武鋼股份籌資管理與資本財務(wù)分析(共44頁).ppt

1、LOGO小組成員小組成員：杜凱倫、毛旭丹、曹燕鷗杜凱倫、毛旭丹、曹燕鷗 陸奕雯、蘇婷婷、丁雙、陸奕雯、蘇婷婷、丁雙、 孫楊清、劉玉、張亞妮孫楊清、劉玉、張亞妮目目 錄錄公司簡介公司簡介1籌資之路分析籌資之路分析2資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析342009年中報主要財務(wù)數(shù)據(jù)年中報主要財務(wù)數(shù)據(jù)一、公司簡介一、公司簡介v公司名稱：武漢鋼鐵股份有限公司公司名稱：武漢鋼鐵股份有限公司v所屬行業(yè)：所屬行業(yè)：鋼壓延加工業(yè)鋼壓延加工業(yè)v經(jīng)營范圍：冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品經(jīng)營范圍：冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品的制造；冶金產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)。主要從事冷軋的制造；冶金產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)。主要從事冷軋薄板薄板( (包括鍍鋅

2、板、鍍錫板、彩涂板包括鍍鋅板、鍍錫板、彩涂板) )和冷軋硅和冷軋硅鋼片的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。鋼片的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。v主營業(yè)務(wù)：冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、冷軋主營業(yè)務(wù)：冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、冷軋無取向硅鋼片、冷軋取向硅鋼片及彩色涂層板無取向硅鋼片、冷軋取向硅鋼片及彩色涂層板等冷軋板材的生產(chǎn)和銷售。等冷軋板材的生產(chǎn)和銷售。v控股股東：武漢鋼鐵控股股東：武漢鋼鐵(集團集團)公司公司(64.71%)v實際控制人：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會實際控制人：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(持有控股股東比例：持有控股股東比例：100.00%)v主要子公司：上海武鋼華東銷售有限公司、武主要子公司：上海武鋼華東銷售

3、有限公司、武漢武鋼現(xiàn)貨貿(mào)易有限公司、天津武鋼鋼材配送漢武鋼現(xiàn)貨貿(mào)易有限公司、天津武鋼鋼材配送有限公司、廣州武鋼華南銷售有限公司、重慶有限公司、廣州武鋼華南銷售有限公司、重慶武鋼鋼材配送有限公司等武鋼鋼材配送有限公司等二、二、2009中報主要財務(wù)數(shù)據(jù)中報主要財務(wù)數(shù)據(jù)09-9-3009-6-3009-3-3108-12-31流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)13,926,558,770.68 10,863,480,802.47 14,723,254,057.78 13,340,684,957.89 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)33,305,746,411.47 34,231,847,983.59 35,081,092,169.

4、42 36,004,415,478.90 資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計74,127,607,694.72 71,157,871,828.24 71,414,883,884.98 73,313,637,100.27 流動負(fù)債流動負(fù)債34,982,813,101.52 29,989,783,885.89 26,596,813,003.73 29,089,452,843.24 長期負(fù)債長期負(fù)債4,910,732,012.74 7,396,608,368.96 9,448,830,497.62 9,379,846,409.36 負(fù)債合計負(fù)債合計47,120,273,123.23 44,609,723,712.84

5、 43,266,464,427.05 45,599,255,532.60 二、二、2009中報主要財務(wù)數(shù)據(jù)中報主要財務(wù)數(shù)據(jù)09-9-3009-6-3009-3-3108-12-31主營業(yè)主營業(yè)務(wù)收入務(wù)收入37,396,004,895.0023,525,823,569.6910,913,095,060.2073,338,706,168.91 主營業(yè)主營業(yè)務(wù)成本務(wù)成本34,170,345,818.9121,815,500,344.879,849,035,864.2962,618,308,630.17 營業(yè)營業(yè)利潤利潤1,389,548,144.66 668,498,474.39 358,866,1

6、61.36 6,310,048,140.43 凈利潤凈利潤1,053,036,855.59 505,912,233.42 262,954,203.16 5,190,423,977.80 債務(wù)資本籌集債務(wù)資本籌集權(quán)益資本籌集權(quán)益資本籌集商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)短期債務(wù)短期債務(wù)：短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款：短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款長期借款長期借款債券債券股票：股票：上市、增股、配股上市、增股、配股認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證留存收益留存收益二、籌資之路分析二、籌資之路分析債務(wù)資本籌集債務(wù)資本籌集月份月份短期借款短期借款預(yù)收賬款預(yù)收賬款應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款2004-6-302004-6-301,043,532,000

