國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目咨詢報(bào)告(共42頁).ppt

1、 擁有龐大的管理資料庫12/25/20211國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目建議書本報(bào)告僅供收件人參考，請參閱最后一頁特別提示未經(jīng)海通證券允許，不得以任何方式復(fù)印，分發(fā)或傳閱他人。 擁有龐大的管理資料庫12/25/20212 國家電網(wǎng)公司是我國經(jīng)營輸電、變電、配電等電網(wǎng)資產(chǎn)的特大型企業(yè)，從事電力購銷業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)所轄各區(qū)域電網(wǎng)之間的電力交易和調(diào)度； 參與投資、建設(shè)和經(jīng)營相關(guān)的跨區(qū)域輸變電和聯(lián)網(wǎng)工程。國家電網(wǎng)公司表示要努力向建設(shè)世界一流電網(wǎng)、國際一流企業(yè)邁進(jìn)，“十一五”期間將初步建成“一強(qiáng)三優(yōu)”（電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)、資產(chǎn)優(yōu)良、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、業(yè)績優(yōu)秀）現(xiàn)代公司。貴公司“十一五”期間的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是“全面提升企業(yè)自主創(chuàng)新能

2、力，搶占世界電網(wǎng)發(fā)展的制高點(diǎn)”，持續(xù)投資及發(fā)展是國家電網(wǎng)公司是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的手段，與之相應(yīng)，帶來貴公司規(guī)模較大的負(fù)債總額和持續(xù)融資需求。為了實(shí)現(xiàn)貴公司良好的財(cái)務(wù)安排及盈利狀況，我們建議貴公司積極嘗試融資渠道創(chuàng)新方式資產(chǎn)證券化。 目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無論從發(fā)展前景還是操作層面來看，均具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和可操作性。 我們詳細(xì)分析貴公司的經(jīng)營特色，設(shè)計(jì)了可選的資產(chǎn)證券化操作方案，貴公司可根據(jù)不同時(shí)期和目的的需要選擇最佳方案實(shí)施： 國家電網(wǎng)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃出讓特定時(shí)期的電費(fèi)收入可降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，循環(huán)發(fā)行 擁有龐大的管理資料庫12/25/20213第一部分第一部分資產(chǎn)證券化簡介資產(chǎn)證券化簡介4第二部分第二部分國家

3、電網(wǎng)公司發(fā)展目標(biāo)和資本運(yùn)作國家電網(wǎng)公司發(fā)展目標(biāo)和資本運(yùn)作10第三部分第三部分國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性及意義國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性及意義14第四部分第四部分國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案23第五部分第五部分資產(chǎn)證券化操作過程中注意事項(xiàng)資產(chǎn)證券化操作過程中注意事項(xiàng)36第六部分第六部分資產(chǎn)證券化的工作內(nèi)容與安排資產(chǎn)證券化的工作內(nèi)容與安排39第七部分第七部分海通證券介紹海通證券介紹43n目 錄 擁有龐大的管理資料庫12/25/20214第一部分第一部分資產(chǎn)證券化簡介資產(chǎn)證券化簡介 擁有龐大的管理資料庫12/25/20215原始權(quán)益人（發(fā)起人）將可以產(chǎn)

4、生穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)組成“基礎(chǔ)資產(chǎn)池”，出售給特定的發(fā)行人或信托給特定的受托人 (一般為特定目的載體，Special Purpose Vehicle,簡稱SPV），SPV將取得的單項(xiàng)或多筆基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組和信用升級(jí)后，創(chuàng)立以此基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證。 擁有龐大的管理資料庫12/25/20216基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn) 擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，且該收入盈利模式清晰； 企業(yè)對(duì)該資產(chǎn)有完整的所有權(quán)； 該資產(chǎn)較易與公司其它業(yè)務(wù)、資產(chǎn)分割。資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)形式資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)形式方式方式比較比較資產(chǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移破產(chǎn)隔離破產(chǎn)隔離會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)處理真實(shí)銷售是是表外處

5、理擔(dān)保融資否否表內(nèi)處理備注 在目前國內(nèi)關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)證券化配套法規(guī)較少的情況下，“擔(dān)保融資”是較為普遍的操作方式。一是通過信托投資公司發(fā)行信托計(jì)劃一是通過信托投資公司發(fā)行信托計(jì)劃二是通過創(chuàng)新類證券公司發(fā)行資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃二是通過創(chuàng)新類證券公司發(fā)行資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃國內(nèi)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作形式國內(nèi)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作形式 擁有龐大的管理資料庫12/25/20217根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2003年12月18日頒布的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法規(guī)定，創(chuàng)新類證券公司可以通過向投資者募集資金，設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，專門投資于特定投資目標(biāo)。 中國證監(jiān)會(huì)即將出臺(tái)的中國證監(jiān)會(huì)即將出臺(tái)的關(guān)于證券公司開展

