外匯場投資策略

1、2021年外匯市場投資策略上半年美元稱雄下半年區(qū)間修正2021年、2021年是外匯市場波瀾壯闊的兩年,巨大的波動給匯市投資者帶來了難以想象的 財富,金融危機帶來的避險情緒和危機后的復(fù)蘇預(yù)期成為08、09年根本的影響因素.2021年匯市如何,如何把握投資時機, 將成為匯市投資者需要思考的重要課題,本文認為復(fù)蘇進度和加息先后是2021年匯市最根本的影響因素,并且認為美國會先于歐洲和日本復(fù)蘇和加 息,但首次加息會在下半年,該預(yù)期在上半年使得美元繼續(xù)稱雄,下半年在美國加息預(yù)期實現(xiàn)的情況下,加息預(yù)期的作用會減弱, 其他經(jīng)濟體的加息預(yù)期的提升會使得美元進行回調(diào)修 正,回調(diào)修正的幅度視其他經(jīng)濟體復(fù)蘇的進度而

2、言,不過從當前數(shù)據(jù)看, 歐洲和日本下半年復(fù)蘇力度預(yù)計不會很大,美元小幅回調(diào)后將進入?yún)^(qū)間調(diào)整修正.09年行情回憶：危機觸底和復(fù)蘇預(yù)期主導09年行情09年美元指數(shù)總體上走了沖高回落的態(tài)勢,09年一季度市場繼續(xù)受到 08年金融危機余波的沖擊,風險躲避情緒高昂,美元、日元作為避險貨幣繼續(xù)受到青睞.09年一季度美元指數(shù)創(chuàng)出反彈新高.3月中旬,美國宣布實現(xiàn)量化寬松政策,購置最多3000億美元的2至10年期的美國國債和7500億美元的MBS責券,美元迅速被市場拋售,隨后隨著世界經(jīng)濟的逐步 見底,市場風險偏好情緒上揚,風險貨幣澳元、歐元、英鎊受到青睞,美元隨之開始了兩個 季度的大跌,美元指數(shù)從一路跌至.09年

3、年末投資者開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟根本面,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好于歐洲和日本,市場預(yù)期美國經(jīng)濟將率先復(fù)蘇,并開始買入美元.圖一、美元指數(shù)月線圖2021年匯市根本面分析：復(fù)蘇進度和加息先后主導10年行情美元：美國經(jīng)濟呈 V字形復(fù)蘇態(tài)勢 復(fù)蘇預(yù)期最為強烈美國09年第四季度GDP率初彳1到達%大大高于市場嚙勺預(yù)測,GDPi勢呈“ v字形上升 態(tài)勢.而歐元區(qū)、英國 09年第四季度還是負增長,復(fù)蘇的勁頭明顯沒有美國強.美國 1月 份的零售銷售月率 %要高于預(yù)期%消費者信心小幅抬高,上升至 50上方,而歐元區(qū)還在 0在徘徊.美聯(lián)儲公布的1月份會議記錄顯示,美聯(lián)儲上調(diào)美國2021年GDP曾長預(yù)期至%之間,此前預(yù)期在%間.當

4、前種種跡象顯示美國經(jīng)濟復(fù)蘇進度和力度都要好于歐元區(qū)和英 國,也使得市場對美國率先復(fù)蘇的預(yù)期最為強烈.圖二、美國與日本、英國、歐元區(qū)GD呼率比擬圖三、美國與日本、英國、歐元區(qū)零售銷售月率比擬 圖四、美國與日本、歐元區(qū)消費者信心比擬美聯(lián)儲上調(diào)貼現(xiàn)率提升率先加息的預(yù)期 不過加息恐要到秋后美聯(lián)儲在2月19日將貼現(xiàn)率由先前的 上調(diào)至同時表示將于3月18日開始將一級信貸的 最高期限將至隔夜,定期拍賣機制的最低投標率上調(diào)至不過此舉大大提升了市場對美聯(lián)儲率先加息的預(yù)期.圖五、各大經(jīng)濟體利率比擬不過美國在第二季度即刻進行加息的可能性不大,伯南克在半年度政策報告中重申將在較長時期內(nèi)保持低利率,他稱盡管經(jīng)濟出現(xiàn)增長

