“股權(quán)價值”與“企業(yè)價值”的區(qū)別

1、精品資料“股權(quán)價值”與“企業(yè)價值”的區(qū)別一個理性的價值投資人，在投資之前，一般先判斷企業(yè)的價值。在企業(yè)估值中，常用的兩個指標是：企業(yè)價值 (Enterprise(Enterprise Value,Value, EV)EV)和股權(quán)價值(Equity(Equity Value,Value, E)E)。為什么企業(yè)會用兩種不同的價值來表示 ？二者有什么區(qū)別？一般口中所講“市值”指的是哪一個？一、企業(yè)價值表達的兩種方式企業(yè)為什么會用兩種不同價值表示？解答這個問題前，首先，我們先普及一些商業(yè)常識。企業(yè)的融資渠道一般分兩種：股權(quán)融資和債權(quán)融資。1 1、股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增

2、資的方式引進新的股東的融資方式，總股本同時增加。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還 本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。精品資料2 2、債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè) 首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。以股權(quán)融資方式投入資金的投資人稱之為“股東”，以債權(quán)方式投入資金的投資人 稱之為“債權(quán)人”。舉個例子：你準備花 10001000 萬在北京買套房，首付 30%30%。剩余 70%70%向銀行貸款。 買賣交易完成后，你是房子的產(chǎn)權(quán)所有人，也就是房屋的“股東”，你可以自住也 可以出租，而為你提供貸款的銀行是房子的“債權(quán)人

3、”，享有房屋的抵押權(quán)，有權(quán) 收取利息和本金。整個企業(yè)的資產(chǎn)來源除了自身所創(chuàng)造的，其他正是通過股東和債權(quán)人籌集而得， 即使在企業(yè)需要擴張的時候，也會借款或?qū)ν獍l(fā)行股份，或把未分配的利潤再次 投入到企業(yè)之中。因此，從“股東”與“債權(quán)人”這兩類企業(yè)重要利益相關(guān)人角度出發(fā)，企業(yè)的價值是 不一樣的。1 1、 “股東”關(guān)心的是除去成本費用、利息稅收最終的剩余經(jīng)營成果。2 2、 “債權(quán)人”關(guān)心的是企業(yè)的經(jīng)營狀況能否支撐按期支付利息和償還本金。二、“股權(quán)價值”與“企業(yè)價值”的區(qū)別正因為有了企業(yè)的有“股東”與“債權(quán)人”兩種利益相關(guān)人，企業(yè)的價值也就就有了 “股精品資料權(quán)價值”與“企業(yè)價值”之分。1 1、股權(quán)價值

4、(Equity(Equity Value,Value, E)E)股權(quán)價值所反映的是一家企業(yè)對股東的價值，每家上市公司股份都有一個明確的市場價格，企業(yè)總的對外發(fā)行股份數(shù)量乘上現(xiàn)在每股的市價就得到了股權(quán)價值， 也就是我們常說的“市值”，反映了企業(yè)對股東而言企業(yè)整體業(yè)務的價值。股權(quán)價值計量不僅關(guān)系股東利益，而且還影響會計信息的相關(guān)性，采用不同的方 法計量股東權(quán)益，必然導致不同的結(jié)果，根據(jù)資產(chǎn)價值屬性選擇恰當?shù)姆椒ㄓ嬃?股東權(quán)益價值尤為關(guān)鍵?，F(xiàn)行的公允價值計量模式下，由于所有者權(quán)益的屬性與 計量模式之間存在邏輯上的缺陷，建議采用單一現(xiàn)行市價計量模式計量，反映資 產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的交換價值，客觀、準

5、確反映所有者權(quán)益的市場價值。對于上市公司而言，股權(quán)價值應由股票交易市場決定，而不是取決于會計計量結(jié) 果，對于非上市公司的股權(quán)價值則要通過市場法比較確定。2 2、企業(yè)價值(Enterprise(Enterprise Value,Value, EV)EV)由以上講解，我們可以發(fā)現(xiàn)無論是企業(yè)的“債權(quán)人”還是“股東”都應關(guān)注企業(yè)的根本價值，而這兩類重要的企業(yè)利益相關(guān)人，也被統(tǒng)稱為企業(yè)的“投資人”，可以說 企業(yè)價值正好代表了所有投資人感興趣的企業(yè)核心經(jīng)營業(yè)務的價值。精品資料企業(yè)價值的計算公式如下：企業(yè)價值二股權(quán)價值+企業(yè)的債務+優(yōu)先股+少數(shù)股東權(quán)益-現(xiàn)金-投資股權(quán)價值代表了普通股持有股東的利益，債務、優(yōu)