6、資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知（征求意見稿）有關(guān)問題的通知（征求意見稿）中規(guī)定中規(guī)定:“資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為管理人，購買企業(yè)特定資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收益并以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資者認(rèn)購計(jì)劃受益憑證并根據(jù)約定取得基礎(chǔ)資產(chǎn)收益的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型”。其性質(zhì)是“資產(chǎn)支持收益管理業(yè)務(wù)以資產(chǎn)支持收益計(jì)劃為特定目的載體（SPV），計(jì)劃的資產(chǎn)獨(dú)立于管理人、托管機(jī)構(gòu)、投資者的固有財(cái)產(chǎn)。專項(xiàng)計(jì)劃的受益憑證具有資產(chǎn)信用、載體獨(dú)立、遠(yuǎn)期貼現(xiàn)、固定收益的特征，屬于固定收益類投資產(chǎn)品”。 擁有龐大的管理資料庫12/25/20

7、218p 主要法律依據(jù)主要法律依據(jù) 合同法民法通則證券法證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法(中國證監(jiān)會(huì),2003年12月18日)等相關(guān)的法律、行政法規(guī)和部門規(guī)章的相關(guān)規(guī)定。p 基本法律關(guān)系基本法律關(guān)系 資產(chǎn)證券化中的主體有：原始權(quán)益人、SPV、投資者、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。從法律關(guān)系上分析，至少有以下幾種法律關(guān)系：（1）投資者與計(jì)劃管理人之間的委托法律關(guān)系；（2）投資者之間的按份共有法律關(guān)系；（3）計(jì)劃管理人代表投資者與發(fā)起人之間的資產(chǎn)買賣法律關(guān)系。p 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會(huì) 擁有龐大的管理資料庫12/25/20219p中國聯(lián)通中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃 利

8、用聯(lián)通新時(shí)空的通訊網(wǎng)絡(luò)資源可以定期產(chǎn)生租賃費(fèi)這一特點(diǎn)，構(gòu)造收益計(jì)劃。聯(lián)通新時(shí)空作為原始權(quán)益人，將其某段時(shí)間的收益權(quán)賣與收益計(jì)劃。 特點(diǎn)：根據(jù)租賃費(fèi)的收取方式，設(shè)計(jì)專項(xiàng)計(jì)劃每個(gè)融資品種的期限，使其租賃費(fèi)收取之日一次性償還本息。p莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)計(jì)劃莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)計(jì)劃 2005年東莞控股利用莞深高速收費(fèi)特許經(jīng)營權(quán)可獲得穩(wěn)定車輛通行費(fèi)的情況，通過出售未來特定期間的車輛收費(fèi)收益權(quán)實(shí)現(xiàn)提前變現(xiàn)。 特點(diǎn)：將每日收取的車輛通行費(fèi)劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶作為償還資金來源，具有更明確的資產(chǎn)證券化本質(zhì)。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202110第二部分第二部分國家電網(wǎng)公司發(fā)展目標(biāo)和資本運(yùn)作

9、國家電網(wǎng)公司發(fā)展目標(biāo)和資本運(yùn)作 擁有龐大的管理資料庫12/25/202111p隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，電力工業(yè)也呈現(xiàn)飛速發(fā)展的良好態(tài)勢，截隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，電力工業(yè)也呈現(xiàn)飛速發(fā)展的良好態(tài)勢，截止止2005年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到50841萬千瓦，同比增長萬千瓦，同比增長14.9。全國發(fā)電量。全國發(fā)電量達(dá)到達(dá)到24747億千瓦時(shí)億千瓦時(shí) ,全社會(huì)用電量達(dá)到全社會(huì)用電量達(dá)到24689億千瓦時(shí)，同比增長億千瓦時(shí)，同比增長13.45，全年始，全年始終保持了快速增長。終保持了快速增長。2005年，國家電網(wǎng)公司完成售電量年，國家電網(wǎng)公司完成售電量14646

10、億千瓦時(shí)，增長億千瓦時(shí)，增長13.6%；跨區(qū)輸電量；跨區(qū)輸電量774億千瓦時(shí)，增長億千瓦時(shí)，增長16.9%；主營業(yè)務(wù)收入；主營業(yè)務(wù)收入7214億元，增長億元，增長21.4%；實(shí)現(xiàn)利潤總額；實(shí)現(xiàn)利潤總額144億元，增長億元，增長44.9%；實(shí)現(xiàn)利稅；實(shí)現(xiàn)利稅586億元，增長億元，增長25.5%；凈；凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率2.27%，提高，提高0.67個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。p國家電網(wǎng)公司表示要努力向建設(shè)世界一流電網(wǎng)、國際一流企業(yè)邁進(jìn)，國家電網(wǎng)公司表示要努力向建設(shè)世界一流電網(wǎng)、國際一流企業(yè)邁進(jìn)，“十一五十一五”期間將初步建成期間將初步建成“一強(qiáng)三優(yōu)一強(qiáng)三優(yōu)”（電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)、資產(chǎn)優(yōu)良、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、業(yè)績優(yōu)秀）現(xiàn)

