市銷率法在中國(guó)支付通價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究工商管理專業(yè)

1、摘 要支付體系是為社會(huì)提供資金支付清算和結(jié)算服務(wù)的金融基礎(chǔ)體系，它支撐著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中資金的流動(dòng)與轉(zhuǎn)移。在電子商務(wù)和電子支付出現(xiàn)之前，社會(huì)上的支付活動(dòng)一般有銀行和專業(yè)的支付機(jī)構(gòu)來(lái)完成，隨著電子商務(wù)和電子支付的發(fā)展，大量分散的、零星小額的線上支付業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)，但金融機(jī)構(gòu)此時(shí)并沒有及時(shí)的給廣大的需求者提供資金支付的平臺(tái)，這個(gè)時(shí)候互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生了。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的出現(xiàn)是對(duì)國(guó)際支付體系的一種有效補(bǔ)充?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)剛開始主要為電子支付提供交易平臺(tái)，但是隨著行業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開始逐漸進(jìn)入線下支付領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與傳統(tǒng)的支付企業(yè)的差距正在變得越來(lái)越小。伴隨著電子商務(wù)在我國(guó)的快速發(fā)

2、展，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也進(jìn)入到一個(gè)發(fā)展高峰，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的數(shù)量也急速增長(zhǎng)，截止到年，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)達(dá)到了300多家。伴隨著市場(chǎng)蛋糕的做大以及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的身份得到金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的預(yù)期也越來(lái)越熱。同時(shí)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的愈發(fā)激烈，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)收購(gòu)與并購(gòu)的現(xiàn)象，而這一現(xiàn)象將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在。不管是并購(gòu)、兼并或者是未來(lái)的上市，都需要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。文章首先對(duì)研究目的、意義進(jìn)行闡述，說(shuō)明本文的研究?jī)?nèi)容以及使用的方法。其次，介紹互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估理基礎(chǔ)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的基本理論知識(shí)進(jìn)行闡述，然后對(duì)適合互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法

3、進(jìn)行探討，得出改進(jìn)的市銷率法，主要用來(lái)評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的價(jià)值。第三，著重介紹改進(jìn)市銷率法的基本原理，即模糊綜合評(píng)判法、層次分析法與市銷率法結(jié)合的基本原理，并說(shuō)明改進(jìn)市銷率法在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中的具體應(yīng)用步驟。第四，選擇上市互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中國(guó)支付通進(jìn)行案例分析，采用改進(jìn)市銷率法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體步驟對(duì)中國(guó)支付通公司進(jìn)行評(píng)估，確定企業(yè)的價(jià)值，與中國(guó)支付通2015年的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，驗(yàn)證新建模型的合理性。最后對(duì)改進(jìn)市銷率法在中國(guó)支付通中的運(yùn)用作總結(jié)分析，進(jìn)一步突出改進(jìn)市銷率法在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性。最后，研究結(jié)論及展望，對(duì)全文分析內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)，指出本文在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融價(jià)值評(píng)估

4、研究中存在的不足，對(duì)進(jìn)一步可能的研究方向進(jìn)行初步探討。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè) 價(jià)值評(píng)估方法 改進(jìn)的市銷率法AbstractPayment system is the basic financial system to provide financial services for the payment and settlement of the society. It supports the flow and transfer of funds in the whole social economic activities. Before the emergence of electroni

5、c commerce and electronic payment, social payment activities generally have payment institutions and professional bank to complete, with the development of electronic commerce and electronic payment, a large number of scattered and sporadic small online payment business began to appear, but the fina

6、ncial institutions at this time and not timely to the need to provide funds to pay the this platform, when the Internet financial enterprises came into being. The emergence of Internet financial platform is an effective supplement to the international payment system. The Internet financial enterpris

7、es started mainly for electronic payment trading platform, but with the development of the industry, the Internet financial enterprises began to enter the payments under the line, the Internet financial enterprises and traditional enterprises pay the gap is getting smaller.Along with the electronic

8、commerce in China's rapid development, the domestic Internet financial enterprises also entered into a development peak, the number of Internet financial enterprises are growing rapidly, up to the year, the domestic Internet financial enterprises reached more than and 300. Along with the market

9、cake bigger and the identity of the Internet financial companies are recognized by financial regulators, Internet Banking Companies in the domestic market is expected to become increasingly hot. At the same time, with the increasingly fierce competition in the industry, the Internet has emerged in t

10、he financial sector acquisitions and mergers and acquisitions, and this phenomenon will continue to exist in the next period of time. Whether mergers and acquisitions or mergers and acquisitions in the future, we need to assess the value of Internet banking companies.Firstly, the purpose and signifi

11、cance of the research are explained in this paper. Secondly, the Internet financial enterprise value evaluation theory foundation, the basic theoretical knowledge of Internet financial enterprises is elaborated, then the value evaluation method for Internet financial enterprises is discussed, the im

12、proved rate of sales, mainly used to assess the value of Internet financial enterprises. Third, this paper mainly introduces basic principle of improved sales ratio method, fuzzy comprehensive evaluation method, AHP and sales ratio method combined with the basic principle, and the concrete applicati

13、on steps of improved sales ratio method in financial companies in the internet. Fourth, choose the financial companies listed on the Internet Chinese payment through case analysis, the specific steps to improve sales ratio evaluation method for Internet financial enterprise value assessment of Chine

14、se payment through the company, determining the value of enterprise value, compared with China on 2015 market price to pay, verify the rationality of the new model. Finally, the paper makes a summary analysis of the application of the improvement of the market rate method in China, and further highl

