在美上市的中國OTA企業(yè)財務(wù)狀況對比報告(橫向)1

1、三亞學(xué)院國際酒店管理學(xué)院 課程名稱：財務(wù)管理 學(xué) 院：國際酒店管理學(xué)院 班 級：12級喜達(dá)屋人才班 2014年11月30日在美上市的中國OTA企業(yè)財務(wù)狀況分析報告（縱向）1、 藝龍財務(wù)狀況分析報告 下圖為藝龍公司在2013年和2014年Q1、Q2的財務(wù)報表表格 2013年的Q12013年的Q22013年的Q32013年的Q42014年的Q12014年的Q22014年的總營收（人民幣億元）2.3102.5173.1302.0842.6273.1242014年的凈營收（人民幣億元）2.1742.3432.9692.6102.4612.9242014年的凈虧損（人民幣萬元）盈利28076105040

2、4400354031502014年的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)傭金收入（人民幣億元）1.8011.9862.5522.2442.0482.5412014年的機票預(yù)訂業(yè)務(wù)傭金收入（人民幣萬元）3170356035203250355035102014年的其他業(yè)務(wù)收入（人民幣萬元）192017502560235022402320*2014年的Q2財務(wù)狀況與過往（2013年的Q1、Q2、Q3、Q4和2014年的Q1）財務(wù)狀況同比增長比較2013年的Q12013年的Q22013年的Q32013年的Q42014年的Q12014年Q2的總營收35%24%-0.1%11%19%2014年Q2的凈營收34%25%-2%12%

3、19%2014年Q2的凈虧損）盈利狀態(tài)-59%-36%-28%-11%2014年Q2的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)傭金收入41%28%0.4%13%24%2014年Q2的機票預(yù)訂業(yè)務(wù)傭金收11%1%0.3%8%-1.1%2014年Q2的其他業(yè)務(wù)收入21%33%9%-13%3.6%藝龍公布2014第二季財報及原因分析：1. 財報顯示，藝龍2014年第2季度總營收為3.1億元人民幣，環(huán)比增長18.9%，同比增長24.1%。藝龍第2季度酒店業(yè)務(wù)收入增長迅速，環(huán)比增長24.0%，機票預(yù)訂業(yè)務(wù)受機票單價下降和優(yōu)惠券推廣的影響，營業(yè)收入環(huán)比下降1.0%，廣告和旅行保險等其他業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長3.9%，藝龍總營收增長主要是受

4、酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)增長驅(qū)動，目前酒店業(yè)務(wù)營收占藝龍總營收份額的81.3%，達(dá)到藝龍成立以來最高點，進(jìn)一步顯示藝龍對于專注于酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的堅定。EnfoDesk易觀智庫分析認(rèn)為，藝龍主攻的國內(nèi)消費者群體中，度假旅游需求增長迅速，酒店預(yù)訂作為度假旅游的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，與門票預(yù)訂、旅游線路規(guī)劃、用車服務(wù)等其他細(xì)分市場緊密相連，“機+酒+游”、“酒+游”等打包產(chǎn)品成為旅游產(chǎn)品供應(yīng)的發(fā)展趨勢，藝龍在其他細(xì)分領(lǐng)域的無所作為將蠶食在酒店預(yù)訂市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，可以預(yù)見：與其他網(wǎng)絡(luò)旅游廠商進(jìn)行戰(zhàn)略合作或被收購是藝龍的必然選擇。2. 財報顯示，藝龍2014年第2季度終結(jié)連續(xù)4個季度的凈虧損，季度凈利潤達(dá)3146.2萬元。E

5、nfoDesk易觀智庫分析認(rèn)為，季節(jié)性復(fù)蘇和營銷推廣力度增加是藝龍終止虧損的根本原因，凈利潤達(dá)到3千萬規(guī)模得益于同程單方面終止戰(zhàn)略合作支付的補償金。2014年4月10日，同程和藝龍達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，藝龍將為同程提供中國大陸的前臺現(xiàn)付酒店和團購酒店的庫存，同時同程將為藝龍?zhí)峁┚包c門票的庫存。合作協(xié)議因5月攜程入股同程后被終止，同程支付藝龍3000萬元人民幣的補償金并于5月22日到賬。不考慮補償金因素，藝龍仍存在146.2萬元利潤，第2季度藝龍營業(yè)支出達(dá)2.5億元，環(huán)比增長10.3%，說明藝龍盈利得益于營收增長，巨額市場投入和用戶培養(yǎng)已經(jīng)出現(xiàn)正向反饋3. 2014年第2季度藝龍酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)收入達(dá)2

6、.5億元人民幣，環(huán)比增長24.0%，同比增長28.0%，間夜數(shù)達(dá)834.8萬間，環(huán)比增長19.6%，同比增長44.0%。EnfoDesk易觀智庫分析認(rèn)為，2014年第2季度藝龍在中國在線酒店市場份額達(dá)到14.3%，僅次于攜程的43.2%，處于領(lǐng)先地位，藝龍在酒店預(yù)訂市場收入的提升增強了其作為投資標(biāo)的的吸引力，在8月7日攜程公布接受Priceline的5億美元投資并展開更多合作的消息后，作為Priceline競爭對手Expedia子公司的藝龍將被攜程收購的傳聞已無需求證，但可以預(yù)計，藝龍已成為其他資本或同行著重考慮的投資或戰(zhàn)略合作對象。*藝龍企業(yè)發(fā)展趨勢展望1.針對某一類消費群整合鏈做為現(xiàn)階段戰(zhàn)

