定向增發(fā)深度

1、定向增發(fā)深度解析最近，定向增發(fā)投資再度成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，很多投資者都在咨詢我關(guān)于定增的問題，收益如何？風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高不高？過程透不透明？投資期限是多久？這是大多數(shù)投資者提到的問題。對(duì)于投資者的這些疑問，個(gè)人整理編輯出以下幾點(diǎn)問答，希望對(duì)各位投資者有所幫助！一、什么是定向增發(fā)？已經(jīng)上市的公司，如果為了融資而發(fā)行新股，被稱為再融資。定向增發(fā)是被廣泛采用的一種再融資手段，意為：上市公司向符合條件的特定投資者，非公開發(fā)行新股，募得資金通常被上市公司用來補(bǔ)充資金、并購(gòu)重組、引入戰(zhàn)略投資者等。參與定增的玩家主要是大的機(jī)構(gòu)投資者10名以內(nèi)的投資人提供幾億到幾十億的資金，購(gòu)買上市公司定向增發(fā)的新股。上市公司定

2、增新股票有如下幾個(gè)特征：1、投資人不超過10名；2、定向增發(fā)股票的價(jià)格相比二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格一般有6-8折的折讓；3、投資者通過定增持有的新股12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，控股股東及其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。二、上市公司為什么要定向增發(fā)新股？定增已成為上市公司再融資的主要手段，經(jīng)益財(cái)網(wǎng)投研中心的統(tǒng)計(jì)，其總體融資額不斷擴(kuò)大，已超過IPO成為A股市場(chǎng)第一大融資來源1。同時(shí)作為再融資手段的一種，相比配股不僅不會(huì)造成股價(jià)大跌（大股東參與時(shí)，為了降低增發(fā)價(jià)會(huì)惡意打壓股價(jià)），而且還會(huì)明顯刺激股價(jià)上升。而且，上市公司定向增發(fā)新股不需要經(jīng)過繁瑣的審批程序，對(duì)公司沒有盈利要求，也不用漫長(zhǎng)地等待。并且采用定向增發(fā)方式，

3、承銷傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右。對(duì)于一些面臨重大發(fā)展機(jī)遇的公司而言，定增是一個(gè)關(guān)鍵的融資渠道。三、投資人怎么看定向增發(fā)？定向增發(fā)在經(jīng)投資人競(jìng)價(jià)的定價(jià)機(jī)制中，投資人對(duì)最終定價(jià)有一定的影響力。而折價(jià)定價(jià)使得投資人能獲得比其他投資者成本更低、安全邊際更高、投資風(fēng)險(xiǎn)更低的綜合優(yōu)勢(shì)，達(dá)到比二級(jí)市場(chǎng)的股票投資者賺得更多、虧得更少的投資效果。對(duì)參與定增的投資人來說，可以憑借這種簡(jiǎn)單和低成本的方式進(jìn)入高成長(zhǎng)公司或行業(yè)，輕易獲得公司和行業(yè)高速發(fā)展帶來的利潤(rùn)（缺錢的渴望通過增發(fā)再融資，現(xiàn)金流充沛的不需要增發(fā)）。而且上市公司一般會(huì)與參與定增的投資人簽署保底或回購(gòu)協(xié)議，來保障投資人的收益。四、定向增發(fā)股票是利好還是

4、利空，對(duì)股價(jià)的影響怎樣？可以說，能夠得到證監(jiān)會(huì)審核通過進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司一般都是基本面相對(duì)較好的公司，定增的股票本身質(zhì)地較優(yōu)，一般在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，在同行業(yè)股票中有較好的超額收益能力，具備長(zhǎng)線投資特點(diǎn)。 上市公司定向增發(fā)，往往意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入、各方面資源的整合、強(qiáng)力的資金支持等長(zhǎng)期利好。通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、實(shí)施并購(gòu)或者整體上市，定向增發(fā)極有可能給上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來立竿見影的效果（？）。比如鞍鋼向鞍鋼集團(tuán)定向增發(fā)，然后再用募集資金反向收購(gòu)集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，由此不僅解決了長(zhǎng)期存在的關(guān)聯(lián)交易問題，而且還迅速提升了鞍鋼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增厚了每股收益，推動(dòng)股價(jià)快速上漲。更為重要的是，定向增

