飛鷹式無風(fēng)險(xiǎn)套利策略

1、花案匹曰掘骷昕粘蕨顫胃夠?明8KICC034 羯50ETF期權(quán)飛鷹式策略模擬實(shí)盤暴賺案例一、飛鷹式策略要點(diǎn)簡介當(dāng)預(yù)期市場的小幅震蕩有可能超出蝶式期權(quán)所提供給投資者的 獲利區(qū)間，使得投資者蒙受虧損時(shí)，我們可利用飛鷹式差價(jià)期權(quán)策 略來捕捉小幅震蕩市場中的獲利機(jī)會。該策略以稍高的成本來給予 投資者高于蝶式期權(quán)的獲利區(qū)間。二、案例：選擇上證50ETF期權(quán)飛鷹式策略的理由2014年7月16日觀察上證50ETF近半年來走勢一直相當(dāng)平穩(wěn)力口入日氈 S-IOO&O 5OETF 3 rle - 00011I -O . U - G,O7?t力口 兩Stl案五 *四 賣三*二 安一1 -E151 63 41

2、 E3 3163至1 日寸1«ai 084G 2 7 61 +2 31 1 1 了91 日 1 6 4 15OOH1 700I .SI O 1' "I1-5口三0901-307901 _BE31S 1 赤;33日：F 1 -BD>71 3 I S33 10 5&S1 6 cleI1 _BD61.0I5-D15門口1 d，ODS7S751 .510 -0.07 69-S1 方 口口口* 1 .516 163 11 .BB2 a d .seTj 口 一口口0.0001 .51 2 0.001 H-SBfZ；口目之1占口臼1 .&H 11 .3EQ

3、74-0375 .題 0.00O OD三、策略選擇時(shí)點(diǎn)及期權(quán)合約品種2014年7月22日市場出現(xiàn)了較好的買入機(jī)會：選擇了以0.1211元買入1張50ETF購7月1400、以0.0019買入1張50ETF 購7月1550 ,以0.0833元賣出1張50ETF購7月1450、以0.0313 元賣出1張50ETF7月購1500。這樣組合下來每份僅須先付出0.0084 元的成本。尬案癱遍神 邰解 娜和 端硒頭虢拜糜普臟穌甯蔽施蕨隨懶朗委瞬年慰蕨隅;201«皤上驪5：Q05DCIOT1400日證強(qiáng)目畫J聊00網(wǎng)孰D.L2110C1.0D喇。蕨53 1211.03 W曲劭耀5g上同慷5加盹M7M

4、1E前EJEIF屆月15M加0憾矽瓶0.031590L0D133122敞.瓜孫端皿儂&B上淳強(qiáng)5m盹畫遇MW EJEIF皆用蚓卿011M就0,0333001.0D虛跳蕨4T煙dm20圃出&I上葡疆5加盹剛慨1硼/IF啟月1501g咖咽t lit聯(lián)U.C313OOL0D132C11蕨.3LL03 儂7月23日風(fēng)云突變，股指震蕩，但510050大幅上漲，根據(jù)盤面變化，選擇了及時(shí)增加持倉至每份30張，同時(shí)將成本降下來：折合以0.1410元均價(jià)買入30張50ETF購7月1400、以0.0019買入30張50ETF購7月1550 ,以0.1440元賣出30張50ETF購7月1450、 以

5、0.066元賣出30張50ETF7月購1500。這樣組合下來每份不僅不 用先付出成本，反而收益671元。鐮物6眥M朗鞋用國前液加肌。自第國困私 胡布法曬11 糧裝:日I 稔甑：。.田晦愚2候濯 端靈那醺那麴轆I瞅晝例腌綁讖i海孤i膩班瞅.朝 甯雕 軸弓黃滿足蝴犍 蟠90000245510D5D卷 4. DO1衽26. DO 30,001 lt；301陽刪：蒯瘋河即51U05D1M23.OD0R a, 00D.00010GD.C02DDCaoc_J眥wiw900DD獨(dú)創(chuàng)胤謝 30. QG1.0(.的0D -M.DD?!狙D,闡加67MMID。曲痢 M 33?28,5900002415I0D5D

6、潮 30.0010 -13310,011D, 044T0Qa,海皿時(shí)優(yōu)0aioiooox義艙 3LD0 37315,5四、本案例最終收益情況7月23日收盤，通過下述表格，我們計(jì)算一下期權(quán)到期日該策略所對應(yīng)的損益情況比較認(rèn)購期權(quán)1多頭認(rèn)購期權(quán)2空頭認(rèn)購期權(quán)3空頭認(rèn)購期權(quán)4多頭禿鷹式組合行權(quán)價(jià)1.4001.4501.5001.5501.4/1.45/1.5/1.55成本每份-0.1410+0.1440+0.0660-0.00190.0671若最終價(jià)1.333-0.1410+0.1440+0.0660-0.00190.0671精品資料若最終價(jià)1.45-0.0910+0.1440+0.0660-0.0

7、0190.1171若最終價(jià)1.50-0.0410+0.0940+0.0660-0.00190.11717.23收盤價(jià)1.5450.0040.0490.021-0.00190.0721若最終價(jià)1.6170.076-0.0230-0.05100.0480.0671本案例暫不考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用。為便于策略理解按單份計(jì)算， 到期是否行權(quán)按權(quán)利方是否盈利考量。7月24日，模擬個(gè)股期權(quán)帳戶實(shí)際行權(quán)成交及獲利情況:捍示信皂共1條，翻崎o條.處理峰.未處理1條】個(gè)股醺權(quán)提醒門3客戶行銀指派提醒二810100034 19口口口口以0 |5口”購T月 1W口口 |5j00S0 | | |R利6 |1.胸口口皿