7、略。舉例來說，針對差旅人士，將方便性做到極致。這種戰(zhàn)略代表性成功案例是豆瓣針對有共同喜好的年輕人，社群網(wǎng)站中占據(jù)自己的一席之地。但對于OTA行業(yè)來說，各類消費群所需要的產(chǎn)品差異不大，很難找到有效的方法提供針對性的服務(wù)。個人認(rèn)為這種方法并不可行。2.直接下一步主打藝龍旅游。這是個可以一試的戰(zhàn)略。記得汽車行業(yè)在美國有一個轟動一時的案例。眾所周知，沃爾沃汽車最初的定位是“安全”。但是，隨著行業(yè)的發(fā)展，“安全”對消費者的吸引力越來越小，而且在當(dāng)時調(diào)查顯示，大部分消費者對沃爾沃有“老氣”、“呆板”的不良印象。因此，沃爾沃為了轉(zhuǎn)變這種形象，開展一次大規(guī)模的廣告活動叫做“要命的沃爾沃”來主打沃爾沃的跑車，將

8、速度，潮流做為主要訴求來吸引年輕人。最后這款跑車獲得了巨大的成功。更神奇的是，在這次廣告活動后的再次調(diào)查中，消費者對沃爾沃安全的心理認(rèn)知并沒有因為這次廣告活動而衰減，并且還對沃爾沃的品牌印象增加了潮流的知。3.微信入口。OTA行業(yè)將來必將有企業(yè)得到微信的入口。微信入口現(xiàn)在還沒有給任何一家OTA，除了現(xiàn)在OTA的使用頻率不算太高之外，還有一個重要的原因：微信想要的是一條成熟的鏈的企業(yè)，而不是要機票，酒店，門票造成相互競爭。所以從現(xiàn)有情況來看，攜程是現(xiàn)階段最合適的企業(yè)。但如果藝龍能夠在旅游上發(fā)力，以O(shè)TA整條鏈作為競爭主體，那么憑借騰訊早已入股藝龍，算的上“自家人”的優(yōu)勢，獲得微信的入口的機會將會

9、大增。4.繼續(xù)價格戰(zhàn)，但收縮范圍從以往的經(jīng)驗看，攜程幾乎都會跟進(jìn)藝龍價格戰(zhàn)（當(dāng)然我們不得不佩服攜程的反應(yīng)速度），所以通過價格戰(zhàn)延緩競爭對手的優(yōu)勢和速度必不可少，但是價格戰(zhàn)需要升級。收縮價格戰(zhàn)的品類，非全線開打，保證自己合理的利潤空間。聯(lián)合行業(yè)共同發(fā)起，制約老大。價格戰(zhàn)品類不僅從酒店品類開始，也可以從機票，旅游品類制約，聯(lián)合行業(yè)其他企業(yè)共同制約老大。5.業(yè)務(wù)拓展至高端酒店，在攜程最關(guān)注的領(lǐng)域進(jìn)行突破。攜程以商旅客人起家，高端酒店是其賴以生存的七寸，而高端客人不注重價格也讓該業(yè)務(wù)利潤頗豐，也是藝龍價格戰(zhàn)不能奏效的品類，可與高端酒店深度合作，減少攜程優(yōu)勢壯大自己，布局未來新興業(yè)務(wù)或投資新興團隊最近幾

10、年門票、出國團隊游、用車、郵輪，定制旅游等新興業(yè)務(wù)快速崛起，為旅行行業(yè)帶來了新的變化，比如同程就依靠深扎穩(wěn)打的門票業(yè)務(wù)獲得了攜程和騰訊的投資，而且正在準(zhǔn)備上市，這種新興業(yè)務(wù)可能會為未來的OTA帶來戰(zhàn)略性的變化，藝龍可適時布局新興業(yè)務(wù)，為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)，即使在利潤上不能立竿見影，但在市場份額和資本市場上一定會獲得追捧。2、 攜程網(wǎng)財務(wù)狀況分析報告（一）2013年第一季度1.凈營業(yè)收入為12億元人民幣(1億8700萬美元)，同比增長27%，高于Q1的同比增長的預(yù)期15-20%。 2.毛利率為74%，相比2012年同期為75%。 2013年Q1的營業(yè)利潤為1億6000萬元人民幣

11、(2600萬美元)，同比下降9%。 若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q1營業(yè)利潤為2億7200萬元人民幣(4400萬美元)，同比下降2%。3.營業(yè)利潤率為14%，相比2012年同期為19%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q1的營業(yè)利潤率為23%，相比2012年同期為30%。 4.歸屬于攜程股東的凈利潤為1億5300萬元人民幣(2500萬美元)，同比下降26%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q1歸屬于攜程股東的凈利潤為2億6500萬元人民幣 (4300萬美元)，同比下降14%。 5.經(jīng)稀釋每存托憑證盈利為1.10元人民幣(0.18美元)。若不計股權(quán)報酬費用，

12、2013年Q1經(jīng)稀釋的每存托憑證盈利為1.87元人民幣(0.30美元)。（二）2013年第二季度1.凈營業(yè)收入為12億元人民幣(2億零300萬美元)，同比增長28%。 2.毛利率為75%，與2012年同期持平。 2013年Q2的營業(yè)利潤為1億9600萬元人民幣(3200萬美元)，同比增長17%。 若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q2營業(yè)利潤為3億700萬元人民幣(5000萬美元)，同比增長11%。 3.營業(yè)利潤率為16%，相比2012年同期為17%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q2的營業(yè)利潤率為25%，相比2012年同期為28%。 4.歸屬于攜

13、程股東的凈利潤為2億1000萬元人民幣(3400萬美元)，同比上升76%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q2歸屬于攜程股東的凈利潤為3億2200萬元人民幣 (5200萬美元)，同比增長41%。 5.經(jīng)稀釋每存托憑證盈利為1.47元人民幣(0.24美元)。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q2經(jīng)稀釋的每存托憑證盈利為2.23元人民幣(0.36美元)。 6.股權(quán)報酬費用共計為1億1100萬元人民幣(1800萬美元)，占凈營業(yè)收入的9%，對2013年Q2每存托憑證盈利的影響為0.76元人民幣(0.12美元)。（三）2013年第三季度1.凈營業(yè)收入為15億元人民幣(2億520

