中級財務管理2021考試輔導——第27講_個別資本成本的計算、平均、邊際資本成本的計算

1、【知識點】個別資本本錢的計算三、股權資本本錢率普通股資本本錢主要是向股東支付的各期股利.由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動,因此普通 股的資本本錢只能按 貼現(xiàn)模式計算,并假定各期股利的變化呈一定規(guī)律性.資本資產(chǎn)定價模如果是上市公司普通股,其資本本錢還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場收益率的相關性,按 型法估計.計算股權資本本錢率,主要有兩種方法：L股利增長模型資本本錢率預期第一年股利目前股祟市場價格“I發(fā)行次用率+股利增長率2.資本資產(chǎn)定價模型資本本錢率人二資產(chǎn)的必要收益率二無風險收益率不資產(chǎn)的風險收益率 X UQ-RQ1.股利增長模型法Do,未來各期股利按 g速度永續(xù)假定資本市場有效

2、,股票市場價格與價值相等.假定某股票本期支付的股利為增長.目前股票市場價格為 R:-.股利+股主率資本本錢率儲心防BlI未來各期股利折現(xiàn)現(xiàn)值=籌資凈額,折現(xiàn)率即為股權資本本錢率.D =D0X 1+g,各期股利均可根據(jù)前一期計算得知,整理后得到：:一一二二''%K %= +g【“楊"長避短】1 .D.為已發(fā)放的股利、基期股利、本年股利,不影響股票價值.D為未來第一年股利、預測第一年股利、預測下一年股利.D1 =D0X 1+g2.股利增長模型：類似永續(xù)年金求現(xiàn)值,只是多加個g.【例題】某公司普通股市價 30元,籌資費用率2%本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股 0.6元,預期股利年增長率

3、為 10%要求：計算該普通股資本本錢率.【答案】Ks=+10%=12.24%2 .資本資產(chǎn)定價模型球國各計在目 don g ao com必要報酬率也稱最低報酬率或最低要求的收益率,表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率.假定資本市場有效,股票市場價格與價值相等,那么普通股資本本錢率為：Ks=R+3 Rn- RfR為無風險報酬率,R為市場平均報酬率,3為某股票貝塔系數(shù).【例題】某公司普通股B系數(shù)為1.5,此時一年期國債利率 5%市場平均報酬率15%要求：計算該普通股資本本錢率.【答案】Ks=5%+1.5X 15%-5% =20%注意：留存收益的資本本錢率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率,其計算與

4、普通股本錢相同,也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法,不同點在于不考慮籌資費用 .留存收益的資本本錢率fl!雌T晚利Ks="g"+股利熠長率=使用資本資產(chǎn)定價模型那么一致一一籌資費用無影響.本考點近五年客觀題出題情況2021 年2021 年2021 年2021 年2021 年判斷題【“楊"長避短】1 .影響因素債務資本本錢率優(yōu)先股資本本錢率股權資本本錢率留存收益資本 本錢率所得稅VXXX籌資費手續(xù)費VV7VX2 . 一般模式、股利增長模式可以結合永續(xù)年金求現(xiàn)值 記憶.【知識點】平均資本本錢的計算平均資本本錢是指多元化融資方式下的綜合資本本錢,反映著企業(yè)資本本錢

5、整體水平的上下.企業(yè)平均資本本錢,是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù),對各項個別資本本錢率進行加權平均而得到的總資本本錢率.式中,Kw表示平均資本本錢；K表示第j種個別資本本錢率； W表示第j種個別資本在全部資本中的比重.平均資本本錢率的計算,存在著 權數(shù)價值的選擇問題.通常,可供選擇的價值形式 有賬面價值、市場價值和目 標價值等.形式賬面價值權數(shù)根底各項個別資本的會計報表賬面價值優(yōu)點資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負債表中得到,而且計算結果比擬穩(wěn)定缺點當債券和股票的市價與賬面價值差距較大時,導致按賬面價值計算出來 的資本本錢不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時時機本錢,不適 合評價現(xiàn)時

6、的資本結構形式市場價值權數(shù)根底各項個別資本的現(xiàn)行市價發(fā)行價格、市價優(yōu)點能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平,有利于進行資本結構決策缺點現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中,不容易取得,而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn) 時的資本結構,不適用未來的籌資決策球國會計在目 dong ao 形式目標價值權數(shù)根底各項個別資本預計的未來價值目標價值權數(shù)確實定,可以選擇未來的市場價值,也可以選擇未來的賬 面價值優(yōu)點反映期望的資本結構,適用于未來籌資決策缺點目標價值確實定具有主觀性【例題】萬達公司2021年末長期資本賬面總額為1000萬元,其中：銀行長期借款 400萬元；長期債券面值150萬元,市價為180萬元；普通股股數(shù)共 200萬股,每

