XXXX投資銀行學(xué)第四章上海金融學(xué)院韓國(guó)棟

1、投投 資資 銀銀 行行 學(xué)學(xué)國(guó)際金融學(xué)院國(guó)際金融學(xué)院 韓國(guó)棟韓國(guó)棟20122012年年1111月月2626日日 第二次大作業(yè)第二次大作業(yè)1.1. 作業(yè)內(nèi)容：作業(yè)內(nèi)容：以班級(jí)為單位，組建并購(gòu)案例分析小組，負(fù)責(zé)向以班級(jí)為單位，組建并購(gòu)案例分析小組，負(fù)責(zé)向全體同學(xué)匯報(bào)。全體同學(xué)匯報(bào)。 匯報(bào)內(nèi)容包括：匯報(bào)內(nèi)容包括：1 1）并購(gòu)案例基本情況介紹。）并購(gòu)案例基本情況介紹。 2 2）從不同角度分析并購(gòu)類型。）從不同角度分析并購(gòu)類型。 3 3）并購(gòu)中采取的對(duì)價(jià)形式及對(duì)交易雙方的）并購(gòu)中采取的對(duì)價(jià)形式及對(duì)交易雙方的 影響。影響。 4 4）通過(guò)本案例）通過(guò)本案例, ,分析決定收購(gòu)對(duì)價(jià)形式的影分析決定收購(gòu)對(duì)價(jià)形式的

2、影 響因素有哪些？響因素有哪些？ 第二次大作業(yè)第二次大作業(yè)2. 2. 作業(yè)完成：作業(yè)完成：分為兩部分內(nèi)容，第一部分是各班級(jí)以案例分分為兩部分內(nèi)容，第一部分是各班級(jí)以案例分析小組為核心完成匯報(bào)用的析小組為核心完成匯報(bào)用的PPTPPT，第二部分是各班級(jí)案例分析，第二部分是各班級(jí)案例分析小組代表班級(jí)進(jìn)行匯報(bào)。小組代表班級(jí)進(jìn)行匯報(bào)。3. 3. 作業(yè)評(píng)分：作業(yè)評(píng)分：評(píng)分分為全體同學(xué)打分和授課老師打分相結(jié)合評(píng)分分為全體同學(xué)打分和授課老師打分相結(jié)合，確定各班級(jí)基準(zhǔn)分，然后以此為基礎(chǔ)，根據(jù)各班級(jí)同學(xué)在其，確定各班級(jí)基準(zhǔn)分，然后以此為基礎(chǔ)，根據(jù)各班級(jí)同學(xué)在其中的表現(xiàn)確定各自分?jǐn)?shù)?；驹瓌t是參與匯報(bào)的案例分析小組

3、中的表現(xiàn)確定各自分?jǐn)?shù)。基本原則是參與匯報(bào)的案例分析小組成員分?jǐn)?shù)要高于各班級(jí)基準(zhǔn)分；沒(méi)有上臺(tái)介紹的同學(xué)可能受到成員分?jǐn)?shù)要高于各班級(jí)基準(zhǔn)分；沒(méi)有上臺(tái)介紹的同學(xué)可能受到授課老師提問(wèn)，根據(jù)回答質(zhì)量判斷該同學(xué)參與本作業(yè)的投入程授課老師提問(wèn)，根據(jù)回答質(zhì)量判斷該同學(xué)參與本作業(yè)的投入程度和學(xué)習(xí)效果。評(píng)分規(guī)則將后續(xù)提供。度和學(xué)習(xí)效果。評(píng)分規(guī)則將后續(xù)提供。 第二次大作業(yè)第二次大作業(yè)4. 4. 時(shí)間節(jié)點(diǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn) 第一階段：由各班級(jí)課代表與班干部牽頭組織成立各班級(jí)的案第一階段：由各班級(jí)課代表與班干部牽頭組織成立各班級(jí)的案例分析小組。該小組代表本班綜合實(shí)力，成員可自薦、推薦，例分析小組。該小組代表本班綜合實(shí)力，成員可自

4、薦、推薦，設(shè)組長(zhǎng)一名。在設(shè)組長(zhǎng)一名。在1111月月2626日日前由課代表提交小組成員名單。前由課代表提交小組成員名單。 第二階段：各班級(jí)在案例分析小組的組織下，共同完成本班級(jí)第二階段：各班級(jí)在案例分析小組的組織下，共同完成本班級(jí)的的PPTPPT內(nèi)容。在此期間應(yīng)及時(shí)與授課教師交流內(nèi)容。內(nèi)容。在此期間應(yīng)及時(shí)與授課教師交流內(nèi)容。 第三階段：各班級(jí)案例分析小組代表本班級(jí)進(jìn)行匯報(bào)，時(shí)間暫第三階段：各班級(jí)案例分析小組代表本班級(jí)進(jìn)行匯報(bào)，時(shí)間暫定為定為1212月月1717日日。各組成員分工由內(nèi)部確定，但匯報(bào)時(shí)根據(jù)需要。各組成員分工由內(nèi)部確定，但匯報(bào)時(shí)根據(jù)需要選擇代表進(jìn)行匯報(bào)，匯報(bào)后接受全體同學(xué)和授課教師提問(wèn)

