投融資管理習(xí)題及答案

1、讀書破萬卷 下筆如有神1.某公司對(duì)A投資項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為20000元，其收益的概率分布如下:經(jīng)濟(jì)狀況概率收益額甲方案乙方案好Pl=0.25xl=3000x1=4000一般P2=0.50x2=2000x2=2000差P3=025x3=1000x3=0假定無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為0.08,試計(jì)算:（1）甲、乙方案的預(yù)期收益；（2）甲、乙方案收益的標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)差率；（3）甲、乙方案應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率；（4）甲、乙方案預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率及作出投資抉擇。2. 某種股票經(jīng)專家測(cè)定其卩系數(shù)為1. 4,目前，市場(chǎng)全部股票平均收益率為12%,無風(fēng)險(xiǎn) 收益率為6%,按資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模式（CAPM）

2、理論，計(jì)算該股票的收益率及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼（風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià)）。3. 某企業(yè)經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行債券，債券的面值為100元，期限三年，票面年利率為8%, 每年未付息，三年后還本，而目前金融市場(chǎng)利率為10% （年），按復(fù)利計(jì)息方式，試計(jì)算該 債券的發(fā)行價(jià)格。4. 將第3題中的每年未付息，三年后還本，改為三年后一次還本付息，其他條件不變，試 重新計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格。5. 某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)準(zhǔn)備發(fā)行債券，債券的面值500元，期限五年，票面年利率為12%,五年 后一次還本付息，而目前金融市場(chǎng)利率為10%,分別按復(fù)利、單利計(jì)息方式，計(jì)算該債券 發(fā)行價(jià)格。6. 某企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要，擬考慮租賃或者購買甲種機(jī)床，如購買甲

3、機(jī)床其原價(jià)為 30000元（包括買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)等），可使用三年，三年后殘值6000元，折舊采 用年數(shù)總和法。益民租賃公司出租甲種機(jī)床，每年未支付租賃費(fèi)、手續(xù)費(fèi)為10 000元。該 企業(yè)使用甲種機(jī)床生產(chǎn)的A種產(chǎn)品，每年銷售收入為100000元，變動(dòng)成本總額為50 000 元，固定成本（除折舊或者租賃費(fèi)）總額為20 000元，該企業(yè)所得稅率為40%,資金成 本率為10%,試對(duì)該企業(yè)作出購買還是租賃甲機(jī)床的決策。7. 某企業(yè)年初的資金結(jié)構(gòu)如下表:資金來源金額（萬元）長期債券年利率8%500優(yōu)先股年股息率10%200普通股（80000股）800合計(jì)1500普通股每股面值100元，今年期望每股

4、股息12元，預(yù)計(jì)以后每年股息率將增加3%, 發(fā)行各種證券的籌資費(fèi)率均為1%,該企業(yè)所得稅率為40%。該企業(yè)擬增資500萬元，有兩個(gè)備選方案可供選擇：方案發(fā)行長期債券500萬元，年利率為9%,此時(shí)花業(yè)原普通股每股股息將增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3%,由于加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，普通股市價(jià)將跌到每股90 7Uo方案二：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為州，同時(shí)發(fā)行普通股300萬元，普通股每 股股息將增加到14元，以后每年的股息率仍將增長3%,企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將升 至每股105元。（1）計(jì)算該企業(yè)年初綜合資金成本率。（2）分別計(jì)算方案一、方案二的綜合資金成本率并作出決策。8. 某股份制企業(yè)

5、產(chǎn)銷甲種產(chǎn)品，其生產(chǎn)經(jīng)營情況：產(chǎn)銷量10 000件，單位售價(jià)為50元， 單位變動(dòng)營業(yè)成本為25元，固定營業(yè)成本總額為100 000元，其資金來源情況：普通股股 本500 000元，計(jì)10 000股；優(yōu)先股股本200 000元，年股利率10%；長期債券300 000 元，年利率12%；所得稅率40%。試計(jì)算該股份制企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿。該股份制企業(yè)應(yīng)怎樣利用杠 桿原理來提高經(jīng)濟(jì)效益。9某非股份制企業(yè)投資總額為500萬元，其息稅前投資利潤率為15%,借入資金利息率為 8%,如果投資總額中80%為自有資金，20%為借入資金，所得稅率為40%,試計(jì)算該企 業(yè)自有資金利潤率。如果該企業(yè)投資

