證券交易概述(共52頁).ppt

1、第十一章 證券交易第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)商第二節(jié) 做市商第三節(jié) 自營商第四節(jié) 研究和咨詢第五節(jié) 網(wǎng)上交易二級市場的證券交易業(yè)務(wù)是投資銀行的一項核心業(yè)務(wù)。二級市場是一級市場得以存在和發(fā)展的條件，同樣，投資銀行的證券交易業(yè)務(wù)也是投資銀行爭取承銷業(yè)務(wù)的一大競爭優(yōu)勢。本章主要討論投資銀行在證券交易中的操作和作用以及證券交易對投資銀行其他業(yè)務(wù)的影響。第十一章第十一章 證券交易證券交易 重要概念重要概念：二級市場、經(jīng)紀(jì)商、市價訂單、限價訂單、做市商、自營商、報價驅(qū)動市場、套利、風(fēng)險套利、網(wǎng)上交易。 重點重點： 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券自營業(yè)務(wù)分別有哪些風(fēng)險管理規(guī)范和業(yè)務(wù)管理原則？ 投機(jī)商對證券市場產(chǎn)生的影響？ 難點難點：

2、擔(dān)任做市商存在哪些收益和風(fēng)險？如何權(quán)衡這些收益和風(fēng)險？ 目的與要求目的與要求 1、認(rèn)識投行在證券交易中的操作及作用； 2、了解證券交易業(yè)務(wù)對投行其他業(yè)務(wù)的影響； 3、了解網(wǎng)上交易對投資交易業(yè)務(wù)的深遠(yuǎn)影響。第一節(jié) 經(jīng)紀(jì)商 證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商，英文名稱為Broker或Brokerage，就是接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣證券并從中收取傭金的投資銀行。 投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，僅擔(dān)任證券交易雙方的代理人，本身并不持有任何證券頭寸，所以不承擔(dān)任何價格風(fēng)險。一、證券經(jīng)紀(jì)概念 證券經(jīng)紀(jì)是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)接受投資者（客戶）委托代理其買賣證券的行為。 從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或個人即證券經(jīng)

3、紀(jì)商，或稱證券經(jīng)紀(jì)人。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有如下特點：（1）業(yè)務(wù)對象的廣泛性。（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的中介性。（3）客戶指令的權(quán)威性。（4）客戶資料的保密性。二、經(jīng)紀(jì)商的分類二、經(jīng)紀(jì)商的分類1按照服務(wù)對象進(jìn)行分類主要面向機(jī)構(gòu)投資者從事批發(fā)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商(高盛、第一波士頓、中金）主要面向中小投資者從事零售業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商（美林、摩根斯坦利） 2按照接受委托的對象和職能進(jìn)行分類 (1)傭金經(jīng)紀(jì)人直接接受投資者的委托，進(jìn)行證券交易的經(jīng)紀(jì)商； (2)二元經(jīng)紀(jì)商專門接受傭金經(jīng)紀(jì)商的委托，代理買賣證券的經(jīng)紀(jì)商，也稱為經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)商。 3按照傭金收費標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)范圍進(jìn)行分類：全職服務(wù)經(jīng)紀(jì)商（full service broker

4、） 折扣經(jīng)紀(jì)商（discount house） 全職經(jīng)紀(jì)商為投資者提供全方位的證券交易服務(wù)，除了代理買賣之外，全職經(jīng)紀(jì)商還提供：（1）投資研究。（2）投資建議。（3）代理交易與清算。（4）資產(chǎn)管理。國內(nèi)證券公司的財富管理中心 “專業(yè)化、個性化”的高端理財服務(wù)，是財富管理中心提出的口號。 專業(yè)化就是理財師為個人和家庭進(jìn)行詳細(xì)的家庭資產(chǎn)負(fù)債情況分析、現(xiàn)金流量分析、投資分析以及風(fēng)險保障評估，并提供專業(yè)詳細(xì)的理財方案； 個性化理財則是根據(jù)不同客戶自身的資產(chǎn)負(fù)債情況、收入情況、投資經(jīng)驗、風(fēng)險偏好和承受能力、期望實現(xiàn)的理財目標(biāo)以及風(fēng)險保障程度等，進(jìn)行量身定制模式的財富管理規(guī)劃。國信證券財富管理中心簡介國信