5、。選擇代表進(jìn)行匯報(bào)，匯報(bào)后接受全體同學(xué)和授課教師提問(wèn)。目目 錄錄 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型1 并購(gòu)理論并購(gòu)理論2 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)3 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略4兼并收購(gòu)與投資銀行兼并收購(gòu)與投資銀行投資銀行為企業(yè)充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助其尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，為投資銀行為企業(yè)充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助其尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，為并購(gòu)定價(jià)，提供融資服務(wù)等。并購(gòu)定價(jià)，提供融資服務(wù)等。收購(gòu)公司收購(gòu)公司目標(biāo)公司目標(biāo)公司投資銀行投資銀行 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型1. 1. 公司重組的形式公司重組的形式2. 2. 并購(gòu)的類型并購(gòu)的類型 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)

6、類型1. 1. 公司重組的形式公司重組的形式v 擴(kuò)張擴(kuò)張v 收縮收縮v 公司控制公司控制v 所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型兼并與收購(gòu)（并購(gòu)）、聯(lián)營(yíng)兼并與收購(gòu)（并購(gòu)）、聯(lián)營(yíng)v兼并：是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或更多個(gè)企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)兼并：是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或更多個(gè)企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)新新經(jīng)濟(jì)單位經(jīng)濟(jì)單位的交易。的交易。v收購(gòu)：是指一家公司即收購(gòu)公司與另一家公司即目標(biāo)公司收購(gòu)：是指一家公司即收購(gòu)公司與另一家公司即目標(biāo)公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由收購(gòu)公司獲得目標(biāo)公司的大部分或全部進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由收購(gòu)公司獲得目標(biāo)公司的大部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)以達(dá)到資產(chǎn)或股權(quán)以達(dá)到控制控制該公司

7、的行為。該公司的行為。v聯(lián)營(yíng)：是兩個(gè)或更多的企業(yè)為了謀求共同利益和整合互補(bǔ)聯(lián)營(yíng)：是兩個(gè)或更多的企業(yè)為了謀求共同利益和整合互補(bǔ)的資源，同意為一個(gè)特定項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的資源，同意為一個(gè)特定項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)合作合作。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型n分立：是一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)裂變的方式，它是由母公司分離出分立：是一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)裂變的方式，它是由母公司分離出一個(gè)獨(dú)立的新的法律實(shí)體。分立更多地與被控制的子公司一個(gè)獨(dú)立的新的法律實(shí)體。分立更多地與被控制的子公司聯(lián)系在一起。在分立方式中，公司的資產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行重估，聯(lián)系在一起。在分立方式中，公司的資產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行重估，也沒(méi)有貨幣的支付轉(zhuǎn)手，即原

8、母公司沒(méi)有收到任何數(shù)目的也沒(méi)有貨幣的支付轉(zhuǎn)手，即原母公司沒(méi)有收到任何數(shù)目的現(xiàn)金。常見(jiàn)有兩種變形：現(xiàn)金。常見(jiàn)有兩種變形：子股換母股子股換母股和和完全析產(chǎn)分股完全析產(chǎn)分股。n資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離：將企業(yè)的一部分出售給外部的第三方，公司的：將企業(yè)的一部分出售給外部的第三方，公司的資產(chǎn)、產(chǎn)品的種類、子公司或部門可以以現(xiàn)金、有價(jià)證券資產(chǎn)、產(chǎn)品的種類、子公司或部門可以以現(xiàn)金、有價(jià)證券或兩者某種形式的結(jié)合來(lái)出售，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)或兩者某種形式的結(jié)合來(lái)出售，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬，即會(huì)有現(xiàn)金流入。金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬，即會(huì)有現(xiàn)金流入。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型分立：子

9、股換母股分立：子股換母股 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型分立：完全析產(chǎn)分股分立：完全析產(chǎn)分股 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型n溢價(jià)購(gòu)回：指以高于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格購(gòu)回重要股東的所有溢價(jià)購(gòu)回：指以高于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格購(gòu)回重要股東的所有者權(quán)益。者權(quán)益。n停滯協(xié)議：在溢價(jià)購(gòu)回股票時(shí)，通常還要簽署一份停滯協(xié)停滯協(xié)議：在溢價(jià)購(gòu)回股票時(shí)，通常還要簽署一份停滯協(xié)議（股份被購(gòu)回的股東同意于一定期間內(nèi)不再購(gòu)入任何股議（股份被購(gòu)回的股東同意于一定期間內(nèi)不再購(gòu)入任何股份，將來(lái)不再企圖進(jìn)一步控制公司）。份，將來(lái)不再企圖進(jìn)一