7、.001,043,532,000.00380,475.60 380,475.60 151,279.30 151,279.30 2004-12-312004-12-31760,530,000.00760,530,000.00477,903.30 477,903.30 126,907.45 126,907.45 2005-6-302005-6-30960,530,000.00960,530,000.00497,424.54 497,424.54 317,713.67 317,713.67 2005-12-312005-12-31538,404,000.00538,404,000.00594,867

8、.32 594,867.32 219,533.61 219,533.61 2006-6-302006-6-30490,000,000.00490,000,000.00506,906.71 506,906.71 231,244.42 231,244.42 2006-12-312006-12-31738,000,000.00738,000,000.00484,751.40 484,751.40 323,435.61 323,435.61 2007-6-302007-6-302,570,100,000.002,570,100,000.00508,720.90 508,720.90 227,404.0

9、5 227,404.05 2007-12-312007-12-31499,452.00499,452.00731,559.88 731,559.88 518,280.85 518,280.85 2008-6-302008-6-30637,827.00637,827.001,080,720.87 1,080,720.87 293,018.68 293,018.68 2008-12-312008-12-311,067,232.001,067,232.00495,917.69 495,917.69 1,220,542.64 1,220,542.64 2009-6-302009-6-30982,838

10、.00982,838.00578,151.42 578,151.42 1,206,543.15 1,206,543.15 短期債務(wù)短期債務(wù)月份短期借款04-6-301,043,532,000.0004-12-31760,530,000.0005-6-30960,530,000.0005-12-31538,404,000.0006-6-30490,000,000.0006-12-31738,000,000.0007-6-302,570,100,000.0007-12-31499,452.0008-6-30637,827.0008-12-311,067,232.0009-6-30982,838.0

11、0從圖上可以看出，從2007年年底開始，短期借款就一直保持在一個較低的水平，這可能與07年底發(fā)行了75億元的債券有關(guān)，長債短用，短期借款減少。月份月份預(yù)收賬款預(yù)收賬款04-6-3004-6-30380,475.60 380,475.60 04-12-3104-12-31477,903.30 477,903.30 05-6-3005-6-30497,424.54 497,424.54 05-12-3105-12-31594,867.32 594,867.32 06-6-3006-6-30506,906.71 506,906.71 06-12-3106-12-31484,751.40 484,75

12、1.40 07-6-3007-6-30508,720.90 508,720.90 07-12-3107-12-31731,559.88 731,559.88 08-6-3008-6-301,080,720.81,080,720.87 7 08-12-3108-12-31495,917.69 495,917.69 09-6-3009-6-30578,151.42 578,151.42 從圖表中，我們可以發(fā)現(xiàn)從07年6月開始，本公司 的預(yù)收賬款緩慢增加，結(jié)合該企業(yè)的現(xiàn)金流量表，可發(fā)現(xiàn)這段期間企業(yè)為了增加企業(yè)的流動資金，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，增收預(yù)收賬款，使得企業(yè)在這段期間的預(yù)收賬款項目增加明顯。月份

13、月份應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款04-6-3004-6-30151,279.30 151,279.30 04-12-3104-12-31126,907.45 126,907.45 05-6-3005-6-30317,713.67 317,713.67 05-12-3105-12-31219,533.61 219,533.61 06-6-3006-6-30231,244.42 231,244.42 06-12-3106-12-31323,435.61 323,435.61 07-6-3007-6-30227,404.05 227,404.05 07-12-3107-12-31518,280.85 518,2

14、80.85 08-6-3008-6-30293,018.68 293,018.68 08-12-3108-12-311,220,542.64 1,220,542.64 09-6-3009-6-301,206,543.15 1,206,543.15 從圖表中，我們可以發(fā)現(xiàn)從08年9月開始，本公司 的應(yīng)收賬款劇增，結(jié)合該企業(yè)的現(xiàn)金流量表，可發(fā)現(xiàn)這段期間企業(yè)為了增加企業(yè)的流動資金，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，拖延了債務(wù)的支付，使得本企業(yè)的應(yīng)付賬款劇增。債券v 2002年債券名稱債券名稱20022002年武漢鋼鐵年武漢鋼鐵( (集團集團) )公司企業(yè)債券公司企業(yè)債券( (七年期七年期) )債券簡稱債券簡稱02

