國際金融含答案

1、第一章外匯與外匯匯率1.請列舉20世紀90年代的一些重大國際金融事件，說明匯率波動對經(jīng)濟的重大影響。答：剛剛過去的 20世紀90年代，整個國際金融頜城動蕩不安，危機疊起。從北歐銀行業(yè)的倒閉到歐洲貨幣危機入墨西哥金融危機到巴林銀行的倒閉、大和銀行的巨額虧損， 再到亞洲金融危機，無不令人觸目驚心。90年代以來的幾次重大國際金融動蕩事件中，外匯投機的確起了推波助瀾的作用。外匯投機是一個遠期的外匯交易概念，它納粹是為了外匯波動差價而進行的一種外匯買賣。其交易目的不是真實的外匯，而是為了未來匯率波動的差價而進行的買空或賣空。一般來說，判斷某種外匯未來看漲的一方為多頭，其具體操作辦法是買空（即低買高賣），

2、這在國外又稱公牛；而判斷某種外匯未來看跌的一方則為空頭，其具體操作是賣空（即 高賣低買），這在國外又稱為熊。當這種外匯到期上漲則多頭方盈利，反之則空頭方盈 利。目前在國際金融市場中橫沖直撞的對沖基金無非就是這兩種投機的對做，以對沖其 風險。但由于其具有杠桿效應，因而對國際金融的沖擊更大。在歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機和泰國金融危機中京羅斯做的都是空頭，判斷英鎊、里拉、墨西哥比索和泰林 等要貶值，在其沒有貶值之前先拋售大量籌碼，待其貶值以后再以低價吸進籌碼還貸， 從而從中獲利?？v觀國際投機資本的炒作，其攻擊一國貨幣（假如泰殊未來有貶值的預 期）的途徑一般可通過以下三種方法：一是投機者從泰國商業(yè)銀

3、行拆入大量的泰鐵，然 后到外匯市場上全盤拋售泰林換取美元，由此引發(fā)市場的“羊群效應”，其他市場參與者紛紛效尤，使秦鐵匯率逐步下跌后則以低價買回素昧，部分還貸部分盈利；二是投機 者從銀行同業(yè)拆入泰林，拋售泰殊的同時，買入泰殊兌美元的期貨合同，吉泰鐵上漲則 賣家賺錢，若秦殊下跌則買家用較不值錢的秦鐵結(jié)算合同從而賺錢；三是投機者在攻擊 匯率時，同時在股市做空，購入或在股指期貨市場拋空，即使匯率因央行干預不變，投機者仍可在股市或股指期貨市場中盈利，即（1）股市上拋空投機攻擊利率提高股市下挫股市購入；（2）投機攻擊利率提高股市下跌股市購入投機退出利率下降股價上升股市拋售；（3）期市上拋空股指期貨合約股指

4、期貨合約下跌平倉股指合約。2.1994年人民幣的通貨膨脹率高達24% ,美元的通貨膨脹率只有6% ,為什么1995年人民幣對美元沒有貶值反而升值了1% ?答：通貨膨脹率是指物價平均水平的上升速度，貨幣升值也叫“貨幣增值”，是指國家增加本國貨幣含金量，提高本國貨幣對外國的比價的政策，貨幣升值是國家貨幣不穩(wěn)定 的另一種表現(xiàn)，它不意味著提高本國貨幣在國內(nèi)的購買力，而只是提高本國貨幣對外國 貨幣的比價。所以通貨膨脹率和升值無關(guān)。3.你是否搞清了直接標價法和間接標價法下的銀行買價和賣價？答：買入價和賣出價都是從銀行角度劃分的，銀行買入外匯價格較低，賣出外匯的價格 較高。在直接標價法下，較低的價格為買入價