11、（電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)、資產(chǎn)優(yōu)良、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、業(yè)績優(yōu)秀）現(xiàn)代公司。公司代公司。公司“十一五十一五”發(fā)展的總體目標(biāo)：到發(fā)展的總體目標(biāo)：到2010年，公司交流特高壓輸電線路年，公司交流特高壓輸電線路累計(jì)建設(shè)規(guī)模累計(jì)建設(shè)規(guī)模4200公里，變電容量公里，變電容量3900萬千伏安?？鐓^(qū)輸電能力達(dá)到萬千伏安。跨區(qū)輸電能力達(dá)到7000萬千瓦。萬千瓦。220千伏及以上交直流輸電線路達(dá)到千伏及以上交直流輸電線路達(dá)到36萬公里，交流變電容量達(dá)到萬公里，交流變電容量達(dá)到14億千伏安，直億千伏安，直流輸電容量超過流輸電容量超過2500萬千瓦。年售電量超過萬千瓦。年售電量超過2.2萬億千瓦時(shí)，銷售收入超過萬億千瓦時(shí)，銷售收入超過1.

12、1萬億萬億元，實(shí)現(xiàn)利稅超過元，實(shí)現(xiàn)利稅超過1100億元。億元。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202112p2005年是國家電網(wǎng)公司建設(shè)年是國家電網(wǎng)公司建設(shè)“一強(qiáng)三優(yōu)一強(qiáng)三優(yōu)”現(xiàn)代公司的起步之年，公司貫徹國家現(xiàn)代公司的起步之年，公司貫徹國家宏觀調(diào)控的各項(xiàng)部署和能源發(fā)展戰(zhàn)略，電網(wǎng)建設(shè)邁上新臺(tái)階，公司固定資產(chǎn)投資、宏觀調(diào)控的各項(xiàng)部署和能源發(fā)展戰(zhàn)略，電網(wǎng)建設(shè)邁上新臺(tái)階，公司固定資產(chǎn)投資、開工及投產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了三個(gè)歷史性的跨越，固定資產(chǎn)投資突破開工及投產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了三個(gè)歷史性的跨越，固定資產(chǎn)投資突破1000億元；億元；220千伏千伏及以上線路開工規(guī)模突破及以上線路開工規(guī)模突破2萬公里；萬公里；220千伏

13、及以上線路投產(chǎn)規(guī)模接近千伏及以上線路投產(chǎn)規(guī)模接近2萬公里。萬公里。p2006年是年是“十一五十一五”規(guī)劃的開局之年，國家電網(wǎng)公司提出：以特高壓交流試驗(yàn)規(guī)劃的開局之年，國家電網(wǎng)公司提出：以特高壓交流試驗(yàn)示范工程開工建設(shè)為重點(diǎn)，加快電網(wǎng)發(fā)展；完成電網(wǎng)建設(shè)與改造投資示范工程開工建設(shè)為重點(diǎn)，加快電網(wǎng)發(fā)展；完成電網(wǎng)建設(shè)與改造投資1600億元，億元，投產(chǎn)投產(chǎn)220千伏及以上線路千伏及以上線路2萬公里左右，變電容量萬公里左右，變電容量1億千伏安左右；開工億千伏安左右；開工220千伏及千伏及以上線路以上線路2.8萬公里；完成售電量萬公里；完成售電量16310億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸電量億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸電量1199億千

14、瓦時(shí)；力爭億千瓦時(shí)；力爭實(shí)現(xiàn)利稅總額增長實(shí)現(xiàn)利稅總額增長16%，利潤增長，利潤增長18%以上。以上。p隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新的融資渠道又在不斷被拓寬。政策的完善、競爭的加劇帶來的是創(chuàng)新的沖動(dòng)。經(jīng)的融資渠道又在不斷被拓寬。政策的完善、競爭的加劇帶來的是創(chuàng)新的沖動(dòng)。經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國產(chǎn)生的條件也成熟，過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國產(chǎn)生的條件也成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，國家電網(wǎng)它們已經(jīng)

15、并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，國家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進(jìn)行資本運(yùn)作將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)?？梢岳枚喾N新型融資工具進(jìn)行資本運(yùn)作將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202113p隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新的融資渠道又在不斷被拓寬。隨著電力市場的擴(kuò)大，對(duì)新成立的各大電網(wǎng)公司來的融資渠道又在不斷被拓寬。隨著電力市場的擴(kuò)大，對(duì)新成立的各大電網(wǎng)公司來講，能否保住現(xiàn)有的市場份額或者進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額將是各集團(tuán)公司面臨的重講，能否保住現(xiàn)有的市場份額或者進(jìn)一步擴(kuò)大市場

16、份額將是各集團(tuán)公司面臨的重要挑戰(zhàn)。要挑戰(zhàn)。p電網(wǎng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，融資需求較大。因此，電網(wǎng)公司融資應(yīng)繼續(xù)電網(wǎng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，融資需求較大。因此，電網(wǎng)公司融資應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持堅(jiān)持“多市場、多主體、多方式多市場、多主體、多方式”的融資方式，通過挖掘內(nèi)部資金潛力和拓展外的融資方式，通過挖掘內(nèi)部資金潛力和拓展外部融資相結(jié)合，間接融資與直接融資相結(jié)合，存量資產(chǎn)盤活與城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)和改部融資相結(jié)合，間接融資與直接融資相結(jié)合，存量資產(chǎn)盤活與城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)和改造相結(jié)合。同時(shí)，要優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，除在資本市場上發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)換造相結(jié)合。同時(shí)，要優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，除在資本市場上發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

