國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資法律問題

1、國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資法律問題河南文豐律師事務(wù)所 王登巍一、國(guó)有企業(yè)的范圍語(yǔ)境不同范圍不同，但在國(guó)資監(jiān)管層面尤其資產(chǎn)處置和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓層面包括了：國(guó)有獨(dú)資（法定性），國(guó)有全資（包括全民所有制），國(guó)有控股。法律管制不同。二、國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資行為管制的1231、保值增值是底限：任期責(zé)任審計(jì)，國(guó)有資本保值增值結(jié)果確認(rèn)。2、程序和實(shí)體雙重審查： 3、合法合規(guī)合理三個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：公有性（國(guó)有和集體）與公共性（資本市場(chǎng)）。（1）違背法律文件是違法甚至涉嫌犯罪，違背規(guī)范性文件、政策性文件是違規(guī) （2）業(yè)務(wù)主管部門（與國(guó)資監(jiān)管的并行）報(bào)批報(bào)備的違反；目標(biāo)公司的增資或股權(quán)收購(gòu)價(jià)格確定（凈資產(chǎn)而非PE法） （3）單方股東提供

2、借款（某城中村改造項(xiàng)目）；非對(duì)稱增資的凈資產(chǎn)確定（審計(jì)還是評(píng)估，某醫(yī)藥項(xiàng)目）。對(duì)合理性的違反可能也是涉嫌犯罪的線索（某光電公司增資項(xiàng)目），或者構(gòu)成資本市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性障礙（如黨的紀(jì)律文件）。三、國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資的路徑和形式1、股權(quán)投資并購(gòu)：收購(gòu)股權(quán)，吸收合并，換股；評(píng)估，交易行為；盡調(diào)，涉稅（先分紅后交易）。增資：溢價(jià)功能、利益封閉功能；評(píng)估，非交易；不涉稅但盡調(diào)；等比例、非等比例?！灸澈腺Y項(xiàng)目的增資、收購(gòu)、關(guān)聯(lián)交易路徑的簡(jiǎn)化】新設(shè)：非交易，無實(shí)物不評(píng)估。債權(quán)債務(wù)的屏蔽?！灸硞}(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目，合作開發(fā)變實(shí)物出資】【某兩路一橋項(xiàng)目，新設(shè)項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)】股權(quán)出資的價(jià)值：資本的再資本化（用股權(quán)出資是報(bào)表直接

3、放大，不同于對(duì)股權(quán)增資的收益間接放大）；節(jié)約現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)重組和架構(gòu)搭建【兄弟公司變母子公司，母子、兄弟公司之間再重組，以及非關(guān)聯(lián)企業(yè)的任意關(guān)聯(lián)化，某保稅項(xiàng)目】；產(chǎn)權(quán)交易變非貨幣投資【從交易中心到工商局，平頂山某國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)保全】；可用于投資前的內(nèi)部重組【某石化項(xiàng)目】；稅收利益（一般是5年分?jǐn)偅瑖?guó)有企業(yè)為了上市重組免稅）。2、債權(quán)投資：借款，委貸，名股實(shí)債【回購(gòu)的問題：?jiǎn)畏綔p資】。3、其他投資：基金份額【LP】，金融產(chǎn)品。四、國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資的程序管控1、內(nèi)部程序公司法下一般程序：董事會(huì)，股東會(huì)。公司控制權(quán)的問題。三重一大特殊程序：2010年，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳頒布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有企

4、業(yè)貫徹落實(shí)“三重一大”決策制度的意見， “重大事項(xiàng)決策、重要干部任免、重要項(xiàng)目安排、大額資金的使用，必須經(jīng)集體討論做出決定”。2、外部程序國(guó)資監(jiān)管程序：報(bào)批、報(bào)備（事前、事后）、核準(zhǔn)。批準(zhǔn)主體包括國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)和人民政府。行業(yè)監(jiān)管程序：按權(quán)限。其他一般性企業(yè)監(jiān)管程序：發(fā)改委、商務(wù)、外匯3、準(zhǔn)外部程序集團(tuán)管控程序。委派董監(jiān)高的履職管控【事先報(bào)告，事后報(bào)備】。4、法律程序與國(guó)資監(jiān)管程序的關(guān)系：【某一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目的控制權(quán)之爭(zhēng)】國(guó)有及國(guó)有控股均應(yīng)屬于國(guó)資監(jiān)管的范疇，特別法與普通法的關(guān)系，如國(guó)有資產(chǎn)處置程序、三重一大程序、經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)、對(duì)外再投資的管控等。如國(guó)有獨(dú)資和控股的未經(jīng)批準(zhǔn)董事長(zhǎng)不得擔(dān)任總經(jīng)理，重要