15、02武鋼武鋼(7)(7)債券代碼債券代碼120207120207發(fā)行額發(fā)行額( (億億元元) )15.0015.00發(fā)行價發(fā)行價( (元元) )100.00100.00發(fā)行方式發(fā)行方式合同分銷合同分銷 期限期限( (年年) )7.007.00發(fā)行票面發(fā)行票面利率利率(%)(%)4.024.02上市場所上市場所上海證券交易所上海證券交易所 計息日計息日2002-11-05 2002-11-05 到期日到期日2009-11-04 2009-11-04 發(fā)行起始發(fā)行起始日日2002-11-05 2002-11-05 發(fā)行截止日發(fā)行截止日2002-11-25 2002-11-25 發(fā)行單位發(fā)行單位武漢

16、鋼鐵武漢鋼鐵( (集團集團) )公司公司 還本付息方式還本付息方式按年付息按年付息 到期收益到期收益率率(%)(%)剩余期限剩余期限( (年年) )發(fā)行對象發(fā)行對象面向中華人民共和國境內(nèi)公開發(fā)行面向中華人民共和國境內(nèi)公開發(fā)行, ,境內(nèi)法人、非法人機構(gòu)和持有中華人民共和國境內(nèi)法人、非法人機構(gòu)和持有中華人民共和國居民身份證的公民居民身份證的公民( (國家法律、法規(guī)禁止購買者除外國家法律、法規(guī)禁止購買者除外) )均可購買均可購買 債券v 總額：75億元；面值100元，共7500萬張，每張可轉(zhuǎn)債認(rèn)購者可無償獲配9.7份認(rèn)購權(quán)證，認(rèn)購權(quán)證共發(fā)行72750萬份，行權(quán)價10.2元/股，存續(xù)期兩年。v 目的：

17、投資建設(shè)四個項目三硅鋼、三冷軋、轉(zhuǎn)爐-薄板坯連鑄生產(chǎn)線、高速重軌萬能軋機。v 結(jié)果：影響財務(wù)費用；發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債將增加可轉(zhuǎn)債利息費用，減少公司銀行貸款利息費用，假設(shè)按1.5%的發(fā)行票面利率計算，每年將增加可轉(zhuǎn)債利息支出1.125億元。下圖為發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的武鋼股份走勢。v2007年股票籌資股票籌資上市上市v1999年武鋼A股股票正式掛牌上市v發(fā)行情況發(fā)行情況 ：上網(wǎng)定價發(fā)行方式向社會公開發(fā)：上網(wǎng)定價發(fā)行方式向社會公開發(fā)行人民幣普通股（行人民幣普通股（A股）股）320,000,000股股,每每股面值股面值1元元,每股發(fā)行價為人民幣每股發(fā)行價為人民幣4.3元元,發(fā)行總發(fā)行總面值面值13.76億元

18、。本次發(fā)行公司億元。本次發(fā)行公司總共總共募集資金募集資金1,347,899,637.81元元,主要用于公司技術(shù)主要用于公司技術(shù)改造項目改造項目,除項目除項目實際投資金額以外實際投資金額以外,其余募集其余募集資金資金現(xiàn)存于銀行現(xiàn)存于銀行。權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資股票籌資股票籌資上市上市v上市目的上市目的 ：并不在于真正能融資多少，：并不在于真正能融資多少，而是可以提高企業(yè)知名度、管理水平，而是可以提高企業(yè)知名度、管理水平，有利吸引人才、規(guī)范制度等核心競爭力有利吸引人才、規(guī)范制度等核心競爭力的提高，促進企業(yè)健康發(fā)展，為往后企的提高，促進企業(yè)健康發(fā)展，為往后企業(yè)業(yè)擴大生產(chǎn)大量融資擴大生產(chǎn)大量融資埋下

