資本市場歷史的啟課件

1、資本市場歷史的啟第十二章 資本市場歷史的一些啟示資本市場歷史的啟前言l什么因素決定投資的必要報酬率?報酬率如何進行衡量?l答案:風險的大小l風險又如何進行衡量?資本市場歷史的啟風險、報酬和資本市場l我們可以在資本市場上檢測報酬額來幫助我們在非金融資本上決定適當?shù)膱蟪曷省首先從資本市場學起承擔風險，就會有回報；潛在的回報越大，風險也就越大；這被叫做風險交換回報。資本市場歷史的啟美元的報酬額l美元的報酬總額l例如：一年前，你買了一個價值950美元的債券。你已經(jīng)得到了兩年的利息，每一年的利息為30美元，現(xiàn)在你可以以975美元賣掉該債券。你所得到的美元的總報酬額是多少？l利息收入= 30 + 30

2、= 60l資本利得= 975 950 = 25l總的美元報酬額 = 60 + 25 = $85資本市場歷史的啟報酬率l用百分比來表示報酬率比用現(xiàn)金更直觀 l股利收益率= 每股股利/期初股票價格l資本利得收益率= ( 股票期末價格 股票期初價格) / 股票期初價格l股票總收益率 = 股利收益率 + 資本利得收益率 資本市場歷史的啟例子 計算股票報酬率l你用35美元買了一支股票 ，每股股利是1.25美元?，F(xiàn)在這支股票賣了40美元。l你從這支股票中得到的收益是多少？l美元收益= 1.25 + (40 35) = $6.25l你的報酬率是多少？l股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57%l資本

3、利得收益率 = (40 35) / 35 = 14.29%l總報酬率 = 3.57 + 14.29 = 17.86%資本市場歷史的啟金融市場的重要性l金融市場容許公司、政府和個人來增加他們的效用 l儲蓄者有機會投資金融資產(chǎn)，這樣他們就要延遲消費，但投資所得到的報酬可以彌補他們?yōu)橥顿Y而推遲的消費量。l貸款者有更好的辦法來得到可以利用的資本，這樣他們可以利用這個資本來投資于生產(chǎn)領域的資產(chǎn)。l金融市場給我們提供了各種投資風險的信息資本市場歷史的啟Figure 12.4小型公司股票大型公司股票長期政府債劵國庫劵通貨膨脹資本市場歷史的啟逐年總報酬率大型公司股票報酬率長期政府債券報酬率美國國庫券報酬率大型

4、公司長期政府債券美國國庫券資本市場歷史的啟平均報酬率投 資平均報酬率大型公司股票12.4%小型公司股票17.5%長期公司債券6.2%長期政府債券5.8%美國國庫券3.8%通貨膨脹率3.1%資本市場歷史的啟風險溢酬l冒風險所得的“額外”收益率。l國庫券被認為是無風險證券。l風險溢酬是超過無風險利率的報酬。資本市場歷史的啟歷史風險溢酬l大型公司股票: 12.4 3.8 = 8. 6%l小型公司股票: 17.3 3.8 = 13.5%l長期公司債券: 6.0 3.8 =2.2%l長期政府債券: 5.7 3.8 = 1.9%資本市場歷史的啟圖表 12.9資本市場歷史的啟方差和標準差l方差和標準差測量資

5、產(chǎn)報酬率的波動性l波動性越大越不能確定l方差 = 偏差的平方和 / (報酬率個數(shù) 1)l標準差= 方差的平方根資本市場歷史的啟例子 方差 和標準差年份年份實際報酬實際報酬率率平均報酬平均報酬率率偏差偏差偏差的平方偏差的平方1.15.105.045.0020252.09.105-.015.0002253.06.105-.045.0020254.12.105.015.000225總和.42.00.0045方差 = .0045 / (4-1) = .0015 標準差 = .03873資本市場歷史的啟圖表 12.10大型公司股票小型公司股票長期公司債券長期政府債券美國國庫券通貨膨脹率中期政府債券資本市

6、場歷史的啟Figure 12.11資本市場歷史的啟有效資本市場l股票價格是均衡的或者是 “公平的” 定價。l如果這是真的, 那么你就不能獲得“非正常的”或者 “超額的”收益率。l有效市場不會暗示投資者不能在股票市場獲得確鑿的收益率。資本市場歷史的啟圖表 12.12資本市場歷史的啟什么使得市場更有效率？l那是許多投資者做的調(diào)查。l許多信息來到時常，它們被分析后，這些信息便作為交易往來的基礎。l因此，價格應該反映所有可以利用的公共信息。l如果投資者停止研究股票，那么這個市場將失去效率。資本市場歷史的啟有關EMH的一些常見的錯誤觀念l市場有效意味著你不能賺錢。l他們做這件生意意味著在平均水平上你將賺

7、取利潤對于風險的承擔，但是并不是說價格歧視就能使得你賺取過度的利潤。l市場效率將不能保護你從錯誤的決定中醒悟如果你不做多樣化的投資你仍然不應該把所以的雞蛋放在一個籃子里。資本市場歷史的啟強式效率l價格反映所有的信息，包括公共的和私人的。l如果市場強有力的，那么投資者將不能賺取非正常的利潤，他們會瘋狂的不理會數(shù)據(jù)。經(jīng)驗主義指出市場效率的低下來自于效率和內(nèi)部人員能進行內(nèi)幕交易的結果資本市場歷史的啟半強式效率l價格體現(xiàn)所有的公共可利用的信息，包括貿(mào)易信息，年金報告，新聞發(fā)布等等。l如果市場的繁榮來自效率，那么投資者不能賺取非正常收入通過利用公共信息。l暗示基本的分析將不能導致非正常收入。資本市場歷史的啟弱式效率l價格反映所以過去的市場數(shù)據(jù)，像價格簿一樣。l如果市場的效率低下，那么投資者將不能賺取非正常利潤通過利用市場數(shù)據(jù)。l暗示技術上的分析將不能導致