資本市場(chǎng)歷史的啟課件

1、資本市場(chǎng)歷史的啟第十二章 資本市場(chǎng)歷史的一些啟示資本市場(chǎng)歷史的啟前言l什么因素決定投資的必要報(bào)酬率?報(bào)酬率如何進(jìn)行衡量?l答案:風(fēng)險(xiǎn)的大小l風(fēng)險(xiǎn)又如何進(jìn)行衡量?資本市場(chǎng)歷史的啟風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬和資本市場(chǎng)l我們可以在資本市場(chǎng)上檢測(cè)報(bào)酬額來(lái)幫助我們?cè)诜墙鹑谫Y本上決定適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率。l首先從資本市場(chǎng)學(xué)起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)有回報(bào)；潛在的回報(bào)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大；這被叫做風(fēng)險(xiǎn)交換回報(bào)。資本市場(chǎng)歷史的啟美元的報(bào)酬額l美元的報(bào)酬總額l例如：一年前，你買(mǎi)了一個(gè)價(jià)值950美元的債券。你已經(jīng)得到了兩年的利息，每一年的利息為30美元，現(xiàn)在你可以以975美元賣(mài)掉該債券。你所得到的美元的總報(bào)酬額是多少？l利息收入= 30 + 30

2、= 60l資本利得= 975 950 = 25l總的美元報(bào)酬額 = 60 + 25 = $85資本市場(chǎng)歷史的啟報(bào)酬率l用百分比來(lái)表示報(bào)酬率比用現(xiàn)金更直觀 l股利收益率= 每股股利/期初股票價(jià)格l資本利得收益率= ( 股票期末價(jià)格 股票期初價(jià)格) / 股票期初價(jià)格l股票總收益率 = 股利收益率 + 資本利得收益率 資本市場(chǎng)歷史的啟例子 計(jì)算股票報(bào)酬率l你用35美元買(mǎi)了一支股票 ，每股股利是1.25美元?，F(xiàn)在這支股票賣(mài)了40美元。l你從這支股票中得到的收益是多少？l美元收益= 1.25 + (40 35) = $6.25l你的報(bào)酬率是多少？l股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57%l資本

3、利得收益率 = (40 35) / 35 = 14.29%l總報(bào)酬率 = 3.57 + 14.29 = 17.86%資本市場(chǎng)歷史的啟金融市場(chǎng)的重要性l金融市場(chǎng)容許公司、政府和個(gè)人來(lái)增加他們的效用 l儲(chǔ)蓄者有機(jī)會(huì)投資金融資產(chǎn)，這樣他們就要延遲消費(fèi)，但投資所得到的報(bào)酬可以彌補(bǔ)他們?yōu)橥顿Y而推遲的消費(fèi)量。l貸款者有更好的辦法來(lái)得到可以利用的資本，這樣他們可以利用這個(gè)資本來(lái)投資于生產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)。l金融市場(chǎng)給我們提供了各種投資風(fēng)險(xiǎn)的信息資本市場(chǎng)歷史的啟Figure 12.4小型公司股票大型公司股票長(zhǎng)期政府債劵國(guó)庫(kù)劵通貨膨脹資本市場(chǎng)歷史的啟逐年總報(bào)酬率大型公司股票報(bào)酬率長(zhǎng)期政府債券報(bào)酬率美國(guó)國(guó)庫(kù)券報(bào)酬率大型

4、公司長(zhǎng)期政府債券美國(guó)國(guó)庫(kù)券資本市場(chǎng)歷史的啟平均報(bào)酬率投 資平均報(bào)酬率大型公司股票12.4%小型公司股票17.5%長(zhǎng)期公司債券6.2%長(zhǎng)期政府債券5.8%美國(guó)國(guó)庫(kù)券3.8%通貨膨脹率3.1%資本市場(chǎng)歷史的啟風(fēng)險(xiǎn)溢酬l冒風(fēng)險(xiǎn)所得的“額外”收益率。l國(guó)庫(kù)券被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。l風(fēng)險(xiǎn)溢酬是超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的報(bào)酬。資本市場(chǎng)歷史的啟歷史風(fēng)險(xiǎn)溢酬l大型公司股票: 12.4 3.8 = 8. 6%l小型公司股票: 17.3 3.8 = 13.5%l長(zhǎng)期公司債券: 6.0 3.8 =2.2%l長(zhǎng)期政府債券: 5.7 3.8 = 1.9%資本市場(chǎng)歷史的啟圖表 12.9資本市場(chǎng)歷史的啟方差和標(biāo)準(zhǔn)差l方差和標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)量資