19、伏筆才是此次埋下伏筆才是此次發(fā)行的根本目的。發(fā)行的根本目的。 募集資金：13.47億總資產(chǎn)：402億凈資產(chǎn)：172億股票籌資股票籌資增股增股v目的目的：收購大股東擁有的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，收購?fù)晔召彺蠊蓶|擁有的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊笪滗摷瘓F將基本實現(xiàn)整體上市成后武鋼集團將基本實現(xiàn)整體上市 v實質(zhì)內(nèi)容：實質(zhì)內(nèi)容： “定向定向+公募公募”方式收購集團鋼鐵資方式收購集團鋼鐵資產(chǎn)產(chǎn) ，實現(xiàn)武鋼集團整體上市，實現(xiàn)武鋼集團整體上市v發(fā)行價格：發(fā)行價格： 6.38元元/股股v發(fā)行數(shù)量：最終發(fā)行數(shù)量為發(fā)行數(shù)量：最終發(fā)行數(shù)量為141,042.4萬股萬股（其中向社會公眾公開發(fā)行（其中向社會公眾公開發(fā)行56,400萬股

20、社會公眾股，萬股社會公眾股，向武漢鋼鐵（集團）公司定向增發(fā)向武漢鋼鐵（集團）公司定向增發(fā)84,642.4萬股國有萬股國有法人股）法人股）本次發(fā)行募集資金總量為本次發(fā)行募集資金總量為899,850.512萬元萬元(89億億)(含發(fā)行費用含發(fā)行費用)，創(chuàng)今年以來新股募資新高，創(chuàng)今年以來新股募資新高。股票籌資股票籌資增股增股“小魚吃大魚小魚吃大魚”資金來源問題資金來源問題增發(fā)新股（股權(quán)融資）增發(fā)新股（股權(quán)融資）為什么武為什么武鋼股份選鋼股份選擇股權(quán)融擇股權(quán)融資而非債資而非債券融資？券融資？要想實現(xiàn)股份公司要想實現(xiàn)股份公司“小魚吃大魚小魚吃大魚” 的目標(biāo)，子公司的目標(biāo)，子公司收購規(guī)模龐大的母公司，就必

21、須解決資金從哪里來收購規(guī)模龐大的母公司，就必須解決資金從哪里來的問題的問題 股票籌資股票籌資增股增股 v 對公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于長長期自有資本期自有資本；對 股東而言，所持股份代表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)凈資產(chǎn)的所有權(quán)。v優(yōu)點優(yōu)點：相對于債權(quán)融資來說，股權(quán)融資不需要不需要償還償還，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費用不必負(fù)擔(dān)固定的利息費用，從而大大降低公司的財務(wù)風(fēng)險降低公司的財務(wù)風(fēng)險；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會資本容易吸收社會資本等等。v缺點缺點：發(fā)行費用高、易分散股權(quán)發(fā)行費用高、易分散股權(quán)等。v通過通過債權(quán)債權(quán)籌資也籌資也存在著很大的財務(wù)風(fēng)險存在著很大的財務(wù)風(fēng)險。特別是。特別是

22、對鋼鐵企業(yè)來說，不適合在較高的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)下對鋼鐵企業(yè)來說，不適合在較高的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)下運營。所以武鋼股份選擇了使用增發(fā)新股的方式進運營。所以武鋼股份選擇了使用增發(fā)新股的方式進行股權(quán)籌資行股權(quán)籌資v事實證明這也是非常成功的，事實證明這也是非常成功的，為收購集團公司資為收購集團公司資產(chǎn)奠定了堅實的基礎(chǔ)產(chǎn)奠定了堅實的基礎(chǔ)。股票籌資股票籌資配股配股v 種類：境內(nèi)上市的人民幣古銅股種類：境內(nèi)上市的人民幣古銅股v 每股面值每股面值1元元v 發(fā)行方式：向原股東配售發(fā)行發(fā)行方式：向原股東配售發(fā)行v 配股比例及數(shù)量：以配股比例及數(shù)量：以2009年年6月月30日總股份日總股份 7838152333股為基數(shù)，股為

23、基數(shù)， 按照每按照每10股不超過股不超過3股的比例向股的比例向全體股東配售，共計配售數(shù)量不超過全體股東配售，共計配售數(shù)量不超過2351445700股。股。v 發(fā)行時間：在中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)后六個月內(nèi)擇機向發(fā)行時間：在中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)后六個月內(nèi)擇機向全體股東配售。全體股東配售。v 募集資金投向：募集資金投向：v 1、收購武鋼集團鄂城鋼鐵有限責(zé)任公司、收購武鋼集團鄂城鋼鐵有限責(zé)任公司77.6%的股份、武漢的股份、武漢鋼鐵集團粉末冶金有限責(zé)任公司鋼鐵集團粉末冶金有限責(zé)任公司100%的股份等。本項目預(yù)計的股份等。本項目預(yù)計使用募集資金使用募集資金628，928。62萬元。萬元。v 2

