asb_0504_金融投資

1、金融投資金融投資 第一節(jié)第一節(jié) 金融投資概述金融投資概述第二節(jié)第二節(jié) 證券投資證券投資第三節(jié)第三節(jié) 基金投資基金投資第四節(jié)第四節(jié) 期權(quán)投資期權(quán)投資第一節(jié)第一節(jié) 金融投資概述金融投資概述一、金融投資的對(duì)象一、金融投資的對(duì)象金融投資的對(duì)象是金融資產(chǎn)，它是指能夠代表一金融投資的對(duì)象是金融資產(chǎn)，它是指能夠代表一定價(jià)值的對(duì)財(cái)產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的無(wú)形資產(chǎn)，定價(jià)值的對(duì)財(cái)產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的無(wú)形資產(chǎn)，主要以憑證或契約的形式來(lái)體現(xiàn)。主要以憑證或契約的形式來(lái)體現(xiàn)。能夠在金融市場(chǎng)進(jìn)行買賣交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證，能夠在金融市場(chǎng)進(jìn)行買賣交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證，又稱為又稱為“金融工具金融工具”，具有比其他金融資產(chǎn)更，具有比其

2、他金融資產(chǎn)更高的流動(dòng)性，是金融投資的主要對(duì)象。高的流動(dòng)性，是金融投資的主要對(duì)象。常見的金融工具：常見的金融工具：債券、股票、基金、期貨合約、期權(quán)合約、外匯、其他如票據(jù)、存單、保險(xiǎn)單、貸款合約、互換合約、黃金等。二、金融投資的目的金融投資的目的金融投資可以幫助投資者靈活運(yùn)用資金，獲得更多的投資收益。對(duì)經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的非金融投資企業(yè)而言，進(jìn)行金融投資，有助于企業(yè)獲得以下的好處： 1存放暫時(shí)閑置的資金 2投機(jī)獲取高額收益 3獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益 4與企業(yè)長(zhǎng)期資金計(jì)劃相配合 5獲得對(duì)被投資企業(yè)的控制權(quán) 6利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三、金融投資的一般程序金融投資的一般程序投資前的資金、知識(shí)和心理準(zhǔn)備；明確金融

3、投資的目的；掌握詳盡而準(zhǔn)確的投資信息 ；具體判斷投資于何種金融工具；掌握金融市場(chǎng)運(yùn)作的基本方式和規(guī)律；進(jìn)行投資操作和管理。第二節(jié)第二節(jié) 證券投資證券投資一、債券投資一、債券投資債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息、集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。債券包括期限、面值、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。債券包括期限、面值、票面利息率、抵押與擔(dān)保、求償?shù)燃?jí)、限制性條款等票面利息率、抵押與擔(dān)保、求償?shù)燃?jí)、限制性條款等構(gòu)成要素構(gòu)成要素 。按發(fā)債主體不同可分為政府

4、債券、金融債券和公司債券。按發(fā)債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券。（一）債券的估價(jià)（一）債券的估價(jià)債券的價(jià)值有債券面值、債券市場(chǎng)價(jià)格和債券內(nèi)在價(jià)值三種表現(xiàn)方式，其中債券內(nèi)在價(jià)值代表其未來(lái)相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是其真實(shí)價(jià)值，是構(gòu)成債券市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)。決定債券內(nèi)在價(jià)值的因素主要是債券投資期間的現(xiàn)金流量和與貼現(xiàn)率。 評(píng)估債券價(jià)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率，理論上應(yīng)該是投資者的必要投資報(bào)酬率。在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，債券市場(chǎng)利率是投資者必要投資報(bào)酬率的無(wú)偏估計(jì)，因此一般采用評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)利率作為貼現(xiàn)率。債券投資決策就是在估算債券內(nèi)在價(jià)值、并比較內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)上做出的。當(dāng)內(nèi)在價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)格，就進(jìn)行投

5、資，否則就放棄，相等時(shí)則意味著投資獲得等同于市場(chǎng)利率的預(yù)期投資收益率。當(dāng)市場(chǎng)利率變化時(shí)，債券的價(jià)值也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。 債券投資債券投資債券估價(jià)的具體模型有五種：債券估價(jià)的具體模型有五種： 1每年年末付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型每年年末付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型其中：P債券內(nèi)在價(jià)值；i債券票面利率；F債券面值（本金）；K貼現(xiàn)率，或投資者要求的必要報(bào)酬率；n投資起至債券到期的剩余期數(shù)。nnttKFKiFP)1 ()1 (1債券的估價(jià)債券的估價(jià)決策方法決策方法: 如債券市價(jià)如債券市價(jià)債券價(jià)值債券價(jià)值,投資可行投資可行.2一次性歸還本付息且單利計(jì)息的債券估價(jià)模型一次性歸還本付息且單利計(jì)息的

