X年度注冊會計師財務成本管理串講

1、2012年度注冊會計師財務成本管理串講第一部分 前言1、 串講目的、方法和內容（1） 目的和方法串講再次將重要知識點給大家總結出來，以應對考試，同時給出重要知識點總結性的講義，大家可以打印出來復習，不過限于是串講所以一般不展開講解具體知識點。按照重要程度排序的方法來給大家做串講，時間緊張的同學，可以參照這個順序復習，可以放棄排序在后的考點。希望本科目一定通過的同學，則還是全面復習給出的考點。（2） 串講內容分為五部分，第一部分前言，做一個簡單介紹。知道如何使用這個串講班和如何使用講義。然后分四部分分別給通用基礎知識（3個）、綜合題（8個出題點）、計算分析題（11個出題點）和選擇題目（25個出題

2、點）的考點，同時對跨章的綜合題目的出題方向和知識點組合方式給予說明。2、 2010和2011年考題分值構成分析題型2010年2011年單項選擇題14×1分=14分，含1分計算型選擇題10×1分=10分，含1分計算型選擇題多項選擇題8×2分=16分12×2分=24分，含2分計算型選擇題計算分析題3×5分+3×6分=33分，其中第1題全用英文作答多給5分4×8分=32分，其中第1題全用英文作答多給5分綜合題19分+18分=37分2×17分=34分從2010年開始，各個題型的題目數(shù)量和準確分值不再固定，增加了對試題的掌控

3、難度。2010、2011年計算題目分值在71、69分左右【含計算型選擇題】， 08年度和09年度舊制度考試題目屬于計算題目的有79和75分。不過多選題必須絕對正確才給分，同時有的多選題綜合性比較強，所以多選題還是比較麻煩。3、 應試技巧（1） 考試心態(tài)及注意事項1. 考前一天，要把考試用具【準考證等】準備好。2. 了解考場位置、行車路線或提前去看一下考場。考試當天提前出門，以防路途擁堵。3. 保持一個良好的心態(tài)，充滿自信，輕裝上陣。4. 復雜難記憶的公式考前20分鐘突擊記憶，上考場后迅速瀏覽試卷，發(fā)現(xiàn)需要使用該公式的，迅速記錄在試卷上。5. 進入考場，淡定從容，平靜心情，核對好座位和個人信息。

4、（2） 考試時間安排每個人的水平不一樣，規(guī)定死各種大題的做題時間是不同可能的，但是可以按照以下原則來安排時間。遇到不會的題目不要多停留，直接往后面走。將會的題目都做完之后再回頭來做這些不會的題目。一般客觀性選擇題部分要讀完題目后迅速給出答案，不會的首先蒙一個答案，并作出標記，有時間的話后面再來認真處理。大量的時間應該留給后面的計算題。建議大致時間安排為：總共150分鐘時間，一般文字性的客觀題目應該在1分鐘左右完成，綜合性的選擇題目3分鐘左右完成。這樣用時40分鐘完成單選題和多選題。50分鐘時間做計算題目，40分鐘時間做綜合題。最后剩下20分鐘檢查，復查可以補答漏題，消除筆誤，更正錯誤。即使有些

5、難題沒做完，這樣做也是值得的。（3） 無紙化考試應試技巧1、使用WONDOWS中的復制粘貼，提高錄入速度在答題時如需要引用資料內容，可以使用資料復制功能，減少文字錄入量并提高文字的準確性。【注意不適用考試系統(tǒng)提供的復制、粘貼，直接使用WINDOWS系統(tǒng)提供的復制、粘貼功能或者使用快捷鍵（Ctrl+C、Ctrl+V）也可以，而且效率更高】。2、借助WINDOWS中的記事本或者計算機中的WORD（如果提供的話），提高編輯排版速度。為了編輯方便，可以使用WORD或者WINDOWS提供的“程序-附件-記事本”，實現(xiàn)答題的多窗口操作。或者WORD的編輯功能更強大，大家也更熟悉，可以在WORD中編輯后復制

6、到答題的區(qū)域。不過應該注意的是WORD中公式編輯器編輯的公式無法復制到考試系統(tǒng)的答題區(qū)域。其他關于上下標等都沒有問題。3、合理使用考試系統(tǒng)提供的標記功能，提高閱讀和查找速度合理使用標記功能，在大篇幅的資料中將重要的信息突出顯示，方便查找。對于事后需要進一步認真檢查或者重做的題目，最好用紙或者WORD、記事本等記錄下來，比使用標記功能更好。4、放大窗口按鈕，可以將資料區(qū)窗口最大化顯示，方便閱讀。5、計算器的使用機考系統(tǒng)提供的計算器比較傻，如果到時候考試的機器安裝有EXCEL，使用EXCEL計算最好。其次是使用計算器，如果這次考試讓帶計算器的話。如果沒有EXCEL和計算題，盡量使用WINDOWS提

7、供的“程序-附件-計算器”，為了方便使用，一定要將計算器“查看”設置為“科學型”。（4） 答題中注意事項1、各種時間價值系數(shù)、正態(tài)分布下的累積概率表N(d)和自然對數(shù)表，機考系統(tǒng)提供，不用自己計算。2、計算題要盡可能分步驟做，步驟盡可能詳細，考試是按照步驟給分的，如果一步得出結果，出了錯誤一分不給。3、同時每個步驟需要寫明計算原理和理由，然后再進行計算，這樣即使計算錯了，公式正確也能夠給分，寫公式的時候記不住符號，可以使用文字4、計算的精確度要注意中間過程的精確度（保留的小數(shù)位數(shù)）要比最后的結果要求的精確度（保留的小數(shù)位數(shù)）高（多）。計算結果因為中間計算過程小數(shù)位數(shù)的不一致導致結果的誤差不會影

8、響得分，曾經有一年的標準答案，容許數(shù)值和標準答案差別在5左右。第二部分 通用基礎知識首先、重要性說明及分值估計這一部分內容肯定年年有考分，是眾多計算題題目內容的重要構成部分，而且可以單獨出計算分析題，尤其是管理用財務報表可以作為一個大題的重要構成部分（比如2010年綜合題1總分19分，其中10分左右屬于管理用財務報表的內容，2009-2011年連續(xù)3年都有管理用財務指標分析的計算）。每年在這個部分涉及到的分值應該在10-20分左右。因此這個部分的內容不管什么情況下，都必須很好的掌握。其次、具體內容1、 資金時間價值關鍵在于公式的靈活運用，不要死記硬背公式，注意公式之間的聯(lián)系和內插法的運用【本教

9、材應用在求利率i、投資回報年限n和N(d)】。手寫PPT1-52、 資本成本【有一定的可能單獨計算題】【說明】要能夠正確區(qū)分項目資本成本和公司資本成本，并正確選擇運用，并進行計算。（1） 資本成本分類及計算分類公司資本成本與公司的籌資活動有關，它是公司籌集和使用資金的成本，即籌資成本組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也是各種資本要素成本的加權平均數(shù)。是公司取得資本使用權的代價。是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產要求的最低報酬率。其高低取決于3個因素：無風險報酬率、經營風險溢價、財務風險溢價。投資項目資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的最低報酬率

10、。不同投資項目的風險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。公司資本成本與項目成本的關系公司新的投資項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產平均風險關系項目資本成本與公司資本成本關系相等相等新項目風險高項目資本成本高新項目風險低項目資本成本低公司資本成本主要使用情形加權平均資本成本可指導資本結構決策【第10章P272資本成本比較法】公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，以計算企業(yè)整體價值【第7章】計算經濟增加值需要使用公司資本成本【第22章】“營運資本管理”把各類流動資產看成不同的“投資項目”公司新的投資項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資本平均風險相等，公司資本成本是可以作為項目資本成本，作為項目決策計算的折現(xiàn)率。如投資項目與

11、現(xiàn)有資產平均風險不同，據項目風險與公司風險的差別，適當調增或調減公司資本成本可以估計項目的資本成本【第8章206頁】公司資本成本計算計算公式WACC=j=1nkjwj式中：WACC加權平均資本成本；Kj 第j種個別資本成本；Wj第j種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）n表示不同種類的籌資。公式中Wj計算基礎資金價值基礎優(yōu)點 缺點賬面價值加權易于取得資料。賬面結構反映的是歷史的結構，不一定符合未來的狀態(tài)賬面價值與市場價值的差異會歪曲資本成本實際市場價值加權【用平均市價】能反映企業(yè)目前的實際情況，反映現(xiàn)在的資本結構市場價格變動頻繁目標資本結構加權【平均市價算目標資本結構，大多數(shù)公司采用】目標資本結構

12、，代表未來將如何籌資的最佳估計，適用于企業(yè)籌措新資金項目資本成本計算1、使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的資本成本，應具備兩個條件：項目的風險與企業(yè)當前資產的平均風險相同；公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資?！綪205】2、不滿足以上條件時，應當估計項目的系統(tǒng)風險，并計算項目的資本成本即投資人對于項目要求的必要報酬率?！綪206】情形1：存在項目和資本結構都可比的可比公司時尋找一個經營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)，且該企業(yè)的資本結構與項目所在企業(yè)相近，可以以該上市企業(yè)的值作為待評估項目的值。情形2：存在項目相同但資本結構不同的可比公司法【值調整法，基本步驟P206-207】卸載可比企業(yè)財務

13、杠桿【即確定替代公司不含財務杠桿的值】可比企業(yè)資產可比企業(yè)權益÷1（1所得稅稅率）×（負債/權益）資產是假設全部用權益資本融資的值，此時沒有財務風險。或者說此時股東權益的風險與資產的風險相同，股東只承擔經營風險即資產的風險。加載目標企業(yè)財務杠桿【將無杠桿的資本結構調整調整為目標企業(yè)的資本結構】【被評估企業(yè)】權益【可比企業(yè)】資產×1（1所得稅稅率）×（負債/權益）根據得出的目標企業(yè)的權益計算股東要求的報酬率股東要求的報酬率無風險利率權益×風險溢價如果使用股東現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。計算目標企業(yè)的加權平均成本如果使用實體現(xiàn)金流量法

14、計算凈現(xiàn)值，還需要計算加權平均成本：手寫PPT6-9（2） 個別資本成本計算1. 普通股資本成本計算股利增長模型法Ks +股利增長率【注意】D1是預期第一期股利增長率g的確定方法歷史增長率幾何平均數(shù)【】比算術平均數(shù)合理些可持續(xù)增長率股利的增長率可持續(xù)增長率留存收益比率×期初權益預期凈利率采用證券分析師的預測將不同分析師的預測值進行匯總，并求其平均值將不穩(wěn)定的增長平均化根據股利折現(xiàn)模型計算增長率資本資產定價模型KsRf+×(Rm-Rf)Rm平均風險股票報酬率；(Rm-Rf)權益市場風險溢價；×(Rm-Rf)該股票的風險溢價；【注意】Rf的估計政府債券利率代表無風險利

15、率債券期限選擇選擇長期【10年或者更長】政府債券比較適宜債券利率選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率通貨膨脹處理名義利率與實際利率、實際現(xiàn)金流量與名義現(xiàn)金流量關系1+r名義（1+r實際）×（1+通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n處理原則名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。風險溢價法KSKdt+RP2. 債務成本計算【了解幾種方法，注意籌資費和所得稅】3. 優(yōu)先股籌資成本優(yōu)先股籌資成本優(yōu)先股（稅后）籌資成本優(yōu)先股的稅前股利率×（1-發(fā)行公司的所得稅率）優(yōu)先股投資報酬率優(yōu)先股（稅后）投資報酬率優(yōu)先股的稅

16、前股利率×（1-發(fā)行公司的所得稅率）×（1-投資公司的所得稅率）優(yōu)先股籌資成本×（1-投資公司的所得稅率）手寫PPT104. 可轉換債券與認股權證籌資成本【參見綜合題考點七】3、 管理用財務報表【說明】管理用財務分析報表是第2章管理用財務分析體系、第3章銷售百分比法中凈經營資產預計表、第7章企業(yè)價值評估、第14章的概述、第20章中經濟增加值中的基礎，其中的相關概念及計算都與管理用財務報表有關。同時管理用財務分析報表本身就可以出大的計算題（2009、2010、2011連續(xù)3年計算題或綜合題），另外涉及到第2、3、7章都可以出綜合題。（1） 管理用資產負債表1. 區(qū)分

17、經營資產和金融資產經營資產是銷售商品和提供勞務所涉及的資產。而金融資產是利用經營活動多余資金進行投資所涉及的資產。持有至到期投資屬于金融資產。難于區(qū)分的項目如下：項目劃分方法及結果貨幣資金特點：本身是金融性資產，但有一部分貨幣資金是經營活動所必需。劃分方法：三種做法，要事先明確采用哪一種處理方法做法1：全部貨幣資金列為經營性資產做法2：全部列為金融資產做法3：據行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金/銷售百分比以及本期銷售額，推算經營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產短期應收票據類別1：以市場利率計息的投資，屬于金融資產類別2：無息應收票據，應歸入經營資產，因為它們是促銷的手段短期權益性投資屬于

18、金融資產債權性投資對于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權性投資都是金融性資產應收項目大部分屬于經營資產，但應收利息屬于金融資產。經營性權益投資如長期權益投資形成的應收股利屬于經營資產，而短期權益投資形成的應收股利屬于金融資產。長期股權投資屬于經營性資產【長期權益性投資的目的是改善本公司的經營，當報表合并之后，股權投資被抵消掉，其經營資產的性質就顯露出來】遞延所得稅資產列為經營資產其他資產根據附注或其他披露信息，如查不到，列為經營資產2. 區(qū)分經營負債和金融負債經營負債是指銷售商品或提供勞務所涉及的負債。金融負債是債務籌資活動所涉及的負債。包括：短期借款、一年內到期的長期負債、長期借款、應付債券等

19、。不太容易識別的項目：項目劃分方法及結果短期應付票據類別1：以市場利率計息的融資活動，屬于金融負債類別2：無息應付票據，應歸入經營負債優(yōu)先股屬于金融負債應付項目應付利息、優(yōu)先股的應付股利屬于金融負債。其他均屬于經營項目。長期應付款融資租賃引起的屬于金融負債經營活動引起的屬于經營負債遞延所得稅負債屬于經營負債其他負債根據附注或其他披露信息，如查不到，列為經營負債3. 管理用資產負債表及公式凈經營資產年末余額年初余額凈負債及股東權益年末余額年初余額經營性流動資產金融負債經營性流動負債金融資產經營營運資本-凈負債-經營性長期資產經營性長期負債凈經營性長期資產-股東權益凈經營資產+凈負債及股東權益+，

20、又叫凈投資資本手寫PPT12管理用資產負債表的基本公式如下：資產經營資產+金融資產（經營性流動資產+經營性長期資產）+（短期金融資產+長期金融資產）負債經營負債+金融負債（經營性流動負債+經營性長期負債）+（短期金融負債+長期金融負債）凈經營資產經營資產-經營負債經營營運資本（經營性流動資產經營性流動負債）+凈經營性長期資產（經營性長期資產經營性長期負債）凈投資資本【說明】凈經營資產等于投資者提供的凈投資資本,教材(153頁)又稱之為“凈資本”或“投資資本”凈金融負債金融負債-金融資產凈負債由于：資產負債+所有者權益所以有：經營資產+金融資產（金融負債+經營負債）+股東權益從而有：（經營資產-

21、經營負債）（金融負債-金融資產）+股東權益凈經營資產凈負債+股東權益凈投資資本第14章對營運資本的再認識財務報表中的“營運資本”流動資產流動負債長期資金長期資產長期籌資凈值財務報表中的“營運資本”管理用報表中的“經營性營運資本”-“短期凈負債”。其中“短期凈負債短期金融負債短期金融資產”。（2） 管理用利潤表1. 區(qū)分經營損益和金融損益金融活動的目的是籌集資金，籌資的目的是投資生產經營資產。經營損益和金融損益劃分應與資產負債表中經營資產和金融資產的劃分相對應。金融損益涉及以下項目的調整項目調整說明財務費用從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經營損益，不過實際被計入財務費用的數(shù)額很少，所以可以把“財務費

22、用”全部作為金融損益處理公允價值變動損益屬于金融資產價值變動的損益，應計入金融損益，其數(shù)據來自財務報表附注。投資收益既有經營資產【如長期股權投資】的投資收益，也有金融資產【如持有至到期投資】的投資收益，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據可以從財務報表附注“產生投資收益的來源”中獲得資產減值損失既有經營資產的減值損失，也有金融資產的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據可從財務報表附注“資產減值損失”中獲得。2. 分攤所得稅方法說明簡便方法【本書采用】根據企業(yè)實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅嚴格方法分別根據適用稅率計算應負擔的所得稅（各種債權和債務的適用稅率不一定相同，例如國債收益免稅等

23、）3. 管理用利潤表及基本公式項目本年金額上年金額經營損益：一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本二、毛利減：營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用資產減值損失【經營資產】三、稅前營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出四、稅前經營利潤減：經營利潤所得稅五、稅后經營凈利潤金融損益：六、利潤費用1減：利息費用抵稅七、稅后利息費用八、凈利潤合計備注：平均所得稅稅率手寫PPT13凈利潤經營損益+金融損益稅后經營凈利潤-稅后利息費用 稅后經營凈利潤凈利潤+稅后利息費用稅前經營利潤×(1-所得稅稅率)稅后利息費用利息費用×(1-所得稅稅率)稅后經營利潤-凈利潤稅后經營凈利潤凈利潤+稅后利息費用凈利潤+利息費用

24、×（1-所得稅稅率）（3） 管理用現(xiàn)金流量表【2012年重點】1. 需要區(qū)分經營活動現(xiàn)金流量和金融活動現(xiàn)金流量。2. 經營活動現(xiàn)金流量(1) 經營活動現(xiàn)金流（實體現(xiàn)金流量）含義及構成經營現(xiàn)金流量指企業(yè)因銷售商品或提供勞務等營業(yè)活動【我將其理解為營業(yè)活動現(xiàn)金流量，教材稱之為營業(yè)現(xiàn)金（毛或凈）流量】以及與此有關的生產性資產投資活動產生的現(xiàn)金流量【我將其理解為營業(yè)性投資現(xiàn)金流量，教材稱之為凈經營資產總投資或凈經營長期資產總投資】；(2) 經營現(xiàn)金流量【稱為實體自由現(xiàn)金流量或簡稱實體現(xiàn)金流量】1 實體現(xiàn)金流量含義經營實體現(xiàn)金流量代表了企業(yè)經營活動的全部成果，是“企業(yè)生產的現(xiàn)金”。經營現(xiàn)金流量

25、（實體現(xiàn)金流量）是企業(yè)可以分發(fā)給投資者（這里的投資人包括股東和債權人）的現(xiàn)金。企業(yè)的價值決定于未來預期的實體現(xiàn)金流量。管理者要使企業(yè)更有價值，就應當增加企業(yè)的實體現(xiàn)金流量。2 實體現(xiàn)金流量計算公式l 稅后經營利潤、營業(yè)現(xiàn)金【毛】流量與營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金【毛】流量稅后經營凈利潤折舊與攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金【毛】流量經營營運資本凈增加【注意】營業(yè)現(xiàn)金毛流量也可以表述為營業(yè)現(xiàn)金流量 這里“經營營運資本凈增加”實質上就是“經營營運資本增加”l 凈經營資產總投資、凈經營資產凈投資關系及驗證凈經營資產總投資經營營運資本增加凈經營性長期資產增加折舊與攤銷凈經營長期資產總投資（經營性資本支出）凈經營性

26、長期資產增加（經營性資本凈支出）折舊與攤銷凈經營資產凈投資（實體凈投資或凈經營資產增加）經營營運資本增加凈經營性長期資產增加凈經營資產總投資折舊與攤銷【注意】凈經營資產總額，教材又稱之為“投資資本”、“凈資本”或“凈投資資本”。凈經營資產凈投資是新增籌資需求，也稱為 “實體凈投資”或“凈經營資產增加”。注意和資本支出的區(qū)別，“經營性資本支出”和“經營性資本凈支出”雖不同，但都僅僅指長期的。注意區(qū)分“投資資本、凈投資資本、凈資本”；“凈經營資產凈投資、實體凈投資、凈經營資產增加”以及“資本凈支出、資本支出”三組概念的區(qū)別，第一組是存量的概念，第二組是增量的概念，第三組也是增量的概念，但是僅指長期

27、性的資金，其中經營性資本支出包含折舊。本期凈經營資產凈投資是股東和債權人提供的，可通過凈經營凈產增加來驗算。本期凈經營資產凈投資凈經營資產增加期末凈經營資產期初凈經營資產（期末凈負債期末股東權益）（期初凈負債期初股東權益）l 實體現(xiàn)金流量的三種公式實體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈經營長期資產總投資-（營業(yè)現(xiàn)金【毛】流量經營營運資本凈增加）（凈經營性長期資產增加折舊與攤銷）營業(yè)現(xiàn)金毛流量凈經營資產總投資-（稅后經營凈利潤折舊與攤銷）（凈經營性營運資本增加凈經營性長期資產增加折舊與攤銷）稅后經營凈利潤凈經營資產凈投資-手寫PPT14-15(3) 實體現(xiàn)金流量有5種使用途徑【注意順序】1 如果實體現(xiàn)金流

28、量是正數(shù)【注意順序】Ø 向債權人支付利息（注意對企業(yè)而言，利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費用）Ø 向債權人償還債務本金，清償部分債務；Ø 向股東支付股利；Ø 從股東處回購股票；Ø 購買金融資產（形成新的債權）。2 如果實體現(xiàn)金流量是負數(shù)，企業(yè)籌集現(xiàn)金來源有【注意順序】Ø 出售金融資產（減少債權）；Ø 借入新的債務；Ø 發(fā)行新的股份。3. 企業(yè)的融資現(xiàn)金流量(1) 融資現(xiàn)金流量構成及與實體現(xiàn)金流量關系從實體現(xiàn)金流量的來源及構成分析，它是經營現(xiàn)金（毛）流量超出凈經營資產總投資的部分。從實體現(xiàn)金流量的去向分析，它被用于債務融資

29、活動和股權融資活動實體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量凈經營資產總投資實體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量債務現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量(2) 融資現(xiàn)金流量包括2部分【即實體現(xiàn)金流量的去向包括債務現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量】1 債務現(xiàn)金流量【第7章156頁】企業(yè)與債權人之間的現(xiàn)金流動。包括利息支付、債務償還或借入、以及金融資產【因為金融資產屬于負的金融負債，所以視為債務現(xiàn)金流】購入和出售。債務現(xiàn)金流量稅后利息費用凈負債增加稅后利息費用金融負債增加（期末借款期初借款新借債務償還債務本金）金融資產凈增加稅后利息費用償還債務【期初借款期末借款償還債務本金新借債務】金融資產凈增加稅后利息費用短期借款凈減少長期借款凈減少金融資產凈增加

30、稅后利息費用（期初短期借款期末短期借款）（期初長期借款期末長期借款）金融資產凈增加2 股權（融資）現(xiàn)金流量【第7章156頁】與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流。包括股利分配、股份發(fā)行和回購。股權現(xiàn)金流量股利分配股份資本發(fā)行股份回購-手寫PPT16由于：股權現(xiàn)金流量凈利潤股權本年凈投資-【教材P161頁】如企業(yè)保持穩(wěn)定的財務結構，即“負債率凈負債/凈投資資本”保持固定，則：股權凈投資 實體凈投資×（1負債率）故：股權現(xiàn)金流量凈利潤實體本年凈投資×（1負債率）【注意】凈經營資產凈投資是全部籌資需求，也稱為 “實體凈投資”或“凈經營資產增加”。推導過程如下：股權現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量債務

31、現(xiàn)金流量-【稅后經營凈利潤凈經營資產凈投資】【稅后利息費用凈負債增加】【稅后經營凈利潤實體本年凈投資】【稅后利息費用凈負債增加】【稅后經營凈利潤稅后利息費用】【實體本年凈投資凈負債增加】凈利潤【實體本年凈投資凈負債增加】凈利潤【實體本年凈投資實體本年凈投資×負債率】凈利潤實體本年凈投資×（1負債率）凈利潤股權本年凈投資【說明】這兩個公式從不同角度界定的股權現(xiàn)金流量，大家記住這兩個公式，注意考試的時候給出的是什么條件，從而選擇適當?shù)墓浇忸}。手寫PPT174. 管理用現(xiàn)金流量表及基本公式項目本年金額經營活動現(xiàn)金流量：稅后經營凈利潤加：折舊與攤銷經營長期資產總投資營業(yè)現(xiàn)金（毛）

32、流量減：經營營運資本增加本期凈經營資產凈投資營業(yè)現(xiàn)金凈流量減：凈經營性長期資產增加本期凈經營資產總投資折舊與攤銷實體現(xiàn)金流量融資活動現(xiàn)金流量：稅后利息費用減：凈負債增加金融負債增加-金融資產凈增加債務現(xiàn)金流量股利分配減：股權資本凈增加股權資本發(fā)行-股份回購股權現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量合計實體現(xiàn)金流量第三部分 綜合題首先、重要性說明及分值估計這一部分內容包含綜合題34分，同時這里涉及到的知識點大多屬于本課程的重難點，可以針對其中涉及到的知識點出計算分析題和選擇題目，以下綜合題相關知識點的總分值估計在50分左右。一共八個內容，重點是2-6，其次是1中的部分內容，7、8今年可能性小些。其次、具體內容1、

33、 項目投資與租賃決策（1） 涉及到的知識點【知識點1】資金時間價值（任何年份的基礎）【知識點2】資本成本計算（本考點主要涉及項目資本成本計算）【知識點3】項目投資決策用實體現(xiàn)金流量法即確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響企業(yè)現(xiàn)金流量確定是假設投資和籌資分開考慮，即假設資金來源中沒有借款以及產生的利息。折現(xiàn)率具體計算參見“通用基礎中的二”【P205-207】現(xiàn)金流量估算初始期增加購置設備的價款【容易計算】或舊設備出售凈流量【等于處置期】墊支營運資本；經營期稅前經營利潤【EBIT】經營收入不含所得稅的總成本費用【也無利息】不含所得稅的總成本費用【也不含利息】付現(xiàn)成本（即經營費用）+非付現(xiàn)成本（折舊+攤銷）

34、稅后經營凈現(xiàn)金流量【營業(yè)現(xiàn)金毛流量】稅前經營凈現(xiàn)金流量-稅前經營利潤×所得稅稅率(T) 稅前經營利潤【EBIT】非付現(xiàn)成本（折舊+攤銷）-所得稅費用稅前經營利潤【EBIT】×（1-所得稅稅率）非付現(xiàn)成本（折舊+攤銷）（經營收入不含所得稅的總成本費用）×（1-T）非付現(xiàn)成本經營收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)成本（折舊+攤銷）×T稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅額處置期營業(yè)現(xiàn)金流入；報廢殘值收入；固定資產變現(xiàn)價值-固定資產變現(xiàn)的所得稅固定資產變現(xiàn)價值-（固定資產變現(xiàn)價值-固定資產稅法賬面凈值）×所得稅稅率收回的營運資本【實質上是累計投入

35、的營運資本的回收】【說明】變現(xiàn)價值是變現(xiàn)收入扣除變現(xiàn)中的變現(xiàn)費用（如銷售費用）通貨膨脹處置公式1+r名義（1+r實際）×（1+通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n名義：包含通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量實際：去除了通貨膨脹的影響處理原則名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。手寫PPT17-19【知識點4】更新決策的現(xiàn)金流量分析更新決策的現(xiàn)金流量分析舊設備新設備初始現(xiàn)金流量舊設備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量【舊設備變現(xiàn)凈收入-（舊設備變現(xiàn)凈收入舊設備稅法折余價值）×所得稅率】新設備購置現(xiàn)金流量新設備的投資額營業(yè)現(xiàn)金毛流量（不考

36、慮營業(yè)收入）付現(xiàn)營業(yè)成本×（1所得稅率）折舊與攤銷×所得稅率付現(xiàn)營業(yè)成本×（1所得稅率）折舊與攤銷×所得稅率終結點處置現(xiàn)金流量變價凈收入-（變價凈收入稅法折余價值）×所得稅率變價凈收入-（變價凈收入稅法折余價值）×所得稅率【知識點5】投資決策指標掌握各種決策指標的分類、適用條件、計算、特點、優(yōu)缺點以及相互之間的關系，這些指標包括：靜態(tài)投資回收期、會計收益率、凈現(xiàn)值、內涵報酬率以及年平均成本法同時注意掌握互斥方案的決策情形1一個項目的所有評估指標，包括凈現(xiàn)值、內含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，肯定該方案優(yōu)情形2基本指

37、標凈現(xiàn)值和內含報酬率出現(xiàn)矛盾解決方法1投資額不同引起的（項目的壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先解決方法2項目有效期不同引起的解決辦法：共同年限法【也叫重置價值鏈法】、等額年金法【知識點6】租賃決策1、經營租賃和融資租賃認定及稅務處理區(qū)別(1) 經營租賃和融資租賃認定 由于融資租賃和經營租賃在稅務處理上的不同，所以租賃決策的第一步就是要判斷該租賃是融資租賃還是經營租賃我國稅務上采用會計準則對于融資租賃（資本化租賃）和經營租賃（費用化租賃）的分類方法和確認標準：會計的資本化租賃稅法不可直接抵扣租賃會計的費用化租賃稅法可直接抵扣租賃融資租賃滿足下列標準之一的，即應認定為融資租賃：（1）在租賃期屆滿時，租賃資

38、產的所有權轉移給承租人。（2）承租人有購買租賃資產的選擇權，所訂立的購買價款預計將遠低于行使選擇權時租賃資產的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權。（3）租賃期占租賃資產使用壽命的大部分。這里的“大部分”通常在租賃期占租賃開始日租賃資產使用壽命的75%以上（含75%）。（4）承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產公允價值。這里的“幾乎相當于”，通常掌握在90%以上。（5）租賃資產性質特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。經營租賃除融資租賃以外的租賃為經營租賃。說明（1）租賃的會計分類，主要著眼于租賃資產的主要風險和報酬是否轉移。（

39、2）會計角度區(qū)分經營租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計入損益的方式，因此，準確地說，應稱為“費用化租賃”和“資本化租賃”(2) 經營租賃和融資租賃稅務處理區(qū)別出租人承租人融資租賃租金收入和租賃中費用要考慮所得稅影響各期收回本金要考慮其抵減所得稅的作用【類似折舊】租金不能夠直接抵稅，只有其中包含的利息和手續(xù)費可以抵稅，要計算租金的抵稅，就需要將租金中的利息分離出來，計算其抵稅額【故稱“不可直接扣除租賃”】承租人租賃的資產能夠折舊經營租賃租金收入和租賃中費用要考慮所得稅影響租賃資產可以折舊，要考慮其抵減所得稅的作用租入固定資產發(fā)生的租賃費支出，可稅前扣除【故稱為“可直接扣除租賃”】承租人承租的