10、步控制公司）。n反接管條款修訂：增加收購(gòu)公司的難度，或加大收購(gòu)代價(jià)。反接管條款修訂：增加收購(gòu)公司的難度，或加大收購(gòu)代價(jià)。n代表權(quán)爭(zhēng)奪。本身不涉及所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，但能改變對(duì)公司代表權(quán)爭(zhēng)奪。本身不涉及所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，但能改變對(duì)公司的控制權(quán)。的控制權(quán)。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型n交換發(fā)盤：以債券或優(yōu)先股交換普通股，或相反地以普通交換發(fā)盤：以債券或優(yōu)先股交換普通股，或相反地以普通股交換優(yōu)先級(jí)更高的要求權(quán)。股交換優(yōu)先級(jí)更高的要求權(quán)。n股票回購(gòu)：公司買回它發(fā)行在外的部分普通股股票回購(gòu)：公司買回它發(fā)行在外的部分普通股。n轉(zhuǎn)為非上市公司：從公眾持股公司變?yōu)樗饺丝刂频墓荆D(zhuǎn)為非上市公司：從

11、公眾持股公司變?yōu)樗饺丝刂频墓?，包括管理層收?gòu)和杠桿收購(gòu)等形式。包括管理層收購(gòu)和杠桿收購(gòu)等形式。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型并購(gòu)的類型并購(gòu)的類型v 上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式：上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式：協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)v 并購(gòu)支付的對(duì)價(jià)形式：現(xiàn)金收購(gòu)、換股收購(gòu)和混合支付收購(gòu)并購(gòu)支付的對(duì)價(jià)形式：現(xiàn)金收購(gòu)、換股收購(gòu)和混合支付收購(gòu)v 收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的并購(gòu)對(duì)象：收購(gòu)股權(quán)和收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的并購(gòu)對(duì)象：收購(gòu)股權(quán)和收購(gòu)資產(chǎn)v 收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)操作方式：收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)操作方式：善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)v 根據(jù)并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)范圍和所處行

12、業(yè)劃分：根據(jù)并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)范圍和所處行業(yè)劃分：橫向兼并、縱向橫向兼并、縱向兼并和混合兼并兼并和混合兼并v 公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)：戰(zhàn)略收購(gòu)、財(cái)務(wù)收購(gòu)和混合收購(gòu)公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)：戰(zhàn)略收購(gòu)、財(cái)務(wù)收購(gòu)和混合收購(gòu)v 案例分析案例分析 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)n協(xié)議收購(gòu)：指收購(gòu)公司與目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層進(jìn)行協(xié)議收購(gòu)：指收購(gòu)公司與目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層進(jìn)行磋商、談判，雙方達(dá)成協(xié)議，并按照協(xié)議所規(guī)定的收購(gòu)條磋商、談判，雙方達(dá)成協(xié)議，并按照協(xié)議所規(guī)定的收購(gòu)條件、收購(gòu)價(jià)格、期限以及其他規(guī)定事項(xiàng)，收購(gòu)目標(biāo)公司股件、收購(gòu)價(jià)格、期限以及其他規(guī)定事項(xiàng)，收購(gòu)目標(biāo)公司

13、股份的收購(gòu)方式。份的收購(gòu)方式。n要約收購(gòu)：指收購(gòu)公司以書面形式向目標(biāo)公司的管理層和要約收購(gòu)：指收購(gòu)公司以書面形式向目標(biāo)公司的管理層和股東發(fā)出收購(gòu)該公司股份的要約，并按照依法公告的規(guī)定股東發(fā)出收購(gòu)該公司股份的要約，并按照依法公告的規(guī)定收購(gòu)條件、價(jià)格、期限等事項(xiàng)，收購(gòu)目標(biāo)公司股份的收購(gòu)收購(gòu)條件、價(jià)格、期限等事項(xiàng)，收購(gòu)目標(biāo)公司股份的收購(gòu)方式。方式。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)n善意收購(gòu)?fù)ǔ１憩F(xiàn)為，收購(gòu)公司向目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理善意收購(gòu)?fù)ǔ１憩F(xiàn)為，收購(gòu)公司向目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層提出收購(gòu)建議，以尋求目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層對(duì)并購(gòu)層提出收購(gòu)建

14、議，以尋求目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層對(duì)并購(gòu)的支持和配合。當(dāng)目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層同意交易條件的支持和配合。當(dāng)目標(biāo)公司的董事會(huì)或管理層同意交易條件的善意報(bào)價(jià)時(shí)，雙方達(dá)成協(xié)議。的善意報(bào)價(jià)時(shí)，雙方達(dá)成協(xié)議。n敵意收購(gòu)是指收購(gòu)公司致函給目標(biāo)公司董事會(huì)，表達(dá)收購(gòu)的敵意收購(gòu)是指收購(gòu)公司致函給目標(biāo)公司董事會(huì)，表達(dá)收購(gòu)的意愿，并要求目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)報(bào)價(jià)迅速作出決定。收購(gòu)公司意愿，并要求目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)報(bào)價(jià)迅速作出決定。收購(gòu)公司也可能在目標(biāo)公司尚未對(duì)收購(gòu)報(bào)價(jià)作出反應(yīng)的情況下，向目也可能在目標(biāo)公司尚未對(duì)收購(gòu)報(bào)價(jià)作出反應(yīng)的情況下，向目標(biāo)公司發(fā)出溢價(jià)收購(gòu)的要求。標(biāo)公司發(fā)出溢價(jià)收購(gòu)的要求。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組