5、證券深圳營銷中心泰然九路營業(yè)部于2003年成立，位于深圳福田中心區(qū)，緊鄰CBD核心商務(wù)區(qū)域。國信泰然九路營業(yè)部員工規(guī)模超過800人，是國信證券最大的分支機(jī)構(gòu)，也是中國最大的證券營業(yè)部。首創(chuàng)證券服務(wù)品牌“金色陽光”，是惟一榮獲“深圳市金融創(chuàng)新獎”的證券服務(wù)品牌，引領(lǐng)著中國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的潮流和方向。目前，國信證券深圳營銷中心泰然九路營業(yè)部擁有46萬客戶，客戶資產(chǎn)達(dá)到600億。 在市場占有率，營銷水平和客戶服務(wù)水平上，均處于全國領(lǐng)先地位。我們深圳營銷中心獲得的榮譽(yù)包括：中國規(guī)模最大的證券營業(yè)部；2008年深滬兩市股票基金交易額達(dá)3680億，排名中國第一，蟬聯(lián)冠軍；深圳地區(qū)擁有客戶達(dá)46萬（每8位

6、投資者即有一名在泰然九路開戶），客戶資產(chǎn)600億元；在市場占有率、營銷水平和客戶服務(wù)水平上，均處于全國領(lǐng)先地位。金色陽光財富管理服務(wù)介紹金色陽光財富管理服務(wù)介紹 選擇金色陽光財富管理服務(wù)，享受由國信證券深圳營銷中心配備專屬投資專家提供的一對一投資顧問服務(wù)。 投資顧問將通過與您量身定制的電話溝通、短信訊息、網(wǎng)絡(luò)平臺、面對面交流等多種服務(wù)渠道和方式為您提供專業(yè)的投資指導(dǎo)、理財管理及其他綜合性投資顧問服務(wù)。包括為您專業(yè)設(shè)計的中長期理財規(guī)劃、盤中實時投資指導(dǎo)、風(fēng)險提示、危機(jī)應(yīng)對以及第一時間的投資績效評估，為您提供及時有效的投資策略和操作建議，幫助投資者增強(qiáng)投資信心和可持續(xù)性盈利能力。三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)程

7、序和行為規(guī)范1、業(yè)務(wù)程序 投資銀行開展上市證券的代理買賣業(yè)務(wù)，一般須經(jīng)過以下三個階段的程序：（1）申請會員資格和席位。（2）開通業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備階段。（3）受理投資者委托代理證券交易。2、代理協(xié)議和帳戶 投資銀行開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)應(yīng)該注意與客戶簽訂證券買賣代理協(xié)議。 投資者開設(shè)的資金賬戶用于存放投資者買入股票所需的資金和賣出股票取得的價款，記錄證券交易資金的幣種、余額和變動情況等。資金賬戶主要有三種類型：（1）現(xiàn)金或特別現(xiàn)金賬戶現(xiàn)金或特別現(xiàn)金賬戶（cash account）（2）普通賬戶普通賬戶，也叫保證金賬戶保證金賬戶（margin account）（3）授權(quán)賬戶授權(quán)賬戶（投資者授權(quán)證券經(jīng)紀(jì)商為其決（投

8、資者授權(quán)證券經(jīng)紀(jì)商為其決定交易時間和價格等委托事項）定交易時間和價格等委托事項）3、行為規(guī)范 經(jīng)紀(jì)商行為規(guī)范有一些針對自身特點的特別規(guī)定，但通常都包含以下的基本內(nèi)容： (1)在指定地點設(shè)立營業(yè)場所從事證券交易； (2)在接受委托辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時，按規(guī)定的比例和方式收取經(jīng)紀(jì)傭金； (3)未經(jīng)客戶委托，不得代客戶買賣證券； (4)代客戶買賣證券要堅持公平交易的原則，禁止任何欺詐不法行為，不得作欺騙性的推銷牟利，接受全權(quán)委托時不得為賺取傭金而利用客戶的帳戶進(jìn)行不必要的頻繁交易； (5) 同時從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的投資銀行必須把不同業(yè)務(wù)的經(jīng)營人員、資金和帳目分開，從而建立起嚴(yán)密的防火墻； (6)不