15、ights the applicability of the improvement of the market rate method in the evaluation of Internet financial enterprises. Finally, the conclusions and prospects of the full text of the analysis of the contents of the article, pointing out that the article in the study of the financial value of the I

16、nternet, the lack of further research on the direction of the preliminary study.Key words: Internet financial enterprise, value evaluation method, improved price-sales ratio approach目 錄摘 要IAbstractII第1章 導(dǎo)論11.1研究目的與意義11.1.1研究目的11.1.2研究意義11.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀21.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀21.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀41.2.3研究文獻(xiàn)評(píng)述與展望91.3研究?jī)?nèi)容與方法111

17、.3.1研究?jī)?nèi)容111.3.2研究方法12第2章 互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論基礎(chǔ)132.1互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的定義及特點(diǎn)132.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融的定義132.1.1互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的特點(diǎn)142. 2互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值構(gòu)成172.2.1互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的社會(huì)價(jià)值172.2.2互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的自身價(jià)值182.3互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值影響因素182.3.1內(nèi)部因素182.3.2外部因素212.4傳統(tǒng)評(píng)估方法在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用局限242.4.1成本法242.4.2市場(chǎng)法252.4.3收益法262.4.4期權(quán)法28第3章 改進(jìn)市銷率法在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中的應(yīng)用原理303.1改進(jìn)市銷率法的確定303.1.

18、1改進(jìn)市銷率法的定義303.1.2改進(jìn)市銷率法的優(yōu)勢(shì)323.2改進(jìn)市銷率法的基本原理373.2.1模糊綜合評(píng)判法373.2.2層次分析法393.2.3改進(jìn)市銷率法的形成413.3改進(jìn)市銷率法的具體應(yīng)用步驟42第4章 改進(jìn)市銷率法在中國(guó)支付通中的案例應(yīng)用424.1公司簡(jiǎn)介424.2參照企業(yè)的選取454.2.1選取原因454.2.2參照企業(yè)簡(jiǎn)介454.3評(píng)估相關(guān)數(shù)據(jù)的確定474.3.1參照企業(yè)市銷率的確定474.3.2市銷率調(diào)整系數(shù)的確定474.4中國(guó)支付通的評(píng)估價(jià)值554.4.1評(píng)估結(jié)果554.4.2評(píng)估結(jié)果的合理性與局限性554.5案例小結(jié)與分析56第5章 研究結(jié)論與展望575.1研究結(jié)論57

19、5.2研究展望57致 謝59參考文獻(xiàn)60V第1章 導(dǎo)論1.1研究目的與意義1.1.1研究目的自20世紀(jì)末以來(lái)，隨著電子商務(wù)的迅速發(fā)展，全球催生了一個(gè)嶄新的行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融。到了21世紀(jì)初，隨著網(wǎng)絡(luò)銀行在國(guó)內(nèi)的普及以及電子支付的巨大需求和市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也如雨后春般的得到了迅速發(fā)展。隨著市場(chǎng)規(guī)模的增大，央行逐漸開始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，之后為了更加規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融公司的經(jīng)營(yíng)，央行發(fā)布了非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法，規(guī)定如果非金融機(jī)構(gòu)要提供支付服務(wù)，那么它們需要取得支付業(yè)務(wù)許可證（以下簡(jiǎn)稱為“支付牌照”）。行業(yè)的迅猛發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的預(yù)期越來(lái)越熱。從近年發(fā)布的相關(guān)行業(yè)

20、政策看，預(yù)計(jì)央行未來(lái)將嚴(yán)格控制牌照數(shù)量，未來(lái)支付牌照資源將越發(fā)稀缺。那些獲得支付牌照擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，它們?yōu)榱藢ふ?、培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，會(huì)把兼并和收購(gòu)作為公司的一個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略，那些規(guī)模稍小的公司為了尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，也會(huì)把兼并和收購(gòu)作為公司未來(lái)發(fā)展的首要選擇。中國(guó)支付通集團(tuán)控股有限公司于2001年成立，為新一代金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，中國(guó)支付通的支付業(yè)務(wù)以預(yù)付卡業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、O2O等業(yè)務(wù)，竭誠(chéng)為C端客戶服務(wù)，以建立和管理龐大的實(shí)名賬戶體系，長(zhǎng)遠(yuǎn)將以此基礎(chǔ)打造綜合性個(gè)人金融服務(wù)平臺(tái)。中國(guó)支付通作為國(guó)內(nèi)首家（以互聯(lián)網(wǎng)金融為主營(yíng)業(yè)務(wù)為判斷標(biāo)準(zhǔn)）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市公司，以支付為主的四

21、大業(yè)務(wù)(互聯(lián)網(wǎng)+預(yù)付”服務(wù)、商戶O2O 服務(wù)、泛亞支付與跨境電商、增值與互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù))主線明晰。本文的研究目的在于，基于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市的出現(xiàn)，以及未來(lái)的并購(gòu)預(yù)期，如何對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理的估值成為了一個(gè)急需解決的問(wèn)題。由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)屬于新興行業(yè)，什么估值方法適合互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的價(jià)值評(píng)估還沒有一個(gè)結(jié)論。本文希望通過(guò)探索和研究互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中國(guó)支付通的特點(diǎn)，找到適合中國(guó)支付通乃至互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資價(jià)值估值方法，豐富我國(guó)的投資價(jià)值估值理論。1.1.2研究意義該研究針對(duì)目前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市的出現(xiàn)，以及未來(lái)并購(gòu)的情況，對(duì)找出適合互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中國(guó)支付通的價(jià)值估值方法，引導(dǎo)投資者對(duì)互