14、0萬美元)，同比增長31%。 2.毛利率為75%，相比2012年同期為76%。 2013年Q3的營業(yè)利潤為3億元人民幣(4900萬美元)，同比增長58%。 若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q3營業(yè)利潤為4億零800萬元人民幣(6700萬美元)，同比增長37%。 3.營業(yè)利潤率為19%，相比2012年同期為16%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q3的營業(yè)利潤率為27%，相比2012年同期為25%。 4.歸屬于攜程股東的凈利潤為3億7300萬元人民幣(6100萬美元)，同比上升92%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q3歸屬于攜程股東的凈利潤為4億82

15、00萬元人民幣 (7900萬美元)，同比增長59%。 5.經(jīng)稀釋每存托憑證盈利為2.44元人民幣(0.40美元)。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q3經(jīng)稀釋的每存托憑證盈利為3.14元人民幣(0.51美元)。 6.股權(quán)報酬費用共計為1億零900萬元人民幣(1800萬美元)，占凈營業(yè)收入的7%，對2013年Q3每存托憑證盈利的影響為0.70元人民幣(0.11美元)。（四）2013年第四季度1.凈營業(yè)收入為14億元人民幣(2億3800萬美元)，同比增長31%。 2.毛利率為73%，相比2012年同期為74%。 3.營業(yè)利潤為1億8300萬元人民幣(3

16、000萬美元)，同比增長53%。 若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q4營業(yè)利潤為2億8900萬元人民幣(4800萬美元)，同比增長24%。 4.營業(yè)利潤率為13%，相比2012年同期為11%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q4的營業(yè)利潤率為20%，相比2012年同期為21%。5.歸屬于攜程股東的凈利潤為2億6100萬元人民幣(4300萬美元)，同比上升36%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年Q4歸屬于攜程股東的凈利潤為3億6800萬元人民幣 (6100萬美元)，同比增長20%。 6.經(jīng)稀釋每存托憑證盈利為1.68元人民幣(0.28美元)。若不計股權(quán)報酬費用，

17、2013年Q4經(jīng)稀釋的每存托憑證盈利為2.36元人民幣(0.39美元)。 7.股權(quán)報酬費用共計為1億零600萬元人民幣(1800萬美元)，占凈營業(yè)收入的7%，對2013年Q4每存托憑證盈利的影響為0.68元人民幣(0.11美元)。 2013年全年業(yè)績概要： 2013年凈營業(yè)收入為54億元人民幣(8億9000萬美元)，相比2012年增長30%。 2013年毛利率為74%，相比2012年同期為75%。 2013年營業(yè)利潤為8億3800萬元人民幣(1億3900萬美元)，相比2012年增長28%。 若不計股權(quán)報酬費用，2013年營業(yè)利潤為13

18、億元人民幣(2億1100萬美元)，相比2012年增長17%。 2013年營業(yè)利潤率為16%，相比2012年同期持平。若不計股權(quán)報酬費用，2013年營業(yè)利潤率為24%，相比2012年同期為26%。 2013年歸屬于攜程股東的凈利潤為9億9800萬元人民幣(1億6500萬美元)，相比2012年上升40%。若不計股權(quán)報酬費用，2013年歸屬于攜程股東的凈利潤為14億元人民幣 (2億3700萬美元)，相比2012年增長25%。（五）2014年第一季度1. 凈營業(yè)收入為16億元人民幣(2億5400萬美元)，同比增長36%，超過公司25%-30%的增長預(yù)期。 2.毛

19、利率為72%，相比2013年同期為74%。2014年Q1的營業(yè)利潤為7100萬元人民幣(1100萬美元)， 同比下降56%。 若不計股權(quán)報酬費用，2014年Q1營業(yè)利潤為1億9300萬元人民幣(3100萬美元)，同比下降29%。 3.營業(yè)利潤率為4%，相比2013年同期為14%。若不計股權(quán)報酬費用，2014年Q1的營業(yè)利潤率為12%，相比2013年同期為23%。 4.歸屬于攜程股東的凈利潤為1億1500萬元人民幣(1900萬美元)，同比下降25%。若不計股權(quán)報酬費用，2014年Q1歸屬于攜程股東的凈利潤為2億3700萬元人民幣 (3800萬美元

20、)，同比下降11%。 5.經(jīng)稀釋每存托憑證盈利為0.75元人民幣(0.12美元)。若不計股權(quán)報酬費用，2014年Q1經(jīng)稀釋的每存托憑證盈利為1.52元人民幣(0.24美元)。 6.股權(quán)報酬費用共計為1億2200萬元人民幣(2000萬美元)，占凈營業(yè)收入的8%，對2014年Q1每存托憑證盈利的影響為0.77元人民幣(0.12美元)。三、途牛財務(wù)狀況分析報告途牛公布了截至2014年6月30日未經(jīng)審計的Q2財報。凈營收為人民幣7.164億元(約合1.155億美元)，同比增長84.9%。凈虧損為1.136億元人民幣(1830萬美元)，而2013年Q2為740萬元人民幣。不按美國通用

21、會計準(zhǔn)則的凈虧損，即不包括股票薪酬費用在內(nèi)，為9470萬元人民幣(1530萬美元).根據(jù)雅虎財經(jīng)匯總的數(shù)據(jù)，3位分析師平均預(yù)期，途牛Q2每股凈虧損0.21美元；財報顯示，該公司Q2每股凈虧損0.07美元，高于分析師預(yù)期。另外，2位分析師平均預(yù)期，途牛Q2總營收9315萬美元；財報顯示，該公司Q2總營收1.155億美元，高于分析師預(yù)期。以下是途牛2014年Q2的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，并經(jīng)行了數(shù)據(jù)的運算和整理。（途牛2013年Q3到2014Q3的資產(chǎn)負(fù)債表）（途牛2014年Q2資產(chǎn)負(fù)債表）（途牛2013年Q2到2014年Q2的利潤表）（途牛2012、2013年年度現(xiàn)金流量表）1. 償債能力分析 1.