15、的形式與并購(gòu)類型橫向兼并、縱向兼并和混合兼并橫向兼并、縱向兼并和混合兼并n橫向收購(gòu)是指橫向收購(gòu)是指同行業(yè)同行業(yè)或從事同類業(yè)務(wù)活動(dòng)的兩個(gè)公司的合或從事同類業(yè)務(wù)活動(dòng)的兩個(gè)公司的合并。并。n縱向收購(gòu)是指縱向收購(gòu)是指從事相關(guān)行業(yè)從事相關(guān)行業(yè)或某一項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)但處于生產(chǎn)或某一項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)但處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)之間的兼并。經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)之間的兼并。n混合兼并是指混合兼并是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)之間的類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)之間的兼并。兼并。 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型案例介紹：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例介紹：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè) 2006年7月24日，傳聞9天之久的國(guó)美并購(gòu)永

16、樂(lè)案終于水落石出，國(guó)美電器和永樂(lè)電器發(fā)布公告稱：國(guó)美將以52.68億港元以“股票現(xiàn)金”的形式并購(gòu)永樂(lè)。其中，國(guó)美電器將以0.3247股自身股票置換1股永樂(lè)電器股票（13.08的比例），國(guó)美電器還將為每1股永樂(lè)電器股票支付0.1736港元（共4.09億港元）現(xiàn)金。在國(guó)美完成換股手續(xù)之后，永樂(lè)電器將會(huì)退市。這是中國(guó)家電零售業(yè)最大的一起并購(gòu)，行業(yè)老大國(guó)美和老三永樂(lè)經(jīng)過(guò)數(shù)月秘密協(xié)商，終于走到一起 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型案例介紹：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例介紹：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè) 企業(yè)名稱企業(yè)名稱對(duì)比項(xiàng)目對(duì)比項(xiàng)目國(guó)美國(guó)美永樂(lè)永樂(lè)門店門店570570余家余家180180余家余家市值市值145.5

17、9145.59億港幣億港幣47.8747.87億港幣億港幣股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)黃光裕持股黃光裕持股75.67%75.67%Retail ManagementRetail Management公司公司 51.66%51.66%MS RetailMS Retail公司持股公司持股20.7%20.7%陳曉個(gè)人持股約占陳曉個(gè)人持股約占13.8%13.8%品牌價(jià)值品牌價(jià)值￥301.25301.25億億￥14.1214.12億億0505年銷售額年銷售額￥498498億億￥151151億億 公司重組的形式與并購(gòu)類型公司重組的形式與并購(gòu)類型案例介紹：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例介紹：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)n按行業(yè)相互關(guān)系劃分，國(guó)美并購(gòu)

18、永樂(lè)屬于按行業(yè)相互關(guān)系劃分，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于橫向橫向并購(gòu)。并購(gòu)。n按并購(gòu)的出資方式分，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于按并購(gòu)的出資方式分，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于混合支付混合支付方式并購(gòu)。方式并購(gòu)。n按并購(gòu)雙方是否直接進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)劃分，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于按并購(gòu)雙方是否直接進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)劃分，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于協(xié)議協(xié)議收購(gòu)。收購(gòu)。n按并購(gòu)是否取得被并購(gòu)公司的同意與合作劃分，國(guó)美并購(gòu)永按并購(gòu)是否取得被并購(gòu)公司的同意與合作劃分，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于樂(lè)屬于善意善意收購(gòu)。收購(gòu)。 并購(gòu)理論并購(gòu)理論1. 1. 效率理論效率理論2. 2. 價(jià)值低估理論價(jià)值低估理論3. 3. 代理問(wèn)題理論與管理主義代理問(wèn)題理論與管理主義4. 4. 市場(chǎng)力量理論

19、市場(chǎng)力量理論5. 5. 稅收節(jié)約理論稅收節(jié)約理論6. 6. 戰(zhàn)略性重組理論戰(zhàn)略性重組理論 并購(gòu)理論并購(gòu)理論1. 1. 效率差異理論效率差異理論2. 2. 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論3. 3. 經(jīng)營(yíng)多樣化理論經(jīng)營(yíng)多樣化理論4. 4. 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論 并購(gòu)理論并購(gòu)理論1.1. 效率差異理論效率差異理論n并購(gòu)的最一般理論并購(gòu)的最一般理論, ,該理論表明效率高的企業(yè)將收購(gòu)效率該理論表明效率高的企業(yè)將收購(gòu)效率低的企業(yè)低的企業(yè), ,并且通過(guò)提高其效率來(lái)實(shí)現(xiàn)潛在的利潤(rùn)。并且通過(guò)提高其效率來(lái)實(shí)現(xiàn)潛在的利潤(rùn)。n在具體實(shí)踐中，當(dāng)效率高的企業(yè)額外的管理資源與效率在具體實(shí)踐中，當(dāng)效率高的企業(yè)額