40、資產不能夠折舊，失去了抵稅的作用，增加了現(xiàn)金流出手寫PPT202、可直接抵稅租賃【稅法經營租賃】的決策分析損益平衡租金法【2012年重點】1 基本原理對承租人而言，損益平衡租金是承租人能夠接受的最高租金，它等于自行購置的平均年成本。2 承租人如果自行購置設備的現(xiàn)金流量分析期間現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（流出）租賃資產成本，包括買價、運輸費、安裝調試費、途中保險等全部購置成本租賃期稅后現(xiàn)金流量（流出）營運(付現(xiàn))成本×(1-所得稅稅率)-折舊×所得稅稅率終結點現(xiàn)金流量（流入）終結點變現(xiàn)凈收入-（終結點變現(xiàn)凈收入-終結點賬面價值）×所得稅率手寫PPT21-223 計算損益平

41、衡租金【特別注意】這里的折現(xiàn)率為投資項目的資本成本方法二：差量現(xiàn)金流量法（承租人立場分析）【這個內容教材放在財管融資租賃的“承租人分析的基本方法”中，但是本質上屬于稅法經營租賃的內容】1 租賃相對于購買差量現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率計算與分析現(xiàn)金流量折現(xiàn)率初始現(xiàn)金流量（流入）租賃資產成本，包括買家、運輸費、安裝調試費、途中保險費等全部購置成本，具體范圍據合同確定注：經營租賃避免這項現(xiàn)金流出，所以將其視作融資租賃的現(xiàn)金流入。 不需要租賃期稅后現(xiàn)金流量（流出）租金×（1-所得稅率）+折舊×所得稅率注：經營租賃的租金能直接抵稅。 失去了折舊抵稅的作用有擔保債券的稅后成本終結點現(xiàn)金流量（流出

42、）租賃期滿時資產的余值注：因為借款購買有這項現(xiàn)金流入，而租賃沒有，可看作融資租賃的一項現(xiàn)金流出。項目必要報酬率，即全用權益籌資時的資金機會成本2 計算凈現(xiàn)值并進行決策NPV（承租人）租賃資產成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值如果NPV>0，租賃有利，否則自行購置有利3、稅率及可供抵稅的收益對租賃的影響【有難度，教材不詳細】(1) 稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負，雙方分享租賃節(jié)稅的好處。如果不能取得稅收的好處，大部分長期租賃在經濟上都難以成立。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。如果企

43、業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。(2) 可供抵稅的收益在以上分析中，假定企業(yè)有可供抵稅的收益，如果企業(yè)沒有可供抵稅的收益，在這種情況對現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率均會產生影響。對現(xiàn)金流量的影響【令稅率0即可】l 租賃期現(xiàn)金流量中將沒有租金抵稅和折舊抵稅的內容。l 期末余值現(xiàn)金流量也不再考慮變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)凈收益納稅的問題：公式不變，令稅率0即可。對折現(xiàn)率的影響【令稅率0即可】租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：有擔保債務稅后利率有擔保債務稅前利率。對終結點現(xiàn)金流量折現(xiàn)率無影響：仍為項目資本成本。（2） 出題角度【綜合題】1、經營租賃損益平衡租金的決策方法，可能讓在自行購買、經營租賃方案進行計算并最終作出決策【2

44、012年可能性大，把教材例題搞懂】。2、固定資產更新決策的計算題【計算分析題】1、等額年金法運用2、互斥方案決策3、獨立方案的可行性決策計算題（3） 參考例題【例1.綜合題】（2008年）G公司是一家生產和銷售軟飲料的企業(yè)。該公司產銷的甲飲料持續(xù)盈利，目前供不應求，公司正在研究是否擴充其生產能力。有關資料如下：（1）該種飲料批發(fā)價格為每瓶5元，變動成本為每瓶4.1元。本年銷售400萬瓶，已經達到現(xiàn)有設備的最大生產能力。（2）市場預測顯示明年銷量可以達到500萬瓶，后年將達到600萬瓶，然后以每年700萬瓶的水平持續(xù)3年。5年后的銷售前景難以預測。（3）投資預測：為了增加一條年產400萬瓶的生產

45、線，需要設備投資600萬元；預計第5年末設備的變現(xiàn)價值為100萬元；生產部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在項目結束時收回；該設備能夠很快安裝并運行，可以假設沒有建設期。（4）設備開始使用前需要支出培訓費8萬元；該設備每年需要運行維護費8萬元。（5）該設備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元，租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內不得退租，租賃期滿設備所有權不轉移。設備運行維護費由G公司承擔。租賃設備開始使用前所需的培訓費8萬元由G公司承擔。（6）公司所得稅率25%；稅法規(guī)定該類設備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設與該項目等風險投資要求的最