9、得從事內(nèi)幕交易活動等。經(jīng)紀(jì)違規(guī)違法事件 20092009年年0101月中國證券會通報了有關(guān)證券公司月中國證券會通報了有關(guān)證券公司近期出現(xiàn)的近期出現(xiàn)的5 5個重大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷人員違法違個重大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷人員違法違規(guī)事件規(guī)事件 ： 一、深圳某營業(yè)部外部營銷人員湯某與數(shù)十一、深圳某營業(yè)部外部營銷人員湯某與數(shù)十位客戶簽訂委托理財協(xié)議，約定湯某負(fù)責(zé)全位客戶簽訂委托理財協(xié)議，約定湯某負(fù)責(zé)全權(quán)受托操作客戶名下的股票，并承擔(dān)全部投權(quán)受托操作客戶名下的股票，并承擔(dān)全部投資損失、分享資損失、分享20%20%的投資收益。該委托協(xié)議的投資收益。該委托協(xié)議涉及金額涉及金額10001000多萬元，累計虧損達(dá)多萬元，累計虧

10、損達(dá)600600多萬多萬元。湯某目前下落不明。元。湯某目前下落不明。 經(jīng)紀(jì)違規(guī)違法事件 二、某營業(yè)部營銷人員借網(wǎng)點便利從銀行獲取大額二、某營業(yè)部營銷人員借網(wǎng)點便利從銀行獲取大額融資投資股市，涉及金額達(dá)融資投資股市，涉及金額達(dá)60006000萬元。萬元。 三、自三、自20062006年年9 9月起，北京某營業(yè)部客戶王某以自己月起，北京某營業(yè)部客戶王某以自己和其控制的企業(yè)法人名義在該營業(yè)部開立和其控制的企業(yè)法人名義在該營業(yè)部開立5 5個賬戶，個賬戶，將交易密碼交予該營業(yè)部投資顧問丁某，后通過電將交易密碼交予該營業(yè)部投資顧問丁某，后通過電話提示的方式讓丁某話提示的方式讓丁某( (與公司簽有正式勞務(wù)合

11、同，有與公司簽有正式勞務(wù)合同，有證券從業(yè)資格證券從業(yè)資格) )代其進(jìn)行證券買賣。代其進(jìn)行證券買賣。20082008年年6 6月，王月，王某發(fā)現(xiàn)自己的賬戶中出現(xiàn)大量非本人指示下單的操某發(fā)現(xiàn)自己的賬戶中出現(xiàn)大量非本人指示下單的操作。經(jīng)詢問，丁某承認(rèn)是其為多獲取傭金提成，私作。經(jīng)詢問，丁某承認(rèn)是其為多獲取傭金提成，私自買賣所致，并承諾待行情好轉(zhuǎn)將賠償王某損失。自買賣所致，并承諾待行情好轉(zhuǎn)將賠償王某損失。20082008年年1111月月3 3日，王某向西城區(qū)人民法院提起訴訟，日，王某向西城區(qū)人民法院提起訴訟，要求證券公司賠償。法院已正式受理，該案涉案金要求證券公司賠償。法院已正式受理，該案涉案金額額1

12、7001700多萬元。多萬元。經(jīng)紀(jì)違規(guī)違法事件 四、濟(jì)南某營業(yè)部外部營銷人員盜取客戶密四、濟(jì)南某營業(yè)部外部營銷人員盜取客戶密碼，擅自操作客戶賬戶以賺取傭金提成，涉碼，擅自操作客戶賬戶以賺取傭金提成，涉嫌刑事犯罪。嫌刑事犯罪。 五、重慶某券商為片面追求市場份額，加大五、重慶某券商為片面追求市場份額，加大了對交易量指標(biāo)的考核權(quán)重，部分營業(yè)部為了對交易量指標(biāo)的考核權(quán)重，部分營業(yè)部為完成交易量考核任務(wù)，私下采用免收權(quán)證、完成交易量考核任務(wù)，私下采用免收權(quán)證、國債回購交易傭金的方式刺激交易量的快速國債回購交易傭金的方式刺激交易量的快速增長。當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局對公司高管進(jìn)行了談話提增長。當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局對公司高管進(jìn)行了

