證券投資與交易分析(共62頁).ppt

1、 第三章第三章 證券投資與交易證券投資與交易按證券進(jìn)入市場的先后順序證券市場分為發(fā)行按證券進(jìn)入市場的先后順序證券市場分為發(fā)行市場（初級(jí)市場、一級(jí)市場）和流通市場市場（初級(jí)市場、一級(jí)市場）和流通市場（次級(jí)市場、二級(jí)市場）（次級(jí)市場、二級(jí)市場）證券流通市場按有無固定的交易場所分為證券證券流通市場按有無固定的交易場所分為證券交易所（場內(nèi)交易市場）和場外交易市場交易所（場內(nèi)交易市場）和場外交易市場證券交易所實(shí)行會(huì)員制證券交易所實(shí)行會(huì)員制-非會(huì)員不允許進(jìn)入證非會(huì)員不允許進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易。券交易所進(jìn)行交易。1993年成都紅廟子的露天股市年成都紅廟子的露天股市 “紅廟子”是成都的一條街道，早期的成都股

2、票自由市場就在這條街道，這條街道在中國證券市場上具有特殊意義。1991年底到1992年初，“紅廟子”被認(rèn)為是當(dāng)時(shí)世界上最大的民間自發(fā)股票交易市場。交易最盛時(shí)，人潮如海，股票叫賣聲喧天。由于人氣太旺，影響了周圍的環(huán)境，1993年被政府搬到城北體育館，同年8月，在中國證監(jiān)會(huì)取消各地自發(fā)交易市場后，又轉(zhuǎn)入地下狀態(tài)到凍青樹市場，由紅廟子發(fā)端的“一級(jí)半市場”才慢慢從人們的視野中消失。但紅廟子已經(jīng)成為一個(gè)符號(hào)，一個(gè)在中國股票史上避不開的符號(hào)。證券一級(jí)市場上投資銀行主要的業(yè)務(wù)是承銷業(yè)證券一級(jí)市場上投資銀行主要的業(yè)務(wù)是承銷業(yè)務(wù)。務(wù)。在證券流通市場上投資銀行以在證券流通市場上投資銀行以3種身份出現(xiàn)：種身份出現(xiàn)：

3、經(jīng)紀(jì)商、做市商、自營商。經(jīng)紀(jì)商、做市商、自營商。 第一節(jié)第一節(jié) 自營商自營商包銷包銷-被動(dòng)型自營被動(dòng)型自營一、自營商概念一、自營商概念投資銀行出于盈利目的，以自己的名義和資金專投資銀行出于盈利目的，以自己的名義和資金專為自己的賬戶買賣上市證券，并獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的為自己的賬戶買賣上市證券，并獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的交易活動(dòng)。交易活動(dòng)。二、自營商的原則二、自營商的原則原則原則（1）分賬管理原則）分賬管理原則 （2）客戶委托優(yōu)先原則）客戶委托優(yōu)先原則 （3）公開交易原則）公開交易原則 （4）風(fēng)險(xiǎn)控制原則）風(fēng)險(xiǎn)控制原則 （5）守法經(jīng)營原則）守法經(jīng)營原則-內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易 -操縱價(jià)格操縱價(jià)格三、自營業(yè)務(wù)的類型：三、

4、自營業(yè)務(wù)的類型：（一）套利業(yè)務(wù)（一）套利業(yè)務(wù)1、無風(fēng)險(xiǎn)套利、無風(fēng)險(xiǎn)套利2、風(fēng)險(xiǎn)套利、風(fēng)險(xiǎn)套利B 宣布收購宣布收購A公司公司B股價(jià)股價(jià)50元，元，A股價(jià)股價(jià)40元，元，B宣布以本公司宣布以本公司1股股票股股票換取換取A公司的公司的1股股票股股票 A的股票價(jià)格上漲到的股票價(jià)格上漲到42元買元買入入 換股成功換股成功-利差利差8元元/股股但實(shí)際交易時(shí)，股價(jià)可能已經(jīng)但實(shí)際交易時(shí)，股價(jià)可能已經(jīng)B股票價(jià)格股票價(jià)格45元元/股股利差利差3元元/股股為了鎖定利潤，賣空為了鎖定利潤，賣空B股票。股票。如果如果B股價(jià)股價(jià)45元元/股，換股獲股，換股獲3元差價(jià)，賣空獲元差價(jià)，賣空獲5元收益，元收益，每股收益還是每股

5、收益還是8元元/股股如果如果b股價(jià)股價(jià)49元元/股，換股獲股，換股獲7元差價(jià)，賣空獲元差價(jià)，賣空獲1元收益，元收益，每股收益還是每股收益還是8元元/股股如果如果b股價(jià)股價(jià)53元元/股，換股獲股，換股獲11元差價(jià)，賣空遭受元差價(jià)，賣空遭受3元損元損失，每股收益還是失，每股收益還是8元元/股股（二）投機(jī)業(yè)務(wù)（二）投機(jī)業(yè)務(wù)四、自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制四、自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)于修改證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法的決定關(guān)于修改證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法的決定自自2008年年12月月1日起施行。日起施行。 第十九條證券公司經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，其凈資本不第十九條證券公司經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，其凈資本不得低于人民幣得

6、低于人民幣5000萬元。萬元。 證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)之一的，其凈資本不得低產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)之一的，其凈資本不得低于人民幣于人民幣1億元。億元。 證券公司經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營證券承銷與證券公司經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)之一的，其凈資本不得低于人民幣之一的，其凈資本不得低于人民幣5億元。億元。 證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管

7、理、其他證券業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)及兩項(xiàng)以上的，其凈資本產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)及兩項(xiàng)以上的，其凈資本不得低于人民幣不得低于人民幣2億元。億元。 第二十二條證券公司經(jīng)營證券自營業(yè)務(wù)的，必須符合第二十二條證券公司經(jīng)營證券自營業(yè)務(wù)的，必須符合下列規(guī)定：下列規(guī)定： （一）自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計(jì)額不得超過（一）自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計(jì)額不得超過凈資本的凈資本的100%； （二）自營固定收益類證券的合計(jì)額不得超過凈資本的（二）自營固定收益類證券的合計(jì)額不得超過凈資本的500%； （三）持有一種權(quán)益類證券的成本不得超過凈資本的（三）持有一種權(quán)益類證券的成本不得超過凈資本的30%； （四）持有一種權(quán)