5、跡象,但就業(yè)市場仍很疲弱,通脹壓力仍較低, 美國經(jīng)濟仍需要極低利率的支持.他表示美聯(lián)儲上周上調(diào)貼現(xiàn)率并不意味著貨幣政策改變, 何時收緊政策將取決于經(jīng)濟和金融狀況.美聯(lián)儲及其官員在上調(diào)貼現(xiàn)率后均表示這并不意味著對經(jīng)濟和貨幣政策前景發(fā)生變化.美國1月份的核心CPI為低于預(yù)期從通脹角度看,美聯(lián)儲短期還沒有加息的必要.市場預(yù)測美聯(lián)儲的首次加息可能要到秋后.2%1%0%1明5月1明明叫201cl差1月| 美國圖六、美國核心CPI走勢就業(yè)是美國經(jīng)濟復(fù)蘇最大阻礙美國面臨的最大問題還是就業(yè)問題,失業(yè)率高居不下是美國經(jīng)濟能否順利復(fù)蘇的最大阻礙.1月份的美國失業(yè)率終于從10%F降到%就業(yè)問題有所緩和, 但壓力仍很

6、大,趨勢還不是很明朗,美聯(lián)儲預(yù)計 2021年美國失業(yè)率將在 %間.失業(yè)率是一個相比照擬滯后的指標,就 業(yè)市場的復(fù)蘇要相對落后.假設(shè)2、3月份美國失業(yè)率能繼續(xù)下降,美國經(jīng)濟復(fù)蘇確實定性將大為提升.假設(shè)仍維持在接近10%K平,將會拖累美國經(jīng)濟的復(fù)蘇,從而抑制二季度美元的漲幅.圖七、美國失業(yè)率走勢美元上半年仍將稱雄,下半年進行回調(diào)修正從美元指數(shù)的季線圖來看,美元指數(shù)從重挫后,2004年至今其實一直在 70-90之間震蕩.這波美元上升至 09年12月開始,2021年第一季度延續(xù)漲勢.美國率先復(fù)蘇和加息的預(yù)期 仍將支撐美元的中期趨勢,我們預(yù)計美元在2021年第二季度仍能上揚,收根陽線,點位上有望沖擊90

7、.隨后加息預(yù)期的作用會減弱,其他經(jīng)濟體的加息預(yù)期的提升會使得美元進行 回調(diào)修正,回調(diào)修正的幅度視其他經(jīng)濟體復(fù)蘇的進度而言,不過從當前數(shù)據(jù)看,歐洲和日本下半年復(fù)蘇力度預(yù)計不會很大,美元小幅回調(diào)后將進入?yún)^(qū)間調(diào)整修正.圖八、美國指數(shù)季線圖歐元：歐洲經(jīng)濟蹣跚加息預(yù)期不強歐元區(qū)2021年第四季度GD剛值為-2.1% ,德國、法國和意大利的經(jīng)濟仍處于負增長中, 歐央行預(yù)計2021年實際GD唯%間,2021年將在%間,2021年在%間.歐元區(qū)的經(jīng) 濟復(fù)蘇緩慢,仍處于低位徘徊中.圖九、歐元區(qū)GD沖率歐元區(qū)2021年12月的核心消費者物價指數(shù)年率終值為也遠低于歐央行設(shè)定的通脹限制目標2%歐央行行長特里謝稱除非通