24、、向武漢鋼鐵集團礦業(yè)有限責(zé)任公司收購球團生產(chǎn)設(shè)施項目。、向武漢鋼鐵集團礦業(yè)有限責(zé)任公司收購球團生產(chǎn)設(shè)施項目。該項目預(yù)計使用募集資金該項目預(yù)計使用募集資金121，617.34萬元。萬元。v 3、剩余資金部分補充流動資金項目。、剩余資金部分補充流動資金項目。股票籌資股票籌資配股配股武鋼一直實施收購集團公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。本次配武鋼一直實施收購集團公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。本次配股又收購了集團公司的多項業(yè)務(wù)。股又收購了集團公司的多項業(yè)務(wù)。 這對武鋼減少同業(yè)競爭、擴大產(chǎn)能起到補這對武鋼減少同業(yè)競爭、擴大產(chǎn)能起到補充作用，有助于其豐富產(chǎn)品線，并從當(dāng)前的拉充作用，有助于其豐富產(chǎn)品線，并從當(dāng)前的拉動內(nèi)需、擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

25、中受益。對于武鋼動內(nèi)需、擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中受益。對于武鋼集團下屬其他控股公司，武鋼集團將會進一步集團下屬其他控股公司，武鋼集團將會進一步繼續(xù)進行重組整合。繼續(xù)進行重組整合。 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證2007年發(fā)行的債券附上了可分離的認(rèn)購權(quán)證年發(fā)行的債券附上了可分離的認(rèn)購權(quán)證 所附的認(rèn)股權(quán)證按比例向債券認(rèn)購人無償派發(fā)，每份所附的認(rèn)股權(quán)證按比例向債券認(rèn)購人無償派發(fā)，每份分離可轉(zhuǎn)債的最終認(rèn)購人可以同時獲得發(fā)行人派發(fā)的分離可轉(zhuǎn)債的最終認(rèn)購人可以同時獲得發(fā)行人派發(fā)的97份認(rèn)股權(quán)證份認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證行權(quán)比例為認(rèn)股權(quán)證行權(quán)比例為1:1 然而本次的權(quán)證籌資以失敗告終！行權(quán)期間：行權(quán)期間：2009年年4月月10日日4

26、月月16日日4月月10日的收盤價：日的收盤價：7.3元元行權(quán)期間的收盤價的最高價：行權(quán)期間的收盤價的最高價：8.03元元行權(quán)價格：行權(quán)價格：9.58元元v本次權(quán)證融資失敗，主要原因不在本公司。權(quán)本次權(quán)證融資失敗，主要原因不在本公司。權(quán)證于證于07年發(fā)行，年發(fā)行，07年是股市的牛市，股價到年是股市的牛市，股價到達(dá)頂峰，而達(dá)頂峰，而09年股價較之年股價較之08年雖有所回升，年雖有所回升，仍低于仍低于07年，所以，權(quán)證無法行權(quán)也在情理年，所以，權(quán)證無法行權(quán)也在情理之中。之中。v本次權(quán)證融資的失敗也引發(fā)了本次權(quán)證融資的失敗也引發(fā)了09年的金額達(dá)年的金額達(dá)120億的配股。億的配股。中期票據(jù)中期票據(jù) 總發(fā)

27、行金額：總發(fā)行金額：40億元億元 100元元/張張v期限：期限：3年年v發(fā)行方式：平價發(fā)行發(fā)行方式：平價發(fā)行v信用級別：信用級別：AAA 評級未來展望：穩(wěn)定評級未來展望：穩(wěn)定中期票據(jù)中期票據(jù)募集資金用途：募集資金用途：（一）補充營運資金，滿足日常經(jīng)營性支出需要（一）補充營運資金，滿足日常經(jīng)營性支出需要 為加速推進為加速推進“十一五十一五”規(guī)劃和中西南戰(zhàn)略，近年來，發(fā)行人自規(guī)劃和中西南戰(zhàn)略，近年來，發(fā)行人自有資金投入建設(shè)有資金投入建設(shè) 金額較大，日常生產(chǎn)經(jīng)營所需營運資金的缺口金額較大，日常生產(chǎn)經(jīng)營所需營運資金的缺口亦有所增加。因此，發(fā)行人發(fā)行中亦有所增加。因此，發(fā)行人發(fā)行中 期票據(jù)募集資金中的期