22、1短期償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)償付流動負(fù)債的能力。流動負(fù)債時將在1年內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分負(fù)債對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響較大，如果不能及時償還，就可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境。（1） 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=1841.6/1099.371.675這表明途牛每有1元的流動負(fù)債，就有1.675元的流動資產(chǎn)作為安全保障。（2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債 =1841.6/1099.371.675（3） 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債 =1195.93/1099.371.088（4） 現(xiàn)金流量比例=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動

23、負(fù)債 =1195.93/1099.371.0851.2長期償債能力分析（1） 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%=1123.65/1891.35*100%59.4% 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)*100%=767.69/1891.35*100%40.6% 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 =1891.35/767.692.46（2） 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額=1123.65/767.691.46 有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益總額-無形資產(chǎn)凈值） =1123.65/（767.69-0）1.46 償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 =1123.65/119

24、5.930.94 2. 營運能力分析 2.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒賬收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額=716.36/7.43596.35 2.2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額=716.36/15.74545.5 2.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額=716.36/1483.360.483途牛2014Q1、Q2、Q3財報2014年Q12014年Q22014年Q3凈營收5.82億7.164億13.1億跟團游營收5.54億6.967億12.9億自助游營收2280萬1650萬2520萬其他營收550萬680萬760萬營收成本5.36億6.743億12.3億毛利率7.90%5.90%6.10%運

25、營費用1.09億1.592億1.931億研究與產(chǎn)品開發(fā)費用1700萬2150萬2770萬銷售營銷費用7350萬9690萬1.207億管理費用1980萬4190萬4610萬運營虧損6650萬1.171億1.129億凈虧損6280萬1.136億1.034億普通股股東的凈虧損1.292億1.034億持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金和短期投資15.4億15億（一）、2014年Q2與2013年Q2、2014年Q1、2014年Q3對比2014年Q2與2013年Q2、2014年Q1、2014年Q3各項指標(biāo)的增長率2013年Q22014年Q12014年Q32014年Q2凈營收84.90%23.09%82.86

26、%2014年Q2跟團游營收85.90%25.76%85.16%2014年Q2自助游營收61.60%-27.63%52.73%2014年Q2其他營收41.90%23.64%11.76%2014年Q2營收成本88.90%25.80%82.41%2014年Q2毛利率-2%-2%0.20%2014年Q2運營費用287.40%46.06%21.29%2014年Q2研究與產(chǎn)品開發(fā)費用181.90%26.47%28.84%2014年Q2銷售營銷費用403.40%31.29%25.08%2014年Q2管理費用183.60%111.62%10.02%2014年Q2運營虧損19.37%76.09%-3.59%20

27、14年Q2凈虧損19.91%80.89%-8.98%2014年Q2普通股股東的凈虧損17.14%-19.98%2014年Q2持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金和短期投資-2.60%（2） 同期比較1.2014年Q1與2013年Q1比較凈營收：為5.82億元人民幣，去年同期為3.72億元，同比增長56%。 跟團游營收為5.54億元人民幣，去年同期3.53億元，同比增長57%。 自助游營收為2280萬元，去年同期1550萬元，同比增長47%。 其他營收為人民幣550萬元，去年同期為人民幣360萬元，同比增長53%毛利率：毛利率為7%，較之2013年全年的6.2%提升明顯。從以下得知一般支出和管理費用

28、僅同比增長了50%，這個比值與前面披露的應(yīng)收增長和毛利增長幅度相合，行政支出的增長要略低于業(yè)務(wù)和毛利的增長幅度，可以很好的解釋毛利率的提升。運營費用：為1.09億元人民幣，去年同期為3410萬元 研究與產(chǎn)品開發(fā)費用為1698萬元人民幣，去年同期為808萬元。研發(fā)成本同比增長110%。互聯(lián)網(wǎng)是一個高新技術(shù)行業(yè)，正處于從PC端到移動端的飛速轉(zhuǎn)型期。良好的客戶體驗和產(chǎn)品展示，能夠提升客戶轉(zhuǎn)化率和粘合力。技術(shù)投入是一次投入，長期受用的投資。通過持續(xù)的技術(shù)投入、途牛重點加強了移動研發(fā)和推廣，截至2014年3月31日，來自移動端的訪問量已經(jīng)從2013年的20%提升到超過25%。 銷售營銷費用為7348萬元

29、，去年同期為1301萬元。最大的支出增長來自市場營銷和推廣，2014年Q1途牛的銷售和市場推廣開支較去年同期同比增長465%。財報披露，Q1市場營銷推廣費用的增加主要來自于對電視等傳統(tǒng)媒介黃金資源的廣告投放。品牌廣告帶來了百度指數(shù)的極大提升。在行業(yè)滲透率低的現(xiàn)狀下，途牛通過大規(guī)模的品牌投放，在搶先搶占市場份額。 管理費用為1974萬元，去年同期為1326萬元。這個比值與前面披露的應(yīng)收增長和毛利增長幅度相合，行政支出的增長要略低于業(yè)務(wù)和毛利的增長幅度，可以很好的解釋毛利率的提升。運營虧損：為6650萬元，去年同期運營虧損780萬元。途牛運營利潤率為-11%。過去兩年途牛網(wǎng)一直運營虧損，且虧損幅度

30、呈現(xiàn)擴大趨勢。 凈虧損凈虧損為6280萬元，去年同期虧損540萬元。途牛虧損出現(xiàn)大幅增長趨勢。2014年Q1業(yè)績展望東南亞地區(qū)是中國出境游消費者的傳統(tǒng)熱門目的地，2014年Q1，受馬航事件及泰國時局動蕩等客觀不利因素影響，途牛的增長速度放緩，進(jìn)入4月后，增速恢復(fù)高增長。2. 2014年Q2與2013年Q2比較凈營收：2014年Q2凈營收為7.164億元人民幣(1.155億美元)，較2013年同期增長84.9%。這一增長主要是由于跟團游和自助游業(yè)務(wù)的營收增長。2014年Q2售出的旅游總次數(shù)為549228次，較2013年Q2的312054次增長76.0%。跟團游營收2014年Q2跟團游營收為6.9