8、益類證券的市值與其總市值的比例不（四）持有一種權(quán)益類證券的市值與其總市值的比例不得超過得超過5%，但因包銷導(dǎo)致的情形和中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)，但因包銷導(dǎo)致的情形和中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。定的除外。 第二節(jié)第二節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其分類一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其分類證券經(jīng)紀(jì)商（證券經(jīng)紀(jì)商（Broker 或或Brokerage） (證券經(jīng)紀(jì)證券經(jīng)紀(jì)人）人）一層意義是為客戶提供買賣成交撮合操作；一層意義是為客戶提供買賣成交撮合操作；一層則是向客戶提供投資理財(cái)分析與建議。（投資咨一層則是向客戶提供投資理財(cái)分析與建議。（投資咨詢）詢）經(jīng)紀(jì)人：機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)人：機(jī)構(gòu)-投資銀行投資銀行 個(gè)人個(gè)人-

9、投資銀行的工作人員投資銀行的工作人員 個(gè)人經(jīng)紀(jì)人個(gè)人經(jīng)紀(jì)人1、概念：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)接、概念：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)接受投資者（客戶）委托，代理投資者（客受投資者（客戶）委托，代理投資者（客戶）買賣證券并從中收取傭金的證券中介戶）買賣證券并從中收取傭金的證券中介業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。 2、種類、種類根據(jù)經(jīng)紀(jì)商接受委托的對(duì)象和職能的不同，經(jīng)紀(jì)根據(jù)經(jīng)紀(jì)商接受委托的對(duì)象和職能的不同，經(jīng)紀(jì)商可劃分為：傭金經(jīng)紀(jì)人和二元經(jīng)紀(jì)人（紐約）商可劃分為：傭金經(jīng)紀(jì)人和二元經(jīng)紀(jì)人（紐約）二元經(jīng)紀(jì)人也叫經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人二元經(jīng)紀(jì)人也叫經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人根據(jù)傭金收費(fèi)的不同劃分：全職服務(wù)經(jīng)紀(jì)商和折根據(jù)傭金收費(fèi)的不同劃分：全

10、職服務(wù)經(jīng)紀(jì)商和折扣經(jīng)紀(jì)商扣經(jīng)紀(jì)商我國：我國：A股，證券投資基金、債券、可轉(zhuǎn)債、可股，證券投資基金、債券、可轉(zhuǎn)債、可分離債券分離債券-普通證券商普通證券商 B股股特許證券商經(jīng)營特許證券商經(jīng)營-境內(nèi)境內(nèi) -境外境外二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作（一）受托和委托的準(zhǔn)備（一）受托和委托的準(zhǔn)備證券交所：證券交所：1、申請(qǐng)會(huì)員資格和交易席位、申請(qǐng)會(huì)員資格和交易席位席位：有形席位和無形席位席位：有形席位和無形席位2、需要置備開通業(yè)務(wù)的技術(shù)手段和相應(yīng)的條件、需要置備開通業(yè)務(wù)的技術(shù)手段和相應(yīng)的條件第一步：取得證券經(jīng)營業(yè)務(wù)資格證券公司第一步：取得證券經(jīng)營業(yè)務(wù)資格證券公司 綜合類證券公司綜合類證券公司

11、 經(jīng)紀(jì)類證券公司經(jīng)紀(jì)類證券公司國內(nèi)的證券公司：申請(qǐng)成為普通證券商國內(nèi)的證券公司：申請(qǐng)成為普通證券商經(jīng)營外資股：經(jīng)營外資股：B股股本國的證券公司：外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格本國的證券公司：外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格 外資股外資股業(yè)務(wù)許可證業(yè)務(wù)許可證外國的金融機(jī)構(gòu)：外國的金融機(jī)構(gòu)： 外資股業(yè)務(wù)許可證外資股業(yè)務(wù)許可證第二步，向證交所提出申請(qǐng)第二步，向證交所提出申請(qǐng)章程章程會(huì)員管理規(guī)則會(huì)員管理規(guī)則投資者而言：需要開立證券賬戶和資金賬戶投資者而言：需要開立證券賬戶和資金賬戶中央證券登記結(jié)算公司中央證券登記結(jié)算公司-證券交易清算結(jié)算證券交易清算結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī)構(gòu)。投資者信用證券賬戶由證券公司直接為投資者投資者信用證券賬戶

12、由證券公司直接為投資者開立，這與普通證券賬戶由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立，這與普通證券賬戶由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立不同。開立不同。（二）證券買賣委托形式（二）證券買賣委托形式（三）證券買賣委托指令的類別（三）證券買賣委托指令的類別（四）委托的執(zhí)行（四）委托的執(zhí)行訂單的報(bào)盤：有形席位和無形席位訂單的報(bào)盤：有形席位和無形席位（五）清算交割與登記過戶（五）清算交割與登記過戶1997年年12月月19日，經(jīng)過近兩個(gè)月的陸續(xù)搬遷，上海證券交日，經(jīng)過近兩個(gè)月的陸續(xù)搬遷，上海證券交易所正式由浦西的浦江飯店舊址遷往位于浦東陸家嘴浦東南易所正式由浦西的浦江飯店舊址遷往位于浦東陸家嘴浦東南路路528號(hào)的上海證券大廈進(jìn)行交易

