金融衍生工具的期權(quán)練習(xí)

1、1.假定投資者認(rèn)為沃爾瑪公司的股票在今后6個(gè)月會(huì)大幅度貶值.股票現(xiàn)價(jià)So為100美元.6個(gè)月看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格 X為100美元，期權(quán)彳格C為10美元.用10 000美元投資,投資者有 以下三種選擇.A.投資全部10 000美元購買股票100股。B.投資全部10 000美元購買期權(quán)1 000份（10份合約）。C.投資100份期權(quán)（1分合約）價(jià)值1 000美元，其余9 000美元投資于貨幣市場基金，6個(gè)月付息4% （每年8%。6個(gè)月后股票為下列四種價(jià)格時(shí)，每種投資選擇的收益率各是多少總結(jié)如下表和下圖所示。項(xiàng)目六個(gè)月后股價(jià)80"100美兀110美元120美元A.全部是月票（100股）B.全部

2、是期權(quán)（1 000股）C.國庫券+100份期權(quán)PUTT公司的普通股最近一個(gè)月來交易價(jià)格變動(dòng)很小，投資者確信三個(gè)月后其價(jià)格將遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破這一價(jià)格范圍，但投資者并不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價(jià)為每股100美元，執(zhí)行價(jià)100美元的三個(gè)月看漲期權(quán)的售價(jià)為10美元。A.如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年 10%執(zhí)行價(jià)為100美元的三個(gè)月PUTT股票的看漲期權(quán)的售價(jià)是 多少（股票不支付紅利）B.股價(jià)投資者對該股票價(jià)格未來走勢的預(yù)期會(huì)構(gòu)建一個(gè)什么樣的簡單的期權(quán)戰(zhàn)略價(jià)格需變動(dòng)多大，投資者的最初投資才能獲利CALL公司的普通股數(shù)月來一直按50美元/股左右的價(jià)格交易，投資者認(rèn)為三個(gè)月內(nèi)它仍會(huì)保持在這一價(jià)位。執(zhí)行價(jià)為50美元的三個(gè)

3、月看跌期權(quán)售價(jià) 4美元。A.如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年 10%執(zhí)行價(jià)50美元的三個(gè)月CALL股票看漲期權(quán)售價(jià)是多少（無 紅利支付）B.投資者如何根據(jù)股價(jià)變化的預(yù)期用看漲期權(quán)與看跌倒期權(quán)構(gòu)建一簡單的期權(quán)策略實(shí)現(xiàn)這一投資策略需要花費(fèi)多少錢投資者在股價(jià)朝什么方向變動(dòng)多大時(shí)開始有損失C.投資者怎樣使用看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和無風(fēng)險(xiǎn)貸款構(gòu)建資產(chǎn)組合，以在到期時(shí)獲得與股票相同的收益構(gòu)建這一組合現(xiàn)在的凈成本是多少珍尼是計(jì)算機(jī)科學(xué)公司的經(jīng)理，獲得10 000股公司股票作為其退休補(bǔ)償金的一部分。股票現(xiàn)價(jià)40美元/股。珍尼想在下一納稅年度才出售該股票。但是在元月份，他需要將其所持有的股票全部售出以支付其新居費(fèi)用。珍尼很擔(dān)心

4、繼續(xù)持有這些股份的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。按現(xiàn)價(jià)，他可以獲得40 000美元。但如果其所持股票價(jià)格跌至35 000美元以下，他就會(huì)面臨無法支付主宅款項(xiàng)的困境。另一方面，如果股價(jià)上升知道45 000美元，他就可以在付清房款后仍結(jié)余一小筆現(xiàn)金。珍尼考慮一下三種投資策略。A.策略A:按執(zhí)行價(jià)格45美元賣出計(jì)算機(jī)科學(xué)公司股票元月份的看漲期權(quán)。這類看漲期權(quán) 現(xiàn)售價(jià)為3美元。B.策略B:按執(zhí)行價(jià)格35美元買入計(jì)算機(jī)科學(xué)公司股票元月份的看跌期權(quán)。這類看跌期權(quán) 現(xiàn)售價(jià)為3美元。C.策略C:構(gòu)建一零成本的雙限期權(quán)收益策略，賣出元月份看漲期權(quán)，買入元月份看跌期 權(quán)。根據(jù)珍尼的投資目標(biāo)，分別評價(jià)三種策略各自的利弊是什么投資者會(huì)建

