中級(jí)財(cái)務(wù)管理2021考試輔導(dǎo)——第27講_個(gè)別資本成本的計(jì)算、平均、邊際資本成本的計(jì)算

1、【知識(shí)點(diǎn)】個(gè)別資本本錢的計(jì)算三、股權(quán)資本本錢率普通股資本本錢主要是向股東支付的各期股利.由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動(dòng),因此普通 股的資本本錢只能按 貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各期股利的變化呈一定規(guī)律性.資本資產(chǎn)定價(jià)模如果是上市公司普通股,其資本本錢還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性,按 型法估計(jì).計(jì)算股權(quán)資本本錢率,主要有兩種方法：L股利增長(zhǎng)模型資本本錢率預(yù)期第一年股利目前股祟市場(chǎng)價(jià)格“I發(fā)行次用率+股利增長(zhǎng)率2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本本錢率人二資產(chǎn)的必要收益率二無風(fēng)險(xiǎn)收益率不資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率 X UQ-RQ1.股利增長(zhǎng)模型法Do,未來各期股利按 g速度永續(xù)假定資本市場(chǎng)有效

2、,股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等.假定某股票本期支付的股利為增長(zhǎng).目前股票市場(chǎng)價(jià)格為 R:-.股利+股主率資本本錢率儲(chǔ)心防BlI未來各期股利折現(xiàn)現(xiàn)值=籌資凈額,折現(xiàn)率即為股權(quán)資本本錢率.D =D0X 1+g,各期股利均可根據(jù)前一期計(jì)算得知,整理后得到：:一一二二''%K %= +g【“楊"長(zhǎng)避短】1 .D.為已發(fā)放的股利、基期股利、本年股利,不影響股票價(jià)值.D為未來第一年股利、預(yù)測(cè)第一年股利、預(yù)測(cè)下一年股利.D1 =D0X 1+g2.股利增長(zhǎng)模型：類似永續(xù)年金求現(xiàn)值,只是多加個(gè)g.【例題】某公司普通股市價(jià) 30元,籌資費(fèi)用率2%本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股 0.6元,預(yù)期股利年增長(zhǎng)率

3、為 10%要求：計(jì)算該普通股資本本錢率.【答案】Ks=+10%=12.24%2 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型球國(guó)各計(jì)在目 don g ao com必要報(bào)酬率也稱最低報(bào)酬率或最低要求的收益率,表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率.假定資本市場(chǎng)有效,股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等,那么普通股資本本錢率為：Ks=R+3 Rn- RfR為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,R為市場(chǎng)平均報(bào)酬率,3為某股票貝塔系數(shù).【例題】某公司普通股B系數(shù)為1.5,此時(shí)一年期國(guó)債利率 5%市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%要求：計(jì)算該普通股資本本錢率.【答案】Ks=5%+1.5X 15%-5% =20%注意：留存收益的資本本錢率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與

4、普通股本錢相同,也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用 .留存收益的資本本錢率fl!雌T晚利Ks="g"+股利熠長(zhǎng)率=使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型那么一致一一籌資費(fèi)用無影響.本考點(diǎn)近五年客觀題出題情況2021 年2021 年2021 年2021 年2021 年判斷題【“楊"長(zhǎng)避短】1 .影響因素債務(wù)資本本錢率優(yōu)先股資本本錢率股權(quán)資本本錢率留存收益資本 本錢率所得稅VXXX籌資費(fèi)手續(xù)費(fèi)VV7VX2 . 一般模式、股利增長(zhǎng)模式可以結(jié)合永續(xù)年金求現(xiàn)值 記憶.【知識(shí)點(diǎn)】平均資本本錢的計(jì)算平均資本本錢是指多元化融資方式下的綜合資本本錢,反映著企業(yè)資本本錢

5、整體水平的上下.企業(yè)平均資本本錢,是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本本錢率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本本錢率.式中,Kw表示平均資本本錢；K表示第j種個(gè)別資本本錢率； W表示第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重.平均資本本錢率的計(jì)算,存在著 權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題.通常,可供選擇的價(jià)值形式 有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目 標(biāo)價(jià)值等.形式賬面價(jià)值權(quán)數(shù)根底各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值優(yōu)點(diǎn)資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到,而且計(jì)算結(jié)果比擬穩(wěn)定缺點(diǎn)當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí),導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來 的資本本錢不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)時(shí)機(jī)本錢,不適 合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)

6、的資本結(jié)構(gòu)形式市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)根底各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)發(fā)行價(jià)格、市價(jià)優(yōu)點(diǎn)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平,有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策缺點(diǎn)現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中,不容易取得,而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn) 時(shí)的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策球國(guó)會(huì)計(jì)在目 dong ao 形式目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)根底各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來價(jià)值目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)確實(shí)定,可以選擇未來的市場(chǎng)價(jià)值,也可以選擇未來的賬 面價(jià)值優(yōu)點(diǎn)反映期望的資本結(jié)構(gòu),適用于未來籌資決策缺點(diǎn)目標(biāo)價(jià)值確實(shí)定具有主觀性【例題】萬達(dá)公司2021年末長(zhǎng)期資本賬面總額為1000萬元,其中：銀行長(zhǎng)期借款 400萬元；長(zhǎng)期債券面值150萬元,市價(jià)為180萬元；普通股股數(shù)共 200萬股,每