6、債券估價(jià)模型一次性歸還本息的債券是我國(guó)常見的債券類型，也稱為“利隨本清”債券，其估價(jià)公式為：其中：P債券內(nèi)在價(jià)值； i債券票面利率； F債券面值（本金）； K貼現(xiàn)率，或投資者要求的必要報(bào)酬率； N債券總計(jì)息期數(shù)。 n投資起至債券到期的剩余期數(shù)。nKNiFFP)1 ( 債券估價(jià)的具體模型債券估價(jià)的具體模型3純貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型純貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型 零息債券到期日只獲得本金，之前不支付任何利息，所以又稱為純貼現(xiàn)模型。其價(jià)值估算的計(jì)算公式為：4半年付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型半年付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型5永續(xù)債券的估價(jià)模型永續(xù)債券的估價(jià)模型債券估價(jià)的具體模型債券估價(jià)的具體模型nKFP)1

7、 ( nnttKFKiFP)1 ()2/1 (2/21KiFP（二）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（二）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)-是指?jìng)陌l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無(wú)法按期支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。 利息率風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn)-是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)而引起的證券價(jià)格波動(dòng)使投資者遭受損失的可能性。 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)-是指由于通貨膨脹的存在，而使證券到期或者出售時(shí)所獲得的貨幣資金購(gòu)買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)-是指?jìng)钟腥藷o(wú)法在短期內(nèi)將債券以合理的價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。 期限性風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)-是指由于債券期限長(zhǎng)短而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）債券投資的收益（三）債券投資的收益?zhèn)耐顿Y收益直接來(lái)源

8、于債券的利息收入和買賣價(jià)差。在計(jì)算分析投資收益率時(shí)，是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，是區(qū)別投資的名義收益率和實(shí)際收益率的關(guān)鍵。1債券投資的名義收益率債券投資的名義收益率是指不考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹因素影響的年平均投資收益率，是將每年平均取得的利息和價(jià)差收益與購(gòu)買價(jià)格進(jìn)行比較后的值。其中，R債券的名義收益率；F債券面值；i債券票面年利率；P2債券賣出價(jià)或到期收回的本金；P1債券投資的購(gòu)買價(jià)；m投資期間利息支付年數(shù)；n債券投資年數(shù)。nPPPmiFR112）（2債券投資的實(shí)際收益率債券投資的實(shí)際收益率是考慮通貨膨脹和貨幣時(shí)間因素后，使投資收益的現(xiàn)值與投資成本現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率，就是使債券的內(nèi)在價(jià)值與購(gòu)買

9、價(jià)格相等的貼現(xiàn)率，也是使債券投資的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。根據(jù)實(shí)際投資收益率的定義，可利用前述債券估價(jià)模型反求債券的實(shí)際收益率，將估價(jià)模型中的P定義為債券的購(gòu)買價(jià)格，F(xiàn)為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金，K為債券投資的實(shí)際收益率，i為票面利率，n為投資年數(shù)。在已知P、F、i、n時(shí)，求K。具體計(jì)算可用試算法或插值法。債券投資的收益?zhèn)顿Y的收益（四）債券投資評(píng)價(jià)（四）債券投資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 本金安全性高； 收入較穩(wěn)定； 流動(dòng)性較好。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大； 投資者沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。債券投資債券投資二、股票投資二、股票投資股票是股份有限公司發(fā)行的、作為股東投資入股的證明，也是股東據(jù)

10、以取得股息和紅利的憑證。股票有三個(gè)基本要素，既發(fā)行主體、股份份額以及持有人。 公司進(jìn)行股票投資有兩種具體目的：獲取收益獲取收益-作為一般證券投資, 獲得股利收入及股票買賣差價(jià)；獲取控制權(quán)獲取控制權(quán)-利用購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。 （一）股票的估價(jià)（一）股票的估價(jià)表示股票價(jià)值的形式有股票面值、賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值等。股票內(nèi)在價(jià)值是投資股票期間獲得的相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股票的真實(shí)價(jià)值，也是股票市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)。1股票估價(jià)的基本模型股票估價(jià)的基本模型-貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法主要參數(shù)有兩個(gè)：一是投資期內(nèi)的各期現(xiàn)金流入量，包括各年的現(xiàn)金股利和賣價(jià)收入。另一個(gè)參數(shù)是貼現(xiàn)率，