22、聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)投資對(duì)象公司的價(jià)值能有一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)，防止跟隨市場(chǎng)情緒化波動(dòng)而迷失投資方向具有一定的指導(dǎo)意義。（1）理論意義互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與其他傳統(tǒng)行業(yè)具有一定的相似性，特別是與傳統(tǒng)金融行業(yè)較為相似，而且作為金融衍生服務(wù)行業(yè)可在一定程度上借鑒傳統(tǒng)的金融企業(yè)的評(píng)估方法。但是，傳統(tǒng)金融行業(yè)己經(jīng)發(fā)展得非常成熟，而互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)作為新興行業(yè)，其具有很強(qiáng)的特殊性及發(fā)展性，特別是具有網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，若使用傳統(tǒng)金融行業(yè)的評(píng)估方法是不合理的。本文從最基本的互聯(lián)網(wǎng)金融理論和現(xiàn)有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法出發(fā)，深入探討適合互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法改進(jìn)的市銷率法，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中國(guó)支付通進(jìn)行價(jià)值評(píng)估進(jìn)行驗(yàn)證，對(duì)進(jìn)一步補(bǔ)充

23、互聯(lián)網(wǎng)金融價(jià)值評(píng)估方法的相關(guān)理論研究都具有重要的意義。（2）現(xiàn)實(shí)意義通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中國(guó)支付通的價(jià)值評(píng)估研究，對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，本文的研究成果能夠評(píng)估出互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，管理者可以根據(jù)評(píng)估結(jié)果制定互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展方向。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)確的對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估有利于他們更清楚的了解公司的狀況，以及未來(lái)的投資價(jià)值，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)投資者的投資決策具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，其研究成果在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的上市、兼并和收購(gòu)的定價(jià)環(huán)節(jié)中提供現(xiàn)實(shí)的借鑒意義。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀由于國(guó)外缺乏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法現(xiàn)狀的研究，故主要闡述

24、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的相關(guān)研究。（1）基于修正的現(xiàn)金流量法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2006年，Sunil Gupta Sunil Gupta. The Nature of Capital and incomeD.Cosimo Classics,2006.以傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量法為基礎(chǔ)建立一個(gè)可以評(píng)估出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)増長(zhǎng)能力的模型，該模型的評(píng)估結(jié)果既包括網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值，也包括企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。2007年，Hans H Bauer、Maik HammerschmidtHans H Bauer,Maik Hammerschmidt.Customer-based corporate valuationJ.M

25、anagement Decision,2007,(3):331-348 提出一種全新的模型，該模型基于傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量法，創(chuàng)新之處在于他們將客戶價(jià)值理論融入到傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)元素中，為以后的研究者提供一種全新的思路。但是該模型不適合用于評(píng)估成立時(shí)間不長(zhǎng)還未盈利的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，而且該企業(yè)的主要資產(chǎn)應(yīng)該是客戶關(guān)系。2009年，Tim Koller Tim Koller . Valuation of American CAC 40 index and wildcard options J. International Review of Economics and Finance, 2009,10:75-94.

26、 提出一種改進(jìn)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型來(lái)對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)進(jìn)行估值，他認(rèn)為對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)估值時(shí)不能以企業(yè)的歷史盈利為基礎(chǔ)，而是應(yīng)該從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利水平，然后根據(jù)企業(yè)在未來(lái)的盈利水平，倒推出企業(yè)現(xiàn)在的價(jià)值。2010年，Maged Ali、Ramzi EI-Haddadeh、Tillal Eldab、Ebrahim Mansour Maged Ali、Ramzi EI-Haddadeh、Tillal Eldab、Ebrahim Mansour J.American Economic Review, 2010,48(3):56-78.認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流具有不確定性，可將這種不確定性引入傳統(tǒng)的DCF模型，他們

27、認(rèn)為由于未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性，只能選用基于概率的估值模型（蒙特卡洛模擬）來(lái)對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（2）基于理論收益乘數(shù)分析法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2005年，美國(guó)投資銀行的網(wǎng)絡(luò)股投資專家Andrikopoulos Andrikopoulos. Dividend Policy,Growth and the Valuation of SharesJ.Journal of Business,2005(10):122-140.提出理論收益乘數(shù)分析法(TEMA)模型。該模型首先要預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利狀況，然后再根據(jù)預(yù)測(cè)的盈利情況與當(dāng)前的股價(jià)來(lái)計(jì)算企業(yè)的市盈率。這種方法認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的收入與成本呈指數(shù)化

28、關(guān)系，收入增長(zhǎng)，成本下降，利潤(rùn)率上升，反之則下降。該方法主要適合評(píng)估相對(duì)比較成熟的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，對(duì)那些成立時(shí)間短、盈利歷史數(shù)據(jù)少的初創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)不適用，主要是因?yàn)榍蓜?chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的收入變量不易估計(jì)，應(yīng)用受限。（3）基于修正市盈率模型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2007年，美國(guó)證券分析師Henry M Blodget Henry M.Blodget. In search of a useful theory of the productive potential of intellectual property rights J. Research Policy, 2007(37):1228. 以市場(chǎng)法中市

