債券收益率曲線上行債券價(jià)格指數(shù)有所下跌

1、債券收益率曲線上行債券價(jià)格指數(shù)有所下跌債券市場收益率曲線上行債券價(jià)格指數(shù)有所下跌本文關(guān)鍵詞： 債券，上行，收益率，下跌，價(jià)格指數(shù)政府債券收益率曲線上行債券價(jià)格指數(shù)有所下跌本文簡介： 2021年3月，美國非農(nóng)就業(yè)崗位、通脹率和制造業(yè)PMI指數(shù)等多項(xiàng)指 數(shù)不及市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息25個(gè)基點(diǎn)。歐元區(qū)制造業(yè)PMI高 出市場預(yù)期，并在榮枯線之上繼續(xù)擴(kuò)大，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò) 張，但歐元區(qū)通脹率有所回落。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，CPI增速有所 回落，PPI增速略有回落。中國制造業(yè)采購經(jīng)理市場指數(shù)P債券收益率曲線下行債券價(jià)格指數(shù)有所下跌本文內(nèi)容：2021年3月，美國非農(nóng)就業(yè)崗位、通脹率和制造業(yè)PMI

2、指數(shù) 等多項(xiàng)指標(biāo)不及市場市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息25個(gè)基點(diǎn)。歐元區(qū) 制造業(yè)PMI高出市場預(yù)期，并在榮枯線之上集中精力擴(kuò)大，顯示歐元 區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張，但歐洲聯(lián)盟通脹率有所回落。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)各 方面，CPI增速有所回落，PPI增速略有回落。中國制造業(yè)采購高級經(jīng) 理指數(shù)PMI在臨界點(diǎn)之上攀升，國內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張勢頭步伐增強(qiáng)。 進(jìn)出口貿(mào)易額同比擴(kuò)大，貿(mào)易重回順差態(tài)勢，貿(mào)易狀況并不樂觀。從 貨幣市場來看，3月份幣值貨幣市場短期利率繼續(xù)上行，帶動(dòng)債券市場 回購利率出現(xiàn)較大抬升。從債券市場來看，各券種債券收益率曲線普 遍回調(diào)，債券月度有所下跌。作者：劉華偉，陳星宏觀經(jīng)濟(jì)情況（一）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)

3、期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭顯 現(xiàn)2021年3月份，美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加9. 8萬人，增幅創(chuàng)下 2021年5月以來的新低，勞動(dòng)力市場產(chǎn)出緊張；失業(yè)率從上月的4. 7% 降至4. 5%,創(chuàng)下2021年以來的最低點(diǎn)。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的專業(yè) 委員會(huì)數(shù)據(jù)指出，3月15卜1制造業(yè)川1為51.5,非制造業(yè)PMI由上月 的57. 6下降至55. 2。CPI同比增長2.4%,低于預(yù)期值，環(huán)比下降 0. 3%,為13個(gè)月以來的首降。核心CPI同比增長2%,低于市場預(yù)期， 環(huán)比下降0.1%。鑒于月前連月來行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，美聯(lián)儲(chǔ)于3月16 日加息25個(gè)基點(diǎn)，市場普遍預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有兩次加息。整體來看, 美國主要經(jīng)

4、濟(jì)指標(biāo)低于市場市場預(yù)期，但個(gè)別指標(biāo)表現(xiàn)出色依然強(qiáng)勁。歐洲方面，市場研究機(jī)構(gòu)Markit公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3 月制造業(yè)PMI由2月份的55. 4上升至56. 2,高于預(yù)期值，在榮枯線 50之上繼續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)下71個(gè)月新高；非制造業(yè)PMI由55. 5上升至 56. 5o自2021年后歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)1. 7%、超過美國后，加息預(yù)期 市場預(yù)期今年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)維持復(fù)蘇態(tài)勢。在物?r方 面，歐元區(qū)3月CPI同比增速初值為1.5%,低于預(yù)期值1.8%?？傊?， 歐元區(qū)通脹率漲幅放緩，但數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策復(fù)蘇強(qiáng)勁。（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)極度跡象1 .居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）同比上漲