8、脹水平上升到一個意外的高度,否那么在2021年的大部分時間里,歐央行會繼續(xù)維持他們的歷史最低基準利率不變.圖十、歐元區(qū)核心 CPI走勢歐元區(qū)09年12月的失業(yè)率也高達 10%與美國相當,就業(yè)情況同樣不容樂觀.圖H一、各大經(jīng)濟體失業(yè)率比擬歐元體制先天缺陷成達尼克斯之劍2021年第一季度匯市最大的主題就是希臘主權(quán)債務(wù)問題,希臘2021年財政赤字接近其國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%大大超過歐元區(qū)3淵上限.當前希臘主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈,西班牙和葡萄牙也同樣面臨預(yù)算赤字高企的問題.如果德國和其他國家的不救援,國際貨幣基金組織等不能切實提供具體有力的援助, 不排除希臘和其他接連爆出債務(wù)危機的國家被迫退出歐元區(qū) 形成

9、多米諾骨牌而最終導致歐元區(qū)的解體和歐元退出市場.歐元面臨的最大問題是貨幣政策和財政政策的脫鉤,一般而言,貨幣政策和財政政策相輔相成,互為協(xié)調(diào).但歐元區(qū)將貨幣政策集中在歐洲央行手中, 而稅收和發(fā)債的權(quán)利分散到各國 政府手上,這種先天的缺陷使得統(tǒng)一的貨幣政策很難和分散的財政政策相協(xié)調(diào).索羅斯稱：“當金融體系瀕臨崩潰時, 央行可以提供流動資金, 但償付水平的問題卻只有財政部才能解 決.歐洲各國政府當年創(chuàng)立歐盟時,只想要貨幣同盟,卻不愿把課稅的權(quán)力交給共同的政體, 這種先天的缺陷也讓目前的希臘債務(wù)危機幾近無解. 歐/美恐目標再次指向點位歐美的月線圖上已經(jīng)連續(xù)三根陰線,而且明顯沒有企穩(wěn),主權(quán)債務(wù)危機和疲

10、弱的經(jīng)濟仍使得歐元趨于下行,月線上歐元兌美元的重要支撐是08年底09年初的底部,本次歐美再次到一線再次尋求支撐的可能性很大.圖十二、歐元兌美元月線圖英鎊：英國經(jīng)濟前景高度不確定 CPI抬升不具持續(xù)性英國第四季度 GDP初值為%預(yù)測為% GDP曾長仍為負增長.零售銷售在 09年三季度有略 為好轉(zhuǎn),但四季度又拐頭向下.圖十三、英國GD沖率初值圖十四、英國零售銷售年率09年12月英國核心CPI忽然飆升至%使得市場預(yù)期英國會收緊貨幣政策.但英國央行行 長金恩表示盡管通脹未來幾個月仍將維持高位,但其后將跌至目標水平下方, 假設(shè)經(jīng)濟展望疲弱,擴大量化寬松的可能性較大.圖十五、英國核心 CPI短暫走高磅/美

11、目標指向英鎊兌美元的月線圖上已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的下行態(tài)勢,從月線圖上看,下方到是前期重要的支撐區(qū),我們認為磅美這波跌勢短期目標將指向該區(qū)間,假設(shè)跌破該區(qū)間,很可能要跌至月線圖布林線下軌處.圖十二、英鎊兌美元月線圖瑞郎：瑞士經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢,短時通脹壓力不大瑞士 GDP0即第一季度觸底上升,但復(fù)蘇力度并不強勁,第三季度仍處于負增長中.瑞士央 行預(yù)計瑞士 2021年經(jīng)濟增長經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢.圖十三、瑞士 GD沖率瑞士 CPI數(shù)據(jù)自09年10月開始不斷攀升,2021年1月CPI為%當前通脹壓力不大,瑞士央行預(yù)計2021年通脹率為 2021年通脹率為 圖十四、瑞士 CPI年率貨幣運行跟隨性大瑞士央行重要的職能之一是

12、保持瑞郎兌歐元的穩(wěn)定,并通過干預(yù)匯市對抗瑞郎升值的決心.這使得瑞郎兌美元的走勢跟歐元兌美元、美元指數(shù)的走勢很相似. 圖十五、美瑞月線圖日元：日本仍受通縮困擾加息遙遙無期日本2021年1月全國CPI為%全國核心CPI為%日本經(jīng)濟一直籠罩在通縮的陰影中.為 此日本央行一直維持著零利率政策,市場仍預(yù)期日本央行仍可能采取激進的量化寬松政策, 可以說日本的加息遙遙無期.圖十六、日本核心 CPI走勢 圖十七、日本利率降至% 日元下半年可能因套息交易而走弱美日月線圖仍維持下行走勢,受制于10月線而下行,風險躲避情緒使得日元成為重要的避風港.不過考慮到各國相繼走出通縮的陰影,加息預(yù)期愈來愈強烈.而日本仍處于通