11、一般用特定股票的必要投資報(bào)酬率作為計(jì)算該股票價(jià)值的貼現(xiàn)率。 股票投資股票投資（1）短期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票投資）短期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票投資。股票內(nèi)在價(jià)。股票內(nèi)在價(jià)值值P的計(jì)算公式：的計(jì)算公式：（2）長(zhǎng)期持有，不準(zhǔn)備出售的股票投資）長(zhǎng)期持有，不準(zhǔn)備出售的股票投資把所有的投資者看作是一個(gè)，這個(gè)投資者投資股票后一把所有的投資者看作是一個(gè)，這個(gè)投資者投資股票后一直持有，他獲得的投資現(xiàn)金流入量就是各期現(xiàn)金股利。直持有，他獲得的投資現(xiàn)金流入量就是各期現(xiàn)金股利。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)下，投資期是沒有止盡的。股在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)下，投資期是沒有止盡的。股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式股票的內(nèi)在

12、價(jià)值只取決于該股票獲得的現(xiàn)金股利流入量股票的內(nèi)在價(jià)值只取決于該股票獲得的現(xiàn)金股利流入量和投資者要求的必要投資報(bào)酬率。和投資者要求的必要投資報(bào)酬率。股票的估價(jià)股票的估價(jià)nnntttnnnnKPKDKPKDKDKDP)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (12211)1 (tttKDP基本模型的簡(jiǎn)化形式分為三種情況：基本模型的簡(jiǎn)化形式分為三種情況：1 1零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型 股票價(jià)值股票價(jià)值=固定股利固定股利/要求的報(bào)酬率要求的報(bào)酬率2.固定增長(zhǎng)股票模型固定增長(zhǎng)股票模型 第一年股利第一年股利 股票價(jià)值股票價(jià)值 = 要求的報(bào)酬率要求的報(bào)酬率-遞增率遞增率 3. 非固定增長(zhǎng)股利

13、模型非固定增長(zhǎng)股利模型該模型表明企業(yè)的股利在第一階段的該模型表明企業(yè)的股利在第一階段的n年中按年中按 增長(zhǎng)率增增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，之后從長(zhǎng)，之后從n+1年起按年起按 增長(zhǎng)率增長(zhǎng)并一直維持下去。增長(zhǎng)率增長(zhǎng)并一直維持下去。 股票的估價(jià)股票的估價(jià)KDPgKDP1gKgDP)1 (0nnntttKgKDKgDP)1 (1)()1 ()1 (211101g2g（二）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)（二）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為投資期間現(xiàn)金股利和股票價(jià)格的變動(dòng)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和性質(zhì)分成兩大類：一類是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。它們?cè)从谄髽I(yè)之外的諸多原因，比如通貨膨脹、利率波動(dòng)、國(guó)家政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)等等方面。這些因素對(duì)所有公司都產(chǎn)

14、生影響，表現(xiàn)為整個(gè)股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率的變動(dòng)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。另一類是和公司直接相關(guān)，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的因素，比如公司本身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)、管理水平、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等等。它們表現(xiàn)為公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，僅影響本公司股票的投資收益水平，使得單個(gè)股票的投資報(bào)酬率偏離股票市場(chǎng)平均投資報(bào)酬率的變動(dòng)。這種風(fēng)險(xiǎn)由于不影響或僅影響部分其他股票，因此又稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。衡量股票風(fēng)險(xiǎn)使用最多的是（貝塔）系數(shù)。它表示單個(gè)股票的收益相對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)收益的變動(dòng)程度，即可衡量股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小。 （三）股票投資的收益（三）股票投資的收益股票的投資收益主