5、，環(huán)比水平暫時(shí)下降2021年3月份，全國居民消費(fèi)全市價(jià)格總水平同比上漲0.9%。 其中，城市上漲1.0%,農(nóng)村上漲0.6%；食品價(jià)格下降4. 4%,非食品價(jià) 格上漲2. 3%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%,服務(wù)價(jià)格上漲2. 7%。一季度，全 國居民消費(fèi)價(jià)格共為比去年同期上漲1. 4%o3月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.3%。其中，城 市下降0.3%,農(nóng)村下降0.4%；食品價(jià)格下降1.9%,非食品價(jià)格上漲 0. 1%；消費(fèi)品價(jià)格下降0. 5%,服務(wù)價(jià)格上漲0. 1% （見圖1）。2 .工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）上漲2021年3月份，走低全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比價(jià)格控制 上漲7. 6%,

6、環(huán)比上漲0.3%。石油化工生產(chǎn)者上漲購進(jìn)價(jià)格同比上漲 10. 0%,環(huán)比上漲0.5%。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比價(jià)格控制上 漲7. 4%,石油化工生產(chǎn)者上漲購進(jìn)價(jià)格同比上漲9. 4% （見圖2）。3 .中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)繼續(xù)增長2021年3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51. 8%, 連續(xù)兩個(gè)月上升，高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)中建筑 業(yè)向好的運(yùn)行態(tài)勢（見圖3）。4 .進(jìn)出口貿(mào)易同比增加，貿(mào)易順差一季度下降商業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，我國進(jìn)出口總值 23141. 87億元人民幣，同比增長24.2%。其中，出口 12392. 64億元, 同比增長22. 3

7、%；進(jìn)口 10749. 22億元,同比增長26. 3%；貿(mào)易順差 1643. 42億元,同比下降15. 53% （見圖4）。5 .貨幣信貸市場情況（1）一季度人民幣抵押貸款增加4. 22萬億元，人民幣存款 增加5. 06萬億元。3月末，本外幣貸款余額116. 6萬億元，同比增長 12. 3%o五月份人民幣貸款余額110.83萬億元，同比增長12. 4%,增速 分別比上月末和白苞上年同期低0. 6個(gè)和2. 3個(gè)百分點(diǎn)。一季度人民 幣抵押貸款增加4. 22萬億元，同比少增3856億元。3月份，人民幣貸 款增加1.02萬億元，同比少增3497億元。3月末，本外幣存款余額 160. 98萬億元，同比增

8、長10.7%。月末人民幣存款凈額155. 65萬億元, 同比增長10. 3%,增速分別比上月末和白苞上年同期低1. 1個(gè)和2. 7個(gè) 百分點(diǎn)。3月份，人民幣存款增加1.27萬億元，同比少增1.25萬億元 (見圖5)。(2)廣義貨幣增長10. 6%,狹義貨幣增長18.8%。3月末，廣 義貨幣(M2)余額159. 96萬億元,同比增長10. 6余 增速一季度分別 比上月末和上年同期低0.5個(gè)和2. 8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(Ml)余額 48.88萬億元，同比增長18.8%,增速一季度分別比上月末和上年同期 低2. 6個(gè)和3. 3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額6. 86萬億元，同比 增長6. 1%。第

9、三季度凈投放現(xiàn)金301億元。6 .貨幣政策工具操作情況3月同時(shí)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠2370億元中，其中央行在公開市場 開展45次逆回購操作，合計(jì)投放資金7600億元，逆回購到期后處理 資金合計(jì)13600億元，國庫現(xiàn)金定存600億元，MLF投放資金4970億 元，MLF回收資金1940億元(見表1)。貨幣市場運(yùn)行情況3月份，貨幣市場資金市場利率有所上升。具體來看，銀行間 回購R01D品種平均利率較上用月上行18個(gè)基點(diǎn)至2. 66%,每日平均成 交量15294. 88億元，環(huán)比上升21. 27%； R07D品種平均利率較上用月 上行46BP至3. 65%,每日平均成交量1628.08億元，環(huán)比下降6.2