5、產(chǎn)報(bào)酬率的波動(dòng)性l波動(dòng)性越大越不能確定l方差 = 偏差的平方和 / (報(bào)酬率個(gè)數(shù) 1)l標(biāo)準(zhǔn)差= 方差的平方根資本市場(chǎng)歷史的啟例子 方差 和標(biāo)準(zhǔn)差年份年份實(shí)際報(bào)酬實(shí)際報(bào)酬率率平均報(bào)酬平均報(bào)酬率率偏差偏差偏差的平方偏差的平方1.15.105.045.0020252.09.105-.015.0002253.06.105-.045.0020254.12.105.015.000225總和.42.00.0045方差 = .0045 / (4-1) = .0015 標(biāo)準(zhǔn)差 = .03873資本市場(chǎng)歷史的啟圖表 12.10大型公司股票小型公司股票長(zhǎng)期公司債券長(zhǎng)期政府債券美國(guó)國(guó)庫(kù)券通貨膨脹率中期政府債券資本市

6、場(chǎng)歷史的啟Figure 12.11資本市場(chǎng)歷史的啟有效資本市場(chǎng)l股票價(jià)格是均衡的或者是 “公平的” 定價(jià)。l如果這是真的, 那么你就不能獲得“非正常的”或者 “超額的”收益率。l有效市場(chǎng)不會(huì)暗示投資者不能在股票市場(chǎng)獲得確鑿的收益率。資本市場(chǎng)歷史的啟圖表 12.12資本市場(chǎng)歷史的啟什么使得市場(chǎng)更有效率？l那是許多投資者做的調(diào)查。l許多信息來(lái)到時(shí)常，它們被分析后，這些信息便作為交易往來(lái)的基礎(chǔ)。l因此，價(jià)格應(yīng)該反映所有可以利用的公共信息。l如果投資者停止研究股票，那么這個(gè)市場(chǎng)將失去效率。資本市場(chǎng)歷史的啟有關(guān)EMH的一些常見(jiàn)的錯(cuò)誤觀念l市場(chǎng)有效意味著你不能賺錢(qián)。l他們做這件生意意味著在平均水平上你將賺

7、取利潤(rùn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，但是并不是說(shuō)價(jià)格歧視就能使得你賺取過(guò)度的利潤(rùn)。l市場(chǎng)效率將不能保護(hù)你從錯(cuò)誤的決定中醒悟如果你不做多樣化的投資你仍然不應(yīng)該把所以的雞蛋放在一個(gè)籃子里。資本市場(chǎng)歷史的啟強(qiáng)式效率l價(jià)格反映所有的信息，包括公共的和私人的。l如果市場(chǎng)強(qiáng)有力的，那么投資者將不能賺取非正常的利潤(rùn)，他們會(huì)瘋狂的不理會(huì)數(shù)據(jù)。經(jīng)驗(yàn)主義指出市場(chǎng)效率的低下來(lái)自于效率和內(nèi)部人員能進(jìn)行內(nèi)幕交易的結(jié)果資本市場(chǎng)歷史的啟半強(qiáng)式效率l價(jià)格體現(xiàn)所有的公共可利用的信息，包括貿(mào)易信息，年金報(bào)告，新聞發(fā)布等等。l如果市場(chǎng)的繁榮來(lái)自效率，那么投資者不能賺取非正常收入通過(guò)利用公共信息。l暗示基本的分析將不能導(dǎo)致非正常收入。資本市場(chǎng)歷史的啟弱式效率l價(jià)格反映所以過(guò)去的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，像價(jià)格簿一樣。l如果市場(chǎng)的效率低下，那么投資者將不能賺取非正常利潤(rùn)通過(guò)利用市場(chǎng)數(shù)據(jù)。l暗示技術(shù)上的分析將不能導(dǎo)致