淺析新股發(fā)行對股市波動的影響

1、淺析新股發(fā)行對股市波動的影響摘要：本文采用 20XX年 6 月 20XX年 3 月的數(shù)據(jù)，基于格蘭杰因果隨機波動率模型 GCMSV，利用募集資金和凍結(jié)資金對我國新股發(fā)行對股市波動的影響進行實證分析， 結(jié)果表明， 一定條件下， 凍結(jié)資金量和募集資金量均構(gòu)成股指序列變化的 Granger 原因，但募集資金量對股指波動的影響相對而言較為不顯著。關(guān)鍵詞：新股發(fā)行；股市波動；Granger 因果檢驗從募集資金的規(guī)模來看，20XX 年 9 月由于權(quán)重股中國石油的發(fā)行，雖然IPO只有 15 家（中位數(shù)為 18 家），募集資金卻達到了1 億元人民幣，遠遠超出其他各月的募集規(guī)模。募集資金規(guī)模最小的一個月為20X

2、X年 3 月，只有億元人民幣。月募集資金量100 億元人民幣以下的，共有20 個月（含募集資金為0 的 8個月）；100200 億元的有 6 個月， 200300 億元的有 7 個月， 300 400 億元的有 3 個月， 400 500 億元的有 5 個月， 500 600 億元的有 3 個月， 600 億元以上的有 2 個月。在 20XX年 6 月 5 日 20XX年 3 月 24 日的這段時間內(nèi)，從 A 股新股發(fā)行的頻率趨勢來看， 速度越來越快， 集中上市的新股數(shù)量越來越密集， 新股發(fā)行對二級市場的影響應(yīng)該受到投資者更高的重視。（2）數(shù)據(jù)處理在利用時間序列的過去數(shù)據(jù)來量化歷史關(guān)系， 并試

3、圖對未來進行預(yù)測時， 首先要檢驗時間序列的平穩(wěn)性。對 20XX年 6 月 5 日 20XX年 3 月 24 日的對數(shù)收益序列 lny t 作一階差分后，單位根檢驗結(jié)果作平穩(wěn)性 ADF檢驗，結(jié)果 ADF檢驗的值為 - ， P 值為，在 1%、5%以及 10%的顯著性水平下， 均接受原假設(shè)， 即對數(shù)收益序列存在單位根； 而對數(shù)收益一階差分序列的 ADF檢驗的統(tǒng)計量為 - ，遠小于 1%的臨界值 - ，所以一階差分序列是平穩(wěn)的。同樣地，檢驗同期的日募集資金總量和凍結(jié)資金總量的平穩(wěn)性， 結(jié)果不存在單位根。2. 實證分析對于 A 股新股發(fā)行， 市場申購資金來源主要有兩種： 一種是銀行借貸， 另一種是從二

4、級市場抽離資金。 當新股發(fā)行的募集資金來源于二級市場時， 募集資金規(guī)模會影響二級市場的資金供給， 從而可能加大二級市場波動。 為了考察新股發(fā)行規(guī)模對股指波動的影響，采用 20XX年 6 月 5 日 20XX年 3 月 24 日的日募集資金總量和凍結(jié)資金總量兩個指標來作為發(fā)行規(guī)模的度量指標， 即統(tǒng)計同一天內(nèi)發(fā)行的所有 IPO，將其募集資金量和凍結(jié)資金量分別加總，將沒有新股發(fā)行的時間內(nèi)（包括 IPO 暫停）的募集資金量和凍結(jié)資金量設(shè)為 0，并經(jīng)過指數(shù)化處理，在此基礎(chǔ)上通過基于 GC-MSV模型的 Granger 因果檢驗新股發(fā)行規(guī)模和股指波動序列之間的關(guān)系。用基于 GC-MSV模型的 Grange

5、r 因果檢驗來考察新股發(fā)行規(guī)模與股市波動序列之間的關(guān)系，序列的波動 Granger 導(dǎo)致了第 2 個序列的波動。用基于貝葉斯的 MCMC方法來估計 GC-MSV模型，將似然函數(shù)和先驗分布的編碼輸入到程序軟件 WINGUGS中：五、結(jié)論本文在二維隨機波動率 GC-MSV模型基礎(chǔ)上，利用 MCMC方法和吉布斯抽樣，將新股發(fā)行價格和量的因素綜合考慮， 采用新股發(fā)行募集資金量和凍結(jié)資金量的數(shù)據(jù)，綜合考察新股發(fā)行規(guī)模對股市波動的影響?；贕C-MSV模型的 Granger因果性檢驗結(jié)果表明，凍結(jié)資金量和募集資金量均構(gòu)成股指波動的 Granger 原因，但是凍結(jié)資金對股指波動的 Granger 影響遠大于

6、募集資金量。 說明盡管新股發(fā)行要面向市場募集資金， 但是相對大量被凍結(jié)的打新股資金而言， 其占比較小，對股市波動的影響較為不顯著。 短期內(nèi)凍結(jié)所占用的申購資金， 一定程度上起到轉(zhuǎn)移二級市場資金流向， 使股市波動加劇， 但是從長期來看， 募集資金和凍結(jié)資金變化不構(gòu)成股指序列持續(xù)波動的主要動力， 股指序列的絕大部分變化由自身沖擊來解釋。參考文獻：1 Ibbotson,R., Sindelar,J. ，Ritter, Markets Problems withthe Pricingof InitialPublic OfferingsJ.Journalof Applied CorporateFinan

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