29、盈率法為基礎(chǔ)，提出了一種新的市盈率模型。該模型的創(chuàng)新之處在于考慮了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)能力，解決了傳統(tǒng)方法難以計(jì)算企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值的難題，能夠計(jì)算出企業(yè)的公允價(jià)值。Blodget還從實(shí)證的角度驗(yàn)證了該模型的合理性，準(zhǔn)確估算了亞馬遜的股價(jià)增長(zhǎng)。市盈率法獲取數(shù)據(jù)較易，計(jì)算過(guò)程簡(jiǎn)單，且能直接體現(xiàn)投入與產(chǎn)出兩者之間的關(guān)系。但是這種方法不能夠適用于收益為負(fù)的企業(yè)，且市盈率受很多因素的影響，從大的方面來(lái)講受整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響，從小的方面講受企業(yè)基本面的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展時(shí)間并不久，從其行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)前期投入的成本較大，所得到的市盈率偏低，只有當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，其凈利潤(rùn)才處于穩(wěn)定狀態(tài)

30、，才可以采用市盈率法。因此現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的市盈率不能很好的反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力，修正的市盈率模型不能應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估。（4）基于期權(quán)定價(jià)法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2002 年， Benaroch Benaroch和Kauffman Kauffman Benaroch Benaroch,Kauffman Kauffman. Capital Asset Prices: A Theory of Market EquilibriumJ.Journal of Finance,2002(9):87-90.將實(shí)物期權(quán)應(yīng)用在信息技術(shù)項(xiàng)目投資評(píng)估中。他們將Black -Scholes 定價(jià)模

31、型與二叉樹模型進(jìn)行對(duì)比，并將 Black-Schole近似算法應(yīng)用到 Yankee24電子網(wǎng)絡(luò)銀行的POS系統(tǒng)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中，并對(duì)模型中的參數(shù)進(jìn)行敏感性分析，分析表明，實(shí)物期權(quán)方法比傳統(tǒng)的評(píng)估方法更有利于投資決策 。2004 年， Boer Boer. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital BudgetsJ.Review of Economics and Statistics, 2004(7):130-141.在評(píng)估信息技術(shù)專利投資中

32、的戰(zhàn)略價(jià)值時(shí)指出，傳統(tǒng)的評(píng)估方法不能捕捉到因未來(lái)不確定性嵌入在投資機(jī)會(huì)中的期權(quán)價(jià)值。市場(chǎng)因未來(lái)不確定性越大將帶來(lái)更多的潛在期權(quán)價(jià)值。2006年，英國(guó)的Ohn Briginshaw Ohn Briginshaw.Equilibrium in a Capital Asset MarketJ.Econometrica,2006(10):29-45.教授針對(duì)不斷壯大的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，必然存在企業(yè)間的兼并和重組，提出了應(yīng)該采用何種方法來(lái)評(píng)估網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的問(wèn)題，在考慮了傳統(tǒng)的評(píng)估方法后，提出了可利用網(wǎng)絡(luò)公司具有的期權(quán)性質(zhì)，用實(shí)物期權(quán)法來(lái)評(píng)估網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)在2007年Manfred Krafft Manfred

33、 Krafft. Equity Valuation of income, book value and dividendsJ.Journal of Managerial Issues,2007(6):119-130.提出了可以將公司的顧客資產(chǎn)模型化用來(lái)評(píng)估成長(zhǎng)期公司的價(jià)值，他預(yù)測(cè)優(yōu)秀的企業(yè)在成長(zhǎng)期會(huì)有很多的客戶且總量在短期內(nèi)能夠迅猛增加，而相對(duì)差的企業(yè)客戶數(shù)量會(huì)很少甚至倒閉。依據(jù)這些理論，Manfred Krafft建立了在客戶的數(shù)量和每個(gè)客戶帶來(lái)現(xiàn)金流基礎(chǔ)上的二項(xiàng)式來(lái)評(píng)估成長(zhǎng)期公司的價(jià)值。2011年，Ming Kuen Wang和Kevin P. HwangMing Kuen Wang,Ke

34、vin P. Hwang. Fact and Fantasy in the Use of OptionsJ.Financial Analysts Journal,2011(9):215-224.通過(guò)運(yùn)用層次分析模型，具體分析了影響企業(yè)管理者評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的關(guān)鍵因素，并結(jié)合臺(tái)灣的企業(yè)的實(shí)際案 例，最終得出影響企業(yè)管理者評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)主要有管理者所持有的管理態(tài)度、企業(yè)所處的綜合環(huán)境和評(píng)估方法的選取等主要因素，同時(shí)，實(shí)物期權(quán)法在評(píng)估對(duì)于存在較大無(wú)形資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值上有明顯的優(yōu)勢(shì)。（5）基于EVA法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2011 年，美國(guó)證券分析師 WolfWolf. The Pricing of Opt

35、ions and Corporate LiabilitiesJ.Journal of Political Economy,2011(7):56-78.通過(guò)對(duì)電子商務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率與維持股價(jià)水平的關(guān)系研究，將企業(yè)整體值分為目前運(yùn)營(yíng)和未來(lái)增長(zhǎng)兩部分，并使用經(jīng)濟(jì)附加值模型對(duì)電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（6）基于市場(chǎng)比較法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2011年，C-TB Ho、C-K Liao和H-T Kim C-TB Ho,C-K Liao,H-T Kim. A multi-criteria game theory and real-options model for irreversible ICT i

36、nvestment decisions J. Telecommunications Policy, 2011, 33:686-705. 提出了一種基于DEA的乘數(shù)估值模型用于網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的估值。該模型基于相似的資產(chǎn)就應(yīng)該有相近的價(jià)值的觀點(diǎn)，通過(guò)對(duì)可比公司的乘數(shù)進(jìn)行一系列的修正得到目標(biāo)公司的價(jià)值。通過(guò)閱讀該方法的相關(guān)文獻(xiàn)受到了后發(fā)，最終發(fā)現(xiàn)可以探索將市銷率法應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，再尋找合適的可比公司的乘數(shù)調(diào)整法應(yīng)用于市銷率法評(píng)估的過(guò)程中。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）基于市銷率法的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2013年，代林濤代林濤. 第三方支付企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究D.四川：西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2