5、議選哪一種投資者打算組建一投資策略。投資者認(rèn)為股市上升的潛力很大，因此如果可以，投資者將參與股市的升勢。但是，投資者無法承擔(dān)巨額的股市損失，因此無法冒股市崩盤的危險(xiǎn)，而投資者認(rèn)為股市崩盤是有可能的。投資者的投資顧問建議了一種保護(hù)性看跌期權(quán)策略：同時(shí)買入市場指數(shù)基金的股票及1股票的執(zhí)行投資為780美元的三個(gè)月看跌期權(quán)。股指現(xiàn)價(jià)位900美元。但是投資者的叔叔卻建議投資者購買執(zhí)行價(jià)格為840美元的指數(shù)基金的三個(gè)月看漲期權(quán)，及面值840美元的三個(gè)月短期國庫券。A.在同一張圖上，畫出每種策略的收益及與三個(gè)月股票基金價(jià)值的函數(shù)關(guān)系（提示：將期 權(quán)視為股指基金每一股的期權(quán)，指數(shù)的每份現(xiàn)價(jià)為900美元。）B.

6、哪種資產(chǎn)組合需要更大的初始投入（提示：是否一種資產(chǎn)組合的最終所得總是不小于另一種資產(chǎn)組合）C.假定證券的市價(jià)如下：（單位：美元）股票基金900國庫券（面值840美元）810看漲期權(quán)（執(zhí)行價(jià)格 840美元）120看跌期權(quán)（執(zhí)行價(jià)格 780美元）6列出三個(gè)月后股價(jià)分別為St=700美元、840美元、900美元、960美元情況下每種資產(chǎn)組合方式可實(shí)現(xiàn)的利潤。在一張圖上畫出每種資產(chǎn)組合方式的利潤與Sr的關(guān)系。D.哪種資產(chǎn)組合方式的風(fēng)險(xiǎn)更大哪種？值更高E.說明為什么C中給出的數(shù)據(jù)并不違背看跌一看漲期權(quán)平價(jià)關(guān)系。投資者以X=50美元賣出看漲期權(quán)，以 X=60美元買入看漲期權(quán)。此兩項(xiàng)期權(quán)基于同一股票，并有著

7、相同的到期日。一看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)格為 3美元，另一看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)格為 9美元。A.畫出在到期日時(shí)的此項(xiàng)策略的收益成本圖。B.畫出此項(xiàng)策略的利潤圖。C.此項(xiàng)策略的收支平衡點(diǎn)是多少投資者在股市買空還是賣空投資者以執(zhí)行價(jià)格 X=100美元賣出看跌期權(quán)，并以X=110美元買入看跌期權(quán)。 兩項(xiàng)看跌期權(quán) 基于同一股票，且有相同的到期日。A.畫出此策略的收益圖。B.畫出此策略的利潤圖。C.如果當(dāng)前股票的 ？值為正，此資產(chǎn)組合有正的還是負(fù)的？值喬剛剛買入一項(xiàng)股指基金， 當(dāng)前賣價(jià)位400美元/股。為避免損失，喬以20美元買入兩平歐 式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為 400美元，執(zhí)行價(jià)格為400美元，到期日為3個(gè)月。薩利

8、是喬的財(cái) 務(wù)顧問，他指出喬花了太多的錢在看跌期權(quán)上。 他注意到有執(zhí)行價(jià)格為 390美元的三個(gè)月看 跌期權(quán)，其期權(quán)價(jià)格只需 15美元，并建議喬用更便宜的看跌期權(quán)。A.通過畫出股票與看跌期權(quán)的組合頭寸圖，分析喬及薩利的策略。B.什么時(shí)候薩利的策略較好，什么時(shí)候更糟C.哪項(xiàng)策略能承受較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)美國債期貨交易條件比較日本國債美國財(cái)政部長期債券交易市場東京證券交易所芝加哥商品交易所（CBOT對象品牌中期國債（到期前5年）、長期國債（到期前10年）、超長期國債（到期前20年）標(biāo)準(zhǔn)商品、票息分別為3% 6% 6%美國財(cái)政部長期債券（到期前20年）標(biāo)準(zhǔn)商品，票息 8%交易單位面值1億日元面彳1 10力美兀

