綠云制藥上市利弊分析

1、關(guān)于綠云制藥有關(guān)問題的分析和建議1、化藥品種價(jià)值評(píng)估： 正確評(píng)估化藥品種的市場(chǎng)價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于綠云制藥的決策至關(guān)重要。綠云制藥的化藥品種均為仿制藥，可以通過 原研藥在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)規(guī)模估算市場(chǎng)空間；綠云制藥的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除了原研藥 和國(guó)外仿制藥外，主要是國(guó)內(nèi)的恒瑞制藥、齊魯制藥、正大天晴、豪森藥 業(yè)、石藥集團(tuán)等大型企業(yè)，可以通過各企業(yè)的仿制進(jìn)度評(píng)估自己在競(jìng)爭(zhēng)中 的位次。下面，以綠云制藥拿到臨床批件的來那度胺簡(jiǎn)要分析一下：市場(chǎng)空間： 來那度胺是美國(guó) Celgene 原研產(chǎn)品 ,是目前治療多發(fā)性骨髓 瘤效果最好的藥物， 2015年全球銷售額為 58億美元,2013 年 6月在國(guó)內(nèi) 獲批上市。按照 Ce

2、lgene 在國(guó)內(nèi)的定價(jià)水平 （ 年治療費(fèi)用約 60萬元 ）, 國(guó)內(nèi) 7 萬患者 , 國(guó)內(nèi)來那度胺存量市場(chǎng)高達(dá) 420 億元，即使國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品售價(jià)是原研 藥的 40%,國(guó)內(nèi)仍有 168 億元的市場(chǎng)空間。專利問題：Celgene公司在全球申請(qǐng)了 29項(xiàng)專利,用于保護(hù)來那度胺 化合物、晶型以及各種適應(yīng)癥。Celgene在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)了多項(xiàng)專利，其中最核 心的化合物專利 （2017 年 7月到期）在國(guó)內(nèi)被宣判無效 （僅部分有效 ）。雙鷺 藥業(yè)率先在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)了化合物、晶型、合成工藝專利 , 均獲授權(quán), 其它企業(yè) 只能等到專利保護(hù)到期后方有可能獲批上市 , 預(yù)計(jì)雙鷺?biāo)帢I(yè)來那度胺能夠 在化合物專利到期前獲批上市。

3、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手： 2012 年拿到 3.1 類臨床批件的有兩家，南京卡文迪許 （2010年 3月申報(bào)臨床，卡文迪許現(xiàn)已被雙鷺收購(gòu)）和北京福瑞康正 （2009年 12 月申報(bào)臨床）。直接申請(qǐng) 6類仿制的企業(yè)中，豪森為首家， 其次是天晴、美大康華、綠云和齊魯，都是在 2015.12 以后獲批件?，F(xiàn)在 是各家企業(yè)拼前期研發(fā)水平 +最新政策把控 +研發(fā)實(shí)力的時(shí)候。其中， 2016 年4月24日,CFDA審評(píng)中心公告擬將來那度胺納入優(yōu)先審評(píng)通道，雙鷺?biāo)帢I(yè)以臨床急需，第一家申請(qǐng)生產(chǎn)的理由進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)通道，有可能成為首家仿制企業(yè)品喀來那匿胺阿卻尼存|運(yùn)一C)MS14O)2J4価)C>31S14O)2；C03

4、140)257r：M；l 飛：:JMHSlWWE j»isko5co?JXHS1CO01G vnsieo)ou審稱甲仁黒一糜申請(qǐng)ImEi的化蛙一為品卓丄Is廉 牙M己7K臨潛在價(jià)值：按有關(guān)機(jī)構(gòu)估算，假設(shè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間為 168億元，雙鷺?biāo)?業(yè)滲透率20%五折扣出貨、凈利潤(rùn)50%將為公司貢獻(xiàn)8億凈利潤(rùn)。但 是，有關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估沒有考慮競(jìng)品和替代品的問題，例如：印度生產(chǎn)的來 那度胺價(jià)格只有原研藥的二十分之一，按印度仿制藥額價(jià)格估算，國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)空間21億元，有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)分析要大打折扣。因此，綠云制藥要學(xué)會(huì)自己分析評(píng)估自己的價(jià)值。2、宏觀把握化藥項(xiàng)目：化藥仿制藥是競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的行業(yè)，要求企