15、要是投資期間的股利收入和買賣價(jià)。據(jù)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，分名義收益率和實(shí)際收益率。1股票投資的名義收益率股票投資的名義收益率是股票投資的收益凈額與投資成本（股票購(gòu)買價(jià)格）的比值，其表達(dá)式為：利用名義投資收益率來(lái)進(jìn)行投資決策或評(píng)價(jià)投資效果，只對(duì)短期股票投資有效。因?yàn)楣衫l(fā)放的非固定性和非連續(xù)性使得股票投資收益的累計(jì)與時(shí)間沒有線性關(guān)系，投資取得的價(jià)差收益總額與投資的時(shí)間同樣也不存在線性關(guān)系。購(gòu)買價(jià)格購(gòu)買價(jià)格）（賣出價(jià)格投資期的現(xiàn)金股利總額股票名義收益率)(R2股票投資的實(shí)際收益率股票投資的實(shí)際收益率股票投資的實(shí)際收益率，就是指股票投資期內(nèi)，使所有相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。股票投資的現(xiàn)金流出

16、量是投資股票時(shí)的購(gòu)買價(jià)格（即投資成本），現(xiàn)金流入量是投資期內(nèi)得到的不同時(shí)期的現(xiàn)金股利和股票賣出的賣價(jià)收入。根據(jù)貼現(xiàn)模型，以下等式成立：式中：股票投資的購(gòu)買價(jià)格； 第n期股票賣出的價(jià)格； 第t期的現(xiàn)金股利；投資年數(shù)； 股票投資的實(shí)際收益率。股票投資的收益股票投資的收益nnntttKPKDP)1 ()1 (100PnPtDnK（四）股票投資評(píng)價(jià)（四）股票投資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 優(yōu)質(zhì)股票具有較高的報(bào)酬； 可降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)； 投資者擁有企業(yè)控制權(quán)。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)大 股東的剩余財(cái)產(chǎn)求償權(quán)居最后； 股票價(jià)格受多種因素影響； 普通股股利收入不穩(wěn)定。三、證券投資組合三、證券投資組合（一）證券投資組合的收益

17、和風(fēng)險(xiǎn)度量（一）證券投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)度量1證券投資組合的收益率證券投資組合的收益率 是構(gòu)成證券投資組合的各個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平是構(gòu)成證券投資組合的各個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，其中權(quán)數(shù)為每種證券在投資組合中所占的比例。均值，其中權(quán)數(shù)為每種證券在投資組合中所占的比例。2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的投資組合的系數(shù)是組合中各單個(gè)證券系數(shù)是組合中各單個(gè)證券系數(shù)以投資比例系數(shù)以投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值，其計(jì)算公式為：為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值，其計(jì)算公式為：證券投資組合的投資收益率證券投資組合的投資收益率可用可用CAPM模型計(jì)算模型計(jì)算: NiiipKWKniiipx1)(fmpf

18、pKKKK其中，Kp投資組合的投資收益率；Kf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；Km某類證券的市場(chǎng)平均投資收益率。 第三節(jié)第三節(jié) 基金投資基金投資一、證券投資基金的概念和特點(diǎn)一、證券投資基金的概念和特點(diǎn)證券投資基金的概念有兩種理解：一種認(rèn)為證券投資基證券投資基金的概念有兩種理解：一種認(rèn)為證券投資基金是一種金是一種投資工具投資工具，另一種認(rèn)為它是一種，另一種認(rèn)為它是一種投資組織投資組織。從投資者的角度來(lái)說(shuō)，證券投資基金就像股票、債券從投資者的角度來(lái)說(shuō)，證券投資基金就像股票、債券一樣，是一種投資工具。但僅把證券投資基金看作是一樣，是一種投資工具。但僅把證券投資基金看作是一種投資工具，就不能說(shuō)明基金與股票、債券的區(qū)別。一

19、種投資工具，就不能說(shuō)明基金與股票、債券的區(qū)別。本質(zhì)上證券投資基金是一種投資組織本質(zhì)上證券投資基金是一種投資組織，它是按照共同投，它是按照共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的基本原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的基本原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，通過(guò)發(fā)行證券投資基金單位，將投資者關(guān)系的機(jī)制，通過(guò)發(fā)行證券投資基金單位，將投資者分散的資金集中起來(lái)投資于有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資分散的資金集中起來(lái)投資于有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目的的一種投資組織目的的一種投資組織.與個(gè)人投資者直接參與證券買賣相比，投資基金具有以下特點(diǎn)：1集合性集合性.投資基金將眾多投資者大小不等的資金集中起來(lái)，根據(jù)投資組合原理進(jìn)行專業(yè)化投