8、儂.口口 B1OI0003< |Q0000£4G jS口門嚼7月1*百口 |51(M50 | | j文春倉 j 1. 4S000Q j 1S- 00 Olffl00034 |90000Z4T |50ETF#JT 1500 |51D050 | | 改四倉 11.500000 |2.00蜜癡藍(lán)詼薪幽31011034 尹聘 8n一 一建然6* 搠微：蚓調(diào)卷幀 雕靦。總辭6口獨(dú)刖胃想天W就好:CM口纏網(wǎng)吸 醐忸嬲聞解 跚酉魏媽明轆mi軒匏富鐘罐幽絆藤a跚穗娜 幽瀚骷 勰虧賀辨楙翅 廊i 漏岫施娓??；I I I ： .1 I I ： I . I 1 ；7月25日，模擬現(xiàn)金帳戶最終實(shí)現(xiàn)收益

9、情況：最終本案例實(shí)現(xiàn)以1.40元買入行權(quán) 26張獲利：(1.585-1.40 ) -0.141 ) *26*10000=11440元，但有4張50ETF7月1400未能行權(quán)，損失權(quán)利金 0.141*4*10000=5640 元；1.45元被僅行權(quán)15張盈利：(0.144- (1.582-1.45 ) ) *15*10000=1800 元，而賣出30張對手盤僅行權(quán)15張，其余15張白得權(quán)利金：15*10000*0.144=21600 元；1.50元僅被行權(quán)2張損失：( 0.066- (1.582-1.5 ) ) *2*10000=-320 元，賣出30張對手盤僅行權(quán) 2張，其余28張白得權(quán)利金

10、28*10000*0.066=18480 元，30張50ETF7月1550放棄行權(quán)損失權(quán)利金30*10000*0.0019=570 元，期權(quán)交易費(fèi)及行權(quán)費(fèi)(120+26+17+2 ) *20=3260元，現(xiàn)金帳戶因行權(quán)及被行權(quán)而產(chǎn)生的買賣ETF股票交易費(fèi)：(26+15+2)*10000*1.582*0.001=680.26 元,本案例扣除所有費(fèi)用最終實(shí)現(xiàn)：11440+1800-320+21600+18480-5640-570-3260-680.26=42849.74元盈利。而因賣出獲得權(quán)利金極高，完全抵銷買入權(quán)利金后還有盈余，負(fù)成本核算之下收 益率無窮大。五、案例效果上述可示意如下:如圖，盈虧

11、平衡點(diǎn)有兩處:低平衡點(diǎn)(p1)=中低履約價(jià)格-最大收益=1.45-0.1171=1.3329元高平衡點(diǎn)（p2）=中高履約價(jià)格+最大收益=1.5+0.1171=1.6171元最大收益（當(dāng)50ETF價(jià)格最終收于1.45-1.50元之間時(shí)）=中低行權(quán)價(jià)格-低行權(quán)價(jià)格-凈權(quán)利金=1.45-1.4- （-0.671 ） =0.1171元最大的風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)的物價(jià)格大幅波動突破中低或中高認(rèn)購期權(quán)的履約價(jià)格，最大損失為所支付的全部權(quán)益金：0.1410-0.1440-0.0660+0.0019=-0.0671 元。也就是說以可能每份已獲利0.0671元的代價(jià)，換取最高得到0.1171元的機(jī)會，最大收益率&倍

12、。六、飛鷹式策略案例總結(jié)組合方式本策略的行權(quán)價(jià)格間距相等A種：買進(jìn)一個(gè)低行權(quán)價(jià)格認(rèn)購期權(quán)，賣出一個(gè)中低行權(quán)價(jià) 格認(rèn)購期權(quán)；賣出一個(gè)中高行權(quán)價(jià)格認(rèn)購期權(quán)；買入一個(gè)高行 權(quán)價(jià)格認(rèn)購期權(quán)第二種：買進(jìn)一個(gè)低行權(quán)價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)，賣出一個(gè)中低行權(quán)價(jià) 格認(rèn)沽期權(quán)；賣出一個(gè)中高行權(quán)價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)；買入一個(gè)高行 權(quán)價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)使用范圍對后市沒有把握，但希望標(biāo)的物價(jià)格到期日能在中低行權(quán)價(jià)格 與中高行權(quán)價(jià)格之間。投資者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)格會處于某個(gè)幅度 內(nèi)，但希望投資一個(gè)比蝶式更保守的組合，即擴(kuò)大平衡點(diǎn)之的 價(jià)格范圍，而損失則控制在一定水平之內(nèi)。取大風(fēng)h凈權(quán)利金最大收益如果到期標(biāo)的物價(jià)格在中低行權(quán)價(jià)格與中高行權(quán)價(jià)格之間，則：最大收益-中低行權(quán)價(jià)格-低行權(quán)價(jià)格-凈權(quán)利金損益平衡點(diǎn)局平衡點(diǎn)-中局行權(quán)力格+取大收益低平衡點(diǎn)-中低行權(quán)價(jià)格-最大收益飛鷹式比蝶式擁有更寬的獲利區(qū)間。 但若股價(jià)波動超出該范圍，投資 者也會蒙受稍高的損失。該種策略在小幅震蕩的行情中會更受歡迎。本案例利用7月23日50ETF7月購1450購期權(quán)品種市場異常交易 行為，該期權(quán)全天最高價(jià)0.1853元，最低價(jià)0.07元，本案例及時(shí)改 變原來