國(guó)際儲(chǔ)備管理金融學(xué)

1、各國(guó)持有的貨幣性黃金時(shí)間序列（百萬盎司）19851991199219931994199519961997成 員國(guó)953.17 939.45 929920915906904887發(fā) 達(dá)國(guó)家810.84 793.77785771768755748732美國(guó)262.65 261.91 262262262262262262發(fā) 展中國(guó)142.32 145.68 144149147151156154中國(guó)12.7612.7612.7612.7612.7612.7612.7612.762.外匯儲(chǔ)備 在國(guó)際儲(chǔ)備中居主導(dǎo)地位。規(guī)模大，使用頻繁。 并不是所有國(guó)家的貨幣都可以成為外匯儲(chǔ)備的。 條件：國(guó)際貨幣體系中占有

2、重要地位； 自由地兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn) 各國(guó)可以得到該貨幣，并對(duì)其購買力有信心 常用的儲(chǔ)備貨幣：美圓、英鎊、馬克、日?qǐng)A、法國(guó)法郎、瑞士法郎、ECU、歐元。外匯儲(chǔ)備時(shí)間序列表（百萬SDR）1992199319941995199619971998所有國(guó)家673288 746531807809 928321 1076699 1181338 1161505發(fā)達(dá)國(guó)家356767373531393918 441053 501666520851483006發(fā)展中國(guó)家316521372848 413891487268 575033660487678499美國(guó)290953023728233330282663122

3、83425568日本450096459178875116007144187154060144326中國(guó)108.46（ 1985年）1543449498730401036801029524.特別提款權(quán)（SPECIAL DRAWING RINGHTS）特別提款權(quán)總體規(guī)模較小。到1999年所有國(guó)家的SDR為：17364百萬SDR單位。發(fā)達(dá)國(guó)家占總數(shù)的75.57%，發(fā)展中國(guó)家少；發(fā)達(dá)國(guó)家分布不均衡。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成與變化sdr儲(chǔ)備頭寸前兩者之和外匯儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備黃金與外匯和19902.282.664.9466.5628.4995.0619912.272.865.1369.2025.6694.8719921

4、.403.695.0970.4224.4894.9119931.423.194.6169.8825.5195.3919941.482.984.4672.9222.6395.5419951.673.094.7675.3119.9395.2419961.402.87.2778.1417.5995.7319971.402.573.9780.8615.1796.03中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理規(guī)模偏大嗎？結(jié)構(gòu)合理嗎？中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口規(guī)模0 0500500100010001500150020002000250025001982198219841984198619861988198819901990199219

5、921994199419961996199819982000200020022002外匯儲(chǔ)備（億美圓）外匯儲(chǔ)備（億美圓）進(jìn)口總額進(jìn)口總額爭(zhēng)論 觀點(diǎn)1：過多，造成資源浪費(fèi)。 存款與國(guó)庫券的收益比不上直接投資的收益。 觀點(diǎn)2：合適。 大量的進(jìn)口高技術(shù)要外匯，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩需要儲(chǔ)備 ？！再多也不能防范風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)家資本流動(dòng)頻繁的今天，單靠?jī)?chǔ)備是于事無補(bǔ)的。 計(jì)劃和籬笆與加入WTO的矛盾 關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景與人民幣的國(guó)際化-美圓經(jīng)濟(jì)的秘密 。中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)-幣種結(jié)構(gòu)0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%90%90%100%100

6、%19801980 19831983 19881988 19901990 19931993 19961996 19971997其他其他日?qǐng)A日?qǐng)A馬克馬克美圓美圓貿(mào)易收支的影響 表1 各國(guó)對(duì)華進(jìn)出口在我國(guó)進(jìn)出口總額中所占比例的大致范圍 國(guó)家日本 美國(guó) 香港* 臺(tái)灣* 韓國(guó)* 比例（%）1520 1520 1015 67 68 德國(guó) 新加坡* 英國(guó) 法國(guó) 荷蘭 4523 2 2 12 由于臺(tái)幣和韓元不是自由可兌換貨幣，它們是釘住美元的，因此其比例應(yīng)并入美元。而港幣并不是國(guó)際通行的儲(chǔ)備貨幣，所采用的聯(lián)系匯率制確定了其與美元的固定匯率，即與美元是聯(lián)動(dòng)的，因而其比例也應(yīng)并入美元。此外，新加坡元也不是國(guó)際儲(chǔ)