17、以及發(fā)行企業(yè)債券外，最主要的是要利用電網(wǎng)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的債券以及發(fā)行企業(yè)債券外，最主要的是要利用電網(wǎng)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，不斷拓展和使用新的融資模式，如利用信托融資，運(yùn)用信托方式設(shè)立電網(wǎng)特點(diǎn)，不斷拓展和使用新的融資模式，如利用信托融資，運(yùn)用信托方式設(shè)立電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化，融資租賃等有效方式。產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化，融資租賃等有效方式。p經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國產(chǎn)生的條件也經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國產(chǎn)生的條件也成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，國成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模

18、作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，國家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進(jìn)行資本運(yùn)作將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進(jìn)行資本運(yùn)作將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202114第三部分第三部分國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化的必要性、國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性及意義可行性及意義 擁有龐大的管理資料庫12/25/202115p公司經(jīng)營管理層希望提高公司業(yè)績公司經(jīng)營管理層希望提高公司業(yè)績 公司需要通過資產(chǎn)證券化等措施來降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加盈利水平。資產(chǎn)證券化的利率一般為33.5%之間，如果中期借款全部以資產(chǎn)證券化來解決，則可以節(jié)省大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用。p改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要改善

19、負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要 貴公司借款中均為長期銀行貸款，結(jié)構(gòu)單一，貸款利率一般都在5以上，公司我們建議最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)短中長比例為：2、3、5，能夠保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，主要原因如下： 短期負(fù)債由于期限較短，比例過高可能出現(xiàn)流通性風(fēng)險(xiǎn)，因此合理的短期負(fù)債比例應(yīng)當(dāng)和公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入情況相匹配。公司現(xiàn)金流情況十分良好，銀行信譽(yù)極佳，一般情況下可以大幅降低長期借款在負(fù)債中的比重，但是考慮到未來持續(xù)投資項(xiàng)目有較大資金缺口，而且增加負(fù)債主要用以資本性開支，從謹(jǐn)慎性原則出發(fā)，我們建議長期借款比重在50%左右，中期借款在30%左右。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202116p公司未來有較大的資金需求公司未來有

20、較大的資金需求 為扭轉(zhuǎn)我國電網(wǎng)建設(shè)滯后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，“十一五”期間，國家電網(wǎng)公司將投資8000億元進(jìn)行電網(wǎng)建設(shè)和改造,主要內(nèi)容是加強(qiáng)主網(wǎng)架建設(shè)，進(jìn)行設(shè)備改造和更新，提高輸電能力和主網(wǎng)架的安全水平。國家電網(wǎng)公司2006年將投資進(jìn)行的項(xiàng)目包括：投產(chǎn)二百二十千伏及以上線路二萬公里左右，變電容量一億千伏安左右；開工二百二十千伏及以上線路二點(diǎn)八萬公里；完成售電量一萬六千三百一十億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸電量一千一百九十九億千瓦時(shí) 。這些項(xiàng)目的投資需要巨大的資金支撐。p其他的融資方式已經(jīng)不能滿足國家電網(wǎng)發(fā)展建設(shè)的需要其他的融資方式已經(jīng)不能滿足國家電網(wǎng)發(fā)展建設(shè)的需要 國家電網(wǎng)在2005年發(fā)行了10年期企業(yè)債40億元

21、，擬在2006年再發(fā)行10年期企業(yè)債60億元。但這些資金還是不能滿足國家電網(wǎng)投資建設(shè)的需要,而證券資產(chǎn)化在目前審核時(shí)間短，也不需要國家發(fā)改委審批額度，且可以滾動(dòng)發(fā)行，故特別適合國家電網(wǎng)巨大的融資需求。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202117融資方式融資方式企業(yè)債企業(yè)債短期融資券短期融資券銀行貸款銀行貸款I(lǐng)PO或再融資或再融資可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化融資成本融資成本審批程序成本較高10年期約5%融資成本較低1年期約3.20%貸款利率較高5年期優(yōu)惠利率一般在5%視市場情況而定高于再融資低于普通債券以發(fā)行時(shí)相同等級(jí)、以發(fā)行時(shí)相同等級(jí)、期限的企業(yè)債或短期期限的企業(yè)債或短期融資券利

