董事會結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)績效關(guān)系研究綜述

1、董事會結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)績效關(guān)系研究綜述 董事會結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)績效關(guān)系研究綜述 摘 要：董事會結(jié)構(gòu)特征是在滿足公司相關(guān)要求的前提下，董事會內(nèi)部特點的外部顯現(xiàn)。本文通過對2006年到2021年國外關(guān)于董事會結(jié)構(gòu)特性與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行梳理，最后在剖析現(xiàn)有研究缺乏的根底上對未來董事會結(jié)構(gòu)研究進行了簡要展望，以期對國內(nèi)研究有所啟示。 關(guān)鍵詞：董事會結(jié)構(gòu)；特征；行業(yè)；企業(yè)績效 董事會是公司治理的核心。董事會往往被視為具有監(jiān)督功能，保護廣闊股東利益免遭到由于管理層為追求自身利益而受到損害的可能。不同的董事會結(jié)構(gòu)特征往往會帶來不同的公司治理效果進而會影響到企業(yè)的績效。董事會結(jié)構(gòu)特征包括多個方面的內(nèi)容，譬如

2、董事會規(guī)模、獨立性、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、持股比率等方面。本文大致按照時間脈絡(luò)順序?qū)?0年左右國外有關(guān)董事會結(jié)構(gòu)特征和企業(yè)績效之間的關(guān)系進行系統(tǒng)的綜述，然后在分析現(xiàn)有相關(guān)研究所存在的缺乏并對未來研究進行簡要展望。 一、國外研究現(xiàn)狀綜述 Kyonghee正如在企業(yè)并購和投資政策了所反映的外部董事的任期和董事會的咨詢功能是正相關(guān)的關(guān)系。外部董事的任期對CEO薪酬監(jiān)督有積極地影響作用，外部董事的任期和通過監(jiān)督和咨詢功能反映的企業(yè)經(jīng)營績效是正相關(guān)的關(guān)系。 Norazlan認(rèn)為在獨立董事數(shù)量方面的董事會結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的。 Melvin等認(rèn)為在印度企業(yè)中控股股東董事會成員同托賓Q值之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系

3、，獨立董事和機構(gòu)持股比例越高或者企業(yè)規(guī)模越大都不會緩和這種關(guān)系。 Benjamin通過對專利申請數(shù)量的測量，認(rèn)為外部執(zhí)行董事對企業(yè)創(chuàng)新績效有促進作用，創(chuàng)新公司和非創(chuàng)新公司外部董事的區(qū)別僅僅就是在為企業(yè)提供監(jiān)督和咨詢時來自非創(chuàng)新公司的外部董事增加了專利的活動。擁有適宜的專業(yè)背景的外部執(zhí)行董事能夠為董事會提供有價值的具體知識和技能。 Blanca等以307家西班牙中小企業(yè)為樣本研究對董事會結(jié)構(gòu)和企業(yè)績效之間的關(guān)系進行研究。主要是考量董事會構(gòu)成、規(guī)模、活潑性、所有權(quán)結(jié)構(gòu)和CEO任期對企業(yè)績效的影響。實證結(jié)果顯示外部董事的比例和董事規(guī)模和企業(yè)績效負(fù)相關(guān)，外部董事的存在不像所說的那樣能導(dǎo)致企業(yè)績效的改善

4、。盡管外部董事有著更強的監(jiān)督、咨詢和關(guān)系網(wǎng)能力，樣本中的企業(yè)顯示內(nèi)部董事的存在十分重要，一個重要的方面就是能夠為企業(yè)提供更多的知識、對戰(zhàn)略方案決策產(chǎn)生十分重大的影響。 Yang-Chao Wang等認(rèn)為復(fù)雜的企業(yè)和簡單的企業(yè)對提升績效的董事會結(jié)構(gòu)需求有著巨大的差異，盡管規(guī)模大的董事會會存在溝通協(xié)調(diào)不便和決策制定緩慢的問題，但是能夠為企業(yè)提供更多的咨詢功能。在結(jié)構(gòu)復(fù)雜的企業(yè)中是利大于弊的，過多的獨立董事也許會產(chǎn)生監(jiān)督過度的問題，會損害董事會的有效性。 Szymon等認(rèn)為在英國董事會中基于董事會職位的任務(wù)相關(guān)的斷層、董事會任期、受教育水平和董事會成員的財政背景同財務(wù)績效有著非常顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

5、Younes等認(rèn)為董事會成員中獨立董事和有金融專業(yè)背景的董事成員所占的比率同采用財務(wù)和經(jīng)濟指標(biāo)衡量企業(yè)績效之間存在重要的正向相關(guān)的關(guān)系。 Rebca和Myriam在以歐洲家族上市企業(yè)為樣本研究創(chuàng)始人存在對董事會結(jié)構(gòu)特征和公司績效的關(guān)系影響時，認(rèn)為在不存在創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)或控制的家族企業(yè)中董事會的規(guī)模對企業(yè)績效有積極的影響然而在存在創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)的家族企業(yè)中那么相反。Pablo和Juan在以歐洲高科技行業(yè)企業(yè)為樣本對公司董事會研究時，認(rèn)為相比董事會的監(jiān)督功能，董事會的咨詢功能對企業(yè)績效影響作用更大，規(guī)模更大、獨立性更弱的董事會也許更能改善治理最終提高公司績效。 Vincent等在以愛爾蘭公司績效和董事會特