20、資，可起到分散風(fēng)險(xiǎn)、降低成本、提高收益的效果 .2專業(yè)性。專業(yè)性。投資基金由專業(yè)的基金管理人負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，投資者購(gòu)買基金證券后，既可享受管理人的專業(yè)性服務(wù)。 3組合性。組合性。為分散投資風(fēng)險(xiǎn)，投資基金多采取組合投資的策略。4利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。證券投資基金的特點(diǎn)證券投資基金的特點(diǎn)二、證券投資基金的類型二、證券投資基金的類型（一）根據(jù)投資基金組織運(yùn)作的模式不同，分為（一）根據(jù)投資基金組織運(yùn)作的模式不同，分為：契約型基金契約型基金-又稱信托型基金。它是按照信托契約原則，在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行收益憑證、募集資金并進(jìn)行投資運(yùn)作的投資基金。契約型基金通常涉及受益人（即基金的持有人）、

21、委托人（基金管理公司） 、受托人（基金托管公司，一般由商業(yè)銀行擔(dān)任）等三個(gè)當(dāng)事人。 公司型基金公司型基金-是按照是按照公司法公司法組成的以盈利為目的的組成的以盈利為目的的具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司，它通過(guò)發(fā)行股具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司，它通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金。公司型基金涉及到基金公司、基金票來(lái)籌集資金。公司型基金涉及到基金公司、基金管理公司、托管公司和承銷公司四個(gè)當(dāng)事人管理公司、托管公司和承銷公司四個(gè)當(dāng)事人 契約型基金和開放式基金的主要區(qū)別契約型基金和開放式基金的主要區(qū)別契約型基金公司型基金法律依據(jù)和地位依據(jù)信托法組織，不具有法人資格依據(jù)公司法組織，具有法人資格投資者地位契約受益人

22、，一般無(wú)管理權(quán)公司股東，有管理權(quán)經(jīng)營(yíng)管理依據(jù)依據(jù)基金信托契約來(lái)進(jìn)行募集、經(jīng)營(yíng)與管理依據(jù)公司章程、委托管理契約和委托保管契約等基金憑證基金單位憑證公司股票融資渠道發(fā)行基金單位籌資發(fā)行股票、債券籌資，銀行借款等證券投資基金的類型證券投資基金的類型（二）根據(jù)基金單位是否可以贖回，可分為（二）根據(jù)基金單位是否可以贖回，可分為 ：封閉式基金是封閉式基金是-指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。開放式基金-是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。證券投資基金的類型證券投資基金的類

23、型我國(guó)封閉式基金和開放式基金的主要區(qū)別封閉式基金開放式基金交易方式深、滬證券交易所上市交易在基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行、證券公司）柜臺(tái)交易基金存續(xù)期限有固定的期限 沒有固定期限 基金規(guī)模固定額度，一般不能再增加發(fā)行 有最低的規(guī)模限制但無(wú)上限贖回限制在期限內(nèi)不能直接贖回基金,需通過(guò)上市交易套現(xiàn) 開放日可以隨時(shí)提出購(gòu)買或贖回申請(qǐng) 分紅方式現(xiàn)金分紅 現(xiàn)金分紅、再投資分紅 投資費(fèi)用交易手續(xù)費(fèi)申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi) 投資策略封閉式基金不可贖回，無(wú)須提取準(zhǔn)備金，能夠充分運(yùn)用資金，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，取得長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效必須保留一部分現(xiàn)金或流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，以便應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回，進(jìn)行長(zhǎng)期投資會(huì)受到一定限制。隨時(shí)面

24、臨贖回壓力，須更注重流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次 單位資產(chǎn)凈值每個(gè)開放日進(jìn)行公告三、證券投資基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)三、證券投資基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)（一）證券投資基金的收益（一）證券投資基金的收益 一是基金持有期間獲得的分紅； 二是基金買賣的價(jià)差收益?；鸬募t利收益基金的紅利收益取決于基金的投資業(yè)績(jī)，包括現(xiàn)金紅利和再投資紅利。再投資紅利是將對(duì)應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金紅利折合成基金單位發(fā)放給基金持有人，直接增加投資者擁有的基金單位份額，其價(jià)值由基金單位的價(jià)值決定?；鹳I賣的價(jià)差收益基金買賣的價(jià)差收益與基金的賣價(jià)收入、買價(jià)成本和投資費(fèi)用有關(guān)?；鸬馁I賣價(jià)格

