投資決策原理學習教案

1、會計學1投資決策原理投資決策原理(yunl)第一頁，共61頁。2021-12-152第2頁/共61頁第二頁，共61頁。2021-12-153第3頁/共61頁第三頁，共61頁。2021-12-1541.4 企業(yè)投資過程分析企業(yè)投資過程分析（1）投資項目的決策）投資項目的決策 投資項目投資項目 提出提出 評價評價 決策決策（2）投資項目的實施與監(jiān)控）投資項目的實施與監(jiān)控 為投資方案籌集資金為投資方案籌集資金 按照擬定的投資方案，逐步實施投資項目按照擬定的投資方案，逐步實施投資項目 實施過程中的控制與監(jiān)督實施過程中的控制與監(jiān)督 投資項目的后續(xù)分析投資項目的后續(xù)分析 （3）投資項目的事后）投資項目的事

2、后(shhu)審計與評價審計與評價第4頁/共61頁第四頁，共61頁。2021-12-155第5頁/共61頁第五頁，共61頁。2021-12-156第6頁/共61頁第六頁，共61頁。2021-12-157第7頁/共61頁第七頁，共61頁。2021-12-158第8頁/共61頁第八頁，共61頁。2021-12-159 例7-1 某企業(yè)準備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真(rn zhn)調(diào)查研究和分析，預計各項支出如下： 投資前費用10 000元；設備購置費用500 000元；設備安裝費用100 000元；建筑工程費用400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金50 000元；不可預見費按上述總支出的5%計算。

3、 則該生產(chǎn)線的投資總額為： (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%) 1 113 000(元)第9頁/共61頁第九頁，共61頁。2021-12-15102）單位生產(chǎn)能力估算法 單位生產(chǎn)能力估算法，是根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額，和擬建項目的生產(chǎn)能力，來估算投資額的一種方法。 擬建項目投資總額 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項目生產(chǎn)能力 注意下列幾個問題： 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有(mi yu)可供 參考的有關資料，可以以國外投資的有關資料為參考標準，但要進行適當調(diào) 整。 如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮

4、物價變動的影響。 作為對比的同類工程項目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項目的生產(chǎn)能力應比較接 近，否則會有較大誤差。 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應調(diào)整預測出的 投資額。 第10頁/共61頁第十頁，共61頁。2021-12-15112211tXYYX第11頁/共61頁第十一頁，共61頁。2021-12-151222110.88 =10001.410tXYYX 例7-2 某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素(nio s)的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素(nio s)10萬噸，5年前投資額為1 000萬元. 現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為8萬噸的尿素(nio s)裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取0.8

5、，因價格上漲，需要對投資進行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為1.4。 試預測8萬噸尿素(nio s)裝置的投資額。（萬元）1171第12頁/共61頁第十二頁，共61頁。2021-12-1513第13頁/共61頁第十三頁，共61頁。2021-12-1514（1）計算兩個方案每年的折舊(zhji)額 甲方案每年折舊(zhji)額 =10 000/5=2 000(元) 乙方案每年折舊(zhji)額 = (12 000-2 000)/5=2 000(元) （2）全部現(xiàn)金流量的計算第14頁/共61頁第十四頁，共61頁。2021-12-1515表7-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元年12345甲方案：甲方案：銷售收

6、入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）25%500500500500500稅后凈利（6）=（4）（5）15001500150015001500營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）35003500350035003500乙方案：乙方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）2000200020002000200

7、0稅前利潤（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）25%750650550450350稅后凈利（6）=（4）（5）22501950165013501050營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）42503950365033503050第15頁/共61頁第十五頁，共61頁。2021-12-1516表7-2 投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元年份 t012345甲方案甲方案： 固定資產(chǎn)投資-10000 營業(yè)現(xiàn)金流量35003500350035003500 現(xiàn)金流量合計-1000035003500350035003500乙方案：乙方案： 固定資產(chǎn)投資-12000