31、67億元人民幣(1.123億美元)，較2013年同期增長85.9%。途牛以毛營收來確認(rèn)跟團游營收，這一增長主要是由于前往特定國際目的地，例如歐洲、韓國和日本的旅游需求快速增長，以及國內(nèi)游的快速增長。Q2，跟團游(不包括本地游)次數(shù)為154874次，較2013年Q2的77864次增長98.9%，而本地游次數(shù)為312364次，較2013年Q2的194104次增長60.9%。 自助游營收2014年Q2，自助游營收為1650萬元人民幣(270萬美元)，較2013年同期增長61.6%。途牛以凈營收來確認(rèn)自助游營收，這一增長主要是由于國內(nèi)旅游的增長，以及對游輪產(chǎn)品的需求。2014年Q2，自助游的毛預(yù)訂總額

32、為2.812億元人民幣，較2013年Q2的1.770億元人民幣增長58.9%。2014年Q2，自助游次數(shù)為81990次，較2013年Q2的40086次增長104.5%。 其他營收2014年Q2，其他營收為680萬元人民幣(110萬美元)，較2013年同期增長41.9%。這一增長主要是由于收到的保險公司服務(wù)費，以及景點門票營收的增長。這部分營收以凈營收來確認(rèn)。營收成本：2014年Q2的營收成本為6.743億元人民幣(1.087億美元)，較2013年同期增長88.9%。這一增長主要是由于跟團游服務(wù)提供商的成本增長，以及我們旅游顧問人員費用的增長。以占凈營收的比例來看，2014年Q2營收成本所占比例

33、為94.1%，高于2013年同期的92.1%。毛利率：2014年Q2的毛利率為5.9%，2013年Q2為7.9%。毛利率的下降主要是由于途牛采取了具有競爭力的定價策略，以及與新產(chǎn)品線和新增的二三線出發(fā)城市有關(guān)的更高的成本。運營費用：2014年Q2，運營費用為1.592億元人民幣(2570萬美元)，較2013年同期增長287.4%。2014年Q2，分配至各相關(guān)運營費用的股票薪酬費用為1830萬元人民幣(300萬美元)。大部分股票薪酬費用與期權(quán)行權(quán)有關(guān)。在途牛成功完成IPO之后，這些期權(quán)滿足了行權(quán)條件。這一累計費用于2014年Q2進(jìn)行了確認(rèn)。不按美國通用會計準(zhǔn)則的運營費用，即不包括股票薪酬費用在內(nèi)

34、，為1.408億元人民幣(2270萬美元)，同比增長242.8%。其中： 研究與產(chǎn)品開發(fā)費用2014年Q2，研究與產(chǎn)品開發(fā)費用為2150萬元人民幣(350萬美元)，同比增長181.9%。2014年Q2，不按美國通用會計準(zhǔn)則的研究與產(chǎn)品開發(fā)費用，即不包括股票薪酬費用120萬元人民幣(20萬美元)在內(nèi)，為2020萬元人民幣(330萬美元)，較2013年同期增長165.7%。這一增長主要是由于與移動相關(guān)的項目投資，以及技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)人員費用的增長。 銷售營銷費用2014年Q2，銷售營銷費用為9690萬元人民幣(1560萬美元)，同比增長403.4%。2014年Q2，不按美國通用會計準(zhǔn)則的銷售營銷費用

35、，即不包括股票薪酬費用70萬元人民幣(10萬美元)在內(nèi)，為9620萬元人民幣(1550萬美元)，較2013年同期增長399.9%。這一增長主要是由于營銷活動的加強，尤其是通過全國性電視網(wǎng)的品牌營銷活動。 管理費用2014年Q2，一般管理費用為4190萬元人民幣(680萬美元)，同比增長183.6%。2014年Q2，不按美國通用會計準(zhǔn)則的一般管理費用，即不包括股票薪酬費用1640萬元人民幣(260萬美元)在內(nèi)，為2550萬元人民幣(410萬美元)，較2013年同期增長72.5%。這一增長主要是由于途牛業(yè)務(wù)的發(fā)展，包括在5座城市新設(shè)立了區(qū)域服務(wù)中心，以及新增的中高層人員帶來的費用增長。運營虧損：2

36、014年Q2運營虧損為1.171億元人民幣(1890萬美元)，而2013年Q2為運營虧損1060萬元人民幣。不按美國通用會計準(zhǔn)則的運營虧損，即不包括股票薪酬費用在內(nèi)，為9810萬元人民幣(1580萬美元)。 凈虧損2014年Q2，凈虧損為1.136億元人民幣(1830萬美元)，而2013年Q2為740萬元人民幣。不按美國通用會計準(zhǔn)則的凈虧損，即不包括股票薪酬費用在內(nèi)，為9470萬元人民幣(1530萬美元)。 普通股股東的凈虧損2014年Q2，歸屬于普通股股東的凈虧損為1.292億元人民幣(2080萬美元)。這包括面向優(yōu)先股股東的一次性股息發(fā)放1560萬人民幣(250萬美元)。2014年Q2，不

37、按美國通用會計準(zhǔn)則歸屬于普通股股東的凈虧損，即不包括股票薪酬費用在內(nèi)，為1.103億元人民幣(1780萬美元)。 截至2014年6月30日，途牛持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金和短期投資為15.4億元人民幣(2.489億美元)。2014年Q2的業(yè)績展望預(yù)計2014年Q3，凈收入為12.01億至12.37億元人民幣，同比增長70%至75%。這一預(yù)期反映了在行業(yè)和公司運營基礎(chǔ)上途牛網(wǎng)當(dāng)前的初步看法，未來有可能調(diào)整。3. 2014年Q3與2013年Q3比較凈營收：2014年Q3，凈收入為13.1億元人民幣(2.1億美元)，較2013年同期增長85.6%。這一增長主要是由于跟團游和自助游業(yè)務(wù)的收入增長