13、活動(dòng)。號(hào)的上海證券大廈進(jìn)行交易活動(dòng)。上證所最早只有上證所最早只有1個(gè)交易大廳，后來一直發(fā)展到個(gè)交易大廳，后來一直發(fā)展到8個(gè)，交易員個(gè)，交易員也從幾十人發(fā)展到數(shù)千人。一廳二廳在黃浦路的浦江飯店，也從幾十人發(fā)展到數(shù)千人。一廳二廳在黃浦路的浦江飯店，三廳到六廳在閔行路，七廳八廳又到了青浦路。三廳到六廳在閔行路，七廳八廳又到了青浦路。1997年底，上證所由黃浦路遷往陸家嘴，全面進(jìn)入無形年底，上證所由黃浦路遷往陸家嘴，全面進(jìn)入無形席位年代，曾經(jīng)風(fēng)光無限的席位年代，曾經(jīng)風(fēng)光無限的“紅馬甲紅馬甲”也失去了往日的風(fēng)采。也失去了往日的風(fēng)采。三、信用交易三、信用交易信用交易又稱保證金交易或墊頭交易，是指客戶在信用

14、交易又稱保證金交易或墊頭交易，是指客戶在買賣證券時(shí)只向證券商交付一定數(shù)額的款項(xiàng)或證券買賣證券時(shí)只向證券商交付一定數(shù)額的款項(xiàng)或證券作為保證金，其應(yīng)支付價(jià)款或證券不足的差額部分作為保證金，其應(yīng)支付價(jià)款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或者融券的交易。由證券商提供融資或者融券的交易。證券信用交易分為多頭交易（買空交易、融資證券信用交易分為多頭交易（買空交易、融資交易）和空頭交易（賣空交易、融券交易）兩交易）和空頭交易（賣空交易、融券交易）兩種。種。1、買空交易：、買空交易：保證金多頭交易（保證金買漲交易，保證金買入交易，保證金多頭交易（保證金買漲交易，保證金買入交易，保證金墊頭交易，保證金買空交易

15、，融資交易）保證金墊頭交易，保證金買空交易，融資交易）指投資者預(yù)期某種證券價(jià)格將要上漲時(shí)，采用信用交易指投資者預(yù)期某種證券價(jià)格將要上漲時(shí)，采用信用交易方式融資買進(jìn)證券，待價(jià)格如期上漲至高位后再拋出，方式融資買進(jìn)證券，待價(jià)格如期上漲至高位后再拋出，并歸還借款的交易方式。也稱保證金買空交易。并歸還借款的交易方式。也稱保證金買空交易。2、賣空交易、賣空交易保證金空頭交易（保證金賣出交易，墊頭空頭交易，保保證金空頭交易（保證金賣出交易，墊頭空頭交易，保證金賣空交易，融券交易）證金賣空交易，融券交易）指投資者預(yù)期證券價(jià)格在未來一定時(shí)期將下跌，故采用指投資者預(yù)期證券價(jià)格在未來一定時(shí)期將下跌，故采用信用交易

16、方式先行融券賣出，待價(jià)格如期下跌時(shí)低價(jià)買信用交易方式先行融券賣出，待價(jià)格如期下跌時(shí)低價(jià)買回，并償還所借證券的交易方式。也稱保證金賣空交易。回，并償還所借證券的交易方式。也稱保證金賣空交易。買空交易買空交易比如投資者信用交易賬戶中有比如投資者信用交易賬戶中有10000元資金元資金 某種股某種股票票10元元/股股 投資者預(yù)期股價(jià)上漲投資者預(yù)期股價(jià)上漲 現(xiàn)貨交易：投資者可以買進(jìn)現(xiàn)貨交易：投資者可以買進(jìn) 10000/10=1000（股）（股）如果股價(jià)上漲到如果股價(jià)上漲到12元元/股，獲利股，獲利10002=2000（元）（元）如果股價(jià)下跌到如果股價(jià)下跌到8元元/股，虧損股，虧損10002=2000（元

17、）（元）融資：初始保證金比例融資：初始保證金比例50% 買入買入20000元的股票元的股票 2000股股投資者可以買進(jìn)投資者可以買進(jìn) 20000/10=2000（股）（股）如果股價(jià)上漲到如果股價(jià)上漲到12元元/股，獲利股，獲利20002=4000（元）（元）如果股價(jià)下跌到如果股價(jià)下跌到8元元/股，虧損股，虧損20002=4000（元）（元）信用交易對(duì)客戶來說最主要的好處是：信用交易對(duì)客戶來說最主要的好處是：(1)客戶能夠超出自身所擁有的資金力量進(jìn)行大宗的交客戶能夠超出自身所擁有的資金力量進(jìn)行大宗的交易易(2)具有較大的杠桿作用。（杠桿比例是具有較大的杠桿作用。（杠桿比例是 1/初始保證金初始保

18、證金比例）比例）融券融券10000元資金元資金 股票股票10元元/股股現(xiàn)貨交易：投資者只能清倉等待股價(jià)下跌現(xiàn)貨交易：投資者只能清倉等待股價(jià)下跌融券：賣出融券：賣出20000元的股票元的股票 2000股股如果股價(jià)下跌到如果股價(jià)下跌到8元元/股，投資者要買回股，投資者要買回2000股股票還股股票還給證券公司給證券公司獲利：獲利：20000-（20008）=4000（元）（元）如果預(yù)計(jì)錯(cuò)誤，股價(jià)上漲到如果預(yù)計(jì)錯(cuò)誤，股價(jià)上漲到12元每股元每股20000-（12*2000)=-4000（元）（元）我國的規(guī)定：深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施我國的規(guī)定：深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則細(xì)則投資者融

19、資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50。 融資保證金比例是指投資者融資買入證券時(shí)交付融資保證金比例是指投資者融資買入證券時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例。其計(jì)算公式為：的保證金與融資交易金額的比例。其計(jì)算公式為：融資保證金比例保證金融資保證金比例保證金/（融資買入證券數(shù)量（融資買入證券數(shù)量買入價(jià)格）買入價(jià)格）100 4.6投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于于50。融券保證金比例是指投資者融券賣出時(shí)交付的保融券保證金比例是指投資者融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例。其計(jì)算公式為：證金與融券交易金額