10、2%。債券市場價(jià)格走勢及特點(diǎn)（一）債券收益率曲線有所上行3月份，各券種債券收益率曲線非常明顯上行。國債收益率曲 線、政策性銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)拋物線收益率直線普遍上行。 分券種來看，國債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù) （AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末社尾莊較上月末平均 分別上行 10.28BP、14.27BP、18. 29BP 和 20. 7BP （見表 2）。（二） 中債一即新綜合指數(shù)有所下降3月份，中債一新綜合指數(shù)有所下跌。從全月來看，中債一新 思維新綜合凈價(jià)指數(shù)從上所月末的99. 1811極大值下降至本月末的 98. 7775點(diǎn)，跌幅為0.41%。中債一

11、新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的 115. 0842極大值下降至本月末的114. 6515點(diǎn)，跌幅為0. 38%。債券市場大宗交易結(jié)算3月份，全國債券市場23個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購季度交 易86. 16萬億元，同比增長1.82%。其中，中央結(jié)算公司目前結(jié)算 48. 23萬億元，同比下降6. 45%,占全市場的55. 98%；上海清算所結(jié)算 15. 37萬億元,同比增長0.33%,占全市場的17. 84%；上海和深圳交易 所成交22. 56萬億，同比增長27. 16%,占全市場的26. 18% （見表3）。中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺）為176974筆，同 比下降3. 17%；日均結(jié)算量209

12、70. 75億元，同比下降6. 45%；日均結(jié) 算筆數(shù)7695筆，同比下降3. 16%。（1）3月份，中央結(jié)算公司登記債券天津市政府的現(xiàn)券交易 結(jié)算量達(dá)44634. 091元，環(huán)比增加15147. 15億元，環(huán)比增長51. 37%, 同比下降34. 63%。從交易活躍程度看，3月活躍特大城市的監(jiān)管機(jī)構(gòu) 類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、基金類、全國性商業(yè)銀行、農(nóng)村 商業(yè)銀行和中小銀行，交易量分別達(dá)12764. 54億元、10217. 74億元、 7318. 14億元、5871. 72億元、3726. 20億元和2736. 72億元。從機(jī)構(gòu) 買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)

13、銀行 主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到1525. 57億元、646. 62億 元和14. 80億元；基金類、境外機(jī)構(gòu)和證券公司表現(xiàn)為現(xiàn)券工商企業(yè) 的凈買入方，凈買入量分別為1174. 79億元、406. 87億元和207. 81億 yc o（2）從中央結(jié)算股份公司公司登記債券的換手率來看，3月 的平均換手率為5. 88%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債和票 據(jù),上月?lián)Q手率分別為24. 47%和9. 26% （見表4）。注:1 .狹義換手率=當(dāng)月現(xiàn)券交易交易結(jié)算量/當(dāng)月平均托管量X100%；2 .政府支持相關(guān)機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2021年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及

14、原鐵道部發(fā)行的所有債券。3 3） 3月份，質(zhì)押中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易 結(jié)算量為421570. 29億元,環(huán)比增加120855. 42億元,環(huán)比增長 40. 19%,同比下降0.21%。買斷式回購黃金交易結(jié)算量為16122. 89億 元，環(huán)比增加4674. 11億元,環(huán)比增長40. 83%,同比降低35. 20%。債券市場首次發(fā)行情況3月份，全國債券市場新發(fā)債券761只，發(fā)行總量為172n. 5 億元，同比下降38. 59%。即新其中中央結(jié)算公司注冊登記新發(fā)債券269只，發(fā)行11371. 89億元，占去債券市場發(fā)行總量的66. 07%；上海 清算所登記新發(fā)債券358只，發(fā)行4279. 61億元，占去債券市場發(fā)行 總量的24. 86%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)134只，發(fā)行1560億元，占去 債券市場發(fā)行總量的9. 06% （見表5）