等于以該風(fēng)險所要求的收益率為折現(xiàn)率得到的現(xiàn)值。 3 3、債券價格應(yīng)該等于債券帶來的未來現(xiàn)金流、債券價格應(yīng)該等于債券帶來的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。的現(xiàn)值。 （1 1）、特點(diǎn)：）、特點(diǎn)： 未來現(xiàn)金流：資產(chǎn)能給持有者帶來現(xiàn)金流入，未來現(xiàn)金流：資產(chǎn)能給持有者帶來現(xiàn)金流入，主要是利息與本金。主要是利息與本金。 貼現(xiàn)率：未來收益是固定的，風(fēng)險很小，一般貼現(xiàn)率：未來收益是固定的，風(fēng)險很小，一般用相應(yīng)的市場利率代替。用相應(yīng)的市場利率代替。 44 （2 2）、貼現(xiàn)債券的價格：）、貼現(xiàn)債券的價格： 貼現(xiàn)債券，以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不貼現(xiàn)債券，以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到

40、期按債券面值償還的債券。支付利息，到期按債券面值償還的債券。 特點(diǎn)：面值是投資者未來獲得的唯一現(xiàn)金流。特點(diǎn)：面值是投資者未來獲得的唯一現(xiàn)金流。nrMP)1(45 （3 3）、附息債券的價格：）、附息債券的價格： 附息債券，也稱固定利息債券，按照票面金附息債券，也稱固定利息債券，按照票面金額與附息率（息票率）計算利息。投資者不僅可額與附息率（息票率）計算利息。投資者不僅可以在債券期滿時收回本金（面值），而且還可定以在債券期滿時收回本金（面值），而且還可定期獲得固定的利息收入。期獲得固定的利息收入。 特點(diǎn)：投資者的未來的現(xiàn)金流包括了兩部分，特點(diǎn)：投資者的未來的現(xiàn)金流包括了兩部分，本金與利息。本金與

41、利息。nrMiMriMriMP)1 (*)1 (*1*246 例：一種面值為例：一種面值為10001000美元，年利率為美元，年利率為8%8%的的4 4年年期債券，利息每半年支付一次，即分別在每年的期債券，利息每半年支付一次，即分別在每年的6 6月和月和1212月，每次支付利息月，每次支付利息4040美元。市場利率假定美元。市場利率假定為為4%4%。 88202. 01100002. 014002. 014002. 0140P47 4 4、債券的凈現(xiàn)值：債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與、債券的凈現(xiàn)值：債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與其價格的差值。其價格的差值。PPVNPV （1 1）、債券的凈現(xiàn)值為正，該債券值得

42、投資；）、債券的凈現(xiàn)值為正，該債券值得投資；凈現(xiàn)值為負(fù)，不值得投資。凈現(xiàn)值為負(fù)，不值得投資。 （2 2）、擴(kuò)展：投資項(xiàng)目是否值得進(jìn)行，評估）、擴(kuò)展：投資項(xiàng)目是否值得進(jìn)行，評估該投資者項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。該投資者項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。48 二、影響債券價格的具體因素二、影響債券價格的具體因素 1 1、期限：市場利率隨期限不同而不同，即期、期限：市場利率隨期限不同而不同，即期限會影響到貼現(xiàn)率，進(jìn)而影響債券價格。一般期限會影響到貼現(xiàn)率，進(jìn)而影響債券價格。一般期限越長，市場利率越高，貼現(xiàn)率越大，債券價格限越長，市場利率越高，貼現(xiàn)率越大，債券價格越小。越小。 2 2、票面利率：票面利率直接決定了利息，即、票面利率：票

43、面利率直接決定了利息，即債券能帶來的未來現(xiàn)金流，進(jìn)而影響到債券價格，債券能帶來的未來現(xiàn)金流，進(jìn)而影響到債券價格，票面利率越高，債券價格就越高。票面利率越高，債券價格就越高。49 3 3、提前贖回條款：通過影響貼現(xiàn)率影響價格，、提前贖回條款：通過影響貼現(xiàn)率影響價格，貼現(xiàn)率為相同風(fēng)險的投資收益率。貼現(xiàn)率為相同風(fēng)險的投資收益率。 發(fā)行方在一定條件下可以贖回債券，對于投資發(fā)行方在一定條件下可以贖回債券，對于投資者而言，存在受損的風(fēng)險，風(fēng)險較大，從而要求的者而言，存在受損的風(fēng)險，風(fēng)險較大，從而要求的收益率高，貼現(xiàn)率就高，債券價格就較低。收益率高，貼現(xiàn)率就高，債券價格就較低。 4 4、稅收待遇：通過影響債