28、票據(jù)募集資金中的70%左左右將用于彌補經(jīng)營過程中對流動資金的需求以及滿右將用于彌補經(jīng)營過程中對流動資金的需求以及滿 足日常性支足日常性支出的需要，主要用途為購買鐵礦石、煤炭等原材料，以保證業(yè)務(wù)出的需要，主要用途為購買鐵礦石、煤炭等原材料，以保證業(yè)務(wù)運營運營 的順利進行。的順利進行。 （二）償還銀行借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)（二）償還銀行借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) 發(fā)行人的債務(wù)性融資渠道包括銀行借款、債務(wù)融資工具等，但發(fā)行人的債務(wù)性融資渠道包括銀行借款、債務(wù)融資工具等，但目前仍主要依目前仍主要依 賴于銀行借款，發(fā)行人賴于銀行借款，發(fā)行人2008年年9月末銀行短期借月末銀行短期借款余額為款余額為227.47億元、

29、長期借款億元、長期借款 余額為余額為165.79億元，銀行長億元，銀行長短期債務(wù)余額較大，整體融資成本相對較高。短期債務(wù)余額較大，整體融資成本相對較高。 通過發(fā)行本期中通過發(fā)行本期中期票據(jù)，發(fā)行人計劃將募集資金中約期票據(jù)，發(fā)行人計劃將募集資金中約30%的部分用于償還銀行的部分用于償還銀行借款，以調(diào)整間接融資比例、改善融資結(jié)構(gòu)，并降低綜合融資成借款，以調(diào)整間接融資比例、改善融資結(jié)構(gòu)，并降低綜合融資成 四、資本結(jié)構(gòu)分析四、資本結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的總資本中，是指在企業(yè)的總資本中，股權(quán)股權(quán)資本和債權(quán)資本資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的

30、財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿的資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿的運用和融資決策的制定。運用和融資決策的制定。 資本結(jié)構(gòu)分析就是根據(jù)公司的資金來源的不資本結(jié)構(gòu)分析就是根據(jù)公司的資金來源的不同類別、項目進行分析。同類別、項目進行分析。 （一）資本類別分析（一）資本類別分析負(fù)債是公司籌資的重要渠道，負(fù)債是公司籌資的重要渠道，所籌集資金必須按其流動性的大小，即償付期的長短，所籌集資金必須按其流動性的大小，即償付期的長短，可以分為流動負(fù)債和長期負(fù)債?？梢苑譃榱鲃迂?fù)債和長期負(fù)債。 1、流動性流動性2、使用效率使用效率 衡量公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。是衡衡量公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。是衡量一個公司短期償債

31、能力的重要財務(wù)指標(biāo)。量一個公司短期償債能力的重要財務(wù)指標(biāo)。 一般來說，流動資產(chǎn)扣除存貨后的余額稱速動資產(chǎn)。一般來說，流動資產(chǎn)扣除存貨后的余額稱速動資產(chǎn)。 v流動比率：流動比率：一般認(rèn)為一般認(rèn)為,生產(chǎn)企業(yè)合理的流動比生產(chǎn)企業(yè)合理的流動比率是率是2，但應(yīng)具體問題具體分析。如果行業(yè)生，但應(yīng)具體問題具體分析。如果行業(yè)生產(chǎn)周期長，則企業(yè)的流動比率就應(yīng)該相應(yīng)提高，產(chǎn)周期長，則企業(yè)的流動比率就應(yīng)該相應(yīng)提高，如果企業(yè)生產(chǎn)周期短，則企業(yè)的流動比率可以如果企業(yè)生產(chǎn)周期短，則企業(yè)的流動比率可以相對降低。所以，在利用這個比率時，只有和相對降低。所以，在利用這個比率時，只有和同行業(yè)平均比率，本企業(yè)歷史流動比率進行比同行

32、業(yè)平均比率，本企業(yè)歷史流動比率進行比較，才可能合理確定較，才可能合理確定v速動比率速動比率是流動比率的補充，通常認(rèn)為正常的是流動比率的補充，通常認(rèn)為正常的速動比率是速動比率是1，但也應(yīng)該具體問題具體分析，但也應(yīng)該具體問題具體分析同行業(yè)橫向比較同行業(yè)橫向比較年度年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30流動比率流動比率(2偏低偏低)1.050.590.460.36速動比率速動比率(1偏低偏低)0.440.250.140.08年度年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-09-30流動比率流動比率(2偏偏低低)0.66051