5、的國(guó)有控股重大事項(xiàng)報(bào)經(jīng)人民政府批準(zhǔn)，國(guó)有控股企業(yè)改為非國(guó)有控股公司的屬于改制等。國(guó)有控股企業(yè)中提出（委派人員）、推薦（董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、監(jiān)事會(huì)主席）、建議（總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師人選）的區(qū)別，董監(jiān)高的五年（造成國(guó)資重大損失被免職的）及終身禁入（特別重大損失或貪腐犯罪、破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序被判刑的）制度。5、投資效力與違規(guī)投資的關(guān)系：法律和行政法規(guī)中的強(qiáng)行性效力性規(guī)范才導(dǎo)致無效，否則民商事行為有效，但不影響追究國(guó)資監(jiān)管責(zé)任甚至是刑事犯罪的責(zé)任，但投資行為本身是犯罪的除外?！灸臣瘓F(tuán)的房地產(chǎn)合作項(xiàng)目，代持股權(quán)、連環(huán)交易】五、國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資流程及風(fēng)險(xiǎn)管控除了國(guó)家的一般性規(guī)定外，更多的是要遵循

6、河南省的特別性規(guī)定：作廢：河南省省屬企業(yè)重大投資事項(xiàng)備案程序（試行）豫國(guó)資文【2005】162號(hào)；2011年1月，省國(guó)資委關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)省管企業(yè)投資管理工作的通知。1、河南省省管企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法2、2015年3月5日，省國(guó)資委關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知；3、2015年3月10日，省國(guó)資委關(guān)于完善省管企業(yè)股權(quán)類投資項(xiàng)目備案程序及有關(guān)問題的通知。（一）投資原則嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)投資管理制度和決策程序（報(bào)國(guó)資委備案）；三級(jí)及以下子企業(yè)不得進(jìn)行產(chǎn)權(quán)收購(gòu)和股權(quán)投資，確需投資的須報(bào)省國(guó)資委同意。禁止投資范圍：與信譽(yù)不佳、資產(chǎn)質(zhì)量差或明顯缺乏投資能力的企業(yè)合資合作，向產(chǎn)權(quán)不清、存在重大或有負(fù)債

7、風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)投資，向本企業(yè)及子企業(yè)董監(jiān)高及其近親屬所有或?qū)嶋H控制的企業(yè)投資或合資，向資不抵債、扭虧無望的子企業(yè)增資或注資、注股（經(jīng)國(guó)資委批準(zhǔn)除外）。限制或控制投資范圍：非金融類企業(yè)審慎對(duì)證券、信托、保險(xiǎn)、期貨、基金等金融產(chǎn)品及衍生品；控制非主業(yè)、非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性和計(jì)劃外投資。（二）立項(xiàng)1、可研：3000萬元以上固定資產(chǎn)項(xiàng)目，委托資質(zhì)工程設(shè)計(jì)咨詢單位編制。重大和境外項(xiàng)目應(yīng)招標(biāo)選定可研編制單位。2、投資分析：產(chǎn)權(quán)收購(gòu)和股權(quán)投資項(xiàng)目編制投資分析報(bào)告，產(chǎn)權(quán)收購(gòu)還應(yīng)有盡職調(diào)查報(bào)告（內(nèi)外均可）。2、論證：3000萬元以上投資項(xiàng)目應(yīng)進(jìn)行專家論證。3、法律意見書：產(chǎn)權(quán)收購(gòu)、合資合作、境外投資項(xiàng)目，必須有法律意見書（

8、內(nèi)外均可）。4、決策：董事會(huì)決議，監(jiān)事會(huì)列席。（三重一大）（三）評(píng)估：范圍：涉及企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)，涉及非國(guó)有的交易，涉及非貨幣資產(chǎn)。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法：國(guó)有全資及國(guó)有控股企業(yè)合并、分立、改制、轉(zhuǎn)讓重大財(cái)產(chǎn)、以非貨幣財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資，清算或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)評(píng)估的。國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法（國(guó)務(wù)院令）：第三條 國(guó)有資產(chǎn)占有單位（以下簡(jiǎn)稱占有單位）有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估：（一）資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓；（二）企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營(yíng)、股份經(jīng)營(yíng)；（三）與外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或者中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)；（四）企業(yè)清算；（五）依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的其他情形。國(guó)