5、 業(yè)在產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝開發(fā)方面有較強(qiáng)的實(shí)力，產(chǎn)品品質(zhì)要達(dá)到原研藥的標(biāo) 準(zhǔn)。在銷售方面，要求專家網(wǎng)絡(luò)、臨床教育、渠道等建設(shè)完備，營(yíng)銷人員 要有較強(qiáng)的專業(yè)性。在腫瘤藥領(lǐng)域的本土成功企業(yè)中，恒瑞、齊魯、豪森 在上述幾個(gè)方面做得較好，在仿制藥市場(chǎng)中取得了較大份額，例如：恒瑞 在多西他賽注射液 市場(chǎng)上取得40.23%的份額，豪森在 注射用鹽酸吉西他濱 市場(chǎng)上取得了 51.77%的市場(chǎng)份額。但是，大部分仿制藥企業(yè)的市場(chǎng)份額不 高。主要原因是產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)不到原研水平，營(yíng)銷能力落后于原研單位。綠 云化藥項(xiàng)目已經(jīng)初露曙光，但是相比其他企業(yè)，綠云制藥在研發(fā)實(shí)力、生產(chǎn)、營(yíng)銷方面均處于弱勢(shì)，形勢(shì)嚴(yán)峻。例如： 來那度胺市場(chǎng)

6、空間較大，被 國(guó)內(nèi)實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)看好，仿制企業(yè)眾多，目前排在第一位的雙鷺?biāo)帢I(yè)進(jìn) 入優(yōu)先評(píng)審?fù)ǖ?，可能獲得首仿地位，搶占市場(chǎng)先機(jī)。豪森、天晴、齊魯?shù)绕髽I(yè)也拿到臨床批件，且研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷實(shí)力強(qiáng)大。再例如：注射用 蘭索拉咄、匹伐他汀鈣片兩個(gè)項(xiàng)目國(guó)內(nèi)分別有六家、兩家企業(yè)在生產(chǎn)(不含外資在華企業(yè))。綠云制藥在競(jìng)爭(zhēng)中明顯處于弱勢(shì)，化藥項(xiàng)目要走 出困境，必須和優(yōu)勢(shì)企業(yè)合作。注射用蘭索拉唑生產(chǎn)單位批準(zhǔn)文號(hào)藥品特性上海新亞藥業(yè)有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20130003，2013-01-22化學(xué)藥品，30mg山東羅欣藥業(yè)股份有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20100055，2010-05-07化學(xué)藥品，30mg悅康藥業(yè)集團(tuán)有限公

7、司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20100066，2010-05-26化學(xué)藥品，30mg，以蘭索拉唑(C16H14F3N3O2S) 計(jì)南京海辰藥業(yè)有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20120071，2012-08-31化學(xué)藥品，30mg江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20080336，2008-05-22化學(xué)藥品，30mg常州四藥制藥有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20110008，2011-01-28化學(xué)藥品，30mg匹伐他汀鈣片江蘇萬邦生化醫(yī)藥股份有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20110050，2011-05-31化學(xué)藥品，1mg江蘇萬邦生化醫(yī)藥股份有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20110051，2011-05-31化學(xué)藥品，2mg華潤(rùn)雙鶴藥業(yè)股