20、的比例。其計(jì)算公式為：融券保證金比例保證金融券保證金比例保證金/（融券賣出證券數(shù)量（融券賣出證券數(shù)量賣出價(jià)格）賣出價(jià)格）100 六券商有望入圍首批融資融券試點(diǎn)名單六券商有望入圍首批融資融券試點(diǎn)名單2010.03.17 中國證券網(wǎng)中國證券網(wǎng)權(quán)威人士透露，融資融券首批試點(diǎn)名單基本敲定，權(quán)威人士透露，融資融券首批試點(diǎn)名單基本敲定，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)最后公布。只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)最后公布。11家提交申請(qǐng)的券商中，家提交申請(qǐng)的券商中，國信國信證券證券、中信證券中信證券(600030)、海通證券海通證券(600837)、國泰君、國泰君安、安、廣發(fā)證券廣發(fā)證券(000776)以及以及光大證券光大證券(601788)6家券

21、商家券商有望最終入圍。有望最終入圍。滬深兩市公布融資融券試點(diǎn)初期標(biāo)的名單滬深兩市公布融資融券試點(diǎn)初期標(biāo)的名單 2010年年02月月12日日 15:51 新浪財(cái)經(jīng)新浪財(cái)經(jīng)新浪財(cái)經(jīng)訊新浪財(cái)經(jīng)訊 2月月12日下午消息，滬深交易所今日日下午消息，滬深交易所今日正式發(fā)布通知，融資融券初期試點(diǎn)標(biāo)的證券名單分別正式發(fā)布通知，融資融券初期試點(diǎn)標(biāo)的證券名單分別與深證成指和與深證成指和上證上證50指數(shù)指數(shù)成份股范圍相同，共有成份股范圍相同，共有90只只股票入選。券商可根據(jù)市場情況及自身?xiàng)l件在此范圍股票入選。券商可根據(jù)市場情況及自身?xiàng)l件在此范圍內(nèi)確定提供給客戶的名單。內(nèi)確定提供給客戶的名單。據(jù)悉，除監(jiān)管層明確規(guī)定的

22、標(biāo)準(zhǔn)外，投資者應(yīng)符合的據(jù)悉，除監(jiān)管層明確規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)外，投資者應(yīng)符合的條件是：普通證券賬戶開戶滿條件是：普通證券賬戶開戶滿18個(gè)月，證券賬戶資產(chǎn)個(gè)月，證券賬戶資產(chǎn)總值在總值在50萬元以上，開戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)萬元以上，開戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)在在100萬元以上；普通賬戶最近萬元以上；普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易個(gè)月內(nèi)交易5筆以上；筆以上；機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資本在機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資本在500萬元以上；具有一定的證萬元以上；具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，無重大違約記錄。券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，無重大違約記錄。 上海、深圳證券交易所上海、深圳證券交易所2010年年3月月30日正式日正式向向6家

23、試點(diǎn)券商發(fā)出通知，將于家試點(diǎn)券商發(fā)出通知，將于31日起接受券日起接受券商的融資融券交易申報(bào)，這標(biāo)志著經(jīng)過商的融資融券交易申報(bào)，這標(biāo)志著經(jīng)過4年的年的精心準(zhǔn)備，融資融券交易正式進(jìn)入市場操作精心準(zhǔn)備，融資融券交易正式進(jìn)入市場操作階段。階段。需要注意：需要注意：1、買空買空交易要開立信用交易賬戶、買空買空交易要開立信用交易賬戶2、要繳納保證金、要繳納保證金-現(xiàn)金、有價(jià)證券（折算率）現(xiàn)金、有價(jià)證券（折算率）3、保證金比例、保證金比例法定保證金比率（初始保證金比率）法定保證金比率（初始保證金比率）-中央銀行制定中央銀行制定 實(shí)際保證金比率實(shí)際保證金比率 追加保證金比率（維持保證金比率）追加保證金比率（維

24、持保證金比率）4、有利息和手續(xù)費(fèi)。、有利息和手續(xù)費(fèi)。5、投資者可同時(shí)進(jìn)行不同證券的融資和融券交易。、投資者可同時(shí)進(jìn)行不同證券的融資和融券交易。融資融券業(yè)務(wù)的開展有利于證券公司業(yè)績?nèi)谫Y融券業(yè)務(wù)的開展有利于證券公司業(yè)績的提升：的提升：1、傭金收入會(huì)增加。、傭金收入會(huì)增加。2、會(huì)獲得利息收益。、會(huì)獲得利息收益。2011年年8月，證監(jiān)會(huì)宣布自月，證監(jiān)會(huì)宣布自2010年年3月月31日開始的融日開始的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)化管理。截至當(dāng)時(shí)，全國共資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)化管理。截至當(dāng)時(shí)，全國共有有25家證券公司開展了融資融券業(yè)務(wù)。家證券公司開展了融資融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)入常規(guī)化之后，監(jiān)管部門降低了證券公司的凈資本

25、轉(zhuǎn)入常規(guī)化之后，監(jiān)管部門降低了證券公司的凈資本門檻，取消了門檻，取消了12億元凈資本的要求，沒有證券承銷、億元凈資本的要求，沒有證券承銷、自營和資產(chǎn)管理三項(xiàng)業(yè)務(wù)的普通經(jīng)紀(jì)類券商只要求自營和資產(chǎn)管理三項(xiàng)業(yè)務(wù)的普通經(jīng)紀(jì)類券商只要求1億元的注冊(cè)資本。由于證券公司自有資金和證券有限，億元的注冊(cè)資本。由于證券公司自有資金和證券有限，不能完全滿足客戶的融資融券需求，業(yè)界一直呼吁融不能完全滿足客戶的融資融券需求，業(yè)界一直呼吁融資融券常規(guī)化后推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。資融券常規(guī)化后推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。證券金融公司成立：注冊(cè)資本證券金融公司成立：注冊(cè)資本60億億 薛文石任董事長薛文石任董事長作者：范軍利作者：范軍利 來源：財(cái)