13、談話提醒，要求其自查整改。醒，要求其自查整改。四、訂單接收和執(zhí)行四、訂單接收和執(zhí)行1訂單的含義 訂單(Order)就是投資者的買賣指令，是投資者交易意志的體現(xiàn)。通常一張訂單要詳細(xì)注明以下內(nèi)容：所要買賣證券的具體名稱。買進(jìn)或賣出及其數(shù)量。報價方式。委托有效期。2訂單發(fā)送以我國為例，投資者下達(dá)訂單方式主要有四種：（1）柜臺遞單委托。（2）電話自動委托。（3）電腦自動委托。（4）遠(yuǎn)程終端委托。3訂單類別 按照訂單的時效可以分為：當(dāng)日訂單、當(dāng)周訂單和當(dāng)月訂單。 按照訂單的委托價格方式可以分為：市價訂單、限價訂單、止損訂單、止損限價訂單、定價即時交易委托、定價全額即時委托等。 (1)市價訂單（市價訂單（

14、Market order)指僅指明交易的數(shù)量，而不指明買進(jìn)或賣出價格的訂單。市價訂單的缺點主要有兩方面：成交價格可能是市場上最不利的價格。成交價格不確定。 (2)限價訂單限價訂單(Limit order)指投資者在委托經(jīng)紀(jì)商買賣證券時，限定證券買進(jìn)或賣出的價格，證券經(jīng)紀(jì)商只能在投資者事先規(guī)定的合適價格內(nèi)進(jìn)行交易的訂單，即經(jīng)紀(jì)商在買進(jìn)證券時不得超出投資者規(guī)定的最高限價，或在賣出證券時不得低于投資者規(guī)定的最低限價。限價訂單同樣面臨著兩方面的風(fēng)險：執(zhí)行風(fēng)險相對較大。不利的信息變化可能導(dǎo)致訂單在最壞的情況成交。 (3)止損訂單止損訂單(Stop order)指投資者委托經(jīng)紀(jì)商在證券價格上升至其指定價格

15、或此限度以上時為其按照市價買進(jìn)證券，或者在證券價格下跌至其指定價格或此限度以下時，為其按照市價賣出證券的訂單。 (4) 止損限價訂單止損限價訂單(Stop Limit order)指結(jié)合止損訂單和限價訂單的一種訂單形式，即投資者委托經(jīng)紀(jì)商在證券價格上升至其指定價格或此限度以外時，對買進(jìn)或賣出證券再指定一個限價，經(jīng)紀(jì)商只能在此限價的范圍內(nèi)而不是按照市價，為其買賣證券。 (5)定價即時交易訂單定價即時交易訂單(Immediate or Cancel)投資者根據(jù)市場上現(xiàn)行的價格水平，要求經(jīng)紀(jì)商按照給定的委托價格立即到市場上進(jìn)行交易。如果當(dāng)訂單進(jìn)入市場，市場上的價格正好是該投資者給出的訂單價格或比訂單

16、價格更好的價格，則可馬上成交，否則該張訂單就自動取消。 (6)定價全額即時訂單定價全額即時訂單(Fill or Kill order)類似于定價即時交易訂單，如果這份訂單進(jìn)入市場，市場上的價格正好是訂單價格或者是比訂單價格更優(yōu)惠的價格，同時市場在這一價格上可供交易的數(shù)量大于或者等于訂單規(guī)定的數(shù)量，則該份訂單馬上成交，否則其委托自動取消。4.訂單的報盤證券經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行投資者訂單有兩種報盤方式： 有形席位有形席位屬于一種場內(nèi)報盤，即證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在柜臺接到投資者的委托指令并審查后，以電話等通信方式向駐交易所場內(nèi)交易員轉(zhuǎn)達(dá)買賣指令，交易員在接到指令后將其輸入證券交易所電腦主機(jī)。 無形席位無形席位屬于一種