37、013. 認(rèn)為隨著第三方支付企業(yè)并購(gòu)、上市的熱潮涌現(xiàn)，目前還沒有一個(gè)適合對(duì)第三方支付企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，如何對(duì)第三方支付企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估成為亟待解決的問(wèn)題。根據(jù)第三方支付企業(yè)的特點(diǎn)與價(jià)值體現(xiàn)得出市銷率法是適合第三方支付企業(yè)的評(píng)估方法的結(jié)論，并指出市銷率法的不足，引入模糊綜合評(píng)判法和層次分析法，提出改進(jìn)的市銷率法，并通過(guò)案例的研究對(duì)其結(jié)論的合理性進(jìn)行驗(yàn)證。2016年，鄭繼平鄭繼平. 第三方支付企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的探討與應(yīng)用研究D.云南：云南大學(xué),2016.同樣認(rèn)為第三方支付企業(yè)重組、兼并、未來(lái)的上市迫切性，需要對(duì)第三方支付企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行客觀的評(píng)估，而現(xiàn)行的價(jià)值評(píng)估方法在其價(jià)值評(píng)估過(guò)程中已經(jīng)顯

38、現(xiàn)了明顯的不足。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)評(píng)估方法在第三方支付企業(yè)價(jià)值評(píng)估的比較研究以及對(duì)適合第三方支付企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的探討中得出市銷率法與期權(quán)法相結(jié)合的方法是目前適合第三方支付企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法的結(jié)論，并用實(shí)證分析驗(yàn)證其結(jié)論的合理性，拓展了評(píng)估的研究范圍。探索出傳統(tǒng)市銷率法是適合第三方支付企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方法，由于第三方支付作為新興的行業(yè)，有很大的發(fā)展前景，具有很強(qiáng)的不確定性，針對(duì)市場(chǎng)法只能評(píng)估現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值的缺陷，可以用期權(quán)法來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)，將企業(yè)現(xiàn)在的收益和發(fā)展?jié)摿Φ膬r(jià)值聯(lián)系起來(lái)。2014年，李靜李靜. 市銷率法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用分析J. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2014,9（10）:131-132.認(rèn)為采用市銷

39、率法時(shí)，重點(diǎn)是可比企業(yè)的選取。而在選擇時(shí)，除了需要考慮企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)和外部環(huán)境因素之外，還必須分析參考企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與所評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)比率的相似性。盡管相似企業(yè)較多，但特別理想的參考企業(yè)數(shù)量往往不是很多。因此，需要對(duì)參考企業(yè)與所評(píng)估企業(yè)之間的差異進(jìn)行調(diào)整，使其所確定的比率更加合理?；貧w方法是以價(jià)值比率與影響因素之間存在線性關(guān)系為假設(shè)前提的，這一點(diǎn)可能不符合實(shí)際，而影響因素之間也可能存在相關(guān)性，從而使得回歸得出結(jié)果也不夠可靠。所以本文將主觀調(diào)整法和調(diào)整乘數(shù)法相結(jié)合，從而選擇出合適的參考企業(yè)。 2014年，王偉達(dá)王偉達(dá). 價(jià)值比率乘數(shù)選擇的適用性研究D.遼寧：遼寧大學(xué),2014

40、.分析了市銷率法的適用性。認(rèn)為市銷率法比市盈率法更真實(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)生和準(zhǔn)確性更容易被獨(dú)立于企業(yè)的第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)所驗(yàn)證，同時(shí)銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會(huì)計(jì)方法的影響，因而難以被人為擴(kuò)大，因而其所反映出來(lái)的賬面價(jià)值就更為真實(shí)。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，基于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的市銷率排除了人為因素對(duì)于數(shù)據(jù)的干擾，而基于每股收益的市盈率指標(biāo)更容易偏離公司真實(shí)的投資價(jià)值。市銷率法比市盈率法更穩(wěn)定，更適用于一些在短期內(nèi)利潤(rùn)率極高或極低的公司，對(duì)于此類公司而言，其市盈率的水平往往具有很強(qiáng)的波動(dòng)性，投資者對(duì)該股票很容易錯(cuò)誤估值而遭受損失或者錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。但是對(duì)于這些公司而言其主營(yíng)業(yè)務(wù)收

41、入很可能只是由快速的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)態(tài)勢(shì)，或者變化幅度很小，因而市銷率依然能夠適用。從這個(gè)角度而言，市銷率相比其他的收益類價(jià)值比率乘數(shù)更具有理論基礎(chǔ)和應(yīng)用的廣泛性。（2）基于市盈率法的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2016年，楊磊 楊磊. 上市公司價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用研究J. 財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2016,(13):59+63. 發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估與傳統(tǒng)實(shí)體業(yè)務(wù)的評(píng)估有著 一定的差異性，證券分析師也應(yīng)該在評(píng)估方法選擇上持有差異性，考慮對(duì)傳統(tǒng)的估值模型進(jìn)行修正從而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)，他還分析了目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中具有代表性的幾種模型，比如：市盈率模型、價(jià)格銷售比市盈率模型、市值銷售

