(項目管理)項目投資講義

1、項目投資K授課題目1本章共分四部分：第一節(jié)項目投資的相關(guān)概念第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第三節(jié)現(xiàn)金凈流量的確定第四節(jié)項目投資決策評價指標及其運用K教學目的與要求通過本章的教學，主要是對項目投資進行講解，使學生掌握單純固定資產(chǎn) 投資項目、完整工業(yè)投資項目及固定的更新改造項目的決策問題。在學習之后， 使學生能對項目投資可行性進行獨立分析。K教學重點與難點【重點】1、凈現(xiàn)金流量的計算2、非折現(xiàn)指標的計算3、折現(xiàn)指標的計算4、項目可行進行決策【難點】1、現(xiàn)金流量的估計2、折現(xiàn)指標的計算K教學方式與時間分配R教學方式：講授時間分配：本章預計4學時K教學過程講授內(nèi)容備注§5 1項目投資的相關(guān)概念

2、一、項目投資的含義以特定投資項目為對象的長期投資行為。/、同于證券投資二、投資項目的類型與投資主體（一）英型新建項目：單純固定資產(chǎn)投資項目完整工業(yè)投資項目（固、無、開、流）更新改造項目項目投資W固定資產(chǎn)投資（二）主體企業(yè)、所有者、債權(quán)人、國家三、項目計算期和資金投入方式（一）項目計算期012s s+1n建設期s生產(chǎn)經(jīng)營期p（二）磔金投入方式一次投入、分次投入（三）相關(guān)概念固定資產(chǎn)投資建設投資原始總投資投資總額固定資產(chǎn)原值§ 5 2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算、現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的定義在投資決策中的指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。廠義現(xiàn)金項目需要投入企業(yè)擁有的非貨

3、幣資源的變現(xiàn)價值現(xiàn)金：各種貨幣資金（二）現(xiàn)金流量的估計1、估計最基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后,企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。2、注意問題：(1)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以 考慮的成本。非相關(guān)成本與特定決策無關(guān)的、在分析評價時不必加以 考慮。(2)不要忽視機會成本機會成本不是我們通常意義上的成本”，它不是一種支出 或費用，而是失去的收益。這種收益不是實際發(fā)生的而是潛 在的。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從 計量確定。(3)要考慮投資方案對公司其他部門的影響(4)

4、對凈營運資金的影響在一般情況下，當公司開辦一個新業(yè)務并使銷售額擴大后， 對于存貨和應收帳款等流動資產(chǎn)的需求也會增加，公司必須 籌措新的資金，以滿足這種額外需求；另一方面，公司擴充的結(jié)果，應付帳款與一些應付費用等 流動負債也會同時增加，從而降低公司流動資金的實際需要。 所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負 債之間的差額。(三)估計現(xiàn)金流量的基本假設1、投資項目的類型假設2、財務可行性分析假設3、全投資假設4、建設期投入全部資金假設5、經(jīng)營期與折舊年限一致假設6、時點指標假設7、確定性假設8、正常生產(chǎn)經(jīng)營年度內(nèi)每期的賒銷額與回收的應收賬款 大體相等。、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1、建設期：建設

5、投資流動資金墊支2、經(jīng)營期：營業(yè)收入付現(xiàn)成本(經(jīng)營成本)注意與總成本的區(qū)別稅金3、終結(jié)點：殘值回收的流動資金如為更新改造，則會產(chǎn)生舊設備變現(xiàn)損失抵稅§5 3凈現(xiàn)金流量的確定一、凈現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流入量 一現(xiàn)金流出量特征：1、在整個項目計算期內(nèi)都存在；2、建設期一般為負，經(jīng)營期一般為正。二、利潤與現(xiàn)金流量利潤權(quán)責發(fā)生制現(xiàn)金凈流量收付實現(xiàn)制在投資決策中，研究的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究 放在次要地位，其原因是：1、整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是 相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。2、利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而 現(xiàn)金流量的分