8、份有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20110051，2011-05-31化學(xué)藥品，2mg華潤(rùn)雙鶴藥業(yè)股份有限公司國(guó)藥準(zhǔn)字 H20080737，2008-11-04化學(xué)藥品，2mg序 號(hào)產(chǎn)品項(xiàng)目注冊(cè)進(jìn)度類別原研企業(yè)國(guó)內(nèi)仿制企業(yè)1鹽酸厄洛替 尼及片劑獲得臨床批件抗腫瘤藥品美國(guó)許瓦茲豪森等申報(bào)2來那度胺及 膠囊劑獲得臨床批件抗腫瘤藥品美國(guó)新基公司北京雙鷺?biāo)帢I(yè) 2016年獲得優(yōu)先 審批，魯制藥、 豪森藥業(yè)、正大 天晴等申報(bào)生 產(chǎn)。3卡培他濱及 片劑在審批抗腫瘤藥品羅氏的希羅達(dá)恒瑞、天晴、齊 魯三巨頭已經(jīng)拿 到了原料藥批 件，現(xiàn)在恒瑞和 天晴獲批在即。4安立生坦及片劑獲得臨床批件心腦血管藥品美國(guó)葛蘭素史克天晴和豪森

9、在報(bào) 生產(chǎn)5依折麥布及 片劑在審批心腦血管藥品新加坡SCHERING-PLOUGH(SINGAPORE)PTELTD豪森、先聲約業(yè) 等申報(bào)6匹伐他汀鈣 及片劑在審批心腦血管藥品日本興和株式會(huì)社江蘇萬邦、華潤(rùn) 雙鶴等2家國(guó)內(nèi) 企業(yè)生產(chǎn)7注射用蘭索拉咄在審批凍干粉針日本武田公司羅欣藥業(yè)、上海 新亞等6家生產(chǎn) 企業(yè)8注射用埃索美拉唑鈉省所檢測(cè)完畢凍干粉針瑞典阿斯利康多家申報(bào)3、綠云制藥中藥和化藥分拆的問題： 一個(gè)醫(yī)藥集團(tuán)同時(shí)生產(chǎn)中成藥、化藥、保健品、醫(yī)療器械的現(xiàn)象比較普遍。例如：廣藥集團(tuán)下屬企業(yè) 中既有潘高壽藥業(yè)、又有白云山化學(xué)制藥廠。但是，一個(gè)藥廠同時(shí)生產(chǎn)中 藥和化藥的現(xiàn)象并不普遍，主要是中成藥和

10、化藥的原理、技術(shù)、生產(chǎn)工 藝、質(zhì)量控制體系，原料采購(gòu)體系，營(yíng)銷體系等均不相同。綠云制藥將中 藥和化藥放在同一個(gè)廠內(nèi)生產(chǎn)，存在以下弊端。一是兩類產(chǎn)品不能形成協(xié)同效應(yīng)，反而容易互相牽連。 上面說過，兩大類產(chǎn)品有諸多不同，屬于兩 個(gè)體系的產(chǎn)品，不能形成協(xié)同效應(yīng)。其中一個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)異常，就會(huì)危及同 廠家、同品牌的其他產(chǎn)品（建議：化藥不能使用綠云品牌）。二是不利于 對(duì)外合作。社會(huì)上的大型企業(yè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估能力很強(qiáng)，對(duì)外合作的目 的性很強(qiáng)。例如：華潤(rùn)收購(gòu)昆明圣火的主要原因是：公司戰(zhàn)略目標(biāo)是成為“自我診療引領(lǐng)者，中藥價(jià)值創(chuàng)造者”，心腦血管是重要的中藥品類，也 是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司現(xiàn)有品種以注射劑為