42、比模型、經(jīng)濟(jì)附加值模型等模型并將這些模型進(jìn)行了對(duì)比分析， 最終得出了每一種模型適用性條件 。2016年，王春娟王春娟. 互聯(lián)網(wǎng)金融公司價(jià)值評(píng)估研究D.吉林：吉林大學(xué),2016.認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速普及以及互聯(lián)網(wǎng)金融模式的興起，互聯(lián)網(wǎng)金融公司得到了快速發(fā)展，如何給互聯(lián)網(wǎng)金融公司一個(gè)合適的定價(jià)，成為了一個(gè)急需解決的問(wèn)題。其主要研究了成長(zhǎng)時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)金融公司價(jià)值評(píng)估方法，即引入凈利潤(rùn)倍數(shù)法，企業(yè)價(jià)值是凈利潤(rùn)與市盈率的乘積，在確定基準(zhǔn)市盈率的前提下，引入影響互聯(lián)網(wǎng)金融公司價(jià)值的非財(cái)務(wù)因素的調(diào)整系數(shù)，對(duì)基準(zhǔn)市盈率進(jìn)行調(diào)整，得到企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。由于風(fēng)控是影響當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融公司價(jià)值的一大因素，在最后引入了

43、影響互聯(lián)網(wǎng)金融公司價(jià)值的風(fēng)控指標(biāo)體系調(diào)整系數(shù)，對(duì)之前得到的價(jià)值進(jìn)行再次調(diào)整，最終得到互聯(lián)網(wǎng)金融公司的股權(quán)價(jià)值，并用實(shí)證研究對(duì)給出的互聯(lián)網(wǎng)金融公司價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了驗(yàn)證，證明了其合理性。（3）基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)影響因素的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究2016年，朱佳敏、朱仁榮朱家敏,朱仁榮. 基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究J. 財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2016,32（19）:189-190.認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬高科技企業(yè)，其盈利、經(jīng)營(yíng)模式，盈利模式以及所置身的競(jìng)爭(zhēng)局面，均和傳統(tǒng)類企業(yè)不同?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的特征在于它的高密集技術(shù)、重視人才、合理控制交易費(fèi)用和高風(fēng)險(xiǎn)，影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的因素是盈利、增長(zhǎng)速度以及風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)互聯(lián)

44、網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)提出引入非財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)，遵循獨(dú)立性、全面性、科學(xué)性、適用性和有機(jī)結(jié)合定量和定性的原則建立互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)制，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)要素為基礎(chǔ)，通過(guò)德爾菲法實(shí)現(xiàn)判斷矩陣構(gòu)造，層次分析法明確財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)打分，結(jié)合現(xiàn)金流量法計(jì)算出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體價(jià)值。（4）基于期權(quán)定價(jià)模型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2016年，管喆管喆. 實(shí)物期權(quán)法在電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究J. 時(shí)代金融,2016,(29):297-298. 等人分析指出了傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的不足，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，將期權(quán)模型引入了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，通過(guò)舉例說(shuō)明了實(shí)物

45、期權(quán)法在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性。2015年，楊景海楊景海. 實(shí)物期權(quán)法在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用J. 財(cái)會(huì)通訊,2015,(20):12-14.認(rèn)為傳統(tǒng)方法難以準(zhǔn)確體現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的商業(yè)潛力，而期權(quán)定價(jià)模型可以充分挖掘網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的商業(yè)潛力。從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度看，根據(jù)初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)面對(duì)的不確定因素，可以把該類網(wǎng)絡(luò)企業(yè)看作一種復(fù)合看漲期權(quán)，確定各種系數(shù)的選取，就可以通過(guò)采用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)評(píng)估該類網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值。2016年，高宇高宇.不同績(jī)效評(píng)價(jià)方法在電子商務(wù)企業(yè)中的應(yīng)用J. 內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì),2016,(02):25-26. 將期權(quán)定價(jià)法的思想引入到某電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，用實(shí)際案例對(duì)實(shí)物期權(quán)定

46、價(jià)模型的適用性、科學(xué)性及可操作性進(jìn)行了成功地驗(yàn)證。 2016年，雷翠玲，李鮮玲，劉濤，馬百皓，魏頔雷翠玲,李鮮玲,劉濤,馬百皓,魏頔. 高職院校電子商務(wù)專業(yè)實(shí)踐教學(xué)體系的探究與構(gòu)建J. 電子商務(wù),2016,(05):78-80. 認(rèn)為實(shí)物期權(quán)方法能夠更加合理的計(jì)算網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值，并創(chuàng)造性的運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)整個(gè)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行估值。他首先嘗試找出高科技行業(yè)的股價(jià)劇烈波動(dòng)的原因，然后從實(shí)證的角度對(duì)實(shí)物期權(quán)理論在網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性進(jìn)行驗(yàn)證?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)也屬于高科技行業(yè)，本文通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的特點(diǎn)研究，應(yīng)用期權(quán)法定價(jià)模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。2015年，許澤想許澤想. 新興產(chǎn)業(yè)

47、創(chuàng)業(yè)期企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估以專利組合價(jià)值評(píng)估為例J. 中國(guó)商貿(mào),2015,(03):142-146. 針對(duì)具有單一成長(zhǎng)期權(quán)和序列成長(zhǎng)期權(quán)的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 ，應(yīng)該用期權(quán)定價(jià)模型及MonteCarfo 模擬方法，并運(yùn)用于實(shí)際案例加以驗(yàn)證，這次嘗試極大地?cái)U(kuò)展了實(shí)物期權(quán)理論在價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用范圍，案例的成功驗(yàn)證也揭示了實(shí)物期權(quán)定價(jià)法對(duì)電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的可行性。2015年，王晨、黎夢(mèng)玲王晨，黎夢(mèng)玲. 探析高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估以武漢東湖高新集團(tuán)股份有限公司為例J. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2015，48(13):111-115.對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了回顧、分析和對(duì)其進(jìn) 行客觀評(píng)價(jià)，并結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特征和價(jià)值來(lái)