5、發(fā)的股權(quán)一般鎖定期只有一年，投資周期短且收益豐厚。目前投資人對(duì)公司擬定向增發(fā)的股份的需求相當(dāng)旺盛。五、定增的折價(jià)率到底有多少？投資定增的一大優(yōu)勢(shì)，就是能夠折價(jià)買入已上市企業(yè)的股份。折價(jià)包括兩部分：首先，定增的價(jià)格通常以董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日均價(jià)的9折為底價(jià)。其次，定增方案公布后，股價(jià)往往上漲。因此待定向增發(fā)實(shí)施完畢時(shí)，股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)高于定增的價(jià)格。這之間形成的差價(jià)稱為折價(jià)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)的歷年定增結(jié)果分析，大部分年份的平均折價(jià)率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以來的平均折價(jià)率超過20%。20%的折價(jià)率意味著產(chǎn)品剛成立就有25%左右的浮盈在手，非常誘人。當(dāng)然，投

6、資定增產(chǎn)品也是有風(fēng)險(xiǎn)的。2011-2012年，受熊市影響，很多定增項(xiàng)目?jī)r(jià)格確定后，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)一路下跌，以致定增的折價(jià)逐漸被磨平甚至破發(fā)。2012年是特殊的一年，平均定增折價(jià)率為-0.22%。從2009年以來的定增項(xiàng)目的折價(jià)率分布情況來看，42%的定增項(xiàng)目折價(jià)率在10%-30%區(qū)間，24.5%的定增項(xiàng)目折價(jià)率在30%以上。15.86%的定增項(xiàng)目折價(jià)率在0-10%區(qū)間，17.4%的定增項(xiàng)目折價(jià)率小于0。可以看出，大部分定增項(xiàng)目具有較高的折價(jià)率，能夠提供較厚的安全墊，但是投資定增也是有風(fēng)險(xiǎn)的，在投資的時(shí)候要選擇真正有價(jià)值的標(biāo)的。六、定向增發(fā)鎖定期結(jié)束后，平均收益是多少？定增項(xiàng)目通常有1年時(shí)間的鎖

7、定期。以增發(fā)公告日來劃分定增所處年份，以定增股份上市日的股價(jià)來計(jì)算項(xiàng)目的退出收益率，根據(jù)益財(cái)網(wǎng)投研中心的數(shù)據(jù)，2009-2013年的定增平均退出收益率分別為78.90%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。數(shù)據(jù)表明，2009年以來每年的定增平均退出收益率均為正值。2009年定增平均收益率最高，達(dá)到78.9%除了2011年，其余年份的定增平均退出收益率均在29%以上，顯示出定增項(xiàng)目較高的盈利能力。2011年定增平均退出收益率僅為4.98%，這主要是受到2011-12年的熊市影響。2012年12月上證綜指最低跌至1949點(diǎn)，與2011年4月的高點(diǎn)相比跌幅高達(dá)36%。2011年全年

8、上證綜指跌幅為21.7%，在股票普遍大幅下跌的背景下，定增平均退出收益率仍然為正，表現(xiàn)出較好的相對(duì)收益。七、只有百萬資金，如何參與定增？定增市場(chǎng)是典型的機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)，單筆投資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出個(gè)人投資者的資金能力。所以參與定向增發(fā)的玩家大多是股票市場(chǎng)上的主流投資機(jī)構(gòu)。包括公募基金、私募基金、保險(xiǎn)公司、資管公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、社保基金等。普通投資人可以通過陽光私募、信托、資管和公募專戶等發(fā)行的定增產(chǎn)品參與定向增發(fā)。這些產(chǎn)品可將參與門檻降到一百萬。不過，對(duì)于門檻更低的定增策略產(chǎn)品，投資人需要格外謹(jǐn)慎。另外，定增產(chǎn)品一般都有15-18個(gè)月的資金封閉期，期間不能贖回資金，所以選購(gòu)前需要考慮清楚。定增投