26、新網(wǎng)來源：財(cái)新網(wǎng)2011-10-21 16:44:0010月月19日，中國證券金融股份有限公司日，中國證券金融股份有限公司(下稱證金公司下稱證金公司)正式正式獲得國家工商局的企業(yè)名稱核準(zhǔn)。獲得國家工商局的企業(yè)名稱核準(zhǔn)。據(jù)悉，證金公司已于上周召開第一次股東會(huì)。其股東為深滬據(jù)悉，證金公司已于上周召開第一次股東會(huì)。其股東為深滬證券交易所和中登公司，注冊(cè)資本金為證券交易所和中登公司，注冊(cè)資本金為60億元。億元。證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布轉(zhuǎn)融通辦法證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布轉(zhuǎn)融通辦法 2011年年10月月29日日 00:45 中國證券報(bào)中國證券報(bào)-中證網(wǎng)中證網(wǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)融通正式推出的時(shí)間，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)對(duì)于轉(zhuǎn)融通正式推出的時(shí)間

27、，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，目前并沒有確切的時(shí)間表，需要滬深交易人表示，目前并沒有確切的時(shí)間表，需要滬深交易所、中登公司、證券金融公司以及股票和資金的出所、中登公司、證券金融公司以及股票和資金的出借方、借入方先做好制度、技術(shù)、業(yè)務(wù)開展方案的借方、借入方先做好制度、技術(shù)、業(yè)務(wù)開展方案的準(zhǔn)備工作。準(zhǔn)備工作。四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金 固定傭金制固定傭金制按照成交金額的按照成交金額的一定比例一定比例收取收取浮動(dòng)傭金制浮動(dòng)傭金制-上限和下限上限和下限-交易監(jiān)管費(fèi)交易監(jiān)管費(fèi) -交易經(jīng)手費(fèi)交易經(jīng)手費(fèi)浮動(dòng)傭金制浮動(dòng)傭金制 美國：美國：1975年年5月月 日本：日本：1999年年 我國：我國：2

28、002年年5月月1日日交易經(jīng)手費(fèi)交易經(jīng)手費(fèi) 代證交所收取代證交所收取證券交易監(jiān)管費(fèi)證券交易監(jiān)管費(fèi) 代中國證監(jiān)會(huì)收取代中國證監(jiān)會(huì)收取我國：我國： 上海證交所規(guī)定上海證交所規(guī)定A股傭金：不超過成交金額的股傭金：不超過成交金額的 0.3% ，起點(diǎn)，起點(diǎn) 5 元元深交所規(guī)定：深交所規(guī)定： A股傭金不得高于成交金額的股傭金不得高于成交金額的0.3%，也不得低，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易經(jīng)手費(fèi)，起點(diǎn)于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易經(jīng)手費(fèi)，起點(diǎn)5元。交易元。交易經(jīng)手費(fèi)按成交額雙邊收取經(jīng)手費(fèi)按成交額雙邊收取0.01475%。交易監(jiān)管費(fèi)按成交額雙。交易監(jiān)管費(fèi)按成交額雙邊收取邊收取0.004%201

29、0年證券交易凈傭金率年證券交易凈傭金率0.44 再降近再降近4成成2011-1-24 萬隆證券網(wǎng)萬隆證券網(wǎng)編輯部整理編輯部整理2010年是券商繼續(xù)大打傭金價(jià)格戰(zhàn)的一年，你知道年是券商繼續(xù)大打傭金價(jià)格戰(zhàn)的一年，你知道2010年年整個(gè)證券行業(yè)平均交易凈傭金費(fèi)率（不含規(guī)費(fèi)）是多少嗎？整個(gè)證券行業(yè)平均交易凈傭金費(fèi)率（不含規(guī)費(fèi)）是多少嗎？0.44，較，較2009年再次大幅下降了年再次大幅下降了36.70%.據(jù)統(tǒng)計(jì)，根據(jù)滬深交易所會(huì)員公布的交易總額，在不區(qū)分據(jù)統(tǒng)計(jì)，根據(jù)滬深交易所會(huì)員公布的交易總額，在不區(qū)分股票、基金、股票、基金、ETF、債券、權(quán)證交易品種交易費(fèi)率的前提下，、債券、權(quán)證交易品種交易費(fèi)率的前

30、提下，結(jié)合部分券商剛剛在銀行間市場公布的結(jié)合部分券商剛剛在銀行間市場公布的2010年年報(bào)中的年年報(bào)中的“代理代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入買賣證券業(yè)務(wù)凈收入”一項(xiàng)，大致計(jì)算出一項(xiàng)，大致計(jì)算出2010年全國市場證券年全國市場證券交易整體凈傭金費(fèi)率為交易整體凈傭金費(fèi)率為0.44，這也是國內(nèi)證券交易平均傭金，這也是國內(nèi)證券交易平均傭金費(fèi)率首次降至萬分之五以下。費(fèi)率首次降至萬分之五以下。2010年增量不增收年增量不增收 券商傭金縮水券商傭金縮水15%2011-01-05 來源來源: 上海證券報(bào)上海證券報(bào)2010年，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)繼續(xù)經(jīng)歷著交易量年，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)繼續(xù)經(jīng)歷著交易量“豐收豐收”背景下背景下的傭

31、金收入的傭金收入“減產(chǎn)減產(chǎn)”。2010年滬深市場股票交易額全年同比小年滬深市場股票交易額全年同比小幅上升幅上升2.27%，而全行業(yè)傭金收入?yún)s出現(xiàn)了同比約，而全行業(yè)傭金收入?yún)s出現(xiàn)了同比約15%的明顯的明顯滑坡?；隆?第三節(jié)第三節(jié) 做市商做市商一、證券交易機(jī)制與一、證券交易機(jī)制與做市商做市商制度制度1 1、概念、概念是指在二級(jí)市場上不斷向公眾投資者報(bào)出某些特是指在二級(jí)市場上不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（及雙邊報(bào)價(jià)），并在該價(jià)定證券的買賣價(jià)格（及雙邊報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以自有資金和證位上接受投資者的買賣要求，以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的證券自營商。券與投資