6、征的關(guān)系研究中，認(rèn)為董事會規(guī)模和企業(yè)績效負(fù)相關(guān)；越小的企業(yè)中這種關(guān)系越顯著，企業(yè)績效和董事會中非執(zhí)行董事的比例存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。 Susan和Karen在圍繞墨西哥公司法的實施后董事會特性和收益質(zhì)量的實證研究中認(rèn)為，同家族所有權(quán)和股份董事集中的企業(yè)相比擬，家族所有權(quán)和股份董事不集中的企業(yè)有更好的收益質(zhì)量，在實施董事層面的公司治理改革時，不考慮文化和法律環(huán)境，變革的預(yù)期效果就會受到限制。收益質(zhì)量的改變同家族所有權(quán)和股份股東的集中呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 Mohamed Belkhir以260家銀行和儲貸控股公司為樣本研究董事會結(jié)構(gòu)特性和公司所有權(quán)之間的關(guān)系時認(rèn)為，董事會和所有權(quán)結(jié)構(gòu)存在著相互影響的關(guān)系

7、。既然銀行業(yè)公司面臨著相同外部約束因素，例如公司控制的市場和產(chǎn)品市場，如果銀行以最優(yōu)的方式形成公司內(nèi)部控制機制，那么旨在緩和由管理層行為產(chǎn)生的道德阻礙而設(shè)計的公司控制機制對企業(yè)績效是不會產(chǎn)生影響的。發(fā)現(xiàn)管理層和董事?lián)碛泻芨弑壤馁Y產(chǎn)所有權(quán)的銀行董事會中往往外部董事的比例會很低。 Mark Macus認(rèn)為良好的董事會布局，以及董事會的相互作用能構(gòu)建董事會的能力，進而能提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢。 Yannick等在考量家族企業(yè)中董事會時認(rèn)為，企業(yè)在不同的代際階段有不同的治理需要和特征，隨著家族企業(yè)代際更迭對外部董事的需要會顯得很凸出，家族董事的數(shù)量也會增長。從第一代到第二代董事會的咨詢需要下降了，到第三

8、代隨后又上升了；隨著家族企業(yè)的代際傳承，對董事會的控制和家族董事的數(shù)量需求會呈現(xiàn)一個不斷上升的趨勢。 Mark Kroll等認(rèn)為企業(yè)在上市之后的早些年份內(nèi)董事會最好大局部由最初的高層管理團隊成員來構(gòu)成，從某種程度上說由最初原始的高管團隊主導(dǎo)的董事會能夠保持原始高管團隊董事成員之間職位分配的公平，企業(yè)績效將會更好。從資源依賴的視角出發(fā)認(rèn)為外部董事應(yīng)當(dāng)是被管理的共同愿景所驅(qū)使能夠有助于戰(zhàn)略的執(zhí)行實施。Bruce在CEO任期、董事會和并購績效的關(guān)系研究中認(rèn)為，在并購過程中，當(dāng)董事會比擬審慎時，對CEO的任期和績效之間的關(guān)系有著正向的影響。高比例獨立外部董事成員能取得成功的并購，預(yù)示著需要更細(xì)致的方法

9、對董事進行分類，需要更多的關(guān)注灰色董事。 Stephen和Xuemin在探討董事會在共同基金治理中的作用實證研究中，為探討董事會特性是否和基金費用、績效、成交量相關(guān)，認(rèn)為董事結(jié)構(gòu)，由每個獨立董事監(jiān)管的基金數(shù)量和解釋不明的董事薪酬都和基金費用比率正相關(guān)。董事會設(shè)計和董事薪酬會影響共同基金治理的質(zhì)量，但是對美國證監(jiān)會近期要求的共同基金董事會有獨立主席和至少75%的獨立董事值得疑心。更高比例的獨立董事和獨立主席的存在也不會減少基金丑聞發(fā)生的可能性。董事會和主席的獨立性是解釋基金費用水平和基金丑聞發(fā)生可能性的一般的并不十分重要的因素。 Alfred Yawson在董事會特性和企業(yè)裁員解雇決定的評價研究

10、中認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)擁有大量董事會時，面對績效的下降企業(yè)不太可能進行裁員。進一步的研究發(fā)現(xiàn)裁員決定同外部董事的比例和董事的薪酬有著正向相關(guān)的關(guān)系。 二、總體述評 盡管今十年來國外關(guān)于董事會結(jié)構(gòu)和企業(yè)績效關(guān)系研究成果頗豐，但是細(xì)究還是存在不少值得深入探討的地方。對于每一個董事會結(jié)構(gòu)特性和績效關(guān)系的研究總是存在差異，一方面是樣本選擇的差異，另一方面是采取了不同的績效評價標(biāo)準(zhǔn)。 再就是從梳理文獻的過程中可以看出，學(xué)者幾乎都是從某國或地區(qū)整體上市公司或者選取整個國家企業(yè)樣本進行兩者關(guān)系的探討；實證研究所占比例較大，標(biāo)準(zhǔn)性研究較少；缺乏從不同的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、公司類別進行的比擬研究。 參考文獻： 【1】Blanca Arosa ，Txomin Iturralde，Amaia Maseda. The board structure and firm performance in SMEs： Evidence from SpainJ. Investigaciones Europeas de Directions y Economia de la Empresa 19 127-135. 【2】Melvin J