5、，較低的價格為賣出價。而在間接標價發(fā) 中，情況則相反，較低的價格為賣出價，較高的價格為買入價。4.2004年10月29日，中國人民銀行上調(diào)了金融機構(gòu)存貸款基準利率，你認為這樣調(diào)整會如何影響人民幣匯率？答：根據(jù)外匯的利率平價理論，一國利率上升有助于本國貨幣匯率上升。5.如果你以電話向中國銀行詢問英鎊/美元的匯價，中國銀行答道：“1.690 0/10”中國銀行以什么匯價向你買進美元？ （1.6910）你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？ （1.6910）如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？ （1.6900）解釋：英鎊/美元="1.6900/1.6910 ”，直接標價法，銀行外匯業(yè)務采取低買

6、高賣。（1）因 為銀行向你買進美元，相當于賣出英鎊，即用 1.6910 (2)你買進英鎊，相當于銀行賣出 英鎊，故1.6910 (3)你賣出英鎊相當于銀行買進英鎊，即用 1.6900 6.答：1.69403 7. (1) 7.8010(2) 7.8000(3) 7.80108. ( 1) 0.7685(2) 0.76909. (1)買入價 1.2940(2) 1.2960(3) 1.294010. (1) 1.4110(2) 1.4100(3) 1.410011 .如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港幣匯率為7.8057/67,客戶要以港幣向你買進100萬美金。請問：你應給客戶什么價：答，7.8

7、067如果客戶以你的上述報價，向你購買了500萬美金，賣給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀人想買回美元平倉。幾家經(jīng)紀人的報價是：經(jīng)紀人 A:7.8058/65經(jīng)紀人 B:7.8062/70經(jīng)紀人 C:7.8054/60經(jīng)紀人 D:7.8053/63答：因為你想買回 500萬美元進行平倉，對于經(jīng)紀人來說，即賣出美元，采用的是賣出家，即在右邊的部分，而對于你來說7.8060的報價最低。12 .假設(shè)銀行同業(yè)間的美元/港幣報價為7.8905/7.8935.某客戶向你詢問美元兌港幣報價，如你需要賺取2 3個點作為銀行收益，你應如何報出買入價和賣出價。答：一個點代表萬分之一，故如需要2或3個點收益，即應報價

8、為“7.8903/37”，“7.8902/7.8938” 第三章5.假定芝加哥的IMM交易的3月期的英鎊期貨價格為 $1.5020/ ,£某銀行報同一交割日期的 英鎊遠期合約價格為$15000/ £(1)假如不考慮交易成本，是否存在無風險套利機會？(2)應當如何操作才能謀取利益？試計算最大可能收益率。(3)套利活動對兩個市場的英鎊價格將產(chǎn)生何種影響？(4)結(jié)合以上分析，試論證外匯期貨市場與外匯遠期市場之間存在聯(lián)動性。答：(1)存在無風險套利機會。(2)買入遠期外匯合約，賣出外匯期貨；最大可能收益率為( 1.5020-1.5000) /1.5000)*100%=1.3%。(3

9、)遠期市場英鎊價格上升，期貨市場英鎊價格下降。(4)存在聯(lián)動性：期貨市場和遠期市場上的價格應該趨于一致，否則會存在套利機會，套利行為會使得價格差異消失，比如遠期市場的外匯價格低于期貨市場的外匯價格，則可以在遠期市場買入外匯，同時在期貨市場賣出外匯，這樣就可以獲得無風險收益。但如果考慮到 遠期市場的流動性相對較差，遠期市場的外匯價格可能略低，而期貨市場的流動性較好，外匯價格可以略高。6.假定一美國企業(yè)的德國分公司將在 9月份收到125萬歐元的貨款。為規(guī)避歐元貶值風險, 購買了 20張執(zhí)行匯率為$0.900/?的歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費為每歐元0.0216美元。(1)請畫出該公司購買歐元看跌期權(quán)的

10、收益曲線，標出盈虧平衡匯率點。若合約到期日的現(xiàn)匯匯率為$0.850/?,計算該公司的損益結(jié)果。答：(1)見下圖：1250000x0.85=10625001250000x0.0216=270001125000-1062500-27000=35500公司在期權(quán)市場盈利 $35 500。第六章14 .中國的一家跨國公司獲得了5億歐元的德國政府采購合同，合同將延續(xù)3年，德國政府以歐元付款。德國政府的采購約占該家公司銷售量的60%,公司10%的經(jīng)營費用是歐元，其他是人民幣。公司的財務主管要求你提供一份報告：(1)該公司在未來 3年中會出現(xiàn)多大的經(jīng)濟風險？(2)應該采取哪些行動來降低歐元匯率波動所產(chǎn)生的經(jīng)