25、主要取決于基金的價(jià)值。 1基金的價(jià)值基金的價(jià)值基金的價(jià)值取決于目前能給基金持有人帶來(lái)的現(xiàn)金流量。這種現(xiàn)金流量用基金的凈資產(chǎn)價(jià)值來(lái)表示。基金的凈資產(chǎn)價(jià)值基金的凈資產(chǎn)價(jià)值 =基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-基金負(fù)債總額基金負(fù)債總額基金總資產(chǎn)基金總資產(chǎn)包括其所有的現(xiàn)金、投資的各種債券、股票等有價(jià)證券。按照有關(guān)規(guī)定，將基金投資的所有證券的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值或公允價(jià)值計(jì)算出來(lái)加上現(xiàn)金資產(chǎn)的價(jià)值就得到基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。 基金的負(fù)債基金的負(fù)債主要包括以基金名義對(duì)外借款、應(yīng)付投資者的分紅、應(yīng)付基金管理公司的管理費(fèi)、應(yīng)付基金托管人的托管費(fèi)等?；鸬膬糍Y產(chǎn)價(jià)值主要由基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值確定?；鸬膬糍Y產(chǎn)價(jià)

26、值主要由基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值確定?；鸬膬糍Y產(chǎn)價(jià)值基金的凈資產(chǎn)價(jià)值是在一定基金規(guī)模下計(jì)算的總價(jià)值，表示基金價(jià)值的一般方式是基金單位凈值，簡(jiǎn)稱NAV。它也稱為單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值，是指某一時(shí)點(diǎn)每一份基金單位所具有的市場(chǎng)價(jià)值。這是評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)最基本和最直觀的指標(biāo)，也是開放式基金申購(gòu)和贖回價(jià)格、封閉式基金上市交易價(jià)格確定的重要依據(jù)。 證券投資基金的收益證券投資基金的收益基金單位總份額基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金單位凈值2基金的價(jià)格基金的價(jià)格從理論上說(shuō)，基金的交易價(jià)格是以基金單位凈值為基礎(chǔ)基金的交易價(jià)格是以基金單位凈值為基礎(chǔ)的，基金單位價(jià)值越高，基金的價(jià)格也越高。封閉式基金封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)交

27、易，其交易價(jià)格由供求關(guān)系和基金業(yè)績(jī)決定，理論上應(yīng)圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)，但由于流動(dòng)性等因素的影響，交易價(jià)格一般交易價(jià)格一般低于基金單位凈值，這種現(xiàn)象稱為基金的低于基金單位凈值，這種現(xiàn)象稱為基金的“折價(jià)折價(jià)”。開放式基金開放式基金實(shí)行柜臺(tái)交易，其價(jià)格包括申購(gòu)價(jià)格和贖回申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。價(jià)格。開放式基金的申購(gòu)價(jià)格是投資者購(gòu)買開放式基金的價(jià)格，它等于基金單位凈值加上申購(gòu)手續(xù)費(fèi)；贖回價(jià)格是投資者賣出開放式基金的價(jià)格，基金單位凈值減去贖回手續(xù)費(fèi)。因此，同一交易日的申購(gòu)價(jià)格是同一交易日的申購(gòu)價(jià)格是高于贖回價(jià)格的。高于贖回價(jià)格的。申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格的計(jì)算見教材P169例5-135-14證券投資基金的收益

28、證券投資基金的收益3基金的投資收益基金的投資收益基金投資收益的衡量可用持有期間的基金回報(bào)率和買賣完成后的基金投資收益率來(lái)表示?；鸹貓?bào)率主要用于基金持有期間投資收益高低的衡量，由于沒有價(jià)差收益的發(fā)生，可以不考慮交易中的直接費(fèi)用。當(dāng)投資者將購(gòu)買的基金份額賣出后，可以用基金投資收益率來(lái)衡量投資收益的高低。 證券投資基金的收益證券投資基金的收益年初持份數(shù)年初本年現(xiàn)金紅利年初持份數(shù)年初年末持份數(shù)年末基金回報(bào)率NAVNAVNAV基金投資總額累計(jì)現(xiàn)金紅利基金投資價(jià)差凈額基金投資收益率（二）基金的投資風(fēng)險(xiǎn)（二）基金的投資風(fēng)險(xiǎn)1。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是由于基金之外的因素，