33、.50760.93660.6883速動比率速動比率(%)0.24781.07200.45020.3830年度年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-09-30流動比率流動比率(2偏偏低低)0.7850.7110.7320.816速動比率速動比率(%)0.350.3190.3270.399武鋼武鋼 寶鋼寶鋼 鞍鋼鞍鋼 說明說明縱向比較縱向比較 年度年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30流動比率流動比率(2偏低偏低)1.050.590.460.36速動比率速動比率(1偏低偏低)0.440.250.140.08為什么為什

34、么流動比率在流動比率在2007年下降幅度增加如此之大？年下降幅度增加如此之大？ 原因：從公式出發(fā)原因：從公式出發(fā) 流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)/流動負(fù)債流動負(fù)債 從合并報表中分析可知，流動資產(chǎn)并未有大幅度的調(diào)整，而流動負(fù)債卻大幅從合并報表中分析可知，流動資產(chǎn)并未有大幅度的調(diào)整，而流動負(fù)債卻大幅度增加：度增加：v 1、短期借款短期借款的增加主要是為滿足日常經(jīng)營活動和為二冷軋等項目的需要而的增加主要是為滿足日常經(jīng)營活動和為二冷軋等項目的需要而新借入的短期借款新借入的短期借款v 2、應(yīng)付賬款的增加主要是由于應(yīng)付在建工程項目的建安款、設(shè)備款的增加；、應(yīng)付賬款的增加主要是由于應(yīng)付在建工程項目的建安

35、款、設(shè)備款的增加；v 3、預(yù)收賬款的增加主要是由于本年年末鋼材市場需求旺盛，銷售訂單增加，、預(yù)收賬款的增加主要是由于本年年末鋼材市場需求旺盛，銷售訂單增加，已收到的相關(guān)款項；已收到的相關(guān)款項；v 4、應(yīng)付利息應(yīng)付利息的增加主要是由于發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券計提應(yīng)付利的增加主要是由于發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券計提應(yīng)付利息；息；v 5、長期借款的減少主要是由于償還部分、長期借款的減少主要是由于償還部分“十一五十一五”規(guī)劃項目借款，二熱軋規(guī)劃項目借款，二熱軋項項v 6、應(yīng)付債券的增加應(yīng)付債券的增加主要是由于在主要是由于在2007 年年3 月月26 日發(fā)行了日發(fā)行了5 年期的分離年期的分離交易的

36、可轉(zhuǎn)換公司債券；交易的可轉(zhuǎn)換公司債券；v 7、遞延所得稅負(fù)債的增加遞延所得稅負(fù)債的增加主要是由于發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券和對主要是由于發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券和對可供出售金融資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)長江證券的投資所引起。長江證券的投資所引起。分析及建議分析及建議該企業(yè)籌集負(fù)債資金有利也有弊。該企業(yè)籌集負(fù)債資金有利也有弊。分析分析可知武鋼集團從可知武鋼集團從2006年到年到2008年年流動負(fù)債率上漲，流動負(fù)債增加，長期負(fù)債減少，根據(jù)負(fù)債的風(fēng)險特征來流動負(fù)債率上漲，流動負(fù)債增加，長期負(fù)債減少，根據(jù)負(fù)債的風(fēng)險特征來看，流動負(fù)債面對的還款壓力大于長期負(fù)債，其財務(wù)風(fēng)險也要大于長期負(fù)看，流動負(fù)債面對的

37、還款壓力大于長期負(fù)債，其財務(wù)風(fēng)險也要大于長期負(fù)債。因此企業(yè)這種長期負(fù)債下降，流動負(fù)債上漲的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整必然使得債。因此企業(yè)這種長期負(fù)債下降，流動負(fù)債上漲的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整必然使得企業(yè)短期償債能力減弱，企業(yè)短期償債能力減弱，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增大。企業(yè)應(yīng)在籌資時考慮到增大。企業(yè)應(yīng)在籌資時考慮到財務(wù)風(fēng)險，做好預(yù)警工作。財務(wù)風(fēng)險，做好預(yù)警工作。 （一）資本類別分析（一）資本類別分析負(fù)債是公司籌資的重要渠道，負(fù)債是公司籌資的重要渠道，所籌集資金必須按其流動性的大小，即償付期的長短，所籌集資金必須按其流動性的大小，即償付期的長短，可以分為流動負(fù)債和長期負(fù)債?？梢苑譃榱鲃迂?fù)債和長期負(fù)債。 1、流