48、源，與傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析得出期權(quán)定價(jià)模型是適合高新技術(shù)企業(yè)評(píng)估的最佳模型。同時(shí)，對(duì)期權(quán)定價(jià)模型 中的三個(gè)主要變量進(jìn)行了界定，最后還進(jìn)行了實(shí)例驗(yàn)證。（5）基于現(xiàn)金流量法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2016年，歐陽(yáng)進(jìn)歐陽(yáng)進(jìn). 股票期權(quán)在企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用J. 四川職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào),2016,(03):33-35.分析研究了主流企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型后，認(rèn)為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是最基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法，并進(jìn)一步研究探討了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法模型中的參數(shù)。2015年，傅業(yè)濤，玉峰傅業(yè)濤,玉峰. 電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估初探J. 中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì),2015,(11):36-41. 提出改進(jìn)后的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，該模型將與企業(yè)主營(yíng)業(yè)

49、務(wù)不相關(guān)的管理費(fèi)用全部資本化，然后再通過(guò)用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與相關(guān)成本費(fèi)用的差額來(lái)求取企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。2013年，黃潔黃潔. 基于DCF估價(jià)模型的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估D.北京：北京郵電大學(xué)，2013.認(rèn)為最適用網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法是DCF模型，同時(shí)采用乘數(shù)的方法來(lái)進(jìn)行估價(jià)，并把這兩種方法的評(píng)估值進(jìn)行對(duì)比分析。最后將結(jié)果與市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行差異分析，便于合理評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。2015年，傅業(yè)濤、玉峰傅業(yè)濤，玉峰. 電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估初探J. 中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì)，2015，38(11):36-41.闡述了電子商務(wù)企業(yè)的固有特征及其主要價(jià)值來(lái)源，在電子商務(wù)企業(yè)的不同發(fā)展階段選擇不同的價(jià)值評(píng)估方法，并對(duì)不同的評(píng)

50、估效 果進(jìn)行評(píng)估方法的總結(jié)和對(duì)比，從而最終得出新的評(píng)估思路，即將整體價(jià)值視為現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值和擴(kuò)展業(yè)務(wù)的價(jià)值。其中，選擇貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而用期權(quán)定價(jià)法確定其投資擴(kuò)展業(yè)務(wù)的價(jià)值最終相加得到的總和才為網(wǎng)站的整體價(jià)值。分析得出，網(wǎng)站發(fā)展具有巨大的潛力體表現(xiàn)為投資擴(kuò)展業(yè)務(wù)的價(jià)值也就是期權(quán)，將整體價(jià)值綜合考慮才能使得因未來(lái)收益的不確定性帶來(lái)的潛在價(jià)值部分不被忽視 。2016年，謝雨欣謝雨欣. 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究J. 企業(yè)改革與管理，2016，43(2):41.通過(guò)分析影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值收益的因素，對(duì)傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行了調(diào)整，并以亞馬遜公司為例，創(chuàng)造性的提出了基于績(jī)效預(yù)測(cè)

51、的現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法。（6）基于DEVA模型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2015年，梁軍梁軍. P2P網(wǎng)絡(luò)信貸企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究D.山東：山東大學(xué),2015.為P2P網(wǎng)絡(luò)信貸企業(yè)融資過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題進(jìn)行了深入的探討和研究。其認(rèn)為近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭，P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)作為一種重要的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，也在近幾年取得了迅速的發(fā)展，隨著越來(lái)越多的P2P網(wǎng)貸企業(yè)出現(xiàn)在資本交易市場(chǎng)上，而對(duì)其企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的研究還比較缺乏，針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究是迫切的。其首先從理論層面上描述并且對(duì)比分析了目前比較常用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，然后系統(tǒng)的分析了P2P網(wǎng)絡(luò)信貸行業(yè)背景、現(xiàn)狀及發(fā)展前景

52、其根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸企業(yè)的特征對(duì)評(píng)估方法的適用性做出了利弊分析，結(jié)合案例，使用修正的DEVA模型給出了具體的P2P企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐。（7）以綜合評(píng)價(jià)層次分析為依據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法2015年，謝萍，王秀紅，盧章平謝萍,王秀紅,盧章平. 企業(yè)專利價(jià)值評(píng)估方法及實(shí)證分析J. 情報(bào)雜志,2015,(02):93-98.分析了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉，闡述了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的原則、特點(diǎn)和方法，提出要將網(wǎng)站的整體資產(chǎn)的價(jià)值分為現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值和投資擴(kuò)展業(yè)務(wù)價(jià)值兩部分來(lái)分別評(píng)估。在傳統(tǒng)評(píng)估方法的基礎(chǔ)上結(jié)合事務(wù)期權(quán)定價(jià)法加以評(píng)估，對(duì)于現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值的評(píng)估可以采用收益現(xiàn)值法，對(duì)于存在機(jī)會(huì)價(jià)值部分的擴(kuò)展業(yè)務(wù)價(jià)值則