11、主，劑型較單一。收購(gòu)圣火藥業(yè)集團(tuán)可獲得“理洫王”牌血塞通軟膠囊，快速補(bǔ)充心腦血管 領(lǐng)域口服劑型產(chǎn)品。 綠云制藥的化藥和中藥項(xiàng)目混在一起，使企業(yè)的特點(diǎn) 不突出，不利于對(duì)外合作。 三是不利于厘清管理關(guān)系。 綠云制藥的主體是 中藥，管理團(tuán)隊(duì)和員工隊(duì)伍主要的中藥項(xiàng)目的人員，這種人員結(jié)構(gòu)不利于 專業(yè)化管理。目前，化藥項(xiàng)目依靠中藥產(chǎn)生的利潤(rùn)維持，這種依附關(guān)系既 影響中藥的研發(fā)、市場(chǎng)投入，也不利于集中人力、物力發(fā)展化藥。另外， 公司的考核重點(diǎn)是收入和利潤(rùn)，必然導(dǎo)致綠云制藥的工作重點(diǎn)是中藥。綠云制藥的分拆必須考慮資本運(yùn)作模式，可以考慮收購(gòu)一個(gè)資質(zhì)健全 的小企業(yè)，例如回購(gòu)目前持股 30% 的珊珊制藥其他 70%

12、 的股權(quán)，將珊珊制 藥變成集團(tuán)名下的子公司，再將綠云制藥的化藥資產(chǎn)劃撥到珊珊制藥名下， 將中藥和化藥變成兩個(gè)獨(dú)立的法人單位 （當(dāng)然，這種分拆會(huì)涉及很多政策和 企業(yè)合并方面的問題）4、綠云制藥上市目的： 綠云制藥前期投入基本都是綠葉集團(tuán)投資 的，因此其資產(chǎn)負(fù)債率僅有 12.47%，而綠葉集團(tuán)卻因此背負(fù)至少 1.8 億元 以上的債務(wù)，因此上市的目的應(yīng)該為：一是通過上市轉(zhuǎn)讓部分股份，收回 投資，緩解集團(tuán)公司的壓力；二是通過上市拓寬融資渠道；三是通過上市 規(guī)范企業(yè)管理；四是爭(zhēng)取政府政策支持；五是提升企業(yè)形象和品牌價(jià)值； 六是引入戰(zhàn)略合作者；七是對(duì)管理層和核心員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。上市后預(yù) 計(jì)可以達(dá)成前五個(gè)

13、目的，第六個(gè)目的 - 引進(jìn)戰(zhàn)略合作者的目的估計(jì)難以達(dá) 成。因?yàn)椋瑢?duì)綠云藥廠而言戰(zhàn)略合作者應(yīng)該是大型醫(yī)藥企業(yè)。作為大型企 業(yè)，從股市參股或控股一家企業(yè)成本較高，不如直接購(gòu)買原始股成本低； 第七個(gè)目的股權(quán)激勵(lì)在綠葉管理模式下難以實(shí)現(xiàn)。目前，我們必須明確 上市的核心目的，不要糾纏于細(xì)枝末節(jié)，否則就會(huì)做成夾生飯。5、集團(tuán)公司投資轉(zhuǎn)換為貸款的問題：投 資轉(zhuǎn)換為貸款是財(cái)務(wù)處理的問題，本文不研究這個(gè)問題，本文研究的是轉(zhuǎn)換后對(duì)綠云資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和股東股 權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。比較理想的資產(chǎn)負(fù)債率為40-50%左右，按此標(biāo)準(zhǔn)可以將0.6-1億元的投資轉(zhuǎn)換成綠云制藥的貸款。現(xiàn)狀負(fù)債率40%負(fù)債率45%負(fù)債率50%負(fù)債率55%負(fù)

14、債3,0149,66710,87612,08413,293資產(chǎn)24,16924,16924,16924,16924,169資產(chǎn)負(fù)債率12.47%40.00%45.00%50.00%55.00%可轉(zhuǎn)化為貸款的投資6,6537,8629,07010,278轉(zhuǎn)換成貸款后將影響綠云制藥的市場(chǎng)估值，同時(shí)影響股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。假設(shè)大地公司、綠葉能源、藍(lán)天目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：88.20%、4.64% 7.16%。按6月底資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算，綠云制藥凈資產(chǎn)為 21154萬 元，按股權(quán)比例計(jì)算，大地公司 18658萬元、綠葉能源982萬元、藍(lán)天 1515萬兀。假定按凈資產(chǎn)評(píng)估綠云制藥的資產(chǎn)，投資變?yōu)橘J款后，應(yīng)保持 綠