38、動性流動性2、使用效率使用效率資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率 年度年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率(%)39.53602262.2062.69流動負(fù)債率流動負(fù)債率(%)55.6863.1163.7967.23資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率(%)9.7411.547.150.71v 一方面一方面從利潤表中可知從利潤表中可知:v 1、這幾年公司營業(yè)利潤率下降主要是由于國際金融、這幾年公司營業(yè)利潤率下降主要是由于國際金融危機影響危機影響v 2、營業(yè)收入的減少主要是由于銷售數(shù)量、銷售價格、營業(yè)收入的減少主要是由于銷售數(shù)量、銷售價格下降所致；下降所

39、致；v 3、主營業(yè)務(wù)成本上升主要是由于各原燃料價格上漲、主營業(yè)務(wù)成本上升主要是由于各原燃料價格上漲及鋼鐵產(chǎn)品銷量增加。及鋼鐵產(chǎn)品銷量增加。v 另一方面：另一方面： 公司于公司于2007 年發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債募集資金年發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債募集資金7,338,018,000.00 元，用于三冷軋項目、三硅鋼元，用于三冷軋項目、三硅鋼項目等項目項目等項目v 于于2007 年年12 月月31 日，存放于武漢鋼鐵集團財務(wù)日，存放于武漢鋼鐵集團財務(wù)有限責(zé)任公司的存款為有限責(zé)任公司的存款為4,084,475,422.68 元，元， 其其中定期存款共計人民幣中定期存款共計人民幣2,000,000,000.00

40、元元（2006年無定期存款）年無定期存款）為什么武鋼資產(chǎn)負(fù)債率增加，為什么武鋼資產(chǎn)負(fù)債率增加，其資產(chǎn)報酬率卻一直在下降？其資產(chǎn)報酬率卻一直在下降？分析及建議分析及建議可知在金融危機下，武鋼集團未充分使用籌集而來的可知在金融危機下，武鋼集團未充分使用籌集而來的資金，巨額的債券發(fā)行，承擔(dān)著巨額的應(yīng)付利息，其資金，巨額的債券發(fā)行，承擔(dān)著巨額的應(yīng)付利息，其資產(chǎn)使用效率較低資產(chǎn)使用效率較低，資產(chǎn)收益，資產(chǎn)收益難以抵減難以抵減金融危機帶來金融危機帶來的損失。建議企業(yè)可以適當(dāng)擴展業(yè)務(wù)范圍，開發(fā)新項的損失。建議企業(yè)可以適當(dāng)擴展業(yè)務(wù)范圍，開發(fā)新項目，有效率地投資，充分利用資產(chǎn)。目，有效率地投資，充分利用資產(chǎn)。

41、（一）資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性（一）資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性 年度年度2006-12-312007-12-312008-12-312009-06-30股東權(quán)益股東權(quán)益率率60473977378037.30這個比率這個比率越高越高，股東對公司的控制權(quán)越大，資本結(jié)構(gòu)也越，股東對公司的控制權(quán)越大，資本結(jié)構(gòu)也越穩(wěn)定，債權(quán)人的權(quán)益越有保障，公司面臨的償債壓力較小。穩(wěn)定，債權(quán)人的權(quán)益越有保障，公司面臨的償債壓力較小。這幾年，股東權(quán)益率有較大幅度下降，特別是這幾年，股東權(quán)益率有較大幅度下降，特別是0707年下降較年下降較大，說明股東對公司的控制權(quán)有所降低，公司近三年權(quán)益大，說明股東對公司的控制權(quán)有所降低，公司近三年權(quán)益資金很難補償公司的負(fù)債，資金很難補償公司的負(fù)債，資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，公司面臨的公司面臨的償債壓力增加，權(quán)益資金補償公司負(fù)債的能力下降。償債壓力增加，權(quán)益資金補償公司負(fù)債的能力下降。為什么股東權(quán)益率在為什么股東權(quán)益率在2007年下降如此之快？年下降如此之快？原因：原因： 據(jù)悉，武鋼據(jù)悉，武鋼2007年年股本未發(fā)生變化股本未發(fā)生變化，所有者權(quán)益，所有者權(quán)益變化不大，主要是由于變化不大，主要