17、場外報盤，它無須證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的電腦終端向交易所電腦主機(jī)輸入買賣證券的指令第二節(jié) 做市商一、做市商市場與做市商 從價格決定機(jī)制的角度，可以把證券交易市場分為兩種類型： 訂單驅(qū)動市場訂單驅(qū)動市場又名競價交易市場，在競價交易中，買賣雙方直接進(jìn)行交易，或?qū)⑽薪唤o各自的代理經(jīng)紀(jì)商，由代理經(jīng)紀(jì)商將投資者的委托呈交到交易市場，在市場的交易中心以買賣雙向價格為基準(zhǔn)實行撮合，達(dá)成交易。 報價驅(qū)動市場報價驅(qū)動市場又名做市商市場，證券交易的買賣價格均由做市商給出（雙向報價），證券買賣雙方并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)或賣出證券。做市商市場具有以下基本特點： （1）做市商對某只特定證券做市，就該證券給出買進(jìn)或賣

18、出報價，且隨時準(zhǔn)備在該價位上買進(jìn)或賣出； （2）投資者的買進(jìn)訂單和賣出訂單不直接匹配，相反，所有投資者均與做市商進(jìn)行交易，證券成交價格的形成由做市商決定，做市商充當(dāng)類似于銀行的中介角色。 （3）做市商從其買進(jìn)價格和賣出價格之間的差額中賺取差價。 （4）如果市場波動過于劇烈，做市商覺得風(fēng)險過大，也可以退出做市，不進(jìn)行交易。 （5）在大多數(shù)做市商市場，做市商的報價和投資者的買賣訂單都是通過電子系統(tǒng)進(jìn)行傳送的。二、做市商的動機(jī)和風(fēng)險 投資銀行參與二級市場，充任做市商的動機(jī)有：（1）賺取買賣報價的價差。（2）積累定價技巧。（3）提供發(fā)行和做市的一體化服務(wù)。 投資銀行擔(dān)任做市商也要承擔(dān)相當(dāng)?shù)某杀竞惋L(fēng)險，

19、這主要體現(xiàn)在三個方面：（1）直接交易成本，（2）存貨成本。（3）不對稱信息成本。臺灣興柜（Emerging Stock）股票交易制度日本JASDAQ市場做市商交易結(jié)構(gòu)第三節(jié) 自營商 自營商自營商，又稱交易商，英文名為 Trader，是指為自己的賬戶買賣證券而不是作為經(jīng)紀(jì)代理買賣股票的證券機(jī)構(gòu)。一、自營的概念和特征 投資銀行的自營業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)，則是以盈利為目的并以自有資金和依法籌集的資金，通過以自己名義開設(shè)的賬戶買賣有價證券的行為。 投資銀行的做市業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)統(tǒng)稱為銷銷售業(yè)務(wù)售業(yè)務(wù)(Sales)。 在自營業(yè)務(wù)中，投資銀行所獲利潤得自它們的持倉行為。 自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相比，具有如下特點：（1）

20、自主性。（2）風(fēng)險性。（3）收益不確定性。二、自營業(yè)務(wù)的操作模式 自營業(yè)務(wù)的操作據(jù)其目標(biāo)可以分為投機(jī)投機(jī)和套利套利兩大類。投機(jī)商著眼于從股票價格水平變化中謀取利潤，套利商希冀于從相關(guān)價值錯位中套取利潤。1投機(jī)商 投機(jī)商持有頭寸是期望價格水平會發(fā)生朝他有利的方向的變化。不能把投機(jī)商簡單地等同于市場操縱者。 市場操縱市場操縱通過利用資金實力和內(nèi)幕信息來操縱股價，以損害他人的利益來獲得個人的收益。操縱案例2015年11月中國證監(jiān)會向金建勇操縱“國海證券”股票價格、袁海林操縱“蘇寧云商”、“藍(lán)光發(fā)展”股票價格、張春定操縱“中國衛(wèi)星”股票價格、馬信琪操縱“暴風(fēng)科技”股票價格、孫國棟操縱“全通教育”、“中