22、率作為定價(jià)融資券利率作為定價(jià)基礎(chǔ)基礎(chǔ)融資金額融資金額有額度限制人行有額度限制受銀行授信額度限制有額度限制有額度限制具有彈性具有彈性其他限制其他限制不能超過國家電網(wǎng)凈資產(chǎn)40%規(guī)模需要根據(jù)現(xiàn)金流規(guī)模需要根據(jù)現(xiàn)金流來確定來確定監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)國家發(fā)改委和人行人民銀行銀監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)融資期限融資期限315年不超過365天一般5年以內(nèi)無3到5年半年到半年到10年年缺點(diǎn)缺點(diǎn)難以獲得額度需要擔(dān)保時(shí)間成本較長期限過短人行開始嚴(yán)格控制規(guī)模利率偏高攤薄業(yè)績時(shí)間成本較長攤薄業(yè)績（但是滯后）成本高于增發(fā)配股符合條件的公司、資符合條件的公司、資產(chǎn)較少產(chǎn)較少優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)期限較長利率較低時(shí)間成本最低方便靈活無須

23、支出利息利率最低賦予投資者選擇權(quán)利率較低利率較低期限有彈性期限有彈性時(shí)間成本較低時(shí)間成本較低綜合比較綜合比較條件允許之后可條件允許之后可以考慮發(fā)行以考慮發(fā)行5年期年期債券債券財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的前財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的前提下，可以考慮實(shí)提下，可以考慮實(shí)行每年滾動(dòng)發(fā)行行每年滾動(dòng)發(fā)行自有資金、創(chuàng)新自有資金、創(chuàng)新資金不足部分銀資金不足部分銀行貸款解決行貸款解決正在權(quán)證發(fā)行正在權(quán)證發(fā)行下次再融資可以下次再融資可以考慮轉(zhuǎn)債考慮轉(zhuǎn)債根據(jù)財(cái)務(wù)需求，可以根據(jù)財(cái)務(wù)需求，可以考慮發(fā)行考慮發(fā)行1年到年到10年年期的不同產(chǎn)品期的不同產(chǎn)品p各種融資手段比較，資產(chǎn)證券化有較大的融資優(yōu)勢各種融資手段比較，資產(chǎn)證券化有較大的融資優(yōu)勢 擁有

24、龐大的管理資料庫12/25/202118p資產(chǎn)證券化為最佳的中期融資手段資產(chǎn)證券化為最佳的中期融資手段 （1）短期負(fù)債 短期資金一般通過銀行短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券、短期資產(chǎn)證券化等方式來籌措，最大優(yōu)點(diǎn)為靈活方便且時(shí)效性強(qiáng)。短期負(fù)債中銀行借款利率較高，一般優(yōu)惠利率也為5%以上；短期融資券受發(fā)行規(guī)模和額度限制；短期負(fù)債往往受到資金使用的限制；由于期限較短，短期負(fù)債過多可能造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 此外，在合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)有短期負(fù)債不足部分也可以通過1年期以內(nèi)的資產(chǎn)證券化進(jìn)行調(diào)劑。 （2）最佳中期融資手段 中期融資一般指1年到5年的融資，主要包括銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證

25、券化。其中銀行貸款最為快捷，但是利率偏高；債券利率較低，但是需要國家發(fā)改委審批，且有額度和募集資金投向的限制。 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則綜合了各品種的優(yōu)點(diǎn)：期限可以調(diào)控，募集資金投向沒有限制，利率較低，條款靈活，而且審批程序較為簡單，時(shí)間成本較低，屬于最佳中期融資手段。 （3）長期負(fù)債 長期負(fù)債是指能夠在五年以上時(shí)間使用的資金。長期資金的籌集一般采用發(fā)行長期債券、銀行長期借款、融資租賃、長期資產(chǎn)證券化等方式。 長期負(fù)債最大的優(yōu)點(diǎn)是提前鎖定資金和成本，風(fēng)險(xiǎn)最小，但是由于利率較高，因此財(cái)務(wù)成本偏高，且當(dāng)資金出現(xiàn)剩余時(shí)提前還款還需要和銀行協(xié)商。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202119p通過資產(chǎn)證券化促

26、進(jìn)資產(chǎn)收購?fù)ㄟ^資產(chǎn)證券化促進(jìn)資產(chǎn)收購 通過資產(chǎn)證券化，可以有效的降低收購成本。目前銀行貸款利率較高，純粹通過銀行借款來收購資產(chǎn)，一些未來發(fā)展較好，但目前盈利水平較低的資產(chǎn)，由于達(dá)不到國家電網(wǎng)要求的情況被迫放棄。通過資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大了可收購資產(chǎn)的范圍，增加了選擇性、收購的成功性和盈利性。 通過將擬收購資產(chǎn)未來收益證券化，實(shí)行“借雞下蛋”，可以大大增加國家電網(wǎng)收購杠桿作用，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202120p結(jié)論結(jié)論 擁有龐大的管理資料庫12/25/202121p 電費(fèi)銷售收入符合證券化標(biāo)準(zhǔn)電費(fèi)銷售收入符合證券化標(biāo)準(zhǔn) 電網(wǎng)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，最適合做資產(chǎn)證券