29、如政治、經(jīng)濟(jì)、政策或者法律的變動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)行情波動(dòng)產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于基金是一種間接性的投資工具，基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也是其他金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的間接反映。由于基金實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的組合投資策略，已經(jīng)適當(dāng)?shù)胤稚⒘送顿Y風(fēng)險(xiǎn)，因而基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要比其他有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)小。2?；饌€(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；饌€(gè)別風(fēng)險(xiǎn)就是由于單個(gè)基金自身的因素導(dǎo)致基金資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的可能性。它主要是由基金投資組合的策略、投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)、基金管理公司的經(jīng)營(yíng)能力、基金托管公司的可靠程度、基金經(jīng)理的才干和經(jīng)驗(yàn)等因素決定的。每個(gè)基金都有自己獨(dú)特的投資策略、投資對(duì)象，基金經(jīng)理的才干也不相同，基金管理公司的經(jīng)營(yíng)能力也不同，導(dǎo)致基金的風(fēng)險(xiǎn)不同。 基金的投資風(fēng)險(xiǎn)可分

30、為三個(gè)檔次：低、中和高基金的投資風(fēng)險(xiǎn)可分為三個(gè)檔次：低、中和高 。 四、基金投資的評(píng)價(jià)四、基金投資的評(píng)價(jià)（一）基金投資的優(yōu)點(diǎn)（一）基金投資的優(yōu)點(diǎn)從非專業(yè)的投資者角度看，投資基金比其他證券更安全可靠，是比較理想的投資選擇。1專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn)2變現(xiàn)靈活，流動(dòng)性好3投資選擇多樣化，易于變化4節(jié)省時(shí)間和精力（二）基金投資的局限性（二）基金投資的局限性1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的局限性2投資領(lǐng)域的局限性3基金治理的局限性第四節(jié)第四節(jié) 期權(quán)投資期權(quán)投資一、期權(quán)的概念、分類與特征二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素三、期權(quán)定價(jià)模型-Black-Scholes模型四、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用 一、期權(quán)的概念、分類與特征一、期權(quán)的概

31、念、分類與特征期權(quán)也稱為選擇權(quán)期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是一種選擇權(quán)合同，它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)以約定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。最為人熟悉的期權(quán)是股票期權(quán)，它是購(gòu)進(jìn)或售出股票股份的期權(quán)。期權(quán)是一種獨(dú)特類型的金融合約，因?yàn)樗x予購(gòu)買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購(gòu)買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)利用它；否則期權(quán)將被棄之不顧。 期權(quán)購(gòu)買者，也稱期權(quán)持有者，期權(quán)購(gòu)買者，也稱期權(quán)持有者，只要支付一定期權(quán)費(fèi)后，就獲得了在一定時(shí)日或一定時(shí)期內(nèi)以事先確定的協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)合約的權(quán)利。這個(gè)權(quán)利，對(duì)于期權(quán)購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，他既可以行使，也可以放棄，也就是說(shuō)他有行使權(quán)利的權(quán)利

32、，而無(wú)必須履行權(quán)利的義務(wù)。期權(quán)出售者，也稱期權(quán)簽發(fā)者期權(quán)出售者，也稱期權(quán)簽發(fā)者，是指期權(quán)權(quán)利的賣方。在期權(quán)交易中，期權(quán)出售者在收取了期權(quán)購(gòu)買者的期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)著在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)，也就是說(shuō)，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，只要期權(quán)購(gòu)買者要求行使其權(quán)利，則期權(quán)出售者就必須無(wú)條件地履行規(guī)定的義務(wù)。這說(shuō)明，對(duì)期權(quán)出售者而言，除了在成交時(shí)向期權(quán)購(gòu)買者收取一定的期權(quán)費(fèi)之外，期權(quán)合約只規(guī)定了他必須履行的義務(wù)，而未賦予他其他任何權(quán)利。因此有人把期權(quán)合約稱為單向合約。與期權(quán)相關(guān)的基本概念與期權(quán)相關(guān)的基本概念1期權(quán)購(gòu)買者與期權(quán)出售者期權(quán)購(gòu)買者與期權(quán)出售者2執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格又稱敲定價(jià)格、履約價(jià)格或協(xié)定價(jià)格，是指