44、券帶來的現(xiàn)金流來、稅收待遇：通過影響債券帶來的現(xiàn)金流來影響債券價格。影響債券價格。 50 5 5、流動性與違約風(fēng)險：通過影響貼現(xiàn)率影響、流動性與違約風(fēng)險：通過影響貼現(xiàn)率影響價格，貼現(xiàn)率為相同風(fēng)險的投資收益率。價格，貼現(xiàn)率為相同風(fēng)險的投資收益率。 流動性好，違約風(fēng)險小，則總體風(fēng)險小，要流動性好，違約風(fēng)險小，則總體風(fēng)險小，要求的投資收益率低，貼現(xiàn)率就低，債券價格就較求的投資收益率低，貼現(xiàn)率就低，債券價格就較高。高。 6 6、市場利率：直接影響債券的貼現(xiàn)率水平，、市場利率：直接影響債券的貼現(xiàn)率水平，市場總體利率水平越高，對應(yīng)的貼現(xiàn)率就越高，市場總體利率水平越高，對應(yīng)的貼現(xiàn)率就越高，債券價格就越低。債

45、券價格就越低。51第四節(jié)第四節(jié) 抵押貸款市場抵押貸款市場 一、抵押貸款的定義一、抵押貸款的定義 1 1、抵押貸款：以不動產(chǎn)為抵押物，以保證借、抵押貸款：以不動產(chǎn)為抵押物，以保證借款人違約時能獲得補(bǔ)償?shù)囊环N貸款方式?？钊诉`約時能獲得補(bǔ)償?shù)囊环N貸款方式。 2 2、特點(diǎn)：借款人違約時，貸款人有權(quán)力處置、特點(diǎn)：借款人違約時，貸款人有權(quán)力處置抵押物。抵押物。 3 3、抵押貸款的發(fā)放受兩個主要因素的影響：、抵押貸款的發(fā)放受兩個主要因素的影響： （1 1）、借款人的財務(wù)狀況，包括收入、資產(chǎn)）、借款人的財務(wù)狀況，包括收入、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、以往的信用狀況等。負(fù)債結(jié)構(gòu)、以往的信用狀況等。 （2 2）、抵押物的價值。

46、主要是與貸款額的相）、抵押物的價值。主要是與貸款額的相對價值。對價值。52 二、固定利率抵押貸款二、固定利率抵押貸款 1 1、本金等額償還的抵押貸款、本金等額償還的抵押貸款 （1 1）、特點(diǎn)：本金等額分?jǐn)偟矫總€月償還，）、特點(diǎn)：本金等額分?jǐn)偟矫總€月償還，而利息則根據(jù)未償還的貸款余額決定，逐月遞減。而利息則根據(jù)未償還的貸款余額決定，逐月遞減。 （2 2）、具體方式：）、具體方式： 每月還款額每月還款額= =每月本金還款額每月本金還款額+ +每月應(yīng)付利息每月應(yīng)付利息 每月本金還款額每月本金還款額= =貸款總額貸款總額/ /貸款總月數(shù)貸款總月數(shù) 每月應(yīng)付利息每月應(yīng)付利息= =當(dāng)月貸款本金余額當(dāng)月貸款

47、本金余額* *月利率月利率53 （3 3）、缺陷：）、缺陷： 每月還款額遞減，與借款人期初缺乏資金，每月還款額遞減，與借款人期初缺乏資金，而期末資金相對充裕矛盾。而期末資金相對充裕矛盾。 每月還款額總在波動，不利于借款人準(zhǔn)確評每月還款額總在波動，不利于借款人準(zhǔn)確評估融資成本，影響日常經(jīng)濟(jì)決策。估融資成本，影響日常經(jīng)濟(jì)決策。 54 2 2、本息均攤的抵押貸款：借款利率固定，、本息均攤的抵押貸款：借款利率固定，本金與利息分?jǐn)偟矫總€月償還。本金與利息分?jǐn)偟矫總€月償還。 假定利率為假定利率為r r，借款總額為，借款總額為Y,Y,借貸期限為借貸期限為n n期，每期還款額為期，每期還款額為C C。則有：。

