投資學(xué)第十九章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析ppt課件

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第十九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析1INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-2 通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以發(fā)現(xiàn)誤定價(jià)的證券。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)被廣泛使用，但是 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不相同財(cái)務(wù)報(bào)表分析2INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-3 損益表： 某一期間內(nèi)的盈利情況 資產(chǎn)負(fù)債表： 某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況 現(xiàn)金流量表

2、 記錄的是交易的現(xiàn)金變化財(cái)務(wù)報(bào)表3INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-4表19.1 惠普公司2009年合并損益表4INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-5表 19.2 惠普公司2009年合并資產(chǎn)負(fù)債表5INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-6表19.3 惠普公司2009年現(xiàn)金流量表6INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-7會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 可以支付給股東的、不會(huì)影響公司生產(chǎn)能力的可持續(xù)現(xiàn)金流。 會(huì)計(jì)利潤(rùn) 會(huì)受一些與資產(chǎn)估價(jià)有關(guān)的會(huì)計(jì)方法的影響。7

3、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-8盈利能力度量 ROE 衡量權(quán)益資本的盈利能力 稅后利潤(rùn)與權(quán)益賬面價(jià)值的比率 ROA 衡量全部資本的盈利能力 息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率8INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-9歷史凈資產(chǎn)收益率與未來(lái)凈資產(chǎn)收益率 ROE 是影響收益增長(zhǎng)的主要因素。 過(guò)去的收益能力并不能保證將來(lái)的收益能力。 證券價(jià)值建立在未來(lái)收益基礎(chǔ)之上。 對(duì)未來(lái)股利的預(yù)測(cè)決定了現(xiàn)在股票的價(jià)值。9INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-10財(cái)務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率 由于杠桿作用，凈資產(chǎn)收益率RO

4、E不同于資產(chǎn)收益率ROA。 杠桿作用使得ROE更具有波動(dòng)性。 假設(shè) t=稅率，r=利率，那么：10權(quán)益?zhèn)鶆?wù)rtROAROA1ROEINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-11財(cái)務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率 如果沒(méi)有負(fù)債或者ROA = r, ROE 將等于 ROA(1 - t). 如果ROA r, 則公司賺到的收益將超過(guò)支付給債權(quán)人的利息，ROE 將上升。 如果ROA k, 公司價(jià)值增加。25INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-26例 19.4 沃爾瑪 在 2009年, 沃爾瑪?shù)馁Y本成本是5.9%。ROA 是9.6% ，資本總額是$11

5、50億 。 沃爾瑪?shù)?EVA = (0.096-0.059) x $1150億 = $42.5 億26INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-27 會(huì)計(jì)上的差異 存貨估值 折舊 通貨膨脹和利息費(fèi)用 公允價(jià)值會(huì)計(jì) 收益品質(zhì) 國(guó)際會(huì)計(jì)慣例可比性問(wèn)題27INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-28國(guó)際會(huì)計(jì)差異 準(zhǔn)備金 在使用準(zhǔn)備金上，其他許多國(guó)家有更大的靈活性。 折舊 在美國(guó)，允許保留幾套賬本分別用于稅收目的和報(bào)告目的。 無(wú)形資產(chǎn) 對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的處理有很大的不同。28INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-29圖 19.2 調(diào)整市盈率與報(bào)告市盈率29INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCU