股票基本分析――財務(wù)操縱案例

1、股票基本分析財務(wù)操縱案例一、財務(wù)操縱的特殊會計環(huán)境與其他國家和地區(qū)的上市公司相比，我國上市公司所處的歷史條件和經(jīng)濟環(huán)境以及所受政策約束有較大差異，特別是在實行了幾十年傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制后，目前正處于向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)化的過渡時期，在這一特定的歷史時期中，許多市場行為帶有明顯的計劃經(jīng)濟的痕跡。例如股份公司發(fā)行新股和股票上市實行計劃額度制，每年由國家計委制定，然后再按條塊和行政隸屬關(guān)系分配到各省、市、自治區(qū)及國務(wù)院各部委。對于擁有數(shù)萬億元資產(chǎn)的全國國有企業(yè)而言，每年一百億元的新股額度無異于杯水車薪，能夠爭到新股額度，企業(yè)自然十分珍惜。在新股發(fā)行數(shù)量是常量的情況下，要利用這難得的機會募集到更多的資本，只

2、有盡量提高新股發(fā)行價格這一變量。新股發(fā)行價格受到發(fā)行市盈率的限制，一般在20倍左右。由于公司法規(guī)定，股份有限公司向社會公眾發(fā)行的股票不得低于公司總股本的25，因此大型國企在新股額度有限的情況下，只能將原有資產(chǎn)中的一部分剝離出來折合成發(fā)起人股。這部分剝離出來的資產(chǎn)歷史上屬于原來的會計實體，按會計實體假設(shè)對全部資產(chǎn)進行確認和計量，按會計期間假設(shè)把一部分資產(chǎn)費用化并與營業(yè)收入進行配比以確定利潤。在發(fā)行新股前，為了向社會公眾揭示這部分剝離資產(chǎn)的盈利能力，會計師不得不將這部分剝離資產(chǎn)假設(shè)為一個新的虛擬的會計實體，并且假設(shè)其已經(jīng)存在了三個或三個以上會計期間。然后根據(jù)歷史資料，從原來會計實體中剝離出一部分營

3、業(yè)收入和費用歸虛擬會計實體，并據(jù)以確定虛擬會計實體在各個會計期間的利潤。按照會計常識，只要是可以辨認的資產(chǎn)都能夠從總資產(chǎn)中剝離出來單獨計價，但是總資產(chǎn)的盈利能力卻不是各單項資產(chǎn)盈利能力的簡單相加。這種從總資產(chǎn)中剝離部分資產(chǎn)，并模擬計算其營業(yè)收入和費用，再據(jù)以確定該部分剝離資產(chǎn)產(chǎn)生的盈利的方法，不僅違背了會計實體和會計期間的基本假設(shè)，而且給股份有限公司上市前的財務(wù)包裝提高了許多機會。1997年新上市的公司，其招股書披露的前三年凈資產(chǎn)收益率普遍在40以上，個別公司年度的凈資產(chǎn)收益率甚至高達100以上。形成鮮明對照的是，同期全國國有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均值不足7。由于上市前的過度包裝，導致上市后公司

4、必須在提高凈利潤和降低凈資產(chǎn)兩個方面進行利潤操縱，以使上市后的凈資產(chǎn)收益率不會比上市前陡然降低。二、利潤操縱的案例分析1 提前確認營業(yè)收入的案例分析提前確認營業(yè)收入的情況多見于房地產(chǎn)業(yè)上市公司或上市公司控股的房地產(chǎn)業(yè)子公司。l公司被出具的保留意見該意見稱：“1994年銷售英達花園以售樓合同金額及其相應的成本入帳，與現(xiàn)行房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務(wù)制度對銷售收入確認的規(guī)定不相一致，其銷售收入129 171 827.85元，及相應成本人民幣87 762 114元列示于后附的合并會計報表中。”點評：根據(jù)現(xiàn)行房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務(wù)制度規(guī)定，房地產(chǎn)的銷售應在辦理相應的產(chǎn)權(quán)移交手續(xù)，開具發(fā)票或結(jié)算單后方能確認為銷售收入

5、。房地產(chǎn)的開發(fā)周期往往需要幾年，按照確認營業(yè)收入的會計理論，房地產(chǎn)企業(yè)在預售房屋或簽定售樓合同后，按工程進度確認銷售收入和與之相對應的銷售成本也不無道理?，F(xiàn)行制度的規(guī)定過于嚴厲，但l公司以售樓合同金額確認為當年銷售收入的做法似乎也不夠謹慎，畢竟合同義務(wù)的履行還剛剛開始，如果將售樓合同金額按施工進度分期確認為銷售收入好象還說得過去。至少從推遲交納所得稅的角度來說，按現(xiàn)行制度在產(chǎn)權(quán)移交并開具發(fā)票后確認銷售收入似乎也是對公司有利的。以l公司為例，1994年以英達花園售樓合同金額及其相應的成本入帳，導致利潤增加41 955 713.85元（129 717 827.8587 762 114），按l公司適

6、用所得稅率15計，1994年將為此多繳納所得稅620萬元。l公司顯然不會不知道推遲繳納所得稅百萬元的好處，并且甘冒被注冊會計師出具保留意見的風險，l公司堅持按售樓合同金額確認1994年的銷售收入一定有難言的苦衷。h公司被出具的保留意見該意見稱：“經(jīng)查，貴公司于1995年將業(yè)已出租給某公司之物業(yè)出售給另一公司，1995年獲銷售收入4 100萬元。”點評：未等出租物業(yè)到期，便匆匆忙忙出售給另一公司，銷售收入4100萬元占當年營業(yè)收入10 013.6萬元的41，h公司之匠心由此可見一斑。j公司被出具的說明意見該意見稱：“貴公司將南澳縣國土局出讓給貴公司的部分土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳輝創(chuàng)實業(yè)股份有限公司、

7、深圳市新鴻泰投資發(fā)展有限公司和南澳國土開發(fā)總公司。根據(jù)深圳市華商律師事務(wù)所于1995年4月18日出具的法律意見書，貴公司尚應完善有關(guān)的法律手續(xù)?！秉c評：j公司將1995年4月18日尚未辦完法律手續(xù)的轉(zhuǎn)讓收入計入1994年損益表，是否有點太早？t公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司1996年度的主營業(yè)務(wù)收入中計有4 106 508.00元人民幣及相應的主營利潤計453 901.04元人民幣，系貴公司在1996年12月31日之前開具銷售發(fā)票，而于1997年1月15日之前辦理產(chǎn)品出庫手續(xù)?！秉c評：銷售實現(xiàn)在1996年，產(chǎn)品出庫卻在1997年，時間雖相差只有15天，卻跨越兩個會計年度，看來無需注解，

8、已能知道其中奧秘。x公司被出具的保留意見該意見稱：“1995年貴公司按債務(wù)重整方案，以擁有的在建樓宇華樂大廈中的部分產(chǎn)權(quán)計人民幣30 612 839.60元，抵償所欠中國人民建設(shè)銀行深圳市分行人民幣166 585 723.22元的債務(wù)，由此產(chǎn)生利潤人民幣135 972 883.62元。后又向建設(shè)銀行深圳市分行以人民幣166 585 723.22元購回相同產(chǎn)權(quán)。我們認為上述業(yè)務(wù)的會計處理和中國現(xiàn)行會計制度的有關(guān)規(guī)定不一致。鑒于上述情況，我們對后附會計報表的比較數(shù)字，即相關(guān)的經(jīng)營所得的利潤、所得稅、固定資產(chǎn)、可分配利潤、股東權(quán)益及1996年度的固定資產(chǎn)、可分配利潤、股東權(quán)益不能確定?！秉c評：x公司

9、保留意見中所披露的問題過于復雜，我們作一解釋：1 x公司擁有在建樓宇華樂大廈的部分產(chǎn)權(quán)，該產(chǎn)權(quán)的帳面價值為30 612 839.60元。2 x公司欠人民銀行深圳市分行的債務(wù)為166 585 723.22元。3 x公司以帳面價值僅30 612 839.60元的資產(chǎn)抵償166 585 723.22元的債務(wù)，并將差額135 972 883.62元作為利潤入帳。4 x公司后來又以166 585 723.22元的現(xiàn)金向建設(shè)銀行深圳市分行購回上述產(chǎn)權(quán)，并將上述產(chǎn)權(quán)列作x公司固定資產(chǎn)。x公司的會計師十分聰明，他首先創(chuàng)造了一筆交易：以一項資產(chǎn)抵償5倍于該項資產(chǎn)帳面價值的債務(wù)，交易的結(jié)果當然是公司獲得了1.35

10、億元的利潤。然后他又制造了一筆交易：以相當于原來所欠債務(wù)的金額向債權(quán)人買回抵償債務(wù)的那項資產(chǎn)，交易的結(jié)果當然是債權(quán)人全部收回了借款。最后他又以1.66億元的價值將原來只值3000多萬元的在建樓宇的產(chǎn)權(quán)作為x公司的固定資產(chǎn)入帳。上述交易的結(jié)果是債權(quán)人和債務(wù)人皆大歡喜：債權(quán)人如數(shù)收回全部借款，而債務(wù)人則獲得了1.35億元的帳面利潤。本來一項很簡單的償還欠款的交易，經(jīng)過精心包裝后竟然會產(chǎn)生巨額利潤，堪稱財務(wù)包裝的杰作。也許是會計師自己也覺得這樣做太過分，于是1996年（即次年）又將原值1.66億元的固定資產(chǎn)調(diào)低為1.33億元。2推遲確認本期費用與提前確認營業(yè)收入一樣，推遲確認本期費用同樣具有增加本期

11、利潤的作用。s公司被出具的說明意見該意見稱：“百大賓館已經(jīng)使用的空調(diào)系統(tǒng)2 014 914.29元和客房、餐廳裝潢費375 164.37元，仍列在建工程。”點評：按現(xiàn)行會計制度規(guī)定，在建工程完工后應立即轉(zhuǎn)入“固定資產(chǎn)”帳戶，并從轉(zhuǎn)入之日起計提固定資產(chǎn)折舊。s公司的做法顯然是推遲確認本期費用，并導致本期利潤相應增加。b公司被出具的保留意見該意見稱：“1995年二電爐分廠因設(shè)備故障而停產(chǎn)發(fā)生的費用8 194 625.06元，歷史遺留的工程設(shè)備大修理支出6 282 661.75元，列入待攤費用和其他應收款，未計入當年損益?！秉c評：上述兩項費用如在本期確認，將會使稅前利潤因此減少14 477 286.

12、81元。b公司1995年利潤總額為6375萬元，上述兩項費用推遲確認致使1995年利潤增加1447萬元，占利潤總額的22.7。z公司被出具的保留意見該意見稱：“1995年末，公司資產(chǎn)負債表的存貨中，在產(chǎn)品成本為174 783 884.31元，其中包括在產(chǎn)品定額成本差異52 515 657.52元。此項差異應在期末在產(chǎn)品、庫存產(chǎn)成品和本期銷售產(chǎn)品之間進行分配。其中，本期銷售產(chǎn)品成本應負擔此項差異額為24 342 287.21元。貴公司并未就該項差異額作出記錄和反映。我們認為，除存在上述因少轉(zhuǎn)在產(chǎn)品定額成本差異影響本期銷售成本少計外···”點評：根據(jù)注冊會計師的保留意

13、見，z公司1995年銷售成本少計2434萬元，相應地利潤多計2434萬元。經(jīng)查詢z公司1995年度損益表，z公司1995年度利潤總額僅為436.22萬元，每股凈收益僅為0.0012元。也就是說，z公司如果在產(chǎn)品定額成本差異2434萬元全部計入銷售成本的話，z公司將會出現(xiàn)1998萬元的年度虧損。通過財務(wù)包裝終于z公司免遭虧損，每股凈收益雖然只有一厘多，但總比出現(xiàn)赤字要好。e公司被出具的保留意見該意見稱：“公司1995年度利息凈支出較長短期借款金額及合同規(guī)定的利率計算的利息要少660萬元。”點評：經(jīng)檢索，e公司1995年度利潤總額為858.24萬元，少計利息費用而導致的利潤虛增660萬元，占當年利

14、潤總額的77。n公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司在待攤費用、遞延資產(chǎn)兩個科目的使用及其攤銷上不夠規(guī)范，不符合有關(guān)會計制度的規(guī)定，影響了經(jīng)營成果?！秉c評：據(jù)檢索：公司被出具有保留意見審計報告的會計年度，利潤總額346 .82萬元，僅為上年的15。而年末待攤費用余額高達23 568 740.85元，年末遞延資產(chǎn)余額高達47 207 083.83元，兩項合計占流動資產(chǎn)年末余額的15以上?？磥?，如果n公司待攤費用和遞延資產(chǎn)兩個科目的使用及其攤銷規(guī)范一點的話，說不定n公司在當年就會出現(xiàn)虧損。x公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司本年度調(diào)整以前年度已售罄的怡都大廈成本及華樂大廈在建成本，因此調(diào)整以

15、前年度損益計人民幣10 255 760.57元及在建工程成本10 255 760.57元。因華樂大廈在建成本尚未核定，故我們不能確認辦理完畢。因此，我們對后附利潤表中的銷售收入人民幣87 336 000.00元，成本人民幣32 756 059.28元，及凈利潤54 579 940.72元予以保留?！秉c評：x公司的會計師把本該在1996年確認的成本放到1995年，調(diào)整以前年度損益從而增加本年度利潤。上年利潤減少本年度利潤增加，還能提高利潤增長率。但是，財務(wù)包裝畢竟作用有限，推遲確認的費用到下一期仍需確認。b公司、e公司、n公司和c公司雖然在1995年免遭虧損厄運，但1996年均出現(xiàn)巨額虧損。3潛

16、虧掛帳的案例分析潛虧掛帳多見于瀕臨虧損的上市公司。zf公司被出具的保留意見該意見稱：“公司待處理流動資產(chǎn)凈損失和待處理固定資產(chǎn)凈損失按二屆董事會23次會議紀要決定暫掛”。點評：根據(jù)對zf公司1995年報的檢索結(jié)果，上次掛帳的待處理資產(chǎn)凈損失達1055萬元，系于19931995年間形成。公司主營業(yè)務(wù)自1994年起已出現(xiàn)虧損，1995年虧損進一步擴大。公司1994年利潤總額僅為919.20萬元，以上資產(chǎn)凈損失若在1994年度確認，則公司在1994年度就會出現(xiàn)虧損。公司在1995年通過對潛虧掛帳以及后面將要述及的重復計算投資收益等“技術(shù)處理”方法，竟然使1995年利潤總額達到2875.97萬元，比1

17、994年增長2.2倍。但1996年卻發(fā)生虧損5687.31萬元。sh公司被出具的保留意見sh公司與三家房地產(chǎn)開發(fā)公司發(fā)生房地產(chǎn)糾紛，法院終審判決sh公司敗訴，sh公司為此須向三家房地產(chǎn)開發(fā)公司賠償2786萬元。該被出具的保留意見稱：“公司未將上述終審判決結(jié)果計入當期損益，計影響當年利潤2786萬元?！秉c評：法院終審判決具有法律效力，公司縱然表示不服，也不能因此而拒不執(zhí)行終審判決，即使是出于謹慎考慮，亦應將損失計入當年利潤表。sh公司1996年凈虧損7845.60萬元，每股收益0.516元。g公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司會計報表還存在以下問題，待處理流動資產(chǎn)凈損失期末余額4.93億元，

18、系分別從存貨和應收帳款轉(zhuǎn)入，是一筆需要確認的虧損。由于核算口徑的問題，這筆需要確認的虧損哪些應歸屬1996年，哪些應歸屬以前年度無法確認?！秉c評：經(jīng)檢索，1996年末公司股東權(quán)益余額為85 894.79萬元，上述待處理資產(chǎn)凈損失占股東權(quán)益的比例達58。g公司1994年利潤總額13 005.20萬元，1995年利潤總額3 443.17萬元，如果上述凈損失中的一部分在1994年和1995年確認的話，那么g公司1994年和1995年就已發(fā)生虧損。盡管此項巨額虧損1996年仍未計入當期損益，但g公司1996年仍虧損17 595.61萬元，一年的虧損額超過了前兩年的盈利額。sl公司被出具的保留意見該意見

19、稱：“我們注意到，貴公司三家下屬聯(lián)營企業(yè)本年出現(xiàn)大量虧損共計達人民幣103 560 678.05元，按持股比例，貴公司應承擔損失人民幣51 780 339.03元。因持股比例不超過50，所以這三家公司的投資收益按成本法核算，也未納入合并范圍。”點評：根據(jù)上述sl公司應承擔的虧損測算，sl公司在這三家子公司的持股比例正好是50。從理論上說，持股50并非絕對控股，用本法核算長期投資也勉強說得過去。但是以穩(wěn)健原則而言，被投資企業(yè)發(fā)生如此巨額的虧損仍不調(diào)整長期投資的帳面價值，也不確認發(fā)生的巨額虧損，似乎就說不過去了。sl公司1996年利潤總額為1 216.62萬元，sl公司應承擔的投資虧損高達5178

20、萬元，是利潤總額的4倍以上，根據(jù)重要性原則，也應該在年度報告中有所披露。hd公司被出具的保留意見該意見稱：“本報告所附合并資產(chǎn)負債表存貨余額21 219 989.25元中包括由于種種原因以借條形式反映的存貨余額3 188 691.69元；由公司清理出呆滯的存貨計2 588 295.60元。兩項金額合計5 246 987.29元，占存貨總額的比例為27，其中可能包括潛在的損失尚無法量化。在公司合并報表軋抵內(nèi)部往來后，本報告所附合并資產(chǎn)負債表其他應收款內(nèi)尚有382.90萬元借方余額未軋抵，有潛在的損失需要清理?！秉c評：據(jù)檢索，hd公司被出具保留意見年度（1995年）利潤總額為620.74萬元，而潛

21、在損失竟然高達957萬元。如果潛在損失當年計入損益的話，hd公司將進入虧損企業(yè)行列。hd公司1996年的利潤總額為743.03萬元，基于同樣的原因，hd公司仍未將潛在損失計入當年損益，并再次被注冊會計師出具保留意見。4會計方法變更或會計處理錯誤的案例分析f公司被出具的保留意見該意見稱：“我們認為，除公司的機器設(shè)備折舊的計提方法由平均年限法改為工作量法外，其他會計處理方法的選用遵循了一貫性原則?！秉c評：f公司是一家生產(chǎn)建筑材料的公司，由于房地產(chǎn)市場不景氣導致建材銷售疲軟，被出具保留意見年度凈利潤僅為上一年度的50。由于開工不足，機器設(shè)備按工作量法提取的折舊，當然會小于按平均年限法提取的折舊，利潤

22、自然會相應增加。sn公司被出具的保留意見該意見稱：“根據(jù)我們的審查，貴公司從1996年6月1日起采用了經(jīng)董事會批準的變更后的固定資產(chǎn)折舊政策，由于此項政策的變更，導致會計報表中的累計折舊計提數(shù)減少人民幣15 269.172元，同時對合并報表之稅前利潤產(chǎn)生影響，影響數(shù)額為人民幣10 674.824元（扣除少數(shù)股東損益影響數(shù)人民幣4 494 348元）。”點評：根據(jù)sn公司1996年年報披露：公司自1996年6月1日起，將房屋建筑物的折舊年限由20年改為40年，將機器設(shè)備的折舊年限由10年改為20年，運輸工具的折舊年限由5年改為10年。由于資料有限，我們無法判斷上述折舊政策的變更是否合理，但原先估

23、計的固定資產(chǎn)使用年限與變更后的折舊年限竟然會相差一倍，不能不令人感到吃驚。l公司被出具的保留意見該意見稱：“如附注32所述，貴公司本年度根據(jù)深圳光大木材工業(yè)有限公司各方股東認可的因股權(quán)變更（新增參股股東）而進行的資產(chǎn)評估報告所確認1995年末該公司凈資產(chǎn)（此評估結(jié)果未進行財務(wù)處理），按持股比例調(diào)增權(quán)益人民幣13 601 500.00元。而按成本法核算，貴公司多計權(quán)益為人民幣6 874 014.81元?！秉c評：經(jīng)查閱l公司1995年和1996年年報，1995年末l公司持有光大木材公司10股權(quán)，長期投資按成本法核算。1996年末，因光大木材公司新增參股股東，l公司在光大木材公司的股權(quán)下降至7.31

24、，l公司卻改變會計政策，按權(quán)益法核算長期投資，并因此而多計長期投資和投資收益687萬元。上述會計政策的變更至少在邏輯上是難以令人信服的。更令人不解的是：光大木材公司尚未對評估結(jié)果進行帳務(wù)處理，該公司資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益尚未進行調(diào)整，但是持有該公司僅7.31股權(quán)的l公司卻急急忙忙地將成本法改為權(quán)益法，然后，按權(quán)益法調(diào)整長期投資帳面價值并確認投資收益。l公司在1993年1996年的4年中，連續(xù)4年在年度財務(wù)報告中被出具保留意見，4年中更換了兩次執(zhí)行年度報告審計的會計師事務(wù)所，似乎已經(jīng)告訴了我們什么。zf公司被出具的保留意見該意見稱：“公司1995年12月19日收購康恩貝制藥公司包括收購日前的全年

25、凈利潤，又按權(quán)益法列為投資收益21 522 234.38元。”點評：zf公司在1995年底收購了康恩貝制藥公司95的產(chǎn)權(quán)，按理應從1995年底起按權(quán)益法核算長期投資并編制合并報表。zf公司卻迫不及待地將康恩貝制藥公司1995年12月29日前的全年凈利潤的95，計2152萬元列入1995年合并利潤表，明顯違背了合并會計報表的基本理論。聯(lián)系到3.1中所揭示的，zf公司1995年末待處理流動資產(chǎn)凈損失和待處理固定資產(chǎn)凈損失高達1055萬元，多計的投資收益加上掛帳的凈損失，合計為3207萬元。即使這樣多計凈利潤不計凈損失，公司1995年的凈利潤也只有2446萬元。如果剔除重復計算的投資收益，再列入掛帳

26、的凈損失，那么zf公司將會虧損數(shù)百萬元。通過財務(wù)包裝，zf公司不僅扭轉(zhuǎn)了虧損，而且還按包裝出來的利潤以10:1.5的比例向全體股東送股票股利（現(xiàn)金股利當然是送不出的）。其實，與上述情況非常類似的lg公司，也是將1995年底收購的恒通電表公司收購日前的全年凈利潤列入1995年度合并利潤表，會計師事務(wù)所居然還出具了無保留意見的審計報告。5帳證不符或帳實不符的案例分析ad公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司聯(lián)營公司ad集裝箱有限公司和ad貨運有限公司有計折合134 187 530.88元人民幣的應收帳款，ad船務(wù)有限公司有計折合2 543 505.78元人民幣的其他應收款，ad石油化工實業(yè)有限公司

27、有計折合16 600 000元人民幣的其他應收款。由于我們對債務(wù)人發(fā)函詢證未能收到回函，故我們對此等應收款項可回收性難以確認?！秉c評：另據(jù)ad公司1995年報披露，ad公司對ad集裝箱有限公司、ad貨運有限公司和ad船務(wù)有限公司均持有75股權(quán)，對ad石油化工實業(yè)有限公司持有63股權(quán)。按權(quán)益法并根據(jù)ad公司對上述公司的控股比例核算長期投資，ad公司長期投資將有11500萬元的投資損失，對于當時注冊資本僅1億多元的ad公司而言，如此巨額的損失顯然是無法承受的，因此此等難以確認可回收性的應收款項只能掛在帳上。然而令人遺憾的是，直至ad公司1995年報公布日為止，ad公司的控股子公司并未對上述拖欠巨額

28、債務(wù)并拒絕承諾償債的債務(wù)人提起訴訟，也未表示將采取何種行動來設(shè)法收回上述應收款項。據(jù)此人們有理由懷疑：ad公司控股子公司的上述債權(quán)是否真的存在？根據(jù)這些應收款項確認的營業(yè)收入是否真的存在？jx公司1995年和1996年被出具的保留意見該意見稱：“貴公司在大亞灣勝景實業(yè)發(fā)展公司投資4788萬元（含短期投資1000萬元），本年底投資收益為563萬元，并已列入本年度的凈收益中。但我們未能獲得被投資公司業(yè)經(jīng)審計的會計報表以及有關(guān)投資項目的詳情?！眏x公司1996年被出具的保留意見稱：“貴公司對大亞灣勝景實業(yè)發(fā)展公司長期投資，其中本年從其他應收款、短期投資科目轉(zhuǎn)入3 024 512.92元，我們未能取得

29、有關(guān)投資原始憑證?！秉c評：jx公司對大亞灣勝景實業(yè)公司的長期投資按權(quán)益法核算，1995年將未經(jīng)審計的大亞灣勝景實業(yè)公司的利潤按投資比例確認為投資收益，1996年大亞灣勝景實業(yè)公司增加持股比例卻又沒有投資原始憑證，這樣算出來的投資收益叫人如何相信？fy公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司的附屬公司fy汽車配件有限公司于1996年12月31日的房屋建筑物中原價人民幣9 075 000元部分和相關(guān)的其他遞延支出原價人民幣27 225 000元，因為無法提供有關(guān)的工程結(jié)算書，我們無法確認這些資產(chǎn)的實際成本和帳務(wù)處理上分類的合理性?！秉c評：由于fy公司沒有提供將上述3630萬元支出確認為資本性支出的合

30、法憑證，人們?nèi)绻岢鰂y公司是否將本該費用化的支出予以資本化，從而導致fy公司當年利潤虛增的懷疑，似乎也是無可指責的。ws公司被出具的保留意見該意見稱：“深圳文聯(lián)飲料包裝有限公司由ws公司與香港鵬兆發(fā)展有限公司共同經(jīng)營，注冊資本為人民幣500萬元，中方出資比例為48，外發(fā)出資比例為52。歷來貴公司長期投資中均未反映對該公司有投資。1996年6月24日，深圳經(jīng)濟特區(qū)報登載了擬申請注銷并請各債務(wù)人持有關(guān)憑證在30天內(nèi)到公司清算組辦理手續(xù)一事，我們在審計中未能取得該公司目前的一切財務(wù)會計資料。”點評：ws公司作為持有深圳文聯(lián)飲料包裝有限公司48股權(quán)的大股東，居然從該公司開張之日起至清算之日止，歷年均

31、未將對該公司的長期投資予以反映，直至該公司清算之日亦未能向注冊會計師提供該公司的財務(wù)會計資料，令人不得不懷疑該黑洞的存在對ws公司歷年利潤確定的影響。gx公司被出具的保留意見該意見稱：“貴公司的產(chǎn)品銷售收入和成本審核時發(fā)現(xiàn)部分保潔產(chǎn)品缺乏原材料采購過程和生產(chǎn)過程原始憑證，其銷售收入計人民幣2 021.65萬元，貴公司未作帳項調(diào)整，我所難以確認，導致相關(guān)利潤難以確認?！秉c評：gx公司的保潔產(chǎn)品缺乏原材料采購過程和生產(chǎn)過程原始憑證，不知gx公司是如何計算產(chǎn)品成本，并與銷售收入進行配比以確定本期利潤的。1 6關(guān)聯(lián)交易影響利潤的案例分析sh公司被出具的說明意見稱：“1995年12月20日，貴公司（以下