6、總額仍為500萬元，企業(yè)應(yīng)如何改變自有資金與借入 資金的比例，使其自有資金利潤率在原來基礎(chǔ)上提高2個(gè)百分點(diǎn)。10. 某企業(yè)目前擁有長期資金100萬元，其中長期借款20萬元，長期債券20萬元，普通 股60萬元。經(jīng)分析，企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，并認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持 目前的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)擬考慮擴(kuò)大經(jīng)營，籌集新資金，經(jīng)測(cè)算隨籌資額的增加，各種資金 來源的個(gè)別資金成本將發(fā)生下列的變動(dòng)：資金來源新籌資的數(shù)量范圍資金成本長期借款50000元內(nèi)5%50000兀以上6%長期借款100000元內(nèi)8%100000元以上10%普通股150000元內(nèi)12%150000元以上14%試計(jì)算該企業(yè)新籌資總額的

7、分界點(diǎn)（突破點(diǎn)），及編制邊際資金成本規(guī)劃表.11. 華添企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如表所示。華添企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)表資金來源金額（萬元）長期債券，年利率8%200優(yōu)先股，年股息率6%100普通股（25 000股）500合計(jì)800該公司普通股每股面額200元，今年期望股率為24元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加4%, 該公司的所得稅率為33%,假設(shè)發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)用。該公司計(jì)劃增資200萬元， 有以下兩種方案可供選擇：甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率為10%,此時(shí)普通股股息將增加到26元，以后每 年還可增加5%,但由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)將跌到每股180元；乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率為10%,此時(shí)

8、普通股股息將增加到26元，以后每 年還可增加4%,由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將上升到每股230元。要來：在兩種方案中選擇最優(yōu)的方案。習(xí)題11(1) 計(jì)算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：長期債券比重=200 / 800=25%優(yōu)先股比重= 100 / 800=12.5%普通股比重= 500 / 800 = 62.5%長期債券成本=8% (133%) =5.36%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=24 / 200+4% = 16%加權(quán)平均資金成本=25%X5.36% + I2 .5%X6%+62. 5%XL6%= 12.09%(2) 計(jì)算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重=200/ 100

9、0 = 20%新發(fā)行債券比重=200 / 1 000 = 20%優(yōu)先股比重= 100/ 1000=10%普通股比重= 500 / 1 000=50%原債券成本= 5.36%新發(fā)行債券成本= 10% X (133%) =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 180 + 5% = 19.44%甲方案的綜合資金成本= 20%X5.36%+20%X6.7% + 10%X6% + 50%X19.44%= 12.73%(3) 計(jì)算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重= 200 / 1 000=20%新發(fā)行債券比重= 100/ 1000=10%優(yōu)先股比重= 100/ 1000=10%普通股比

10、重=600/ 1000 = 60%原債券成本= 5.36%新發(fā)行債券成本= 10% X (133%) =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4% = 15.30%乙方案的綜合資金成本=20%X5.36% + 10%X6.7% + 10%X6%+60%X15.3%= 11.52%通過計(jì)算可以看出：乙方案的加權(quán)平均資金成本不僅低于甲方案，而且低于目前的加權(quán)平均 資金成本，所以應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本較低。12. 芬利公司年初的市場(chǎng)價(jià)值資本結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。資料如下：長期負(fù)債30 000 000元普通股權(quán)益30 000 000元總計(jì)60 000 000元公司計(jì)

11、劃籌資3000萬元投資新項(xiàng)目。將按面值發(fā)行公司債，利率為8%；發(fā)行普通股, 發(fā)行價(jià)格是30元，公司每股凈得資金27元，股東要求報(bào)酬率為12%；股利支付率為40%,預(yù)期持續(xù)增長率為8%；公司當(dāng)年的留存收益預(yù)計(jì)為300萬元；所得稅率為40%。 【要來】(1) 維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，公司需要新增多少普通股權(quán)益額？(2) 新增普通股權(quán)益中內(nèi)部融資額和外部融資額各是多少？(3) 計(jì)算普通股權(quán)益中的各部分資本成本。(4) 計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本。13. X公司某年的收益表如表所示。X公司收益表單位：元銷售額2 500 000變動(dòng)經(jīng)營成本500 000固定經(jīng)營成本1 000 000息稅前收益1 000 0

12、00利息250 000稅前收益750 000所得稅(40%)300 000凈收益450 000優(yōu)先股股利50 000可供普通股分派收益400 000在外股數(shù)200 000(1) 計(jì)算公司的DOL、DFL和DCL。(2) 如果銷售額增長10%,預(yù)計(jì)EPS為多少?14. 幾位工程師正在策劃成立一公司，現(xiàn)有兩套融資方案； 方案A：全部采用股權(quán)融資，以每股40元的價(jià)格募集400萬元。方案B：公司以16%的利率發(fā)行200萬元的債券，同時(shí)以每股40元的價(jià)格募集200萬 元股本。兩種方案下的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)都將作為長期的資本結(jié)構(gòu)，所以不必考慮債券到期的問題。所 得稅率為50%。(1) 計(jì)算上述兩種方案的無差異點(diǎn)。(