46、低報酬率為15%；銀行借款（有擔保）利息率12%.要求：（1）計算自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。（2）根據我國稅法的規(guī)定，該項設備租賃屬于融資租賃還是經營租賃？具體說明判別的依據。（3）編制租賃的還本付息表，并且計算租賃相對于自購的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說明理由?！緟⒖即鸢浮浚?）自行購置的凈現(xiàn)值折舊600×（1-5%）/695終結點賬面凈值600-5×95125，變現(xiàn)損失25回收流量100+25×25%106.25（2）租賃的稅務性質判別：租賃期/壽命期限5/683.33%>75%，所以應該屬于融資租賃。（3）編制租賃的還本付息表，并且計

47、算租賃相對于自購的凈現(xiàn)值；判斷該方案是否可行，并說明理由。設內含利息率為i，則：600123123×（P/A，i，4）即：（P/A，i，4）3.8780由于（P/A，1%，4）3.9020，（P/A，2%，4）3.8077所以：（i1%）/（2%1%）（3.87803.9020）/（3.80773.9020）解得：i1.25%【例2.綜合題】（2004年）假設你是F公司的財務顧問。該公司是目前國內最大的家電生產企業(yè)，已經在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產某一新型產品，公司管理層要求你為其進行項目評價。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打

48、算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產品配送問題，便取消了配送中心的建設項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。預計建設工廠的固定資產投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產時一次付清，即可以將建設期視為零。另外，工廠投產時需要營運資本750萬元。該工廠投入運營后，每年生產和銷售30萬臺產品，售價為200元/臺，單位產品變動成本160元；預計每年發(fā)生固定成本（含制造費用、經營費用和管理費用）400萬元。由于該項目的風險比目前公司的平均風險高，管理當局要求項目的報酬率比公司當前的加權平均稅后資本成本高出2個

49、百分點。該公司目前的資本來源狀況如下：負債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當前市價959元；所有者權益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，市價22.38元/股，貝他系數(shù)0.875.其他資本來源項目可以忽略不計。當前的無風險收益率5%，預期市場風險溢價為8%.該項目所需資金按公司當前的資本結構籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅率為24%.新工廠固定資產折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊。該工廠（包括土地）在運營5年后將整體出售，預計出售價格為600萬元。假設投入的營運

50、資本在工廠出售時可全部收回。解題所需的復利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：利率（n5）6%7%8%9%10%11%12%13%復利現(xiàn)值系數(shù)0.74730.71300.68060.64990.62090.59350.56740.5428年金現(xiàn)值系數(shù)4.21244.10023.99273.88973.79083.69593.60483.5172要求：（1）計算該公司當前的加權平均稅后資本成本（資本結構權數(shù)按市價計算，計算結果取整數(shù)）?！敬鸢浮坑嬎慵訖嗥骄惡筚Y本成本計算債券稅后資本成本：9591000×6%×（124%）×（P/A，i，5）1000×（P/S，i

51、，5）當i5%時，1000×6%×（124%）×（P/A，i，5）1000×（P/S，i，5）980.93當i6%時，1000×6%×（124%）×（P/A，i，5）1000×（P/S，i，5）939.39利用內插法可知：（959980.93）/（939.39980.93）（i5%）/（6%5%）解得：稅后債券資本成本5.53%股權成本5%0.875×8%12%債券權數(shù)（959×100）/（959×10022.38×10000）0.3股權權數(shù)10.30.7加權平均稅后資本成本

52、5.53%×30%12%×70%10%（2）計算項目評價使用的含有風險的折現(xiàn)率?！敬鸢浮宽椖匡L險折現(xiàn)率10%2%12%（3）計算項目的初始投資（零時點現(xiàn)金流出）?！敬鸢浮客恋氐膬r值不繼續(xù)使用土地而而喪失的收益（即機會成本） 土地的銷售價款-銷售土地應該繳納的所得稅 800-(800-500)*24%728（萬元） 初始投資土地價值固定資產價值流動資金投入72810007502478（萬元） （4）計算項目的年經營現(xiàn)金凈流量?！敬鸢浮磕隊I業(yè)現(xiàn)金凈流量 不扣除財務費用的稅前利潤×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本 30×（200160）400×（124

53、%）1000/8733（萬元）【說明】注意這個400萬元的固定成本，他屬于付現(xiàn)成本的一部分，本小題的計算中不能夠考慮利息費用 （5）計算該工廠在5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量。【答案】處置時的稅后現(xiàn)金凈流量（題目要求只計算處置流量，所以不含經營活動現(xiàn)金流量）固定資產殘值現(xiàn)金凈流量+營運資金的回收處置時長期資產的賬面價值 固定資產賬面價值土地賬面價值（1000 5×125）500375500875（萬元）固定資產殘值現(xiàn)金凈流量固定資產殘值總收入-（固定資產殘值總收入-固定預計殘值）×所得稅稅率600-(600-875)×24%666（萬元）處置時的稅后現(xiàn)金凈流量固定資產殘值現(xiàn)金凈流量+營運資金的回收6667501416（萬元）（6）計算項目的凈現(xiàn)值。 項目的凈現(xiàn)值 733×（P/A，12%，5）1416×（P/F，12%，5）2478967.76（萬元）2、 實物期權【2012年擴張期權和時機選擇期權】（1） 知識點介紹【知識點1】資金時間價值（前面已經介紹）【知識點2】資本成本計算（前面已經介紹）【知識點3】項目投資評價（前面已經介紹）【知識點4】期權投資當前市價（即期權價值）計算（后面進行介紹）【知識點5】實物期權1. 掌握實物期權與金融期權的