32、者進(jìn)行交易的證券自營商。比如：某種證券，買進(jìn)價(jià)格比如：某種證券，買進(jìn)價(jià)格9.059.05元元/ /股，買進(jìn)數(shù)量股，買進(jìn)數(shù)量500500萬股，萬股，賣出價(jià)格賣出價(jià)格9.159.15元元/股，賣出數(shù)量股，賣出數(shù)量500萬股。萬股。證券市場交易價(jià)格形成機(jī)制：指令驅(qū)動(dòng)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)證券市場交易價(jià)格形成機(jī)制：指令驅(qū)動(dòng)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制制指令驅(qū)動(dòng)市場：一般是證券交易所采用，按指令驅(qū)動(dòng)市場：一般是證券交易所采用，按“價(jià)格優(yōu)價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先先和時(shí)間優(yōu)先”的原則自動(dòng)撮合成交。（競價(jià)制）的原則自動(dòng)撮合成交。（競價(jià)制）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制：做市商雙邊報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制：做市商雙邊報(bào)價(jià)。2、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制的特點(diǎn)、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制的特點(diǎn)（1

33、）只對(duì)某只或幾只特定證券做市）只對(duì)某只或幾只特定證券做市（2）投資者的買進(jìn)訂單和賣出訂單不直接匹配，所有）投資者的買進(jìn)訂單和賣出訂單不直接匹配，所有投資者均與做市商進(jìn)行交易投資者均與做市商進(jìn)行交易（3）做市商從其買進(jìn)價(jià)格和賣出價(jià)格之間的差額中賺）做市商從其買進(jìn)價(jià)格和賣出價(jià)格之間的差額中賺取差價(jià)取差價(jià)（4）做市商的報(bào)價(jià)和投資者的買賣訂單通過電子系統(tǒng)）做市商的報(bào)價(jià)和投資者的買賣訂單通過電子系統(tǒng)進(jìn)行傳送進(jìn)行傳送3 3、做市制的優(yōu)缺點(diǎn)、做市制的優(yōu)缺點(diǎn)與指令驅(qū)動(dòng)制的區(qū)別與指令驅(qū)動(dòng)制的區(qū)別 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制 競價(jià)制競價(jià)制(1)價(jià)格形成方式不同。價(jià)格形成方式不同。 (2)交易成本不同。交易成本不同。

34、 高高 低低(3)處理大額買賣指令的能力不同。處理大額買賣指令的能力不同。 強(qiáng)強(qiáng) 弱弱完全的做市商制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制聯(lián)系緊密，在完全的做市商制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制聯(lián)系緊密，在交易即時(shí)性、大宗交易能力以及價(jià)格穩(wěn)定性方面交易即時(shí)性、大宗交易能力以及價(jià)格穩(wěn)定性方面具有優(yōu)勢(shì)，但在運(yùn)作費(fèi)用、透明性等方面不如指具有優(yōu)勢(shì)，但在運(yùn)作費(fèi)用、透明性等方面不如指令驅(qū)動(dòng)制度。令驅(qū)動(dòng)制度。二、做市商的組織形式二、做市商的組織形式1 1、分類、分類按照是否具備競爭性的特點(diǎn)：壟斷型的做市商制按照是否具備競爭性的特點(diǎn)：壟斷型的做市商制度和競爭型的做市商制度。度和競爭型的做市商制度。 壟斷型的做市商制度，即每只證券有且僅有一個(gè)壟斷

35、型的做市商制度，即每只證券有且僅有一個(gè)做市商，這種制度的典型代表是紐約證券交易所。做市商，這種制度的典型代表是紐約證券交易所。 競爭型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。競爭型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只證券有多個(gè)做市商，且在一定程度上允許即每只證券有多個(gè)做市商，且在一定程度上允許做市商自由進(jìn)入或退出，這種制度的典型代表是做市商自由進(jìn)入或退出，這種制度的典型代表是美國的美國的“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”(NASDAQ系統(tǒng)系統(tǒng))。自自1980年以來，該市場的平均單位證券的做市商年以來，該市場的平均單位證券的做市商數(shù)目不低于數(shù)目不低于7個(gè)。最新的資料顯示，平均

36、每只證券個(gè)。最新的資料顯示，平均每只證券有有10家做市商，一些交易活躍的股要有家做市商，一些交易活躍的股要有60家或更家或更多的做市商。多的做市商。2 2、做市商的義務(wù)。國際市場一般對(duì)做市商的要求做市商的義務(wù)。國際市場一般對(duì)做市商的要求為雙邊報(bào)價(jià)。為雙邊報(bào)價(jià)。3 3、做市商的權(quán)利。、做市商的權(quán)利。1)1)可以從事代理業(yè)務(wù)。可以從事代理業(yè)務(wù)。2)2)資訊方面。全方位地享有個(gè)股或期貨合約的資資訊方面。全方位地享有個(gè)股或期貨合約的資訊，即享有上市公司的全部信息、個(gè)股或期貨合訊，即享有上市公司的全部信息、個(gè)股或期貨合約所有買賣盤的記錄；約所有買賣盤的記錄；3) 3) 融資融券優(yōu)先權(quán)。融資融券優(yōu)先權(quán)。4

37、) 4) 證券市場做市商享有一定條件下的做空機(jī)制；證券市場做市商享有一定條件下的做空機(jī)制；5) 減免交易手續(xù)費(fèi)和印花稅；減免交易手續(xù)費(fèi)和印花稅； 6)在繳納保證金時(shí)，可以享受優(yōu)惠或減免。在繳納保證金時(shí)，可以享受優(yōu)惠或減免。三、做市的目的三、做市的目的1 1）賺取差價(jià)）賺取差價(jià)決定性因素包括：決定性因素包括： （1 1）做市證券品種的交易量。交易量越大，差）做市證券品種的交易量。交易量越大，差額趨向于越小。額趨向于越小。（2 2）證券價(jià)格的波動(dòng)性。波動(dòng)性越大，其差額證券價(jià)格的波動(dòng)性。波動(dòng)性越大，其差額也會(huì)越大。也會(huì)越大。（3 3）證券品種價(jià)格。從價(jià)差的絕對(duì)額看，做市證券品種價(jià)格。從價(jià)差的絕對(duì)額看