27、化。p 募集資金使用明確募集資金使用明確 目前證監(jiān)會(huì)關(guān)于資產(chǎn)證券化募集資金運(yùn)用沒有明確規(guī)定，資金運(yùn)用靈活，可以用于資本性開支，也可以用于日常開支。p融資程序簡單，時(shí)間成本較低融資程序簡單，時(shí)間成本較低 在證券市場業(yè)務(wù)低迷的情況下，證監(jiān)會(huì)為了給券商開拓新的業(yè)務(wù)空間，積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。目前資產(chǎn)證券化方式融資僅需證監(jiān)會(huì)審批即可，融資申請程序簡單可行，項(xiàng)目整體進(jìn)度一般3個(gè)月左右，時(shí)間成本較低。p 公司地位決定了信用等級(jí)極高公司地位決定了信用等級(jí)極高 國家電網(wǎng)公司作為關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的國有重點(diǎn)骨干企業(yè)和關(guān)系國家能源安全的特大型能源供應(yīng)企業(yè)，具有極高的信用等級(jí)，可以減少融資的費(fèi)用。 擁有

28、龐大的管理資料庫12/25/202122p 市場形象較好，投資者廣泛認(rèn)同市場形象較好，投資者廣泛認(rèn)同 國家電網(wǎng)業(yè)績持續(xù)增長，將在資本市場上形象較好，機(jī)構(gòu)投資者云集，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到社會(huì)投資者均十分認(rèn)可國家電網(wǎng)的品牌效應(yīng)，對(duì)公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行十分有利。p擴(kuò)大國家電網(wǎng)的投資者范圍和市場影響力擴(kuò)大國家電網(wǎng)的投資者范圍和市場影響力 通過資產(chǎn)證券化，國家電網(wǎng)向投資者提供股票以外的固定收益類投資品種，擴(kuò)大了投資者范圍和市場影響力；可獲得更多低成本的資金用于公司發(fā)展；且開辟了一條可以進(jìn)行直接融資的新路徑，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。p 讓全國投資者分享國家電網(wǎng)的發(fā)展成果讓全國投資者分享國家電網(wǎng)的發(fā)展成果 通過資產(chǎn)

29、證券化，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也成為公司投資者，特別是如果能夠向社保基金定向發(fā)行的話，則可以讓全國人民分享國家電網(wǎng)的發(fā)展成果。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202123第四部分第四部分國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案 擁有龐大的管理資料庫12/25/202124信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)資產(chǎn)證券化的構(gòu)成要素資產(chǎn)證券化的構(gòu)成要素證證 券券 化化結(jié)結(jié) 構(gòu)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)構(gòu)建資產(chǎn)池組建現(xiàn)金流分現(xiàn)金流分配與管理配與管理產(chǎn)品本利支付現(xiàn)金流管理信用增級(jí)信用增級(jí)外部信用增級(jí)內(nèi)部信用增級(jí)形成資產(chǎn)證券化條款要素形成資產(chǎn)證券化條款要素資產(chǎn)資產(chǎn)證券化證券化產(chǎn)品產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模信用等級(jí)產(chǎn)品期限還本付息方式利率或預(yù)期收益

30、率 擁有龐大的管理資料庫12/25/202125資產(chǎn)池組建資產(chǎn)池組建交易結(jié)構(gòu)安排交易結(jié)構(gòu)安排產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)組織參與機(jī)構(gòu)組織參與機(jī)構(gòu)信用增級(jí)信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí) 擁有龐大的管理資料庫12/25/202126p核心要素一：資產(chǎn)池組建核心要素一：資產(chǎn)池組建 1、基礎(chǔ)資產(chǎn)界定國家電網(wǎng)的電費(fèi)收入； 2、基礎(chǔ)資產(chǎn)具體狀況國家電網(wǎng)收入的構(gòu)成情況及波動(dòng)性 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化可行的基礎(chǔ)資產(chǎn)為特定時(shí)期的電費(fèi)收入，因此信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)時(shí)將會(huì)非常關(guān)注由于國家電網(wǎng)未來電費(fèi)發(fā)生波動(dòng)給投資者造成損失的最大可能性，包括損失的可能性和預(yù)期損失額度。 3、基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模測算 資產(chǎn)證券化強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，

31、所以資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流測算，不必按照傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)概念來考慮企業(yè)整體經(jīng)營運(yùn)作成本，僅需針對(duì)性測算基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的情況。即專項(xiàng)計(jì)劃特定時(shí)期的電費(fèi)收入。 4、組合資產(chǎn) 組合資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化操作過程中的一個(gè)重要技術(shù)問題，即如何實(shí)現(xiàn)： (1)分散基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) (2)國家電網(wǎng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本息的支付時(shí)間與金額相匹配。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202127p核心要素二：交易結(jié)構(gòu)安排核心要素二：交易結(jié)構(gòu)安排 國家電網(wǎng)與專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人（海通證券）簽訂資產(chǎn)買賣合同，將國家電網(wǎng)未來特定時(shí)期的電費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃。 海通證券發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行計(jì)劃份額，募集

