公司理財概述(共45頁).ppt

1、公公 司司 理理 財財 1 1、公司理財學(xué)的名稱、公司理財學(xué)的名稱 規(guī)范名稱：規(guī)范名稱： Corporate FinanceCorporate Finance 現(xiàn)有各種名稱：現(xiàn)有各種名稱： 公司金融、財務(wù)管理、公司理財、理公司金融、財務(wù)管理、公司理財、理財學(xué)、企業(yè)理財學(xué)、財學(xué)、企業(yè)理財學(xué)、 “一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂?。?（美）達(dá)摩達(dá)蘭公司理財（公司理財（Corporate Finance） 根據(jù)資金運(yùn)動規(guī)律，遵照國家法律政策，根據(jù)資金運(yùn)動規(guī)律，遵照國家法

2、律政策，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的籌集、使用對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的籌集、使用和分配，進(jìn)行預(yù)測決策、計劃控制、核算和分配，進(jìn)行預(yù)測決策、計劃控制、核算分析，提高資金運(yùn)用效果，實(shí)現(xiàn)資本保值分析，提高資金運(yùn)用效果，實(shí)現(xiàn)資本保值增值的管理工作。增值的管理工作。 概念中包括了依據(jù)、對象、方法、目標(biāo)概念中包括了依據(jù)、對象、方法、目標(biāo)假設(shè)你決定創(chuàng)辦一家公司，你將遇到什么假設(shè)你決定創(chuàng)辦一家公司，你將遇到什么問題？問題？ 你需要什么樣的廠房、機(jī)器與設(shè)備？你需要什么樣的廠房、機(jī)器與設(shè)備？ 你將從何種渠道獲得你所需的資金？你將從何種渠道獲得你所需的資金？ 你將如何管理每天的收款與付款業(yè)務(wù)？你將如何管理每天的收款

3、與付款業(yè)務(wù)？ 你將如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、債務(wù)人、稅務(wù)機(jī)關(guān)、你將如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、債務(wù)人、稅務(wù)機(jī)關(guān)、投資者等利益相關(guān)者的關(guān)系？投資者等利益相關(guān)者的關(guān)系？ 你將如何分配利潤？你將如何分配利潤？資產(chǎn)資產(chǎn)=負(fù)債所有者權(quán)益負(fù)債所有者權(quán)益 等式的左邊為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其資產(chǎn)使用等式的左邊為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其資產(chǎn)使用 這將涉及到資金的投放與運(yùn)營管理。這將涉及到資金的投放與運(yùn)營管理。 等式的右邊為資金結(jié)構(gòu)及其籌資渠道等式的右邊為資金結(jié)構(gòu)及其籌資渠道 這將涉及到資金的籌資管理。這將涉及到資金的籌資管理。資產(chǎn)資產(chǎn)=負(fù)債所有者權(quán)益收入費(fèi)用負(fù)債所有者權(quán)益收入費(fèi)用 加強(qiáng)收入、成本費(fèi)用的管理加強(qiáng)收入、成本費(fèi)用的管理 這將涉及到成本費(fèi)用控制、

4、利潤分配管理這將涉及到成本費(fèi)用控制、利潤分配管理說白了我們公司理財?shù)哪康木褪且屫攧?wù)報表看起來漂亮。但是想達(dá)到這個目的是很復(fù)雜的一件事情。我們要做以下的工作。資金籌集資金籌集貨幣資金貨幣資金儲備資金儲備資金生產(chǎn)資金生產(chǎn)資金成品資金成品資金貨幣資金貨幣資金供應(yīng)過程供應(yīng)過程生產(chǎn)過程生產(chǎn)過程銷售過程銷售過程資金退出資金退出固定資金固定資金支付工資等支付工資等補(bǔ)償固定資產(chǎn)、材料、工資等補(bǔ)償固定資產(chǎn)、材料、工資等籌集資金籌集資金投放資金投放資金分配資金分配資金債權(quán)人債權(quán)人政府部門政府部門投資者投資者債務(wù)人債務(wù)人受資者受資者內(nèi)部關(guān)系內(nèi)部關(guān)系CEO(Chiefexecutiveofficer)首席執(zhí)行官類似