9、務(wù)院國(guó)資委企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法（2005）12號(hào)令：第六條企業(yè)有下列行為之一的，應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估：（一）整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有限公司；（二）以非貨幣資產(chǎn)對(duì)外投資；（三）合并、分立、破產(chǎn)、解散；（四）非上市公司國(guó)有股東股權(quán)比例變動(dòng)；（五）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；（六）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換；（七）整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國(guó)有單位；（八）以非貨幣資產(chǎn)償還債務(wù)；（九）資產(chǎn)涉訟；（十）收購(gòu)非國(guó)有單位的資產(chǎn)；（十一）接受非國(guó)有單位以非貨幣資產(chǎn)出資；（十二）接受非國(guó)有單位以非貨幣資產(chǎn)抵債；（十三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的事項(xiàng)。第七條企業(yè)有下列行為之一的，可以不對(duì)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)

10、進(jìn)行評(píng)估：（一）經(jīng)各級(jí)人民政府或其國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)整體或者部分資產(chǎn)實(shí)施無償劃轉(zhuǎn)；（二）國(guó)有獨(dú)資企業(yè)與其下屬獨(dú)資企業(yè)（事業(yè)單位）之間或其下屬獨(dú)資企業(yè)（事業(yè)單位）之間的合并、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）置換和無償劃轉(zhuǎn)。第八條企業(yè)發(fā)生第六條所列行為的，應(yīng)當(dāng)由其產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。（四）評(píng)估的核準(zhǔn)和備案1、政府批的是核準(zhǔn)，其他屬于備案。第四條 企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目實(shí)行核準(zhǔn)制和備案制。經(jīng)各級(jí)人民政府批準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)行為的事項(xiàng)涉及的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，分別由其國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)核準(zhǔn)。 經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)行為的事項(xiàng)涉及的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)

11、備案；經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)所出資企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱中央企業(yè)）及其各級(jí)子企業(yè)批準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)行為的事項(xiàng)涉及的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，由中央企業(yè)負(fù)責(zé)備案。地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其所出資企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案管理工作的職責(zé)分工，由地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)各地實(shí)際情況自行規(guī)定。2、核準(zhǔn)兩環(huán)節(jié)：評(píng)估前報(bào)告，評(píng)估后核準(zhǔn)。第十二條凡需經(jīng)核準(zhǔn)的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估前應(yīng)當(dāng)向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告下列有關(guān)事項(xiàng)：（一）相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)情況；（二）評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇情況；（三）資產(chǎn)評(píng)估范圍的確定情況；（四）選擇資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的條件、范圍、程序及擬選定機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、專業(yè)特長(zhǎng)情況；（五）資產(chǎn)評(píng)估的時(shí)間進(jìn)度安排情況。第十四條

12、資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的核準(zhǔn)按照下列程序進(jìn)行：（一）企業(yè)收到資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后應(yīng)當(dāng)逐級(jí)上報(bào)初審，經(jīng)初審?fù)夂螅栽u(píng)估基準(zhǔn)日起8個(gè)月內(nèi)向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提出核準(zhǔn)申請(qǐng)；（二）國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)收到核準(zhǔn)申請(qǐng)后，對(duì)符合核準(zhǔn)要求的，及時(shí)組織有關(guān)專家審核，在20個(gè)工作日內(nèi)完成對(duì)評(píng)估報(bào)告的核準(zhǔn)；對(duì)不符合核準(zhǔn)要求的，予以退回。3、備案只是事后：第十七條資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的備案按照下列程序進(jìn)行：（一）企業(yè)收到資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后，將備案材料逐級(jí)報(bào)送給國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或其所出資企業(yè)，自評(píng)估基準(zhǔn)日起9個(gè)月內(nèi)提出備案申請(qǐng)；（二）國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者所出資企業(yè)收到備案材料后，對(duì)材料齊全的，在20個(gè)工作日

13、內(nèi)辦理備案手續(xù)，必要時(shí)可組織有關(guān)專家參與備案評(píng)審。河南的規(guī)定（2015-19號(hào)文）：國(guó)資委批準(zhǔn)的事項(xiàng)，國(guó)資委備案；一級(jí)企業(yè)及其子企業(yè)批準(zhǔn)的事項(xiàng)，由一級(jí)企業(yè)備案。4、核準(zhǔn)和備案的效力：第二十條國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)下達(dá)的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)文件和經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或所出資企業(yè)備案的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表是企業(yè)辦理產(chǎn)權(quán)登記、股權(quán)設(shè)置和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)手續(xù)的必備文件。第二十一條經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果使用有效期為自評(píng)估基準(zhǔn)日起1年【交易環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)和期限的把握】。第二十二條企業(yè)進(jìn)行與資產(chǎn)評(píng)估相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為作價(jià)參考依據(jù)；當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90%時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得