15、葉能源、藍(lán)天的凈資產(chǎn)不變，則新股權(quán)關(guān)系是：大地公司77.05%、綠葉能源9.03%藍(lán)天13.93%。綠葉將10278萬元投資轉(zhuǎn)換為貸款后的股權(quán)分析單位轉(zhuǎn)換前轉(zhuǎn)換后假定現(xiàn) 有股權(quán) 比例總資產(chǎn)負(fù)債凈資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)換 為貸款后 持股比例總資產(chǎn)負(fù)債凈資產(chǎn)綠葉能源4.64%11211409829.03%1121140982大地公司88.20%2131726591865877.05%21317129378380北京藍(lán)天7.16%1730216151513.93計(jì)100.00%24169301421154108762416913293108766、貸款轉(zhuǎn)移到綠云制藥的所得稅問題： 以前

16、，集團(tuán)公司將投資各企業(yè)的貸款放在公司名下，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)可用信用貸款，且可以將貸款利息 分?jǐn)偟胶霞液桶簿用旱V，減少兩家企業(yè)的所得稅。假定：合家煤礦、安居 煤礦攤銷公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用后均盈利，以貸款10278萬元、利息6%計(jì)算,年貸款利息616.68萬元，減少兩礦利潤(rùn)616.68萬元，可節(jié)約企業(yè)所得稅 154.17萬元。因此，貸款轉(zhuǎn)移到綠云制藥后可能增加安居煤礦的稅收（合 家煤礦則視盈利情況而定）。實(shí)際上，我們應(yīng)考慮將部分貸款轉(zhuǎn)移到盈利企業(yè)和房地產(chǎn)身上（前提是銀行同意），一則可以減少盈利企業(yè)的稅收，二則可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目數(shù)據(jù)貸款10278假設(shè)利息6%年貸款利息616.68假定安居53%327合家47

17、%290假定兩礦攤銷該費(fèi)用后均盈利則可以減少企業(yè)所得稅154.17附件：企業(yè)上市是一件有利有弊的事情，一般人喜歡深入分析上市的 優(yōu)點(diǎn)，對(duì)缺點(diǎn)不做深入了解，因此本文先分析上市的弊端，再分析上市的優(yōu) 點(diǎn)。一、上市的弊端：1、控制權(quán)問題：企業(yè)上市就是將企業(yè)的部分股份賣給公眾，這必然導(dǎo) 致原股東持股比例降低，部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移到購(gòu)買股權(quán)的其他人手中，有可能 導(dǎo)致原股東和管理層失去對(duì)公司的控制力， 影響公司的經(jīng)營(yíng)管理方式。當(dāng)前, 萬科和寶能之爭(zhēng)就是典型案例。 假定，綠葉能源、大地公司、北京藍(lán)天在綠云的股權(quán)比例如下表，拿出30%勺股權(quán)公開上市發(fā)行，則上市前后的股權(quán)關(guān)系如下表：原股權(quán)比例30%殳權(quán)上市發(fā)行綠葉能

18、源4.64%3.43%大地公司88.20%61.74%北京藍(lán)天7.16%5.01%公眾股30.00%合計(jì)100%100%公司法規(guī)定“股東會(huì)會(huì)議作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè) 資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須 經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過”。在上述假定中，綠葉能源和大 地公司的股份合計(jì)65.17%,不足三分之二。2、信息披露：信息披露的目的是確保管理層如實(shí)履行受托義務(wù)，切 實(shí)追求股東利益最大化。上市公司必須依法披露市場(chǎng)策略、主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng) 濟(jì)指標(biāo)、銷售渠道、銷售情況、主要客戶和主要供應(yīng)商、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位以 及管理人員的薪酬水平等。在這方面，企業(yè)是否存在通過偷