5、總經(jīng)理、總裁，是企業(yè)的法人代表COO(Chiefoperatingofficer)首席運(yùn)營官類似常務(wù)總經(jīng)理CTO(Chieftechnologyofficer)首席技術(shù)官類似總工程師CIO(Chiefinformationofficer)首席信息官主管企業(yè)信息的收集和發(fā)布Ps：p6：例1-2一。資本預(yù)算（capital budgeting）：著眼于企業(yè)的長期投資。是企業(yè)長期投資的計劃和管理過程。 一項(xiàng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值要超過該資產(chǎn)的成本。 例子：一項(xiàng)投資：首期的投入一共100萬元。之后分別在3年以后，每一年獲利10萬元，一共獲利10年。這項(xiàng)投資到底回本沒有。 要明白這個道理要學(xué)習(xí)第二章的

6、內(nèi)容。財務(wù)經(jīng)理的第二個問題著眼于企業(yè)對支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)用來為其經(jīng)營融資的長期債務(wù)和權(quán)益的特定組合。兩點(diǎn): 一，企業(yè)應(yīng)該介入多少債務(wù)？即，債務(wù)與權(quán)益的何種組合為最優(yōu)？ 二，企業(yè)成本最低的資金來源是什么“營運(yùn)資本”指企業(yè)的短期資產(chǎn)（例如存貨）和短期負(fù)債（如欠供應(yīng)商的款項(xiàng)）。管理企業(yè)的運(yùn)營資本是一項(xiàng)日常的活動，它是為了確保企業(yè)有充足的資源維系其運(yùn)營，避免高成本的中斷。具體必須回答以下問題： 1，我們應(yīng)該持有多少現(xiàn)金和存貨？ 2，我們是否應(yīng)該賒銷？如果應(yīng)該，要設(shè)定什么條件？ 3，我們?nèi)绾潍@得必需的短期籌資？公司的理財活動要涉及會計、財公司的理財活動要涉及會計

7、、財政、金融、稅務(wù)、管理、法律等政、金融、稅務(wù)、管理、法律等各項(xiàng)專業(yè)知識綜合運(yùn)用。各項(xiàng)專業(yè)知識綜合運(yùn)用。擁有廣泛、扎實(shí)的專業(yè)基礎(chǔ)知識，擁有廣泛、扎實(shí)的專業(yè)基礎(chǔ)知識，是勝任理財工作的前提條件。是勝任理財工作的前提條件。如何應(yīng)對美元持續(xù)貶值帶來的風(fēng)險 據(jù)2008年4月上海證券報報道，由于美元持續(xù)貶值，人民幣持續(xù)升值，我國越來越多的出口紡織企業(yè)開始應(yīng)對人民幣升值的影響。 絕大多數(shù)出口紡織企業(yè)不再用美元議價和結(jié)算。為避匯率損失，他們紛紛采取非美元結(jié)算方式或采用人民幣議價和結(jié)算。 即便以美元議價，有效期也由過去的13個月縮短為現(xiàn)在的1個星期。三個月前1美元兌換6.9800人民幣當(dāng)前匯率1美元兌換6.82

8、00人民幣一筆三個月前10000美元的貨款三個月前相當(dāng)于人民幣69800元；三個月后相當(dāng)于人民幣68200元；那么由于美元的升值給企業(yè)帶來的損失達(dá)1600元人民幣利潤最大化是指企業(yè)通過對經(jīng)營活動利潤最大化是指企業(yè)通過對經(jīng)營活動和財務(wù)活動的管理，不斷增加企業(yè)利和財務(wù)活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤。潤。利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。越接近企業(yè)的目標(biāo)。但是，這種觀點(diǎn)存在一些局限性。但是，這種觀點(diǎn)存在一些局限性。書上：沒有考慮利潤取得的時間。沒有考慮利潤取得的時間?？赡軐?dǎo)致企業(yè)的短期行為。例如，我們可

9、以采用遞延維修費(fèi)用、壓縮存貨已經(jīng)采用其他方例如，我們可以采用遞延維修費(fèi)用、壓縮存貨已經(jīng)采用其他方法減低短期成本，來增加目前的利潤。法減低短期成本，來增加目前的利潤。利潤最大化目標(biāo)可能指的是某種利潤最大化目標(biāo)可能指的是某種“長期長期”或或“平均平均”利潤。但他利潤。但他的含義仍然不夠明確。的含義仍然不夠明確。1 1，長期指的是類似會計凈利潤或每股盈余之類的東西么？后面，長期指的是類似會計凈利潤或每股盈余之類的東西么？后面我們會討論，這些會計數(shù)據(jù)可能對企業(yè)孰好孰壞毫不相干我們會討論，這些會計數(shù)據(jù)可能對企業(yè)孰好孰壞毫不相干其次，長期意味著什么？其次，長期意味著什么？一個經(jīng)濟(jì)學(xué)家說過：在長期中，我們都