20、外的管理資源與效率低的企業(yè)的組織資源相結(jié)合時(shí)，將形成更有效率的經(jīng)濟(jì)低的企業(yè)的組織資源相結(jié)合時(shí)，將形成更有效率的經(jīng)濟(jì)組織。組織。 并購(gòu)理論并購(gòu)理論2. 2. 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論v企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易，目的在于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低成本。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易，目的在于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低成本。規(guī)模經(jīng)濟(jì)通過(guò)將產(chǎn)量提高到足以使固定成本充分分散的規(guī)模經(jīng)濟(jì)通過(guò)將產(chǎn)量提高到足以使固定成本充分分散的臨界值之上，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)節(jié)約。臨界值之上，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)節(jié)約。v企業(yè)間縱向購(gòu)并可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，企業(yè)間縱向購(gòu)并可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同時(shí)降低相關(guān)的各種交易費(fèi)用，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定同時(shí)降低

21、相關(guān)的各種交易費(fèi)用，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性，提高生產(chǎn)能力。性，提高生產(chǎn)能力。 并購(gòu)理論并購(gòu)理論3. 3. 經(jīng)營(yíng)多樣化理論經(jīng)營(yíng)多樣化理論v通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的多樣化，以減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的多樣化，以減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性和避免破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)管理者和雇員的不確定性和避免破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)管理者和雇員分散風(fēng)險(xiǎn)。分散風(fēng)險(xiǎn)。v任何產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)都有其生長(zhǎng)發(fā)展的生命周期，當(dāng)公司原任何產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)都有其生長(zhǎng)發(fā)展的生命周期，當(dāng)公司原先所處的產(chǎn)業(yè)衰退時(shí)，分散經(jīng)營(yíng)使得公司可以向其擁有先所處的產(chǎn)業(yè)衰退時(shí)，分散經(jīng)營(yíng)使得公司可以向其擁有的其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。的其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，尋

22、找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 并購(gòu)理論并購(gòu)理論4. 4. 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論v建立企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)，可能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)（包括提高建立企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)，可能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)（包括提高效率、降低企業(yè)在融資過(guò)程中發(fā)生的固定費(fèi)用與交易成效率、降低企業(yè)在融資過(guò)程中發(fā)生的固定費(fèi)用與交易成本）、穩(wěn)健的現(xiàn)金流使企業(yè)負(fù)債能力提高和稅收的節(jié)省。本）、穩(wěn)健的現(xiàn)金流使企業(yè)負(fù)債能力提高和稅收的節(jié)省。v兼并企業(yè)之間的互補(bǔ)性主要體現(xiàn)在投資機(jī)會(huì)和內(nèi)部現(xiàn)金兼并企業(yè)之間的互補(bǔ)性主要體現(xiàn)在投資機(jī)會(huì)和內(nèi)部現(xiàn)金流量方面的互補(bǔ)性，而不是管理能力方面。流量方面的互補(bǔ)性，而不是管理能力方面。 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)1. 1. 并購(gòu)程序并購(gòu)程

23、序2. 2. 并購(gòu)定價(jià)并購(gòu)定價(jià) 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)1.1 1.1 并購(gòu)的一般程序并購(gòu)的一般程序n收集信息尋找潛在收購(gòu)目標(biāo)收集信息尋找潛在收購(gòu)目標(biāo)n篩選決定目標(biāo)公司篩選決定目標(biāo)公司n設(shè)計(jì)并購(gòu)方案設(shè)計(jì)并購(gòu)方案n評(píng)估目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估目標(biāo)公司價(jià)值 n接洽與盡職調(diào)查接洽與盡職調(diào)查n交易談判交易談判n實(shí)施并購(gòu)實(shí)施并購(gòu)n交易后的整合交易后的整合 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)1.2 1.2 上市公司并購(gòu)程序上市公司并購(gòu)程序 1.2.1 1.2.1 協(xié)議收購(gòu)的程序協(xié)議收購(gòu)的程序n提出收購(gòu)意向和達(dá)成初步協(xié)議提出收購(gòu)意向和達(dá)成初步協(xié)議 n報(bào)經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)報(bào)經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)n正式簽訂收購(gòu)協(xié)議正式簽訂收

24、購(gòu)協(xié)議n作出書面報(bào)告并予以公告作出書面報(bào)告并予以公告n收購(gòu)協(xié)議的履行收購(gòu)協(xié)議的履行n報(bào)告并公告收購(gòu)情況報(bào)告并公告收購(gòu)情況 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)1.2.2 1.2.2 要約收購(gòu)的程序要約收購(gòu)的程序n報(bào)送和提交上市公司收購(gòu)報(bào)告書報(bào)送和提交上市公司收購(gòu)報(bào)告書n發(fā)出并公告收購(gòu)要約發(fā)出并公告收購(gòu)要約n預(yù)受與收購(gòu)預(yù)受與收購(gòu)n報(bào)告并公告收購(gòu)情況報(bào)告并公告收購(gòu)情況 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2. 2. 并購(gòu)定價(jià)并購(gòu)定價(jià)2.1 2.1 并購(gòu)估值定價(jià)并購(gòu)估值定價(jià) 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2.1.1 2.1.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)定價(jià)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)定價(jià)法 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流循環(huán)企

