董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究綜述

1、董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究綜述 董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究綜述 摘 要：董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征是在滿足公司相關(guān)要求的前提下，董事會(huì)內(nèi)部特點(diǎn)的外部顯現(xiàn)。本文通過(guò)對(duì)2006年到2021年國(guó)外關(guān)于董事會(huì)結(jié)構(gòu)特性與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行梳理，最后在剖析現(xiàn)有研究缺乏的根底上對(duì)未來(lái)董事會(huì)結(jié)構(gòu)研究進(jìn)行了簡(jiǎn)要展望，以期對(duì)國(guó)內(nèi)研究有所啟示。 關(guān)鍵詞：董事會(huì)結(jié)構(gòu)；特征；行業(yè)；企業(yè)績(jī)效 董事會(huì)是公司治理的核心。董事會(huì)往往被視為具有監(jiān)督功能，保護(hù)廣闊股東利益免遭到由于管理層為追求自身利益而受到損害的可能。不同的董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征往往會(huì)帶來(lái)不同的公司治理效果進(jìn)而會(huì)影響到企業(yè)的績(jī)效。董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征包括多個(gè)方面的內(nèi)容，譬如

2、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立性、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、持股比率等方面。本文大致按照時(shí)間脈絡(luò)順序?qū)?0年左右國(guó)外有關(guān)董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)的綜述，然后在分析現(xiàn)有相關(guān)研究所存在的缺乏并對(duì)未來(lái)研究進(jìn)行簡(jiǎn)要展望。 一、國(guó)外研究現(xiàn)狀綜述 Kyonghee正如在企業(yè)并購(gòu)和投資政策了所反映的外部董事的任期和董事會(huì)的咨詢功能是正相關(guān)的關(guān)系。外部董事的任期對(duì)CEO薪酬監(jiān)督有積極地影響作用，外部董事的任期和通過(guò)監(jiān)督和咨詢功能反映的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效是正相關(guān)的關(guān)系。 Norazlan認(rèn)為在獨(dú)立董事數(shù)量方面的董事會(huì)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的。 Melvin等認(rèn)為在印度企業(yè)中控股股東董事會(huì)成員同托賓Q值之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系

3、，獨(dú)立董事和機(jī)構(gòu)持股比例越高或者企業(yè)規(guī)模越大都不會(huì)緩和這種關(guān)系。 Benjamin通過(guò)對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)量的測(cè)量，認(rèn)為外部執(zhí)行董事對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有促進(jìn)作用，創(chuàng)新公司和非創(chuàng)新公司外部董事的區(qū)別僅僅就是在為企業(yè)提供監(jiān)督和咨詢時(shí)來(lái)自非創(chuàng)新公司的外部董事增加了專利的活動(dòng)。擁有適宜的專業(yè)背景的外部執(zhí)行董事能夠?yàn)槎聲?huì)提供有價(jià)值的具體知識(shí)和技能。 Blanca等以307家西班牙中小企業(yè)為樣本研究對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究。主要是考量董事會(huì)構(gòu)成、規(guī)模、活潑性、所有權(quán)結(jié)構(gòu)和CEO任期對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果顯示外部董事的比例和董事規(guī)模和企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，外部董事的存在不像所說(shuō)的那樣能導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效的改善

4、。盡管外部董事有著更強(qiáng)的監(jiān)督、咨詢和關(guān)系網(wǎng)能力，樣本中的企業(yè)顯示內(nèi)部董事的存在十分重要，一個(gè)重要的方面就是能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更多的知識(shí)、對(duì)戰(zhàn)略方案決策產(chǎn)生十分重大的影響。 Yang-Chao Wang等認(rèn)為復(fù)雜的企業(yè)和簡(jiǎn)單的企業(yè)對(duì)提升績(jī)效的董事會(huì)結(jié)構(gòu)需求有著巨大的差異，盡管規(guī)模大的董事會(huì)會(huì)存在溝通協(xié)調(diào)不便和決策制定緩慢的問(wèn)題，但是能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更多的咨詢功能。在結(jié)構(gòu)復(fù)雜的企業(yè)中是利大于弊的，過(guò)多的獨(dú)立董事也許會(huì)產(chǎn)生監(jiān)督過(guò)度的問(wèn)題，會(huì)損害董事會(huì)的有效性。 Szymon等認(rèn)為在英國(guó)董事會(huì)中基于董事會(huì)職位的任務(wù)相關(guān)的斷層、董事會(huì)任期、受教育水平和董事會(huì)成員的財(cái)政背景同財(cái)務(wù)績(jī)效有著非常顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