8、 營運資金墊支-3000 營業(yè)現(xiàn)金流量42503950365033503050 固定資產(chǎn)殘值2000 營運資金回收3000 現(xiàn)金流量合計-1500042503950365033508050第16頁/共61頁第十六頁，共61頁。2021-12-1517第17頁/共61頁第十七頁，共61頁。2021-12-1518 3.1 凈現(xiàn)值 3.2 內(nèi)含(ni hn)報酬率 3.3 獲利指數(shù) 第18頁/共61頁第十八頁，共61頁。2021-12-1519第19頁/共61頁第十九頁，共61頁。2021-12-1520(2) 凈現(xiàn)值計算公式凈現(xiàn)值計算公式式中：式中： NPV：凈現(xiàn)值；：凈現(xiàn)值； NCFt ：第：

9、第t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量； K：折現(xiàn)率（或報酬率、成本率）；：折現(xiàn)率（或報酬率、成本率）； n：項目使用：項目使用(shyng)年限；年限； C：初始投資額度。：初始投資額度。 121210(1)(1)(1)(1)(1)tnnnntttttNCFNCFNCFNPVCKKKNCFCFTCKK第20頁/共61頁第二十頁，共61頁。2021-12-1521 例7-4 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表7-1和表7-2）,來說明凈(mngjng)現(xiàn)值的計算。假設資本成本為10%。 1）甲方案的NCF相等，故計算如下： ,10%,5100003500100003500 3.791 100

10、003268.5()k nNPVNCFPVIFAPVIFA甲未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值初始投資額元第21頁/共61頁第二十一頁，共61頁。2021-12-15222）乙方案(fng n)的NCF不相等，故列表7-3計算如下 :年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 17154.20減：初始投資 - 15000 凈現(xiàn)值 NPV = 2154.20第22頁/共61頁第二十二

11、頁，共61頁。2021-12-1523第23頁/共61頁第二十三頁，共61頁。2021-12-1524 (3) NPV決策規(guī)則：決策規(guī)則： 一個備選方案：一個備選方案：NPV0 多個互斥方案：選擇正值中最大者。多個互斥方案：選擇正值中最大者。(4) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：此法考慮了貨幣的時間優(yōu)點：此法考慮了貨幣的時間(shjin)價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。好的方法。 缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)

12、含報酬率則彌補了這一缺陷。這一缺陷。 第24頁/共61頁第二十四頁，共61頁。2021-12-1525補充例 現(xiàn)有A、B兩個(lin )投資方案的現(xiàn)金流量圖如下，請選擇最佳方案。 A B25000250003000030000350003500040000 4500045000 400001000001000001 2 3 4 51 2 3 4 5i=10%i=10%第25頁/共61頁第二十五頁，共61頁。2021-12-1526 NPVA10000025000(P/F,10,1)30000(P/F,10,2） 35000(P/F,10,3)40000(P/F,10,4)45000(P/F,1

13、0,5） 1000025000(0.9091)30000(0.8264)35000(0.7513) 40000(0.6830)45000(0.6209) 29075.5 NPVB 10000045000(0.9091) 40000(0.8264) 35000(0.7513) 30000(0.6830) 25000(0.6209) 36273.5第26頁/共61頁第二十六頁，共61頁。2021-12-1527100(1)0(1)ntttntttNCFCrNCFr第27頁/共61頁第二十七頁，共61頁。2021-12-1528插值法求IRR步驟： 1）預先估計一個貼現(xiàn)率，計算對應的凈現(xiàn)值； 2）采

14、用逐步測試法，求得凈現(xiàn)值接近于零的正負兩個(lin )值； 3）用內(nèi)插法求得IRR。 補充例 現(xiàn)有一方案現(xiàn)金流量圖如下，請計算內(nèi)部收益率。5000012000150001800013000800012345第28頁/共61頁第二十八頁，共61頁。2021-12-1529第29頁/共61頁第二十九頁，共61頁。2021-12-1530）（）（%10%115425.0006748. 006748. 0%10r第30頁/共61頁第三十頁，共61頁。2021-12-1531ACBDE0r1rr2rNPVNPV2NPV1rIRR插值法示意圖第31頁/共61頁第三十一頁，共61頁。2021-12-1532