21、科金財”、“如意集團(tuán)”、“西部證券”、“開元儀器”、“奮達(dá)科技”、“鼎捷軟件”、“暴風(fēng)科技”、“雷曼股份”、“深圳華強(qiáng)”、“仙壇股份”、“新寧物流”和“銀之杰”股票價格等5宗操縱證券市場案件當(dāng)事人送達(dá)了行政處罰事先告知書。 沒收金建勇違法所得441,911.05元，并處以1,325,733.15元的罰款；責(zé)令袁海林依法處理非法持有的證券，并處以300萬元罰款；沒收張春定違法所得99,663,799.90元，并處以298,991,399.70元罰款；沒收馬信琪違法所得441,169.11元，并處以1,323,507.33元罰款；沒收孫國棟違法所得11,298,908.14元，并處以33,896,

22、724.42元罰款。 投機(jī)商的正常買賣，有著多方面的效用： （1）能夠促進(jìn)市場交投，提高二級市場證券的流動性，故投機(jī)交易也被稱為市場潤滑劑。（2）起著一個價格發(fā)現(xiàn)的功能。 （3）投機(jī)商的活動有利于資金在市場上的有效分配，運作效率高的上市公司由于股價的上升，能夠得到更多的資金。 （4）投機(jī)商還承擔(dān)了市場上其他投資者不愿承擔(dān)的風(fēng)險，維持了市場的高效運行。2風(fēng)險套利商 嚴(yán)格意義上的套利行為是一項無風(fēng)險的金融活動，套利的不斷進(jìn)行使不同市場上同一標(biāo)的的價格趨于一致。 風(fēng)險套利風(fēng)險套利以股票市場上兼并收購或其他股權(quán)重組活動為目標(biāo)。 風(fēng)險套利有別于嚴(yán)格意義上的套利行為，前者由于買賣受到間隔，存在著風(fēng)險，而且

23、風(fēng)險隨時間間隔的增大而增大。 套利商的首要風(fēng)險是收購失敗風(fēng)險；另一風(fēng)險是時間風(fēng)險，收購達(dá)成的時間越長，套利商的年回報率越低。三、自營業(yè)務(wù)的管理原則 投資銀行開展證券自營業(yè)務(wù)必須遵守以下幾個方面的原則：1客戶委托優(yōu)先2分帳管理3自有帳戶交易4風(fēng)險控制5守法經(jīng)營2012年中國證券業(yè)經(jīng)營情況 中國證券業(yè)協(xié)會組織編寫的中國證券業(yè)發(fā)展報告（2012）顯示： 截至去年底，全國共有證券公司109家；109家券商總資產(chǎn)規(guī)模合計1.57萬億元，同比減少20.3%；凈資產(chǎn)規(guī)模合計6303億元，同比增加11.28%。去年，證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入1360億元，同比下降28.83%；實現(xiàn)凈利潤394億元，同比下降49.2

24、3%。 代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入689億元、證券承銷與保薦及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入241億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21億元、證券投資收益（含公允價值變動）50億元。經(jīng)紀(jì)、承銷保薦及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)依然是證券公司主要收入來源，所占比重分別為51%和18%。 2012年證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑，自營業(yè)務(wù)收入增加明顯 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、投行業(yè)務(wù)明顯下滑，自營業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)明顯增加，特別是自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，這主要得益于對固定收益類產(chǎn)品投資收益增加所致。 傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)占比呈下降趨勢 全年交易額下降，傭金率有企穩(wěn)跡象 自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，同比增長四倍有余 創(chuàng)新業(yè)務(wù)頻現(xiàn)：非現(xiàn)場開戶、融資融融券、柜臺交易