53、引入期權(quán)定價(jià)模型。同時(shí)，他創(chuàng)造性地引入模糊數(shù)學(xué)與層次分析法，結(jié)合電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展的特殊性，相應(yīng)地簡(jiǎn)歷其自由的價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系及基于沒偶胡評(píng)判矩陣的各指標(biāo)的權(quán)重，最終求得電子商務(wù)企業(yè)的總體價(jià)值。2013年，羅淇羅淇. 引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究D.山東：山東大學(xué)，2013.通過(guò)分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式、盈利模式，總結(jié)出反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的各項(xiàng)影響因素，包括財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素。同時(shí)，在各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析后，再確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重，最后運(yùn)用綜合評(píng)價(jià)法得出網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值。筆者通過(guò)閱讀綜合評(píng)價(jià)法的相關(guān)文獻(xiàn)，將模糊綜合評(píng)價(jià)法和層次分析法運(yùn)用到市場(chǎng)法中的市銷率法中，形成改進(jìn)的市銷率法，對(duì)公司之間影

54、響市銷率的差異因素進(jìn)行分析，將原來(lái)難以衡量的、模糊性的問(wèn)題轉(zhuǎn)換為具體的定量分析，增強(qiáng)了整個(gè)評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性與合理性。（8）以用戶價(jià)值分析為依據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2017年，邵力松邵力松. 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式及應(yīng)用實(shí)踐思考J. 經(jīng)營(yíng)與管理,2017,(03):59-61. 在評(píng)估網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值的時(shí)候把用戶的價(jià)值考慮進(jìn)去。由于網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展歷史較短，現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有參考性，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能真實(shí)的反映其價(jià)值，往往會(huì)存在低估現(xiàn)象。但是有些數(shù)據(jù)卻能夠可觀的反映網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的真實(shí)情況，比如網(wǎng)站的點(diǎn)擊率，注冊(cè)人數(shù)等。所以使用這些指標(biāo)對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)就顯得更為合理。作者提出的具體應(yīng)用有:（1

55、）網(wǎng)絡(luò)門戶用戶價(jià)值法。該方法把網(wǎng)站的連接數(shù)作為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值大小的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)站的連接數(shù)越多，就表明該網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的受歡迎程度就越高，相應(yīng)的該企業(yè)的價(jià)值也就會(huì)越大。同時(shí)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)企業(yè)來(lái)說(shuō)，網(wǎng)站的連接數(shù)、點(diǎn)擊率等數(shù)據(jù)是比較容易查詢的，有專門的統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站，這也為此方法的實(shí)行提供了可能。（2）網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)公司用戶價(jià)值法。此方法主要適用于那些提供網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)的企業(yè)，對(duì)這類企業(yè)來(lái)說(shuō)，最常用也是最重要的數(shù)據(jù)就是每個(gè)接入用戶平均每月能夠給企業(yè)帶來(lái)的收入，涉及的比率為市值/訂戶數(shù)。但是上述兩種方法只適合網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展的初期，因?yàn)殡S著電子技術(shù)的迅速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)軟件也在飛速進(jìn)步，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的點(diǎn)擊率、注冊(cè)用戶數(shù)等數(shù)據(jù)都可以通過(guò)軟件

56、來(lái)人為的進(jìn)行改變，所以這個(gè)時(shí)候注冊(cè)用戶數(shù)和點(diǎn)擊率也失去了其真實(shí)性，不能夠有效地反應(yīng)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的具體狀況，所以這種方法在當(dāng)下的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中失去了作用。2014年，莫菲，宋政莫菲,宋政.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法以X企業(yè)為例J. 經(jīng)營(yíng)與管理,2014,(08):67-68.提出了流量排名法，該法借鑒了網(wǎng)絡(luò)門戶用戶價(jià)值法，把網(wǎng)站的訪問(wèn)流量作為可比項(xiàng)目，因?yàn)樵L問(wèn)流量會(huì)解決點(diǎn)擊率、注冊(cè)用戶數(shù)等容易造假的問(wèn)題，訪問(wèn)流量一般不容易造假。所以根據(jù)網(wǎng)站的訪問(wèn)流量排名選取相關(guān)的調(diào)整系數(shù)對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，由此得出一種網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新思路、新方法。但是此種方法更適合一些門戶網(wǎng)站，因?yàn)檫@些門戶網(wǎng)站的收入往往和

57、訪問(wèn)流量是有關(guān)的，訪問(wèn)流量可以在一定程度上反應(yīng)這些企業(yè)的價(jià)值，對(duì)所有網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并不適用。2015年，聞毅峰聞毅峰. 基于價(jià)值工程的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)設(shè)備成本研究J. 中小企業(yè)管理與科技(下旬刊),2015,(04):38-40. 主要針對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)成立初期沒有盈利或者盈利很少的狀況，從網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值來(lái)源分析，同時(shí)借鑒了前人的客戶生命價(jià)值理論的思想，將傳統(tǒng)的以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法與客戶價(jià)值理論相結(jié)合，建立了一個(gè)嶄新的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型基于客戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。并運(yùn)用新的模型對(duì)網(wǎng)易公司的價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果表明運(yùn)用基于用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值更接近于真實(shí)值。也說(shuō)明了此種評(píng)估模型的可行性和科學(xué)性。進(jìn)一步完善了我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論。（9）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法之EVA法2015年，宋菲菲宋菲菲. 網(wǎng)絡(luò)公司價(jià)值評(píng)估方法淺析J. 商業(yè)經(jīng)濟(jì),2015,(01):85-86+110.闡述了網(wǎng)絡(luò)股價(jià)值評(píng)估方法，并在此基礎(chǔ)上提出了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)附加值模型，使得評(píng)估得出的股價(jià)趨近于當(dāng)前市場(chǎng)上的股價(jià)。2009年，王聰兒王聰兒. 基于EVA估價(jià)模型的我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究D.福建：廈門大學(xué)，2009.圍繞上市網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，將EV