10、死了。這個目標(biāo)沒有意一個經(jīng)濟(jì)學(xué)家說過：在長期中，我們都死了。這個目標(biāo)沒有意義。義。最后，這個目標(biāo)并沒有告訴我們?nèi)绾芜m當(dāng)?shù)膭澐之?dāng)前和未來。最后，這個目標(biāo)并沒有告訴我們?nèi)绾芜m當(dāng)?shù)膭澐之?dāng)前和未來。 每股收益凈利潤每股收益凈利潤普通股股數(shù)普通股股數(shù) 可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。 但是，無法彌補(bǔ)但是，無法彌補(bǔ)“利潤最大化目標(biāo)利潤最大化目標(biāo)”的其它缺點(diǎn)。的其它缺點(diǎn)。p8p8實(shí)際上，這只是財務(wù)中一個指標(biāo)而已，不能全面的，權(quán)威的概括企業(yè)運(yùn)營的優(yōu)良差。企業(yè)價值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利

11、益的約束下企業(yè)價值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益最大化。實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益最大化。 企業(yè)的價值是該企業(yè)未來現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為企業(yè)的價值是該企業(yè)未來現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。 企業(yè)價值企業(yè)價值=（未來現(xiàn)金流量未來現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）財務(wù)管理的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有股票的每股當(dāng)前價值最大化。 1，財務(wù)經(jīng)理為企業(yè)的股東作決策。他們是我們的老板。那么這個問題就很容易理解：從股東來看，什么是最好的財務(wù)管理層呢？ 股東購買股票是為了尋求財務(wù)利得，好的據(jù)測提高價值，差的決策降低價值。 看上去這個目標(biāo)強(qiáng)硬且片面。但

12、是我們要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的股東是剩余所有者。這意味著只有在償付了職工、供應(yīng)商和債權(quán)人（以及其他任何具有法定索取權(quán)的人）的應(yīng)得之后，剩余才屬于他們。所以，在努力讓股東擁有更多剩余的同時，其他所有利益相關(guān)的人在這個過程中也得到了最多的好處。更一般的目標(biāo)：使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值最大化?；具m用于所有類型的企業(yè)：業(yè)主制、合伙制等等。書上只提到了所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人構(gòu)成了最書上只提到了所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人構(gòu)成了最主要的財務(wù)關(guān)系，他們直接存在利益沖突。主要的財務(wù)關(guān)系，他們直接存在利益沖突。而實(shí)際上，在大公司這一問題是非常復(fù)雜的。而實(shí)際上，在大公司這一問題是非常復(fù)雜的。其中涉及：所有者、管理者、債權(quán)人、職工

13、、客其中涉及：所有者、管理者、債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商乃至政府在企業(yè)中都存在財務(wù)利益。戶、供應(yīng)商乃至政府在企業(yè)中都存在財務(wù)利益。形成極其復(fù)雜的利益矛盾。他們合起來稱為企業(yè)形成極其復(fù)雜的利益矛盾。他們合起來稱為企業(yè)的利益相關(guān)者（的利益相關(guān)者（stakeholderstakeholder）而且書上也沒有講清楚。在這里只給同學(xué)們討論而且書上也沒有講清楚。在這里只給同學(xué)們討論最簡單的利益沖突：所有者和管理者。最簡單的利益沖突：所有者和管理者。蘋果電腦最初是一家位于車庫里的兩人合伙蘋果電腦最初是一家位于車庫里的兩人合伙企業(yè)。它成長迅速，到企業(yè)。它成長迅速，到19851985年，已變成年，已變成6000

14、6000萬股份、總市值超萬股份、總市值超1010億億$ $的大型公開的大型公開交易公司。企業(yè)創(chuàng)始人之一，交易公司。企業(yè)創(chuàng)始人之一，3030歲的斯蒂歲的斯蒂芬芬. .喬布斯擁有其中的喬布斯擁有其中的700700萬股，價值約萬股，價值約1.2 1.2 億億$ $ 。盡管喬布斯在公司股份眾多，而且在其創(chuàng)盡管喬布斯在公司股份眾多，而且在其創(chuàng)建和成功中居功至偉，但建和成功中居功至偉，但19851985年公司財務(wù)年公司財務(wù)業(yè)績變糟時，被迫交出經(jīng)營職權(quán)，還辭去業(yè)績變糟時，被迫交出經(jīng)營職權(quán)，還辭去所有職務(wù)。所有職務(wù)。辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了PixarPixar動畫公司，