25、業(yè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流循環(huán) 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)現(xiàn)金流的推導(dǎo)現(xiàn)金流的推導(dǎo) 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法流程現(xiàn)金流量折現(xiàn)法流程 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2.1.2 2.1.2 相對(duì)比較估價(jià)法相對(duì)比較估價(jià)法 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2.1.3 2.1.3 市場(chǎng)價(jià)值法市場(chǎng)價(jià)值法v基于有效市場(chǎng)理論，即股票市場(chǎng)對(duì)每家上市公司的價(jià)值都基于有效市場(chǎng)理論，即股票市場(chǎng)對(duì)每家上市公司的價(jià)值都在不斷地進(jìn)行評(píng)估，并將其結(jié)論用公司股票的最新價(jià)格表在不斷地進(jìn)行評(píng)估，并將其結(jié)論用公司股票的最新價(jià)格表示出來(lái)，反映了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和收益的預(yù)期。示出來(lái)，反映了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和收益的預(yù)期。v將目標(biāo)公

26、司股票價(jià)格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，再以適當(dāng)?shù)膶⒛繕?biāo)公司股票價(jià)格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，再以適當(dāng)?shù)纳右哉{(diào)整從而確定收購(gòu)價(jià)格。升水加以調(diào)整從而確定收購(gòu)價(jià)格。 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2.1.4 2.1.4 合并的市場(chǎng)價(jià)值法合并的市場(chǎng)價(jià)值法v核心是根據(jù)過(guò)去涉及的在公司規(guī)模、行業(yè)或市場(chǎng)地位、財(cái)核心是根據(jù)過(guò)去涉及的在公司規(guī)模、行業(yè)或市場(chǎng)地位、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面與目標(biāo)公司相似的并購(gòu)交易所支付的價(jià)格，務(wù)結(jié)構(gòu)等方面與目標(biāo)公司相似的并購(gòu)交易所支付的價(jià)格，用來(lái)判斷、評(píng)價(jià)目標(biāo)公司的相對(duì)價(jià)值。用來(lái)判斷、評(píng)價(jià)目標(biāo)公司的相對(duì)價(jià)值。 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2.1.5 2.1.5 財(cái)產(chǎn)清理價(jià)值法財(cái)產(chǎn)清理價(jià)值法v通過(guò)拍賣

27、或清算出售目標(biāo)公司的所有部門和實(shí)物資產(chǎn)可獲通過(guò)拍賣或清算出售目標(biāo)公司的所有部門和實(shí)物資產(chǎn)可獲得的價(jià)值作為估價(jià)的依據(jù)，再扣除公司的應(yīng)付債務(wù)所得凈得的價(jià)值作為估價(jià)的依據(jù)，再扣除公司的應(yīng)付債務(wù)所得凈收入來(lái)評(píng)估公司的價(jià)值。收入來(lái)評(píng)估公司的價(jià)值。v但這種估價(jià)方法只是從一個(gè)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的角度來(lái)評(píng)但這種估價(jià)方法只是從一個(gè)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的角度來(lái)評(píng)估該公司的價(jià)值，忽視了企業(yè)運(yùn)營(yíng)各項(xiàng)資產(chǎn)的能力在未來(lái)估該公司的價(jià)值，忽視了企業(yè)運(yùn)營(yíng)各項(xiàng)資產(chǎn)的能力在未來(lái)所能獲得的收益。所能獲得的收益。 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)影響并購(gòu)收購(gòu)價(jià)格的非量化因素影響并購(gòu)收購(gòu)價(jià)格的非量化因素v宏觀因素主要有并購(gòu)交易發(fā)生所處的經(jīng)濟(jì)周期階

28、段、股宏觀因素主要有并購(gòu)交易發(fā)生所處的經(jīng)濟(jì)周期階段、股票市場(chǎng)預(yù)期和行業(yè)門檻高低等票市場(chǎng)預(yù)期和行業(yè)門檻高低等v并購(gòu)交易雙方的微觀因素可以劃分為兩個(gè)方面，即經(jīng)營(yíng)并購(gòu)交易雙方的微觀因素可以劃分為兩個(gè)方面，即經(jīng)營(yíng)性因素和交易性或財(cái)務(wù)性因素。性因素和交易性或財(cái)務(wù)性因素。 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)2.2 2.2 收購(gòu)對(duì)價(jià)收購(gòu)對(duì)價(jià)收購(gòu)公司對(duì)價(jià)形式是指對(duì)被收購(gòu)公司的收購(gòu)價(jià)格采用的支付收購(gòu)公司對(duì)價(jià)形式是指對(duì)被收購(gòu)公司的收購(gòu)價(jià)格采用的支付形式。形式。v現(xiàn)金現(xiàn)金v普通股普通股v優(yōu)先股優(yōu)先股v公司債券公司債券v混合工具支付混合工具支付 并購(gòu)程序及定價(jià)并購(gòu)程序及定價(jià)決定收購(gòu)對(duì)價(jià)形式的因素決定收購(gòu)對(duì)價(jià)形式的因素v收購(gòu)