9、最小價(jià)格單位每100日7U面值1錢面彳1 100的價(jià)格的1/32交割月3、6、9、12月各月20日3、6、9、12月各月月末最后交易日交割月倒數(shù)第八個(gè)營業(yè)日交割月倒數(shù)第八個(gè)營業(yè)日最終結(jié)算方法對U結(jié)算交割結(jié)算交割種類中期國債（到期前 4年以上5年3個(gè)月以下）長期國債（到期前7年以上11年以下）、超長期國債（到 期前15年以上21年以下）均為付 息國債美國財(cái)政部長期債券（到期前15年）主要金融衍生商品的種類與分類基礎(chǔ)商品期貨期權(quán)金融互換遠(yuǎn)期合約合成金融商品利率利率期貨利率上限期權(quán)利率互換FRA互換期權(quán)（存款）利率卜限期權(quán)（遠(yuǎn)期利率利率期貨期權(quán)債券期貨利率雙限期權(quán)合約）債券期貨期權(quán)（債券）債券期貨期

10、權(quán)匯率貨幣期貨貨幣期權(quán)貨幣互換股票股指期貨股指期權(quán)個(gè)別股票期權(quán)合成金融商品股票互換商品互換信用互換等天氣衍生商品遠(yuǎn)期利率協(xié)議：買方名義上答應(yīng)去借款賣方名義上答應(yīng)去貸款有特定數(shù)額的名義上的本金以某一幣種標(biāo)價(jià)固定的利率有特定的期限在未來某一雙方約定的日期開始執(zhí)行假定以公司預(yù)期在未來三月內(nèi)將借款100萬美元，3X9月遠(yuǎn)期利率協(xié)議。一家銀行對這份協(xié)議的利率報(bào)價(jià)%盡管銀行為此會(huì)通常向其客戶收取一定的傭金，但在買賣遠(yuǎn)期利率協(xié)議時(shí)并不支付其他的費(fèi)用。假定市場利率在三個(gè)月后上升到7%若沒有遠(yuǎn)期利率協(xié)議，借款者被迫以市場利率借款，即7%借款6個(gè)月后，他不得不多付 3750美元利息。按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議，借款公司將收

11、到大約3750美元（準(zhǔn)確地?cái)?shù)額取決于相應(yīng)的準(zhǔn)確期限，并被折現(xiàn)以適應(yīng)支付的時(shí)機(jī)）以補(bǔ)償借6個(gè)月100萬美元額外的利息支付 這個(gè)清算額正好沖銷較高的借款成本。協(xié)議數(shù)額一一名義上借貸本金數(shù)額協(xié)議貨幣一一協(xié)議數(shù)額的面值貨幣交易日一一遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日交割日一一名義貸款或存款開始日基準(zhǔn)日一一決定參考利率的日子到期日一一名義貸款或存款到期日協(xié)議期限一一在交割日和到期日之間的天數(shù)協(xié)議利率一一遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率參考利率一一市場決定的利率，用在固定日以計(jì)算交割額交割額一一在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差計(jì)算得出SAFE包含的最普通協(xié)議：ERA-匯率協(xié)議。僅涵蓋原先約

12、定的換匯匯率一一CFS和最后市場匯率一一SFS的差額。因此，交割數(shù)額只決定于一個(gè)變量：在交割日和到期日之間的換匯匯率。ERAW遠(yuǎn)期利率協(xié)議一樣決定于交割日和到期日之間的利差。適用于僅僅面臨著利差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)人，因?yàn)镋RAW匯率波動(dòng)的大部分影響都避開了。FXA-遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，不僅涵蓋了協(xié)議期限內(nèi)的匯率水平的任何變動(dòng)。換言之，它不僅涵蓋了 CFS和SFS之間的差額，而且涵蓋了 OE喇SSR之間的任彳S差額。FXA適用于利用傳統(tǒng) 的外匯互換交易避險(xiǎn)。指在交割日交換的初級(jí)貨幣的名義數(shù)額指在到期日交換的初級(jí)貨幣的名義數(shù)額指在協(xié)議原先約定的交割日的直接匯率指在基準(zhǔn)日決定的交割日的直接匯率指在協(xié)議原先約定的到期日的直接匯率指在基準(zhǔn)日決定的到期日的直接匯率指在協(xié)議原先約定的協(xié)議期間的換匯匯率指在基準(zhǔn)日決定的協(xié)議期間的換匯匯率次級(jí)貨幣的利率指協(xié)議期限的天數(shù)指次級(jí)貨幣按年轉(zhuǎn)換成的天數(shù)（一年360天或365天）遠(yuǎn)期匯差（forward margin ）或換匯匯率（swap points ）為即