15、該公司負(fù)責(zé)為動畫公司，該公司負(fù)責(zé)為玩具玩具總動員總動員、蟲蟲危機(jī)蟲蟲危機(jī)、 玩具總玩具總動員動員2 2制作動畫。制作動畫。 PixarPixar于于19951995年變年變成公眾公司，遭到股市熱烈追捧，喬布成公眾公司，遭到股市熱烈追捧，喬布斯持有其斯持有其80%80%股份價值高達(dá)股份價值高達(dá)11 11 億億$ $。19971997年蘋果的未來仍處于困境中，該年蘋果的未來仍處于困境中，該公司決定走延續(xù)道路，聘公司決定走延續(xù)道路，聘“新新”CEO-CEO- -喬布斯。喬布斯在新（舊）職位上有喬布斯。喬布斯在新（舊）職位上有多成功？多成功？20002000年年1 1月，蘋果董事會授予喬布斯價值月，蘋

16、果董事會授予喬布斯價值2 2億億$ $的的股票期權(quán)，且一擲股票期權(quán)，且一擲90009000萬為他購買和維護(hù)一架萬為他購買和維護(hù)一架Gulfstream VGulfstream V噴氣式飛機(jī)。董事會成員說：噴氣式飛機(jī)。董事會成員說：“這家這家伙拯救了公司伙拯救了公司”企業(yè)組織形態(tài)、企業(yè)目標(biāo)和企業(yè)控制企業(yè)組織形態(tài)、企業(yè)目標(biāo)和企業(yè)控制所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會（股東）管理層資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益權(quán)益代理方委托方2、代理關(guān)系與代理成本、代理關(guān)系與代理成本o只要一個人（委托人）雇用另一個人（代理人）代理其利益就存在代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，一個重要特征：委托人與代理人有利

17、益沖突的可能。二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成（一）委托一代理關(guān)系問題o 1。過分的職位消費(fèi)問題o 2信息不對稱問題o 逆向選擇o 道德風(fēng)險（管理層違背職業(yè)道德）逆向選擇o 高質(zhì)量的舊車：5000美元o 低質(zhì)量的舊車：2000美元o 50%的可能高質(zhì)量車；50%的可能是低質(zhì)量車。o 5000*50%+2000*50%=3500（元）o 好車完全被擠出舊車市場，舊車市場最終充斥著壞車！二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成o 3. 任職期限問題o 4人力資本的歸屬權(quán)問題o 5. 管理者的風(fēng)險回避問題Eg：假設(shè)企業(yè)正在考慮一項(xiàng)新的投資。新的投資有望對股票價值產(chǎn)生有利的

18、影響，但同時也要冒相當(dāng)大的風(fēng)險。企業(yè)的所有者可能希望進(jìn)行這項(xiàng)投資（因?yàn)楣善眱r格將會升高），而管理層可能不希望進(jìn)行，因?yàn)橐坏┣樾巫儔?，管理層就有丟掉工作的可能。如果管理層不進(jìn)行這項(xiàng)投資，股東可能會會喪失一個有價值的機(jī)會。這就是代理成本。代理成本就是股東和管理層之間利益沖突的成本。代理成本：為減少代理人沖突和道德風(fēng)險問題，即股東承擔(dān)的為鼓勵經(jīng)理人追求股東利益股價最大化，而不是自身利益所花費(fèi)的全部費(fèi)用。有直接代理成本和間接代理成本兩類。剛才討論的是間接代理成本。直接代理成本有兩種： 一類：有利于管理層但耗費(fèi)股東成本的公司支出。如：豪華的辦公室、豪車、司機(jī)等等。 一類是因監(jiān)督管理層行為需要的費(fèi)用。目標(biāo)：在代理成本最小化的前提下盡量解決委托-代理矛盾，讓所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)達(dá)到一致！取決于兩個因素： 1，管理層的目標(biāo)與股東的目標(biāo)是否一致。這個問題關(guān)系到經(jīng)理獲得報酬的方式。 2，管理層如果不追求股東的目標(biāo)，能不能被撤換。這關(guān)系到企業(yè)的控制。一、管理激勵：經(jīng)理通常被給予按照約定價格購買股票的選擇權(quán)。股票越值錢，這種選擇權(quán)越有價值。 Eg：2001年，英特爾公司宣布向8萬名員工發(fā)行新的股票期權(quán)，以便讓員工隊(duì)伍承擔(dān)其股票價值的巨大風(fēng)險，從而更好地連結(jié)員工和股東的利益。很多