29、公司的資本結(jié)構(gòu)收購(gòu)公司的資本結(jié)構(gòu)v并購(gòu)雙方股東的利益并購(gòu)雙方股東的利益v稅收稅收v市場(chǎng)環(huán)境和條件市場(chǎng)環(huán)境和條件v并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法v法律法規(guī)的規(guī)定法律法規(guī)的規(guī)定 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略1. 1. 上市公司收購(gòu)上市公司收購(gòu)與與反收購(gòu)反收購(gòu)2. 2. 杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu) 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略1.1 1.1 上市公司收購(gòu)上市公司收購(gòu) 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略1.1 1.1 上市公司收購(gòu)上市公司收購(gòu) 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并

30、購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 2003 2003年年7 7月月1212日日, ,我國(guó)證券市場(chǎng)上第一例要約收購(gòu)我國(guó)證券市場(chǎng)上第一例要約收購(gòu)-南鋼股份南鋼股份要約收購(gòu)案要約收購(gòu)案, ,以沒(méi)有投資者接受要約以沒(méi)有投資者接受要約, ,因而也就沒(méi)有投資者改變接因而也就沒(méi)有投資者改變接受要約意愿的零預(yù)受、零撤回情形收尾。受要約意愿的零預(yù)受、零撤回情形收尾。 這次要約收購(gòu)使復(fù)星集團(tuán)和南鋼股份相結(jié)合，是民營(yíng)企業(yè)

31、靈這次要約收購(gòu)使復(fù)星集團(tuán)和南鋼股份相結(jié)合，是民營(yíng)企業(yè)靈活的管理和國(guó)營(yíng)企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成功對(duì)接，與國(guó)營(yíng)資產(chǎn)退出一般活的管理和國(guó)營(yíng)企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成功對(duì)接，與國(guó)營(yíng)資產(chǎn)退出一般性競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的政策相吻合。性競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的政策相吻合。 這起未能成為想象中市場(chǎng)化并購(gòu)楷模的要約收購(gòu)案積極意義：這起未能成為想象中市場(chǎng)化并購(gòu)楷模的要約收購(gòu)案積極意義： 其一是對(duì)激活控制權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)有積極意義。其一是對(duì)激活控制權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)有積極意義。 其二是進(jìn)一步完善了上市公司收購(gòu)兼并的信息披露。其二是進(jìn)一步完善了上市公司收購(gòu)兼并的信息披露。 其三是有利于推動(dòng)對(duì)主動(dòng)性要約市場(chǎng)的培育。其三是有利于推動(dòng)對(duì)主動(dòng)性要約市場(chǎng)的培育。 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施

32、策略1.2 1.2 上市公司反收購(gòu)上市公司反收購(gòu) 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略案例：盛大 PK 新浪 n新浪和盛大都在英屬開曼群島注冊(cè)和在新浪和盛大都在英屬開曼群島注冊(cè)和在NasdaqNasdaq上市。上市。n20052005年年2 2月月1919日，盛大聲明已經(jīng)購(gòu)買了新浪日，盛大聲明已經(jīng)購(gòu)買了新浪19.5%19.5%的股權(quán)。的股權(quán)。 n新浪于新浪于2 2月月2222日迅速公布了購(gòu)股權(quán)計(jì)劃：日迅速公布了購(gòu)股權(quán)計(jì)劃： 3月7日記錄在冊(cè)的新浪股東所持每一股股票都能獲得一份購(gòu)股權(quán)。如果盛大繼續(xù)增持新浪股票致使比例超過(guò)20%時(shí)或

33、有某個(gè)股東持股超過(guò)10%時(shí)，這個(gè)購(gòu)股權(quán)將被觸發(fā)。而此前，購(gòu)股權(quán)依附于每股普通股票，不能單獨(dú)交易。 一旦購(gòu)股權(quán)被觸發(fā)，除盛大以外的股東們，就可以憑著手中的購(gòu)股權(quán)以半價(jià)購(gòu)買新浪增發(fā)的股票。 這個(gè)購(gòu)股權(quán)的行使額度是150美元，即每一份購(gòu)股權(quán)就能以半價(jià)購(gòu)買價(jià)值150美元的新浪股票。 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略新浪毒丸 對(duì)股權(quán)的稀釋作用n假設(shè)以假設(shè)以3 3月月7 7日每股日每股3232美元計(jì)算，一半的價(jià)格就是美元計(jì)算，一半的價(jià)格就是1616美元，每美元，每股新浪股票的持有者就可以購(gòu)買股新浪股票的持有者就可以購(gòu)買 150 16 = 9.375股。n新浪當(dāng)時(shí)總股本為新浪當(dāng)時(shí)總股本為50485048萬(wàn)股，除盛大