38、。2014年Q3的總出游人次為792,938，較2013年Q3的471,551人次增長68.2%。 跟團游營收2014年Q3跟團游收入(以全額確認(rèn))為12.9億元人民幣(2.1億美元)，較2013年同期增長86.3%。這一增長主要是由于包括歐洲、北美、日韓等在內(nèi)的出境目的地旅游需求的快速增長，以及國內(nèi)游的增長。Q3，跟團游(不包括跟團周邊游)出游人次為262,504，較2013年Q3的138,524人次增長89.5%，而跟團周邊游出游人次為399,238，較2013年Q3的260,575人增長53.2%。 自助游營收2014年Q3自助游收入(以凈額確認(rèn))為2,520萬元人民幣(410萬美元)，

39、較2013年同期增長58.3%。這一增長主要是由于馬爾代夫等熱門出境及國內(nèi)旅游的增長。2014年Q3，自助游的毛收入為4.924億元人民幣，較2013年Q3的3.55億元人民幣增長38.7%。2014年Q3，自助游出游人次為131,196，較2013年Q3的72,452人次增長81.1%。 其他營收2014年Q3其他收入為760萬元人民幣(120萬美元)，較2013年同期增長43.0%。這一增長主要是由于旅游景點門票的收入及保險服務(wù)費用的收入(以凈額確認(rèn))。營收成本：2014年Q312.3億元人民幣(2億美元)，較2013年同期增長86.3%。毛利率：Q3的毛利率為6.1%2013年Q3為6.

40、5%。毛利率的下降主要是由于途牛采取了具有競爭力的定價策略，以及新增的區(qū)域服務(wù)中心、新產(chǎn)品線的上線和新增的二三線出發(fā)城市。運營費用：2014年Q3，運營費用為1.931億元人民幣(3,150萬美元)，較2013年同期增長195.9%。2014年Q3，分配至各運營費用的股權(quán)報酬費用合計為920萬元人民幣(150萬美元)。非美國通用會計準(zhǔn)則的運營費用，即不包括股權(quán)報酬費用在內(nèi)，為1.84億元人民幣(3,000萬美元)，同比增長181.9%。 研究與產(chǎn)品開發(fā)費用 2014年Q3，研究與產(chǎn)品開發(fā)費用為2,770萬元人民幣(450萬美元)，同比增長198.0%。2014年Q3不包括股權(quán)報酬費用30萬元人

41、民幣在內(nèi)，為2,740萬元人民幣(450萬美元)，較2013年同期增長195.1%。這一增長主要是由于與移動相關(guān)及新產(chǎn)品的投入，以及技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)人員費用的增長。 銷售營銷費用2014年Q3，銷售與市場營銷費用為1.207億元人民幣(1,970萬美元)，同比增長206.1%。2014年Q3，非美國通用會計準(zhǔn)則的銷售與市場營銷費用，即不包括股權(quán)報酬費用4.2萬元人民幣(6,800美元)在內(nèi)，為1.207億元人民幣(1,970萬美元)，較2013年同期增長206.1%。這一增長主要是由于加強了品牌營銷以及移動業(yè)務(wù)廣告的投入。 管理費用2014年Q3，管理費用為4,610萬元人民幣(750萬美元)，

42、同比增長170.8%。2014年Q3，非美國通用會計準(zhǔn)則的管理費用，即不包括股權(quán)報酬費用880萬元人民幣(140萬美元)在內(nèi)，為3,730萬元人民幣(610萬美元)，較2013年同期增長118.9%。這一增長主要是由于途牛業(yè)務(wù)的發(fā)展與擴張管理人員增加以及成為上市公司后專業(yè)機構(gòu)服務(wù)費用的上升。運營虧損：2014年Q3，運營虧損為1.129億元人民幣(1,840萬美元)，而2013年Q3運營虧損為1,950萬元人民幣。非美國通用會計準(zhǔn)則的運營虧損，即不包括股權(quán)報酬費用在內(nèi)，為1.037億元人民幣(1,690萬美元)。 凈虧損2014年Q3，凈虧損為1.034億元人民幣(1,690萬美元)，而201

43、3年Q3為1,320萬元人民幣。非美國通用會計準(zhǔn)則的凈虧損，即不包括股權(quán)報酬費用在內(nèi)，為9,420萬元人民幣(1,540萬美元)。 普通股股東的凈虧損2014年2014年Q3普通股股東的凈虧損為1.034億元人民幣(1,690萬美元)。2014年Q3，非美國通用會計準(zhǔn)則歸屬于普通股股東的凈虧損，即不包括股權(quán)報酬費用在內(nèi)，為9,420萬元人民幣(1,540萬美元)。截至2014年9月30日，途牛持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金和短期投資為15億元人民幣(2.449億美元)。 2014年Q3的業(yè)績展望預(yù)計2014年Q4，凈收入為8.512億至8.755億元人民幣，同比增長75%至80%。這一預(yù)期

44、反映了在行業(yè)和公司運營基礎(chǔ)上途牛網(wǎng)當(dāng)前的初步看法，未來有可能調(diào)整。四、去哪兒財務(wù)狀況分析報告（一）去哪兒網(wǎng)2013年Q3財務(wù)分析財務(wù)分析：去哪兒第三季度總營收為人民幣2.411億元(約合3940萬美元)，比去年同期增長57.5%，比上一季度增長36.9%。去哪兒第三季度移動營收為人民幣3530萬元(約合580萬美元)，比去年同期增長386.0%，在總營收中所占比例為14.6%。去哪兒第三季度按績效付費(P4P)營收為人民幣2.109億元(約合3450萬美元)，比去年同期增長61.0%，比上一季度增長37.6%。在按績效付費營收中，去哪兒第三季度來自于航班和航班相關(guān)的營收為人民幣1.529億元(