32、簡稱甲方）與上海建國社會公益基金會（以下簡稱乙方）簽署法人股轉(zhuǎn)讓協(xié)議書。根據(jù)甲乙雙方共同協(xié)商，甲方將所持上海浦東大眾法人股300萬股（每股面值1元）轉(zhuǎn)讓給乙方，并辦理正式股票過戶手續(xù)，獲利3 354 000.00元。另甲乙雙方同日簽署的補充協(xié)議規(guī)定，如上海浦東大眾法人股未能在兩年內(nèi)上市，則甲方應以原轉(zhuǎn)讓價加上乙方已付款項按15利率計算的利息之和購回?！秉c評：上海市建國社會公益基金會是以 sh公司董事長名字命名的慈善基金，所以上述甲乙兩方之間的交易屬關(guān)聯(lián)交易。由于中國大陸證券市場中的法人股在數(shù)年內(nèi)并無上市之可能，因此上市甲乙雙方簽署的協(xié)議，實質(zhì)上是一份以法人股作質(zhì)押物的抵押貸款。sh公司通過將法

33、人股出售給關(guān)聯(lián)方，兩年后再加15的利息（折合年利率為7.5）購回的巧妙辦法，不僅獲得了低息貸款（1995年銀行兩年期貸款年利率為13），而且在1995年度獲得了335萬元的投資收益，并計入當年凈收益。這項投資收益為sh公司1995年業(yè)績作出了巨大貢獻，如果沒有這筆335萬元的投資收益，sh公司1995年的凈資產(chǎn)收益率將低于10，從而失去配股資格。三、利潤操縱的動機分析1 1在發(fā)行市盈率受到限制時為提高發(fā)行價格而進行財務(wù)包裝盡管沒有明文規(guī)定，但是1999年以前發(fā)行市盈率若超過15倍一般很難獲得證券主管部門的批準。在發(fā)行市盈率為常量的情況下，要提高每股發(fā)行價格唯有在每股收益這個變量上做文章。199

34、6年以前計算發(fā)行市盈率的公式是“發(fā)行市盈率每股發(fā)行價格÷發(fā)行新股年度預測的每股收益”，于是1996年以前發(fā)行新股的不少公司將盈利預測高估。針對這種情況，證券主管部門對計算市盈率的方法修正為“發(fā)行市盈率每股發(fā)行價格÷發(fā)行新股前三年平均每股收益”。于是此后發(fā)行新股的公司多在歷史數(shù)據(jù)上做文章。有的公司在發(fā)行新股前把位于鬧市區(qū)的一塊土地出售，使發(fā)行新股前一會計年度獲得巨額投資收益。有的公司把不能直接產(chǎn)生盈利的資產(chǎn)盡量剝離，以較低的費用與營業(yè)收入進行配比而使利潤增加。對于大中型企業(yè)而言，由于受發(fā)行新股額度的限制，只能從原有總資產(chǎn)中剝離出一部分資產(chǎn)折股作為發(fā)起人股，對這部分資產(chǎn)的盈利能

35、力只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行模擬。模擬計算的利潤無須繳納所得稅，但卻是制定發(fā)行價格的依據(jù)，其結(jié)果自然可想而知。1996年8月，中國證監(jiān)會對sd公司進行通報批評，并剝奪其3年內(nèi)申請配股的資格。sd公司原有注冊資本12000萬元，在其發(fā)行及上市前，為了在發(fā)行額度有限的情況下提高發(fā)行價格，將總股本以2.5:1的比例進行縮股，縮股后注冊資產(chǎn)變更為48萬元，總股本由12000萬股縮至4800萬股，每股凈資產(chǎn)和每股凈收益隨之提高1.5倍，新股發(fā)行價格亦隨之大幅度提高。令人吃驚的是：對于如此巨大的股本變動，sd公司在招股說明書和上市公告書中居然只字未提，會計師事務(wù)所居然出具了無保留意見的審計報告。nt公司于199

36、4年5月發(fā)行股票并上市，公司1993年凈收益2305.6萬元，每股收益高達0.55元，公司在上市公告書預測1994年凈收益為2175萬元。然而1994年報公布后卻令投資者大吃一驚：1994年度實現(xiàn)凈利潤1738.89萬元，僅為原預測值的80。這還不算，1738.89萬元凈利潤中還要調(diào)整前期損益1455.4萬元，調(diào)整后的凈利潤僅為283.49萬元，1994年度每股收益僅為0.0458元。nt公司為了提高新股發(fā)行價格，不僅在盈利預測上作文章，而且在歷史數(shù)據(jù)上做文章，所謂的前期損益調(diào)整如果在1993年列入損益表的話，則nt公司是沒有資格發(fā)行新股的。sq公司下屬的酒店實行承包經(jīng)營，1996年3月8日因