6、布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客 觀性。3、在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。、凈現(xiàn)金流量的簡算公式（一）新建項目1、建設期：NC=-原始投資額2、經(jīng)營期：NCF營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金=凈利潤+非付現(xiàn)成本=（收入-總成本）（1-T） +非付現(xiàn)成本3、終結(jié)點：回收額（殘值+流動資金）（二）更新改造1、建設期： NCF=原始投資額=-（新設備投資額-舊設備變現(xiàn)凈收入） NCF=0設備變現(xiàn)損失抵稅2、經(jīng)營期： NC=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金=凈利潤+非付現(xiàn)成本忒本=（收入-總成本）（1-T） +非付現(xiàn),注意：舊設備折舊額的計算方法S=0時，舊設備變現(xiàn)損失抵稅在經(jīng)營期第一年3、終

7、結(jié)點：回收額（殘值+流動資金）§5-4項目投資決策評價指標及運用一、投資評價指標的類型（一）按是否考慮時間價值分為：1、非折現(xiàn)指標：投資利潤率、回收期2、折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率（二）按指標的性質(zhì)不同分為：1、正指標：RON NPV、NPVR、PI、IRR2、反指標：回收期（三）按指標數(shù)量特征分為：1、絕對數(shù)指標：回收期、凈現(xiàn)值2、相對數(shù)指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、IRR（四）按指標重要性分為：1、主要指標：折現(xiàn)指標2、次要指標：回收期3、輔助指標：投資利潤率二、非折現(xiàn)指標（一）回收期（Payback period1、概念：指投資引起的現(xiàn)金流入累計到

8、與原始投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。2、計算：（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時： 回收期二原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入 的，則可使下式成立的PP為回收期。nnIk Qk 1 k 13、優(yōu)、缺點：優(yōu)點：回收期計算簡便，且容易為決策人所正確理解。缺點：忽視時間價值沒有考慮回收期以后的收益事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中 后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導致放 棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。（二）投資利潤率（Return of Investme

9、nt）1、概念：達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比2、計算：投資利潤率=年均利潤/投資總額CPA:（三）會計收益率法（Average Rate of Return）在計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和成本觀念。會計收益率二年平均凈收益/原始投資額三、折現(xiàn)指標（一）凈現(xiàn)值1、概念：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間 的差額。2、計算：n L n QNPV=k。而Ik第K年的現(xiàn)金流量；Qk第K年的現(xiàn)金流出量；i預定的貼現(xiàn)率；n投資涉及的年限。例：設貼現(xiàn)率為10%,有三項投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如表:期間A項目B項目C項目凈收 血NCF凈收 血NCF凈收 血NCF0(20

10、000)(9000)(9000)(12000)1180011800(1800)1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800凈現(xiàn)值 A=(11800X0.9091+13240 )0.8264)-20000=1669凈現(xiàn)值 B=(1200X0.9091+6000 >0.8264+6000 4.7513)-9000=10557-9000=1557凈現(xiàn)值 C=4600<2.487-12000=11440-12000= -560凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：假定預計的現(xiàn)金流入在年末肯定可

11、以實現(xiàn)，并把原始投資 看成是按預定貼現(xiàn)率借入的，當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，償還本息后 該項目仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時，償還本息后一無所 獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時，該項目收益不足以償還本息。確定貼現(xiàn)率：資金成本、企業(yè)要求的最低資金利潤率(二)現(xiàn)值指數(shù)1、概念：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦 稱現(xiàn)值比率，獲利指數(shù)，貼現(xiàn)后收益一成本比率。2、公式：ki(1 i)kPI=IkQkk i (1 i)k前例中，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：PI(A)=21669/20000=1.08PI(B)=10557/9000=1.17PI(C)=11440/12000=0.953、優(yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力

12、比較。現(xiàn)值指數(shù)可以看成1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。(三)內(nèi)含報酬率1、概念：內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于 未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率?；蛘哒f是使投資方案凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。2、計算：“逐步測試法”。前面例中A方案內(nèi)含報酬率的測試年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(20000)1(20000)1(20000)1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837合計(499)9內(nèi)插法：IRR(A)=16%+2%X 9/(9+499)=16.04%B方案內(nèi)含報酬率的測試年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%系數(shù)現(xiàn)值系