45、約合2500萬美元)，比去年同期增長70.6%，比上一季度增長33.1%。去哪兒航班和航班相關(guān)營收的同比增長，主要由于航班搜索查詢請求增長了69.9%；去哪兒航班和航班相關(guān)營收的環(huán)比增長，主要由于每千次搜索查詢請求的營收增長了19.6%，以及由于航班搜索查詢請求增長了11.3%。 去哪兒第三季度按績效付費的酒店營收為人民幣5010萬元(約合820萬美元)，比去年同期增長26.6%，比上一季度增長48.2%。去哪兒按績效付費酒店營收的同比增長，主要由于酒店搜索查詢請求增長了49.7%，但每千次搜索查詢請求的營收下滑了15.4%，其原因是公司在2013年1月推出了酒店打折計劃；去哪兒按績效付費酒店

46、營收的環(huán)比增長，主要由于酒店搜索查詢請求增長了20.6%，以及每千次搜索查詢請求的營收增長了22.9%。去哪兒第三季度毛利潤為人民幣1.914億元(約合3130萬美元)，比去年同期增長50.5%，比上一季度增長39.0%。去哪兒毛利潤的增長，主要由于營收大幅增長，但被營業(yè)稅和附加費的增長以及短信服務(wù)費的增長所部分抵消。去哪兒第三季度產(chǎn)品開發(fā)支出為人民幣9070萬元(約合1480萬美元)，比去年同期增長75.3%，比上一季度增長40.7%。去哪兒產(chǎn)品開發(fā)支出的增長，主要由于產(chǎn)品開發(fā)團隊擴大，與之相關(guān)的薪酬、福利及其他員工相關(guān)支出因而增長。不計入股權(quán)獎勵支出，去哪兒第三季度產(chǎn)品開發(fā)支出在總營收中所

47、占比例為35.5%，去年同期所占比例為31.4%，上一季度所占比例為34.5%。去哪兒第三季度銷售和營銷支出為人民幣1.08億元(約合1770萬美元)，比去年同期增長53.6%，比上一季度增長31.8%。去哪兒銷售和營銷支出的增長，主要由于在線營銷支出增長及銷售和營銷員工人數(shù)的增加。不計入股權(quán)獎勵支出，去哪兒第三季度銷售和營銷支出在總營收中所占比例為44.2%，去年同期所占比例為45.3%，上一季度所占比例為45.9%。 去哪兒第三季度總務(wù)和行政支出為人民幣2910萬元(約合480萬美元)，比去年同期增長119.3%，比上一季度增長38.8%。去哪兒總務(wù)和行政支出的增長，主要由于員工人數(shù)增加。

48、不計入股權(quán)獎勵支出，去哪兒第三季度總務(wù)和行政支出在總營收中所占比例為11.2%，去年同期所占比例為7.6%，上一季度所占比例為10.8%。去哪兒第三季度運營虧損為人民幣3640萬元(約合590萬美元)，去年同期運營虧損為人民幣810萬元，上一季度運營虧損為人民幣2970萬元。第三季度歸屬于去哪兒股東的凈虧損為人民幣4880萬元(約合800萬美元)，去年同期歸屬于去哪兒股東的凈虧損為人民幣840萬元，上一季度歸屬于去哪兒股東的凈虧損為人民幣4120萬元。歸屬于去哪兒股東的凈虧損的擴大，主要由于公司繼續(xù)在產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域中進(jìn)行投資，并采取了銷售和營銷相關(guān)措施來推動公司業(yè)務(wù)增長。去哪兒第三季度每股美國存

49、托憑證基本和攤薄虧損均為人民幣0.48元(約合0.08美元)。 不計入股權(quán)獎勵支出以及與百度貢獻(xiàn)的免費用戶流量相關(guān)的非現(xiàn)金支出(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)，去哪兒第三季度調(diào)整后凈虧損為人民幣3870萬元(約合630萬美元)，去年同期調(diào)整后凈虧損為人民幣40萬元，上一季度調(diào)整后凈虧損為人民幣3300萬元。 不計入股權(quán)獎勵支出以及與百度貢獻(xiàn)的免費用戶流量相關(guān)的非現(xiàn)金支出(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)，去哪兒第三季度調(diào)整后EBITDA(即未計入利息、稅費、折舊和攤銷前的凈利潤)為人民幣-1880萬元(約合-310萬美元)，去年同期為人民幣490萬元，上一季度為人民幣-1480萬元。截至2013年9月30日

50、，去哪兒持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資總額為人民幣4.864億元(約合7950萬美元)。截至2013年9月30日，去哪兒的全職員工總數(shù)為2359人，其中產(chǎn)品開發(fā)人員所占比例為49%。業(yè)績展望：去哪兒預(yù)計，2013財年第四季度營收的同比增幅將為60%到65%。這一業(yè)績展望反映了公司管理層的當(dāng)前和初步預(yù)期，未來可能有所調(diào)整。（二）去哪兒網(wǎng)2013年Q4財務(wù)分析第四季度財務(wù)分析：去哪兒第四季度總營收為人民幣2.510億元(約合4150萬美元)，比去年同期增長74.2%，比上一季度增長4.1%。去哪兒第四季度移動營收為人民幣4960萬元(約合820萬美元)，比去年同期增長390.6%，在總營收中所占