37、合同糾紛經(jīng)法院判決解除承包合同，然而sq公司在1996年3月12日發(fā)布的上市公告書中，仍然根據(jù)承包合同預測1996年公司全年利潤中的25將來自酒店。結(jié)果是，sq公司1996年實現(xiàn)凈利潤僅為預測值的8.7。2 2為獲得配股資格而進行財務(wù)包裝lg公司早在1995年就利用資產(chǎn)重組后的財務(wù)包裝，使凈資產(chǎn)收益率達到10以上，其做法為后來者效法。lg公司1993年和1994年的凈資產(chǎn)收益率均在10以上，然而1995年公司主導產(chǎn)品受市場影響銷售急劇滑落，如果在1995年末不進行資產(chǎn)重組，那么凈資產(chǎn)收益率無法繼續(xù)保持10，剛剛?cè)胫鱨g公司并成為其第一大股東的ht公司而言，其買殼上市的計劃就要落空，其希望通過配

38、股募集資金來彌補當初受讓lg公司大宗股權(quán)而付出代價的計劃也要落空。于是ht公司導演了一場對lg進行財務(wù)包裝的好戲。首先，ht公司和lq公司簽署協(xié)議，由lg公司出資16 000萬元收購ht公司屬下的電表公司，收購價格為電表公司凈資產(chǎn)帳面價值的兩倍，收購所需款項的一半先以lg公司對ht公司的長期負債掛帳，3年后償還，另一半則以現(xiàn)金支付。然后，lg公司匆忙于1995年12月22日召開股東大會批準上述協(xié)議，并于1995年12月25日發(fā)布收購公告。按合并報表理論，以現(xiàn)金收購股權(quán)方式受讓的子公司應采用購受法編制合并報表，即把子公司被收購日以后的凈利潤列入合并利潤表。按照當時的會計制度，于年末收購的子公司一

39、般不納入合并報表范圍，這樣做也符合重要性原則。與lg公司同在一個交易所上市的zf公司，1995年合并報表中將子公司購買日以前的凈利潤列入合并利潤表而被注冊會計師出具了保留意見。但是lg公司卻成功了。lg公司將電表公司購買日（1995年12月22日）以前的凈利潤846萬元全數(shù)列入1995年度合并利潤表，使lg公司凈利潤從572萬元劇增至1418萬元，凈資產(chǎn)收益率從5.26陡增至13.04。注冊會計師對財務(wù)報告出具了無保留意見的審計報告。lg公司根據(jù)重復計算的凈利潤向股東派送紅股，1996年獲準具有配股資格，并以配股所得資金償還了對ht公司的負債。sy公司1995年度報告被出具的說明意見稱：“公司

40、年末帳上有應付福利費貸方余額409 958.54元，職工教育基金285 110.43元，不結(jié)轉(zhuǎn)1996年繼續(xù)使用，而是在年末全數(shù)沖減當年成本。”sy公司被出具說明意見中所涉及金額較小，僅數(shù)十萬元，本來并不引入注目。然而sy公司在1995年度報告摘要中未按規(guī)定披露審計報告全文，將上述說明意見段遺漏，被上海證券交易所強制要求以補充公告的形式披露注冊會計師的說明意見。這一來sy公司的問題反而引人注目。上述兩項負債即使沖減當期成本，對當期利潤總額的影響也不過3左右，何苦偏要堅持錯誤的帳務(wù)處理，還要在年報摘要中隱去注冊會計師的說明意見段呢？我們不妨對sy公司的行為作一番分析。sy公司1995年報披露的凈

41、資產(chǎn)收益率為10.03，勉強超過10，為使1995年度凈資產(chǎn)收益率達到配股資格線，sy公司在1995年末作了三項調(diào)整：調(diào)整一：將應付福利費和職工教育基金的貸方余額沖減當期成本，使利潤總額比沖減前增加695 068.97元，若按15所得稅率計算，稅后利潤可增加59萬元。但是這一做法似乎有悖常理：應付福利費和職工教育基金系按職工工資總額為基數(shù)，按國家規(guī)定的比例提取，用于職工福利和職工教育，提取后即形成公司對全體職工的負債，在資產(chǎn)負債表中列在流動負債項下。當年未用完的應付福利費和職工教育基金理應結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用，將上述兩項基金的貸方余額沖減成本，意味著將公司對職工的債務(wù)一筆勾銷，顯然是對職工利益的侵權(quán)。然而sy公司在1995年報中堅持采用上述錯誤的帳務(wù)處理，因為如果不這樣做的話，sy公司1995年的凈資產(chǎn)收益率僅9.7。但是sy公司1996年報中對上述帳務(wù)處理錯誤作了更正，因為公司1996年已經(jīng)獲準并實施了配股。調(diào)整二：將過去投入子公司徐行藥廠但未作價的專有技術(shù)，經(jīng)評估后作價30萬元，增加對徐行藥廠的持股，使持股比例達到51。根據(jù)sy公司的會計政策，對于控股51（含51）的子公司按權(quán)益法核算長期投資并納入合并報表。于是1995年度盈利的徐行藥廠當年即按權(quán)益法核算長期投資，顯然按權(quán)益法核算的凈利潤要高