48、則有：nrCrCrCY)1 ()1 (12 相當(dāng)于銀行以相當(dāng)于銀行以Y Y的價格購買了一種能每期的價格購買了一種能每期帶來現(xiàn)金流帶來現(xiàn)金流C C的資產(chǎn)，則價格等于現(xiàn)金流按照的資產(chǎn)，則價格等于現(xiàn)金流按照貸款利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。貸款利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。55 3 3、氣球抵押貸款：最后一次付款額比以、氣球抵押貸款：最后一次付款額比以前大很多的貸款方式。前大很多的貸款方式。 4 4、分級付款式抵押貸款：將貸款期分為、分級付款式抵押貸款：將貸款期分為幾個不同的階段，不同階段采用不同的償還幾個不同的階段，不同階段采用不同的償還金額。一般開始時還款金額很少，而后來還金額。一般開始時還款金額很少，而后來還款金額增大。

49、款金額增大。56 三、浮動利率抵押貸款三、浮動利率抵押貸款 1 1、隨價調(diào)整抵押貸款、隨價調(diào)整抵押貸款 （1 1）、目標(biāo)：規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險）、目標(biāo)：規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險 （2 2）、特點(diǎn)：貸款余額跟隨物價水平相應(yīng)）、特點(diǎn)：貸款余額跟隨物價水平相應(yīng)做調(diào)整。做調(diào)整。 2 2、可變利率抵押貸款、可變利率抵押貸款 （1 1）、目標(biāo)：規(guī)避利率風(fēng)險。）、目標(biāo)：規(guī)避利率風(fēng)險。 （2 2）、特點(diǎn)：計算利息的貸款利率按照某）、特點(diǎn)：計算利息的貸款利率按照某個公開利率指標(biāo)做調(diào)整。個公開利率指標(biāo)做調(diào)整。57 四、抵押貸款的風(fēng)險四、抵押貸款的風(fēng)險 1 1、信用風(fēng)險：借款人違約的風(fēng)險。、信用風(fēng)險：借款人違約的風(fēng)險。 2 2

50、、流動性風(fēng)險：貸款的變現(xiàn)能力弱，當(dāng)貸、流動性風(fēng)險：貸款的變現(xiàn)能力弱，當(dāng)貸款機(jī)構(gòu)急需現(xiàn)金時，抵押貸款無法迅速變現(xiàn)，款機(jī)構(gòu)急需現(xiàn)金時，抵押貸款無法迅速變現(xiàn)，存在流動性風(fēng)險。存在流動性風(fēng)險。 3 3、抵押物風(fēng)險：包括欺詐行為帶來的風(fēng)險，、抵押物風(fēng)險：包括欺詐行為帶來的風(fēng)險，主要是抵押存在欺詐行為，比如多頭抵押等，主要是抵押存在欺詐行為，比如多頭抵押等，以及抵押物市場風(fēng)險，主要是抵押物價值下降，以及抵押物市場風(fēng)險，主要是抵押物價值下降，借款人違約時，無法彌補(bǔ)損失的風(fēng)險。借款人違約時，無法彌補(bǔ)損失的風(fēng)險。 4 4、利率風(fēng)險：市場利率波動帶來損失的風(fēng)、利率風(fēng)險：市場利率波動帶來損失的風(fēng)險。險。58第五節(jié)第

51、五節(jié) 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 一、資產(chǎn)證券化一、資產(chǎn)證券化 1 1、資產(chǎn)證券化：將缺乏流動性但具有可預(yù)、資產(chǎn)證券化：將缺乏流動性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)（如房貸）期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)（如房貸）重新組合，并以此資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流為支撐發(fā)重新組合，并以此資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過程。行證券的過程。 2 2、本質(zhì)：將缺乏流動性但在未來可以帶來、本質(zhì)：將缺乏流動性但在未來可以帶來現(xiàn)金流入的資產(chǎn)以證券的形式出售，以轉(zhuǎn)移風(fēng)現(xiàn)金流入的資產(chǎn)以證券的形式出售，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險獲得流動性的過程。險獲得流動性的過程。59 3 3、資產(chǎn)證券化的特征：、資產(chǎn)證券化的特征： （1 1）、基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收帳款）、基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收帳款等具有可預(yù)計的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)。等具有可預(yù)計的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)。 （2 2）、是一種結(jié)構(gòu)化的過程，將貸款、）、是一種結(jié)構(gòu)化的過程，將貸款、應(yīng)收帳款重組組合、打包并以證券的形式出應(yīng)收帳款重組組合、打包并以證券的形式出售。售。 （3 3）、可實(shí)現(xiàn)再融資和將資產(chǎn)移出表外）、可實(shí)現(xiàn)再融資和將資產(chǎn)移出表外的目的。的目的。 （4 4）、可提高資產(chǎn)