32、資金。所募資金用于支付購買電費(fèi)收益權(quán)的對(duì)價(jià)。 計(jì)劃存續(xù)期間以及到期時(shí)，專項(xiàng)計(jì)劃將收到的國家電網(wǎng)電費(fèi)現(xiàn)金收入作為計(jì)劃收益支付給投資者。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202128p核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)（核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)（1） 融資金額考慮資金需求。 融資期限考慮（1）國家電網(wǎng)財(cái)務(wù)規(guī)劃的資金需求、負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整相匹配；（2）該筆資金所替換的銀行貸款期限；（3）證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見以存續(xù)期限原則上10年以內(nèi)為宜。 還本付息方式和現(xiàn)金流管理決定于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況。 資產(chǎn)證券化常常面臨不規(guī)則的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和固定還本付息的矛盾。因此產(chǎn)品設(shè)計(jì)必須最大程度上實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流時(shí)間與還本付息的時(shí)間相匹配，與此

33、同時(shí)也經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流管理的操作。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202129p核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)（核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)（2） 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率可為固定或浮動(dòng)利率，發(fā)行時(shí)參考市場利率確定。 目前市場上其他金融投資工具的利率水平如下： 如果國家電網(wǎng)為AAA級(jí)的評(píng)級(jí)結(jié)果，結(jié)合目前的債券市場利率水平，在沒有外部銀行擔(dān)保的情況下，初步估計(jì)國家電網(wǎng)發(fā)行專項(xiàng)計(jì)劃期限為2年期的發(fā)行利率水平為3.23.4%。年化收益年化收益率率一年期一年期二年期二年期三年期三年期五年期五年期貨幣市場基金貨幣市場基金2.0%人民幣存款利率人民幣存款利率（稅前）（稅前）2.25%2.7%3.24%3.6%人民幣貸款利率人

34、民幣貸款利率5.58%5.76%5.85%6.12%央行票據(jù)央行票據(jù)1.92%2.15%銀行間國債銀行間國債1.78%2.04%2.23%2.58%企業(yè)債企業(yè)債2.24%2.56%2.89%3.36%短期融資券短期融資券 擁有龐大的管理資料庫12/25/202130p核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)（核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計(jì)（3）1、專項(xiàng)計(jì)劃份額面值、參與價(jià)格 專項(xiàng)計(jì)劃份額面值為100元，每份份額價(jià)格可折價(jià)或平價(jià)發(fā)行。2、專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶（托管賬戶） 管理人以專項(xiàng)計(jì)劃名義在托管機(jī)構(gòu)處開立銀行賬戶作為專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶，戶名為“海通證券銀行國家電網(wǎng)發(fā)電收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。專項(xiàng)計(jì)劃在托管行設(shè)立專用賬戶。用

35、于：收取專項(xiàng)計(jì)劃認(rèn)購資金；支付基礎(chǔ)資產(chǎn)購買款項(xiàng)；接受基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入；支付專項(xiàng)計(jì)劃的各項(xiàng)稅費(fèi)；接受托管銀行的監(jiān)督。3、專項(xiàng)計(jì)劃份額登記及交易 專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，專項(xiàng)計(jì)劃份額將在中證登上海（深圳）分公司登記、并在上交所（深交所）及其他合法交易場所大宗交易系統(tǒng)的技術(shù)支持下進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、交易。4、專項(xiàng)計(jì)劃認(rèn)購對(duì)象 專項(xiàng)計(jì)劃的認(rèn)購對(duì)象設(shè)定為中華人民共和國境內(nèi)具備適當(dāng)?shù)慕鹑谕顿Y經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，具有完全民事行為能力的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者（法律、法規(guī)和有關(guān)規(guī)定禁止參與者除外）。機(jī)構(gòu)投資者主要包括社保基金、財(cái)務(wù)公司、基金、年金、大企業(yè)集團(tuán)、證券公司、信托公司等。 擁有龐大的管理資料庫12/25/2021

36、31p核心要素四：組織參與機(jī)構(gòu)專項(xiàng)計(jì)劃當(dāng)事方核心要素四：組織參與機(jī)構(gòu)專項(xiàng)計(jì)劃當(dāng)事方 1、國家電網(wǎng)：基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人、融資方；現(xiàn)金收益出讓方；最終權(quán)益為獲得融資支持。2、海通證券：專項(xiàng)計(jì)劃的管理人；專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行人和承銷商；向計(jì)劃持有人及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定期提供資產(chǎn)管理報(bào)告；向計(jì)劃持有人定期分配收益；取得管理費(fèi)收入。3、托管銀行：對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行保管；轉(zhuǎn)賬過戶、資金劃撥、監(jiān)督運(yùn)營等事務(wù)；取得托管費(fèi)收入。4、現(xiàn)金流便利提供商：由銀行為國家電網(wǎng)出現(xiàn)短期資金短缺無法償付本息時(shí)提供流動(dòng)性資金。也可在專項(xiàng)計(jì)劃結(jié)束時(shí)以銀行貸款替換專項(xiàng)計(jì)劃資金。5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：為專項(xiàng)計(jì)劃提供信用評(píng)級(jí)。6、會(huì)計(jì)師事務(wù)所：對(duì)于基礎(chǔ)資