25、業(yè)務(wù)、私募借道資管平臺、新三板、約定式購回等 2014年120家證券公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2602.84億元,同比增長63.45%;實現(xiàn)凈利潤965.54億元,同比增長119.34%。2015年一季度,124家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入1143.02億元;實現(xiàn)凈利潤509.25億元。2015年一季度收入、利潤分別占2014年的43.91%和52.74%,從數(shù)據(jù)上看,行業(yè)2015年一個季度即完成了2014年全年一半的經(jīng)營成果。 收入結(jié)構(gòu)方面,2015年一季度40%的收入來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、29%的收入來自于自營業(yè)務(wù)、20%的收入來自于融資融券業(yè)務(wù)、6%的收入來自于投行業(yè)務(wù)、3%的收入來自于資管業(yè)務(wù)、2%的收

26、入來自于其他業(yè)務(wù)。相比2014年,融資融券業(yè)務(wù)的收入占比明顯提升 。 2、上市券商表現(xiàn)同樣優(yōu)秀,收入、利潤占全行業(yè)的六成左右數(shù)據(jù)顯示2014年22家券商共實現(xiàn)營業(yè)收入1579億元,同比增長69.23%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤597億元,同比增長108.99%,收入和利潤增長率均創(chuàng)出2008年以來新高。2015年1-3月,全部22家上市券商共實現(xiàn)營業(yè)收入723億元,同比增長158.53%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤328億元,同比增長243.65%。在市場行情火爆的背景下,上市券商一季度收入、利潤增速均創(chuàng)出2007年以來新高。 統(tǒng)計了上市券商的收入占全行業(yè)的情況,2014年22家上市

27、券商占全部117家券商總收入的60.65%,占總利潤的61.83%。 3、總體趨勢及未來展望經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):市場行情火爆掩蓋了傭金率下滑對券商業(yè)績的影響;自營業(yè)務(wù):第二大收入來源地位暫時無法撼動;融資融券業(yè)務(wù):融資一邊獨大,融券還有待發(fā)展;投行業(yè)務(wù):IPO重啟,收入重啟上漲通道;資管業(yè)務(wù):規(guī)模增長放緩,收入貢獻(xiàn)作用仍然有限;市場環(huán)境改變速度加快,券商亟待快速調(diào)整并適應(yīng)新環(huán)境。 第四節(jié) 研究和咨詢一、研究部門的組織大型投資銀行通常將研究部門分為： 宏觀研究組宏觀研究組包括市場分析、投資策略定量分析和宏觀經(jīng)濟(jì)分析等多個小組； 行業(yè)和個股研究組行業(yè)和個股研究組通常按照行業(yè)分類進(jìn)行劃分，如消費品小組、周期性

28、行業(yè)小組、信息技術(shù)行業(yè)小組等； 固定收益證券研究組固定收益證券研究組包括公司債券、市政債券、混合債券、高收益?zhèn)刃〗M； 協(xié)調(diào)支持組協(xié)調(diào)支持組負(fù)責(zé)按照公司政策和證券監(jiān)管部門的規(guī)定，對內(nèi)對外發(fā)布和傳播研究成果。二、研究工作內(nèi)容1宏觀研究 （1）市場分析對市場大勢走向及行業(yè)狀況作技術(shù)性判斷，尤其關(guān)注市場大勢的變化以決定各部門應(yīng)采取何種應(yīng)變策略。 （2）投資策略和定量分析研究不同資產(chǎn)組合策略會對一段時間后組合的收益產(chǎn)生明顯的影響。因此，大型投資銀行的投資策略專家會開發(fā)出一些模型來不斷評估各主要金融資產(chǎn)組合的流動性和經(jīng)濟(jì)背景。 （3）宏觀經(jīng)濟(jì)研究通過分析各種經(jīng)濟(jì)變量，如通脹率、利率、匯率和財政貨幣政策