38、，做市價(jià)格高的證券，其價(jià)差會(huì)大于價(jià)格低的證券；價(jià)格高的證券，其價(jià)差會(huì)大于價(jià)格低的證券；而從比例價(jià)差而從比例價(jià)差( (報(bào)價(jià)價(jià)差相對(duì)于證券價(jià)格報(bào)價(jià)價(jià)差相對(duì)于證券價(jià)格) )看，看，證券價(jià)格越低，其比例價(jià)差越大。證券價(jià)格越低，其比例價(jià)差越大。 （4）市場競爭壓力。做市商的數(shù)量越多，競爭）市場競爭壓力。做市商的數(shù)量越多，競爭性越強(qiáng)。而且擁有做市商數(shù)量越多的證券的交性越強(qiáng)。而且擁有做市商數(shù)量越多的證券的交易越活躍，流動(dòng)性越大易越活躍，流動(dòng)性越大2 2）積累定價(jià)技巧）積累定價(jià)技巧3 3）提供一體化服務(wù)）提供一體化服務(wù)隱性的好處，提高做市商的商業(yè)價(jià)值。隱性的好處，提高做市商的商業(yè)價(jià)值。四、我國的情況四、我國的

39、情況 （一）使用情況（一）使用情況 1、早在、早在 1990 年年 11 月月 6 日頒布實(shí)施的日頒布實(shí)施的證券交證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)（易自動(dòng)報(bào)價(jià)（STAQ）系統(tǒng)上市交易規(guī)則）系統(tǒng)上市交易規(guī)則里，里，在證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)中引入了做市商制度。在證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)中引入了做市商制度。證券管理層最終于證券管理層最終于 1999 年年 9 月作出了月作出了 STAQ 系系統(tǒng)停止交易的決定。統(tǒng)停止交易的決定。2、深圳證券交易所頒布了、深圳證券交易所頒布了上市開放式基金主交易商上市開放式基金主交易商業(yè)務(wù)指引業(yè)務(wù)指引， 第二條第二條 本所實(shí)行上市開放式基金主交易商制度。上本所實(shí)行上市開放式基金主交易商制度。

40、上市開放式基金主交易商（以下簡稱主交易商）應(yīng)當(dāng)持市開放式基金主交易商（以下簡稱主交易商）應(yīng)當(dāng)持有一定場內(nèi)托管份額，履行上市開放式基金持續(xù)報(bào)價(jià)有一定場內(nèi)托管份額，履行上市開放式基金持續(xù)報(bào)價(jià)的義務(wù)。的義務(wù)。持續(xù)報(bào)價(jià)是指主交易商根據(jù)其與基金管理人簽訂持續(xù)報(bào)價(jià)是指主交易商根據(jù)其與基金管理人簽訂的的上市開放式基金主交易商服務(wù)協(xié)議上市開放式基金主交易商服務(wù)協(xié)議，在約定的，在約定的情況下以約定范圍內(nèi)的價(jià)格申報(bào)買入基金份額。情況下以約定范圍內(nèi)的價(jià)格申報(bào)買入基金份額。第四條 本所會(huì)員成為主交易商，應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備下列條件：（一）具有基金代銷業(yè)務(wù)資格；（二）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)為綜合類證券公司或比照綜合類證券

41、公司；（三）具有健全的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制；（四）本所要求的其他條件。2004年年12月，南方積極配置基金月，南方積極配置基金LOF上市后，當(dāng)在深上市后，當(dāng)在深交所連續(xù)競價(jià)交易時(shí)間內(nèi)連續(xù)五分鐘無合理的買入申交所連續(xù)競價(jià)交易時(shí)間內(nèi)連續(xù)五分鐘無合理的買入申報(bào)時(shí)，主交易商應(yīng)在其后的一分鐘內(nèi)進(jìn)行合理的買入報(bào)時(shí)，主交易商應(yīng)在其后的一分鐘內(nèi)進(jìn)行合理的買入申報(bào)，且買入申報(bào)價(jià)格不得高于該基金前一筆成交價(jià)申報(bào)，且買入申報(bào)價(jià)格不得高于該基金前一筆成交價(jià)格的格的101%(含含101%)。在南方圈定的。在南方圈定的9家主交易商中，家主交易商中，其中廣發(fā)和招商被定為其中廣發(fā)和招商被定為LOF上市前的主交易商協(xié)調(diào)人

42、，上市前的主交易商協(xié)調(diào)人，上市后主交易商實(shí)行輪值制度。由于這是國內(nèi)首例主上市后主交易商實(shí)行輪值制度。由于這是國內(nèi)首例主交易商制度，輪值的目的是分散風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)責(zé)任，有交易商制度，輪值的目的是分散風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)責(zé)任，有市場人士將此戲稱為輪流市場人士將此戲稱為輪流“做莊做莊”。3、銀行間債券市場、銀行間債券市場2001年年7月月25日，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、日，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、光大銀行、煙臺(tái)住房中國銀行、中國建設(shè)銀行、光大銀行、煙臺(tái)住房儲(chǔ)蓄銀行、北京市商業(yè)銀行、南京市商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、北京市商業(yè)銀行、南京市商業(yè)銀行、武漢市商業(yè)銀行等武漢市商業(yè)銀行等9家銀行經(jīng)央

43、行批準(zhǔn)，成為銀家銀行經(jīng)央行批準(zhǔn)，成為銀行間債券市場的雙邊報(bào)價(jià)商。行間債券市場的雙邊報(bào)價(jià)商。 雙邊報(bào)價(jià)商的的義雙邊報(bào)價(jià)商的的義務(wù)是，必須在債券交易時(shí)間同時(shí)連續(xù)報(bào)出現(xiàn)券買、務(wù)是，必須在債券交易時(shí)間同時(shí)連續(xù)報(bào)出現(xiàn)券買、賣雙邊價(jià)格。賣雙邊價(jià)格。4、上交所國債、上交所國債上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺(tái)于上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺(tái)于2007年年7月月25日起試行。根據(jù)試行辦法，交易商指經(jīng)上證所核準(zhǔn)，取得該日起試行。根據(jù)試行辦法，交易商指經(jīng)上證所核準(zhǔn)，取得該平臺(tái)交易參與資格的證券公司、基金管理公司、財(cái)務(wù)公司、平臺(tái)交易參與資格的證券公司、基金管理公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及其他機(jī)構(gòu)。