13、2) 假設(shè)公司預(yù)計(jì)EBIT將保持在每年80萬元的水平上，哪個(gè)方案會(huì)產(chǎn)生更多的EPS? 習(xí)題14(/7-0)x(1-50%) EBIT- 2000000x 16%)x (1 - 50%)4000000-402000000-40(1 )=EBIT=640 000 （元）（2）方案E。因?yàn)?0萬元超過了無差異點(diǎn)，公司應(yīng)該采用債務(wù)融資，EPS較高。 方案A的EPS = 1 （元）方案E的EPS=4.8 （元）15. 先鋒設(shè)備公司計(jì)劃新建一個(gè)業(yè)務(wù)部門，需要投資100 000元，現(xiàn)有三種融資方案，有 關(guān)信息如表所示。三種融資方案情況表方案A方案E方案C發(fā)行普通股100000元普通股與債券組合 普通股：80

14、000元 債券：20000元、利率9%普通股與優(yōu)先股組合普通股：80000元優(yōu)先股：20000元、股息率9%在上述三種融資方案中，公司都能從普通股發(fā)行中獲得每股10元的籌資額，預(yù)計(jì)新業(yè) 務(wù)部門每年的EBIT水平平均為22 000元,公司管理層特別強(qiáng)調(diào)EPS,公司所得稅率為 40%。（1）能否找到上述融資方案的EEIT無差異點(diǎn)？（2）你認(rèn)為該公司應(yīng)該采用哪種融資方案？習(xí)題15（1）方案A與方案E的無差異點(diǎn)：/Tx（l-40%） _ （B/T-20000x9%）x（l-40%）100000-10 80000-10EBIT=9 000 （元）方案A與方案C的無差異點(diǎn)：EBITx （1 - 40%）

15、_（EBIT）x （1 - 40%）- 200000x 9%100000-10 80000-10EBIT=15 000 （元）（2 ）由于先鋒公司的每年EEIT水平在22 000元，超過了方案A和方案C的無差異 點(diǎn)15 000元，所以應(yīng)選擇方案C,即普通股和優(yōu)先股的組合。參考答案及提示習(xí)題11（1）計(jì)算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：長期債券比重=200 / 800=25%優(yōu)先股比重=100 / 800=12.5%普通股比重= 500 / 800 = 62.5%長期債券成本=8% （133%） =5.36%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=24/200+4% = 16%加權(quán)平均資金成本=25% X

16、5.36% +12 .5% X6% +62. 5% X 16%= 12.09%（2）計(jì)算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本：原債券比重= 200 / 1000 = 20%新發(fā)行債券比重=200 / 1 000=20%優(yōu)先股比重=100/ 1000=10%普通股比重= 500/I 000=50%原債券成本= 5.36%新發(fā)行債券成本= 10% X （133%） =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 180 + 5% = 19.44%甲方案的綜合資金成本= 20%X5.36%+20%X6.7% + 10%X6% + 50%X19.44%= 12 73%（3）計(jì)算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金

17、成本：原債券比重= 200/I 000=20%新發(fā)行債券比重=100 / 1000=10%優(yōu)先股比重=100/ 1000=10%普通股比重=600/ 1000 = 60%原債券成本= 5.36%新發(fā)行債券成本= 10% X （133%） =6.7%優(yōu)先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4% = 15.30%乙方案的綜合資金成本=20% X5.36% +10% X6.7% +10% X 6%+60% X 15.3%= 11.52%通過計(jì)算可以看出：乙方案的加權(quán)平均資金成本不僅低于甲方案，而且低于目前的加 權(quán)平均資金成本，所以應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本較低。習(xí)題12（1）公司現(xiàn)

18、有的資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債和普通股權(quán)益各占50%。公司需新增的普通股權(quán)益額為3 000X50% = 1500 （萬元）。（2）內(nèi)部融資額為公司當(dāng)年的留存收益300萬元，外部融資為：1500300=1200 （萬元）（3）留在收益成本:30xl2%x40%30+ 8% = 12.8%新發(fā)行股票的成本："XI?%X40%+8% = 3.33%27(4) 8%X (1一40%) X 50% +1333% X 1200 / 3000 十 12.8% X 300 / 3000= 9.021%習(xí)題13(1)DOL =25000005000001000000= 2.0DFL =10000001000000-250000-500001-40%= 1.5DC厶= 20xl.5 = 30(2)目前的 EPS=400000 / 200000=2銷售額增加 10%后，EPS 為 2X (l+10%X3) =2.6習(xí)題14(1) (EBIT- 0)x (1 - 50%) _ (EBIT- 2000000x 16%)x (1 50%)4000000-40_2000000-40EBIT = 640 000 (萬元)(2) 方案E。因?yàn)?0萬元超過了無差異點(diǎn)，公司應(yīng)該采用債務(wù)融資，EPS