14、原經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易?！玖⒎ū疽獾慕灰坠?，作為相對(duì)方時(shí)超出評(píng)估結(jié)果時(shí)也應(yīng)當(dāng)經(jīng)過批準(zhǔn)】5、河南省的公示要求河南省省屬企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行為規(guī)范，將評(píng)估結(jié)果主要內(nèi)容包括評(píng)估前后的資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)價(jià)值等公示不少于10天。6、特殊估價(jià)方法的操作障礙：PE法，流量法等。（五）項(xiàng)目的備案范圍（2015-21號(hào)文）：對(duì)外產(chǎn)權(quán)收購(gòu)，參與其他企業(yè)的增資擴(kuò)股；與其他企業(yè)合資合作。一次備案改為兩次備案：資產(chǎn)評(píng)估備案和項(xiàng)目備案。流程：1、投資項(xiàng)目請(qǐng)示；2、批準(zhǔn)后出具啟動(dòng)前期工作的意見；3、前期工作：投資分析報(bào)告，盡職調(diào)查及報(bào)告；審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估（結(jié)果備案）；擬訂協(xié)議文本草案；擬定交易價(jià)格；法律意見（內(nèi)

15、部法務(wù)外部律所均可）；專家論證意見（外部專家三分之二以上，不含關(guān)聯(lián)方）；董事會(huì)決策（重大項(xiàng)目不得傳簽代替現(xiàn)場(chǎng)董事會(huì)，否則應(yīng)決議中說明理由）；4、項(xiàng)目備案，出具備案意見后方可進(jìn)行實(shí)質(zhì)性投資或簽署有約束力文件。備案除外：省管企業(yè)為優(yōu)化資源配置進(jìn)行的內(nèi)部收購(gòu)，決策后實(shí)施。事前備案：不涉及資產(chǎn)評(píng)估的股權(quán)類投資項(xiàng)目；省管企業(yè)1億元以上或超過上年凈資產(chǎn)10%以上的固定資產(chǎn)類投資；事前報(bào)國(guó)資委備案。備案后還需批準(zhǔn)：境外投資項(xiàng)目備案后報(bào)省政府同意后實(shí)施。（六）年度投資計(jì)劃備案未列入年度計(jì)劃的投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目，無論何種項(xiàng)目均需要備案。（七）中間報(bào)告及后評(píng)價(jià)備案、報(bào)告六、關(guān)于私募基金1、什么是基金 私募基金，私募

16、股權(quán)投資基金“在中華人民共和國(guó)和境內(nèi)，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金”，投資于非上市公司的股權(quán)（或上市公司定向增發(fā)的）則為私募股權(quán)投資基金。2、為什么設(shè)立基金各方資源的對(duì)接需要、利益分配特殊性需要（如公司制的局限、外商投資合伙的便利）；投資規(guī)劃的需要：投資主體規(guī)劃（誰(shuí)可以做主體、哪一級(jí)管控）、投資分類（產(chǎn)業(yè)分類、控股與參股分類）規(guī)劃；投資平臺(tái)規(guī)劃。國(guó)有屬性的改變：募資通道；國(guó)有退出的簡(jiǎn)易性：退伙不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。3、設(shè)立什么基金：種類及分類價(jià)值（1）法定分類：私募證券基金（公開交易市場(chǎng)），私募股權(quán)基金（非公開交易市場(chǎng)），特定商品的私募基金（紅酒、藝術(shù)品等），創(chuàng)業(yè)投資基金。監(jiān)管定位和監(jiān)管程度不同。（2）業(yè)務(wù)分類：業(yè)務(wù)方向：產(chǎn)業(yè)基金，并購(gòu)基金，引導(dǎo)基金，創(chuàng)投基金，雙創(chuàng)基金等，【光大新產(chǎn)業(yè)基金、鄭州市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金】業(yè)務(wù)階段：天使，種子，初創(chuàng)，發(fā)展，PRE-IPO。（3）組織形態(tài)分類：公司制（局限性），有限合伙制（不是法人），契約制（信托、資管計(jì)劃等，不是企業(yè)）。身份不同，權(quán)利屬性（政治權(quán)利、經(jīng)濟(jì)權(quán)利）不同，控制力不同，杠桿程度不同。 3、有限合伙PE的1：99意味著什么（1）有才人找有財(cái)人：能找到錢（區(qū)別于一般經(jīng)營(yíng)主體），不僅僅有錢（募、投、管、退，區(qū)別于金融