13、縮威脅中,長期維持零利率政策,利率最低,加息可能性也小,2021年下半年日元可能再次因套息交易的興起而走弱.圖十八、美日月線圖貿(mào)易摩擦恐抑制日元的跌幅日本是制造業(yè)大國,也是出口大國,日本的產(chǎn)品競爭力非常強,這為日本贏得了大量的外匯. 日本的貿(mào)易帳只有在金融危機最惡化的時候才出現(xiàn)貿(mào)易赤字,但隨后即大幅上升至貿(mào)易盈 余,而美國對日本是大額的貿(mào)易赤字,所以美國常常要求日元升值來削減日本產(chǎn)品的競爭力.所以如果像我們預(yù)期下半年日元開始走弱,投資者同時也要密切關(guān)注美國和日本的貿(mào)易情 況,可能的貿(mào)易摩擦會抑制日元的跌幅.圖十九、日本貿(mào)易帳財務(wù)省走勢商品貨幣：澳元和加元商品價格經(jīng)過大幅上升后 2021年恐陷入

14、震蕩整理08年商品價格重挫,CRB指數(shù)跌去一半多,09年觸底上升,目前在 500附近震蕩.CRB09年上升的重要因素是世界經(jīng)濟觸底上升,投資者對經(jīng)濟的復(fù)蘇預(yù)期推動了商品價格的上揚.但世界經(jīng)濟復(fù)蘇的力度并不十分強勁,商品價格近期缺乏根本的推動力量.月線上,CRB旨數(shù)留下長上影線的大陰線,顯示上方壓力顯現(xiàn), 但畢竟最壞的時候已經(jīng)過去,商品價格跌幅也不會很大,預(yù)計今年進行區(qū)間震蕩整理的可能性較大. 圖二十、CRB旨數(shù)月線圖澳大利亞利率支撐澳元,但加息前景不確定性加大澳大利亞是G7中第一個加息的國家,而且目前是唯一一個已經(jīng)加息的國家,目前利率已經(jīng)升至%但在今年2月澳大利亞在連續(xù)三次加息后暫停加息,會后

15、聲明也傾向溫和,表示目前利率水平適宜,先前加息產(chǎn)生效果,2021年通脹預(yù)期與目標水平一致.2月后澳大利亞加息前景的不確定性加大,假設(shè)G7其他國家開始加息, 而澳大利亞維持現(xiàn)有利率,會打壓澳元,但澳大利亞現(xiàn)有利率為 G7之最,對澳元起到較強的支撐作用,所以澳元的前景不確定性較 大.圖二H一、澳大利亞為 G7中之最澳元2021年恐以區(qū)間震蕩為主澳元月線上有開始回撤的跡象,但我們認為回撤幅度不會很大,畢竟有較強的根本面和較高的利率支撐,同時也如前面分析的,商品價格2021年恐進行震蕩整理,以及澳儲行暫停加息對澳元有一定的壓制,所以總體上澳美2021年恐陷入?yún)^(qū)間震蕩行情中.圖二十二、澳美月線圖加拿大經(jīng)濟溫和復(fù)蘇,通脹壓力略有顯現(xiàn)加拿大2021年GDP月率為%好于預(yù)期經(jīng)濟呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢.加拿大 2021年1月核心 CPI到達% CPI到達%通脹壓力略有顯現(xiàn), 不過加央行預(yù)期在 2021年第二季度前會維持隔 夜基準利率%變.圖二十三、加拿大 GDP月率圖二十四、四國核心 CPI走勢美加2021年走勢不確定