15、121211NPVNPV0NPVrrrr)(NPVNPVNPV r122111rrrIRR r第32頁/共61頁第三十二頁，共61頁。2021-12-1533第33頁/共61頁第三十三頁，共61頁。2021-12-1534第34頁/共61頁第三十四頁，共61頁。2021-12-1535 20%468.5025%20%468.5( 588.5)k 第35頁/共61頁第三十五頁，共61頁。2021-12-1536第36頁/共61頁第三十六頁，共61頁。2021-12-1537 11%1686016% 11%1686( 380)k 第37頁/共61頁第三十七頁，共61頁。2021-12-1538IR

16、RIRR的計算步驟：的計算步驟：每年每年(minin)(minin)的的NCFNCF相等相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出采用插值法計算出IRR IRR 每年每年(minin)(minin)的的NCFNCF不相等不相等 先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出采用插值法計算出IRRIRRNCF初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年 找到凈現(xiàn)值由正找到凈現(xiàn)值由正到負并且到負并且(bngqi)比較接近于零時，比較接近于零時，分別對應的兩個貼分別對應的兩個貼現(xiàn)率！現(xiàn)率！第38頁/共61頁第三十八頁，共61頁。2021-12-1

17、5391000035002.857 NCF初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年第39頁/共61頁第三十九頁，共61頁。2021-12-154020%?%25%5x貼現(xiàn)率2.9910.1340.3022.8572.689年金現(xiàn)值系數(shù)0.13450.3022.22xx甲方案(fng n)的內(nèi)含報酬率20%+2.22%22.22%內(nèi)含(ni hn)報酬率第40頁/共61頁第四十頁，共61頁。2021-12-1541 時間 （t） NCFt測試11%測試16%復利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11，t 現(xiàn) 值 復利現(xiàn)值系數(shù) PVIF12%,t現(xiàn)值012345-15000 4250 3950 3650 3350 8050 1.

18、00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593-15000 3829 3207 2668 2208 47741.000.8930.7970.7120.6360.567-15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV/1686/ -380表7-4 乙方案(fng n)內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：元第41頁/共61頁第四十一頁，共61頁。2021-12-1542 11%1686%1686?%016%3801686520664.0852066xxx貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值乙方案乙方案(fng n)的內(nèi)含報酬率的內(nèi)含報酬率11%+4.08%15.08%內(nèi)含(ni hn)報酬

19、率第42頁/共61頁第四十二頁，共61頁。2021-12-1543第43頁/共61頁第四十三頁，共61頁。2021-12-1544CkNCFPInttt/)1(1第44頁/共61頁第四十四頁，共61頁。2021-12-1545132691.3310000171541.1415000未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值甲方案的獲利指數(shù)初始投資未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值乙方案的獲利指數(shù)初始投資第45頁/共61頁第四十五頁，共61頁。2021-12-1546NoImage第46頁/共61頁第四十六頁，共61頁。2021-12-1547第47頁/共61頁第四十七頁，共61頁。2021-12-15484.1 投資回收期投資回

20、收期 投資回收期投資回收期(payback period,PP),代表收回投資所需的代表收回投資所需的 年限年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利?；厥掌谠蕉?，方案越有利。(1)計算方法計算方法 如果如果(rgu)每年的每年的NCF相等：相等： 投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額/每年每年NCF 如果如果(rgu)每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。收回的投資額來確定。 例例7-7 天天公司欲進行一項投資，初始投資額天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，元，項目為期項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關資料詳見表年，每年凈現(xiàn)金流

21、量有關資料詳見表7-5，試計算該，試計算該方案的投資回收期。方案的投資回收期。第48頁/共61頁第四十八頁，共61頁。2021-12-1549年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/表表7-5 天天天天(tintin)公司投資回收期的計算公司投資回收期的計算 單位：元單位：元第49頁/共61頁第四十九頁，共61頁。2021-12-1550第50頁/共61頁第五十頁，共61頁。2021-12-1551第51頁/共61頁第五十一頁，共61頁。2021-12-1552t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量10000100004000400060006000600080006000800060008000表表7-6 兩個方案的預計兩個方案的預計(yj)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 單位：元單位：元 兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進行評價，兩者的投資回收期相等，但實際上B方案明顯優(yōu)于A方案 第52頁/共61頁第五十二頁，共61頁。2021-12-1553