5、Younes等認(rèn)為董事會(huì)成員中獨(dú)立董事和有金融專業(yè)背景的董事成員所占的比率同采用財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)衡量企業(yè)績(jī)效之間存在重要的正向相關(guān)的關(guān)系。 Rebca和Myriam在以歐洲家族上市企業(yè)為樣本研究創(chuàng)始人存在對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征和公司績(jī)效的關(guān)系影響時(shí)，認(rèn)為在不存在創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)或控制的家族企業(yè)中董事會(huì)的規(guī)模對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極的影響然而在存在創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)的家族企業(yè)中那么相反。Pablo和Juan在以歐洲高科技行業(yè)企業(yè)為樣本對(duì)公司董事會(huì)研究時(shí)，認(rèn)為相比董事會(huì)的監(jiān)督功能，董事會(huì)的咨詢功能對(duì)企業(yè)績(jī)效影響作用更大，規(guī)模更大、獨(dú)立性更弱的董事會(huì)也許更能改善治理最終提高公司績(jī)效。 Vincent等在以愛爾蘭公司績(jī)效和董事會(huì)特

6、征的關(guān)系研究中，認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模和企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)；越小的企業(yè)中這種關(guān)系越顯著，企業(yè)績(jī)效和董事會(huì)中非執(zhí)行董事的比例存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。 Susan和Karen在圍繞墨西哥公司法的實(shí)施后董事會(huì)特性和收益質(zhì)量的實(shí)證研究中認(rèn)為，同家族所有權(quán)和股份董事集中的企業(yè)相比擬，家族所有權(quán)和股份董事不集中的企業(yè)有更好的收益質(zhì)量，在實(shí)施董事層面的公司治理改革時(shí)，不考慮文化和法律環(huán)境，變革的預(yù)期效果就會(huì)受到限制。收益質(zhì)量的改變同家族所有權(quán)和股份股東的集中呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 Mohamed Belkhir以260家銀行和儲(chǔ)貸控股公司為樣本研究董事會(huì)結(jié)構(gòu)特性和公司所有權(quán)之間的關(guān)系時(shí)認(rèn)為，董事會(huì)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)存在著相互影響的關(guān)系

7、。既然銀行業(yè)公司面臨著相同外部約束因素，例如公司控制的市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)，如果銀行以最優(yōu)的方式形成公司內(nèi)部控制機(jī)制，那么旨在緩和由管理層行為產(chǎn)生的道德阻礙而設(shè)計(jì)的公司控制機(jī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效是不會(huì)產(chǎn)生影響的。發(fā)現(xiàn)管理層和董事?lián)碛泻芨弑壤馁Y產(chǎn)所有權(quán)的銀行董事會(huì)中往往外部董事的比例會(huì)很低。 Mark Macus認(rèn)為良好的董事會(huì)布局，以及董事會(huì)的相互作用能構(gòu)建董事會(huì)的能力，進(jìn)而能提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 Yannick等在考量家族企業(yè)中董事會(huì)時(shí)認(rèn)為，企業(yè)在不同的代際階段有不同的治理需要和特征，隨著家族企業(yè)代際更迭對(duì)外部董事的需要會(huì)顯得很凸出，家族董事的數(shù)量也會(huì)增長(zhǎng)。從第一代到第二代董事會(huì)的咨詢需要下降了，到第三