11、濟風險？(3)可以獲得哪些外部資源來實現(xiàn)外匯風險管理？答：(1)無。(2)可以通過套期保值來降低歐元匯率波動所產(chǎn)生的經(jīng)濟風險?？梢酝ㄟ^出售遠期合約來為未來的外幣長頭寸套期保值。(3)通過銀行服務來實現(xiàn)外匯風險管理。第七章15 .興伊服裝公司計劃在美國興辦服裝制衣分公司，采取就地生產(chǎn)就地銷售的模式，已知條件如下：(1)初始投資30萬美元，項目將在一年內(nèi)完成，經(jīng)營所得即稅后利潤全部匯回國內(nèi)；(2)投資一年后的稅前利潤預期為 28萬美元，匯率水平為8.25;(3)美國政府征收企業(yè)所得稅，稅率為 35%(4)公司在美國除了在商場租用場地外沒有其他長期資產(chǎn)，該投資項目的預期 殘值為零；(5)興伊公司要求

12、項目的內(nèi)部收益率達到 15%(6)公司在進行資本預算時需要考慮有關(guān)的國家風險：由于近來美國經(jīng)濟不景氣，預期稅前利潤將降至25萬美元，此種情況發(fā)生的概率為40%美國的公司所得稅可能由35%曾至42%此種情況發(fā)生的概率為30%根據(jù)以上信息完成下列問題：(1)假設(shè)這兩種形式的國家風險之間是獨立的，請計算該投資項目的凈現(xiàn)值的預期值是多少？(2)該項目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝档母怕视卸喔?？答：不考慮國家風險(即，預期稅前利潤為 28萬美元，美國的公司所得稅 率為35%)情況下，興伊公司的資本預算(單位：萬)第零年第一年1預期稅前利潤$282東道國稅收(35%$9.83子公司稅后利潤$18.24從子公司調(diào)回資金(

13、100%)$18.25流入母公司的現(xiàn)金流¥150.156流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥130.577母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值23.329投資收益率21.74 %預期稅前利潤為25萬美元，美國的公司所得稅率為35%情況下，興伊公司 的資本預算(單位：萬)第零年第一年1預期稅前利潤$252東道國稅收(35%$8.753子公司稅后利潤$16.254從子公司調(diào)回資金(100%)$16.255流入母公司的現(xiàn)金流¥134.06256流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥16.587母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.2

14、58凈現(xiàn)值油.339投資收益率8.70 %預期稅前利潤為28萬美元，美國的公司所得稅率為42%情況下，興伊的資 本預算（單位：萬）第零年第一年1預期稅前利潤$282東道國稅收（42%）$11.763子公司稅后利潤$16.244從子公司調(diào)回資金（100%）$16.245流入母公司的現(xiàn)金流¥133.986流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥16.507母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值豆259投資收益率8.63 %預期稅前利潤為25萬美元，美國的公司所得稅率為42%情況下，興伊公司 的資本預算（單位：萬）第零年第一年1預期稅前利潤$252東道國稅收（42

15、%$10.53子公司稅后利潤$14.54從子公司調(diào)回資金（100%）$14.55流入母公司的現(xiàn)金流¥119.6256流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥ 04.027母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值-¥3.239投資收益率 3.01 %國家風險對興伊服裝公司的總體影響青形預期稅前利潤美國的公司所得稅率凈現(xiàn)值概率12835%3.320.6 X0. 7=0.4222535%油.330.4 X0. 7=0.2832842%拈.250.6 X0. 3=0.1842542%¥3.230.4 X0. 3=0.12E（NPV尸 23.32 X