29、等，對地區(qū)、全國及國際形勢提供宏觀分析報告；還研究如政府政策改變對各個變量的影響，進(jìn)而對證券市場的影響。2股票研究 分析各種股票的真實價值，研究各種變化，如管理層變動、技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)行業(yè)形勢的變化對公司收益增長可能產(chǎn)生的影響，從而判斷該種股票是否得到了公正的評價，價格是低估還是高估，投資者現(xiàn)有的期望是否精確反映了對公司前景的估計。 根據(jù)以上判斷，向投資者做出強(qiáng)烈推薦、審慎推薦、持有和出售的建議。 在美國，通過注冊金融分析師(CFA，Certified Financial Analyst)考試并獲得注冊金融分析師資格，是一流投資銀行對個股研究人員的基礎(chǔ)要求。3.固定收益證券研究 固定收益證券研究

30、人員評估發(fā)行固定收益證券的公司或政府的信用風(fēng)險，判斷發(fā)行人按時償還本金和利息的能力。 固定收益證券研究人員還跟蹤評價固定收益證券投資組合的最新趨勢，為組合管理人員提供關(guān)于固定收益證券市場的分析、利率的分析、組合投資策略信息等。 固定收益證券研究人員還開發(fā)一些復(fù)雜的交易技術(shù)，如復(fù)雜的數(shù)學(xué)最優(yōu)化技術(shù)和證券互換技術(shù)等。三、研究信息的管理 研究信息的交流可分為兩個方面：一方面是信息向外傳播給客戶；一方面是信息在投資銀行各部門之間的內(nèi)部交流，這兩方面的交流都要受到一定的約束。 研究部門的信息可以通過書面報告、電子郵件、視聽媒介等多種方式傳播。通常研究部門出版很多種報告，包括對公司和行業(yè)的評論，會在很短的

31、時間內(nèi)傳送到內(nèi)部部門和外部客戶手中。 另外，投資銀行還通常設(shè)立一道“中國墻中國墻” 來約束控制信息的內(nèi)部交流。所謂“中國墻”，即指投資銀行各部門與研究部門的信息交流有嚴(yán)格的限制，這主要是為了防止內(nèi)幕交易的產(chǎn)生。第五節(jié) 網(wǎng)上交易一、網(wǎng)上交易的概念 一筆證券交易可分成兩個環(huán)節(jié)：投資者和經(jīng)紀(jì)商之間的指令傳輸和成交回報，以及經(jīng)紀(jì)商和交易所之間的指令傳輸和成交回報。通常所指的網(wǎng)上交易就是網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)。表11-1 傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)的區(qū)別傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)指令傳輸指令傳輸主要包括傳統(tǒng)現(xiàn)場委托和電話委托兩種方式。投資者向經(jīng)紀(jì)商發(fā)送交易指令，往往需要經(jīng)紀(jì)商人工輔助。投資者進(jìn)入網(wǎng)頁直接發(fā)送交易

32、指令，無須經(jīng)紀(jì)商人工輔助。咨詢服務(wù)咨詢服務(wù)經(jīng)紀(jì)商專門向投資者提供咨詢服務(wù)。投資者從網(wǎng)上接收多家經(jīng)紀(jì)商和其他中介機(jī)構(gòu)的咨詢服務(wù)，亦可互相在網(wǎng)上討論交流。表11-1 傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)的區(qū)別（續(xù)）傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)投資者信投資者信息獲取便息獲取便捷程度捷程度主要局限于開戶經(jīng)紀(jì)商。網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)服務(wù)可以使投資者使用多元化的投資服務(wù)。這些服務(wù)將包括接收金融信息、輸入買賣盤、查核買賣盤、查看帳戶情況、調(diào) 撥資金 等操作過程操作過程完成速度完成速度投資者需要接洽經(jīng)紀(jì)商，在市場成交活躍劇烈波動時可能延誤指令發(fā)出和執(zhí)行。自助操作提高操作速度，投資者能夠及時根據(jù)市場情況作出投資決策并發(fā)出指令。投資范圍投資范圍由于缺乏國外市場信息來源，加之經(jīng)紀(jì)商集中于本國市場，投資者主要投資國內(nèi)證券市場。因特網(wǎng)提供廣泛的信息搜集渠道，加之網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商觸角廣泛，投資者可以方便地投資于全球證券市場。收費情況