8、代隨后又上升了；隨著家族企業(yè)的代際傳承，對(duì)董事會(huì)的控制和家族董事的數(shù)量需求會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)不斷上升的趨勢(shì)。 Mark Kroll等認(rèn)為企業(yè)在上市之后的早些年份內(nèi)董事會(huì)最好大局部由最初的高層管理團(tuán)隊(duì)成員來(lái)構(gòu)成，從某種程度上說(shuō)由最初原始的高管團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)的董事會(huì)能夠保持原始高管團(tuán)隊(duì)董事成員之間職位分配的公平，企業(yè)績(jī)效將會(huì)更好。從資源依賴的視角出發(fā)認(rèn)為外部董事應(yīng)當(dāng)是被管理的共同愿景所驅(qū)使能夠有助于戰(zhàn)略的執(zhí)行實(shí)施。Bruce在CEO任期、董事會(huì)和并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系研究中認(rèn)為，在并購(gòu)過(guò)程中，當(dāng)董事會(huì)比擬審慎時(shí)，對(duì)CEO的任期和績(jī)效之間的關(guān)系有著正向的影響。高比例獨(dú)立外部董事成員能取得成功的并購(gòu)，預(yù)示著需要更細(xì)致的方法

9、對(duì)董事進(jìn)行分類，需要更多的關(guān)注灰色董事。 Stephen和Xuemin在探討董事會(huì)在共同基金治理中的作用實(shí)證研究中，為探討董事會(huì)特性是否和基金費(fèi)用、績(jī)效、成交量相關(guān)，認(rèn)為董事結(jié)構(gòu)，由每個(gè)獨(dú)立董事監(jiān)管的基金數(shù)量和解釋不明的董事薪酬都和基金費(fèi)用比率正相關(guān)。董事會(huì)設(shè)計(jì)和董事薪酬會(huì)影響共同基金治理的質(zhì)量，但是對(duì)美國(guó)證監(jiān)會(huì)近期要求的共同基金董事會(huì)有獨(dú)立主席和至少75%的獨(dú)立董事值得疑心。更高比例的獨(dú)立董事和獨(dú)立主席的存在也不會(huì)減少基金丑聞發(fā)生的可能性。董事會(huì)和主席的獨(dú)立性是解釋基金費(fèi)用水平和基金丑聞發(fā)生可能性的一般的并不十分重要的因素。 Alfred Yawson在董事會(huì)特性和企業(yè)裁員解雇決定的評(píng)價(jià)研究

10、中認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)擁有大量董事會(huì)時(shí)，面對(duì)績(jī)效的下降企業(yè)不太可能進(jìn)行裁員。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)裁員決定同外部董事的比例和董事的薪酬有著正向相關(guān)的關(guān)系。 二、總體述評(píng) 盡管今十年來(lái)國(guó)外關(guān)于董事會(huì)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究成果頗豐，但是細(xì)究還是存在不少值得深入探討的地方。對(duì)于每一個(gè)董事會(huì)結(jié)構(gòu)特性和績(jī)效關(guān)系的研究總是存在差異，一方面是樣本選擇的差異，另一方面是采取了不同的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。 再就是從梳理文獻(xiàn)的過(guò)程中可以看出，學(xué)者幾乎都是從某國(guó)或地區(qū)整體上市公司或者選取整個(gè)國(guó)家企業(yè)樣本進(jìn)行兩者關(guān)系的探討；實(shí)證研究所占比例較大，標(biāo)準(zhǔn)性研究較少；缺乏從不同的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、公司類別進(jìn)行的比擬研究。 參考文獻(xiàn)： 【1】Blanca Arosa ，Txomin Iturralde，Amaia Maseda. The board structure and firm performance in SMEs： Evidence from SpainJ. Investigaciones Europeas de Directions y Economia de la Empresa 19 127-135. 【2】Melvin J