51、比例為19.8%。去哪兒第四季度按績效付費(P4P)營收為人民幣2.227億元(約合3680萬美元)，比去年同期增長83.8%，比上一季度增長5.6%。在按績效付費營收中，去哪兒第四季度來自于航班和航班相關(guān)的營收為人民幣1.594億元(約合2630萬美元)，比去年同期增長77.6%，比上一季度增長4.3%。去哪兒航班和航班相關(guān)營收的同比增長，主要由于總預(yù)估航班機票預(yù)訂量增長了94.3%，但每張機票收入則下滑了8.6%；去哪兒航班和航班相關(guān)營收的環(huán)比增長，主要由于總預(yù)估航班機票預(yù)訂量增長了5.1%。去哪兒第四季度按績效付費的酒店營收為人民幣5340萬元(約合880萬美元)，比去年同期增長83.6

52、%，比上一季度增長6.6%。去哪兒按績效付費酒店營收的同比增長，主要由于總預(yù)估酒店客房間夜預(yù)訂量增長了99.0%，但每酒店客房間夜收入下滑7.8%，其原因是公司在2013年1月推出了酒店打折計劃；去哪兒按績效付費酒店營收的環(huán)比增長，主要由于每酒店客房間夜收入增長34.5%，其原因是公司縮減了酒店打折計劃的規(guī)模；但總預(yù)估酒店客房間夜預(yù)訂量則因季節(jié)性因素而下滑了20.8%。去哪兒第四季度毛利潤為人民幣2.002億元(約合3310萬美元)，比去年同期增長75.1%，比上一季度增長4.6%。去哪兒毛利潤的同比增長，主要由于營收大幅增長，但被營業(yè)稅和附加費的增長、短信服務(wù)費的增長、以及數(shù)據(jù)獲取成本的增長

53、所部分抵消。去哪兒數(shù)據(jù)獲取成本的增長，是航班搜索查詢請求次數(shù)增長所帶來的結(jié)果。去哪兒第四季度產(chǎn)品開發(fā)支出為人民幣1.079億元(約合1780萬美元)，比去年同期增長99.6%，比上一季度增長19.0%。去哪兒產(chǎn)品開發(fā)支出的增長，主要由于產(chǎn)品開發(fā)團隊擴大，與之相關(guān)的薪酬、福利及其他員工相關(guān)支出因而增長。不計入股權(quán)獎勵支出，去哪兒第四季度產(chǎn)品開發(fā)支出在總營收中所占比例為39.8%，去年同期所占比例為34.9%，上一季度所占比例為35.5%。去哪兒第四季度銷售和營銷支出為人民幣1.338億元(約合2210萬美元)，比去年同期增長114.8%，比上一季度增長23.8%。去哪兒銷售和營銷支出的增長，主要

54、由于在線營銷支出增長及銷售和營銷員工人數(shù)的增加。不計入股權(quán)獎勵支出，去哪兒第四季度銷售和營銷支出在總營收中所占比例為51.7%，去年同期所占比例為42.3%，上一季度所占比例為44.2%。去哪兒第四季度總務(wù)和行政支出為人民幣5920萬元(約合980萬美元)，比去年同期增長379.9%，比上一季度增長103.3%。去哪兒總務(wù)和行政支出的增長，主要由于股權(quán)獎勵支出增長，以及由于員工人數(shù)增加和平均薪水提高，從而令薪酬和福利支出增長。不計入股權(quán)獎勵支出，去哪兒第四季度總務(wù)和行政支出在總營收中所占比例為12.2%，去年同期所占比例為7.8%，上一季度所占比例為11.2%。去哪兒第四季度運營虧損為人民幣1

55、.007億元(約合1660萬美元)，去年同期運營虧損為人民幣1430萬元，上一季度運營虧損為人民幣3640萬元。第四季度歸屬于去哪兒股東的凈虧損為人民幣1.216億元(約合2010萬美元)，去年同期歸屬于去哪兒股東的凈虧損為人民幣1860萬元，上一季度歸屬于去哪兒股東的凈虧損為人民幣4880萬元。歸屬于去哪兒股東的凈虧損的擴大，主要由于公司繼續(xù)在產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域中進(jìn)行投資，并采取了銷售和營銷相關(guān)措施來推動公司業(yè)務(wù)增長，以及由于股權(quán)獎勵支出增長。去哪兒第四季度每股美國存托憑證基本和攤薄虧損均為人民幣1.11元(約合0.18美元)。不計入股權(quán)獎勵支出以及與百度貢獻(xiàn)的免費用戶流量相關(guān)的非現(xiàn)金支出(不按照

56、美國通用會計準(zhǔn)則)，去哪兒第四季度調(diào)整后凈虧損為人民幣7940萬元(約合1310萬美元)，去年同期調(diào)整后凈虧損為人民幣1070萬元，上一季度調(diào)整后凈虧損為人民幣3870萬元。不計入股權(quán)獎勵支出以及與百度貢獻(xiàn)的免費用戶流量相關(guān)的非現(xiàn)金支出(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)，去哪兒第四季度調(diào)整后EBITDA(即未計入利息、稅費、折舊和攤銷前的凈利潤)為人民幣-4650萬元(約合-770萬美元)，去年同期為人民幣-170萬元，上一季度為人民幣-1880萬元。業(yè)績展望：去哪兒預(yù)計，2014財年第一季度營收的同比增幅將為65%到70%。這一業(yè)績展望反映了公司管理層的當(dāng)前和初步預(yù)期，未來可能有所調(diào)整。（一）去哪兒網(wǎng)2014年Q1財務(wù)分析2014年第一季度財報2014年第一季度總收入為3.355億元人民幣(5400萬美元)，較去年同期增長83.6%，環(huán)比增長33.7%。2014年第一季度無線收入為1.063億元人民幣(1710萬美元)，較去年同期增長415.1%，占總收入的31.7%，去年該占比為20.5%。2014年第一季度按效果付費項目(簡稱“P4P”)的收入為3.191億元人民幣(5130萬美元)，較去年同期增長89.6%，環(huán)比增長40.5%；所有P4P收入中，2014年第一季度的機票以及機票相關(guān)收入為2.3