7、備貨幣，將上述五項(xiàng)加總，可得美元4045%。 對(duì)日的貿(mào)易中有部分是以美圓支付的，除掉這部分，日?qǐng)A大約在10%到15%之間。 其他國(guó)家的貿(mào)易約有一半為美圓，約15個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易因素的影響考慮貿(mào)易因素的幣種組合考慮貿(mào)易因素的幣種組合（無歐元）（無歐元）貨幣比例（%）美元日元德國(guó)馬克英鎊其他貨幣707510155105 左右5 左右貿(mào)易因素的影響表表 3 考慮貿(mào)易因素的幣種組合考慮貿(mào)易因素的幣種組合（有歐元）（有歐元）貨幣比例（%）美元日元?dú)W元英鎊等其他貨幣657010151015510 中國(guó)外債幣種構(gòu)成中國(guó)外債幣種構(gòu)成（單位：（單位：%）幣別199019911992199319941995總計(jì)總計(jì)

8、美元（A）日元（B）（A+B）10046.030.976.910048.727.876.510047.126.473.510051.327.278.510052.928.781.610055.327.082.3港元3.16.97.16.62.02.2法國(guó)法郎德國(guó)馬克英鎊SDRs其他4.43.32.46.73.23.82.61.66.02.64.82.72.66.23.13.61.71.66.02.03.72.21.56.82.23.42.11.36.62.1資料來源： 中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒1994、1996 年外債的影響考考慮慮外外 債債因因 素素的的 中中國(guó)國(guó)外外 匯匯儲(chǔ)儲(chǔ) 備備幣幣 種種組

9、組合合 （無無 歐歐元元 ）貨幣比例（%）美元日元德國(guó)馬克法國(guó)法郎其他貨幣606520255左右5左右5左右外債的影響表表 6 考慮外債因素的中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種組合考慮外債因素的中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種組合（有歐元）（有歐元）貨幣比例（%）美元日元?dú)W元英鎊及其他貨幣6065202510155 左右儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)幣種組合的影響儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)幣種組合的影響各儲(chǔ)備貨幣在風(fēng)險(xiǎn)收益特性上具有一定的差異性，這種差異對(duì)外匯儲(chǔ)備的幣種組合產(chǎn)生了影響。采用資產(chǎn)選擇理論對(duì)此進(jìn)行實(shí)證分析，得出我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種分配比例大致為美元 馬克 日元 英鎊 法國(guó)法郎 = 42 27 23 2 6。和SDR一籃子貨幣組成比較接

10、近。SDR的構(gòu)成為（1999年5月）：美元42.9%，歐元27.6%，日元17.0%，英鎊12.5%。國(guó)外有學(xué)者研究認(rèn)為，保持儲(chǔ)備的幣種分配類似于SDR的一籃子貨幣構(gòu)成，則較有利于保持儲(chǔ)備的國(guó)際購買力。表表 7 各因素對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種分配的影響各因素對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種分配的影響（單位：（單位：%）貿(mào)易結(jié)構(gòu)外債結(jié)構(gòu)無歐元有歐元 無歐元 有歐元風(fēng)險(xiǎn)收益（無歐元）美元 70756570 6065 606543馬克歐元?dú)W元51010155 左右101527日元510510 2025 202523其他貨幣英鎊：5左右其他：5左右510法國(guó)法郎：5左右其他：5 左右5 左右英鎊：2左右法國(guó)法郎：6左右結(jié)論：綜合貿(mào)易、外債與風(fēng)險(xiǎn)因素4 4 2加權(quán)綜合各因素的外匯儲(chǔ)備幣種分配綜合各因素的外匯儲(chǔ)備幣種分配（無歐元）（無歐元）比例（%）美元德國(guó)馬克日元英鎊法國(guó)法郎其他貨幣606591214193 左右4 左右5 左右結(jié)論：目前日?qǐng)A偏少10%綜合各因素的外匯儲(chǔ)備幣種分配綜合各因素的外匯儲(chǔ)備幣種分配（有歐元）（有歐元）比例（%）美元?dú)W元日元英鎊等其他貨幣586313181318510中國(guó)的國(guó)際