6、先股和少數(shù)股東權(quán)益代表了其 他投資人的利益。因此，該公式包含了所有投資人。優(yōu)先股類似與負債融資，公司每年以固定數(shù)額的股息分配給這類投資人， 無論公 司的經(jīng)營成果怎樣。公式中最后減掉“現(xiàn)金與投資”兩項，是因為這不是公司的核心業(yè)務，不過這里需 要注意的是，這并不是因為現(xiàn)金是債務相反的一面。舉個例子：A A 企業(yè)打算用 1010 億收購 B B 企業(yè)，而 B B 企業(yè)有 1 1 個億的現(xiàn)金，當 A A企業(yè)收購完成后，實際上只支付了 9 9 億，而這 9 9 億就是這家公司的價值。當然，企業(yè)都必須保證有最少的現(xiàn)金在手， 才能正常運營其核心業(yè)務，這部分現(xiàn)金是不應該減掉的。但實際操作中很難認定多少現(xiàn)金是維

7、持核心業(yè)務運營，多少現(xiàn)金屬于非核心業(yè)務，因此為了方便就全部減掉?！巴顿Y”不屬于大多數(shù)企業(yè)的核心業(yè)務（金融投資公司除外），因此這部分也應該減 掉。相信各位都明白了股權(quán)價值和企業(yè)價值的概念， 前者反映了企業(yè)對股東而言所有 業(yè)務的價值，后者代表了所有投資人感興趣的企業(yè)核心業(yè)務價值。精品資料再用按揭買房的例子來做類比，我們考慮三種不同的情形：1 1、 自己出錢 500500 萬，從銀行按揭 500500 萬，房產(chǎn)總價值 10001000 萬；2 2、 己出錢 500500 萬，從銀行按揭 500500 萬，房產(chǎn)總價值 10001000 萬；3 3、 自己出錢 10001000 萬，不用去銀行按揭；房產(chǎn)

8、總價值 10001000 萬。從這三種情形我們可以看出，房產(chǎn)的總價10001000 萬是一直不變的，但對“房東”的價值是不同的。這 10001000 萬可以看做是企業(yè)價值，自己掏腰包的首付可以看做股權(quán)價值。所以結(jié)論是，無論買房用什么融資方式，房產(chǎn)價值是固定的。對企業(yè)而言道理一樣，企業(yè)可以通過股權(quán)融資，也可以通過債權(quán)融資，兩者的比 例可以千差萬別，得出的股權(quán)價值也會隨之變化，但企業(yè)價值是固定的。這樣是 有好處的，分析師評估一家企業(yè)就不用太擔心這家企業(yè)因融資方式的變化而影響 企業(yè)的整體估值。那如果企業(yè)增加負債，會不會影響當時的企業(yè)價值呢 ？答案是不會的。原因是負 債增加了100100 萬，現(xiàn)金也會

9、增加 100100 萬，按上面的公式右邊一加一減，對企業(yè) 價值毫無影響。三、“股權(quán)價值”與“企業(yè)價值”的聯(lián)系精品資料我們以股份全部流通的上市公司為例討論一下企業(yè)價值與企業(yè)市場價值的關(guān)系。1 1、“企業(yè)價值”決定企業(yè)的“股權(quán)價值”一般認為，企業(yè)的整體價值由其股權(quán)資本價值和債務價值兩部分組成。由于在股權(quán)資本中，優(yōu)先股占的比例很小，為了研究方便，我們可將企業(yè)的股權(quán)資本價值 簡化為普通股價值；而對于債務來說，在利率風險和違約風險較小的情況下，其 市場價格的波動也很小。所以，我們可以認為：在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變的前提下， 企業(yè)的整體價值越大，其股權(quán)資本的價值就越大。2 2、股權(quán)價值決定上市公司市場價值 在

10、證券市場上，股票價格是各方關(guān)注的焦點，因為股票價格體現(xiàn)股東財富，也是 其股權(quán)價值的體現(xiàn)。另外，股票價格實際上是投資者對企業(yè)未來收益的預期， 是 市場對企業(yè)股票價值作出的估計。根據(jù)市場的有效性假設(shè)，在市場強式有效時，投資者掌握完全信息，其對企業(yè)未來收益的預期與企業(yè)的實際情況完全相符，他們只會以與股票價值相等的價格買賣股票， 此時，股票的價格與其價值相等。所 以，在強式有效市場中，股票價格由股票的價值決定，二股票價值，決定了上市 公司的市場價值。當然，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，強式有效市場是一種理想的狀態(tài)，但是，股票的價格 總是圍繞著其價值波動的。當股票價格高于價值時，投資者就會賣掉股票，使其 價格趨向于價值；同理，當股票價格低于價值時，投資者就會買進股票，使其價 格趨向于價值。對上市公司而言，企業(yè)價值決定股票價值，而股