44、一級(jí)交易商則指經(jīng)核準(zhǔn)在該保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及其他機(jī)構(gòu)。一級(jí)交易商則指經(jīng)核準(zhǔn)在該平臺(tái)交易中持續(xù)提供雙邊報(bào)價(jià)及對(duì)詢價(jià)提供成交報(bào)價(jià)的交易平臺(tái)交易中持續(xù)提供雙邊報(bào)價(jià)及對(duì)詢價(jià)提供成交報(bào)價(jià)的交易商。一級(jí)交易商在該平臺(tái)交易期間，應(yīng)當(dāng)對(duì)選定做市的特商。一級(jí)交易商在該平臺(tái)交易期間，應(yīng)當(dāng)對(duì)選定做市的特定固定收益證券進(jìn)行連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)，每交易日雙邊報(bào)價(jià)中斷定固定收益證券進(jìn)行連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)，每交易日雙邊報(bào)價(jià)中斷時(shí)間累計(jì)不得超過時(shí)間累計(jì)不得超過60分鐘。一級(jí)交易商對(duì)做市品種的雙邊報(bào)分鐘。一級(jí)交易商對(duì)做市品種的雙邊報(bào)價(jià)，應(yīng)當(dāng)是確定報(bào)價(jià)，且雙邊報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)收益率價(jià)差小于價(jià)，應(yīng)當(dāng)是確定報(bào)價(jià)，且雙邊報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)收益率價(jià)差小于10個(gè)個(gè)基點(diǎn)，單

45、筆報(bào)價(jià)數(shù)量不得低于基點(diǎn)，單筆報(bào)價(jià)數(shù)量不得低于5000手（手（1手為手為1000元面值）。元面值）。關(guān)于國債雙邊掛牌交易的通知關(guān)于國債雙邊掛牌交易的通知2010-11-05 根據(jù)上交所通知根據(jù)上交所通知, 為提高國債市場流動(dòng)性，為提高國債市場流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場發(fā)展，上交所擬于促進(jìn)債券市場發(fā)展，上交所擬于2010年年11月月5日將現(xiàn)僅日將現(xiàn)僅在固定收益平臺(tái)掛牌交易的國債（證券代碼段為在固定收益平臺(tái)掛牌交易的國債（證券代碼段為“019*”和和“020*”）和僅在集中競價(jià)系統(tǒng)（含大宗）和僅在集中競價(jià)系統(tǒng)（含大宗交易系統(tǒng)）掛牌交易的國債（證券代碼段為交易系統(tǒng)）掛牌交易的國債（證券代碼段為“010*”）

46、（以下簡稱（以下簡稱“單邊掛牌國債單邊掛牌國債”）調(diào)整為同時(shí)在上述兩個(gè)）調(diào)整為同時(shí)在上述兩個(gè)交易系統(tǒng)掛牌交易（以下簡稱交易系統(tǒng)掛牌交易（以下簡稱“雙邊掛牌雙邊掛牌”）。）。楊百萬，真名楊杯定，人稱楊百萬，自稱楊百萬，真名楊杯定，人稱楊百萬，自稱“散戶工散戶工會(huì)小組長會(huì)小組長”，中國第一股民。原上海鐵合金廠職工，中國第一股民。原上海鐵合金廠職工，在在1988年從事被市場忽略的國庫券買賣賺取其人生年從事被市場忽略的國庫券買賣賺取其人生第一桶金而成名，隨后成為上海灘第一批證券投資第一桶金而成名，隨后成為上海灘第一批證券投資大戶，股票市場上熾手可熱風(fēng)云人物，當(dāng)時(shí)與其同大戶，股票市場上熾手可熱風(fēng)云人物，

47、當(dāng)時(shí)與其同時(shí)代的那批大戶們現(xiàn)在只剩下楊百萬一人還活跌于時(shí)代的那批大戶們現(xiàn)在只剩下楊百萬一人還活跌于證券市場。楊百萬具有江浙上海人特有的精明與金證券市場。楊百萬具有江浙上海人特有的精明與金融意識(shí)，從而成為中國證券歷史上不可不提的一個(gè)融意識(shí)，從而成為中國證券歷史上不可不提的一個(gè)人物，后來其故事被包括美國人物，后來其故事被包括美國時(shí)代雜志時(shí)代雜志、新新聞周刊聞周刊在內(nèi)的世界各地媒體廣為報(bào)道。并在在內(nèi)的世界各地媒體廣為報(bào)道。并在1998年被中內(nèi)電視臺(tái)評(píng)為年被中內(nèi)電視臺(tái)評(píng)為“中國改革開放二十年風(fēng)云人中國改革開放二十年風(fēng)云人物物”。（二）我國實(shí)行做市制的困難（二）我國實(shí)行做市制的困難1、監(jiān)管問題、監(jiān)管問題2、法律障礙、法律障礙補(bǔ)充：三板市場補(bǔ)充：三板市場-代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)1992年和年和1993年，在北京相繼開通了全國證券交易年，在北京相繼開通了全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)和中國人民銀行所屬的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)和中國人民銀行所屬的NET系統(tǒng)，從而系統(tǒng)，從而形成了全國形成了全國“兩所兩網(wǎng)兩所兩網(wǎng)”的資本市場格局。的資本市場格局。1998年，年，由于地區(qū)證券柜臺(tái)交易泛濫，國家決定整頓場外非法由于地區(qū)證券柜臺(tái)交易泛濫，國家決定整頓場外非法交易市場，交易市場，STAQ系統(tǒng)和系統(tǒng)和NET系統(tǒng)也在其中。系統(tǒng)也在其中。1999年年9月，月，STAQ系統(tǒng)與系統(tǒng)與NET系統(tǒng)停止交易。系統(tǒng)停止交易。2