7、股面值1元,市價8元,留存收益250萬元. 個別資本本錢分別為：5% 6% 9% 8% 要求：1按賬面價值計算該公司的平均資本本錢；2按市場價值計算該公司的平均資本本錢.【答案】1按賬面價值計算：長期借款所占比率=400/1000=40%長期債券所占比率=150/1000=15%普通股所占比率=200/1000=20%留存收益所占比率=250/1000=25%K/=5%X 40%+6% 15%+9的 20%+8的 25%=6.7%2按市場價值計算：總資產(chǎn)的市場價值=400+180+200X 8+250=2430 元長期借款所占比率=400/2430=16.46%長期債券所占比率=180/243

8、0=7.41%普通股所占比率 =1600/2430=65.84%留存收益所占比率 =250/2430=10.29%Ka=5%X 16.46%+6%< 7.41%+9%< 65.84%+8%< 10.29%=8.02%o【“楊"長避短】假設無特殊說明,股權資本本錢率=留存收益資本本錢率,二者可以一起計算平均資本本錢.本考點近五年客觀題出題情況2021 年2021 年2021 年2021 年2021 年多項選擇題判斷題2分析：主要考核各個權重的特點比擬.【多項選擇題】平均資本本錢計算涉及到對個別資本的權重選擇問題,對于有關價值權數(shù),以下說法正確的有.2021年真題A.賬

9、面價值權數(shù)不適合評價現(xiàn)時的資本結構合理性B.目標價值權數(shù)一般以歷史賬面價值為依據(jù)C.目標價值權數(shù)更適用于企業(yè)未來的籌資決策D.市場價值權數(shù)能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平【答案】ACD【解析】目標價值權數(shù)確實定,可以選擇未來的市場價值,也可以選擇未來的賬面價值.選項B錯誤.【判斷題】在計算加權平均資本本錢時,采用市場價值權數(shù)能夠反映企業(yè)期望的資本結構,但不能反映籌資的現(xiàn)時資本本錢.2021年真題【答案】x【解析】市場價值權數(shù)以各項個別資本的現(xiàn)行市價為根底來計算資本權數(shù),確定各類資本占總資本的比重.其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平,有利于進行資本結構決策.但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中,不容 易取得,而

10、且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構,不適用未來的籌資決策.【知識點】邊際資本本錢的計算球整臺計在目 dong ao com邊際資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢,是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù),其權數(shù)采用 目標價值權數(shù).企業(yè)的個別資本本錢和平均資本本錢,是企業(yè)過去籌集的單項資本的本錢或目前使用全部資本的本錢.【例題】某公司設定的目標資本結構為：銀行借戲 20%公司債券15%、股東權益65%.現(xiàn)擬追加籌資300萬元,按此資本結構來籌資.個別資本本錢率預計分別為：銀行借款7%,公司債券12%,股東權益15%.追加籌資300萬元的邊際資本本錢如表所示.邊際資本本錢計算表資本種類目標資本結構(衿追加籌資額 (

11、萬元)個別資本本錢 (%邊際資本本錢 (衿銀行借款206071.4公司債券1545121.8股東權益65195159.75合計100300一12.95本考點未出過客觀題.【計算題】甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%方案追加籌資20000萬元,方案如下：向銀行取得長期借款3000萬元,借款年利率為 4.8%,每年付息一次；發(fā)行面值為5600萬元、發(fā)行價格為6000萬元的公司債券,票面利率為6%每年付息一次；增發(fā)普通股 11000萬元.假定資本市場有效,當前無風險收益率 為4%市場平均收益率為10%甲公司普通股的B系數(shù)為 1.5 ,不考慮籌資費用、貨幣時間價值等其他因 素.要求：(1)計算長期借款的資本本錢率.(2)計算發(fā)行債券的資本本錢率.(3)利用資本資產(chǎn)定價模型,計算普通股的資本本錢率.(4)計算追加籌資方案的平均資本本錢率.(2021年真題)【答案】(1)長期借款的資本本錢率 =4.8%X (1-25%) =3.6%(2)發(fā)行債券的資本本錢率 =5600X 6%X (1-25%) /6000=4.2%(3)普通股的資本