34、所持的萬(wàn)股，除盛大所持的19.5%19.5%，計(jì)，計(jì)984984萬(wàn)萬(wàn)股外，能獲得購(gòu)股權(quán)的股數(shù)為股外，能獲得購(gòu)股權(quán)的股數(shù)為40644064萬(wàn)股，一旦觸發(fā)購(gòu)股權(quán)計(jì)萬(wàn)股，一旦觸發(fā)購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，那么新浪的總股本將變成劃，那么新浪的總股本將變成 4064萬(wàn)股9.3755048萬(wàn)股=43148萬(wàn)股n這樣，盛大持有的這樣，盛大持有的984984萬(wàn)股，原占總股本的萬(wàn)股，原占總股本的19.5%19.5%，經(jīng)稀釋后，經(jīng)稀釋后，就降低為，就降低為: : 984萬(wàn)股 43148萬(wàn)股 = 2.28%。 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)

35、實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略n19821982年，美國(guó)貝梯克思公司對(duì)馬丁公司發(fā)動(dòng)溢價(jià)收購(gòu)，馬丁公司強(qiáng)年，美國(guó)貝梯克思公司對(duì)馬丁公司發(fā)動(dòng)溢價(jià)收購(gòu)，馬丁公司強(qiáng)烈反對(duì)。烈反對(duì)。n作為反擊，馬丁公司運(yùn)用作為反擊，馬丁公司運(yùn)用“帕克門戰(zhàn)略帕克門戰(zhàn)略”，提出以溢價(jià)收購(gòu)貝梯克提出以溢價(jià)收購(gòu)貝梯克思公司。思公司。n與此同時(shí)，聯(lián)合技術(shù)公司也加入競(jìng)爭(zhēng)溢價(jià)收購(gòu)貝梯克思公司股份的與此同時(shí)，聯(lián)合技術(shù)公司也加入競(jìng)爭(zhēng)溢價(jià)收購(gòu)貝梯克思公司股份的行列。行列。n對(duì)貝梯克思公司來(lái)說(shuō)，馬丁公司和聯(lián)合技術(shù)公司的收購(gòu)都是惡意收對(duì)貝梯克思公司來(lái)說(shuō)，馬丁公司和聯(lián)合技術(shù)公司的收購(gòu)都是惡意收購(gòu)。購(gòu)。n作為始作俑者

36、的貝梯克思公司不得于從收購(gòu)他人轉(zhuǎn)為防衛(wèi)自己。作為始作俑者的貝梯克思公司不得于從收購(gòu)他人轉(zhuǎn)為防衛(wèi)自己。 n最后，艾倫德公司作為最后，艾倫德公司作為“白馬騎士白馬騎士” 以以13.34813.348億美元收購(gòu)了貝梯億美元收購(gòu)了貝梯克思公司?？怂脊尽?并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略案例：貝梯克思公司引發(fā)的四角大戰(zhàn)n有有2020家美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行和家美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行和4 4家外國(guó)銀行貸款給貝梯克思公司共家外國(guó)銀行貸款給貝梯克思公司共6.756.75億億美元，以購(gòu)買馬丁公司的股份美元，以購(gòu)買馬丁公司的股份; ;n有有1313家銀行共融資家銀行共融資9.39.3億美元給馬丁公司以購(gòu)買貝梯克思公司的股億美元給馬丁公司以

37、購(gòu)買貝梯克思公司的股份份; ;n有有1414家美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行和家美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行和8 8家外國(guó)銀行為艾倫德公司提供了家外國(guó)銀行為艾倫德公司提供了2020億美元億美元的貸款來(lái)收購(gòu)貝梯克思公司。的貸款來(lái)收購(gòu)貝梯克思公司。n有趣的是，其中有趣的是，其中1515家銀行至少涉及其中家銀行至少涉及其中2 2個(gè)公司的活動(dòng)，而有個(gè)公司的活動(dòng)，而有3 3家家銀行則至少參與了銀行則至少參與了3 3個(gè)公司的收購(gòu)活動(dòng)。個(gè)公司的收購(gòu)活動(dòng)。n對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，誰(shuí)收購(gòu)和誰(shuí)反收購(gòu)是無(wú)所謂的，只要有利可圖，敵對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，誰(shuí)收購(gòu)和誰(shuí)反收購(gòu)是無(wú)所謂的，只要有利可圖，敵對(duì)雙方它都給予金融支持。對(duì)雙方它都給予金融支持。 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略四

38、角大戰(zhàn)背后的金融支持 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略1.1. 杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)的特點(diǎn)杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)的特點(diǎn)2.2. 杠桿收購(gòu)的操作原理杠桿收購(gòu)的操作原理3.3. 杠桿收購(gòu)的動(dòng)因及獲得成功的要素杠桿收購(gòu)的動(dòng)因及獲得成功的要素4.4. 投資銀行在杠桿收購(gòu)中的作用投資銀行在杠桿收購(gòu)中的作用 并購(gòu)實(shí)施策略并購(gòu)實(shí)施策略1.1. 杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)的特點(diǎn)杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)的特點(diǎn)杠桿收購(gòu)是指收購(gòu)集團(tuán)主要通過(guò)大量的債務(wù)融資購(gòu)買目標(biāo)杠桿收購(gòu)是指收購(gòu)集團(tuán)主要通過(guò)大量的債務(wù)融資購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票或資產(chǎn)的一種收購(gòu)辦法。特點(diǎn)如下：企業(yè)的股