7、股面值1元,市價(jià)8元,留存收益250萬元. 個(gè)別資本本錢分別為：5% 6% 9% 8% 要求：1按賬面價(jià)值計(jì)算該公司的平均資本本錢；2按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算該公司的平均資本本錢.【答案】1按賬面價(jià)值計(jì)算：長(zhǎng)期借款所占比率=400/1000=40%長(zhǎng)期債券所占比率=150/1000=15%普通股所占比率=200/1000=20%留存收益所占比率=250/1000=25%K/=5%X 40%+6% 15%+9的 20%+8的 25%=6.7%2按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算：總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=400+180+200X 8+250=2430 元長(zhǎng)期借款所占比率=400/2430=16.46%長(zhǎng)期債券所占比率=180/243

8、0=7.41%普通股所占比率 =1600/2430=65.84%留存收益所占比率 =250/2430=10.29%Ka=5%X 16.46%+6%< 7.41%+9%< 65.84%+8%< 10.29%=8.02%o【“楊"長(zhǎng)避短】假設(shè)無特殊說明,股權(quán)資本本錢率=留存收益資本本錢率,二者可以一起計(jì)算平均資本本錢.本考點(diǎn)近五年客觀題出題情況2021 年2021 年2021 年2021 年2021 年多項(xiàng)選擇題判斷題2分析：主要考核各個(gè)權(quán)重的特點(diǎn)比擬.【多項(xiàng)選擇題】平均資本本錢計(jì)算涉及到對(duì)個(gè)別資本的權(quán)重選擇問題,對(duì)于有關(guān)價(jià)值權(quán)數(shù),以下說法正確的有.2021年真題A.賬

9、面價(jià)值權(quán)數(shù)不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)合理性B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)一般以歷史賬面價(jià)值為依據(jù)C.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)更適用于企業(yè)未來的籌資決策D.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平【答案】ACD【解析】目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)確實(shí)定,可以選擇未來的市場(chǎng)價(jià)值,也可以選擇未來的賬面價(jià)值.選項(xiàng)B錯(cuò)誤.【判斷題】在計(jì)算加權(quán)平均資本本錢時(shí),采用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映企業(yè)期望的資本結(jié)構(gòu),但不能反映籌資的現(xiàn)時(shí)資本本錢.2021年真題【答案】x【解析】市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為根底來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重.其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平,有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策.但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中,不容 易取得,而

10、且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策.【知識(shí)點(diǎn)】邊際資本本錢的計(jì)算球整臺(tái)計(jì)在目 dong ao com邊際資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù),其權(quán)數(shù)采用 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù).企業(yè)的個(gè)別資本本錢和平均資本本錢,是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的本錢或目前使用全部資本的本錢.【例題】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借戲 20%公司債券15%、股東權(quán)益65%.現(xiàn)擬追加籌資300萬元,按此資本結(jié)構(gòu)來籌資.個(gè)別資本本錢率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%,公司債券12%,股東權(quán)益15%.追加籌資300萬元的邊際資本本錢如表所示.邊際資本本錢計(jì)算表資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(衿追加籌資額 (

11、萬元)個(gè)別資本本錢 (%邊際資本本錢 (衿銀行借款206071.4公司債券1545121.8股東權(quán)益65195159.75合計(jì)100300一12.95本考點(diǎn)未出過客觀題.【計(jì)算題】甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%方案追加籌資20000萬元,方案如下：向銀行取得長(zhǎng)期借款3000萬元,借款年利率為 4.8%,每年付息一次；發(fā)行面值為5600萬元、發(fā)行價(jià)格為6000萬元的公司債券,票面利率為6%每年付息一次；增發(fā)普通股 11000萬元.假定資本市場(chǎng)有效,當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)收益率 為4%市場(chǎng)平均收益率為10%甲公司普通股的B系數(shù)為 1.5 ,不考慮籌資費(fèi)用、貨幣時(shí)間價(jià)值等其他因 素.要求：(1)計(jì)算長(zhǎng)期借款的資本本錢率.(2)計(jì)算發(fā)行債券的資本本錢率.(3)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型,計(jì)算普通股的資本本錢率.(4)計(jì)算追加籌資方案的平均資本本錢率.(2021年真題)【答案】(1)長(zhǎng)期借款的資本本錢率 =4.8%X (1-25%) =3.6%(2)發(fā)行債券的資本本錢率 =5600X 6%X (1-25%) /6000=4.2%(3)普通股的資本