33、期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)購(gòu)買者在行使權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。這一價(jià)格一經(jīng)確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)無(wú)論期權(quán)之標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)購(gòu)買者要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)出售者都必須以此價(jià)格履行其必須履行的義務(wù)。3期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格又稱期權(quán)費(fèi)、權(quán)利金或保險(xiǎn)費(fèi)，是指期權(quán)購(gòu)買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。這一費(fèi)用一經(jīng)支付，則不管期權(quán)購(gòu)買者執(zhí)行該期權(quán)還是放棄該期權(quán)均不予退還。4到期日到期日 期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。在到期日之后，期權(quán)失效。5標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)合同規(guī)定的雙方買入或賣出的資產(chǎn)為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)。與期權(quán)相關(guān)的基本概念與期權(quán)相關(guān)的基本概念1根據(jù)

34、期權(quán)購(gòu)買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)根據(jù)期權(quán)購(gòu)買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)看漲期權(quán)，也稱買入期權(quán)或稱買權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買者可在期權(quán)有效期內(nèi)以事先確定的協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量某種期權(quán)合約的權(quán)利。 看跌期權(quán)，看跌期權(quán)，也稱賣出期權(quán)或稱賣權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買者可在期權(quán)有效期內(nèi)以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)賣出一定數(shù)量期權(quán)合約的權(quán)利。 期權(quán)的分類期權(quán)的分類 2根據(jù)期權(quán)履約的時(shí)間，分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)根據(jù)期權(quán)履約的時(shí)間，分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)歐式期權(quán)-期權(quán)購(gòu)買者只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行的期權(quán)。美式期權(quán)-期權(quán)購(gòu)買者在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天都可以行使其權(quán)利，即既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，

35、也可在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日行使其權(quán)利。3根據(jù)期權(quán)合約之標(biāo)的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)根據(jù)期權(quán)合約之標(biāo)的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)-以各種現(xiàn)貨商品、各種金融工具本身作期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)，如商品期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)等。期貨期權(quán)-以各種期貨合約作期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)，如外匯期貨期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)等。期權(quán)的分類期權(quán)的分類 期權(quán)是單向合同，風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制是非對(duì)稱性的，這是期權(quán)運(yùn)作的最大特征。期權(quán)的非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制主要表現(xiàn)在：1權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱 在支付了期權(quán)權(quán)利金以后，期權(quán)的買方有權(quán)履約合同，也有權(quán)放棄合同；而期權(quán)的賣方只有履約的義務(wù)，并無(wú)放棄

36、的權(quán)利。2風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱 期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)是已知的，僅限于支付的期權(quán)費(fèi)，不存在追加義務(wù)，而潛在的收益在理論上是無(wú)限的；期權(quán)賣方的收益是已知的，僅限于收到的期權(quán)費(fèi)，而風(fēng)險(xiǎn)損失在理論上說(shuō)也是無(wú)限的。3獲利概率的不對(duì)稱獲利概率的不對(duì)稱由于期權(quán)賣方承受的風(fēng)險(xiǎn)很大，設(shè)計(jì)期權(quán)時(shí)通常會(huì)使期權(quán)賣方獲利的可能性遠(yuǎn)大于期權(quán)買方。不論期權(quán)買方是否履約，期權(quán)賣方都能獲得權(quán)利金利益。期權(quán)的特征期權(quán)的特征二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素期權(quán)價(jià)值（PV）由內(nèi)在價(jià)值（IV）和時(shí)間價(jià)值（TV）兩部分構(gòu)成，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： PV=IV+TV1期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)的內(nèi)在

37、價(jià)值是指期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)可獲得的收益，當(dāng)收益小于或等于零時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為0。具體而言： 買入期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：IVc=max（SX，0） 賣出期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：IVp=max（XS，0） 其中：S標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)； X執(zhí)行價(jià)格。期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成2期權(quán)的時(shí)間價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買方在期權(quán)時(shí)間的延續(xù)和相期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買方在期權(quán)時(shí)間的延續(xù)和相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)，愿意為購(gòu)買關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)，愿意為購(gòu)買這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額。隨著有效期的縮小，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格向有利于期權(quán)持有者方向變動(dòng)的可能性變小，期權(quán)持有者獲利的可能性變小，因此時(shí)間價(jià)值減少。 假設(shè)用C和P分別表示買入期權(quán)價(jià)格和賣出期權(quán)價(jià)格，則有： 買入期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為：TVc=CIVc 賣出期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為：TVp=PIVp 顯然，由時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值的定義，可以把期權(quán)價(jià)值表示為： C= IVc+ TVc=