19、工減料、購(gòu)買 不合格原料、修改生產(chǎn)工藝等違規(guī)的經(jīng)營(yíng)獲取利益的行為，如果有，一旦 上市很容易暴露在公眾和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眼里，萬一出現(xiàn)紕漏，就是滅頂之災(zāi)。 下圖是大圣線纜在新三板上市時(shí)披露的主要原料和供應(yīng)商信息：報(bào)告期內(nèi)公司主要原材料與能源供應(yīng)情況1.主婆原對(duì)料及其供應(yīng)情況單位；K原材柚稱1014卸】3年度占慎林料 蹊購(gòu)總噸占匱材林購(gòu)40261J3Z0456533C.9y2.720 04614110283.236,1014442K3J53.321).59PE光纜護(hù)住料57L7,?9SJ2K.6In.63.公司前五名供應(yīng)商釆購(gòu)情況C1> 2014 年供厘商需稱采購(gòu)金團(tuán)出搠(%)稱內(nèi)睿；fl T借發(fā)匯

20、1W憶制品有限公司toff山東信發(fā)卡倍鬧業(yè)仃版公可1517 JU鋁桿方樂電纜冇瑕公詞195r9>|8668.7U6U-I打藝審華樂電霾摘材右眼公E3心他：n5.17PE縫護(hù)奎料7U.5JJ3、責(zé)任和義務(wù)：上市公司有義務(wù)向政府監(jiān)督部門和社會(huì)公眾公開其 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。信息披露會(huì)影響決策過程、股票出售、日常經(jīng)營(yíng)、另外股東的 私人財(cái)產(chǎn)可能被公之于眾。4、費(fèi)用：公開上市的費(fèi)用較高，這不但表現(xiàn)在爭(zhēng)取上市的過程中， 也表現(xiàn)在公司成功上市之后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。二、上市的優(yōu)點(diǎn)：1、提升企業(yè)價(jià)值：上市的本質(zhì)是向社會(huì)公眾轉(zhuǎn)讓股票，一般股票發(fā) 行價(jià)都高于每股凈資產(chǎn)，使股東賬面資產(chǎn)增值。剔除炒作因素，在市場(chǎng)比 較理性的前提

21、下，出現(xiàn)這種情況的原因是：銀行等機(jī)構(gòu)評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)往 往只看凈資產(chǎn)，忽略管理團(tuán)隊(duì)、專利(專有)技術(shù)、商標(biāo)商譽(yù)、營(yíng)銷網(wǎng) 絡(luò)、土地使用權(quán)、業(yè)務(wù)許可資格或資質(zhì)等無形資產(chǎn)的價(jià)值，造成企業(yè)價(jià)值 低估。例如：大圣線纜2015年上市時(shí)的凈資產(chǎn)約0.4億元，目前市值約 1.2億元，是凈資產(chǎn)的3倍，這個(gè)價(jià)值就是投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾對(duì)大圣線 纜有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、預(yù)期收益等因素綜合評(píng)估的結(jié)果。再以近期華潤(rùn) 集團(tuán)擬收購(gòu)的昆明圣火藥業(yè)為例：昆明圣火 2015年底的凈資產(chǎn)2.96億 元，營(yíng)業(yè)收入4.65億元，凈利潤(rùn)0.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率55.79%,凈利潤(rùn) 率21.12%。華潤(rùn)集團(tuán)的收購(gòu)價(jià)格為18.9億元，是其凈資產(chǎn)的6.4倍。這說明無論上市與否，企業(yè)價(jià)值都不能單純以凈資產(chǎn)衡量，上市企業(yè) 通過股票價(jià)值使不便于計(jì)量的資產(chǎn)有了衡量標(biāo)準(zhǔn)，更能體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。2、拓寬融資渠道：發(fā)行股票可以獲得長(zhǎng)期和穩(wěn)定的資本性資金，改 善資本結(jié)構(gòu)，分散