16、 0.42 +9.33 X 0.28 +9.25 X 0.18 3.23 X 0.12 = 13.6842 （力兀）(1) .該投資項目的預期凈現(xiàn)值為13.6842萬元。(2) .該項目凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝档母怕蕿?30%x40%=1%。16.鴻炬玩具公司目前計劃在新西蘭投資興建一子公司。有關(guān)投資項目的信息 如下：(1)初始投資額為1億新西蘭元，當前新西蘭元兌人民幣的匯率為5.9;(2)所需營運資本金為3 000萬新西蘭元，并由新建的子公司通過向新西蘭銀行貸款提供，已知該筆貸款按年付息，8年后償還，年利率12%(3)項目三年后完成，屆時子公司將被出售處理，母公司會獲得1.1億新西蘭元；(4)新西蘭國

17、內(nèi)市場情況如下：單位：新西蘭元年份單位價格需求量單位發(fā)動成本第1年40050000件90第2年42054000件98第3年47062000件112(5)固定成本(如制造成本)預期為 1 500萬新西蘭元；(6)預期匯率為第一年末 5.92,第二年末5.86 ,第三年末5.95 ;(7)新西蘭政府對外商投資征收20%勺企業(yè)所得稅、15%勺預提稅，但國內(nèi)對海 外投資的子公司匯回的公司利潤給予稅收抵免；(8)子公司除了保留必要的營運資本外，每年末都將經(jīng)營所得現(xiàn)金全額匯回母 公司；(9)固定資產(chǎn)將按直線法10年內(nèi)攤銷完畢，即每年的折舊費為 1 000萬新西 二兀；(10)該項目的必要內(nèi)部報酬率為 20

18、%要求完成以下練習：(1)計算該項目的凈現(xiàn)值，鴻炬玩具公司是否接受該項投資計劃？(2)鴻炬玩具公司考慮另一融資方案，即由母公司提供 3 000萬新西蘭元的營 運資本，與此同時出售子公司的所得增至 1.2億新西蘭元，該項融資方案同公 司原有融資方案相比是否更為有利？(3)如果鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，但新西蘭政府對設(shè)在本國的外國子 公司的資金匯出新西蘭采取凍結(jié)措施，即只能在項目完成時才允許匯出，在這 種情況下，該項目的凈現(xiàn)值是多少？(4)假設(shè)鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，則該項目清算價值盈虧平衡點是多少？答：該項目的資本預算如下第零年第一年第二年第三年1 需求量50000 件54000 件6

19、2000 件2單位彳格*400 %420 %470新元3總收入=1X22000力新兀2268力新兀2914力新兀4單位變動成本*90 %98 %112新元5總變動成本=1X4450 力 fcE529.2力新兀694.4力新兀6固定成本1500 力 fcE1500力新兀1500力新兀8非現(xiàn)金費用（折舊）1000 力 fcE1000力新兀1000力新兀9總成本=5+6+7+82950力新兀3029.2 力新兀3194.4力新兀10子公司息稅前利潤-950力新兀-761.2力新兀-280.4力新元11利息費用360 力 fcE360力新兀360 力 fcE12稅前利潤1310力新元-1121.2 力

20、新元-640.4力新元11東道國稅收（20%）00012子公司稅后利潤=10-111310力新元-1121.2 力新元-640.4力新元13子公司凈現(xiàn)金流量 =12+8-310力新兀-121.2力新兀359.6力新兀14從子公司調(diào)回資金（100%）00359.6 力新兀15對調(diào)回資金征U預提稅（15%）0053.94 力新兀16子公司匯回稅后現(xiàn)金流 =14-1500305.66力新兀17清算價值11000力新兀18外匯匯率5.925.865.9519流入母公司的現(xiàn)金流00¥67268.677 萬20流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值00¥38928.63 萬21母公司初始投資¥ 59000萬22 累計的 NPV=20 2100-¥ 2007137萬（1）凈現(xiàn)值為人民幣-20071.37萬，不應接受該項投資計劃。 另一種融資方案的資本預算第零年第一年第二年第三年1 需求量50000 件54000 件62000 件2單位彳格*400420新元470新元3總收入=1X22000力新兀2268力新兀2914力新兀4單位變動成本*9098 %112fo5總變動成本=1X4450力新兀529.2力新兀694.4力新兀6固定成本15