9、資是介于PE投資、IPO投資、二級(jí)市場(chǎng)投資之間的一種投資方向，也可以定義為一級(jí)半市場(chǎng)投資產(chǎn)品，兼具一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)特點(diǎn)。與一級(jí)市場(chǎng)投資產(chǎn)品相比，具有更好的流動(dòng)性，與二級(jí)市場(chǎng)投資產(chǎn)品相比，具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)行體制不發(fā)生大的改變之前，定增投資是非常適合于資金規(guī)模較大、風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、收益預(yù)期較高的穩(wěn)健型投資者，排除短期市場(chǎng)擾動(dòng)因素、專注進(jìn)行中長(zhǎng)期價(jià)值投資的權(quán)益類工具。八、哪些因素會(huì)影響定增產(chǎn)品的收益？除了折價(jià)率，定向增發(fā)投資收益率受大盤同期漲跌幅的影響更大，權(quán)重達(dá)到70%。如果要對(duì)某一具體的定增投資的成敗影響因素按重要性排序，股票市場(chǎng)大盤的點(diǎn)位及后續(xù)運(yùn)行趨勢(shì)可排第一，其次是擬投資

10、目標(biāo)公司所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，再次則是擬投資目標(biāo)公司自身的基本面狀況及其股票的特質(zhì)?？梢哉f，機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施定向增發(fā)項(xiàng)目投資時(shí)大盤的點(diǎn)位、估值水平、后續(xù)走勢(shì)決定了大部分定向增發(fā)投資項(xiàng)目的盈虧及盈虧水平。在股票市場(chǎng)整體估值水平橫向、縱向比較都相對(duì)合理或低估時(shí)，投資獲益的概率很大。如果股票市場(chǎng)整體在高位下行機(jī)率較大，則應(yīng)停止投資。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者還應(yīng)注意在擬投資目標(biāo)公司所處行業(yè)及公司自身的估值均處于合理水平或低估時(shí)進(jìn)行投資，而不是相反。九、什么時(shí)候投資定增產(chǎn)品最好？從獲得絕對(duì)收益的投資需求出發(fā)，在股市底部區(qū)域折價(jià)買入優(yōu)質(zhì)上市公司的股票，之后股市進(jìn)入牛市周期，投資者長(zhǎng)期持有股票至解禁后變現(xiàn)賣出，定增投資

11、獲利的概率及獲利的幅度最好。從獲得超額收益的投資需求出發(fā)，在股市盤整周期投資定增項(xiàng)目，獲取超額收益的機(jī)率最大。在股市已經(jīng)明顯進(jìn)入牛市周期時(shí)投資定向增發(fā)策略產(chǎn)品，投資跑輸大盤的概率反而更高。你問會(huì)不會(huì)虧？只要選股注意攻守搭配，20-50%的收益是行業(yè)標(biāo)配。目前，股票定增價(jià)格一般較市價(jià)有7.5-8.5折的折扣，折價(jià)率為定向增發(fā)投資提供了一定的安全邊際，也是定向增發(fā)能夠獲得超額收益的重要來源，通過限售換取折價(jià)的規(guī)則仍然存在。自2007年10月份的6124點(diǎn)以來，上證指數(shù)已經(jīng)在2000點(diǎn)附近徘徊了7年之久，大部分上市公司都經(jīng)歷了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，部分劣質(zhì)股票價(jià)格也被市場(chǎng)所反應(yīng)，由于鎖定期的存在，定增與二級(jí)市場(chǎng)具有蹺蹺板效應(yīng)，因此，目前拿部分處于價(jià)格低位的定增項(xiàng)目相對(duì)安全。十、選擇定增產(chǎn)品應(yīng)該注意什么？應(yīng)該關(guān)注定增產(chǎn)品是否有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖安排。定增投資是一種單邊做多的投資品種，應(yīng)利用股指期貨、衍生品等組合投資工具、投資策略、投資方法達(dá)到發(fā)揮定向增發(fā)投資的優(yōu)