37、產(chǎn)的現(xiàn)金流情況進(jìn)行評(píng)估。7、律師事務(wù)所：對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的合法合規(guī)性出具法律意見并負(fù)責(zé)各種合同起草。8、專項(xiàng)計(jì)劃份額持有人：出資認(rèn)購專項(xiàng)計(jì)劃份額；取得收益分配權(quán)。9、證券交易所：為專項(xiàng)計(jì)劃份額提供上市交易平臺(tái)和信息發(fā)布平臺(tái)。10、中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：登記本專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的受益證券，提供交易清算服務(wù)。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202132p核心要素五：信用增級(jí)核心要素五：信用增級(jí) 擔(dān)保擔(dān)保：目前市場上較為普遍的信用增級(jí)方式為擔(dān)保，可為銀行擔(dān)?；虼笮推髽I(yè)集團(tuán)擔(dān)保。但我們認(rèn)為國家玷污那塊本身具有較高的信用等級(jí)，無需實(shí)施第三方擔(dān)保，并可避免相應(yīng)的程序和費(fèi)用。最終是否擔(dān)保需要經(jīng)過我們與證監(jiān)會(huì)的溝通。

38、超額抵押擔(dān)保方式超額抵押擔(dān)保方式：假設(shè)在論證估算國家電網(wǎng)預(yù)期電費(fèi)收入的波動(dòng)性和投資者最大可能損失程度初步估計(jì)為10，則國家電網(wǎng)融資規(guī)模為預(yù)期電費(fèi)收入90即可，為投資者提供了充分的超額抵押擔(dān)保。 另外，國家電網(wǎng)還可以承諾專項(xiàng)計(jì)劃到期時(shí)如果現(xiàn)金流不足以償還資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本息時(shí)，將由國家電網(wǎng)首先以其他收入補(bǔ)足，其他收入仍然無法償還情況下則由現(xiàn)金流便利提供商補(bǔ)足。 內(nèi)部信用增級(jí)內(nèi)部信用增級(jí)優(yōu)先、次級(jí)產(chǎn)品分檔超額抵押 現(xiàn)金準(zhǔn)備金 利差賬戶 外部信用增級(jí)外部信用增級(jí) 擔(dān)保 保險(xiǎn) 備兌信用證 擁有龐大的管理資料庫12/25/202133p核心要素六：信用評(píng)級(jí)核心要素六：信用評(píng)級(jí) 由于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)

39、于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行成功至關(guān)重要，特此建議國家電網(wǎng)一旦確定實(shí)施資產(chǎn)證券化融資方案，應(yīng)盡快保證信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的進(jìn)場工作，以便資產(chǎn)證券化整體方案能夠滿足評(píng)級(jí)要求。 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)時(shí)一般考察如下方面： 交易結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)池中的資產(chǎn)在法律層面的完備性； 資產(chǎn)池的信用質(zhì)量； 信用增級(jí)的支持水平； 交易的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)等。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202134初步設(shè)計(jì)的產(chǎn)品要素：初步設(shè)計(jì)的產(chǎn)品要素：產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模200億元；國家電網(wǎng)于2006年7月1日出讓2008年7月1日不超過200億元電費(fèi)收益權(quán)，到期還本日為2008年7月1日。產(chǎn)品期限為2年。年化預(yù)期收益率：3.2%（初步假設(shè)）。每年支付一次利息，到期

40、一次還本。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202135l直接降低融資成本。2年期200億元的專項(xiàng)計(jì)劃的利率為3.2，與2年期貸款利率5.76%相比，則可以每年節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用5.12億元；與企業(yè)債券利率4.98相比，也每年可以節(jié)約3.56億元。即每年可以為國家電網(wǎng)的利潤總額增加35億元，帶來公司凈利潤的增長。l融資自主性強(qiáng)，更加靈活便利。資產(chǎn)證券化突破了企業(yè)債國家發(fā)改委審批額度，也比繁瑣的發(fā)行上市股權(quán)融資條件簡單、程序簡化。專項(xiàng)計(jì)劃只需要中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行形式審批，審批時(shí)間一般只需要3個(gè)月，大大提高了融資的速度、l融資規(guī)模可大可小。專項(xiàng)計(jì)劃融資規(guī)模完全依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的支撐，故融資規(guī)模確定極其靈活。l融資期限可長可短。國家電網(wǎng)根據(jù)財(cái)務(wù)需求，可以考慮發(fā)行1年到10年期的不同產(chǎn)品，融資期限根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流模式來確定，期限靈活，為最佳的中期融資方式。l采用通過儲(chǔ)架式發(fā)行模式，可以選擇市場時(shí)機(jī)發(fā)行，審批程序簡單，可以實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)融資的目的。l可作為國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)模式。 擁有龐大的管理資料庫12/25/202136第五部分第五部分資產(chǎn)證券化操作過程中注意事項(xiàng)資產(chǎn)證券化操作過程中注意事項(xiàng) 擁有龐大的管理資料庫12/25/202137費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用直接承擔(dān)費(fèi)用直接承擔(dān)方方備注備注投資者預(yù)期收益率國家電網(wǎng)根據(jù)市場利率確定。約為發(fā)行利率3.2%； 財(cái)務(wù)